Conjuntura Macroeconômica Semanal

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1 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos Conjuntura Macroeconômica Semanal 26 de maio de 2017 Superávit das transações correntes em abril evidencia situação confortável das contas externas Andréa Bastos Damico As transações correntes do País registaram novo superávit em abril, de US$ 1,2 bilhão, conforme divulgado nesta semana pelo Banco Central. Com isso, neste ano, tivemos saldo positivo em conta corrente pelo segundo mês consecutivo. O saldo comercial muito elevado nesse início de ano está sendo responsável por esses superávits em conta corrente, uma vez que, as demais rubricas das transações correntes já mostram alguma intensificação do déficit, compatível com a estabilização da atividade econômica nesses primeiros meses do ano. CONJUNTURA MACROECONÔMICA SEMANAL Uma importante questão que pode surgir é o que ocorrerá com o déficit externo à medida que a retomada da economia brasileira se consolidar no médio e longo prazo, compatível com nossa simulação de crescimento do PIB de 3,00%. Nesse cenário, mesmo com um ritmo de expansão mais forte, nossas simulações indicam uma situação confortável do ponto de vista do déficit externo. O atual nível de déficit em conta corrente, próximo a 1,0%, deverá convergir para 2,0% a 2,5% no longo prazo, tendo como premissa uma expansão do PIB em torno de 3,0% e a taxa de câmbio próxima dos níveis médios atuais. Assim, as transações correntes deverão nos próximos meses apresentar superávit devido à continuidade do escoamento da safra agrícola, mas ao longo do segundo semestre voltarão a apresentar déficits por conta da moderação esperada das exportações. Ainda assim, seguirão em nível historicamente baixo até o final do ano, tendo em vista a retomada gradual da economia. Importante enfatizar que mesmo com a aceleração do crescimento da economia brasileira no médio e longo prazo, o resultado das contas externas tende a continuar bem comportado e com condições favoráveis de financiamento. Ciclo de alta da taxa de juros no México deve estar próximo do fim Thomas Henrique Schreurs Pires A melhora significativa do cenário externo e a expectativa de que a demanda doméstica continue desacelerando ao longo dos próximos meses nos levam a acreditar que o Banco Central do México (Banxico) deverá encerrar o ciclo de alta de juros em sua próxima reunião, que ocorrerá em junho. Além de longo, o atual ciclo de aperto das condições monetárias também foi o mais intenso da história recente do México. Com início em dezembro de 2015, a taxa básica passou de 3,00%, para o atual patamar de 6,75%. Como esperamos mais um aumento de 0,25 p.p, o ciclo totalizará 4 p.p. de elevação, levando a taxa básica de juros para 7,0% em junho deste ano. Diversos fatores explicam porque esse ciclo de aperto monetário foi tão extenso e intenso, dentre os quais se destacam: (i) o início da normalização da política monetária nos EUA, em dezembro de 2015; (ii) a queda dos preços do petróleo; (iii) a piora da situação fiscal do país; (iii) o aumento do déficit em conta corrente; e (iv) a