Carta ao Leitor ANUÁRIO SECURITIZAÇÃO E FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO

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2 ANUÁRIO SECURITIZAÇÃO E FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO Carta ao Leitor É com grande satisfação que apresentamos ao mercado a segunda edição do Anuário Uqbar Securitização e Financiamento Imobiliário. Como na publicação anterior, o Anuário traz riqueza de detalhes e uma grande quantidade de indicadores sobre os mercados de securitização e financiamento imobiliário, além de registrar as principais alterações regulamentares diretamente relacionadas a estes mercados. O leitor perceberá nos dados informados para 2008 uma característica marcante. Apesar da enorme crise financeira e econômica internacional, pode ser observado crescimento em praticamente todos os segmentos abordados nesta publicação, sendo que em alguns casos, como o de certificados de recebíveis imobiliários, atingimos recorde de emissão de títulos, jamais alcançado em quase dez anos de existência deste mercado. A publicação deste Anuário é feita alguns dias após o anúncio de lançamento pelo governo federal do ambicioso programa Minha Casa, Minha Vida que pretende construir, em um curto espaço de tempo, um milhão de casas populares. Detalhes sobre o programa são desconhecidos na data de fechamento desta publicação. Esperamos, porém, que ele venha contribuir efetivamente para reduzir nosso enorme déficit habitacional, utilizando para isso, não apenas as tradicionais fontes de recursos públicos, mas também, o incentivo para todas as diversas alternativas de financiamento atualmente existentes no mercado brasileiro. Portanto, os dados e as notícias recentes são animadores. Se adicionarmos a isso o fato de que temos um arcabouço jurídico-regulamentar forte e em constante evolução, temos boas razões para olhar o futuro com expectativas positivas. Tendo em vista a grande repercussão e interesse que gerou a primeira edição deste Anuário, decidimos este ano ampliar ainda mais o seu alcance. Neste sentido, tornamos a edição deste ano gratuita e de fácil acesso a qualquer pessoa interessada em obter dados e informações sobre securitização e financiamento imobiliário. Além disso, lançaremos uma edição em língua inglesa deste Anuário para o mercado internacional. Aguardamos comentários, criticas e sugestões de nossos leitores. Neste sentido gostaríamos de encorajá-lo a entrar em contato com a Uqbar através do endereço info@uqbar.com.br. Boa leitura! Equipe Uqbar. 2

3 ANUÁRIO SECURITIZAÇÃO E FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO PATROCINADORES A BRAZILIAN SECURITIES foi criada em 2000 para desenvolver o mercado brasileiro de títulos imobiliários. Foi a primeira empresa no Brasil a receber a classificação AA1.BR da Moody s Investors Service, referente sua emissão de Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRIs). As emissões da Brazilian Securities totalizaram R$ 2,9 bilhões em dezembro de 2008, o que representava 27% do mercado brasileiro. SOUZA, CESCON AVEDISSIAN, BARRIEU E FLESCH ADVOGADOS é formado por profissionais com ampla experiência em todas as áreas do direito. Tratase de um escritório de advocacia completo, com escritórios integrados nas cidades de São Paulo, Rio de Janeiro e Belo Horizonte. O escritório é reconhecido em diversas publicações internacionais como um dos líderes na prática de mercado de capitais. O PMKA combina qualidade técnica, vasta experiência em negócios imobiliários e profundo conhecimento da dinâmica empresarial do setor, que contribuem para uma melhor performance na identificação, avaliação, discussão e proposição de soluções eficazes. Proativa, ágil, comercialmente ousada e tecnologicamente avançada, a Patrinvest é uma empresa especializada em intermediação de imóveis corporativos de São Paulo. Com negócios fechados com as principais empresas do país, a Patrinvest oferece soluções integradas e criativas para toda a cadeia de produtos e serviços do mercado imobiliário corporativo. CEPEDA, IGLESIAS, AVINO E BANDEIRA DE MELLO ADVOGADOS é um escritório especializado e focado em prestar aos clientes serviço ágil e diferenciado. Através de profissionais com larga experiência em suas respectivas áreas, atende demandas relacionadas a diversos setores, em especial o setor bancário, de mercado de capitais, administração de recursos, tributário e planejamento sucessório e patrimonial. O Citi Brasil possui longo histórico e forte posicionamento em serviços ao mercado de capitais, tendo sido pioneiro na prestação de serviços de custódia para terceiros (1992). Atualmente, é líder de mercado na custódia de investidores não residente, com 52% de participação de mercado (Ranking Anbid Fev/09). A RB CAPITAL, empresa independente de crédito estruturado, com mais de R$2 bilhões em operações de securitização, se diferencia pela sua capacidade de desenvolver e entregar soluções inovadoras e eficientes e, ao mesmo tempo, comprometer capital necessário para o desenvolvimento de seus negócios: financiamento imobiliário, financiamento ao agronegócio e gestão de fundos de crédito e renda fixa. 3

4 ANUÁRIO SECURITIZAÇÃO E FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO ÍNDICE Índice de CONTEÚDO Introdução...08 Capítulo I - FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO...11 Originadores de Crédito Imobiliário...12 Bancos Comerciais, Múltiplos, Caixas e Companhias Hipotecárias...12 Empresas do Setor Imobiliário...17 Alternativas de Financiamento...18 Mercado de Capitais...18 Renda Variável...18 Emissão de Ações...18 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios...20 Fundos de Investimento Imobiliário...21 Renda Fixa...24 Cédulas de Crédito Imobiliário...24 Letras de Crédito Imobiliário...26 Letras Hipotecárias...29 Certificados de Recebíveis Imobiliários...31 Fundo de Garantia do Tempo de Serviço...33 SBPE...35 Repasses do Governo...37 Capítulo II - SECURITIZAÇÃO...38 Introdução...40 Securitização Imobiliária...42 Origem dos Créditos...42 Estrutura das Operações...44 Sênior-subordinada...44 Sobre-garantia...44 Build-to-suit...45 Sale and lease-back...46 Participantes...46 Securitizadoras Imobiliárias...46 Acrux...48 Brazilian Securities...49 BRC...50 Cibrasec...50 Matone...51 RB Capital...51 RB Capital Residencial...52 Vision...53 WT PIC...54 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios...54 Cedentes...55 Lastro Residencial...56 Lastro Corporativo...56 Investidores...56 CAPÍTULO III - Resumo dos Termos e Condições de CRI...58 Acrux...60 Brazilian Securities...60 BRC...62 Cibrasec...62 Matone...64 RB Capital...64 RB Capital Residencial...65 Vision...65 WT PIC

