Novas Medidas da CMVM de Prevenção e Combate ao Abuso de Mercado. Carlos Tavares 21 de Fevereiro de 2008

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1 Novas Medidas da CMVM de Prevenção e Combate ao Abuso de Mercado Carlos Tavares 21 de Fevereiro de 2008

2 Novas Medidas da CMVM para a Prevenção e Combate ao Abuso de Mercado Enquadramento Em 2007, o Conselho Directivo da CMVM criou uma taskforce com o objectivo de identificar medidas eficazes de prevenção e combate ao abuso de mercado e que aproximem as práticas da CMVM nesta matéria aos melhores padrões internacionais. As medidas que hoje são apresentadas resultam do trabalho realizado por essa taskforce. Trata-se de desenvolver e aprofundar o trabalho realizado durante os últimos anos e que produziu bons resultados, quer ao nível da cooperação com as autoridades judiciárias (PGR), quer ao nível dos julgamentos que tiveram lugar (8 julgamentos, 7 condenações). Melhorar o sistema de prevenção e detecção de ilícitos contra o mercado de valores mobiliários permite ganhos de eficácia em todas as etapas processuais posteriores. 2

3 Medidas da CMVM para Novas a Prevenção Medidas e da Combate CMVM para a Prevenção e Combate ao Abuso de Mercado 1. Novo sistema de vigilância de abuso de mercado (SIVAM) 1.1. Análise da negociação em tempo real 1.2. Análise pós-fecho da negociação 1.3.Detecção de padrões anormais de negociação na sequência de informação privilegiada 2. Entendimento da CMVM sobre divulgação de informação privilegiada por emitentes 3. Procedimentos de supervisão com vista à prestação de esclarecimentos e prestação de informação privilegiada 3

4 Medidas da CMVM para Novas a Prevenção Medidas e da Combate CMVM para a Prevenção e Combate ao Abuso de Mercado 4. Entendimento da CMVM sobre deveres (dos IF e das entidades gestoras de mercados) de defesa do mercado e comunicação de operações suspeitas (incluindo guia prático de comunicação) 5. Formulário para a comunicação de operações suspeitas pelo público em geral 6. Novo sistema de supervisão do processo de emissão de recomendações de investimento 7. Recomendações sobre análise financeira 7.1. Para emitentes 7.2. Para investidores 7.3. Para jornalistas 4

5 Medidas da CMVM para Novas a Prevenção Medidas e da Combate CMVM para a Prevenção e Combate ao Abuso de Mercado 8. Condições de reconhecimento dos contratos de liquidez como prática de mercado aceite 9. Iniciativa dirigida à adopção pelos órgãos de comunicação social de códigos de Boas Práticas de Jornalismo Financeiro 10. Reforço dos meios humanos e técnicos afectos às tarefas de prevenção, detecção e combate do abuso de mercado 11. Publicação de documento da CMVM sobre o regime legal, condutas proibidas e mecanismos preventivos no âmbito do crime de abuso de informação privilegiada. 12. Publicação de documento da CMVM sobre o regime legal, condutas proibidas e mecanismos preventivos no âmbito do crime de manipulação de mercado. 5

6 Documentos de enquadramento dos crimes de mercado Manipulação de mercado (artº 379 CVM) Divulgação de informações falsas, incompletas, exageradas ou tendenciosas; Realização de operações de natureza fictícia; Execução de outras práticas fraudulentas; Que sejam idóneas para alterar artificialmente o regular funcionamento do mercado de valores mobiliários ou de outros instrumentos financeiros. Além disso, respondem por omissão do comportamento devido: Os titulares do órgão de administração e as pessoas de direcção ou fiscalização de um IF que tenham conhecimento de situações de manipulação praticadas por pessoas sujeitas à sua direcção ou fiscalização e não lhes ponham termo. No documento são ainda: descritas tipologias de manipulação, de acordo com padrões internacionais; descritas as decisões dos tribunais portugueses sobre dois casos. 6

7 Documentos de enquadramento dos crimes de mercado Abuso de informação privilegiada (artº 248 e 378 CVM) Quem dela disponha não pode: Transmitir essa informação, fora do âmbito normal das suas funções Com base nela, negociar ou aconselhar alguém a negociar instrumentos financeiros Ordenar, para si ou para outrem, directa ou indirectamente, a subscrição, aquisição, venda ou troca de instrumentos financeiros Não são abrangidas as transacções sobre acções próprias, desde que efectuadas no âmbito de programa de recompra, nas condições legalmente permitidas. No documento são ainda: Concretizados os conceitos legais, de acordo com referências do CESR e da jurisprudência nacional; Apresentados seis casos julgados pelos tribunais portugueses. 7

8 Detecção de Operações Suspeitas 1. SIVAM - Esta ferramenta informática contempla vários módulos: a) SIVAM Real Time - análise da negociação em tempo real com base em dois modelos (browniano e market model). b) SIVAM t+1 - análise pós-fecho da negociação mediante a realização de testes de largo espectro e de testes específicos. c) SIVAM t+k - detecção de padrões anormais de negociação na sequência da divulgação de informação privilegiada de que podem emergir suspeitas de insider trading. 88

9 Detecção de Operações Suspeitas B. SIVAM t+1 - Análise Pós-Fecho da Negociação Testes de Largo Espectro Permitem desencadear sinais de alerta relacionados com a análise das seguintes variáveis: Preços/retorno Número de negócios Volume de negócios/quantidades Concentração das transacções por intermediário financeiro Concentração das transacções pelos primeiros comitentes (com base no sistema de reporte de transacções TREM) Estão em fase de implementação 15 sinais de alerta e estão em fase de desenvolvimento outros sinais. 99

