Conjuntura Macroeconômica Semanal

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1 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos Conjuntura Macroeconômica Semanal 10 de junho de 2016 Geração de emprego formal deve melhorar sensivelmente nos próximos meses Igor Velecico Nos últimos meses, temos defendido a percepção de que os indicadores de atividade vêm apontando uma estabilização. Uma das consequências positivas dessa estabilização mais rápida é uma melhora proporcional no mercado de trabalho. Esperamos que, ao longo dos próximos meses, os dados de criação de emprego no setor formal surpreendam de forma positiva o mercado, com migração do saldo do Caged para algo entre -50 mil e -100 mil. Assim, antevemos uma melhora das condições do mercado de trabalho ao longo dos próximos meses, com diminuição sensível da destruição de vagas formais, e com uma novidade importante, de melhora para o equilíbrio macroeconômico advinda do ajuste para baixo do fator preço (salários), que deve contribuir para a desinflação nos próximos meses. CONJUNTURA MACROECONÔMICA SEMANAL Os dados de desemprego, contudo, ainda devem mostrar tendência altista. De fato, o saldo do Caged que estabiliza o desemprego é de cerca de 50 mil vagas ao mês. Por conta disso, esperamos que a taxa de desemprego continue subindo até meados de 2017, quando deve se estabilizar e, posteriormente, começar a cair. Aumento da probabilidade de ocorrência do La Niña traz riscos de alta para preços das commodities agrícolas Myriã Tatiany Neves Bast Após um ano sob efeito do El Niño, aumentou a probabilidade de termos um evento La Niña neste ano, com impactos possivelmente adversos sobre a safra de grãos norte-americana e, consequentemente, sobre os preços. Em nosso cenário, esperamos alta de aproximadamente 10,0% para as cotações das commodities agrícolas até o final deste ano, tomando como base a média do segundo trimestre. Altas mais expressivas podem ocorrer em caso de La Niña forte. Ao contrário do El Niño, quando ocorre um aquecimento das águas do Pacífico, em anos de La Niña observamos o resfriamento do Pacífico. Nas últimas ocorrências desse fenômeno, houve redução importante dos estoques mundiais dos principais grãos, pois a produtividade nos EUA fica comprometida com as condições climáticas adversas. Atualmente, o NOAA atribui probabilidade de 65% de ocorrência de La Niña no período crítico para a produtividade da safra norte-americana. A maioria dos modelos climáticos sugere um fenômeno de intensidade fraca a média, isto é, com efeitos não arrasadores sobre o nível de estoques mundiais. Ainda assim, algum efeito é bastante possível, o que deve manter os preços pressionados, trazendo um risco de alta adicional ao cenário base de preços de grãos. Esse risco advindo do cenário externo de preços de grãos teria um impacto bastante relevante no comportamento da inflação doméstica, em um cenário de alta de 20% dos preços externos, algo como 63 b.p. Esse impacto não leva em conta a potencial apreciação do real que tende a ser decorrente da elevação dos preços agrícolas e que diminuiria o tamanho desse ajuste. 1

