RELATÓRIO SEMANAL ESTADOS UNIDOS 12/08/2019. Etanol. por Rafaela Souza e Ana Luiza Lodi

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1 12/08/2019 Etanol por Rafaela Souza e Ana Luiza Lodi rafaela.souza@intlfcstone.com analuiza.lodi@intlfcstone.com

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3 MERCADO Milho

4 Milho O milho acumulou ganhos na semana anterior, diante das preocupações com o clima no Meio Oeste dos EUA e de ajustes antes do relatório mensal do USDA. O vencimento para setembro terminou a sexta-feira (09) em 410,25 cents por bushel. A semana começou com movimentações amplas para o milho em Chicago, com as cotações oscilando num intervalo de 16 cents e terminando em alta, na casa dos 5 cents. A guerra comercial entre China e EUA continuou a se acirrar, com o país asiático afirmando que as companhias estatais não realizarão mais compras dos EUA. Apesar de o milho não ser diretamente afetado, o clima de maior aversão ao risco pesa sobre o mercado de commodities como um todo. Na terça-feira, preocupações com a escalada da guerra comercial pesaram sobre o humor dos investidores e o milho encerrou a sessão em baixa. Algumas previsões de chuva para o Meio Oeste dos EUA contribuíram para o recuo, mas que foi pequeno, já que o mercado já estava no aguardo do relatório de oferta e demanda do USDA, na segunda-feira (12), o qual deve trazer atualizações na área e na produtividade. Já a quarta-feira foi de leve alta para o milho, com a atuação dos fundos especulativos, também num ajuste de posições antes do relatório do USDA. As expectativas do mercado apontam que o reporte trará uma área menor para o cereal norte-americano neste ano, por causa do excesso de chuvas, e uma maior taxa de abandono. Quanto à produtividade, as expectativas também apontam para um resultado abaixo da estimativa atual do USDA, em 166 bushels por acre. Na quinta-feira, os preços do milho deram continuidade ao movimento de alta, com os fundos ajustando posições e preocupações com o clima mais seco em grande parte do Meio Oeste dos EUA, sinalizado pelas previsões climáticas. Na sexta-feira, o milho oscilou entre os campos negativo e positivo e terminou em leve baixa. Pelo lado da alta, destacam-se novas previsões climáticas indicando pouca chuva. Mesmo assim, como os fundos não atuaram acentuadamente pelo lado da venda, as variações foram limitadas. 4

5 Fundamentos do Mercado de Milho FATORES BAIXISTAS Volume de estoques ainda elevados nos EUA; Produção elevada na América do Sul; USDA aumenta estimativa de produtividade para a safra norteamericana. FATORES ALTISTAS Redução da área e perda de produtividade nos EUA devido ao atraso no plantio. Previsão de clima mais seco em parte do Meio Oeste, enquanto lavouras estão polinizando. 5

6 Fonte: CBOT fev-15 abr-15 jun-15 ago-15 out-15 dez-15 fev-16 abr-16 jun-16 ago-16 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18 jun-18 ago-18 out-18 dez-18 fev-19 abr-19 jun-19 Milho CBOT /bushel Milho avança diante de clima seco nos EUA e com ajuste de posições. 6

7 Fonte: CBOT fev-15 abr-15 jun-15 ago-15 out-15 dez-15 fev-16 abr-16 jun-16 ago-16 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18 jun-18 ago-18 out-18 dez-18 fev-19 abr-19 jun-19 Milho, Trigo e Soja CBOT /bushel Milho Trigo Soja (eixo dir.) Soja e trigo também subiram, em meio às preocupações com o clima nos Estados Unidos. 7

8 Fonte: USDA 18-abr abr mai mai mai mai mai jun jun jun jun jul jul jul jul ago-19 toneladas toneladas Exportações semanais - EUA Milho Vendas semanais - Milho (safra 2018/19) Vendas acumuladas - Milho (safra 2018/19) Vendas de Exportação (safra atual) Média 3 anos (safra atual) Semanas do Ano-Safra 2017/ /19 Estimativa USDA As vendas de exportação dos EUA na semana encerrada em 01/19 ficaram em 42,6 mil toneladas para a safra 2018/19, nível muito abaixo do registrado um ano antes. 8

