Destaque Depec - Bradesco

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1 Destaque Depec - Bradesco Ano XIII - Número de outubro de 2016 Diferentes pesos de alimentação e queda do preço de energia elétrica explicam a diferença da inflação entre as capitais neste ano Leandro Câmara Negrão Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos O Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) atingiu alta de no acumulado dos últimos doze meses terminados em setembro. Isso representa uma desaceleração de 2,2 pontos percentuais em relação ao observado no fim do ano passado, quando a inflação oficial registrou elevação de 10,7%. Essa descompressão foi muito influenciada pela desaceleração dos preços administrados, que representam cerca de 25% do IPCA, que passaram de uma alta de 1 no fim para outra de nas divulgações mais recentes. Por outro lado, nesse mesmo período, os preços livres até aceleraram de para 8,6%. No âmbito regional, é possível notar desaceleração em praticamente todas as capitais, porém a velocidade de descompressão, e a inflação acumulada nos últimos doze meses são bem heterogêneas. Considerando os dados 11,4% 10,9% 9,9% 10,1% 9,4% 10,5% 9,1% 11,2% 9,1% 9,8% 8,8% 11,1% 8,8% 10,1% 10,7% 11,1% 9,2% 12,6% 7,2% 9,7% 7,0% 9,7% 2016 (set) 1,5% 3,5% 5,5% 7,5% 9,5% 11,5% 13,5% A desaceleração dos preços administrados foi a principal responsável pela descompressão da inflação ao consumidor no neste ano. Um dos itens que mais contribuiu para isso foi o preço de mais recentes, Fortaleza (CE) é a capital com inflação mais elevada no período, 10,9%, seguida por Belém (PA), 10,1%. Por outro lado, Vitória (ES) e Brasília (DF) são as que apresentam as menores variações do IPCA no período, de e 7,0%, respectivamente. Vale destacar que as duas capitais que apresentam a inflação ao consumidor mais elevadas são as que possuem a maior participação de alimentação no domicílio em seus índices, de 25,1% e 2, respectivamente. Dessa forma, o grupo mais pressionado entre o fim do ano passado e o terceiro trimestre deste ano acabou impulsionando mais a inflação ao consumidor dessas capitais. Porém, prospectivamente, com a evolução recente observada dos preços de alimentos, a inflação dessas capitais tende a desacelerar de forma mais intensa nos próximos meses. IPCA por capitais Variação acumulada nos últimos doze meses energia elétrica, que representa cerca de 15% dos preços administrados. Esse item terminou com uma alta de 51,0%, ao passo que no acumulado deste ano registra queda de 7,7%. A redução dos 1

2 custos das concessionárias de distribuição de energia elétrica, em conjunto com a mudança de bandeira tarifária 1 de vermelha (patamar 2) para verde, tem papel importante na redução do preço de energia para o consumidor. Vale ressaltar que para o próximo ano não teremos essa ajuda oriunda desse item, uma vez que alguns custos de financiamento das distribuidoras começarão a ser repassados aos consumidores e, além disso, não teremos o benefício de mudança das bandeiras tarifárias. Assim, projetamos que o preço de energia elétrica deverá subir 7,0% no período. Por outro lado, outros preços administrados deverão compensar essa aceleração e fazer com que o grupo termine 2017 com uma elevação de 4,4% ante 6,2% esperada para As principais influências baixistas serão: i) o preço de gasolina, para a qual projetamos queda de 5% na refinaria e ii) produtos farmacêuticos, pois o preço de energia elétrica e a apreciação cambial, que entram na regra de reajuste, deverão influenciar a categoria para baixo, para a qual projetamos 3,1% Meses (set) 16,1% 1 IPCA: Principais aberturas Variação em doze meses 1 12,9% 1 10,9% 11,6% 10,7% 8,6% 7,1% 3,3% 4,5% 5,2% Set/16: informação do IPCA-15 Preços Livres Alimentação