Sobre o Abuso de Mercado. CMVM, 17 de Abril de 2008
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1 As Iniciativas da CMVM Sobre o Abuso de Mercado Carlos Alves CMVM, 17 de Abril de 2008
2 I. Supervisão da Informação em Tempo Real i) SIVAM Real Time ii) Procedimentos de Supervisão com Vista à Prestação de Esclarecimentos e Prestação de Informação Privilegiada II. Detecção [e Investigação] i)sivamt+1 ii)sivamt+k III. Recomendações de Investimento i) Supervisão do Processo de Emissão de Recomendações de Investimento ii) Recomendações sobre Análise Financeira 2
3 I. Supervisão da Informação em Tempo Real [Detectar situações em que os mercados estão a funcionar com informação incompleta ou inexacta] (i) SIVAM Real Time [Análise da Negociação em Tempo Real] (ii) Procedimentos de Supervisão com Vista à Prestação de Esclarecimentos e Prestação de Informação Privilegiada [(iii) Entendimento da CMVM sobre Divulgação de Informação Privilegiada por Emitentes] 3
4 (i) SIVAM Real Time O SIVAM Real Time é um sistema de sinais de alerta que visa identificar, em tempo real, para cada valor mobiliário, quer preços/retornos anormais, quer quantidades transaccionadas anormais. Para a emissão de sinais de alerta relativos às cotações/retornos são aplicados dois modelos: i) Movimento Browniano; ; ii) Market Model. Para cada activo são aplicadas variantes dos modelos parametrizadas de forma independente e específica. 4
5 SIVAM MOVIM. BROWN. Δ PSI % 0.63% MARKET MODEL ALTR : O PSI-20 ESTÁ A ASSUMIR VALORES NORMAIS (INTERIOR DAS BANDAS) BCP AVISO BES BPI BRI CPR EDP EGL GALP IPR JMT PTC PTI ZON SEM SCO SNC SON SONI REN ALTR BCP BES BPI BRI CPR EDP EGL GALP IPR JMT PTC PTI ZON SEM SCO SNC SON SONI REN ALTR BCP AVISO BES BPI BRI CPR EDP EGL GALP IPR JMT PTC PTI ZON SEM SCO SNC SON SONI REN ALARME QUANTD ALTR BCP BES BPI BRI CPR EDP EGL GALP IPR JMT PTC PTI ZON SEM SCO SNC SON SONI REN CAC 40 S&P 500 PSI-20 PRINT ÍNDICE BANDAS IBEX 35 D J EUR O STOXX 50 OUTROS ÍNDICES INFORMAÇÃO SECTORIAL OUTROS ÍNDICES ACCIONISTAS BANCA, CONSTRUÇÃO e UTILITIES M ATÉRIAS PRIM AS, CÂM BIOS e JUROS TELECOM e INDÚSTRIA SIVAM - Sistema de Vigilância de Abusos de Mercado DADOS ACTUALIZADOS Volume PSI-20: milhões 5
6 (ii) Procedimentos de Supervisão com Vista à Prestação de Esclarecimentos e Prestação de Informação Privilegiada Condições de Activação Interna dos Procedimentos: i) Variações anormais nos preços/transacções (SIVAM Real Time) ii) Notícia que se considere relevante de per si iii) Rumor que circule no mercado Passo 1: Procedimentos Preliminares [Há informação privilegiada divulgada pelo emitente? Contactos com IFs esclarecem a situação? Os preços ou níveis de transacção anormais verificados baseiam em informação que já é pública? O caso não tem nem é passível de ter impacto material?] 6
7 Passo 2: Procedimentos Subsequentes A) Esclarecimentos pelo Emitente e/ou Terceiro B) Informação Preliminar ao Mercado Medidas da CMVM para a As Prevenção iniciativas e da Combate CMVM C) Hipóteses Quanto aos Esclarecimentos [H1): trata-se da difusão prematura, parcial ou distorcida de um evento real; H2): trata-se de uma notícia ou um rumor sem fundamento em um evento real ou que seja conhecido pelo emitente, t pelo que nada do que aconteceu ou está em cursonavidadaempresanemqualquerfactoquesejadoseuconhecimento poderá justificar a circunstância que deu origem ao procedimento; H3): trata-se de uma anormalidade nas cotações ou nos volumes de transacção sem fundamento em um evento real (ocorrido ou em curso) que não seja já totalmente conhecido do público, pelo que se deve considerar que as transacções de mercado são exclusivamente baseadas na informação já disponível enasexpectativas ti dos investidores] D) Decisão da CMVM E) Impossibilidade de Esclarecimento Antes do Início da Sessão de Bolsa 7