piora das expectativas de inflação. No início, e durante boa parte do ciclo, o Banxico tinha como principal objetivo evitar uma depreciação excessiva da moeda doméstica, temendo que tal movimento cambial contaminasse a inflação e as expectativas. Ou seja, a motivação principal foi precaucional, uma vez que no começo do ciclo a inflação estava próxima ao centro da meta (3%) e as expectativas para 2017 e 2018 se encontravam ancoradas e próximas ao patamar de 3%. Somente agora, perto do fim do ciclo de aperto das condições monetárias, a inflação começou a ter um papel importante na decisão do Banxico, figurando como o principal fator que levou o banco central elevar a taxa de juros nas duas últimas reuniões. 1

2 Superávit das transações correntes em abril evidencia situação confortável das contas externas Andréa Bastos Damico As transações correntes do País registaram novo superávit em abril, de US$ 1,2 bilhão, conforme divulgado nesta semana pelo Banco Central. Com isso, neste ano, tivemos saldo positivo em conta corrente pelo segundo mês consecutivo, o que deverá acontecer muito provavelmente também em maio. O saldo comercial muito elevado nesse início de ano está sendo responsável por esses superávits em conta corrente, uma vez que, as demais rubricas das transações correntes já mostram alguma intensificação do déficit, compatível com a estabilização da atividade econômica nesses primeiros meses do ano. A balança comercial ainda deverá ser favorecida pelo escoamento da safra agrícola nos próximos meses, o que deve garantir, possivelmente, mais alguns meses de superávits das transações correntes Saldo em conta corrente (dado mensal, em US$ milhões) jan/10 abr/10 jul/10 out/10 jan/11 abr/11 jul/11 out/11 jan/12 abr/12 jul/12 out/12 jan/13 abr/13 jul/13 out/13 jan/14 abr/14 jul/14 out/14 jan/15 abr/15 out/15 jan/16 abr/16 jul/16 out/16 jan/17 Fonte: BCB, Bradesco Transações correntes excluindo o saldo da balança comercial (US$ milhões, dessazonalizado e anualizado) Cenário Doméstico Fonte: BCB, Bradesco O resultado da balança comercial tem sido favorecido pelas exportações, com recuperação tanto dos preços como das quantidades nesse início de ano, refletindo a elevada safra agrícola abr/96 nov/96 Balança Comercial Transações correntes, excluindo balança comercial jun/97 jan/98 ago/98 mar/99 out/99 mai/00 dez/00 jul/ fev/02 set/02 abr/03 nov/03 jun/04 jan/05 ago/05 mar/06 out/06 mai/07 dez/07 jul/08 fev/09 set/09 abr/10 nov/10 jun/11 jan/12 ago/12 mar/13 out/13 mai/14 dez/14 fev/16 set/ e um maior dinamismo das vendas externas de petróleo e de manufaturados (com destaque para automóveis). Não esperamos, contudo, que o dinamismo das exportações verificado neste primeiro 2

