A internacionalização da firma brasileira impacta em seu desempenho financeiro: Estudo comparativo entre GERDAU e CSN.

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1 A internacionalização da firma brasileira impacta em seu desempenho financeiro: Estudo comparativo entre GERDAU e CSN. RESUMO Pedro Paulo Mendes Alves FECAP Prof. Dr. João Maurício Gama Boaventura - Universidade de São Paulo Aline Kelly de Almeida FECAP Kelly Emanuela Bezerra Honório FECAP A internacionalização da firma e o aparecimento de empresas multinacionais não é um acontecimento recente, datam do início da Idade Moderna as primeiras iniciativas em realizar negócios além mar e dessa forma incrementar os lucros. Para as empresas brasileiras, em particular, este fenômeno vem ganhando destaque a partir da década de 1990, com a abertura comercial do país. O objetivo deste estudo é analisar o impacto da multinacionalização de empresas brasileiras, particularmente nos casos da GERDAU e da Companhia Siderúrgica Nacional (CSN), em relação a seu desempenho financeiro. Por meio de um estudo descritivo e comparativo empregando o índice de internacionalização e a variação do desempenho financeiro desenvolveu-se uma análise da relação entre o processo de multinacionalização e os indicadores de desempenho financeiro naquelas duas empresas. Os resultados encontrados não permitiram concluir, nestes dois casos analisados, que haja uma relação direta entre o processo de internacionalização e o desempenho financeiro, uma vez que se observou um efeito positivo entre a variação do Índice de Internacionalização e a Receita Líquida, e uma relação negativa entre o índice e a rentabilidade financeira. Palavras-chaves: Internacionalização de empresas, desempenho financeiro. ABSTRACT The internationalization of the firm and the appearance of multinational companies are not a recent event, date from de beginning from the Modern Age the first initiatives to realize businesses beyond the sea and this way increase profits. For Brazilian companies, in particular, this phenomenon has been gaining attention from the decade from 1990, with the commercial opening of the country. The objective of this study is analyze the impact of the multinationalization of Brazilian companies, particularly in cases of GERDAU and Companhia Siderúrgica Nacional (CSN), regarding to financial performance. Through a comparative and descriptive study using the Index of Internationalization and changes in financial performance has developed an analysis of the relationship between process multinationalisation and financial performance indicators in the two companies. The results do not allow to conclude, these two cases examined, there are a direct relationship between the process of internationalization and the financial performance, once observed a positive effect between the change of the Index of Internationalization and Net Income, and a negative relationship between the rate and financial profitability. Keywords: Internationalization of firms, financial performance.