domicilio Serviços Duráveis Vestuário Demais Livres Administrados IPCA Por outro lado, o grupo dos preços livres, que acelerou entre o fim de e setembro deste ano, passará a contribuir positivamente para a descompressão da inflação ao consumidor. Os preços de alimentação no domicílio foram um dos principais responsáveis por essa aceleração dos preços livres, que passaram de uma alta de no fim de para outra de 8,6% nos últimos doze meses terminados em setembro. O grupo foi pressionado pela forte elevação dos preços de feijão e leite, que subiram 126% e 41%, respectivamente, no acumulado deste ano. Porém, já é possível notar reversão desses preços, que inclusive apresentaram deflação na última divulgação, tendência que deve se manter nos próximos meses. Para o próximo ano, a possível ausência de efeitos climáticos, que prejudicaram algumas lavouras neste ano, deverá manter os preços de alimentos mais contidos. Diante disso, projetamos uma elevação de 7,2% dos preços de alimentação no domicílio em 2017 ante uma variação projetada de 1 para este ano. É importante ressaltar que esse grupo tem surpreendido de forma altista nos últimos anos, o principal risco que enxergamos para o próximo ano é o preço de carne bovina. Novos acordos comerciais deverão elevar a exportação brasileira e, em conjunto com uma possível melhora do poder de consumo da população brasileira podem colocar alguma pressão sobre os preços desses produtos. Destaque - Bradesco IPCA - Livres 12 Meses IPCA - Administrados 12 Meses 7,66% 1,5% 5,67% 3,1% 7,85% 8,20% 3,7% 6,28% 0,9% 7,67% 8,59% IPCA: Preços administrados e livres Variação acumulada em doze meses 1 A partir de, as contas de energia passaram a considerar o sistema de bandeiras tarifárias. Elas representam uma cobrança extra na conta de energia do consumidor a depender da situação dos reservatórios no. Na situação mais crítica, é cobrado um valor adicional de R$ 4,50 para cada 100 KWh. Enquanto que um situação mais favorável, momento que vivemos atualmente, não é cobrada nenhuma taxa adicional. 13,4% 16,3% 5,3% 1 10,9% 14,9% nov/07 jan/08 mar/08 mai/08 jul/08 set/08 nov/08 jan/09 mar/09 mai/09 jul/09 set/09 nov/09 jan/10 mar/10 mai/10 jul/10 set/10 nov/10 jan/11 mar/11 mai/11 jul/11 set/11 nov/11 jan/12 mar/12 mai/12 jul/12 set/12 nov/12 jan/13 mar/13 mai/13 jul/13 set/13 nov/13 jan/14 mar/14 mai/14 jul/14 set/14 nov/14 jan/15 mar/15 mai/15 jul/15 set/15 nov/15 jan/16 mar/16 mai/16 jul/16 set/16 2

3 No lado oposto à aceleração dos preços de alimentos no domicílio neste ano, os preços de serviços apresentaram pequena desaceleração em relação ao fim de e contribuem positivamente com a evolução dos preços livres. Mesmo que ainda de forma moderada, os preços de serviços passaram de uma variação positiva de em dezembro de para outra de 7,1% em setembro, refletindo a retração da atividade econômica e, por consequência, o aumento da taxa de desemprego. Vale destacar que essa desaceleração só não é ainda maior devido a uma mudança metodológica que ocorreu durante este ano para os itens de mão de obra e empregado doméstico, que passaram a considerar a variação do salário mínimo no lugar da variação dos rendimentos, que era obtida através da extinta Pesquisa Mensal de Emprego (PME). Em nossa estimativa, essa mudança metodológica é responsável por um incremento de cerca de 0,35 p.p. da inflação de serviços entre maio e agosto. Porém, para os próximos meses, acreditamos que o fraco desempenho do PIB continuará promovendo a desaceleração dos preços deste grupo, que devem terminar 2016 e 2017, com altas respectivas de 6,5% e 5,2%. 