Tendências e oportunidades de negócios para os Fundos de Direitos Creditórios. Subcomitê de FIDCs da ANBIMA Coordenador: Ricardo Augusto Mizukawa

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1 Tendências e oportunidades de negócios para os Fundos de Direitos Creditórios Subcomitê de FIDCs da ANBIMA Coordenador: Ricardo Augusto Mizukawa

2 Fundo de Investimento em Direitos Creditórios 4 Mercado 4 Iniciativas do Mercado - ANBIMA Classificação de FIDCs Formulário de Informações Alteração do Código de Fundos C3 4 Desafios 4 Recomendações 2

3 Mercado 4 Os FIDCs (Fundos de Investimento em Direitos Creditórios) mais conhecidos como Fundos de Recebíveis representam hoje o principal instrumento de securitização do mercado de capitais brasileiro. 4 Atualmente há fundos compostos por créditos de diversas naturezas empréstimos consignados, duplicatas comerciais, financiamento de veículos, crédito direto ao consumidor (CDC), contas de consumo, créditos corporativos e precatórios. 4 Criados pela Resolução CMN n 2.907, de 29 de novembro de 2001 e posteriormente regulados pela Instrução CVM n 356 de 17 de dezembro de 2001 após 10 anos de sua regulamentação inicial estão passando por um momento de transição regulatória. 4 Demonstraram ter papel fundamental em momentos de crise de liquidez, mas buscam se reinventar para se consolidar como um dos principais instrumentos de captação de recursos do mercado. 3

4 Mercado Fundo FMIEE/FIP Fundo Imobiliário FIDC PL da Indústria R$ 644 mm/r$ 65 bi R$ 9,6 bi R$ 62 bi Qtde de Fundos 29/ PL Médio por Fundo R$ 22 mm/ R$ 195 mm R$ 85 mm R$ 196 mm Qtde de Investidores Volume de ofertas em análise na CVM Qtde de fundos em análise na CVM R$ 100 mm R$ 2 bi R$ 430 mm Fonte: CVM abril/11 % no total da Indústria de Fundos 7,97% Mercado de Fundos Estruturados R$ 137,8 bi Total Indústria de Fundos Fonte: ANBIMA abril/11 R$ 1.729,5 bi 4

5 Mercado Atrativos para Empresa cedente dos direitos creditórios Gerar liquidez através da transferência de recebíveis para os fundos. Centralização de caixa. Acesso ao mercado de capitais com diminuição do custo de captação em virtude da obtenção de rating diferenciado. Planejamento Financeiro e Fiscal Atrativos para o Investidor Obtém remuneração compatível com o risco e natureza do investimento Nos FIDCs em que não há nenhuma coobrigação do cedente o risco dos cotistas está relacionado a estrutura do fundo (cotas subordinadas/excesso de spread) e a capacidade de pagamento dos devedores. Instrumento de dívida que normalmente apresenta sobrecolaterização além de gatilhos que antecipam um piora na estrutura do fundo. FIDCs guardam como característica única o envolvimento e participação de diversas entidades o que lhe confere confiabilidade e a necessidade de acompanhamento constante das operações. (administradores, gestores, custodiantes, estruturadores, distribuidores, agências de rating, empresas de auditoria e escritórios de advocacia). Instrumento de investimento regulado e auto regulado 5

6 Mercado Característica dos FIDCS Vencidos e Não Pagos R i s c o Agronegócio Crédito Corporativo (CCB) Municipais Estaduais Federais Veículos Duplicatas Comerciais Imobiliário CDC Crédito Consignado INSS Retorno Reforço na Estrutura (subordinação, excesso de spread, reservas para pgto e liquidez, critérios de elegibilidade e eventos de avaliação e liquidação 6

7 Mercado Oportunidade de Investimento FIPs CCBs FII de Incorporação Risco Debêntures FII de Crédito FII de Renda CDBs Títulos Públicos FIDCs Retorno oportunidade 7