2 1. INTRODUÇÃO O comércio internacional é objeto de estudo e ação de governos e iniciativas particulares desde os primórdios da Idade Moderna, época em que os povos considerados mais desenvolvidos e ricos detinham a poder sobre as navegações e o comércio inter nações. Pode-se destacar o papel fundamental exercido na economia mundial pela Companhia das Índias Orientais. É considerada como embrião da empresa moderna (MICKLETHWAIT; WOOLDRIDGE, 2003). A corporação criada em 1599 em Londres com o aval da Rainha e Família Real (sócios majoritários) financiou a produção de matérias-primas como chá, seda, porcelana, especiarias em países Asiáticos e Africanos com a intenção de exportá-las para o mercado europeu atingindo lucros generosos. Porém, o estudo de empresas internacionais 1 apenas tornou-se tema de pesquisas acadêmicas com o significante fluxo de investimentos entre os países no pós-segunda Guerra Mundial. Entre os pioneiros, Vernon (1966) foi acadêmico de destaque ao desenvolver o modelo de ciclo do produto de Investimento Externo Direto (IED), enfatizando a importância do mercado americano e da Pesquisa e Desenvolvimento (P&D) no crescimento das empresas locais. A criação do periódico Journal of International Business Studies (JIBS) pela Academy of International Business demonstra a relevância que o tema passa a ter no meio acadêmico na década de Entretanto, Inkpen e Bemish (1994) relatam que as pesquisas ainda eram concentradas em pesquisadores norte-americanos, responsáveis por aproximadamente de 93% das pesquisas no período entre os anos 1970 e Os estudos nessa área passam a ter importância mundial crescente nas décadas seguintes e principalmente no Brasil a partir dos anos de 1990, com a abertura comercial do país. Batista Jr. (2002) argumenta que a o fenômeno da atuação internacional, embora não seja recente em países desenvolvidos, está ganhando grande destaque no Brasil. É crescente a quantidade de empresas nacionais que integram a pesquisa BCG 100 New Global Challengers do Boston Consulting Group, acerca das 100 empresas de países emergentes com maior potencial de internacionalização comercial e de Investimentos Diretos no Exterior (IDE). No entanto, as publicações a respeito do assunto internacionalização de empresas no ambiente acadêmico nacional são em sua maioria focadas a) nas estratégias utilizadas para inserção em novos mercados e seus desdobramentos (VASCONCELLOS, 2008; MARIOTTO, 2007), b) processos de entrada e c) produtos e marcas. Considerando a argumentação de Berk e Demarzo (2009) acerca do propósito de perpetuar-se intrínseco às empresas surge o seguinte questionamento: Há relação entre o grau de internacionalização da empresa e seu desempenho financeiro? A relevância do tema aliada à necessidade de ampliar as pesquisas acerca deste, leva-nos a investigar com profundidade o impacto da transnacionalização na performance de duas empresas com significativa distinção de esforço em internacionalizar-se: Gerdau e Companhia Siderúrgica Nacional (CSN). 1 Para este estudo os termos empresas internacionais, transnacionais e multinacionais serão tratados como sinônimos perfeitos independente das localidades operacionais, modalidade de atuação e organização.

3 Identificar e analisar a relação entre tais fatores é uma forma de entender os benefícios e custos gerados no processo de busca de novos mercados além fronteiras brasileiras. De forma empírica, as relações que este estudo se compromete em analisar estão relacionadas às perspectivas iniciais da empresa em se esforçar para tornar-se uma corporação multinacional e o impacto em seu desempenho. 2. FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA 2.1 Internacionalização Este estudo não pretende esgotar o assunto, mas entender como a internacionalização de empresas é vista modernamente pela academia. Entre as teorias e abordagens de relevância destacam-se a abordagem estratégica, paradigma eclético. A abordagem estratégica que trata das questões de planejamento e estrutura, ou seja, da arquitetura organizacional. Focaliza a multinacional como um todo e o conhecimento gerado dizem respeito à organização. Porter (1989, p. 145) propôs essa abordagem, onde a prosperidade nacional é criada e não herdada, sua competitividade dependerá da capacidade de inovação e modernização de seus setores industriais. Esta capacidade de inovação se tornará uma vantagem, a partir do momento que as pressões e desafios locais empurrarem as firmas na busca de melhorias. Um ambiente competitivo, com fortes concorrentes, fornecedores agressivos e clientes exigentes, é extremamente favorável para o desenvolvimento de vantagens competitivas. São diversas as estratégias adotadas pelas firmas que ocupam posição de destaque no mercado internacionalizado, mas em todas elas o modo de operação é idêntico. As empresas ganham vantagens competitivas através da inovação, tanto em tecnologias como em novos modos de fazer as coisas. Algumas inovações criam vantagem competitiva por perceberem uma oportunidade de mercado inteiramente nova ou atenderem a um segmento de mercado que os demais ignoraram. [...] Nos mercados internacionais as inovações que trazem vantagens competitivas antecipam necessidades tanto domésticas como internacionais. (PORTER, 1989, p. 147). Desenvolvido por Dunning (1980), o Paradigma eclético reuniu contribuições de diversas teorias da abordagem econômica. O autor defende que para uma firma iniciar sua produção internacional, deve possuir algumas vantagens diferenciais sobre seus competidores. Dunning (1980) procura explicar o movimento de internacionalização a partir de três grupos de vantagens que influenciam na decisão de produzir no exterior: propriedade, localização e internalização. A respeito desses grupos de vantagens Tanure e Duarte (2006) explicam que: Vantagens de propriedade: Específicas da firma. Podem ser vantagens tangíveis, como a tecnologia, que pode ser comercializada; ou intangíveis,