2 Geração de emprego formal deve melhorar sensivelmente nos próximos meses Igor Velecico Nos últimos meses, temos defendido 1 a percepção de que os indicadores de atividade vêm apontando uma estabilização. De fato, revisamos em publicação recente nossa estimativa do PIB de 2016, de -3,5% para -3,0%, resultado de um primeiro semestre bem menos negativo do que o imaginado anteriormente. Uma das consequências positivas dessa estabilização mais rápida é uma melhora proporcional no mercado de trabalho. Esperamos que, ao longo dos próximos meses, os dados de criação de emprego no setor formal surpreendam de forma positiva o mercado, com migração do saldo do Caged para algo entre -50 mil e -100 mil. De fato, já é possível observar alguma melhora na passagem de 2015 para 2016: o saldo da criação de vagas saiu de um mínimo de -180 mil e migrou para o intervalo entre -100 mil e -150 mil. Milhares 250,0 200,0 150,0 129,5 137,1 176,7 216,1 168,1 161,3 136,9 Caged (Saldo) Caged (Saldo 3M) Caged: evolução do saldo líquido de vagas 100,0 97,8 50,0 0,0-50,0 97,7 104,4 Nível necessário para manter desemprego estável 55,4 76,4 13,2 50,0-100,0-76,4-150,0-139,4-200,0-170,7 nov/05 mar/06 jul/06 nov/06 mar/07 jul/07 nov/07 mar/08 jul/08 nov/08 mar/09 jul/09 nov/09 mar/10 jul/10 nov/10 mar/11 jul/11 nov/11 mar/12 jul/12 nov/12 mar/13 jul/13 nov/13 mar/14 jul/14 nov/14 mar/15 jul/15 nov/15 mar/16 Fonte: MTE, A correlação entre os dados do Caged e os do PIB é bastante elevada, com o Caged antecipando, de modo geral, os movimentos do PIB. O gráfico a seguir reproduz essa relação, identificando uma clara tendência de melhora do saldo do Caged, compatível com uma queda de 3,0% do PIB em Cenário Doméstico 12,0 216 PIB (a/a) efetivo e projeção (E) ,0 182 Caged (3m) (D) , , , ,0 2,0 0,0 0, ,2 0 1,0-2,0-4,0-0,5-1, , ,0-8, Caged e PIB: correlação histórica Fonte: IBGE, MTE 1 Destaque Depec-Bradesco de 3 de junho de 2016, bem como o de 29 de abril. 2

3 Se de fato se concretizar a percepção de que o fundo do poço da atividade já foi alcançado (como acreditamos), os dados de saldo do Caged devem migrar para o intervalo entre -50mil e -100mil já nos próximos meses, e para o intervalo entre 0 e -50mil até o final do ano. Dois outros pontos reforçam essa visão. Em primeiro lugar, já é possível notar uma estabilização do número de admitidos, que costuma ser um indicador antecedente do saldo líquido do emprego formal. Por sua vez, o número de desligados tende a se comportar de maneira defasada, de tal sorte que a estabilização dos admitidos deverá ocorrer conjuntamente com a continuidade de queda dos desligados, o que deverá se traduzir em um saldo menos negativo nos próximos meses (gostamos de olhar, por exemplo, o caso de 2009, ainda que não estejamos esperando uma recuperação semelhante). 