3 semestre seja mantido na segunda metade do ano, razão pela qual, possivelmente, as transações correntes voltarão a apresentar déficit. Porém, considerando os dados acumulados de 12 meses, o défict deverá oscilar em torno dos atuais US$ 20 bilhões (cerca de 1,1% do PIB), nível extremamente baixo para padrões históricos. Apenas relembrando: no final de 2014, o déficit externo superava US$ 104 bilhões, o que leva a um ajuste de mais de US$ 80 bilhões, nesses dois últimos anos. O enfraquecimento da atividade econômica de 2015 e 2016 explica grande parte desse ajuste externo, por conta da forte queda das importações, remessas de lucros e viagens internacionais. Mas, especificamente em 2017, o que mais contribuiu para essa continuidade do ajuste foi a recuperação das exportações (em preços e quantidades), em linha com o maior dinamismo também verificado na economia global e no comércio mundial Transações correntes (US$ milhões, dessazonalizado e anualizado e acumulado em 12 meses) saldo dessazonalizado e anualizado acumulado 12 meses abr/96 nov/96 jun/97 jan/98 ago/98 mar/99 out/99 mai/00 dez/00 jul/01 fev/02 set/02 abr/03 nov/03 jun/04 jan/05 ago/05 mar/06 out/06 mai/07 dez/07 jul/08 fev/09 set/09 abr/10 nov/10 jun/11 jan/12 ago/12 mar/13 out/13 mai/14 dez/14 fev/16 set/16 Fonte: BCB, Bradesco Quantum exportado dados dessazonalizados (2006 = 100) ,8 112,3 113,8 121,6 136,2 129,1 127,5 124,4 120,6 120,7 115,1 116,4 110,5 111,4 118, ,8 103, ,5 87, ,2 91, Fonte: Funcex, Bradesco jan/09 abr/09 jul/09 out/09 jan/10 abr/10 jul/10 out/10 jan/11 abr/11 jul/11 out/11 jan/12 abr/12 jul/12 out/12 jan/13 abr/13 jul/13 out/13 jan/14 abr/14 jul/14 out/14 jan/15 abr/15 out/15 jan/16 abr/16 jul/16 out/16 jan/17 Uma importante questão que pode surgir é o que ocorrerá com o déficit externo à medida que a retomada da economia brasileira se consolidar no médio e longo prazo, compatível com nossa simulação de crescimento do PIB de 3,00%. Nesse cenário, mesmo com um ritmo de expansão mais forte, nossas simulações indicam uma situação confortável do ponto de vista do déficit externo. O atual nível de déficit em conta corrente, próximo a 1,0%, deverá convergir para 2,0% a 2,5% no longo prazo, tendo como premissa uma expansão do PIB em torno de 3,0% e a taxa de câmbio próxima dos níveis médios atuais (e considerando que, nos próximos anos, a taxa de câmbio real seguirá estável, ou seja, o câmbio nominal será acrescido do diferencial de inflação doméstica e externa). Cenário Doméstico Déficit em Conta Corrente no longo prazo % PIB Variação do PIB Brasil 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0% no Longo Prazo 2,0% 2,95 2,70 2,42 2,13 1,80 2,5% 3,13 2,89 2,61 2,32 2,00 3,0% 3,30 3,07 2,80 2,50 2,20 3,5% 3,50 3,26 3,00 2,71 2,42 Simulações de câmbio sugerido para diversos níveis de conta corrente e PIB Brasil no longo prazo (*) Simulações de câmbio nominal hoje compatível câmbio real estável no Longo Prazo Fonte: Bradesco 3

4 Esses números tão favoráveis para as transações correntes no médio prazo, a despeito do elevado déficit nos anos que antecederam 2014, se devem a diversos fatores. Dentre os quais destacamos: 1) o ritmo de crescimento de 3,00% simulado para os próximos anos é inferior à média de 4,5% registrada entre 2004 e 2013 (excluindo a crise de 2008); 2) o crescimento futuro deve ser mais equilibrado, tendo em vista que a demanda deverá crescer em ritmo mais próximo da oferta doméstica, contendo o grande vazamento externo; 3) o diferencial de crescimento entre a economia brasileira e mundial deverá