5 ANUÁRIO SECURITIZAÇÃO E FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO ÍNDICE CAPÍTULO IV - RANKINGS DE Emissões...68 Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI)...68 Cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios...69 Cotas de Fundos de Investimento Imobiliário...69 Emissores...70 Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI)...70 Fundos...72 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC)...72 Fundos de Investimento Imobiliário (FII)...72 Terceiros...73 Administradores...73 Advogados...74 Agências de Classificação de Risco...75 Agentes Fiduciários...76 Auditores...77 Securitizadoras Imobiliárias...77 Fundos de Investimento Imobiliário...78 Estruturadores...79 CAPÍTULO V - REGULAMENTAÇÃO E LEGISLAÇÃO...80 Principais Alterações...81 Fundos de Investimento Imobiliário...81 Esforços Restritos de Distribuição de Valores Mobiliários...84 Principais Leis e Regulamentos...87 Índice de TABELAS Tabela 1: Termos e Condições de Financiamento Imobiliário de Bancos Comerciais, Múltiplos, Caixas e Companhias Hipotecárias...13 Tabela 2: Lista de Empresas do Setor Imobiliário que oferecem Financiamento Imobiliário...17 Tabela 3: Ofertas Públicas de Empresas do Setor Imobiliário Registradas na CVM em 2007 e Tabela 4: Emissões Primárias de Ações Realizadas por Empresas do Setor Imobiliário em 2007 e Tabela 5: Financiamentos Imobiliários Concedidos com Recursos do FGTS...33 Tabela 6: Financiamentos Imobiliários Concedidos com Recursos do SBPE...35 Tabela 7: Caderneta de Poupança - Saldo de Depósitos e Remuneração Histórica...36 Tabela 8: Saldo de Repasses do Governo...37 Tabela 9: Securitizadoras Imobiliárias Registradas em Tabela 10: Lista de Fundos...54 Tabela 11: CRI emitidos por Acrux em Tabela 12: CRI emitidos por Brazilian Securities em Tabela 13: CRI emitidos por BRC em Tabela 14: CRI emitidos por Cibrasec em Tabela 15: CRI emitidos por Matone Securitizadora em Tabela 16: CRI emitidos por RB Capital em Tabela 17: CRI emitidos por RB Capital Residencial em Tabela 18: CRI emitidos por Vision em Tabela 19: CRI emitidos por WT PIC em Tabela 20: Ranking de Emissões de CRI por Montante Emitido em Tabela 21: Ranking de Emissões de CRI por Montante Emitido - Consolidado...68 Tabela 22: Ranking de Emissões de Cotas de FIDC por Montante Emitido - Consolidado...69 Tabela 23: Ranking de Emissões de Cotas de FII por Montante Emitido em Tabela 24: Ranking de Emissões de Cotas de FII por Montante Emitido - Consolidado

6 ANUÁRIO SECURITIZAÇÃO E FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO ÍNDICE Tabela 25: Ranking de Emissores de CRI por Montante Emitido em Tabela 26: Ranking de Emissores de CRI por Número de Operações em Tabela 27: Ranking de Emissores de CRI por Montante Emitido - Consolidado...71 Tabela 28: Ranking de Emissores de CRI por Número de Operações - Consolidado...71 Tabela 29: Ranking de FIDC por Montante de PL - Consolidado...72 Tabela 30: Ranking de FII por Montante de PL - Consolidado...72 Tabela 31: Ranking dos Administradores de FII por Montante de PL - Consolidado...73 Tabela 32: Ranking dos Administradores de FII por Número de Operações - Consolidado...73 Tabela 33: Ranking de Advogados por Montante Emitido em Tabela 34: Ranking de Advogados por Número de Operações de CRI em Tabela 35: Ranking das Agências de Classificação de Risco por Montante de CRI Classificado em Tabela 36: Ranking das Agências de Classificação de Risco por Número de Títulos de CRI Classificado em Tabela 37: Ranking das Agências de Classificação de Risco por Montante de CRI Classificado - Consolidado...75 Tabela 38: Ranking das Agências de Classificação de Risco por Número de Títulos de CRI Classificado - Consolidado...76 Tabela 39: Ranking dos Agentes Fiduciários por Montante Emitido de CRI em Tabela 40: Ranking dos Agentes Fiduciários por Número de Operações de CRI em Tabela 41: Ranking dos Agentes Fiduciários por Montante Emitido de CRI - Consolidado...77 Tabela 42: Ranking dos Agentes Fiduciários por Número de Operações de CRI -Consolidado...77 Tabela 43: Ranking dos Auditores de Securitizadoras Imobiliárias por Montante Emitido de CRI em Tabela 44: Ranking dos Auditores de Securitizadoras Imobiliárias por Número de Operações de CRI em Tabela 45: Ranking dos Auditores de FII por Montante de PL - Consolidado...78 Tabela 46: Ranking dos Auditores de FII por Número de Operações - Consolidado...79 Tabela 47: Ranking de Estruturadores de FII por Montante Emitido em Tabela 48: Ranking de Estruturadores de FII por Número de Operações em Tabela 49: Leis Federais...87 Tabela 50: Medida Provisória...87 Tabela 51: Resoluções do CMN...87 Tabela 52: Instruções da CVM...88 Índice de Figuras Figura 1: Número e Montante de Registros de Ofertas Públicas de Ações de Empresas do Setor Imobiliário (em R$ milhões)...19 Figura 2: Número e Montante de Emissões Primárias de Ações de Empresas do Setor Imobiliário (em R$ milhões)...20 Figura 3: Evolução Histórica do Montante de Emissões de FII (em R$ milhões)...21 Figura 4: Evolução Histórica do PL de FII (em R$ milhões)...22 Figura 5: Número de Fundos de Investimento Imobiliário por Segmento...22 Figura 6: Composição do PL de FII por Segmento...22 Figura 7: Evolução Histórica de Depósitos de CCI na CETIP Montante (em R$ milhões)...25 Figura 8: Evolução Histórica de Estoque de CCI na CETIP Montante (em R$ milhões)...25 Figura 9: Composição de Estoque de CCI na CETIP por Indexador (% de montante)...25 Figura 10: Evolução Histórica de Negociações de CCI na CETIP Montante (em R$ milhões)...26 Figura 11: Evolução Histórica de Depósitos de LCI na CETIP Montante (em R$ milhões)...27 Figura 12: Evolução Histórica de Estoque de LCI na CETIP Montante (em R$ milhões)...28 Figura 13: Composição de Estoque de LCI na CETIP por Indexador (% de montante)...28 Figura 14: Evolução Histórica de Negociações de LCI na CETIP Montante (em R$ milhões)...28 Figura 15: Evolução Histórica de Depósitos de LH na CETIP Montante (em R$ milhões)...30 Figura 16: Evolução Histórica de Estoque de LH na CETIP Montante (em R$ milhões)...30 Figura 17: Evolução Histórica de Negociações de LH na CETIP Montante (em R$ milhões)...30 Figura 18: Evolução Histórica de Depósitos de CRI na CETIP Montante (em R$ milhões)...32 Figura 19: Evolução Histórica de Estoque de CRI na CETIP Montante (em R$ milhões)...32 Figura 20: Evolução Histórica de Negociações de CRI na BM&FBOVESPA e na CETIP (em R$ milhões)...33 Figura 21: Financiamentos Imobiliários Concedidos com Recursos do FGTS (em R$ milhões)...34 Figura 22: Financiamento Médio por Unidade (em R$)