1,9 1,7 Admitidos Desligados 1,78 1,81 1,71 CAGED: admitidos e desligados (em milhões) 1,5 1,45 1,53 1,53 1,3 1,31 1,10 1,24 1,18 1,1 0,93 0,9 0,82 0,73 0,7 0,71 0,68 0, Fonte: IBGE, MTE Em segundo lugar, entendemos que a desaceleração salarial deve começar a se manifestar com maior intensidade, o que pode ajudar a produzir uma menor destruição de empregos. Como se sabe, o ajuste para baixo da inflação está correlacionado, dentre outros fatores, com a desaceleração da massa salarial nominal. Este movimento, por sua vez, ocorre ou via preço (salários) ou via quantidade (demissões). Até alguns meses, parte majoritária do ajuste estava ocorrendo via quantidade, com geração líquida negativa de 2,2 vagas (janeiro de 2015 até abril de 2016, dados dessazonalizados) e com reajustes nominais entre 8,0% e 9,0%. Esses reajustes dos salários devem se atenuar de maneira importante nos próximos meses. Os dados da PNAD contínua (que tendem a antecipar um pouco os do Caged) já mostraram uma desaceleração importante, de perto de 8,0% para algo mais próximo de 6,0%. A impossibilidade de desacelerar os preços (salários) em, por exemplo, 1,0%, requer que o ajuste seja feito em quantidade. Se considerarmos apenas os empregos formais, isso equivale a cerca de 470 mil vagas de trabalho. Parece-nos óbvio que o ajuste ótimo deva ocorrer sobre salários e não sobre empregos. 15,0 13,0 11,0 10,4 13,5 12,6 12,7 11,2 12,0 9,8 Caged Pnadc (adiantada 6m) 11,1% 9,7% PNAD contínua e Caged: reajustes salariais (variação interanual) 9,0 8,6 8,3 Cenário Doméstico 7,0 5,0 3,0 jun/04 7,3 dez/04 jun/05 dez/05 jun/06 6,9 dez/06 jun/07 dez/07 Em suma, antevemos uma melhora das condições do mercado de trabalho ao longo dos próximos meses, com diminuição sensível da destruição de jun/08 dez/08 3,8 jun/09 dez/09 jun/10 dez/10 jun/11 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 4,6% dez/14 jun/15 dez/15 jun/16 5,8% dez/16 Fonte: IBGE, MTE vagas formais, e com uma novidade importante, de melhora para o equilíbrio macroeconômico advinda do ajuste para baixo do fator preço (salários), que deve 3

4 contribuir para a desinflação nos próximos meses. Os dados de desemprego, contudo, ainda devem mostrar tendência altista. De fato, o saldo do Caged que estabiliza o desemprego é de cerca de 50 mil vagas ao mês. Por conta disso, esperamos que a taxa de desemprego continue subindo até meados de 2017, quando deve se estabilizar e, posteriormente, começar a cair. 14,0 12,0 10,0 8,0 7,1 8,9 9,7 12,1 13,2 11,6 11,5 12,9 13,8 13,1 11,5 11,6 10,9 9,5 9,7 8,3 7,6 7,3 7,2 6,8 8,4 11,9 11,5 11,0 PNAD contínua: taxa de desemprego anual média (dados retropolados através da PME e Dieese) 6,0 4, Cenário Doméstico Fonte: IBGE, Dieese 4

5 Aumento da probabilidade de ocorrência do La Niña traz riscos de alta para preços das commodities agrícolas Myriã Tatiany Neves Bast Após um ano sob efeito do El Niño, aumentou a probabilidade de termos um evento La Niña neste ano, com impactos possivelmente adversos sobre a safra de grãos norte-americana e, consequentemente, sobre os preços. Em nosso cenário, esperamos alta de aproximadamente 10% para as cotações das commodities agrícolas até o final deste ano, tomando como base a média do segundo trimestre. Altas mais expressivas podem ocorrer em caso de La Niña forte. Desde março, os