8 Passo 3: Aviso Público de Determinação Urgente de Prestação de Informação [A CMVM pode emitir um Aviso Público de Determinação Urgente de Prestação de Informação, designadamente quando, por causa que não lhe seja imputável, não consiga contactar, num prazo razoável, a entidade emitente ou o terceiro ou não tenham sido prestados por estes, no prazo fixado, os esclarecimentos devidos ou publicada a informação solicitada] Passo 4: Levantamento da Suspensão da Negociação Passo 5: Abertura de Processos 8
9 II. Detecção [e Investigação] SIVAM t+1 [Análise Pós-Fecho da Negociação] (i) Testes de Largo Espectro Preços/Retornos - Número de Negócios - Volume de Negócios - Concentração das Transacções ao Nível dos Intermediários Financeiros [Concentração das Transacções ao Nível dos Primeiros Comitentes (TREM)] Dados Diários e Dados Intradiários Exemplos: DRC2 [Intervalo de Confiança dos Retornos com base no Market Model]; DRC3 [Intervalo de Confiança dos Retornos com base no Modelo de GARCH]; DVI1 [Intervalo de Confiança do Volume Total de Negócios]; DVMT [Teste Diário ao Volume Médio de Transacções] 9
10 (ii) Testes Específicos O SIVAM contempla testes específicos para detecção dos diferentes tipos de abuso de mercado. Estes testes baseiam-se em informação sobre os negócios, sobre as ofertas [e sobre os comitentes]. Foram já concebidos 56 testes específicos, cuja implementação se encontra em curso. Exemplos: Alerta A11: Assinala as situações em que um dado MN [comitente] tenha sido comprador (vendedor) em pelo menos X% dos negócios em que o preço subiu (desceu) após ter atingido o valor mínimo da sessão de bolsa. 1 0
11 Alerta A12: Assinala as situações em que o preço de fecho é o mais alto (baixo) da sessão, mas o mesmo não acontece com o índice que lhe serve de referência. Alerta A18: Assinala as situações em que um MN [comitente] comprador (vendedor) tem uma quota nos negócios realizados nos últimos minutos acima de um determinado limite. Alerta A22: Assinala as situações em que os negócios realizados por um MN [comitente] se concentram num determinado período de tempo, e nesse período se registou uma forte variação de cotação. 11
12 SIVAM t+k [Detecção de Padrões Anormais de Negociação na Sequência da Ocorrência de Certos Eventos] [Metodologia de Estudo de Eventos] Exemplos: CAR (Cumulative Abnormal Returns); CAV (Cumulative Abnormal Volumes) ) Entre SIVAM t+1 e SIVAM t+k são já quotidianamente calculados 30 testes. 12
13 III. Recomendações de Investimento (i) Recomendações sobre Análise Financeira [Analistas; Emitentes; Investidores; Jornalistas] (ii) Supervisão do Processo de Emissão de Recomendações de Investimento [i) Análise da conformidade do relatório com a legislação em vigor (Supervisão da Divulgação de Conflitos de Interesses); ii) Análise do conteúdo do relatório, consubstanciada na análise do método/modelo de avaliação utilizado e dos pressupostos subjacentes ao research; iii) A consistência temporal e/ou cross-section dos modelos e pressupostos utilizados] [Coerência e Consistência] 13
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