9 Fonte: CFTC Posição dos Fundos Milho ESPECULATIVOS (Managed Money) COMERCIAIS (Produtores) Os fundos especulativos (não-comerciais) seguem com uma posição liquidamente comprada em contratos de milho, ficando em 59,3 mil contratos no dia 06/

10 MERCADO Biocombustíveis

11 Fonte: CBOT ago-17 set-17 out-17 nov-17 dez-17 jan-18 fev-18 mar-18 abr-18 mai-18 jun-18 jul-18 ago-18 set-18 out-18 nov-18 dez-18 jan-19 fev-19 mar-19 abr-19 mai-19 jun-19 jul-19 Etanol CBOT US$/galão 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 O contrato contínuo do etanol na CME encerrou a sexta-feira (09) cotado a US$ 1,442/galão, queda de 0,2% no comparativo semanal. 11

12 Fonte: EIA 6-set 13-set 20-set 27-set 4-out 11-out 18-out 25-out 1-nov 8-nov 15-nov 22-nov 29-nov 6-dez 13-dez 20-dez 27-dez 29-dez 4-jan 11-jan 18-jan 25-jan 1-fev 8-fev 15-fev 22-fev 1-mar 8-mar 15-mar 22-mar 29-mar 5-abr 12-abr 19-abr 26-abr 3-mai 10-mai 17-mai 24-mai 31-mai 7-jun 14-jun 21-jun 28-jun 5-jul 12-jul 19-jul 26-jul 2-ago 9-ago 16-ago 23-ago Sazonalidade da produção de etanol milhões de galões / / /17 Média de 3 anos A produção de etanol nos Estados Unidos atingiu 305,8 milhões de galões na semana retrasada, volume que representa alta semanal de 0,9%, mas queda anual 5,5%. 12

13 Fonte: EIA 4-jan 11-jan 18-jan 25-jan 1-fev 8-fev 15-fev 22-fev 1-mar 8-mar 15-mar 22-mar 29-mar 5-abr 12-abr 19-abr 26-abr 3-mai 10-mai 17-mai 24-mai 31-mai 7-jun 14-jun 21-jun 28-jun 5-jul 12-jul 19-jul 26-jul 2-ago 9-ago 16-ago 23-ago 30-ago 6-set 13-set 20-set 27-set 4-out 11-out 18-out 25-out 1-nov 8-nov 15-nov 22-nov 29-nov 6-dez 13-dez 20-dez 27-dez Demanda semanal por gasolina milhões de galões Média de 3 anos A demanda por gasolina atingiu 2.837,4 milhões de galões na semana retrasada, aumentando 1,0% no comparativo com a anterior. Na média de 4 semanas, a procura pelo combustível fóssil ficou em 2.800,1 milhões de galões, queda de 1,8% em relação ao mesmo período do ano passado. 13

14 Fonte: EIA 4-jan 11-jan 18-jan 25-jan 1-fev 8-fev 15-fev 22-fev 1-mar 8-mar 15-mar 22-mar 29-mar 5-abr 12-abr 19-abr 26-abr 3-mai 10-mai 17-mai 24-mai 31-mai 7-jun 14-jun 21-jun 28-jun 5-jul 12-jul 19-jul 26-jul 2-ago 9-ago 16-ago 23-ago 30-ago 6-set 13-set 20-set 27-set 4-out 11-out 18-out 25-out 1-nov 8-nov 15-nov 22-nov 29-nov 6-dez 13-dez 20-dez 27-dez Demanda por etanol para mistura milhões de galões Média de 3 anos A demanda por etanol nos Estados Unidos atingiu 277,8 milhões de galões na semana retrasada, apresentando queda semanal de 1,5%, mas alta anual de 0,4%. 14

15 Fonte: EIA 6-set 13-set 20-set 27-set 4-out 11-out 18-out 25-out 1-nov 8-nov 15-nov 22-nov 29-nov 6-dez 13-dez 20-dez 27-dez 29-dez 4-jan 11-jan 18-jan 25-jan 1-fev 8-fev 15-fev 22-fev 1-mar 8-mar 15-mar 22-mar 29-mar 5-abr 12-abr 19-abr 26-abr 3-mai 10-mai 17-mai 24-mai 31-mai 7-jun 14-jun 21-jun 28-jun 5-jul 12-jul 19-jul 26-jul 2-ago 9-ago 16-ago 23-ago Estoques semanais de etanol milhões de galões / / /17 Média de 3 anos Os estoques de etanol atingiram 970,9 milhões de galões na sexta-feira (02). Este volume indica queda semanal de 5,5% e aumento de 0,8% ante ao volume observado no mesmo período do ano passado. 15