preços de milho e soja já subiram 21,0% e 25,0%, respectivamente. Essa alta é explicada, em grande medida, pelas condições climáticas adversas na América do Sul, que já diminuíram as safras esperadas no Brasil e na Argentina, principalmente das culturas de soja e milho. Adicionalmente, o risco crescente da ocorrência de La Niña neste ano também pressionou os preços nos últimos meses. Como esse evento ainda não é certo, muito menos sua magnitude, os preços ainda poderiam subir mais em caso de confirmação do fenômeno e de informações adicionais quanto aos efeitos sobre a safra do hemisfério norte. Ao contrário do El Niño, quando ocorre um aquecimento das águas do Pacífico, em anos de La Niña observamos o resfriamento do Pacífico. Os efeitos desse evento tendem a ser opostos ao do El Niño, isto é, períodos mais secos e frios no Brasil e mais secos nos EUA. As últimas ocorrências desse fenômeno foram em 2007/08 e 2010/11. Nesses períodos, observamos redução importante dos estoques mundiais dos principais grãos, pois a produtividade nos EUA fica comprometida com as condições climáticas adversas. No caso do milho, os estoques caíram 11,9% entre as safras 2005/06 e 2006/07, para em seguida apresentarem forte recuperação (variações de 17,4% e 12,2% nas duas safras posteriores). Já no episódio de La Niña entre , a queda dos estoques foi de 12,3%, seguida de recuperações mais modestas (3,8% e 3,9% nas duas safras seguintes). 230,0 210,0 190,0 170,0 194,4 175,3 175,0 207,9 207,9 207,0 Estoques mundiais de milho 150,0 130,0 151,5 126,8 131,1 123,5 127,8 143,5 140,9 123,6 128,3 133,4 110,0 104,6 108,8 90,0 70,0 50,0 1999/ / / / / / / / / / / / / / / / / /17 Fonte: USDA Cenário Externo A produtividade dos EUA, nesses mesmos períodos, também caiu razoavelmente: queda de 7,7% entre as safras 2005/06 e 2006/07, mas as safras seguintes mostraram alguma recuperação. No segundo caso recente, a queda foi de 7,2%, seguida posteriormente por uma nova retração de 3,8% na produtividade. Isso aconteceu porque a ocorrência do La Niña nesses dois episódios foi registrada entre julho e agosto, período de enchimento dos grãos nos EUA. No caso da soja, também observamos ajustes relevantes dos estoques mundiais nos períodos de La Niña: i) no primeiro evento, o recuo foi de 18,4%, seguido de nova queda de 15,3% e ii) no evento mais recente, os estoques caíram 27,0%, com recuperação de 3,8% na safra seguinte. 5

6 87,0 77,0 67,0 63,1 60,3 70,2 61,8 78,1 74,3 68,2 Estoques mundiais de soja 57,0 47,0 37,0 29,6 33,2 35,2 42,6 38,4 48,7 54,0 52,6 43,0 52,8 55,3 27,0 17,0 1999/ / / / / / / / / / / / / / / / / /17 Fonte: USDA Em termos de produtividade da safra norte-americana, a queda ficou em quase 8,0% no primeiro episódio estudado (seguida de recuperação de 10,0%) e em quase 9,0% no mais recente (também seguido de crescimento de 10,0%). Assim como no caso do milho, o período crítico de enchimento dos grãos de soja ocorre entre julho e agosto. Com a queda de estoques mundiais nesses períodos, os preços subiram fortemente. Se considerarmos t como o mês em que o