Carta do Gestor Dezembro Cenário

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1 Carta do Gestor Dezembro 2014 Terminamos o mês de dezembro com posições aplicadas no mercado de juros local. No mercado de juros americano, continuamos com posições tomadas na parte curta da curva. Estamos com posição aplicada e inclinada no cupom cambial. Em moedas somos comprados em peso mexicano e real e vendidos em dólar. Em renda variável, mantivemos a exposição comprada no mercado internacional e as apostas de valor relativo entre ações no Brasil. Cenário No mês de dezembro ficamos um pouco mais cautelosos com o cenário mundial. O principal motivo foi o aumento dos prêmios de risco, uma vez que esses podem ter consequências importantes para a decisão de investimento. A confiança da indústria sofreu um pequeno recuo e o comércio mundial caiu, em parte por causa da queda de preço das commodities. As cotações do petróleo continuaram a cair e mantivemos nossa visão de que tal queda deverá ser benéfica à atividade mundial. Nos EUA, os dados ainda mostram um forte crescimento econômico. A criação de vagas foi elevada. As vendas no varejo e produção foram fortes. As encomendas de bens de capital, por outro lado, voltaram a mostrar fraqueza e o núcleo da inflação permaneceu baixo. Neste quadro o banco central americano alterou seu comunicado de política monetária, comprometendose a não elevar os juros nas próximas duas reuniões, diferente da comunicação anterior que dava a ideia para o mercado de um período de 6 meses sem elevações. A alteração foi descrita como a mesma estratégia adotada em outubro, ajustada apenas ao tempo decorrido. Em sua entrevista após a reunião, a presidente do banco central adotou um tom mais duro, dizendo que a queda do preço do petróleo deverá beneficiar a economia americana. Também disse que o Fed poderá elevar os juros mesmo com a inflação corrente baixa se o cenário de mercado de trabalho continuar mostrando crescimento elevado. Nossa visão positiva sobre o mercado de trabalho nos faz acreditar que a primeira elevação ocorrerá antes do que está sendo precificado pelo mercado. Na Europa, os dados de atividade mostraram uma pequena melhora, mas ainda muito fracos. A inflação também permaneceu baixa. O avanço de partidos mais radicais na Grécia voltou a trazer alguma instabilidade política para a zona do euro. Ao contrário do discurso do Fed, o banco central europeu parece se preocupar mais com o efeito do preço do petróleo na inflação, aumentando assim ainda mais a chance de novos estímulos no início deste ano. No Brasil, o quadro geral permaneceu de atividade fraca. A média das confianças subiu ligeiramente, mas em um nível fraco, a criação de vagas foi próxima de zero com o desemprego subindo. No entanto, acreditamos em uma piora maior da atividade nos próximos meses. São vários os motivos que sustentam nossa expectativa: ajuste fiscal (o nome de Levy no Ministério da Fazenda aumentou nossa confiança); efeitos defasados do aperto de política monetária; aperto de credito público, confirmado com o aumento da TJLP; menor investimento das estatais e cadeia de petróleo com os problemas observados na Petrobrás; e piora do preço de minério de ferro, que tende a desacelerar o investimento no setor. A desaceleração deverá ser acompanhada de inflação elevada em 2015, já que teremos reajustes de tarifas públicas e o efeito da desvalorização cambial já ocorrida. Caso nosso cenário de desaceleração mais acentuada da atividade se confirme deveremos ver a inflação começar a ceder ao longo de O Banco Central do Brasil, em sua reunião de política monetária acelerou o ritmo de elevação de juros para 50bp, levando a Selic para 11,75%. Em seu comunicado após a reunião indicou que as elevações seriam feitas com parcimônia. Algumas semanas depois, no relatório de inflação, retirou a parcimônia da comunicação e comunicou que faria todo o necessário para fazer a inflação convergir. Acreditamos que a retirada da parcimônia mostra que o BC não tem a intenção de parar ou reduzir o ritmo de alta na próxima reunião. Ainda assim, nosso cenário de atividade para 2015 sugere um ciclo menor do que o precificado no mercado.

