O boom dos investidores em commodities na China 04 de maio de 2016

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1 O boom dos investidores em commodities na China 04 de maio de 2016 Nos últimos dias se destacaram várias reportagens sobre o aumento dos investidores nas bolsas de commodities da China, sobre o aumento do volume de operações diárias e sobre seu efeito nos preços mundiais. As Bolsas de commodities de Shangai (SFE), Dalian () e Zhengzhou (ZCE) passaram a ocupar lugar de destaque na mídia internacional quando a negociação de futuros, passando de carvão a ovos de galinha, apresentou o forte incremento visto nas últimas semanas. As manchetes das reportagens foram preocupadas, com chamadas preocupadas como: o volume negociado de vergalhões de aço em um dia na bolsa era maior que a sua produção em um ano; ou, que o volume diário de algodão representa matéria-prima suficiente para fabricar 9 bilhões de calça-jeans. Explosão no volume diário de operações Nas últimas quatro semanas os mercados futuros da china apresentaram um boom. O volume de negociação apresentou um crescimento exponencial, sendo que alguns dos seus produtos se tornaram os mais líquidos no mundo, como o minério de ferro (SFE) e o carvão coque (SFE). Até mesmo os famosos contratos do Brent (ICE) e do WTI (Nymex) foram ultrapassados pelos chineses, após esses serem os mais negociados desde a década de 80. Apesar da participação do petróleo ser muito maior do que a do minério ou a do carvão na economia mundial. Contratos futuros na China: aumento no volume desde março Minéri o de ferro, SFE (milhões contratos) volume diário contratos em aberto Coque, SFE (milhões contratos) volume diário contratos em aberto jan-14 mar-14 mai-14 jul-14 set-14 nov-14 jan-15 mar-15 mai-15 jul-15 set-15 nov-15 jan-16 mar-16 mai-16 jan-14 mar-14 mai-14 jul-14 set-14 nov-14 jan-15 mar-15 mai-15 jul-15 set-15 nov-15 jan-16 mar-16 Fonte: Bloomberg, elaboração: PINE Macro & Commodities Research O volume de operações diárias desses contratos é bem maior que total de contratos em aberto, ou seja, a maior parte dos negócios é são de operações intra-diária. No gráfico abaixo, podemos observar que a relação do volume diário pelos contratos em aberto é muito maior nas bolsas da China que nos seus pares americanos. Por exemplo: o investidor do contrato futuro de vergalhões de aço (SFE) fica em média 2 horas e 24 minutos com a posição em abril. Enquanto nas bolsas americanas o período médio é de vários dias, chegando até meses.

2 Essa característica, que se acentuou nas últimas semanas, é uma sinalização que esses mercados estão sendo utilizados por posições especulativas e não por produtores ou consumidores (conhecidos como hedgers). Uma das teorias é que esse aumento do volume pode ter tido início em 2015 quando ocorreu uma forte saída de capitais do mercado de ações e a forte queda de preços das mesmas. Como forma de segurar o mercado cadente, o governo chinês restringiu as operações na bolsa e em algumas empresas especificas. Para se proteger, alguns investidores fizeram um crosshedge vendendo aço e outras matérias-primas relacionadas com as ações específicas. Após essa primeira experiência bem sucedida esses fundos passaram a operar commodities como parte do seu negócio. Passando nesse ano a posição comprada, por acreditar na recuperação da economia chinesa. Volume diário por contratos em abertos em abril/16: Bolsas na China e Bolsas nos EUA 500% 400% Contratatos negociados por dia (%contratos abertos) 337% 358% 489% 500% 400% Contratatos negociados por dia (%contratos abertos) 300% 200% 100% 95% 136% 120% 191% 86% 152% 76% 88% 300% 200% 100% 48% 38% 39% 42% 35% 19% 20% 64% 40% 36% 37% 0% Min. Ferro, Vergalhão, SFE Cobre, SFE Coque, SFE Soja, Farelo de soja, Algodão, ZCE Açúcar. ZCE Óleo de palma, Óleo de soja, Ouro, SFE 0% Soja, CBoT Milho, CBoT Trigo, CBoT Farelo de soja, CBoT Óleo de soja, CBoT Açúcar, ICE Algodão, ICE WTI, Nymex Óleo comb., Nymex Gás natural, nymex Ouro, CMX Fonte: Bloomberg, elaboração: PINE Macro & Commodities Research Medidas contra uma possível bolha As autoridades chinesas já começaram a responder a essa possível bolha, com aumento do custo para operar contratos futuros de commodities. Na mesma forma que ocorreu quando o governo quis arrefecer o mercado de ações, porém em um tempo de resposta muito menor. Segundo a reportagem da Bloomberg a CSRC está preparando medidas para restringir flutuações nos preços de commodties em caso de flutuações fora do comum. Já a Bolsa de Futuros de Shangai aumentou as tarifas de operações, enquanto a Bolsa de Commodities de Dalian aumentou a margem requerida em alguns contratos. No mesmo sentido a Bolsa de Commodities de Zhengzhou pede prudência dos investidores sobre a ampla flutuação de preços do algodão. Além de elas banirem algumas contas de investidores de alta frequência. Economia real: aumento de liquides na China Após o ano-novo chinês o governo incentivou os investimentos em infraestrutura, mas principalmente, aumentou o crédito e liberou empréstimos. Isso pode ser observado pelo aumento nos empréstimos bancários, em janeiro eles atingiram o recorde histórico e em março o segundo maior. Esse volume e maior do que o gigantesco pacote lançado pelo governo em Essa volta dos projetos de infraestrutura ajudou a retomada nos preços das commodities de metais e energia, que bateram as mínimas entre janeiro e fevereiro.

3 Essa alta nos preços tornou lucrativo o investimento diretamente em commodities em um período que nem ações e títulos performaram bem. Os especuladores começaram a readequar parte de seu portfólio de ações e títulos para commodities. Ocorreu uma forte onda de entrada de novos investidores em commodities na China, difícil de ser quantificada, mas possível de ser observada. Analistas locais chamaram a atenção do grande número de pessoas físicas que abriram conta em corretoras para operar futuros de commodities. Com o repetido aumento dos preços no mercado futuro, os produtores seguraram seus estoques para aproveita-los. A oferta, em geral, ficou restrita e muitas pessoas identificaram isso como um reaquecimento da econômica chinesa. No entanto a demanda final não está se mostrando tanta robustez. A recuperação da demanda parece estar bem mais fraca que a resposta da oferta, com poucos novos investimentos privados. Mesmo os investimentos geridos pelos governos locais que apresentaram uma elevação, não é nada parecido com a resposta de 2009 quando a China fez um enorme pacote fiscal. A nova política de Pequim está ajudando a recuperação econômica do 1T16 e possivelmente atingirá o pico no 2T16, afastando o medo do hardlanding da economia chinesa. Entretanto, o governo chinês tem pouca chance de lançar um pacote de estímulos como visto em A nossa visão do governo chinês é de que ele está se mostrando complacente com um crescimento menor e estável, porém com ferramentas disponíveis para qualquer surpresa negativa. Ou seja, a segunda metade de 2016 deverá ser de menor crescimento que a primeira e, assim, com menores preços de commodities em geral. Finalizando, como um adendo, desde o começo da década de 2000 ocorreram muitas pesquisas sobre a influência do capital especulativo na determinação dos preços das commodities. Porem nas pesquisas acadêmicas não é consensual que o movimento especulativo é capaz de criar tendências de preço, mas consegue aumentar a volatilidade das cotações. Research: Commodities - PINE Lucas Brunetti

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