NOAA 1 decretou a ocorrência de La Niña, vemos que os preços começam a subir aproximadamente 2 meses antes e seguem em elevação por 6-7 meses depois. É evidente que cada caso tem suas particularidades, com maior ou menor efeito sobre os estoques mundiais e com perspectivas diferentes para a recuperação da produção mundial após o choque climático. Mas, o que vemos é uma alta acumulada dos preços de 50,0%, no caso do milho, e de 60,0%, no caso da soja, considerando o período todo de análise. Nível e variação de preços de milho últimos episódios de La Niña e Milho - nível 582,0 100,0% Milho - % ,2% ,0 80,0% ,0% ,6% ,5 351, , ,5 373,0 384,5 40,0% 20,0% 0,0% 6,2% -4,4% 11,0% 21,1% 2,7% 33,8% 250 t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5-20,0% t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 Nível e variação de preços de milho últimos episódios de La Niña e Soja - nível 80,0% Soja - % ,0% ,0% ,4% ,0% 50,2% 1200 Cenário Externo t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 Fonte: Bloomberg ,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% 32,7% 25,2% 32,1% 12,1% 5,2% -4,3% t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 1 National Oceanic and Atmospheric Administration 6

7 Desde março, os preços de milho e soja já avançaram 21,0% e 25,0%, respectivamente. Se o NOAA definir a ocorrência de La Niña ainda neste mês, essa variação estaria bem acima daquela observada nos dois últimos eventos climáticos desse tipo. Isso não deve ser lido como uma visão extremamente negativa dos mercados em relação ao tamanho do impacto adverso que o La Niña pode causar na safra mundial de grãos. Na verdade, esses preços estão subindo também por conta dos efeitos tardios de El Niño sobre a safra da América do Sul. Ainda assim, se utilizarmos a média de alta de preços dos últimos eventos, os preços de milho e soja deveriam registrar alta adicional de 25,0% e 27,0%, respectivamente, atingindo patamar de US$ 5,3/ bushel e US$ 14,5/bushel 2, não observados desde Atualmente, o NOAA atribui probabilidade de 65% de ocorrência de La Niña no período crítico para produtividade da safra norte-americana, aumentando esse risco ao longo do segundo semestre. Quanto à magnitude do evento, a maioria dos modelos climáticos sugere um fenômeno de intensidade fraca à média, isto é, com efeitos não arrasadores sobre o nível de estoques mundiais. Ainda assim, algum efeito é bastante possível, o que deve manter os preços pressionados, trazendo um risco de alta adicional ao cenário base de preços de grãos. Hoje, consideramos uma alta adicional de 10,0% nos preços agrícolas como um todo (inclusive suco de laranja, açúcar, cacau, café), considerando a média do segundo trimestre. O risco é que essa alta possa ficar mais próxima de 20,0%, com pressão sobre milho e soja. De qualquer forma, esse risco deve ser observado até agosto. Após esse período, os efeitos sobre as safras de grãos serão muito mais contidos e os preços podem recuar. Também até agosto, em caso de La Niña decretado, já teremos informações sobre os efeitos adversos nas safras. Esse