ser negativo, ou seja, com essa expansão de 3% no longo prazo, muito provavelmente avançaremos abaixo do PIB mundial (para o qual simulamos alta de 3,5%), favorecendo nossas exportações líquidas. Em suma, as transações correntes deverão nos próximos meses apresentar superávit, mas ao longo do segundo semestre voltarão a apresentar déficits. Ainda assim, seguirão em nível historicamente baixo até o final do ano, tendo em vista a retomada gradual da economia. Importante enfatizar que mesmo com aceleração do crescimento da economia brasileira no médio e longo prazo, o resultado das contas externas tende a continuar bem comportado, com o déficit externo convergindo para patamares próximos de 2,0% a 2,5%, com condições favoráveis de financiamento. Cenário Doméstico 4

5 Ciclo de alta da taxa de juros no México deve estar próximo do fim Thomas Henrique Schreurs Pires A melhora significativa do cenário externo e a expectativa de que a demanda doméstica continue desacelerando ao longo dos próximos meses nos levam a acreditar que o Banco Central do México (Banxico) deverá encerrar o ciclo de alta de juros em sua próxima reunião, que ocorrerá em junho. Com a finalização desse ciclo de aperto monetário, será encerrado o período mais longo de altas da taxa básica de juros do país desde Além de longo, o atual ciclo de aperto das condições monetárias também foi o mais intenso da história recente do México. Com início em dezembro de 2015, a taxa básica passou de 3,00%, para o atual patamar de 6,75%. Como esperamos mais um aumento de 0,25 p.p, o ciclo totalizará 4 p.p. de elevação, levando a taxa básica de juros para 7,0% em junho deste ano. 9,0 8,0 7,0 7,02 8,25 6,75 Gráfico 1: Taxa básica de juros do México (%a.a.) 6,0 5,0 4,0 4,50 4,50 3,50 3,0 3,00 2,0 jan/06 abr/06 jul/06 out/06 jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 out/09 jan/10 abr/10 jul/10 out/10 jan/11 abr/11 jul/11 out/11 jan/12 abr/12 jul/12 out/12 jan/13 abr/13 jul/13 out/13 jan/14 abr/14 jul/14 out/14 jan/15 abr/15 out/15 jan/16 abr/16 jul/16 out/16 jan/17 Fonte: Bloomberg, Bradesco Cenário Externo Diversos fatores explicam porque esse ciclo de aperto monetário foi tão extenso e intenso, dentre os quais se destacam: (i) o início da normalização da política monetária nos EUA, em dezembro de 2015; (ii) a queda dos preços do petróleo; (iii) a piora da situação fiscal do país; (iii) o aumento do déficit em conta corrente; e (iv) a piora das expectativas de inflação. No início, e durante boa parte do ciclo, o Banxico tinha como principal objetivo evitar uma depreciação excessiva da moeda doméstica, temendo que tal movimento cambial contaminasse a inflação e as expectativas. Ou seja, a motivação principal foi precaucional, uma vez que no começo do ciclo a inflação estava próxima ao centro da meta (3%) e as expectativas para 2017 e 2018 se encontravam ancoradas e próximas ao patamar de 3%. Somente agora, perto do fim do ciclo de aperto das condições monetárias, a inflação começou a ter um papel importante na decisão do Banxico, figurando como o principal fator que levou o banco central elevar a taxa de juros nas duas últimas reuniões. E, com isso, houve uma extensão desse processo de ajuste das condições monetárias. 5