16 Elaboração: INTL FCStone ago-17 set-17 out-17 nov-17 dez-17 jan-18 fev-18 mar-18 abr-18 mai-18 jun-18 jul-18 ago-18 set-18 out-18 nov-18 dez-18 jan-19 fev-19 mar-19 abr-19 mai-19 jun-19 jul-19 Etanol, Milho e RBOB US$/galão 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2 Etanol Milho RBOB Etanol A margem entre o etanol e o milho ficou US 4,22/galão mais negativa na última semana, atingindo -US 5,25/galão na sexta-feira (09). O diferencial entre a gasolina RBOB e o biocombustível, por sua vez, registrou queda de US 10,45/galão no período, para US 23,20/galão. 16

17 Referente à segunda-feira anterior. Elaboração: INTL FCStone Margem do blender de avançados US$/galão 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2-0,4-0,6-0,8-1,0-1,2 ago-17 set-17 set-17 out-17 nov-17 nov-17 dez-17 jan-18 jan-18 fev-18 mar-18 abr-18 abr-18 mai-18 jun-18 jun-18 jul-18 ago-18 ago-18 set-18 out-18 out-18 nov-18 dez-18 dez-18 jan-19 fev-19 mar-19 mar-19 abr-19 mai-19 mai-19 jun-19 jul-19 jul-19 CBOB Anidro BR Diesel Biodiesel Diesel Biodiesel + tax credit O anidro brasileiro ficou US 11,40/galão mais oneroso aos blenders de avançados norte-americanos, que, na segunda-feira (05), precisariam desembolsar US 53,30/galão para misturar o etanol fabricado no Brasil com a gasolina convencional na região do Golfo. O custo de aquisição do biodiesel estadunidense desconsiderando a incidência de tax credit atingiu US 60,77/galão (+6,3%). 17

18 Elaboração: INTL FCStone jan-18 fev-18 mar-18 abr-18 mai-18 jun-18 jul-18 ago-18 set-18 out-18 nov-18 dez-18 jan-19 fev-19 mar-19 abr-19 mai-19 jun-19 jul-19 ago-19 Lucratividade das plantas de biodiesel US$/galão 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Biodiesel Óleo de Soja Diferencial Custo de Produção A cotação do biodiesel se desvalorizou em 3,0% na última semana e atingiu US$ 2,6780/galão na sexta-feira (09). Com o óleo de soja cotado a US$ 2,213/galão (+4,7%) no período, o diferencial entre o biocombustível e sua matéria-prima alcançou US 46,48/galão (-28,0%). Este diferencial, por sua vez, se posiciona abaixo do custo médio de transformação de US 62/galão. 18

19 Elaboração: INTL FCStone 6-set 13-set 20-set 27-set 4-out 11-out 18-out 25-out 1-nov 8-nov 15-nov 22-nov 29-nov 6-dez 13-dez 20-dez 27-dez 29-dez 4-jan 11-jan 18-jan 25-jan 1-fev 8-fev 15-fev 22-fev 1-mar 8-mar 15-mar 22-mar 29-mar 5-abr 12-abr 19-abr 26-abr 3-mai 10-mai 17-mai 24-mai 31-mai 7-jun 14-jun 21-jun 28-jun 5-jul 12-jul 19-jul 26-jul 2-ago 9-ago 16-ago 23-ago Lucratividade das plantas de etanol US$/galão 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0-0,1-0,2-0,3-0,4 2018/ / /17 Média de 3 anos A lucratividade estimada das destilarias de etanol nos Estados Unidos recuou US 2,07/galão no comparativo semanal e atingiu -US 15,75/galão na sexta-feira (09). Ademais, este valor representa retração de US 8,83/galão em relação ao mesmo período do ano passado. 19