4 como: a capacidade de gerar tecnologia, as competências organizacionais, a capacidade de empreendedorismo da firma, a experiência em produzir no exterior, entre outros; Vantagens de localização: Relacionadas ao mercado que recebe o investimento, com a vantagem de facilitar a obtenção de benefícios econômicos existentes em locais diferentes, como: menores custos de produção, mão-de-obra barata, capital, matérias-prima e outros insumos, proximidade dos clientes reduzindo o custo transporte; e Vantagens da internalização: Caracteriza-se pela maior conveniência para a firma transferir ativos utilizando sua própria estrutura e hierarquia, do que utilizar-se de agentes externos. De uma forma geral o paradigma eclético busca explicar os motivos pelos quais a firma abre instalações de produção no exterior e não há a intenção de explicar como se dá a busca de mercados no exterior. (DUNNING, 1980). No entanto há outras abordagens para a explicação dos motivadores. Segundo Rocha (2003) os sete principais fatores que podem ser considerados como estímulos em um processo de internacionalização são: Busca de novos mercados: permite expandir as vendas além de um mercado doméstico supostamente saturado, reduzindo barreiras comerciais e a competitividade das importações, além de proporcionar a exploração de economias de escala, possibilitando, também, usar sua tecnologia e sua marca já estabelecida para vender outros produtos no novo mercado; Procura de recursos no mercado estrangeiro: as firmas podem instalar-se em outros países para diminuir os custos dos bens e serviços que produzem, ou para ter acesso privilegiado a recursos naturais, como: matéria-prima, mão-deobra mais barata, recursos financeiros, acesso a tecnologia e a fornecedores ou clientes críticos; Busca de conhecimento especializado: a presença em mercados internacionais gera a oportunidade de aprender a partir das diferenças, com o acesso a habilidades técnicas e competitivas concentradas em clusters ou aglomerações industriais; Redução do risco: pode ser proporcionada pela atuação em mais de um mercado. Dependendo do país onde se destina a internacionalização da empresa, diminui-se a exposição aos riscos econômicos, políticos e operacionais inerentes à atuação somente doméstica, possibilitando, ainda, a procura e acesso a moeda forte; Retorno sobre o investimento: em um mundo globalizado e muito mais competitivo, muitas vezes é necessário a venda em grande escala. A tecnologia

5 agregada em um produto torna-se obsoleta rapidamente, obrigando as empresas a fazerem altos e constantes investimentos em P&D a fim de não perder competitividade e participação de mercado. Como conseqüência, tem-se um curto ciclo de vida para os produtos, forçando as empresas a comercializá-los em mercados externos para cobrir os investimentos realizados; e Manobra competitiva: no âmbito global refere-se a uma empresa, que compete com uma rival em vários países, ver-se obrigada a acompanhar a entrada da rival em um novo país, para evitar perda de participação no mercado internacional. Prestígio local: prevê que o sucesso internacional de uma empresa a torna mais competitiva no local de origem. Alguns governos estimulam empresas estatais e privadas a expandir seus negócios para obter os benefícios associados em termos de tecnologia e know-how. Para Bartlett, Ghoshal e Birkinshaw (2004) as empresas podem ser empurradas ou atraídas pelos novos mercados. Segundo os autores, a busca por matéria prima em distantes pontos do globo terrestre é uma realidade desde o início do século XX. Datam desta época empresas, principalmente sediadas nos Estados Unidos, produtoras de Alumínio, Pneus e Óleo partiram mundo afora em busca de furar novos poços de extração de petróleo, jazidas de bauxita entre outros produtos minerais. Ainda conforme os autores, diversas empresas européias detentoras de vantagem competitiva sobre seus concorrentes locais, em geral proporcionadas pelo uso de tecnologia avançada ou preferência do mercado, viam seu crescimento estagnado. Tal fenômeno deve ao pequeno mercado em que estão sediadas ser insuficiente para absorver qualquer aumento de produção dessas firmas. Desta forma, a expansão além fronteiras é vista como único meio de trazer crescimento positivo para os balanços empresarias. São exemplos dessa atração exercida pelos novos mercados: Indústria de alimentos, automóveis e medicamentos. Finalmente, o terceiro principal gatilho para a internacionalização trata-se da procura por fatores de produção de baixo custo. Desde sempre o custo de se produzir é preocupação latente do administrador. Particularmente com a redução das barreiras tarifárias entre os países Europeus e os Estados Unidos na década de 1960 proporcionando travessias de oceanos em busca do menor custo. Tal circunstância resultou a partir da década de 1980 em empresas multinacionais que possuem suas operações mundiais e não mais domésticas como até então. Neste estudo, adotou-se o conceito de internacionalização proposto por Bartlett et al. (2004) em que as empresas encontram a internacionalização como forma de prover crescimento para seus resultados ou utilizando-se de fatores operacionais externos obter vantagem competitiva em relação a seus concorrentes.

