Carta do Gestor Abril Cenário

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1 Carta do Gestor Abril 2014 Terminamos o mês de abril com posições aplicadas no mercado de juros local e operações com objetivo de explorar distorções na curva de juros. No mercado de juros americano, continuamos com posições inclinadas na parte curta da curva e desinclinadas na parte longa. Estamos com posição tomada na parte média do cupom cambial. Em moedas, somos comprados em peso mexicano e vendidos em euro e real contra o dólar. Em renda variável, mantivemos a exposição comprada no mercado internacional e as apostas de valor relativo entre ações no Brasil. Cenário O mês de abril trouxe alguns sinais amarelos para a economia mundial. Apesar disso, a melhora da economia americana, após o rigoroso inverno, mantém nossa confiança com o ritmo da atividade mundial. A confiança da indústria recuou, mas dessa vez com uma relativa estabilidade dos EUA, China e Europa e piora do Japão e emergentes. Na esteira da piora dos emergentes o comércio mundial caiu, seguindo meses de baixo crescimento. Por outro lado, os indicadores financeiros permaneceram positivos. Nos EUA, os dados confirmam cada vez mais a hipótese de que a desaceleração do primeiro trimestre foi consequência do inverno rigoroso. A confiança do consumidor voltou a subir sugerindo que a aceleração recente do consumo deve ser sustentável. A indústria mostrou bons resultados e as confianças do setor dão boas perspectivas futuras. A criação de vagas de trabalho mostrou vigor, embora os pedidos de seguro desemprego tenham parado de cair. As encomendas de bens duráveis recuperaram a queda observada durante o inverno, incluindo a parcela de investimentos, que deverá ganhar mais tração ao longo do ano. A inflação, apesar de contida, parece ter atingido seu nível mais baixo. O Fed manteve a estratégia de redução gradual dos estímulos. O discurso, cada vez mais dependente dos dados, manteve a porta aberta para uma elevação dos juros na metade de Com a melhora da economia, redução das compras de títulos e aproximação da primeira elevação, o discurso do banco central passa a tentar combater a elevação da taxa de juros mais longa, ao contrário do que foi feito meses atrás quando a taxa curta parecia o principal alvo. Na Europa, a confiança da indústria subiu ligeiramente. A inflação subiu menos que o esperado após a páscoa. O ECB, em sua última reunião, havia argumentado que haveria um payback por conta desse feriado, o que não ocorreu com a magnitude esperada, pressionando ainda mais o banco a tomar medidas expansionistas. Soma-se a isso a força do euro e a elevada capacidade ociosa na zona que deverão manter a inflação baixa na zona do euro caso tais medidas não sejam implementadas. No México, os dados foram difusos, insuficientes para garantir a recuperação que parecia se desenhar no mês anterior. A parte que depende mais da recuperação americana ganhou força, com destaque para a venda de automóveis. As remessas também continuaram aumentando e melhorando o resultado da conta corrente. Já o consumo foi fraco. No Brasil, os dados permaneceram contraditórios. As confianças seguiram caindo acentuadamente, indicando um quadro pior à frente. O crédito desacelerou com a inadimplência começando a subir. Enquanto isso os dados da economia real ainda não corroboraram a queda forte da confiança, principalmente na parte de emprego. O dado de inflação, embora abaixo do esperado, foi alto, e as coletas mostram que a pressão continua. Além disso, o baixo desemprego e os ganhos salariais reais positivos deverão manter a pressão nos preços. O Banco Central elevou novamente os juros em 25 bps. Em suas comunicações mostrou disposição para encerrar o ciclo de elevação de juros já na próxima reunião, apesar da inflação elevada. No câmbio, o banco reduziu a rolagem de swap com o dólar próximo de 2,20, o que indica que esse pode ser um nível onde o governo começa a ficar mais desconfortável, especialmente em um momento de pressão na indústria.