7 ANUÁRIO SECURITIZAÇÃO E FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO ÍNDICE Figura 23: Participação dos Agentes Financeiros no Montante Financiado...34 Figura 24: Financiamentos Imobiliários Concedidos com Recursos do SBPE (em R$ milhões)...35 Figura 25: Financiamento Médio por Unidade (em R$)...36 Figura 26: Variação Acumulada (%)...36 Figura 27: Saldo de Repasses do Governo (em R$ milhões)...37 Figura 28: Histórico do Montante de Emissões de Securitização (em R$ milhões)...40 Figura 29: Composição de Emissões Acumuladas de 1999 a 2008 por Ativo-lastro...40 Figura 30: Composição de Emissões por Ativo-lastro Ano 2008 (% de montante)...41 Figura 31: Histórico do Montante de Emissões de Securitização por Lastro Imobiliário e Não-Imobiliário (em R$ milhões)...41 Figura 32: Histórico do Montante de Emissões por Crédito Imobiliário e Aluguel (em R$ milhões)...42 Figura 33: Histórico da Participação por Lastro Corporativo e Residencial no Montante de Emissões...42 Figura 34: Histórico do Montante de Emissões com Lastro Residencial (em R$ milhões)...43 Figura 35: Histórico do Montante de Emissões com Lastro Corporativo (em R$ milhões)...43 Figura 36: Estrutura Sênior-subordinada...44 Figura 37: Estrutura de Sobre-garantias...45 Figura 38: Estrutura de Build-to-suit...45 Figura 39: Estrutura de Sale and lease back...46 Figura 40: Número de Securitizadoras Imobiliárias Registradas...47 Figura 41: Participação no Montante de Emissões em 2008 por Securitizadora Imobiliária...47 Figura 42: Participação Acumulada no Montante de Emissões por Securitizadora Imobiliária...48 Figura 43: Acrux Histórico do Montante Emitido (em R$ milhões)...48 Figura 44: Acrux Participação Histórica no Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial...49 Figura 45: Brazilian Securities - Histórico do Montante Emitido (em R$ milhões)...49 Figura 46 : Brazilian Securities Participação Histórica no Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial...50 Figura 47: BRC Histórico do Montante Emitido (em R$ milhões)...50 Figura 48: BRC Participação Histórica no Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial...50 Figura 49: Cibrasec Histórico do Montante Emitido (em R$ milhões)...51 Figura 50: Cibrasec Participação Histórica no Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial...51 Figura 51: RB Capital - Histórico do Montante Emitido (em R$ milhões)...52 Figura 52: RB Capital Participação Histórica no Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial...52 Figura 53: RB Capital Residencial Histórico do Montante Emitido (em R$ milhões)...53 Figura 54: RB Capital Residencial Participação Histórica no Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial...53 Figura 55: WT PIC Histórico do Montante Emitido (em R$ milhões)...54 Figura 56: WT PIC Participação Histórica no Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial...54 Figura 57: Evolução Histórica de Emissões de FIDC (em R$ milhões)...55 Figura 58: Evolução Histórica do PL de FIDC com Lastro em Recebíveis Imobiliários (em R$ milhões)...55 Figura 59: Número de Cedentes de Lastro Residencial por Atividade Econômica Ano Figura 60: Número de Cedentes de Lastro Corporativo por Atividade Econômica Ano Figura 61: Participação por Classe de Investidor de CRI em Uqbar A Uqbar Educação e Informação Financeira Avançada Ltda. empregou seus melhores esforços na obtenção e verificação dos dados apresentados neste documento. Nossas informações foram obtidas de fontes que consideramos fidedignas, mas sua exatidão e seu grau de integralidade e integridade não estão garantidos. A Uqbar Educação e Informação Financeira Avançada Ltda. não se responsabiliza por quaisquer perdas ou prejuízos que possam advir de informações equivocadas. Esta publicação não é recomendação de compra ou venda. Todos os direitos autorais inerentes ao presente documento são de propriedade da Uqbar Educação e Informação Financeira Avançada Ltda. Nenhuma das informações desta publicação pode ser copiada, reproduzida, divulgada ou transmitida, no todo ou em partes, em qualquer formato, por qualquer razão, ou por qualquer pessoa, sem citar Uqbar Educação e Informação Financeira Avançada Ltda. como fonte. 7