6 2.2 DESEMPENHO FINANCEIRO Boshoff e Mels (1995) sugerem que o objetivo de medir o desempenho está associado à maximização dos recursos investidos, propósito de qualquer organização, seja ela fundação, governo, privada com ou sem fins lucrativos. Porém, não há um consenso sobre uma metodologia de mensuração do desempenho das empresas. Venkatraman e Ramanujam (1987) entendem que o desempenho pode ser classificado em três níveis distintos. A figura 1 apresenta os domínios de medição do desempenho. Figura 1: O domínio do desempenho da Empresa Domínio de Desempenho Financeiro Domínio de Desempenho Financeiro + Operacional (Desempenho da Empresas) Domínio de Efetividade Organizacional Fonte: VENKATRAMAN E RAMANUJAM (1986) Conforme esse esquema, o domínio interno, objeto de pesquisa deste estudo, deve ser analisado a luz de indicadores estritamente financeiros. No entanto, Venkatraman e Ramanujam (1987) classificam a análise da performance financeira em duas dimensões distintintas: crescimento e rentabilidade. Acrescentam ainda que ambas as dimensões podem ser mensuradas por diversos índices comumente utilizados por acadêmicos e executivos. Berk e DeMarzo (2009) sugerem que o indicador mais importante ao se estudar a rentabilidade de uma empresa é o Lucro Líquido. Também tratado como Demonstrativo dos Resultados, esse indicador lista o somatório de receitas e despesas (ligadas ou não a operação) da empresa ao longo de determinado período de tempo. Entre outros indicadores de desempenho e valor de uma empresa, os autores, destacam a margem operacional e margem do lucro líquido. A primeira trata da razão entre o resultado operacional (lucro antes do pagamento de impostos) e suas receitas totais. Este indicador revela quanto uma empresa lucra antes dos juros e impostos para cada unidade monetária em vendas.

7 Comparando as margens operacionais de diferentes empresas de uma mesma indústria, pode-se medir a eficiência relativa das operações das empresas ou sugerir tendências estratégicas das empresas. A razão entre o lucro líquido e a receita denomina-se margem de lucro líquido, que demonstra a parcela de cada unidade monetária da receita que está disponível aos sócios após a empresa pagar todos os seus encargos. Tal indicador dá mostras sobre a eficiência global da organização (BERK; DEMARZO, 2009). O crescimento de uma empresa pode ser medido por meio de indicadores que fornecem a evolução de certos fatores dentro de um período de tempo determinado. São exemplos: Crescimento do número de funcionários, variação da receita líquida, número de plantas, entre outros. Para Ross, Westerfield e Jaffe (2009) o Retorno sobre o Patrimônio Líquido representa a rentabilidade de todo o capital próprio da empresa, correspondendo à taxa de retorno de todos os projetos acumulados. É definido pela razão entre o Lucro Líquido e o Patrimônio Líquido (também identificado como capital próprio). Para fins compreensão do objetivo deste trabalho, este estudo irá considerar o constructo financeiro multidimensional proposto por Venkatraman e Ramanujam (1987), empregando as ferramentas ideais para mensuração de crescimento e rentabilidade dos resultados organizacionais (BERK; DEMARZO, 2009; ROSS; WESTERFIELD; JAFFE, 2009). 3. METODOLOGIA Segundo Marconi e Lakatos (2003) o método comparativo se mostra mais adequado para estudos com a finalidade de verificar similitudes e explicar divergências. Utilizando-se dessa metodologia é possível compreender organizações em iguais ou diferentes estágios, neste caso a relação entre o Índice de Internacionalização e o desempenho financeiro. As autoras ainda acrescentam que os fatores presentes e ausentes podem, até certo ponto, sugerir causas e explicações. Utilizando-se do estudo comparativo combinado com o descritivo pode-se averiguar analogia entre ou analisar os elementos de uma estrutura (MARCONI; LAKATOS, 2003). Para a operacionalização da variável internacionalização optou-se pela metodologia desenvolvida pela Conferência das Nações Unidas sobre o Comércio e Desenvolvimento (UNCTAD; 2002) aplicada no mercado brasileiro pelo Jornal Valor Econômico (VALOR ECONÔMICO; 2009) em parceria com a Sociedade Brasileira de Estudos de Empresas Transnacionais e da Globalização Econômica (SOBEET). Para a realização da pesquisa foram consideradas 173 empresas brasileiras com atuação internacional e Investimento Direto no Exterior superior a US$ 10 milhões. Tal indicador considera a proporção (internos e externos) entre os três seguintes fatores: Empregos;