2 Posições No mercado de juros local, mantemos posição aplicada nos juros nominais, pois seguimos pessimistas com relação à atividade. Além disso, considerando que os fundamentos continuam indicando pressão nos preços à frente, iniciamos posição comprada em inflação implícita, aproveitando a queda nos preços a mercado. No mais, reduzimos as posições de desinclinação na parte média da curva. Nos EUA, aumentamos a posição de inclinação na parte curta da curva e reduzimos a desinclinação da parte longa por conta dos movimentos de preço. No México os dados difusos de atividade nos levaram a zerar a parte tomada na parte média da curva e aumentar a posição aplicada na parte bem curta da curva. Mantivemos nossa exposição dada na parte mais longa. Dados mais otimistas em relação à economia americana e boas perspectivas em relação à economia mexicana nos fizeram aumentar a posição comprada no peso mexicano. Continuamos vendidos em euro por conta do nosso otimismo com a economia norte-americana e dados de inflação da Zona do Euro mais fracos que o esperado. No mercado de moeda local, continuamos pessimistas com o fluxo de investimento estrangeiro direto, condizente com a expectativa de baixo crescimento. Pelo lado da conta corrente, a apreciação cambial deve dificultar ainda mais uma melhora na balança comercial. Em relação às intervenções, o Banco Central iniciou a rolagem dos contratos de swap logo no início do mês de abril, sugerindo que boa parte dos contratos seriam rolados. Porém, o BC interrompeu a rolagem nos últimos dias do mês e deixou de rolar aproximadamente 2,2 bilhões de dólares. Com isso, aumentamos nossa posição comprada. Forte fluxo para bolsa, captações de empresas e a não rolagem integral dos contratos de swap fizeram com que a curva de cupom cambial sofresse forte queda ao longo do mês. Aumentamos a posição tomada em cupom cambial, corroborada ainda pela visão pessimista com fluxo, pelo baixo nível do cupom em relação às taxas de juros americanas (Libor) e pela continuidade do programa de proteção cambial através dos swaps. No mercado de ações local, seguimos comprados em frigorífico, indústrias, small caps do setor imobiliário e empresa de logística. Continuamos com as posições vendidas nos setores de consumo e varejo. No mercado internacional, seguimos comprados na bolsa americana, que acreditamos ainda possui uma combinação de múltiplos e crescimento de lucros favoráveis. Mantemos uma pequena exposição no setor de mineração na Austrália. No Long & Short, seguimos com posição comprada em BVMF e vendida em índice Bovespa, com posição entre bancos e com posição comprada em shopping centers e vendida em varejo. Encerramos a posição comprada em bancos contra seguradora. Iniciamos posição entre siderúrgicas. Seguimos com apostas entre ações ON e PN e entre holdings e subsidiárias. Atribuição de Performance No mercado de juros local, tanto as posições aplicadas nos juros nominais quanto as operações de curvatura tiveram desempenho positivo no mês. No mercado de juros internacional, as perdas na inclinação curta na curva americana foram parcialmente compensadas pela desinclinação na parte longa americana e pela posição aplicada no juro longo mexicano. Além disso, operação de valor relativo na curva de câmbio chinês também contribuiu positivamente. Nas moedas, a posição aplicada na parte curta da curva de cupom cambial obteve performance positiva, compensando as perdas na parte tomada. Além disso, a valorização do euro e do real contribuíram negativamente para a performance no mês. Na Bolsa Brasileira, o resultado foi negativo devido principalmente às posições vendidas em empresas de consumo doméstico e posição comprada em frigorífico. Obtivemos ganhos com posição comprada em empresa de logística e com posições vendidas em empresas de celulose e de geração de energia que compensaram parcialmente o resultado negativo.