20 Elaboração: INTL FCStone set-19 out-19 nov-19 dez-19 jan-20 fev-20 mar-20 abr-20 mai-20 jun-20 jul-20 ago-20 set-20 out-20 nov-20 dez-20 Simulação de lucratividade dos produtores e misturadores de etanol 0,3 0,2 0,1 0,0-0,1-0,2-0,3-0,4-0,5-0,6 Margem do Produtor (inclui DDGS) Margem do Misturador Margem do Produtor A margem dos produtores de etanol (incluindo DDGS) ficou negativa para todos os vencimentos. A margem dos misturadores, por sua vez, está positiva para todos os contratos, com exceção dos vencimentos de dezembro de 2019 e de

21 Elaboração: INTL FCStone ago-17 set-17 out-17 nov-17 dez-17 jan-18 fev-18 mar-18 abr-18 mai-18 jun-18 jul-18 ago-18 set-18 out-18 nov-18 dez-18 jan-19 fev-19 mar-19 abr-19 mai-19 jun-19 jul-19 Mercado de RINs US$/RIN 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 RIN Convencional (D6) RIN Avançado (D5) Diferencial (D5-D6) Os RINs Avançados (D5) foram cotados a US 47,50/RIN na sexta-feira (09), alta semanal de 7,3%. Em meio à retração dos Créditos Convencionais (D6), para US 19,75/RIN (-1,3%), o diferencial D5-D6 avançou para US 27,75 (+14,4%). 21

22 Arbitragem de Exportação Preço em Houston do etanol de São Paulo Golfo/Gulf U S $ NET BACK BR - US HIDRATADO / HYDROUS 1, , , , , , , , , ,10 3,74 2,16 2,26 2,37 2,48 2,58 2,69 2,80 2,90 3,01 3,84 2,12 2,22 2,32 2,43 2,53 2,64 2,74 2,84 2,95 3,94 2,08 2,18 2,28 2,38 2,48 2,58 2,68 2,79 2,89 4,04 2,04 2,14 2,24 2,34 2,44 2,54 2,63 2,73 2,83 4,14 2,01 2,10 2,20 2,30 2,39 2,49 2,58 2,68 2,78 4,24 1,98 2,07 2,16 2,26 2,35 2,44 2,54 2,63 2,73 Golfo/Gulf U S $ 1,54 NET BACK BR - US ANIDRO / ANHYDROUS 1.545, , , , , , , , ,40 3,74 2,06 2,17 2,27 2,38 2,49 2,59 2,70 2,80 2,91 3,84 2,01 2,12 2,22 2,32 2,43 2,53 2,64 2,74 2,84 3,94 1,97 2,07 2,17 2,27 2,37 2,47 2,58 2,68 2,78 4,04 1,93 2,03 2,13 2,22 2,32 2,42 2,52 2,62 2,72 4,14 1,89 1,99 2,08 2,18 2,27 2,37 2,47 2,56 2,66 4,24 1,85 1,95 2,04 2,13 2,23 2,32 2,41 2,51 2,60 Fonte: CEPEA-ESALQ, Platts e Reuters; Elaboração: INTL FCStone; *Os dados se referem ao fechamento da última semana. Os dados, em US$/galão, se referem ao fechamento da última semana e não incluem o diferencial entre os RINs D5 e D6. A célula destacada em amarelo refere-se à estimativa do valor do etanol originado em São Paulo colocado no porto de Houston, considerando câmbio e preço interno atuais. Esse valor deve ser comparado ao preço atual do etanol no Golfo, disposto na tabela. Considerando o nível atual de preços do etanol no Brasil e nos EUA, a janela de exportação encontra-se longe da abertura. 22