risco vindo do cenário externo de preços de grãos teria um impacto bastante relevante no comportamento da inflação doméstica. Considerando as defasagens médias e o percentual de repasse dos preços externos medidos em reais para a cadeia de cada commodity, simulamos o quanto uma alta adicional de 20,0% dos preços de milho e soja elevaria a inflação ao consumidor ao longo de doze meses. No caso do milho, os efeitos são notados em produtos como frango, farinhas, leite e panificados. Para a soja, a cadeia inclui o segmento de carnes, óleos, leite e panificados. Com uma elevação adicional de 20,0% dos preços de milho e soja, o impacto sobre o IPCA poderia chegar a 63 b.p. nos doze meses seguintes. Esse impacto não leva em conta a potencial apreciação do real que tende a ser decorrente da elevação dos preços agrícolas e que diminuiria o tamanho desse ajuste. O efeito é bastante elevado, mas devemos ter em mente que esse é um cenário de risco, em que não só o La Niña é confirmado entre junho e julho, como sua intensidade é razoável, com efeitos importantes sobre a produtividade da safra norte-americana. Cenário Externo Peso IPCA Variação Jan-Jun Risco de alta total adicional Efeito adicional IPCA (b.p.) Total 9, Milho 3,74 47,1% 20% 42 Frango 1,11 2,7% 14,8% 16 Farinhas 0,69 12,1% 26,0% 18 Leite 1,94 13,5% 4,1% 8 Panificados 1,97 5,3% 0,0% 0 Soja 5,27 17,6% 20% 20 Carnes 2,86-0,4% 2,8% 8 Oleo 0,47 10,9% 4,8% 2 Leite 1,94 13,5% 4,5% 9 Panificados 1,97 5,3% 0,7% 1 Simulação da variação dos preços de commodities e efeito sobre o IPCA em doze meses 2 No momento de elaboração desse texto, o milho era cotado a US$ 4,25/bushel e a soja a US$ 11,40/bushel. 7

8 Quadro de Projeções - PIB real Mundial e países selecionados p 2017p Países Desenvolvidos 2,8 0,1-3,6 3,0 1,7 1,2 1,1 1,8 1,9 1,6 1,9 Estados Unidos 1,9-0,3-3,5 2,5 1,6 2,2 1,5 2,4 2,4 1,7 2,2 Área do Euro 3,0 0,4-4,3 1,8 1,5-0,6-0,4 0,9 1,5 1,5 1,7 Alemanha 3,4 0,8-5,1 3,6 3,1 0,9 0,4 1,6 1,7 1,7 1,7 França 2,3-0,1-3,1 1,7 1,7 0,0 0,3 0,4 1,1 1,3 1,5 Itália 1,7-1,2-5,5 1,8 0,4-2,7-1,9-0,3 0,4 1,3 1,2 Reino Unido 3,6-1,0-4,0 1,8 0,9 0,3 1,9 2,7 2,2 2,1 2,5 Japão 2,2-1,0-5,5 4,7-0,5 1,5 1,5 0,0 0,4 1,0 1,0 Países Emergentes 8,6 6,2 2,8 7,4 6,3 5,2 5,0 4,4 3,9 3,7 4,3 China 14,2 9,6 9,2 10,4 9,3 7,7 7,7 7,4 6,9 5,8 5,2 Coréia 5,1 2,3 0,3 6,3 3,6 2,0 2,8 3,3 2,6 2,0 2,5 Rússia 8,5 5,2-7,8 4,5 4,3 3,4 1,3 0,6-3,7-3,1 1,0 Índia 9,7 8,2 6,4 9,7 7,5 5,1 4,5 5,2 7,6 7,4 7,7 América Latina 5,8 4,3-1,3 6,1 4,9 3,1 2,9 1,4-0,1-0,3 1,9 Brasil 6,0 5,0-0,1 7,5 3,9 1,9 3,0 0,1-3,8-3,0 1,5 Argentina 8,0 3,1 0,1 9,1 8,4 0,8 2,9 0,5 2,1-0,8 1,5 Chile 5,2 3,3-1,1 7,5 4,8 5,5 4,3 1,9 2,1 1,8 2,5 Colômbia 6,9 3,6 5,8 4,0 6,6 4,0 4,9 4,6 3,1 2,6 3,0 México 3,2 1,2-6,2 5,1 4,0 4,0 1,4 2,1 2,5 2,3 2,5 Peru 8,9 10,1 1,1 8,4 6,5 6,0 5,6 2,4 3,3 3,3 3,8 Mundo 5,4 2,9-0,6 5,4 4,2 3,4 3,3 3,4 3,1 2,8 3,1 Fonte: FMI Elaboração e (p) projeção: BRADESCO Quadro de Projeções Macroeconômicas Externas 8