6 22,5 22,0 21,5 21,95 Gráfico 2: Taxa de câmbio (MXN/US$) 21,0 20,81 20,5 20,0 19,88 19,5 19,67 19,21 19,0 18,5 18,0 18,28 18,32 18,50 18,70 set/16 out/16 nov/16 dez/16 jan/17 mar/17 mai/17 Fonte: Bloomberg, Bradesco A inflação somente começou a acelerar no país no final de 2016, em grande parte refletindo o contágio da depreciação cambial sobre os preços domésticos. Além disso, devemos levar em conta o fim do efeito desinflacionário da reforma no setor de telecomunicações (que manteve os preços dos serviços baixos por um bom período). De fato, após a vitória de Donald Trump e a consequente piora da percepção de risco e depreciação da moeda mexicana, o repasse da desvalorização cambial sobre os preços e as expectativas aumentou de forma significativa. Ademais, em janeiro de 2017, o governo eliminou os subsídios aos combustíveis 1, o que resultou em um aumento entre 14% e 20% dos preços do diesel e da gasolina, considerando as variações mensais. A combinação desses fatores fez com que a inflação saísse de uma alta interanual de 3,4% para outra de 6,2% e o núcleo de inflação acelerou de uma elevação de 3,4% para 4,7%, na mesma base de comparação, entre dezembro de 2016 e a primeira quinzena de maio. 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 6,53% Índice cheio Núcleo de Inflação 6,17% Meta (3,0% +/- 1 p.p.) 4,77% 4,40% 4,75% 4,14% 4,30% 3,72% 3,44% 3,57% 3,14% 3,36% 3,04% 2,73% 2,37% 2,34% 2,13% mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 dez/10 mar/11 jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 jun/13 set/13 dez/13 mar/14 jun/14 set/14 dez/14 mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 set/16 dez/16 mar/17 Gráfico 3: Índice de inflação ao consumidor índice cheio e núcleo (variação interanual) Fonte: Bloomberg, Bradesco Cenário Externo Por mais que os núcleos continuem mostrando aceleração adicional, sugerindo continuidade do repasse da depreciação cambial e dos efeitos secundários da alta dos combustíveis, as expectativas da inflação para 2018 já começam a mostrar sinais de convergência em direção ao nível de 3% (centro da meta). Essa queda das expectativas de inflação está muito associada à melhora recente do cenário externo, que se deve principalmente à expectativa mais favorável para a economia mexicana frente ao recente posicionamento mais conciliador do governo norte-americano. Ademais, devemos atribuir parte do efeito da melhora externa à retomada mais vigorosa do crescimento da demanda global, que tem ajudado a reduzir o déficit em conta corrente do país. Esses dois fatores externos somados resultaram em uma importante redução da percepção de risco, valorizando o peso mexicano e reduzindo por consequência a pressão sobre a inflação corrente e as expectativas. 1 Essa medida do governo ficou conhecida como gasolinazo. 6