8 INTRODUÇÃO

9 ANUÁRIO SECURITIZAÇÃO E FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO INTRODUÇÃO A edição 2009 do Anuário Securitização e Financiamento Imobiliário reúne indicadores de dois mercados correlacionados e em transformação. Seu objetivo é retratá-los através de dados e informações, de forma que possa ser utilizado como fonte de consulta para estudos e análises futuras do mercado imobiliário. O capítulo I aborda o financiamento imobiliário de forma completa. A primeira metade do capítulo trata do financiamento à pessoa física na compra da casa própria. Baseado em metodologia definida, são listados os principais termos de financiamento oferecidos por instituições financeiras a seus clientes. Também são apresentadas conclusões, decorrente de entrevistas com representantes dos departamentos de relações com investidores de grandes construtoras e incorporadoras, sobre a evolução do mercado de crédito imobiliário para pessoas físicas. Dos últimos informes trimestrais são extraídos números que demonstram que estas empresas ainda são importantes investidores de carteiras de créditos imobiliários. A segunda parte do capítulo é dedicada às fontes de recursos para a indústria imobiliária como um todo. As alternativas de mercado de capitais e a emissão de títulos de crédito são apresentadas em grande detalhe, incluído um resumo dos principais termos e condições de cada um dos principais títulos existentes no mercado. No final do capítulo são apresentadas informações sobre a evolução histórica das fontes tradicionais de financiamento como recursos de depósitos em caderneta de poupança, do Fundo de Garantia do Tempo de Serviço (FGTS) e repasses do governo. Destaca-se nesta seção o aumento significativo durante o ano de 2008 da quantidade de recursos provenientes destas fontes. O ano de 2008 marcou mais um recorde de emissões de títulos de securitização. O capítulo II é todo dedicado a esta importante fonte de financiamento. Inicialmente apresentam-se dados gerais sobre o mercado nacional, que incluem treze classes diferentes de lastro, destacando a participação crescente, mas ainda pequena quando comparada ao seu potencial, dos ativos de origem imobiliária. Dados e informações sobre o mercado de securitização imobiliária são apresentados em grande detalhe, incluindo informações sobre as diferentes estruturas 9

10 ANUÁRIO SECURITIZAÇÃO E FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO INTRODUÇÃO utilizadas no mercado, o histórico de emissões por companhia securitizadora de crédito imobiliário e os perfis dos principais cedentes de ativos para estas operações e dos investidores em certificados de recebíveis imobiliários, O capítulo III apresenta um sumário dos principais termos e condições das operações realizadas por companhias securitizadoras de créditos imobiliários durante o ano de Publicados desde 2003, os rankings da Uqbar são a referência para a avaliação dos participantes mais ativos e as emissões mais representativas do mercado. O capítulo IV apresenta esses rankings, sempre que possível em base anual e consolidada, assim como a evolução do percentual de mercado de cada participante entre os dois últimos anos. A edição deste ano conta com a participação especial do escritório Souza, Cescon Avedissian, Barrieu e Flesch Advogados que escreve o capítulo V. O artigo comenta as principais alterações regulamentares que afetaram os mercados de financiamento e securitização imobiliária durante 2008 e lista as principais leis e regulamentos destes mercados. O ano de referência desta publicação é o de 2008, porém sempre que possível, dados e informações de anos anteriores são fornecidos para que o leitor possa ter uma visão histórica do desenvolvimento dos diferentes mercados. 10

11 CAPÍTULO I FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO Financiamento imobiliário é examinado neste capítulo de diferentes perspectivas. A primeira parte identifica os principais agentes que oferecem financiamento para a aquisição de imóveis por pessoas físicas, apresentando, sempre que possível, os principais termos e condições destes financiamentos. A segunda parte apresenta as diversas fontes de financiamento atualmente disponíveis no mercado brasileiro, tanto para estes agentes, quanto para qualquer instituição que busque financiamento para projetos imobiliários. Neste sentido, existe um enfoque nas alternativas disponíveis via mercado de capitais.

12 FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO Originadores de Crédito Imobiliário Esta seção reúne informações sobre os principais fornecedores de crédito imobiliário para pessoas físicas, apresentando informações de instituições financeiras que oferecem crédito imobiliário dentre seus produtos financeiros, e empresas atuantes no setor imobiliário, como construtoras e incorporadoras de imóveis residenciais que durante anos têm oferecido crédito a seus clientes como forma de viabilizar a venda de seus produtos. Bancos Comerciais, Múltiplos, Caixas e Companhias Hipotecárias A tabela 1 apresenta os principais termos e condições de financiamento imobiliário oferecidos a pessoas físicas para a compra de residências no país. A análise destes dados indica: que a maioria dos termos convergem em um ou dois fatores, como o sistema de amortização e a preferência pela alienação fiduciária do imóvel como forma de garantia, ou uma faixa estreita de valores, como o valor mínimo de entrada e o comprometimento de renda; o predomínio de financiamento oriundo do Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo (SBPE) e o Fundo de Garantia do Tempo de Serviço (FGTS), indicada pelas taxas de juros variáveis vinculadas à Taxa de Referência (TR); que os prazos disponíveis variam de 5 a 30 anos, mas que 75,0% são entre 25 e 30 anos; que o número de instituições que oferece crédito imobiliário no Brasil é reduzido. A metodologia utilizada: Constam deste levantamento os dados obtidos: durante o mês de março de 2009, a partir dos sites dos 158 maiores bancos comerciais, múltiplos e caixas econômicas, de acordo com o Banco Central do Brasil em 15 de janeiro de Somente foram consideradas as instituições que oferecem produtos para pessoas físicas para a compra de residências. Para maior clareza, os dados são apresentados de forma padronizada, permitindo uma comparação direta entre os produtos das diversas instituições financeiras. Porém, os sites, fontes da maior parte destes dados, apresentam as informações de formas variadas. A Uqbar empregou seus melhores esforços na obtenção dos dados dos sites destas instituições financeiras e na reprodução dos mesmos na tabela a seguir, mas sua exatidão não está garantida. 12

