Sumário executivo. Valor esperado. Valor atual
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- Dalila Neiva Gentil
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1 Sumário executivo Valor esperado Valor atual
2 Fonte: Redecard; CVM; reports OPA da Redecard oferece upside de 10,6% com risco mínimo Em 7/fev o ItaúUnibanco deu início ao registro na CVM de oferta pública para fechamento de capital da Redecard por R$ 35,00 pósdividendos A empresa pagará dia 12/abr dividendos no valor de R$ 1,107 por ação, sendo portanto seu valor real de R$36,10 Devido a sinergias e prêmio pelo controle o valor da OPA na opinião de analistas e minoritários orbita entre R$ 40,00, existindo a possibilidade de revisão por parte do Itaú Ação negocia a ~R$35,00 com dividendos. Oportunidade de upside de até 10,6% com o único risco atrelado a diminuição do preço da OPA pelo Itaú, cenário pouco provável
3 Com possível revisão de preço, operação oferece até 17,4% de retorno em dois meses Cenário Oferta Itaú Upside % % CDI mensal 1) Probab. Simulação assume: Compra RDCD3 a R$35,00 Pior cenário Revisão do preço mais próximo do limite inferior do laudo R$ 34,18 0,8% 52% Dividendos R$1,107/ação Caso base Oferta como publicado no edital R$ 35,00 3,2% 200% Conclusão OPA em 10/mai CDI 9,5%/ano Não contabilizados custos operacionais Cenário provável Melhor cenário Revisão do preço mais próximo do limite superior do laudo Revisão do preço mais próximo da expectativa dos minoritários R$ 37,59 10,6% 667% R$ 40,00 17,4% 1102% 1) 2 meses de operação e CDI 9,5%/ano Fonte: análise pessoal Menos provável Mais provável
4 Sumário executivo Valor da oferta Valor atual
5 Fonte: CVM Itaú propôs fechamento de capital da Redecard por R$ 35,00 por ação No edital Itaú se propõe a comprar todas ações que aceitem a oferta de R$35,00 Há portanto um piso de precificação dado que haverá um comprador firme Neste valor não incluem os dividendos já aprovados (1,11/ação)
6 Fonte: Rothschild O laudo oficial de avaliação do banco Rothschild avaliou a empresa entre R$34,18 e R$37,59
7 Fonte: reports sell side; press research; CVM; BMF&Bovespa Corretoras e minoritários estimam valor da OPA mais próximo de R$ 40,00/ação No valor de R$35/ação não está contabilizada sinergia de captura de clientes do cartão Hipercard, que representaria num acréscimo de 10% no volume de operações Análises sell e buy side Também não está sendo pago prêmio pelo controle da empresa [...] Para fechamento de capital 67% dos acionistas minoritários devem aceitar o preço oferecido Outros 40% 50% Itaú 10% Lazard Asset Mgt.
8 Histórico de OPAs para fechamento de capital se mostra favorável ao aumento da oferta inicial OPAs no Brasil Últimas ofertas públicas para aquisição de controle de minoritários tiveram em média 4,4% de upside em relação ao valor proposto no edital O leilão da OPA ocorreu, em média, 60 dias após a publicação do laudo de avaliação Ofertas foram em média 30% maiores que o laudo de avaliação, reforçando a tese de pagamento prêmio pelo controle da empresa Adquirente Adquirido Data VCP Banco do Brasil Aracruz Celulose Valor edital Laudo avaliação Preço exercido Upside jul/09 17,00 14,00 17,11 0,6% Nossa Caixa set/09 70,63 n.d. 73,59 4,2% Amil MedialSaúde jan/10 17,20 13,30 17,50 1,7% Vivendi GVT abr/10 56,00 44,85 58,12 3,8% Telefónica Vivo mar/11 50,15 31,12 50,91 1,5% Folhapar UOL dez/11 17,00 16,83 19,50 14,7% 1) 1º edital registrado 2) Cotação EUR/R$ utilizada: 2,33 abr/10 Fonte: CVM
9 Sumário executivo Valor esperado Valor atual
10 Fonte: Redecard Com o piso proposto de R$35 + dividendos aprovados de R$1,11, a ação tem valor real de R$36,11 Dividendos de R$ 1,107/ação serão pagos dia 20/abr A data ex-dividendos (data que é necessária a posse das ações para receber os dividendos) é dia 12/abr
11 Fonte: Bloomberg Entrada imediata favorece compra a ~R$35,00 com upside mínimo de 3,2% Gráfico diário RDCD3 Após o anúncio da OPA o mercado precificou a ação em volta de R$35+dividendos descontados no tempo Limite superior em 36,10 O papel naturalmente ficou com baixa volatilidade andando lateralmente em suporte e resistência Limite inferior em 35,10 Ponto de entrada Devido a condições externas de mercado negativas, o papel nos últimos 3 dias está no limite inferior de variação, apresentando bom timing de entrada
12 DISCLAIMER Este relatório foi elaborado por Brunno Bagnariolli tendo como único propósito fornecer informações sobre condições atuais de mercado. O relatório reflete análise e opinião pessoal independentes. De forma alguma deve ser tomado como sugestão de investimento, oferta ou solicitação de compra e venda. Não estou direta ou indiretamente envolvido na intermediação dos valores mobiliários do objeto deste relatório. Possuo investimentos pessoais alocados na oportunidade observada. Este relatório pode ser livremente repassado e reproduzido em sua íntegra, desde que não seja alterado e fontes sejam citadas. Brunno Bagnariolli bagnariolli@gmail.com
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