2 Posições No mercado de juros local, reduzimos a posição aplicada no juro nominal curto, considerando o risco de stress da posição e a baixa probabilidade de redução do ritmo de alta da Selic. Além disso, reduzimos a posição comprada em CDS Brasil. Na estratégia Inclinação, aumentamos a posição desinclinada na parte média da curva. Mantivemos a posição comprada em inflação implícita curta, já que o cenário inflacionário continua pressionado. Nos EUA, após redução da posição tomada na parte curta da curva no início do mês, por conta do aumento dos prêmios de risco, voltamos para a posição similar à do final de novembro com o discurso mais duro da presidente do banco central americano. As perspectivas otimistas em relação à atividade no México nos fizeram manter a posição comprada no peso mexicano. Além disso, o Banco Central do México retomou as intervenções no mercado de câmbio, ofertando dólares sempre que a moeda mexicana se desvalorizar 1.50% em relação ao fixing do dia anterior. Dessa forma, estamos comprados em peso mexicano por meio de uma estrutura de opções que contempla também uma venda de volatilidade. No mercado de moeda local, continuamos pessimistas com o fluxo de investimento estrangeiro direto, condizente com a expectativa de baixo crescimento. Porém, a perspectiva de atividade ainda mais fraca e a queda do petróleo compensando parte da queda do preço de minério de ferro nos deixam mais otimistas com a conta corrente. Além disto, o aumento na confiança na condução da política econômica justifica uma pequena posição comprada na moeda brasileira. No cupom cambial, a parte curta da curva apresenta um prêmio overlibor relativamente alto na nossa visão, principalmente em um cenário otimista com a condução da política econômica que elimina, no curto prazo, um cenário de fuga de capitais. Como acreditamos que o Banco Central não realizará tantas intervenções, através dos leilões de linha, quanto no final de 2014, continuamos aplicados no cupom cambial porém com uma posição reduzida. Reduzimos também nossa posição de inclinação do ano de 2015 que, apesar do preço menos favorável em relação ao de início de Dezembro, continua sendo uma boa aposta por conta das intervenções do BCB. No mercado de ações local, seguimos comprados em banco, frigorífico, empresa de distribuição de combustíveis e small caps do setor imobiliário e industrial. Continuamos vendidos em empresas de consumo doméstico, em empresa do setor elétrico, papel e celulose e em Petrobras (através de opções). Ao longo do mês encerramos a posição vendida em mineração e iniciamos posição vendida no setor de siderurgia, através de uma estrutura de opções. No geral a exposição líquida à bolsa brasileira é marginalmente vendida. No mercado internacional, seguimos comprados na bolsa americana e em FIBRAS no México. No Long & Short, iniciamos posição entre empresas do setor de papel e celulose. Além disso, seguimos com a posição comprada em BVMF contra o índice Ibovespa, com posição comprada em shopping centers e vendida em varejo, com posição entre bancos, com apostas entre ações ON e PN e entre holdings e subsidiárias. Atribuição de Performance No mercado de juros local, o destaque negativo foi a posição aplicada no juro nominal. As posições de curvatura, bem como as compradas em inflação implícita curta, compensaram parcialmente essas perdas. No mercado internacional, o destaque positivo foi a posição tomada nos juros americanos. Além disso, as posições na curva mexicana apresentaram resultado ligeiramente positivo em dezembro. O destaque positivo nas moedas foi a inclinação da curva de cupom cambial. A posição comprada em peso mexicano contribuiu negativamente. Além disso, a posição comprada em real gerou pequenas perdas no mês.