13 FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO Tabela 1: Termos e Condições de Financiamento Imobiliário de Bancos Comerciais, Múltiplos, Caixas e Companhias Hipotecárias Instituição Financeira Valor do Imóvel (R$) Mínimo Máximo Entrada Mínima (% do valor do imóvel) Comprometimento de Renda (% máxima de renda líquida, bruta ou sem indicação) Taxa de Juros (% ao ano) Financiamento do Saldo Prazo Máximo (anos) Sistema de Amortização Tipo de Garantia % da renda bruta TR + 9% 30 SAC Alienação Fiduciária % da renda bruta TR + 7,95 por 36 meses e depois TR + 11,50 25 SAC Alienação Fiduciária BANCO ABN AMRO REAL S.A % da renda bruta TR + 10,95 por 120 meses e depois TR + 8,95 30 SAC Alienação Fiduciária sem limite 20 27% da renda bruta TR + 11,95 30 SAC Alienação Fiduciária % da renda bruta Pré-fixada em 13,80 30 PRICE Alienação Fiduciária sem limite 20 27% da renda bruta Pré-fixada em 14,30 30 PRICE Alienação Fiduciária não informado % da renda líquida TR + 10,00 25 SAC Alienação Fiduciária BANCO BRADESCO S.A % da renda líquida TR + 11,00 25 SAC Alienação Fiduciária não informado % da renda líquida Pré-fixada em 13,85 25 PRICE Alienação Fiduciária % da renda líquida TR + 12,00 25 SAC Alienação Fiduciária BANCO DAYCOVAL S.A sem limite 0 não informado Pré-fixada mas taxa não informada 15 PRICE Alienação Fiduciária % da renda líquida 13,75 16,15 pré-fixada ou TR + 8,90 12,00 20 PRICE (pré-fixada) ou SAC (pós-fixada) Alienação Fiduciária BANCO DO BRASIL S.A % da renda líquida 13,86 16,50 pré-fixada ou TR + 10,00 12,00 20 PRICE (pré-fixada) ou SAC (pós-fixada) Alienação Fiduciária % da renda líquida 16,15 pré-fixada ou TR + 12,00 20 PRICE (pré-fixada) ou SAC (pós-fixada) Alienação Fiduciária BANCO DO ESTADO DE SERGIPE S.A % da renda bruta TR + 6,00 13,00 30 SAC Alienação Fiduciária sem limite 30 30% da renda bruta TR + 12,50 13,00 10 SAC Alienação Fiduciária 13

14 FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO Tabela 1: Termos e Condições de Financiamento Imobiliário de Bancos Comerciais, Múltiplos, Caixas e Companhias Hipotecárias (CONT.) Instituição Financeira Valor do Imóvel (R$) Mínimo Máximo Entrada Mínima (% do valor do imóvel) Comprometimento de Renda (% máxima de renda líquida, bruta ou sem indicação) Taxa de Juros (% ao ano) Financiamento do Saldo Prazo Máximo (anos) Sistema de Amortização Tipo de Garantia BANCO DO ESTADO DO RIO GRANDE DO SUL S.A. não informado % da renda bruta TR + 9,00 11,39 30 SAC Alienação Fiduciária sem limite 20 25% da renda bruta TR SAC Alienação Fiduciária BANCO INTERMEDIUM S/A não informado Pré-fixada em 33,70 6 PRICE não informado BANCO ITAÚ S.A % da renda líquida TR + 11,50 25 SAC não informado 20 27% da renda líquida TR + 12,00 25 SAC Hipoteca ou Alienação Fiduciária Hipoteca ou Alienação Fiduciária não informado TR por 36 meses e depois TR + 10, SAC Alienação Fiduciária BANCO NOSSA CAIXA S.A não informado não informado 13,86% pré-fixada ou TR ,86% pré-fixada ou TR + 11,50 25 SAC Alienação Fiduciária 25 SAC Alienação Fiduciária sem limite 20 não informado 16,00% pré-fixada ou TR SAC Alienação Fiduciária % da renda bruta TR + 9,00 30 SACRE* por 36 meses e depois SAC Alienação Fiduciária % da renda bruta TR + 7,95 por 36 meses e depois TR + 11,50 25 SACRE* por 36 meses e depois SAC Alienação Fiduciária BANCO SANTANDER S.A % da renda bruta TR + 10,95 por 120 meses e depois TR + 8,95 30 SAC Alienação Fiduciária sem limite 20 27% da renda bruta TR SAC Alienação Fiduciária % da renda bruta Pré-fixada em 13,80 30 PRICE Alienação Fiduciária sem limite 20 27% da renda bruta Pré-fixada em 14,30 30 PRICE Alienação Fiduciária 14

15 FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO Tabela 1: Termos e Condições de Financiamento Imobiliário de Bancos Comerciais, Múltiplos, Caixas e Companhias Hipotecárias (CONT.) Instituição Financeira Valor do Imóvel (R$) Mínimo Máximo Entrada Mínima (% do valor do imóvel) Comprometimento de Renda (% máxima de renda líquida, bruta ou sem indicação) Taxa de Juros (% ao ano) Financiamento do Saldo Prazo Máximo (anos) Sistema de Amortização Tipo de Garantia % da renda bruta IGP-M + 11,5 30 PRICE OU SAC Alienação Fiduciária BRAZILIAN MORTGAGES CIA. HIPOTECÁRIA % da renda bruta 17,00 20 PRICE Alienação Fiduciária % da renda bruta TR PRICE OU SAC Alienação Fiduciária não informado não informado TR + 10,95 20 SAC Alienação Fiduciária BRB - BANCO DE BRASILIA S.A. não informado não informado TR + 9,95 20 SAC Alienação Fiduciária não informado não informado TR + 13,30 20 SAC Alienação Fiduciária CAIXA ECONÔMICA FEDERAL CITIBANK N.A. não informado % da renda bruta TR + 5,12 a TR + 8,47 30 SAC % da renda bruta TR + 8,90 a TR + 9,40 30 SAC % da renda bruta TR + 10,00 a TR + 10,50 30 SAC % da renda bruta TR + 11,00 a TR + 11,50 30 SAC sem limite 20 30% da renda bruta TR + 11,50 a TR + 12,00 30 SAC % da renda bruta Pré-fixada em 11,90 a 12,86 30 PRICE % da renda bruta Pré-fixada em 12,36 30 PRICE % da renda bruta TR + 7,95 por 36 meses e depois TR + 10,95 Hipoteca ou Alienação Fiduciária Hipoteca ou Alienação Fiduciária Hipoteca ou Alienação Fiduciária Hipoteca ou Alienação Fiduciária Hipoteca ou Alienação Fiduciária Hipoteca ou Alienação Fiduciária Hipoteca ou Alienação Fiduciária 25 não informado não informado % da renda bruta TR + 9,95 25 não informado não informado % da renda bruta TR + 10,95 25 não informado não informado sem limite 20 30% da renda bruta TR + 11,95 25 não informado não informado 15