3 No Long & Short, o resultado foi negativo devido à posição comprada em banco versus seguradora e a posição entre empresas de siderurgia. Em Bolsa Internacional, o resultado foi levemente positivo com a posição comprada em bolsa americana. s KAPPA FIN ZETA FIQ Estratégias abr/ M 24M abr/ M 24M Juros Direcional 0,27% 0,34% -3,07% -0,51% 0,66% 0,78% -8,39% -2,56% Juros Inclinação 0,18% 0,79% 2,39% 4,77% 0,48% 1,92% 5,98% 12,46% Juros Inflação 0,02% 0,07% 0,22% 0,17% 0,05% 0,19% 0,62% 0,33% Juros Internacional 0,07% 0,69% 2,06% 2,78% 0,16% 1,75% 5,52% 7,50% Total 0,54% 1,89% 1,60% 7,21% 1,35% 4,63% 3,72% 17,72% Cupom Cambial 0,27% 0,84% 2,18% 2,09% 0,61% 1,79% 4,97% 4,96% Moedas Real -0,20% -0,56% -0,31% -0,58% -0,49% -1,43% -0,95% -1,56% Câmbio Internacional -0,11% -0,03% -1,38% 0,97% -0,28% -0,09% -3,67% 2,08% Total -0,04% 0,26% 0,49% 2,48% -0,16% 0,27% 0,36% 5,48% Bolsa -0,08% -0,60% -0,39% 0,01% -0,20% -1,41% -0,98% -0,02% Bolsa Bolsa Long & Short -0,14% -0,06% 0,13% -0,69% -0,37% -0,16% 0,28% -1,94% Bolsa Internacional 0,05% 0,16% 2,19% 4,14% 0,12% 0,33% 5,61% 11,14% Total -0,17% -0,50% 1,92% 3,46% -0,45% -1,24% 4,91% 9,18% Subtotal (ex. ) --- 0,32% 1,65% 4,01% 13,15% 0,74% 3,66% 8,99% 32,39% Caixa 0,00% 0,02% 0,03% -0,24% -0,01% 0,00% -0,19% -0,83% Custos -0,20% -0,87% -2,58% -6,44% -0,28% -1,29% -3,57% -9,22% Total (ex. ) --- 0,12% 0,80% 1,46% 6,47% 0,44% 2,37% 5,22% 22,34% 0,81% 3,23% 9,12% 17,20% 0,81% 3,23% 9,12% 17,20% Performance do --- 0,94% 4,04% 10,58% 23,68% 1,26% 5,60% 14,34% 39,55% % 115,08% 124,90% 115,99% 137,63% 154,08% 173,23% 157,28% 229,87%

4 set.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 set.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 set.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 set.13 nov.13 jan.14 mar.14 Kapitalo Kappa FIN FI em Quotas de FI Multimercado Abril 2014 Objetivo do O objetivo do é buscar a valorização de suas cotas no longo prazo, por meio da realização de investimentos em ativos e valores mobiliários disponíveis nos mercados financeiro e de capitais. Política de Investimentos Investir em ativos e derivativos financeiros nos mercados de valores mobiliários brasileiro e internacional, buscando oportunidades nos mercados de ações, juros, câmbio, títulos da dívida externa, índices de preços e derivativos referenciados em qualquer fator de risco. O poderá se utilizar, entre outros, de mecanismos de hedge, operações de arbitragem e estratégias ativas com derivativos para alcançar seu objetivo. Os investimentos do serão realizados com base numa criteriosa análise fundamentalista associada à rigorosa monitoração e gestão de risco. Este fundo aplica no mínimo 95% de seu patrimônio no fundo Kapitalo Kappa Master FIM. Retornos Líquidos - Livres de Taxa de Administração e Performance 2010 % Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov ,49% 0,15% -1,20% 0,77% 0,68% 0,62% 0,01% 0,47% 0,57% 118,15% Dez 0,68% 1,57% 1,55% 4,44% 4,44% 0,48% 0,81% 0,81% 84,48% 194,89% 0,93% 167,58% 0,90% 0,38% 1,33% Ano Início 3,05% 3,05% 0,86% 0,84% 0,92% 0,84% 0,99% 0,95% 0,97% 1,07% 0,94% 0,88% 0,86% 0,91% 11,59% 15,00% % 173,34% 18,02% - 91,76% 68,59% 65,55% 0,62% ,32% 1,86% 0,29% -0,17% -1,74% 3,40% 0,01% 1,35% 0,89% 0,74% 0,81% 0,70% 0,73% 0,64% % 487,15% 250,40% 35,19% ,32% 1,03% 145,43% 145,43% 0,61% 1,47% 0,83% -1,09% 4,87% 9,52% 43,97% 64,34% 166,60% 96,34% - 41,97% 1,93% 0,68% 0,69% 0,54% 0,61% 0,54% 0,53% 195,46% 358,37% 148,08% 70,42% 248,82% 173,57% 63,48% 14,60% 25,52% 8,41% 24,68% ,85% -0,03% 1,51% 0,45% 0,72% -0,86% 2,00% -1,86% 1,55% 0,66% 1,46% 2,53% 10,35% 38,50% 0,59% 0,48% 0,54% 0,60% 0,58% 0,59% 0,71% 0,69% 0,70% 0,80% 0,71% 0,78% 8,05% 34,72% % 316,28% - 280,06% 74,46% 122,93% - 282,57% - 221,91% 82,08% 205,54% 323,74% 128,47% 110,90% ,92% 1,75% 0,37% 0,94% 0,84% 0,78% 0,76% 0,81% 103,40% 4,04% 44,10% 3,23% 39,07% % 110,32% 224,20% 48,49% 115,08% 124,90% 112,85% Retorno Acumulado 50,0% 45,0% 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% Estatísticas Últimos 12M Início(44M) Meses Positivos Meses Negativos 2 7 Meses acima do 8 22 Meses abaixo do 4 22 Retorno Mensal Máximo 2,53% 4,32% Retorno Mensal Médio 0,84% 0,83% Retorno Mensal Mínimo -1,86% -1,86% Volatilidade Anualizada 4,44% 