3 Na Bolsa Brasileira, o resultado foi negativo nas posições compradas em frigorífico e banco e vendida em siderurgia. As posições vendidas em Petrobras, mineração, setor elétrico e em empresas de consumo interno contribuíram positivamente para o resultado. No Long & Short, obtivemos resultado positivo com posições entre diferentes classes de ações e em BVMF contra índice Ibovespa enquanto o resultado foi negativo nas posições compradas em shopping center contra varejista, e entre empresas de celulose. Em Bolsa Internacional, obtivemos resultado negativo com posição comprada em bolsa americana e em fibras mexicanas. Fundos KAPPA FIN ZETA FIQ Estratégias dez/ M 36M dez/ M 36M Juros Direcional 1,05% 2,22% 5,67% 3,22% 2,37% 7,11% 16,57% 11,75% Juros Inclinação 0,13% 1,10% 3,39% 6,30% 0,37% 3,18% 9,11% 16,78% Juros Inflação 0,03% 0,06% 0,05% 0,17% 0,06% 0,25% 0,24% 0,42% Juros Internacional 0,39% 1,52% 2,41% 5,03% 0,94% 4,68% 6,91% 14,53% Total 0,50% 0,46% 0,17% 8,28% 1,00% 1,00% 0,31% 19,98% Cupom Cambial 0,80% 3,31% 4,80% 6,12% 1,90% 9,44% 12,53% 15,15% Moedas Real 0,05% 1,05% 0,32% 1,71% 0,15% 3,28% 1,12% 5,06% Câmbio Internacional 0,34% 0,21% 0,07% 2,74% 0,85% 0,68% 0,42% 6,52% Total 0,40% 2,04% 4,42% 7,14% 0,89% 5,48% 10,99% 16,61% Bolsa 0,12% 2,11% 1,84% 1,83% 0,31% 6,43% 5,37% 5,85% Bolsa Bolsa Long & Short 0,00% 0,30% 0,56% 0,97% 0,02% 1,03% 1,82% 3,01% Bolsa Internacional 0,06% 0,78% 4,22% 6,31% 0,16% 2,25% 11,59% 17,45% Total 0,18% 1,62% 1,82% 3,51% 0,48% 5,21% 4,41% 8,59% Caixa e Custos 0,18% 2,75% 5,94% 10,98% 0,20% 4,17% 9,78% 17,41% CDI 0,95% 10,81% 19,73% 29,80% 0,95% 10,81% 19,73% 29,80% Performance do Fundo 0,50% 8,93% 20,20% 37,75% 0,17% 7,91% 25,04% 57,57% 51,97% 82,65% 102,39% 126,68% 17,37% 73,17% 126,89% 193,17%

4 jan.10 mar.10 mai.10 jul.10 set.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 set.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 set.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 set.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 set.14 nov.14 Kapitalo Kappa FI em Quotas de FI Multimercado Dezembro 2014 Objetivo do Fundo O objetivo do Fundo é buscar a valorização de suas cotas no longo prazo, por meio da realização de investimentos em ativos e valores mobiliários disponíveis nos mercados financeiro e de capitais. Política de Investimentos Investir em ativos e derivativos financeiros nos mercados de valores mobiliários brasileiro e internacional, buscando oportunidades nos mercados de ações, juros, câmbio, títulos da dívida externa, índices de preços e derivativos referenciados em qualquer fator de risco. O Fundo poderá se utilizar, entre outros, de mecanismos de hedge, operações de arbitragem e estratégias ativas com derivativos para alcançar seu objetivo. Os investimentos do Fundo serão realizados com base numa criteriosa análise fundamentalista associada à rigorosa monitoração e gestão de risco. Este fundo aplica no mínimo 95% de seu patrimônio no fundo Kapitalo Kappa Master FIM. Retornos Líquidos Livres de Taxa de Administração e Performance 2010 CDI 176,46% 43,14% ,28% 2,05% 0,20% 0,27% 1,74% 3,39% 0,00% 1,34% CDI 0,89% 0,74% 0,81% 0,70% 0,73% 0,64% 481,90% ,88% 0,01% 1,49% 0,43% 0,71% 0,70% 1,89% 1,81% 1,54% 0,64% 1,44% 2,46% 10,34% 49,39% CDI 0,59% 0,48% 0,54% 0,60% 0,58% 0,59% 0,71% 0,69% 0,70% 0,80% 0,71% 0,78% 8,05% 43,46% Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov 0,68% 1,03% 0,51% 1,46% 0,66% 0,59% 103,12% 173,29% 67,67% 221,00% 139,12% 126,89% 117,15% 53,24% 34,49% 91,07% 206,33% ,52% 0,36% 1,16% 0,77% 0,70% 0,58% 319,79% 275,96% 24,63% 0,76% 0,66% 0,75% 277,42% 71,07% 121,79% ,90% 1,74% 0,33% 0,93% 1,30% 1,04% 1,00% 1,00% 0,47% 0,29% 0,79% 0,86% 0,89% 91,44% 71,43% 60,75% 531,02% 0,65% 267,46% 