Logística: quem segura o rojão 20 de janeiro de 2017

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1 Logística: quem segura o rojão 20 de janeiro de 2017 Com o cenário das supersafras cada vez mais consolidado no Brasil, com os possíveis recordes de produção de soja e milho, retornamos nossa atenção para um problema bem conhecido, a logística. As limitações logísticas já começaram a ser sentidas nos primeiros meses do ano quando o frete rodoviário subiu de maneira expressiva no país todo. Além dos demais problemas dos armazéns lotados no interior e filas nos portos. Além disso, passamos de um momento de excesso de capacidade de transporte, por causa da quebra de safra em 2016, além do aumento dos investimentos em logística nos últimos anos. Apesar de ser sempre criticada, a infraestrutura logística no Brasil recebeu investimentos vultosos nessa década, passando do aumento de caminhões até a capacidade dos portos, passando pelos silos e armazéns no interior. Por causa disso fizemos um estudo para compreender melhor quais seriam as possíveis limitações logísticas e quais os seus possíveis reflexos nos preços das commodities. Nossa questão principal é como será possível o Brasil exportar 127 milhões de toneladas das principais commodities agrícolas a granel em 2017, sendo que o pico deverá chegar a mais de 14 milhões em apenas um mês. Exportações dos principais produtos agrícolas a granel: anual e mensais 140 Exportações soja, farelo, milho e açúcar (mton/ano) 16 Exportações soja, farelo, milho e açúcar (mton/mês) jan/10 jul/10 jan/11 jul/11 jan/12 jul/12 jan/13 jul/13 jan/14 jul/14 jan/15 jul/15 jan/16 jul/16 jan/17 jul/17 Fonte: Secex; elaboração: PINE Macro & Commodities Research O primeiro ponto é a capacidade dos portos, a qual vem recebendo muitos investimentos nos últimos anos. É notório que a chamada saída pelo norte está evoluindo rapidamente e as exportações pelos portos acima do Paralelo 16 estão crescendo a cada ano. Sendo que várias empresas investiram nessa região e agora estão com seu investimento maturado ou praticamente pronto. Dessa forma, a capacidade de exportação cresceu de maneira vigorosa e o potencial de exportação pelo norte já muito expressiva, podendo passar de poucos milhões de toneladas para um quarto do total exportado. Assim, existe uma grande probabilidade de já em 2017, dois dos cinco maiores porto exportadores de produtos agrícolas se encontrem acima do Paralelo 16, como pode ser observado na tabela abaixo. Nosso levantamento aponta para uma folgada margem de segurança da capacidade de exportação nos portos, capacidade de 149 contra nossa expectativa de 127 mln ton. Consequentemente, não acreditamos que a falta de capacidade de portos possa ser um problema.

2 Principais portos de saída de soja, farelo, milho e açúcar no Brasil Exportações 2016 (mmt) Capacidade atual (mm t) Abaixo do paralelo Santos Paranaguá Rio Grande São Fco do Sul Vitória Acima do parelo São Luís/ Itaqui Manaus/ Itacoatiara Salvador Santarém Belém/ VdC/ Barcarena Santana Total Fonte: PINE Macro & Commodities Research Apesar da capacidade de sobra nos portos, levar a mercadoria chegar até lá nem sempre é uma tarefa trivial. O caminho até esses portos (ou até os transbordos para as barcaças) traz algumas dificuldades extras. O clima é um, pois o elevado padrão de chuvas no primeiro semestre nesses portos (e na região como um todo) traz dificuldades extras, como a impossibilidade de embarcar durante o período que está chovendo. Além disso, as estradas não pavimentadas se tornam obstáculos durante o período de chuvas. Esse é o caso da BR-163 no trecho do Pará, no qual um trecho de 120 km não pavimentados separa a carga vinda do MT do porto fluvial de Mirituba ou até Santarém. As reportagens mostram que em fevereiro, os caminhões ficaram atolados por dias no local. Sendo que a perspectiva tem pouca chance de melhora até terminar o período de chuvas em abril. Pois o aumento do trafico de caminhões só piora a situação até que cessem as chuvas. Principais portos de saída no Brasil e Chuvas médias nos portos Paralelo 16S Barcarena/VdC Manaus/ Itacoatiara São Luis/Itaqui Santarém Santana Salvador Vitória Chuvas mensais (média 15 anos) Itacoara/AM Barcarena/PA Santarem/PA São Luis/MA Santos/SP Paranagua/PR Rio Grande/RS Santos Paranaguá São Fco. Do Sul 150 Rio Grande 50 - Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Fonte: Bloomberg; elaboração: PINE Macro & Commodities Research