7 6,0% 5,5% ,7% Gráfico 4: Expectativas de inflação 5,0% 4,5% Meta Inflação implícita (2 anos) 4,5% 4,0% 4,0% 3,9% 3,5% 3,5% 3,0% 2,5% 3,5% 3,7% 3,0% 2,6% 2,0% dez/14 jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 jan/17 fev/17 mar/17 mai/17 Fonte: Banxico, Bloomberg Além do cenário externo mais favorável, que reduz a pressão da depreciação da moeda sobre a inflação, o aperto das condições monetárias já mostra ao menos parte de seus efeitos sobre a atividade econômica. O crescimento da demanda doméstica vem desacelerando desde o final do ano passado, refletindo principalmente o menor ímpeto do consumo das famílias. Esse arrefecimento da demanda doméstica, por sua vez, deve contribuir para a descompressão do índice de preços nos próximos meses. 14% 12% 10% Variação interanual Variação acumulada em 12 meses 11,2% Gráfico 5: Variação real das vendas do varejo 8% 6% 8,15% 6,1% 4% 2% 3,6% 0% -2% -4% -6% -8% fev/09 mai/09 ago/09 nov/09 fev/10 mai/10 ago/10 nov/10 fev/11 mai/11 ago/11 nov/11 fev/12 mai/12 ago/12 nov/12 fev/13 mai/13 ago/13 nov/13 fev/14 mai/14 ago/14 nov/14 fev/15 mai/15 ago/15 nov/15 fev/16 mai/16 ago/16 nov/16 fev/17 Fonte: Bloomberg Sendo assim, a somatória do cenário externo mais favorável com a desaceleração da demanda doméstica deve conduzir as expectativas de inflação para 2018 para o centro da meta ao longo dos próximos meses. Diante disso, o Banco Central do México (Banxico) deverá optar por encerrar o ciclo de alta de juros em sua próxima reunião de política monetária (22 de junho), com uma última alta de 0,25 p.p.. Assim, a taxa de juros deverá ser elevada dos atuais 6,75% para 7,00%. Cenário Externo Crescimento do PIB (variação anual) 2,27% 2,63% 2,30% 1,80% 2,00% Inflação ao consumidor - final do período (variação anual) 4,07% 2,11% 3,20% 5,20% 3,50% Taxa básica de juros (a.a.) 3,00% 3,25% 5,75% 7,00% 6,00% Câmbio (MXN/US$) - final do período 14,8 17,2 18,5 20,0 20,5 Cenário para as principais variáveis macroeconômicas do México Fonte: Bradesco 7

8 Quadro de Projeções - PIB real mundial e países selecionados p 2018p Países Desenvolvidos 0,1-3,4 3,1 1,7 1,2 1,2 1,9 2,2 1,7 1,9 1,9 Estados Unidos -0,3-2,8 2,5 1,6 2,2 1,7 2,4 2,6 1,6 1,9 2,2 Área do Euro 0,4-4,5 2,1 1,5-0,9-0,3 1,2 2,0 1,7 1,8 1,7 Alemanha 0,8-5,6 4,0 3,7 0,7 0,6 1,6 1,5 1,8 1,9 1,7 França 0,2-2,9 2,0 2,1 0,2 0,6 0,6 1,3 1,2 1,3 1,4 Itália -1,1-5,5 1,7 0,6-2,8-1,7 0,1 0,8 0,9 1,0 1,1 Reino Unido -0,6-4,3 1,9 1,5 1,3 1,9 3,1 2,2 1,8 2,0 1,5 Japão -1,1-5,4 4,2-0,1 1,5 2,0 0,3 1,2 1,0 1,1 0,5 Países Emergentes 5,8 2,9 7,5 6,3 5,3 5,0 4,6 4,2 4,1 4,5 4,8 China 9,6 9,2 10,6 9,5 7,9 7,8 7,3 6,9 6,7 6,6 6,3 Coreia 2,8 0,7 6,5 3,7 2,3 2,9 3,3 2,6 2,7 2,3 2,3 Rússia 5,2-7,8 4,5 4,0 3,5 1,3 0,7-3,7-0,2 1,1 2,5 Índia 3,9 8,5 10,3 6,6 5,5 6,5 7,2 7,9 6,8 7,0 7,0 América Latina 4,0-1,8 6,1 4,6 3,0 2,9 1,0 0,1-1,0 1,2 2,4 Brasil 5,1-0,1 7,5 3,9 1,9 3,0 0,5-3,8-3,6 0,3 2,5 Argentina 4,1-5,9 10,1 6,0-1,0 2,4-2,5 2,6-2,3 2,5 3,0 Chile 3,5-1,6 5,8 6,1 5,3 4,0 2,0 2,3 1,6 1,8 2,5 Colômbia 3,5 1,7 4,0 6,6 4,0 4,9 4,4 3,1 2,0 2,2 3,5 México 1,4-4,7 5,1 4,0 4,0 1,4 2,3 2,6 2,3 1,8 2,0 Peru 9,1 1,0 8,5 6,5 6,0 5,8 2,4 3,3 3,9 3,4 4,0 Mundo 3,0-0,1 5,4 4,2 3,5 3,4 3,5 3,4 3,1 3,4 3,6 Fonte: FMI Elaboração e (p) projeção: BRADESCO Quadro de Projeções Macroeconômicas Externas 8