1,14% 1,58% 2,07% CDI 0,84% 0,78% 0,76% 0,81% 0,86% 0,82% 0,94% 0,86% 0,01% 0,46% 42,69% 62,65% 164,40% 94,54% 43,47% 1,93% 0,29% 0,27% 0,90% 0,94% 0,84% 0,47% 8,83% 62,59% 0,95% 10,81% 58,97% 107,96% 222,77% 43,63% 114,66% 152,01% 139,03% 167,93% 240,44% 30,88% 49,25% 81,73% 106,14% 2,22% 0,68% 0,69% 0,54% 194,41% 412,29% 0,84% 0,81% 0,81% 0,59% 1,45% 0,81% 1,10% 5,04% 17,72% CDI 0,86% 0,84% 0,92% 0,84% 0,99% 0,95% 0,97% 1,07% 0,94% 0,88% 0,86% 0,91% 11,59% 220,88% 0,61% 0,54% 0,53% 155,52% 62,09% 80,12% 203,37% Dez 0,93% 170,00% 0,95% 0,34% 1,47% 274,22% 178,44% 314,78% Ano 123,91% 15,01% 35,39% 8,41% 32,77% 128,37% Início 0,73% 1,66% 1,58% 12,07% 12,07% 9,74% 9,74% 123,91% 22,47% 78,87% 108,01% 113,64% Retorno Acumulado 70,0% Fundo 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% Estatísticas Últimos 12M Início(60M) Meses Positivos Meses Negativos 2 10 Meses acima do CDI 7 31 Meses abaixo do CDI 5 29 Retorno Mensal Máximo 2,07% 4,28% Retorno Mensal Médio 0,71% 0,81% Retorno Mensal Mínimo 1,93% 1,93% Volatilidade Anualizada 4,29% 3,68% Retorno Acumulado 8,83% 62,59% Patrimônio Líquido Médio , ,98 Patrimônio Líquido Médio do Master , ,72 Retorno Mensal 5,00% 4,00% Fundo CDI 3,00% 2,00% 20,0% 1,00% 0,00% 10,0% 1,00% 2,00% 0,0% dez/09 jun/10 dez/10 jun/11 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 dez/14 3,00% Informações Kapitalo Investimentos Ltda Data de Início 30/12/2009 Av. Pres. Juscelino Kubitschek, 28 / 1º andar Patrimônio Líquido Atual R$ ,44 Itaim São Paulo SP CEP: Patrimônio Líquido Atual do Master R$ ,68 Itaim São Paulo SP CEP: Tel: (11) Investimento Inicial Movimentação Mínima Saldo Mínimo Cota de Aplicação Carência de Resgate Cota de Resgate Pagamento do Resgate Taxa de Antecipação de Resgate Taxa de Administração Taxa de Performance Público Alvo Classificação ANBIMA Administrador Gestor R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 Cota do dia da efetiva disponibilidade dos recursos até as 14:00h Não Há Cota D+30 dias corridos (após o pedido de resgate) 1º dia útil subsequente a data de conversão de cotas 5% sobre o valor total resgatado (Cotização em D+1 dia seguinte ao pedido) 2,0% a.a. 20% do que exceder CDI Investidores em Geral Multimercado Multiestratégia Kapitalo Investimentos Ltda. Praia de Botafogo, 501 / 6º Andar Botafogo Rio de Janeiro RJ CEP: Tel: (21) / SAC: Ouvidoria: A Kapitalo Investimentos não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimentos. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade do Fundo apresentada não é líquida de impostos. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Os investidores devem estar preparados para aceitar os riscos inerentes aos diversos mercados em que os fundos atuam e, conseqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido.este Fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este Fundo realizará investimentos nas quotas do Kapitalo Kappa Master que utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas no Kapitalo Kappa Master, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado, implicando na ocorrência de patrimônio líquido negativo no Fundo e na conseqüente obrigação do quotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do Fundo. O fundo Kapitalo Kappa Master pode investir em ativos no exterior. O Imposto de Renda é retido na fonte, semestralmente, no último dia útil dos meses de maio e novembro, aplicandose a alíquota de 15%. No resgate é aplicada a alíquota complementar, em função do prazo da aplicação, conforme descrito abaixo: I 22,5% em aplicações com prazo de até 180 dias; II 20% em aplicações com prazo de 181 dias até 360 dias; III 17,5% em aplicações com prazo de 361 dias até 720 dias; IV 15% em aplicações com prazo acima de 720 dias.