3 Esse tipo de problema faz com que o frete para os portos ao norte se torne mais caro e reforça a disposição da direção da logística pelos portos do sul, pelo menos até o período seco no inverno. Essa mudança também eleva a necessidade de caminhões, pois esses ficam mais tempo com a carga em transito. Assim, acreditamos que a demanda pelos portos do Sul será maior, em detrimento dos portos do Norte. Ou seja, o excesso de capacidade se concentrará nos novos portos, enquanto os tradicionais ficarão muito demandados no ano todo. Outro ponto a ser observado é que a indústria da logística rodoviária tem apresentado problemas há vários anos. Seja por redução do crédito ou por baixa rentabilidade, as vendas de caminhões em 2016 foram praticamente 1/3 dos quase 173 mil unidades de Dessa forma, nossa estimativa da disponibilidade física de frota caiu levemente nos últimos anos, após atingir o ápice em 2014, depois de uma década de crescimento acelerado da nossa frota. Ou seja, a disponibilidade de caminhões para o transporte diminui marginalmente nos últimos anos. Porém esse número não reflete a real oferta de fretes, pois não considera a situação das empresas e as demais variáveis relacionadas com esse mercado. Vendas de caminhões e Frota brasileira de caminhões Vendas de caminhões (mil/ano) 173 1,8 1,7 Frota de caminhões (milhões unidades) 160 1, , ,4 1,3 80 1,2 60 1, ,0 0,9 0 0, Fonte: FENABRAVE, MME, PETROBRAS; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Além da redução da frota brasileira, um fator que pode ser decisivo nos próximos meses é o fato de que várias empresas de transporte tiveram problemas financeiros nos últimos meses. Em nov/16, os fretes bateram nas mínimas dos últimos anos em praticamente todas as principais rotas. Vários relatos (e reportagens na mídia) mostraram que os fretes praticados estavam de 40% a 50% menores do que o preço no mesmo período de 2015, traduzindo-se em prejuízos para quem se aventurava a transportar a carga. Alem dos preços baixos recebidos, o custo do diesel estava ainda mais alto. Construímos uma proxy de margem com a relação do preço do diesel e do frete. Como podemos ver abaixo, o exemplo da relação entre o preço de frete de Sorriso a Santo e o preço do diesel estava o mais baixo dos últimos anos, indicando que o setor estava em uma situação ruim. Comparando nossa análise às noticias sobre os problemas financeiros das empresas de transporte, e, em especial, sobre os pátios lotados de caminhões que foram tirados de circulação dessas empresas, temos certeza que a indústria em piores condições para ofertar serviços. Assim, acreditamos que a oferta seja ainda menor que o tamanho da frota de caminhões, pois essa cadeia de transporte está debilitada.

4 Margem do frete entre Sorriso e Santos 150 Relação frete (Sorriso/Santos) e diesel (litros/ton) jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 Fonte: IMEA, ANP; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Dessa forma, concluímos que esse ano os preços de frete rodoviários deverão ser acima dos recordes anteires em praticamente todo o ano, ainda mais se o preço do diesel não sofrer grandes variações. Essa é uma noticia ruim para os produtores de commodities que receberão menos pelos seus produtos. E quanto mais importante for o frete no total da formação de preços pior será para o produto, pois os basis do interior aumentarão em A diferença entre os preços do milho e soja no Mato Grosso e dos portos voltará a crescer depois de baterem as mínimas históricas em Research: Commodities - PINE Lucas Brunetti

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