9 Quadro de Projeções Macroeconômicas - Ano base Quadro de Projeções Macroeconômicas Domésticas * 2018* ATIVIDADE, INFLAÇÃO E JUROS PIB (%) 5,1-0,1 7,5 3,9 1,9 3,0 0,5-3,8-3,6 0,3 2,5 Agropecuária (%) 5,5-3,8 6,8 5,6-3,1 8,4 2,8 3,6-6,6 6,0 3,5 Indústria (%) 3,9-4,8 10,4 4,1-0,7 2,2-1,5-6,3-3,8 0,5 4,0 Serviços (%) 4,8 1,9 5,8 3,4 2,9 2,8 1,0-2,7-2,7 0,0 2,0 Consumo Privado (%) 6,4 4,2 6,4 4,8 3,5 3,6 2,3-3,9-4,2 0,0 2,0 Consumo da Adm. Pública (%) 2,1 2,9 3,9 2,2 2,3 1,5 0,8-1,1-0,6 0,5 1,5 Investimento (FBKF) (%) 12,7-1,9 17,8 6,6-2,6 5,9-4,2-13,9-10,2 2,5 6,0 Exportações Bens e Serviços Não Fatores (%) 0,4-9,2 11,7 4,8 0,3 2,4-1,1 6,3 1,9 2,0 4,0 Importações Bens e Serviços Não Fatores (%) 17,0-7,6 33,6 9,4 0,7 7,2-1,9-14,1-10,3 4,0 5,0 PIB (R$) - bilhões (Preços Correntes) PIB (US$) - bilhões População - milhões 191,5 193,5 195,5 197,4 199,2 201,0 202,8 204,5 206,1 207,7 209,2 PIB per capita - US$ Produção Industrial - IBGE (%) 3,1-7,1 10,2 0,4-2,3 2,0-3,3-8,3-6,6 1,0 4,0 Taxa Média de Desemprego - IBGE (1) 8,1 8,6 8,3 7,6 7,3 7,2 6,7 8,4 11,5 12,9 12,8 Vendas no Comércio Varejista - Restrita (%) 9,1 5,9 10,9 6,7 8,4 4,3 2,2-4,2-6,2 0,0 2,5 IPCA - IBGE (%) 5,9 4,3 5,9 6,5 5,8 5,9 6,4 10,7 6,3 3,7 4,1 IPC - FIPE (%) 6,2 3,7 6,4 5,8 5,1 3,9 5,2 11,1 6,5 4,0 4,0 IGP-M - FGV (%) 9,8-1,7 11,3 5,1 7,8 5,5 3,7 10,5 7,2 2,7 4,5 IGP-DI - FGV (%) 9,1-1,4 11,3 5,0 8,1 5,5 3,8 10,7 7,2 2,5 2,5 Taxa Selic (final de período) % 13,75 8,75 10,75 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75 8,00 8,00 Taxa Selic nominal (acumulado 12 meses) % 12,48 9,92 9,78 11,62 8,48 8,21 10,91 13,29 14,03 10,04 7,83 Taxa Selic real / IPCA (acumulado 12 meses) % 6,2 5,4 3,7 4,8 2,5 2,2 4,2 2,4 7,3 6,1 3,6 Taxa Selic real / IGP-M (acumulado 12 meses) % 2,4 11,8-1,4 6,2 0,6 2,6 7,0 2,5 6,4 7,2 3,2 EXTERNO, CÂMBIO, RISCO E BOLSA Balança Comercial - BCB (US$ bilhões) 23,8 25,0 18,5 27,6 17,4 0,4-6,6 17,7 45,0 55,2 43,2 Exportações (US$ bilhões) 198,4 153,6 201,3 255,5 242,3 241,6 224,1 190,1 184,5 210,5 214,4 Importações (US$ bilhões) 174,6 128,7 182,8 227,9 224,9 241,2 230,7 172,4 139,4 155,3 171,2 Corrente de Comércio (% PIB) 22,0 16,9 17,4 18,5 19,0 19,6 18,5 20,1 18,0 17,2 17,2 Déficit em serviços e rendas (US$ bilhões) -58,7-54,6-97,2-107,6-94,5-78,9-100,3-79,3-71,5-83,9-95,7 Saldo em conta-corrente (US$ bilhões) -30,6-26,3-75,8-77,0-74,2-74,8-104,2-58,9-23,5-25,3-48,5 Saldo em conta-corrente (% PIB) -1,8-1,6-3,4-2,9-3,0-3,0-4,2-3,3-1,3-1,2-2,2 Investimento Direto no País (US$ bilhões) 50,7 31,5 88,5 101,2 86,6 69,2 96,9 75,1 78,9 75,0 78,8 Taxa de câmbio (final de período) R$ / US$ 2,34 1,74 1,67 1,88 2,04 2,34 2,66 3,90 3,26 3,10 3,25 Taxa de câmbio (média anual) R$ / US$ 1,83 2,00 1,76 1,67 1,95 2,16 2,35 3,33 3,49 3,09 3,18 Desvalorização nominal ponta (%) 31,94-25,49-4,09 12,58 8,94 14,64 13,39 47,01-16,51-4,91 4,84 Desvalorização nominal média (%) -5,82 8,98-9,93-4,85 16,66 10,44 9,06 41,55 4,76-11,39 2,87 Reservas internacionais (US$ bilhões) - liquidez 206,8 239,1 288,6 352,0 378,6 375,8 374,1 368,7 372,2 377,4 383,5 Dívida Externa Total Médio e Longo Prazo (US$ bilhões) 198,3 198,2 256,8 297,3 316,7 312,0 348,7 334,7 323,7 330,2 336,8 Dívida