8 Ativos; e Receitas. Como síntese dos três indicadores utilizados na metodologia, utiliza-se o Índice de Internacionalização, média simples da proporção externa/total dos três fatores, como representação do esforço e presença internacional das empresas. Quanto à operacionalização da variável desempenho financeiro foram utilizados indicadores extraídos dos balanços contábeis publicados oficialmente pelas empresas com a aprovação da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), autarquia federal responsável pela harmonia e simetria informacional do mercado de valores mobiliários brasileiro. Entretanto, Venkatraman e Ramanujam (1987) argumentam que a variável desempenho financeiro configura-se como um constructo multidimensional, e desta forma deve ser analisada sobre dois diferentes prismas: crescimento e rentabilidade. Desse modo o presente estudo utilizou-se dos seguintes indicadores de crescimento: Receita Líquida; Crescimento da Receita Líquida; Para análise da rentabilidade apresentada pelas empresas foram utilizadas as seguintes ferramentas contábeis: Lucro Líquido; Margem Líquida; Margem Operacional; Retorno sobre o Patrimônio Líquido. 4. ANÁLISE DOS RESULTADOS Ambas as empresas analisadas neste estudo comparativo estão em grande destaque no mercado brasileiro. Protagonistas no mercado siderúrgico nacional, GERDAU e CSN foram responsáveis pela produção de 24,5 milhões de toneladas de produtos siderúrgicos no ano de Segundo o Instituto Aço Brasil, as duas empresas aliadas representam cerca de 40% da produção nacional de aço. No entanto, as empresas possuem focos divergentes quanto ao mercado de atuação. Enquanto a CSN assume seu compromisso com o mercado brasileiro em sua missão declarada:

9 MISSÃO: Destacar-se como um ícone de empreendedorismo e cidadania para o Brasil e aumentar o valor da empresa para os acionistas de forma sustentável, por meio do foco na indústria siderúrgica, mineração e infra-estrutura que propiciam vantagem competitiva para o crescimento da empresa, oferecendo produtos e serviços de qualidade, atuando de forma ética com empregados, fornecedores, clientes e comunidades onde opera e em harmonia com o meio ambiente. (CSN, 2009). A GERDAU afirma em seu planejamento a aspiração da conquista de novos mercados. Missão: O Grupo Gerdau é uma empresa com foco em siderurgia que busca satisfazer as necessidades dos clientes e criar valor para os acionistas, comprometida com a realização das pessoas e com o desenvolvimento sustentado da sociedade. VISÃO: Ser uma empresa siderúrgica global, entre as mais rentáveis do setor. Corroborando a divergência de mentalidade internacional, nos quadros 01 e 02, pode-se compreender o esforço de crescimento internacional de ambas: Quadro 1 Índice de Internacionalização 2 Empresa Classificação Índice de Internacionalização em % Proporção no exterior em relação ao total - em % Empregos Ativos Receitas GERDAU ,6 54,4 55,9 46,1 49,4 49,2 43,2 56,3 60,9 56,7 57,7 57,7 CSN ,8 9,9-2,8 5,1-10,9 12,9-12,6 11,6 Fonte 1: Adaptado de SOBEET / Valor Econômico (2009) Nas três últimas edições da classificação promovida pela SOBEET a GERDAU mostra-se estável entre as três empresas mais internacionalizadas do país. Enquanto a CSN sequer esteve presente na edição de Enquanto a GERDAU apresenta cerca de 50% de seu quadro de funcionários residindo em plantas e escritórios da empresa em terras estrangeiras, principalmente, Estados Unidos, Canadá, Argentina, Chile, Peru, Europa e Ásia, a CSN chega ao auge da expatriação ou contratação de funcionários fora do Brasil com 5% do total. 2 Em 2006 a CSN não atingiu os critérios mínimos de fluxo de IED exigidos pela SOBEET para figurar na classificação.

