Soja: muito grão e pouco óleo 22 de novembro de 2016

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1 Soja: muito grão e pouco óleo 22 de novembro de 2016 Nos últimos dias, apareceram notícias sobre a volta de algumas unidades esmagadoras às atividades. Há alguns meses, muitas unidades encerraram suas as atividades temporariamente por falta de matéria prima, que foi causada pela quebra na safra brasileira de soja. Na época, além da falta de produto, muitos produtores seguraram sua soja esperando por preços mais elevados. Não era de se estranhar, visto que os preços foram catapultados para cima em poucas semanas. Passado o momento de paúra, os preços começaram a cair quando a indústria readequou suas compras, assim como as exportações diminuíram (ajudadas pela valorização do real). Dessa forma, chegamos aos meses finais da safra 2016 brasileira com uma expectativa de forte redução na moagem. Nossa expectativa é que a moagem brasileira caia 7% em 2016, alcançando 38 milhões de toneladas. Sendo que em alguns meses a comparação com o mesmo mês do ano passado, a moagem caiu praticamente 20% a/a. Moagem de soja no Brasil E Preço da soja 4.5 Moagem de soja (mil ton/mês) 100 Soja - R$ / sc (60kg) Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez CEPEA Soja (Porto de Paranaguá) jan-15 fev-15 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 Fonte: ABIOVE, CEPEA/ESALQ; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Os produtores que não apresentaram quebra de safra e esperaram por preços ainda mais altos pela sua soja (ajudado pelo fato deles estarem bem capitalizados pelos altos preços das últimas safras) acabaram por entesourando sua soja. Seguido pela retração da demanda, fez com que os estoques brasileiros de soja aumentassem mesmo em um ano de quebra de soja. Pela nossa estimativa, os estoques estão concentrados nos estados do Sul do Brasil. Esse cenário é ainda mais interessante visto que a safra 2017 será colhida mais precoce que normalmente, ou seja, aumentara a pressão de venda para liberar a infraestrutura limitada de estocagem do Brasil. A retração da moagem de soja fez com que a oferta dos seus derivados ficarem mais limitados e a retração das exportações foi expressiva. No entanto, ao estimar o mercado de 2017, concluímos que as exportações de farelo de soja deverá retonar à normalidade, mas de óleo não. Cenário de 2017: aumento do Biodiesel No mercado interno a grande diferença de 2017 em relação à 2016 será o aumento da mistura de Biodiesel no Diesel comercializado domesticamente. A mistura passará de 7% para 8% no

2 dia 27/03/2017, assim aumentado a demanda de óleo de soja consideravelmente. Nas nossas contas, esse aumento da mistura fará que o consumo 320 mil ton em Esse aumento do uso de Biodiesel faz com que o excedente exportável de óleo de soja retraia consistentemente ao longo de todo o período em que o programa de Biodiesel brasileiro foi mandatório. Consumo de óleo de soja no Brasil E Exportações brasileira de óleo de soja 7.0 Consumo de óleo de soja (mln ton) Exportações Brasileiras de óleo de soja (mln ton) 6.0 Indústria Biodiesel Fonte: ANP, ABIOVE, SECEX; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Já para o farelo de soja, acreditamos que a recuperação da moagem de soja faça com que as exportações de soja voltem a crescer. Porém ao contrário do óleo, não há uma mudança estrutural no mercado. Enquanto a moagem de soja em grão não crescer, as exportações de farelo não devem se expandir. Como podemos ver, resumidamente, na tabela abaixo: Balanço de Oferta e Demanda de soja em grão, farelo e óleo %a/a 2017 %a/a Produção 96,228 95, % 99,252 4% Importação % % Esmagamento de soja 40,556 38, % 41,000 8% Sementes/Outros 3,000 3, % 3,150 2% Exportação 54,324 51, % 56,000 3% Estoques finais 2,393 6,043 5,446 Farelo de soja Produção 30,766 28,859-6% 31,100 8% Consumo doméstico 15,607 15,407-1% 16,394 6% Exportação 14,827 13,564-9% 14,500 7% Estoques finais 1, % 1,172 21% Óleo de soja Produção 8,074 7,572-6% 8,100 7% Consumo doméstico Fonte: ANP,ABIOVE; elaboração: 6,521 PINE Macro 6,314 & Commodities -3% Research 6,884 9% - Biodiesel 3,044 2,964-3% 3,404 15% Exportação 1,670 1,192-29% 1,100-8% Estoques finais % %