16 FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO Tabela 1: Termos e Condições de Financiamento Imobiliário de Bancos Comerciais, Múltiplos, Caixas e Companhias Hipotecárias (CONT.) Instituição Financeira Valor do Imóvel (R$) Mínimo Máximo Entrada Mínima (% do valor do imóvel) Comprometimento de Renda (% máxima de renda líquida, bruta ou sem indicação) Taxa de Juros (% ao ano) Financiamento do Saldo Prazo Máximo (anos) Sistema de Amortização Tipo de Garantia sem limite 20 30% da renda líquida TR + 12,68 10 SAC Alienação Fiduciária HSBC BANK BRASIL S.A % da renda líquida TR + 7,98 12,00 20 SAC Alienação Fiduciária sem limite 20 30% da renda líquida TR + 12,50 20 SAC Alienação Fiduciária sem limite 50 30% da renda líquida TR + 12,50 5 SAC Alienação Fiduciária UNIBANCO-UNIÃO DE BANCOS BRASILEIROS S.A % da renda bruta TR SAC Alienação Fiduciária sem limite 20 27% da renda bruta TR + 12,00 25 SAC Alienação Fiduciária *Sistema de Amortização Crescente (SACRE). Tal sistema mantém as prestações constantes, com parcelas de amortização crescente e juros decrescentes, permitindo maior amortização do valor financiado, reduzindose, simultaneamente, a parcela de juros sobre o saldo devedor. 16

17 FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO Empresas do Setor Imobiliário Durante décadas, construtoras e incorporadoras de imóveis residenciais foram obrigadas a oferecer financiamento imobiliário de médio a longo prazo para viabilizar as vendas de seus produtos. Como conseqüência destas vendas financiadas construtoras e incorporadoras passaram a administrar consideráveis carteiras de crédito imobiliário. A tabela 2 oferece uma indicação destas carteiras nestas instituições em 30 de setembro de A metodologia utilizada: Constam deste levantamento as empresas que atuam na construção, incorporação, participação ou intermediação de imóveis; e que levantaram recursos via emissão primaria de ações na bolsa de valores durante 2006, 2007 ou As informações foram obtidas (i) das próprias empresas, através de entrevistas telefônicas e correspondência via com os respectivos representantes dos departamentos de relações com investidores durante os meses de janeiro a março de 2009, e (ii) das demonstrações financeiras e press releases disponíveis no site da Comissão de Valores Mobiliários. Tabela 2: Lista de Empresas do Setor Imobiliário que Oferecem Financiamento Imobiliário Empresa Data Saldo de Contas a Receber* Circulante (R$) Realizável a longo prazo (R$) Total (R$) Agra Empreendimentos Imobiliários S.A. 30/09/ Brascan Residential Properties S.A. 30/09/ Camargo Correa Desenvolvimento Imobiliário S.A. 30/09/ Construtora Tenda S.A. 30/09/ CR2 Empreendimentos Imobiliários S.A. 30/09/ Cyrela Brazil Realty S.A. 30/09/ Even Construtora e Incorporadora S.A. 30/09/ EZ Tec Empreendimentos e Participações S.A. 30/09/ Gafisa S.A. 30/09/ Helbor Empreendimentos S.A. 30/09/ JHSF Participações S.A. 30/09/ Klabin Segall S.A. 30/09/ MRV Engenharia e Participações S.A. 30/09/ Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A. 30/09/ PDG Realty S.A. 30/09/ Rodobens Negócios Imobiliários S.A. 30/09/ Rossi Residencial S.A. 30/09/ Tecnisa S.A. 30/09/ *Saldos foram obtidos da conta Contas a Receber ou Clientes do balanço consolidado da data indicada. Estas contas geralmente incluem apenas a parte do saldo em que a receita foi reconhecida durante o período em questão, e poderia incluir diversos tipos de contas a receber de clientes e não apenas às relacionadas a financiamento imobiliário. Quanto à parte que se refere ao financiamento imobiliário, este montante poderá incluir a parte da fase de construção e da fase pós-chaves. Porém, nos últimos anos, com o aumento das ofertas de crédito para o segmento imobiliário, instituições financeiras, principalmente bancos comerciais, começaram a ocupar o espaço de financiadores de imóveis prontos e entregues (financiamento pós-chave). O ano de 2008 pode ser considerado como o ano de consolidação deste modelo. Embora construtoras e incorporadoras continuem a oferecer financiamento pós-chaves aos seus clientes, estas preferem que bancos e outras instituições financeiras ofereçam esse serviço a seus clientes. 17

18 FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO Alternativas de Financiamento Esta seção reúne informações sobre as alternativas de financiamento de créditos ou projetos imobiliários existentes no país. A abrangência dos dados inclui, além das fontes tradicionais de recursos diretamente relacionados ao financiamento a pessoas físicas para a compra da casa própria - como os depósitos em caderneta de poupança - alternativas mais recentes, como a emissão de certificados de recebíveis imobiliários. Inclui também alternativas de financiamento que impactam diretamente outros segmentos do mercado imobiliário, como o mercado de ações, que de 2005 a 2007 foi utilizado por empresas do setor imobiliário na captação de recursos para a aquisição de terrenos e a implementação de novos projetos imobiliários. Mercado de Capitais O mercado de capitais vem se consolidando como uma importante fonte de financiamento do setor imobiliário. A seguir, maiores informações sobre os títulos de renda fixa e variável, que vem sendo utilizados por participantes de diferentes segmentos da economia para financiar empreendimentos imobiliários no mercado de capitais. Renda Variável Emissão de Ações Durante o ano de 2008 não houve registro ou emissão de ações de empresas do setor imobiliário. As tabelas 3 e 4 e as figuras 1 e 2 apresentam os históricos de registros e emissões de ações deste setor. EMPRESA Tabela 3: Ofertas Públicas de Empresas do Setor Imobiliário Registradas na CVM em 2007 e 2008 Quantidade de Ações Preço (R$) Montante (R$) IPO* Data PDG Realty Empreendimentos e Participações S.A , sim 25/01/07 Rodobens Negócios Imobiliários S.A , sim 30/01/07 Camargo Correa Desenvolvimento Imobiliário S.A , sim 30/01/07 Tecnisa S.A , não 31/01/07 BR Malls Participações S.A , sim 04/03/07 Gafisa S.A , não 16/03/07 Even Construtora e Incorporadora S.A , sim 30/03/07 CR2 Empreendimentos Imobiliários S.A , sim 20/04/07 Agra Empreendimentos Imobiliários S.A , sim 25/04/07 Iguatemi Empresa de Shopping Centers S.A , sim 02/06/07 EZ Tec Empreendimentos e Participações S.A , sim 20/06/07 Companhia Brasileira de Desenvolvimento Imobiliário Turistico S.A , sim 13/07/07 MRV Engenharia e Participações S.A , sim 20/07/07 Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A , sim 26/07/07 General Shopping Brasil S.A , sim 27/07/07 Construtora Tenda S.A , sim 15/10/07 BR Malls Participações S.A , não 18/10/07 PDG Realty Empreendimentos e Participações S.A , não 23/10/07 Helbor Empreendimentos S.A , sim 25/10/07 Brasil Brokers Participações S.A , sim 26/10/07 JHSF Participações S.A , sim 04/11/07 Total * Initial Public Offering - Oferta primária de ações 18