10 A variação crescente na relação de Ativos no exterior em relação ao total da GERDAU representa a capacidade da empresa em expandir seu negócio em busca das novas oportunidades de crescimento em outros mercados. Representando a média dos três fatores de transnacionalização da firma, o Índice de Internacionalização consolida em um indicador o esforço e presença de ambas as empresas do Brasil. Adicionalmente, no quadro 02 estão listados os negócios de aquisição e fusão da GERDAU com novas empresas fora do país: Quadro 2 Operações de Aquisição de empresas fora do Brasil 2006 a Empresa Operações Empresa Operações Empresa Operações Callaway Building Products Fargo Iron and Metal Co Sheffield Steel Co. EUA EUA Grupo Feld México Corsa Controladora México EUA Ind. Nacionales ** República Dominicana Valley Placers Inc. Venezuela Siderperu Peru Kalyani Gerdau * Ásia Pacific Coast * EUA Enco Materials Inc. EUA GSB Acero Espanha Fonte: Elaborado pelos autores. * Joint Venture. ** Aliança Estratégica Pacific Coast Steel Corporación Centroamericana del Acero * EUA Guatemala Honduras El Salvador Nicaragua Belize Enquanto a GERDAU assinou contratos de negócios (seja aquisição, Joint Venture ou Aliança Estratégica) com 14 empresas estrangeiras no período entre 2006 e A CSN não obteve nenhuma aquisição internacional, limitando-se a aquisição de duas empresas no estado de Minas Gerais. Desse modo, pode-se concluir que GERDAU e CSN têm posturas diferentes quanto à visão do mercado internacional e suas ações são direcionadas a diferentes objetivos. Enquanto a GERDAU almeja presença mundial e status de empresa global, a CSN foca seus esforços na produção nacional com pequena participação no exterior. Entretanto, este estudo busca compreender a relação entre a variável interveniente, internacionalização, e o desempenho financeiro de ambas as empresas. No quadro 03 encontram-se os indicadores financeiros no período entre 2006 e 2008 das empresas.

11 Quadro 3 Desempenho Financeiro Gerdau e CSN 2006 a 2008 Indicador GERDAU CSN Receita Líquida (Mil R$) Crescimento Receita Líquida sobre ano anterior (%) 10% 30% 37% -10% 27% 22% Lucro Operacional (Mil R$) Margem Operacional (%) 19% 7% 19% 18% 33% 48% Lucro Líquido (Mil R$) Margem de Lucro Líquido (%) 12% 7% 12% 13% 26% 41% Patrimônio Líquido (Mil R$) Retorno sobre o Patrimônio 29% Líquido (%) 20% 20% 19% 39% 87% Fonte: Elaborado pelos autores. Destacam-se as seguintes relações entre os indicadores financeiros de GERDAU e CSN: Receita Líquida: Ambas as empresas apresentam crescimento estrito neste indicador. No entanto, além de a GERDAU apresentar taxas de evolução bem superiores à CSN no período, esta última possui apenas cerca de terço do valor líquido recebido da GERDAU. Lucro Operacional e Margem Operacional: Enquanto a GERDAU apresenta oscilação do resultado de suas operações, com destaque para queda do indicador de 2007 sobre o de A CSN possui tendência crescente e evolução de sua eficiência operacional, o ano de 2008 realça forte diferença de seus resultados com a GERDAU. Lucro Líquido e Margem de Lucro Líquido: Embora a Receita Líquida da GERDAU chegue a ser 3 vezes superior a da CSN, esta última apresenta resultados líquidos superiores em dois dos períodos analisados. Adicionalmente, a margem apresentada pela CSN demonstra pleno crescimento. Patrimônio Líquido: A GERDAU possui comportamento crescente de seu capital próprio, ao passo que a CSN mantém esse indicador nos mesmos valores durante todo o período de pesquisa. Retorno sobre o Patrimônio Líquido: À medida que a GERDAU observa redução até 20% do retorno sobre o capital próprio (de acionistas) investido na empresa, a CSN apresenta forte crescimento deste indicador (inclusive para os padrões nacionais), atingindo cerca de 90%.