10 Detecção de Operações Suspeitas Testes Específicos Visam detectar práticas específicas de manipulação, como: 1. Marcação do preço de fecho 2. Concentração na sequência de OPS 3. Abuso de posição dominante 4. Sustentação do preço 5. Controlo do spread 6. Manipulação inter-mercados 7. Disseminação de informação falsa ou enganosa através dos media com intenção de produzir uma alteração no preço do instrumento financeiro 8. Compra seguida de disseminação de informação falsa e de venda 9. Venda seguida de disseminação de informação falsa e de compra 10.Abrir uma posição e fechá-la imediatamente após a sua divulgação 101 0

11 Detecção de Operações Suspeitas C. SIVAM t+k - Análise da Negociação Após Divulgação de Informação Relevante O SIVAM permite que, quando ocorre um determinado facto relevante (por exemplo, o anúncio de informação privilegiada), se analise se a ocorrência desse facto origina comportamentos anormais nos preços e nas transacções, bem como permite analisar se esses movimentos anormais foram perceptíveis nos dias que antecederam a sua divulgação pública. A análise do historial de testes quotidianamente calculados pelo SIVAM desempenha um papel crucial na identificação das sessões de bolsa (t) em que se podem ter praticado os abusos relacionados com o evento ocorrido k sessões mais tarde

12 Comunicação de Operações Suspeitas O dever de comunicação de transacções suspeitas vincula os administradores dos IF, membros da área de compliance, directores da área em que os factos ocorram e funcionários em geral que realizem ou fiscalizem operações e pode ser feita em nome do IF ou da EG ou em nome individual. Entendimentos da CMVM sobre a comunicação de operações suspeitas e Guia Rápido, objectivos: Descrevem o regime legal, designadamente sobre quem está sujeito ao dever da comunicação destas operações e sobre as operações a comunicar. Identificam sinais de alerta que indiciam operações suspeitas. Esclarecem sobre o dever de segredo a que estão sujeitos quem denuncia e quem recebe a denúncia (CMVM). 12

13 Novos Entendimentos Divulgação de Informação Privilegiada pelos Emitentes CMVM esclarece os critérios que devem ser seguidos pelos emitentes para identificar quando é que a informação: lhe diz respeito directa ou indirectamente; é precisa; pode ser considerada pública; é idónea para influenciar o preço em mercado. CMVM fornece também 42 exemplos concretos de informação privilegiada e estabelece: os procedimentos que as sociedade cotadas devem adoptar na sua divulgação; os procedimentos que as sociedades cotadas devem evitar; as condutas que devem ser adoptadas por terceiras entidades que divulguem informação que indirectamente respeite aos emitentes; em que casos é que os emitentes têm de confirmar ou desmentir rumores

14 Comunicação de Transacções feitas por Insiders Regime actual em Portugal Os emitentes comunicam imediatamente à CMVM as transacções feitas por dirigentes e partes relacionadas sobre acções da própria empresa e publicam essa informação nos relatórios semestral e anual Regime noutros países (por exemplo Espanha, França e Bélgica) Os emitentes comunicam imediatamente ao mercado as transacções referidas O que diz a Directiva do Abuso de Mercado Os Estados Membros devem assegurar o acesso público a essas informações o mais rapidamente possível A CMVM vai alterar os seus regulamentos em conformidade

15 Procedimentos Gerais de Supervisão pela CMVM da Divulgação de Informação Privilegiada A CMVM torna públicos os procedimentos por si adoptados quando: Detecta anomalias na negociação (evolução dos preços e volumes); É publicada notícia relevante de per si (e que não corresponda a informação privilegiada já divulgada); Detecta a circulação de um rumor sobre determinado emitente (que igualmente se considere relevante e não corresponda a informação já divulgada). O documento descreve detalhadamente todos os procedimentos adoptados pela CMVM tais como: Análise do impacto material da informação; Análise da informação anteriormente prestada pelo emitente; Contacto com o emitente; Análise dos esclarecimentos prestados pelo emitente; Avaliação do dever de publicação de informação privilegiada; Publicação pela CMVM de anúncios sobre a solicitação de informação ao emitente e sobre a eventual suspensão da negociação; Análise e avaliação da informação privilegiada publicada pelo emitente Suspensão da negociação, manutenção ou levantamento da suspensão

16 Elaboração e Divulgação de Relatórios de Research São aprovadas 19 novas recomendações sobre relatórios de análise financeira sobre instrumentos financeiros (research) dirigida a analistas financeiros, emitentes, investidores e jornalistas. Foi desenvolvido um modelo de risco para a supervisão do processo de emissão de recomendações de investimento por parte dos analistas financeiros

17 Novas Medidas da CMVM para a Prevenção e Combate ao Abuso de Mercado A CMVM vai colocar à consulta pública por um período de 40 dias os seguintes documentos: Entendimentos da CMVM sobre a Divulgação de Informação Privilegiada pelos Emitentes; Entendimentos da CMVM sobre a Comunicação de Transacções Suspeitas e Defesa do Mercado; Formulário para a Comunicação de Transacções Suspeitas pelo Público em Geral; Guia Rápido para a Comunicação de Transacções Suspeitas; Recomendações da CMVM sobre Relatórios de Análise Financeira (Research) dirigidas a Emitentes, Intermediários Financeiros e Analistas; Regime dos Contratos de Liquidez e seu reconhecimento como prática de mercado aceite; Procedimentos Gerais de Supervisão com Vista à Determinação da Prestação de Esclarecimentos e Divulgação de Informação Privilegiada Relativa a Emitentes

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