10,6% 9,6% 8,6% 7,6% 6,6% Serviços Serviços ex passagem 8,48% 6,96% 10,18% 9,04% 8,44% 9,18% 8,18% 8,68% 7,91% 7,44% 7,18% 7,08% IPCA Serviços Variação acumulada em doze meses 6,28% 5,6% 4,6% 4,91% set/06 dez/06 mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 dez/10 mar/11 jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 jun/13 set/13 dez/13 mar/14 jun/14 set/14 dez/14 mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 set/16 Destaque - Bradesco No âmbito regional, é possível observar comportamento heterogêneo entre as capitais brasileiras. Enquanto que Fortaleza (CE) e Belém (PA) apresentam a inflação ao consumidor mais elevada nos últimos doze meses, Curitiba (PR), Brasília (DF) e Vitória (ES) registram as menores variações. Um dos motivos que ajuda a explicar essa diferença é a composição da inflação nessas capitais. Enquanto Belém (PA) e Fortaleza (CE) são as que possuem o maior peso de alimentação no domicílio dentro dos seus índices (2 e 25,1%, respectivamente), Brasília (DF) é a capital que possui o menor peso, 13,5%. Dessa forma, como alimentação no domicílio foi a principal influência altista neste ano, acabou sendo um dos determinantes para essa heterogeneidade. A exceção concentra-se em Curitiba (PR), que apresenta um peso intermediário de 31,0% 25,0% 19,0% 13,0% 7,0% 1,0% 2 25,1% 21,2% 20,3% 18,8% 18,3% 17,4% 17,1% 16,4% 16,3% 15,9% 15,0% 14,8% alimentação em sua inflação, mas registra, atualmente, uma das variações mais baixas do IPCA entre as capitais, considerando o acumulado dos últimos doze meses. Isso ocorre devido aos preços administrados. A capital foi a que apresentou a maior desaceleração desses preços desde o fim de, passando de uma elevação de 22,5% para outra de 4,7%. A principal justificativa para esse movimento é o preço de energia elétrica, uma vez que a capital apresentou a maior queda até o momento. No acumulado do ano, os preços desse item registram queda de 19,8%, seguida por São Paulo (SP), com deflação de 1. Além do recuo do preço de energia elétrica, a capital foi uma das únicas que registrou desaceleração dos preços de alimentos, fatores que explicam essa inflação mais baixa na capital paranaense. 13,5% Peso de alimentação no domicílio no IPCA de cada capital 3

4 Variação do preço de energia elétrica em cada capital do IPCA 8 69,2% 71,0% ,9% 56,4% jan-set16 51,0% 52,8% 49,4% 5 39,5% 41,9% 4 35,5% ,8% 22,3% 21,1% 2 2,8% 2,8% 3,5% -1-9,6% ,7% -6,5% -6,1% -3,8% - -0,4% ,8% -3 10,8% 10,8% 11,6% 12,7% 12,3% 13,2% 12,9% 13,7% 14,4% 14,1% 16,1% 15,9% 15,4% 15,9% 15,8% 16,4% 1 17,5% 1 18,2% 19,0% 15,4% 14,3% 15,2% 16,4% 14,1% 15,3% 13,9% 2016 (set) IPCA por capitais Preço de alimentação no domicílio Variação acumulada em doze meses Destaque - Bradesco Outro ponto que vale destacar regionalmente é a evolução dos preços de serviços, com dinâmicas diferentes entre as regiões. Nos últimos doze meses, o Rio de Janeiro (RJ) é a capital que apresenta a maior variação desses preços, de 8,9%. Além disso, somente essa capital e Brasília (DF) registram aceleração da inflação de serviços neste ano. Especificamente na capital carioca, essa evolução dos preços de serviços pode ser explicada pela realização das Olimpíadas na cidade em agosto. Como exemplo, somente os preços de hotel subiram 45,1% no Rio de Janeiro no acumulado deste ano, contra uma elevação média nacional de 5,0% no período. Na última divulgação já foi possível observar alguma descompressão desses preços, movimento que deve continuar nos próximos meses. Porém, excluindo essa questão mais localizada da cidade do Rio de Janeiro (RJ), é possível observar uma relação entre a variação do rendimento nominal das capitais e a variação dos preços de serviços. No gráfico a seguir, confrontamos os dados de rendimento da Pesquisa Nacional de Amostra de Domicílios (PNAD Contínua) com a inflação de serviços acumulada nos últimos doze meses. É possível notar que existe uma correlação positiva entre as variáveis e, em geral, as cidades que indicam uma maior pressão salarial também são as que apresentam uma inflação de serviços mais elevada. Temos observado para o como um todo altas dos rendimentos mais moderadas: segundo a PNAD Contínua, os rendimentos desaceleraram de uma elevação de 9,0% no fim de para outra de 5,0% nos últimos meses. Acreditamos que nos próximos meses os rendimentos devem seguir a mesma tendência, de forma homogênea no País. Com isso, esperamos desaceleração dos preços de serviços para todas as capitais do. 4