3,71% Retorno Acumulado 10,58% 44,10% Patrimônio Líquido Médio , ,78 Patrimônio Líquido Médio do Master , ,56 Retorno Mensal 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 5,0% 0,00% 0,0% -1,00% -2,00% -5,0% -3,00% Informações Kapitalo Investimentos Ltda Data de Início 14/09/2010 Av. Pres. Juscelino Kubitschek, 28 / 1º andar Patrimônio Líquido Atual R$ ,04 Itaim - São Paulo - SP - CEP: Patrimônio Líquido Atual do Master R$ ,60 Investimento Inicial Movimentação Mínima Saldo Mínimo Cota de Aplicação Carência de Resgate Cota de Resgate Pagamento do Resgate Taxa de Antecipação de Resgate Taxa de Administração Taxa de Performance Público Alvo Classificação ANBIMA Administrador Gestor R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 Cota do dia da efetiva disponibilidade dos recursos - até as 14:00h Não Há Cota D+30 dias corridos (após o pedido de resgate) 1º dia útil subsequente a data de conversão de cotas 5% sobre o valor total resgatado (Cotização em D+1 - dia seguinte ao pedido) 2,0% a.a. 20% do que exceder Investidores em Geral Multimercado Multiestratégia Kapitalo Investimentos Ltda. Itaim - São Paulo - SP - CEP: Tel: (11) Praia de Botafogo, 501 / 6º Andar Botafogo - Rio de Janeiro - RJ - CEP: Tel: (21) / SAC: Ouvidoria: A Kapitalo Investimentos não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimentos. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. s de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos - FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade do apresentada não é líquida de impostos. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Os investidores devem estar preparados para aceitar os riscos inerentes aos diversos mercados em que os fundos atuam e, conseqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido.este pode estar exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este realizará investimentos nas quotas do Kapitalo Kappa Master que utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas no Kapitalo Kappa Master, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado, implicando na ocorrência de patrimônio líquido negativo no e na conseqüente obrigação do quotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do. O fundo Kapitalo Kappa Master pode investir em ativos no exterior. O Imposto de Renda é retido na fonte, semestralmente, no último dia útil dos meses de maio e novembro, aplicando-se a alíquota de 15%. No resgate é aplicada a alíquota complementar, em função do prazo da aplicação, conforme descrito abaixo: I - 22,5% em aplicações com prazo de até 180 dias; II - 20% em aplicações com prazo de 181 dias até 360 dias; III - 17,5% em aplicações com prazo de 361 dias até 720 dias; IV - 15% em aplicações com prazo acima de 720 dias.

5 set.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 set.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 set.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 set.13 nov.13 jan.14 mar.14 Kapitalo Zeta FI em Quotas de FI Multimercado Abril 2014 Objetivo do O objetivo do é buscar a valorização de suas cotas no longo prazo, por meio da realização de investimentos em ativos e valores mobiliários disponíveis nos mercados financeiro e de capitais. Política de Investimentos Investir em ativos e derivativos financeiros nos mercados de valores mobiliários brasileiro e internacional, buscando oportunidades nos mercados de ações, juros, câmbio, títulos da dívida externa, índices de preços e derivativos referenciados em qualquer fator de risco. O poderá se utilizar, entre outros, de mecanismos de hedge, operações de arbitragem e estratégias ativas com derivativos para alcançar seu objetivo. Os investimentos do serão realizados com base numa criteriosa análise fundamentalista associada à rigorosa monitoração e gestão de risco. Este fundo aplica no mínimo 95% de seu patrimônio no fundo Kapitalo Zeta Master FIM. Retornos Líquidos - Livres de Taxa de Administração e Performance 2010 % Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov ,28% -0,17% -4,08% 0,83% 0,74% 