23 Arbitragem de Importação Preço em São Paulo do etanol de Chicago Anidro em Paulínia (R$/m³) Etanol CBOT (US$/galão) 2.120,00 SPOT* setembro outubro novembro dezembro janeiro fevereiro março Dólar 1,457 1,442 1,445 1,448 1,469 1,469 1,469 1,469 SPOT 3, , , , , , , , ,07 setembro 3, , , , , , , , ,67 outubro 3, , , , , , , , ,54 novembro 3, , , , , , , , ,52 dezembro 3, , , , , , , , ,74 janeiro 3, , , , , , , , ,18 fevereiro 3, , , , , , , , ,10 março 3, , , , , , , , ,72 Importações fora da cota 2.681, , , , , , , ,91 Anidro Cepea/ESALQ** Hidratado BM&F + 13% + PIS/Cofins 2.115,10 n.d n.d n.d n.d n.d n.d n.d. n.d , , , , , , ,60 * Preço spot em Chicago. ** Anidro PVU + frete + PIS/Cofins. Elaboração: INTL FCStone. Os dados, em R$/m³, se referem ao fechamento da última semana. As células destacadas em amarelo referem-se à estimativa do valor do etanol originado no Meio-Oeste americano colocado em Paulínia/SP, considerando câmbio e preços atuais e futuros. Esses valores devem ser comparados ao valores do etanol em São Paulo (células em verde). A janela de importação de etanol americano se mostrou fechada para aquisições spot e para compras feitas com base em todos os contratos futuros do etanol na CME para volumes dentro e fora da cota de internalização trimestral brasileira, de 150 mil m³. 23

24 MERCADO Europa

25 4-jan 11-jan 18-jan 25-jan 1-fev 8-fev 15-fev 22-fev 1-mar 8-mar 15-mar 22-mar 29-mar 5-abr 12-abr 19-abr 26-abr 3-mai 10-mai 17-mai 24-mai 31-mai 7-jun 14-jun 21-jun 28-jun 5-jul 12-jul 19-jul 26-jul 2-ago 9-ago 16-ago 23-ago 30-ago 6-set 13-set 20-set 27-set 4-out 11-out 18-out 25-out 1-nov 8-nov 15-nov 22-nov 29-nov 6-dez 13-dez 20-dez 27-dez Fonte: Platts; Elaboração: INTL FCStone Mercado europeu de etanol US$/m³ Média dos últimos 3 anos O preço médio do etanol de importação (T1) no porto de Rotterdam atingiu US$ 475,6/m³ na última semana, valor que representa queda semanal de 0,8%, mas alta anual de 3,1%. 25

26 4-jan 11-jan 18-jan 25-jan 1-fev 8-fev 15-fev 22-fev 1-mar 8-mar 15-mar 22-mar 29-mar 5-abr 12-abr 19-abr 26-abr 3-mai 10-mai 17-mai 24-mai 31-mai 7-jun 14-jun 21-jun 28-jun 5-jul 12-jul 19-jul 26-jul 2-ago 9-ago 16-ago 23-ago 30-ago 6-set 13-set 20-set 27-set 4-out 11-out 18-out 25-out 1-nov 8-nov 15-nov 22-nov 29-nov 6-dez 13-dez 20-dez 27-dez Fonte: Platts; Elaboração: INTL FCStone Etanol brasileiro e o mercado europeu US$/m³ Máximo de 3 anos Mínimo de 3 anos Média de 3 anos O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em São Paulo atingiu -US$ 17,76/m³ na última sexta-feira (09). Este valor é US$ 11,97/m³ mais negativo ante ao registrado na semana passada e se posiciona US$ 28,74/m³ abaixo da média de 3 anos para o período. 26

27 4-jan 11-jan 18-jan 25-jan 1-fev 8-fev 15-fev 22-fev 1-mar 8-mar 15-mar 22-mar 29-mar 5-abr 12-abr 19-abr 26-abr 3-mai 10-mai 17-mai 24-mai 31-mai 7-jun 14-jun 21-jun 28-jun 5-jul 12-jul 19-jul 26-jul 2-ago 9-ago 16-ago 23-ago 30-ago 6-set 13-set 20-set 27-set 4-out 11-out 18-out 25-out 1-nov 8-nov 15-nov 22-nov 29-nov 6-dez 13-dez 20-dez 27-dez Fonte: Platts; Elaboração: INTL FCStone Mercado europeu e o etanol americano US$/m³ Máximo Mínimo Média O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em Nova Iorque atingiu US$ 64,94/m³ na média da última semana, valor que representa alta de 2,2% no comparativo semanal. 27

28 FCStone do Brasil Consultoria em Futuros e Commodities Av. José Bonifácio Coutinho Nogueira, 150 Ala Oeste Sala 203 Jd. Madalena CEP: Campinas-SP