5 1 1 Belém (PA) RJ IPCA Serviços e Rendimento Nominal por capitais Rendimento Nominal (a/a) 5,5% 6,5% 7,0% 7,5% 9,0% 9,5% IPCA - Serviços (variação em 12 Meses) Por fim, para 2017, esperamos que a desaceleração da inflação continue puxada tanto pelo comportamento dos preços administrados como dos preços livres. No grupo dos preços livres, a descompressão de serviços e alimentação no domicílio serão as principais influências baixistas. O primeiro item deverá continuar refletindo a fraca evolução da atividade (e por consequência dos salários) e terminar o próximo ano com variação de 5,2%. Já, no caso da alimentação, a ausência de efeitos climáticos relevantes, em conjunto com uma apreciação real da taxa de câmbio, deverá fazer com que os preços de alimentos subam 7,2% ante avanço de 1 esperado para Com isso, projetamos que alta do IPCA de 6,8% no final deste ano, desacelerando para 4,9% no fim de Por fim, a inflação das diferentes capitais, capturada pelo IPCA, também deve seguir desacelerando e, possivelmente, diminuindo as diferenças entre elas. A dissipação dos efeitos vindos dos principais itens que diferenciaram o desempenho da inflação entre as capitais neste ano, como é o caso da queda de preço de energia e do choque do preço de alimentos, deverá produzir esta maior convergência da inflação regional em Destaque - Bradesco Recife (PE) Vitória (ES) BH (MG) Goiânia (GO) Brasília (DF) CG (MS) SP POA (RS) Curitiba (PR) Salvador (BA) Fortaleza (CE) 5

6 Destaque - Bradesco Equipe Técnica Octavio de Barros - Diretor de Pesquisas e Estudos Econômicos Fernando Honorato Barbosa Superintendente Executivo Economistas: Ana Maria Bonomi Barufi / Andréa Bastos Damico / Ariana Stephanie Zerbinatti / Constantin Jancso / Daniela Cunha de Lima / Ellen Regina Steter / Estevão Augusto Oller Scripilliti / Fabiana D Atri / Igor Velecico / Leandro Câmara Negrão / Marcio Aldred Gregory / Myriã Tatiany Neves Bast / Priscila Pacheco Trigo / Regina Helena Couto Silva / Thomas Henrique Schreurs Pires Estagiários: Bruno Sanchez Honório / Christian Frederico M. Moraes / Fabio Rafael Otheguy Fernandes / Mariana Silva de Freitas / Rafael Martins Murrer O BRADESCO não se responsabiliza por quaisquer atos/decisões tomadas com base nas informações disponibilizadas por suas publicações e projeções. Todos os dados ou opiniões dos informativos aqui presentes são rigorosamente apurados e elaborados por profissionais plenamente qualificados, mas não devem ser tomados, em nenhuma hipótese, como base, balizamento, guia ou norma para qualquer documento, avaliações, julgamentos ou tomadas de decisões, sejam de natureza formal ou informal. Desse modo, ressaltamos que todas as consequências ou responsabilidades pelo uso de quaisquer dados ou análises desta publicação são assumidas exclusivamente pelo usuário, eximindo o BRADESCO de todas as ações decorrentes do uso deste material. Lembramos ainda que o acesso a essas informações implica a total aceitação deste termo de responsabilidade e uso. A reprodução total ou parcial desta publicação é expressamente proibida, exceto com a autorização do Banco BRADESCO ou a citação por completo da fonte (nomes dos autores, da publicação e do Banco BRADESCO). 6