19 FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO A metodologia utilizada: Os dados referentes a emissões e registros das ofertas públicas de ações foram obtidos nos sites da Comissão de Valores Mobiliários, das respectivas empresas, através de entrevistas com representantes do departamento de relações com investidores destas e de documentos públicos referentes às ofertas. Figura 1: Número e Montante de Registros de Ofertas Públicas de Ações de Empresas do Setor Imobiliário (em R$ milhões) Número de Operações Montante Montante Registrado Número de ofertas públicas EMPRESA Tabela 4: Emissões Primárias de Ações Realizadas por Empresas do Setor Imobiliário em 2007 e 2008 Quantidade DE AÇÕES Preço (R$) Montante (R$) Data Tecnisa S.A , /01/07 São Carlos Empreendimentos e Participações S.A , /01/07 PDG Realty Empreendimentos e Participações S.A , /01/07 Camargo Correa Desenvolvimento Imobiliário S.A , /01/07 Rodobens Negócios Imobiliários S.A , /02/07 Gafisa S.A , /03/07 Even Construtora e Incorporadora S.A , /03/07* BR Malls Participações S.A , /04/07 CR2 Empreendimentos Imobiliários S.A , /04/07 Agra Empreendimentos Imobiliários S.A , /04/07 MRV Engenharia e Participações S.A , /06/07 Iguatemi Empresa de Shopping Centers S.A , /07/07 Construtora Tenda S.A , /07/07 EZ Tec Empreendimentos e Participações S.A , /07/07 Cia. Brasileira de Desenvolvimento Imobiliário Turistico S.A , /07/07 General Shopping Brasil S.A , /07/07 Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A , /08/07 JHSF Participações S.A , /10/07 BR Malls Participações S.A , /10/07 PDG Realty Empreendimentos e Participações S.A , /10/07 Helbor Empreendimentos S.A , /11/07 Brasil Brokers Participações S.A , /12/07 Total * Data do prospecto definitivo 19

20 FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO Figura 2: Número e Montante de Emissões Primárias de Ações de Empresas do Setor Imobiliário (em R$ milhões) Número de Operações Montante Montante Emitido Número de Operações Fundos de Investimento em Direitos Creditórios Em 29 de novembro de 2001 o Conselho Monetário Nacional autorizou a constituição e o funcionamento dos Fundos de Investimento em Direitos Creditórios ( FIDC ), que passaram a ser regulamentados por instrução específica da Comissão de Valores Mobiliários. Devido à grande abrangência da definição de direitos creditórios, estes fundos passaram também a constituir um veículo para o financiamento de créditos de origem imobiliária. Os FIDC são atualmente a principal entidade emissora de títulos de securitização, porém a quantidade e o montante de operações com lastro imobiliário que utilizam este tipo de entidade emissora é pequena. Maiores informações sobre os recursos captados através deste veículo são fornecidas no capítulo Securitização. Resumo de Termos e Condições Descrição: Fração ideal de patrimônio do Emissor. Emissor: Fundos de investimento em direitos creditórios, uma comunhão de recursos que destina parcela preponderante do respectivo patrimônio líquido (acima de 50%) para a aplicação em direitos creditórios. Os fundos podem ser constituídos sob a forma de condomínio aberto ou fechado e ter prazo de duração determinado ou indeterminado. LASTRO: Direitos e títulos representativos de crédito, originários de operações realizadas nos segmentos financeiro, comercial, industrial, imobiliário, de hipotecas, de arrendamento mercantil e de prestação de serviços, bem como em outros ativos representativos de crédito. Garantia: Os créditos subjacentes poderão ter garantias reais ou fidejussórias. Regime Fiduciário: N.A. Forma e Registro: Escritural, mantida em conta de depósito em nome de seus titulares. As cotas de fundo fechado colocadas junto a investidores qualificados deverão ser registradas para negociação secundária em bolsa de valores ou em mercado de balcão organizado. Classe: São admitidas cotas de classe sênior, que possuem preferência para efeitos de amortização e resgate, e cotas de classe subordinada, que se subordinam às cotas sênior para efeito de amortização e resgate. 20

21 FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO Pagamentos: Cotas de fundos abertos podem ser resgatadas a qualquer momento, de acordo com os termos e condições especificados no regulamento do fundo. Cotas de fundos fechados só podem ser resgatadas em situações específicas, tais como: (i) no término do prazo de duração de cada série ou classe das cotas ou do fundo, conforme estabelecido em seu regulamento; ou (ii) em virtude da liquidação do fundo. Por sua vez, são amortizadas: (a) em datas pré-estabelecidas no regulamento do fundo; ou (b) em virtude de decisão da assembléia geral de cotistas. Rentabilidade Estimada: Algumas cotas podem ter um parâmetro de rentabilidade que é estimada para as cotas de classe sênior, porém não representa, nem pode ser considerado como uma promessa, garantia ou sugestão que a cota atingirá tal rentabilidade. Representa o limite máximo de remuneração possível para os investidores destas cotas. negociação: Por intermédio de instituições integrantes do sistema de distribuição de valores mobiliários autorizadas a exercer esta atividade pela CVM. No caso de fundo fechado, ofertas públicas dependem de prévia autorização da CVM. Somente podem subscrever ou adquirir cotas de FIDC Investidores Qualificados, conforme instrução específica da CVM que define o termo. Apesar das cotas de FIDC não possuírem um valor unitário mínimo estabelecido, o investimento mínimo para aplicação em cotas de FIDC é de R$ ,00. Transferência: Fundo aberto as cotas não podem ser objeto de cessão ou transferência, salvo por decisão judicial. Fundo fechado as cotas podem ser transferidas mediante termo de cessão e transferência, assinado pelo cedente e pelo cessionário, e registrado em cartório de títulos e documentos, ou através de bolsa de valores ou entidade de mercado de balcão organizado onde o fundo seja registrado. Liquidação Financeira: CETIP ou BM&FBOVESPA. Ambiente de Negociação: CetipNet, SomaFix e BovespaFix. Fundos de Investimento Imobiliário O patrimônio líquido (PL) dos fundos de investimento imobiliário ( FII ) cresceu 18,0% em 2008, alcançando R$3,87 bilhões, o maior valor de sua história. Novas emissões totalizaram R$587,7 milhões durante o ano, um decrescimento de 37,0% quando comparado ao emitido no ano anterior. As figuras 3 e 4 apresentam respectivamente o histórico de emissões de cotas de FII e a evolução do patrimônio líquido destes fundos desde Figura 3: Evolução Histórica do Montante de Emissões de FII (em R$ milhões)