3 Research: Commodities - PINE Lucas Brunetti

4 Disclaimers Informações relevantes 1. Estes comentários e recomendações foram elaborados pelo Banco Pine S.A. ( Banco Pine ) Estes comentários e recomendações possuem caráter informativo, têm como único propósito fornecer informações e não constituem, nem devem ser interpretados como oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas nestes comentários e recomendações são consideradas confiáveis na data da divulgação destes comentários e recomendações e foram obtidas a partir de qualquer das seguintes fontes: (i) fontes indicadas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; (iv) base de dados do Banco Pine. O Banco Pine não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Estes comentários e recomendações não são declarações completas ou resumos dos valores mobiliários, mercados ou desenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas nestes comentários e recomendações refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários e recomendações na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Da mesma forma, as cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. O Banco Pine não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir estes comentários e recomendações, nem informar o leitor sobre tais alterações. 2. Os analistas de investimento responsáveis pela elaboração destes comentários e recomendações certificam que as opiniões expressas nestes comentários e recomendações refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais a respeito de toda e qualquer empresa analisada ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente e autônoma. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Banco Pine pode ter publicado ou vir a publicar outros comentários e recomendações que não apresentem uniformidade e/ou apresentem diferentes conclusões em relação às informações fornecidas nestes comentários e recomendações. Os analistas de investimento declaram que não mantêm qualquer vínculo com qualquer indivíduo que mantenha relações comerciais de qualquer natureza com as empresas analisadas nestes comentários e recomendações e que não recebe qualquer remuneração por serviços prestados, nem mantêm relações comerciais com empresas ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que represente os interesses das empresas analisadas nestes comentários e recomendações. O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não detém, direta ou indiretamente, posições em valores mobiliários emitidos pelas empresas analisadas nestes comentários e recomendações em sua carteira de investimentos pessoal, não têm interesse financeiro e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores no mercado. O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não atua como administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das empresas analisadas nestes comentários e recomendações. 3. A remuneração do analista de investimento é determinada pelos diretores do Banco Pine. Como todos os funcionários do Banco Pine e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s). Sendo assim, a remuneração do analista de investimento pode ser considerada indiretamente relacionada a estes comentários e recomendações, entretanto o analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários e recomendações garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas

5 contidas nestes comentários e recomendações ou ligada a precificação de quaisquer dos valores mobiliários discutidos nestes comentários e recomendações. 4. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum podem possuir participação acionária, direta ou indireta, igual ou superior a 5% (cinco por cento) do capital social das empresas analisadas nestes comentários e recomendações, e podem estar envolvidas na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores no mercado. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum declaram que recebem, ou pretendem receber,remuneração por serviços prestados para as empresas analisadas nestes comentários e recomendações ou para pessoas a ela ligadas. 5. Os instrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações podem não ser adequados para todos os investidores. Estes comentários e recomendações não levam em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas nestes comentários e recomendações. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade do instrumento financeiro e o leitor destes comentários e recomendações assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita nestes comentários e recomendações em relação a desempenhos futuros. O Grupo Pine se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização destes comentários e recomendações ou de seu conteúdo. 6. Estes comentários e recomendações não podem ser reproduzidos ou redistribuídos para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Banco Pine. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações estão disponíveis sob consulta. Certificação de analistas Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório de análise são certificados de acordo com a regulamentação brasileira.

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