12 No quadro 4, pode-se analisar o comportamento da relação entre o Índice de Internacionalização de ambas as empresas e o prisma de crescimento do constructo desempenho financeiro. Quadro 4 Variação da Receita Líquida e Índice de Internacionalização Indicador GERDAU CSN Variação da Receita Líquida sobre ano anterior 9,8% 30,2% 36,9% -9,9% 26,6% 22,4% Índice de Internacionalização 48,6% 54,4% 55,9% - 8,8% 9,9% Fonte: Elaborado pelos autores. Quando analisada a relação entre as variáveis no caso da GERDAU, percebe-se que ambas estabelecem relação direta de crescimento. Enquanto há variação positiva no Índice de Internacionalização da empresa observa-se forte crescimento da Receita Líquida. No caso da CSN, ao passo que a empresa obteve índice insignificante de internacionalização de seus processos em 2006, suas receitas apontavam evolução negativa, isto é, a organização constatava redução em suas vendas em comparação ao período de No entanto, nos períodos de 2007 e 2008 a empresa iniciou processos de internacionalização significativos. Em contrapartida a CSN constata crescimento em seus recebimentos já no ano de 2007, com Receita Líquida cerca de 30% superior a Desta forma, corroborando a relação positiva entre as variáveis. No entanto, ressalta-se que não há proporção na relação identificada neste estudo. Destacase que mesmo com aumento nos processos de internacionalização da CSN no ano de 2008, não variação proporcional no incremento de suas receitas. No quadro 05 observa-se o comportamento entre o Índice de Internacionalização e a dimensão rentabilidade do desempenho financeiro da GERDAU e da CSN: Quadro 5 - Índice de Internacionalização e rentabilidade - CSN Indicador GERDAU CSN Margem de Lucro Líquido 12% 7% 12% 13% 26% 41% Margem Operacional 19% 7% 19% 18% 33% 48% ROE 29% 20% 20% 19% 39% 87% Índice de Internacionalização 48,6% 54,4% 55,9% - 8,8% 9,9% Fonte: Elaborado pelos autores. Com relação à CSN todos os indicadores observados na relação entre o Índice de Internacionalização e a rentabilidade da empresa sugerem interdependência entre os fatores. Á