22 FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO Figura 4: Evolução Histórica do PL de FII (em R$ milhões) jan/2003 abr/2003 jul/2003 out/2003 jan/2004 abr/2004 jul/2004 out/2004 jan/2005 abr/2005 jul/2005 out/2005 jan/2006 abr/2006 jul/2006 out/2006 jan/2007 abr/2007 jul/2007 out/2007 jan/2008 abr/2008 jul/2008 out/2008 Os recursos captados por estes fundos têm sido investidos em imóveis comerciais, industriais e residenciais. Porém, conforme pode ser observado nas figuras 5 e 6 que consolidam dados dos fundos em operação em 31 de dezembro de 2008, existe uma forte concentração dos investimentos desses fundos no segmento comercial. Figura 5: Número de Fundos de Investimento Imobiliário por Segmento Industrial Residencial Múltiplos Comercial Figura 6: Composição do PL de FII por Segmento 6,7% 1,7% Comercial 22,0% Múltiplos Industrial 69,5% Residencial 22

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24 FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO Renda Fixa Esta seção apresenta informações sobre quatro tipos diferentes de títulos lastreados ou representativos de créditos imobiliários: Letras Hipotecárias (LH), Letras de Crédito Imobiliário (LCI), Cédulas de Crédito Imobiliário (CCI) e Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI). Embora, em muitos casos, estes títulos não são ofertados publicamente no mercado de capitais, a Uqbar julgou ser esta seção a mais apropriada para apresentá-los. Para cada um deles é apresentada uma ficha técnica que sumariza os principais termos e condições e dados históricos sobre depósitos, saldo e negociações destes na CETIP S.A.- Balcão Organizado de Ativos e Derivativos (no caso de negócios de CRI também são utilizados dados da BM&FBovespa). No caso dos Certificados de Recebíveis Imobiliários, tendo em vista sua relevância para o mercado de securitização imobiliária, maiores informações são fornecidas no capítulo Securitização. Cédulas de Crédito Imobiliário Resumo de Termos e Condições Descrição: Emissor: Lastro: Garantia: Forma e Registro: Pagamento de Principal: Pagamento de Juros: Negociação: Transferência: Liquidação Financeira: Título representativo de créditos imobiliários. A CCI poderá ser integral, quando representar a totalidade do crédito, ou fracionária, quando representar parte dele, não podendo a soma das cédulas fracionárias emitidas em relação a cada crédito excederem o valor total do crédito que elas representam. Cédulas fracionárias poderão ser emitidas de uma só vez, ou ao longo do tempo, desde que o sejam antes do vencimento da obrigação que elas representam. A CCI é um título executivo extrajudicial exigível pelo valor apurado de acordo com as cláusulas e as condiçõespactuadas no contrato que lhe deu origem. Credor do crédito imobiliário. A emissão e a negociação de CCI independe de autorização do devedor do créditoimobiliário que ela representa. Créditos Imobiliários. Poderá contar com garantia real ou fidejussória. Sendo o crédito imobiliário garantido por direito real, a emissão da cédula deverá ser averbada em registro de imóveis, mencionando-se apenas o número, a série e a instituição custodiante da CCI. Escritural ou cartular. A emissão da cédula sob a forma escritural é feita mediante escritura pública ou instrumento particular, devendo esse instrumento permanecer custodiado em instituição financeira e registrado em sistemas de registro e liquidação financeira de títulos privados autorizados pelo Banco Central do Brasil. Através de pagamentos periódicos ou em parcela única no vencimento. Através de pagamentos periódicos ou em parcela única no vencimento. Os juros podem ser capitalizados. Diretamente entre as partes interessadas. Na forma cartular, endosso; na forma escritural através dos registros das negociações em sistemas de registro e de liquidação financeira de ativos autorizados pelo Banco Central do Brasil. A cessão do crédito representado por CCI implica automática transmissão das respectivas garantias ao cessionário, sub-rogando-o em todos os direitos representados pela cédula, ficando o cessionário, no caso de contrato de alienação fiduciária, investido na propriedade fiduciária. A cessão de crédito garantido por direito real, quando representado por CCI emitida sob a forma escritural, está dispensada de averbação no registro de imóveis. CETIP ou BM&FBOVESPA. 24

25 FINANCIAMENTO IMOBILIÁRIO E voluç ão Históric a de D epósitos de C C I na C E TIP - Figura 7: Evolução Histórica Montante de Depósitos (em de CCI R$ na CETIP milhões) Montante (em R$ milhões) Figura 8: Evolução Histórica de Estoque de CCI na CETIP Montante (em R$ milhões) C o m p o s iç ã o d o E s to q u e d e C C I n a C e tip p o r In d e x a d o r (% d o M o n ta n te ) ago/2003 nov/2003 fev/2004 mai/2004 ago/2004 nov/2004 fev/2005 mai/2005 ago/2005 nov/2005 fev/2006 Figura 9: Composição de Estoque de CCI na CETIP por Indexador (% de montante) mai/2006 ago/2006 nov/2006 fev/2007 mai/2007 ago/2007 nov/2007 fev/2008 mai/2008 ago/2008 nov/2008 6,0% 19,4% 26,8% 21,7% 26,2% IG P -M TR P ré IP CA O utros 25