8 Mercado Alocação de FIDCs em outros fundos Ativo PL Investido R$ mm % sobre Tit. Privados % sobre Renda Fixa 1 CDB/RDB ,28% 11,30% 2 Debêntures ,23% 5,09% 3 Compromissadas com Lastro em Títulos Privados ,14% 3,29% 4 Letras Financeiras ,50% 2,80% 5 Direitos Creditórios ,92% 2,63% 6 Outros ,52% 1,92% 7 Títulos Imobiliários ,78% 1,12% 8 DPGE ,45% 0,72% 9 CCB / CCCB ,86% 0,25% 10 Investimento no Exterior ,80% 0,24% 11 Notas Promissórias ,52% 0,15% Total de Títulos Privados ,51% Total de Títulos Públicos ,49% Total Renda Fixa

9 Representação Regulação e Melhores Práticas Comitê de Fundos Estruturados Conselho de Regulação e Melhores Práticas de Fundos Subcomitê de FIDCs Comissão de Acompanhamento de Fundos Finanças Corporativas Serviços Qualificados (Custódia) Área Técnica da ANBIMA 9

10 4 Classificação de FIDCs Objetivo Melhorar as informações e estatísticas da indústria Intensa discussão sobre o critério a ser adotado pela classificação Critérios debatidos Risco + estratégia + natureza do direito creditório + tipo de cedente + padronizados x não padronizados = infinitas combinações e possibilidades Definição Visão Investidores Facilitar a comparabilidade de estruturas semelhantes Deliberação n 44 de 24 de novembro de

11 4 Classificação de FIDCs = 4 Tipos e 13 Atributos de foco de atuação Tipo ANBIMA FIDC Fomento Mercantil FIDC Financeiro FIDC Agro, Indústria e Comércio FIDC Outros Atributo Foco de Atuação FIDC Fomento Mercantil FIDC Crédito Imobiliário FIDC Crédito Consignado FIDC Crédito Pessoal FIDC Financiamento de Veículos FIDC Multicarteira Financeiro FIDC Infraestrutura FIDC Recebíveis Comerciais FIDC Crédito Corporativo FIDC Agronegócio FIDC Multicarteira Indústria e Comércio FIDC Recuperação FIDC Poder Público FIDC Multicarteira Outros 11

12 4 PL da Indústria por tipo de FIDC fonte: ANBIMA abril R$ mil FIDC Agro, Indústria e Comércio FIDC Financeiro FIDC Outros FIDC Fomento Merc. PL R$ mil em 29/ Tipo ANBIMA 12

13 4 Número de FIDCs da Indústria por tipo fonte: ANBIMA abril Qtde FIDC Fomento Merc. FIDC Financeiro Qtde de Fundos Tipo ANBIMA FIDC Agro, Indústria e Comércio FIDC Outros 13

14 4 Número de Investidores da Indústria por tipo de FIDC fonte: ANBIMA abril Qtde FIDC Financeiro FIDC Fomento Merc. Qtde de Cotistas Tipo ANBIMA FIDC Agro, Indústria e Comércio FIDC Outros 14

15 4 PL da Indústria por foco de Atuação fonte: ANBIMA abril 2011 Foco de Atuação ANBIMA Crédito Corp. Fin.de Veículos Rec.Comerciais Crédito Consig. Poder Público Fomento Merc. Infraestrutura Multicart. Out. Multicart. Fin. Crédito Pessoal Recuperação Crédito Imob. Agronegócio Multicart. AIC. Oportunidade R$ mil 15

16 4 Número de FIDCs da Indústria por foco de Atuação fonte: ANBIMA abril 2011 Fomento Merc. 165 Foco de Atuação ANBIMA Rec.Comerciais Crédito Consig. Fin.de Veículos Crédito Corp. Multicart. Out. Poder Público Multicart. Fin. Infraestrutura Recuperação Crédito Pessoal Crédito Imob. Multicart. AIC. Agronegócio Qtde 16

17 4 Número de investidores da Indústria por foco de Atuação fonte: ANBIMA abril 2011 Fomento Merc. 993 Fin.de Veículos 560 Crédito Corp. 424 Crédito Pessoal 276 Crédito Consig. 267 Foco de Atuação ANBIMA Multicart. Fin. Multicart. Out. Rec.Comerciais Agronegócio Infraestrutura Poder Público 47 Crédito Imob. 33 Recuperação 19 Multicart. AIC Qtde 17