9 Quadro de Projeções Macroeconômicas - Ano base Quadro de Projeções Macroeconômicas Domésticas * 2017* ATIVIDADE, INFLAÇÃO E JUROS PIB (%) 6,1 5,1-0,1 7,5 3,9 1,9 3,0 0,1-3,8-3,0 1,5 Agropecuária (%) 3,2 5,5-3,8 6,8 5,6-3,1 8,4 0,4 1,8 1,5 2,5 Indústria (%) 6,0 3,9-4,8 10,4 4,1-0,7 2,2-1,2-6,2-3,5 2,5 Serviços (%) 5,8 4,8 1,9 5,8 3,4 2,9 2,8 0,7-2,7-2,7 1,0 Consumo Privado (%) 6,3 6,4 4,2 6,4 4,8 3,5 3,6 0,9-4,0-4,0 1,0 Consumo da Adm. Pública (%) 4,1 2,1 2,9 3,9 2,2 2,3 1,5 1,3-1,0-2,5 0,5 Investimento (FBKF) (%) 12,0 12,7-1,9 17,8 6,6-2,6 5,9-4,4-14,1-7,0 4,5 Exportações Bens e Serviços Não Fatores (%) 6,2 0,4-9,2 11,7 4,8 0,3 2,4-1,1 6,1 9,0 4,0 Importações Bens e Serviços Não Fatores (%) 19,6 17,0-7,6 33,6 9,4 0,7 7,2-1,0-14,3-12,0 3,0 PIB (R$) - bilhões (Preços Correntes) PIB (US$) - bilhões População - milhões 189,5 191,5 193,5 195,5 197,4 199,2 201,0 202,8 204,5 206,1 207,7 PIB per capita - US$ Produção Industrial - IBGE (%) 5,9 3,1-7,1 10,2 0,4-2,3 2,0-3,3-8,3-6,5 1,9 Taxa Média de Desemprego - IBGE (1) 10,9 9,5 9,7 8,3 7,6 7,3 7,0 6,7 6,8 10,2 8,9 Vendas no Comércio Varejista - Restrita (%) 9,7 9,1 5,9 10,9 6,7 8,4 4,3 2,2-4,2-5,0 0,9 IPCA - IBGE (%) 4,5 5,9 4,3 5,9 6,5 5,8 5,9 6,4 10,7 6,5 4,5 IPC - FIPE (%) 4,4 6,2 3,7 6,4 5,8 5,1 3,9 5,2 11,1 6,5 4,5 IGP-M - FGV (%) 7,8 9,8-1,7 11,3 5,1 7,8 5,5 3,7 10,5 6,1 4,2 IGP-DI - FGV (%) 7,9 9,1-1,4 11,3 5,0 8,1 5,5 3,8 10,7 6,1 4,2 Taxa Selic (final de período) % 11,25 13,75 8,75 10,75 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 12,75 10,25 Taxa Selic nominal (acumulado 12 meses) % 11,85 12,48 9,92 9,78 11,62 8,48 8,21 10,91 13,29 13,79 11,54 Taxa Selic real / IPCA (acumulado 12 meses) % 7,1 6,2 5,4 3,7 4,8 2,5 2,2 4,2 2,4 6,8 6,7 Taxa Selic real / IGP-M (acumulado 12 meses) % 3,8 2,4 11,8-1,4 6,2 0,6 2,6 7,0 2,5 6,7 6,6 EXTERNO, CÂMBIO, RISCO E BOLSA Balança Comercial (US$ bilhões) 40,0 24,8 25,3 20,1 29,8 19,4 2,6-3,9 19,7 45,2 54,2 Exportações (US$ bilhões) 160,6 197,9 153,0 201,9 256,0 242,6 242,2 225,1 191,1 196,4 224,1 Importações (US$ bilhões) 120,6 173,0 127,6 181,6 226,2 223,1 239,6 229,0 171,5 151,2 169,9 Corrente de Comércio (% PIB) 20,1 21,9 16,8 17,4 18,5 18,9 19,6 18,8 19,7 21,6 23,4 Déficit em serviços e rendas (US$ bilhões) -42,5-57,3-52,9-70,3-107,5-94,2-78,8-100,3-79,4-63,4-78,5 Saldo em conta-corrente (US$ bilhões) 1,6-28,2-24,3-47,3-77,0-74,1-74,8-103,6-58,9-15,6-21,4 Saldo em conta-corrente (% PIB) 0,1-1,7-1,6-3,4-2,9-3,0-3,0-4,3-3,2-1,0-1,3 Investimento Direto no País (US$ bilhões) 34,3 45,1 25,9 48,5 66,7 65,3 64,0 96,9 75,1 58,0 62,0 Taxa de câmbio (final de período) R$ / US$ 1,77 2,34 1,74 1,67 1,88 2,08 2,35 2,65 3,90 3,60 3,60 Taxa de câmbio (média anual) R$ / US$ 1,95 1,83 2,00 1,76 1,67 1,95 2,16 2,35 3,33 3,71 3,60 Desvalorização nominal ponta (%) -17,15 31,94-25,49-4,09 12,58 10,86 12,81 12,96 47,35-7,81 0,00 Desvalorização nominal média (%) -10,53-5,82 8,98-9,93-4,85 16,67 10,43 9,06 41,54 11,38-2,96 Reservas internacionais (US$ bilhões) - liquidez 180,3 206,8 239,1 288,6 352,0 378,6 375,8 374,1 379,7 387,3 395,0 Dívida Externa Total Médio e Longo Prazo (US$ bilhões) 193,2 198,3 198,2 256,8 298,2 312,9 308,6 348,7 355,6 362,8 377,3 Dívida Externa / Exportações 1,2 1,0 1,3 1,3 1,2 1,3 1,3 1,6 1,9 1,8 1,7 Reservas Internacionais / Importações 1,5 1,2 1,9 1,6 1,5 1,7 1,6 1,6 2,2 2,6 2,3 Rating Soberano Moody's Ba1 Ba1 Baa3 Baa3 Baa2 Baa2 Baa2 Baa2 Baa3 - - Rating Soberano S&P BB+ BBB- BBB- BBB- BBB BBB BBB BBB- BB+ - - IBOVESPA - Pontos FISCAL Resultado primário do setor público (R$ bilhões) 88,1 103,6 64,8 101,7 129,0 105,0 94,1-32,5-114,7-130,0-100,5 Resultado primário do setor público (% PIB) 3,2 3,3 1,9 2,6 2,9 2,2 1,7-0,6-1,9-2,1-1,5 Resultado nominal do setor público - sem câmbio (% PIB) -2,7-2,0-3,2-2,4-2,5-2,3-3,1-6,0-10,3-9,2-8,1 Dívida Bruta do Setor Público (R$ bilhões) 1.542, , , , , , , , , , ,4 Dívida Bruta do Setor Público (% PIB) 56,7 56,0 59,2 51,8 51,3 53,8 51,7 57,2 66,2 74,7 79,2 Dívida Bruta do Setor Público - Reservas Internacionais (% PIB) 45,0 41,4 46,7 39,4 36,2 37,4 34,6 39,7 42,0 53,9 56,7 Dívida Líquida do Setor Público (% PIB) 44,5 37,6 40,9 38,0 34,5 32,3 30,6 33,1 36,0 46,3 50,0 (1): Em 2016, a Pesquisa Mensal de Emprego (PME) será descontinuada e apenas a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios (PNAD) Contínua passará a existir. / A série foi retropolada até Atualizado com dados até 10/junho/2016 (*) Estatísticas referentes ao Balanço de Pagamentos seguem metodologia nova BPM6. Fonte: Dados oficiais para números efetivos Elaboração e (*)projeção: BRADESCO 9

10 Equipe Técnica Equipe Técnica Octavio de Barros - Diretor de Pesquisas e Estudos Econômicos Fernando Honorato Barbosa - Superintendente executivo Economia Internacional: Fabiana D Atri / Felipe Wajskop França / Thomas Henrique Schreurs Pires / Ellen Regina Steter Economia Doméstica: Igor Velecico / Estevão Augusto Oller Scripilliti/ Andréa Bastos Damico / Myriã Tatiany Neves Bast / Daniela Cunha de Lima / Ariana Stephanie Zerbinatti Análise Setorial: Regina Helena Couto Silva / Priscila Pacheco Trigo Pesquisa Proprietária: Leandro Câmara Negrão / Ana Maria Bonomi Barufi Estagiários: Wesley Paixão Bachiega / Carlos Henrique Gomes de Brito O BRADESCO não se responsabiliza por quaisquer atos/decisões tomadas com base nas informações disponibilizadas por suas publicações e projeções. Todos os dados ou opiniões dos informativos aqui presentes são rigorosamente apurados e elaborados por profissionais plenamente qualificados, mas não devem ser tomados, em nenhuma hipótese, como base, balizamento, guia ou norma para qualquer documento, avaliações, julgamentos ou tomadas de decisões, sejam de natureza formal ou informal. Desse modo, ressaltamos que todas as consequências ou responsabilidades pelo uso de quaisquer dados ou análises desta publicação são assumidas exclusivamente pelo usuário, eximindo o BRADESCO de todas as ações decorrentes do uso deste material. Lembramos ainda que o acesso a essas informações implica a total aceitação deste termo de responsabilidade e uso. A reprodução total ou parcial desta publicação é expressamente proibida, exceto com a autorização do Banco BRADESCO ou a citação por completo da fonte (nomes dos autores, da publicação e do Banco BRADESCO). 10