Externa / Exportações 1,0 1,3 1,3 1,2 1,3 1,3 1,6 1,8 1,8 1,6 1,6 Reservas Internacionais / Importações 1,2 1,9 1,6 1,5 1,7 1,6 1,6 2,1 2,7 2,4 2,2 Rating Soberano Moody's Ba1 Baa3 Baa3 Baa2 Baa2 Baa2 Baa2 Baa3 Ba2 - - Rating Soberano S&P BBB- BBB- BBB- BBB BBB BBB BBB- BB+ BB - - IBOVESPA - Pontos FISCAL Resultado primário do setor público (R$ bilhões) 103,6 64,8 101,7 129,0 105,0 91,3-32,5-111,2-155,8-170,0-123,9 Resultado primário do setor público (% PIB) 3,3 1,9 2,6 2,9 2,2 1,7-0,6-1,9-2,5-2,6-1,7 Resultado nominal do setor público - sem câmbio (% PIB) -2,0-3,2-2,4-2,5-2,3-3,0-6,0-10,2-9,0-8,7-6,7 Dívida Bruta do Setor Público (R$ bilhões) 1.740, , , , , , , , , , ,6 Dívida Bruta do Setor Público (% PIB) 56,0 59,2 51,8 51,3 53,7 51,5 56,3 65,5 69,5 76,0 81,8 Dívida Bruta do Setor Público - Reservas Internacionais (% PIB) 41,4 46,7 39,4 36,2 37,6 35,0 39,1 41,5 50,1 58,7 65,0 Dívida Líquida do Setor Público (% PIB) 37,6 40,9 38,0 34,5 32,2 30,5 32,6 35,6 45,9 46,6 48,1 (1): Em 2016, a Pesquisa Mensal de Emprego (PME) foi descontinuada e apenas a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios (PNAD) Contínua passará a existir. / A série foi retropolada até Atualizado com dados até 26/maio/2017 Em relação a 2016, todos os dados reportados são efetivos com exceção dos dados do PIB e das vendas no comércio varejista. Fonte: Dados oficiais para números efetivos Elaboração e (*)projeção: BRADESCO 9

10 Equipe Técnica Equipe Técnica Fernando Honorato Barbosa Economista Chefe Economistas: Ana Maria Bonomi Barufi / Andréa Bastos Damico / Constantin Jancso / Daniela Cunha de Lima / Ellen Regina Steter / Estevão Augusto Oller Scripilliti / Fabiana D Atri / Igor Velecico / Leandro Câmara Negrão / Marcio Aldred Gregory / Myriã Tatiany Neves Bast / Priscila Pacheco Trigo / Regina Helena Couto Silva / Thomas Henrique Schreurs Pires Estagiários: Alexandre Stiubiener Himmestein/ Bruno Sanchez Honório / Christian Frederico M. Moraes / Felipe Alves Fêo Emery de Carvalho / Felipe Yamamoto Ricardo da Silva / Mariana Silva de Freitas / Rafael Martins Murrer O BRADESCO não se responsabiliza por quaisquer atos/decisões tomadas com base nas informações disponibilizadas por suas publicações e projeções. Todos os dados ou opiniões dos informativos aqui presentes são rigorosamente apurados e elaborados por profissionais plenamente qualificados, mas não devem ser tomados, em nenhuma hipótese, como base, balizamento, guia ou norma para qualquer documento, avaliações, julgamentos ou tomadas de decisões, sejam de natureza formal ou informal. Desse modo, ressaltamos que todas as consequências ou responsabilidades pelo uso de quaisquer dados ou análises desta publicação são assumidas exclusivamente pelo usuário, eximindo o BRADESCO de todas as ações decorrentes do uso deste material. Lembramos ainda que o acesso a essas informações implica a total aceitação deste termo de responsabilidade e uso. A reprodução total ou parcial desta publicação é expressamente proibida, exceto com a autorização do Banco BRADESCO ou a citação por completo da fonte (nomes dos autores, da publicação e do Banco BRADESCO). 10