0,39% -1,13% -0,22% -0,91% - Dez 0,89% 2,97% 2,90% 5,93% 5,93% 0,80% 0,81% 0,81% 110,49% 369,04% 0,93% 312,80% 1,62% 0,35% 2,73% Ano Início 3,38% 3,38% 0,86% 0,84% 0,92% 0,84% 0,99% 0,95% 0,97% 1,07% 0,94% 0,88% 0,86% 0,91% 11,59% 15,37% % 265,12% ,70% 75,55% 40,85% ,72% 4,07% -0,80% -1,54% -5,36% 7,63% -0,46% 2,47% 0,89% 0,74% 0,81% 0,70% 0,73% 0,64% % 982,37% 548,74% ,53% - 175,25% 175,25% 0,52% 2,56% 0,71% -3,92% -1,71% 4,12% - 54,70% 290,27% 83,23% - - 4,78% 0,68% 0,69% 0,54% 0,61% 0,54% 0,53% 358,89% 890,50% 266,65% 63,44% 510,58% 309,28% 26,77% 26,02% 31,21% 8,41% 25,08% ,03% -0,69% 3,27% 0,30% 1,03% -2,95% 4,07% -5,39% 3,02% 0,75% 2,59% 5,32% 15,87% 52,03% 0,59% 0,48% 0,54% 0,60% 0,58% 0,59% 0,71% 0,69% 0,70% 0,80% 0,71% 0,78% 8,05% 35,15% % 687,75% - 608,33% 49,81% 176,41% - 575,95% - 432,34% 93,67% 365,70% 681,97% 197,12% 148,03% ,14% 3,20% -0,08% 1,26% 0,84% 0,78% 0,76% 0,81% 124,44% 5,60% 60,55% 3,23% 39,52% % 135,56% 409,64% - 154,08% 173,23% 153,21% Retorno Acumulado 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% Estatísticas Últimos 12M Início(44M) Meses Positivos 9 30 Meses Negativos 3 14 Meses acima do 8 22 Meses abaixo do 4 22 Retorno Mensal Máximo 5,32% 8,72% Retorno Mensal Médio 1,12% 1,08% Retorno Mensal Mínimo -5,39% -5,39% Volatilidade Anualizada 10,89% 9,45% Retorno Acumulado 14,34% 60,55% Patrimônio Líquido Médio , ,78 Patrimônio Líquido Médio do Master , ,07 Retorno Mensal 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 10,0% 0,0% -10,0% 2,00% 0,00% -2,00% -4,00% -6,00% -8,00% Informações Kapitalo Investimentos Ltda Data de Início 01/09/2010 Av. Pres. Juscelino Kubitschek, 28 / 1º andar Patrimônio Líquido Atual R$ ,10 Itaim - São Paulo - SP - CEP: Patrimônio Líquido Atual do Master R$ ,28 Investimento Inicial Movimentação Mínima Saldo Mínimo Cota de Aplicação Carência de Resgate Cota de Resgate Pagamento do Resgate Taxa de Antecipação de Resgate Taxa de Administração Taxa de Performance Público Alvo Classificação ANBIMA Administrador Gestor R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 Cota do dia da efetiva disponibilidade dos recursos - até as 14:00h Não Há Cota D+60 dias corridos (após o pedido de resgate) 1º dia útil subsequente a data de conversão de cotas 5% sobre o valor total resgatado (Cotização em D+1 - dia seguinte ao pedido) 2,0% a.a. 20% do que exceder Investidores Qualificados Multimercado Multiestratégia Kapitalo Investimentos Ltda. Itaim - São Paulo - SP - CEP: Tel: (11) Praia de Botafogo, 501 / 6º Andar Botafogo - Rio de Janeiro - RJ - CEP: Tel: (21) / SAC: Ouvidoria: A Kapitalo Investimentos não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimentos. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. s de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos - FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade do apresentada não é líquida de impostos. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Os investidores devem estar preparados para aceitar os riscos inerentes aos diversos mercados em que os fundos atuam e, conseqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido.este pode estar exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este realizará investimentos nas quotas do Kapitalo Zeta Master que utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas no Kapitalo Zeta Master, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado, implicando na ocorrência de patrimônio líquido negativo no e na conseqüente obrigação do quotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do. O fundo Kapitalo Zeta Master pode investir em ativos no exterior. O Imposto de Renda é retido na fonte, semestralmente, no último dia útil dos meses de maio e novembro, aplicando-se a alíquota de 15%. No resgate é aplicada a alíquota complementar, em função do prazo da aplicação, conforme descrito abaixo: I - 22,5% em aplicações com prazo de até 180 dias; II - 20% em aplicações com prazo de 181 dias até 360 dias; III - 17,5% em aplicações com prazo de 361 dias até 720 dias; IV - 15% em aplicações com prazo acima de 720 dias.