18 4 Formulário de Informações Objetivo Aumentar a padronização de informações na Indústria. Formar base de dados cadastral dos fundos Organização das informações que muitas vezes se encontram dispersas no prospecto e regulamento Obrigação de Preenchimento Registro do Fundo (semelhante ao extrato de fundos 409 adaptado para FIDCs Deliberação n 46 de 19 de abril de 2011 Vigência a partir de 01 de junho de

19 4 Formulário de Informações Principais Informações Informações Cadastrais: nome CNPJ, prazo, tipo ANBIMA, atributo, data de registro CVM etc... Partes envolvidas: Administrador, Gestor, Consultor, Custodiante, Auditor, etc... Estrutura do Fundo: tipo do Fundo, classes de cotas, público alvo, subordinação, taxa de desconto mínima, taxa de administração, perfil tributário, etc... Carteira: natureza do direito creditório. Mono x multi cedente, mono x multi sacado, utilização de derivativo, etc... Característica das Cotas: informações sobre a oferta, rating, rentabilidade alvo da série, vencimento, montante ofertado, etc... 19

20 4 Alteração do Código de Fundos FIDCs Procedimentos de Registro Fundos Abertos e fundos fechados não objeto de oferta pública 10 dias do início do fundo Fundos Fechados objeto de oferta pública (IN CVM n 400) 10 dias após concessão do registro pela CVM Fundos Fechados objeto de oferta pública por esforços restritos (IN CVM n 476) 10 dias após o início do esforço de distribuição. Principais Alterações nos Prospectos Novos fatores de risco: originação, fungibilidade, concentração, pré pagamento e governança. Novos itens a serem descritos: termos da cessão (taxa de desconto, registro dos documentos da cessão em cartório e notificação aos devedores), política de análise, concessão de crédito e constituição de garantias originados por grupo econômico em volume que represente mais de 10% do PL do fundo, metodologia de análise, precificação e procedimento de provisão de créditos de liquidação duvidosa. Vigência a partir de 01 de dezembro de

21 4 C3 Central de Cessão de Crédito Febraban/ CIP Procedimentos de Registro dos créditos cedidos Objetivo Evitar que um mesmo crédito seja contabilizado / cedido duas ou mais vezes através da identificação do detentor do mesmo. Iniciativa aumenta ainda mais a segurança dos FIDCs. Ativos Crédito Consignado e Veículos 21

22 Desafios 4 + transparência 4 + complexidade / + padronização 4 + ativos objeto de securitização (cartão de crédito, agronegócio, projetos de infra estrutura, etc...) 4 + maior liquidez das cotas no mercado secundário 4 + investidores / + educação financeira 4 + responsabilidade dos agentes 22

23 Recomendações Melhor Estrutura Fechado Composto por DCs de mesma natureza e com características semelhantes DCs pulverizados (vários devedores) Mono Cedente Subordinação + excesso de spread elevados Existência de Reserva de Liquidez e pagamento Critérios de Elegibilidade mais restritivos Prestadores de serviço reconhecidos (administrador, gestor, custodiante, auditor, escritório de advocacia e agência de rating) Com agente cobrador e de recebimento independentes e não conflitados Restrições de direitos políticos e para resgate de cotas subordinadas Objeto de Oferta Pública (IN CVM n 400) e com Prospecto Pior Estrutura Aberto Composto por DCs de diversas naturezas (impossibilidade de mensuração dos riscos) DCs concentrados Multi cedente Subordinação apenas suficiente Ausência de reservas adequadas Ausência ou critérios de elegibilidade frouxos Prestadores de serviço sem histórico e estruturas em que o mesmo grupo cedente desempenha todos os serviços relacionados ao FIDC. Ausência de agente de recebimento Possibilidade de voto e resgate de cotas subordinadas em determinadas matérias críticas para a estrutura do FIDC Objeto de Oferta Pública por esforços restritos (IN CVM n 476) sem prospecto. 23

24 Obrigado! 24