13 medida que o processo de internacionalização é deflagrado na CSN, as ferramentas utilizadas apontam crescimento concomitante. Enquanto os indicadores financeiros de rentabilidade da CSN apontavam para confirmação do impacto estudado por este trabalho, os dados financeiros da GERDAU contradizem relação entre o processo de internacionalização e rentabilidade. Observa-se que no ano de 2007 a empresa conquistou crescimento em seu índice de internacionalização, porém as três ferramentas contábeis utilizadas (Margem de Lucro Líquido, Margem Operacional e Retorno sobre o Patrimônio Líquido) indicaram retrocesso em sua rentabilidade. 5. CONCLUSÃO As principais teorias sobre internacionalização de empresas tendem a revelar a decisão de atuar no mercado externo como sendo um processo complexo e de risco elevado devido à necessidade de adaptação operacional, ora por requisitos globais, ora por exigências locais de onde a empresa está inserida. Apesar disso, sabe-se que o mundo globalizado oferece inúmeras oportunidades às empresas que resolvem atuar no mercado externo. Apesar das ameaças relacionadas aos riscos e barreiras para se estabelecer fora do cenário doméstico, há uma tendência dessas empresas se beneficiarem substancialmente da expansão global (CZINKOTA; RONKAINEN; DONATH, 2004, p. 03). Bartlett, Ghoshal e Birkinshaw (2004) argumentam que entre esses benefícios há destaque para três: necessidade de procura de matéria prima, oportunidade de crescimento não possibilitada pelo mercado doméstico e vantagem operacional sobre os concorrentes utilizando-se dos recursos em localidades geográficas que lhe permitam algum tipo de ganho. Venkatraman e Ramanujam (1987) classificaram o constructo do desempenho financeiro das organizações em: crescimento e rentabilidade. Buscando compreender os postulados apresentados, este estudo analisou a relação entre o Índice de Internacionalização, mensuração dos processos organizacionais externos ao país sede da empresa, e o desempenho financeiro das organizações, mais precisamente GERDAU e CSN. Constatou-se relação positiva entre o esforço de conquistar novos mercados e a dimensão crescimento de ambas as empresas, corroborando a racionalidade da empresa em respeito aos argumentos de Bartlett, Ghoshal e Birkinshaw (2004). No entanto, constatou-se, nos casos da GERDAU e da CSN, que não há relação direta entre o Índice de Internacionalização e a faceta rentabilidade do desempenho financeiro da empresa. Desta forma, não é possível confirmar relação direta entre a internacionalização da firma e seu desempenho financeiro, pelo menos quanto aos casos analisados. Essas conclusões, aliadas à metodologia aqui empregada, parecem vislumbrar um promissor campo de pesquisa. Ademais, ainda é relativamente elementar a produção acadêmica acerca desta temática no Brasil. Desse modo, sugere-se que novas pesquisas: a) façam uso de outras medidas de

14 internacionalização e desempenho financeiro; c) estudem períodos de tempo diferentes e mais extensos; d) analisar o processo de internacionalização após estar consolidado. 6. BIBLIOGRAFIA BARTLETT, C. A.; GHOSHAL, S.; BIRKINSHAW, J. Transnational Management text, cases and reading cross-border management. Boston: McGrawHill, BATISTA JR.; NOGUEIRA, P. Mitos da Globalização. USP Estudos Avançados 12 (32), São Paulo, BERK, J.; DEMARZO, P. Finanças Empresariais. Porto Alegre: Bookman, BOSTON CONSULTING GROUP. The 2009 BCG 100 new global challengers. Disponível em: < ngers_jan_2009.pdf>. Acesso em: janeiro BOSHOFF, C.; MELS, G. A causal model to evaluate the relationships among supervision, role stress, organizational commitment and internal service quality. European Juornal of Marketing, v. 29, n.2, p 23-42, CSN. Disponível em: < Acesso em: dezembro de CVM Comissão de Valores Imobiliários < >. Acesso em: setembro de 2009 CZINKOTA, M. R.; RONZAINEN, I. A.; DONATH, B. Mastering global markets: strategies for today s trade globalist. KY: Thomson Learning, DUNNING, J. H. Toward an eclectic theory of international production: some empirical tests. Journal of International Business Studies, London, v. 11, n. 1, p. 9-31, GERDAU S.A. Disponível em: < Acesso em: dezembro GUEDES, A. Negócios Internacionais. São Paulo: Thomson Learning, INSTITUTO AÇO BRASIL. Disponível em: < biblioteca/folder_institucional_acobrasil.pdf>. Acesso em: outubro de INKPEN, A.; BEAMISH, P. An analysis of twenty-five years of research in the Journal. Journal of International Business Studies, v. 25, n. 4, p , KRAUTER, E. Contribuições do sistema de remuneração dos executivos para o desempenho financeiro: um estudo com empresas industriais brasileiras. São Paulo, Tese (Doutorado). Universidade de São Paulo. MARCONI, Marina de Andrade; LAKATOS, Eva Maria. Fundamentos de metodologia científica. 7. ed. São Paulo: Atlas, 2003.

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