5 set.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 set.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 set.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 set.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 set.14 nov.14 Kapitalo Zeta FI em Quotas de FI Multimercado Dezembro 2014 Objetivo do Fundo O objetivo do Fundo é buscar a valorização de suas cotas no longo prazo, por meio da realização de investimentos em ativos e valores mobiliários disponíveis nos mercados financeiro e de capitais. Política de Investimentos Investir em ativos e derivativos financeiros nos mercados de valores mobiliários brasileiro e internacional, buscando oportunidades nos mercados de ações, juros, câmbio, títulos da dívida externa, índices de preços e derivativos referenciados em qualquer fator de risco. O Fundo poderá se utilizar, entre outros, de mecanismos de hedge, operações de arbitragem e estratégias ativas com derivativos para alcançar seu objetivo. Os investimentos do Fundo serão realizados com base numa criteriosa análise fundamentalista associada à rigorosa monitoração e gestão de risco. Este fundo aplica no mínimo 95% de seu patrimônio no fundo Kapitalo Zeta Master FIM. Retornos Líquidos Livres de Taxa de Administração e Performance 2010 CDI ,28% 0,17% 4,08% 0,83% 0,74% 0,39% 265,12% ,72% 4,07% 0,80% 1,54% 5,36% 7,63% 0,46% 2,47% CDI 0,89% 0,74% 0,81% 0,70% 0,73% 0,64% 982,37% ,03% 0,69% 3,27% 0,30% 1,03% 2,95% 4,07% 5,39% 3,02% 0,75% 2,59% 5,32% 15,87% 52,03% CDI 0,59% 0,48% 0,54% 0,60% 0,58% 0,59% 0,71% 0,69% 0,70% 0,80% 0,71% 0,78% 8,05% 35,15% Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov 687,75% 548,74% 608,33% 49,81% 176,41% ,14% 3,20% 0,08% 1,26% 2,23% 98,70% 75,55% 40,85% 1194,53% 575,95% 1,80% 2,71% 3,82% CDI 0,84% 0,78% 0,76% 0,81% 0,86% 0,82% 0,94% 0,86% 1,13% 0,22% 54,70% 290,27% 83,23% 5,92% 0,61% 1,69% 0,90% 0,94% 0,84% 0,17% 7,91% 64,06% 0,95% 10,81% 49,76% 135,56% 409,64% 154,08% 260,01% 219,66% 288,20% 444,92% 17,37% 73,16% 128,74% 4,78% 0,68% 0,69% 0,54% 358,89% 890,50% 0,80% 0,81% 0,81% 0,52% 2,56% 0,71% 3,92% 1,71% 4,12% CDI 0,86% 0,84% 0,92% 0,84% 0,99% 0,95% 0,97% 1,07% 0,94% 0,88% 0,86% 0,91% 11,59% 0,91% 432,34% 110,49% 0,61% 0,54% 0,53% 266,65% 63,44% 93,67% 369,04% 365,70% Dez 0,93% 312,80% 1,62% 0,35% 2,73% 510,58% 309,28% 681,97% Ano 175,25% 26,02% 31,21% 8,41% 25,08% 197,12% Início 0,89% 2,97% 2,90% 5,93% 5,93% 3,38% 3,38% 175,25% 15,37% 26,77% 124,44% 148,03% Retorno Acumulado 90,0% 80,0% Fundo 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% Estatísticas Últimos 12M Início(52M) Meses Positivos 8 35 Meses Negativos 4 17 Meses acima do CDI 7 26 Meses abaixo do CDI 5 26 Retorno Mensal Máximo 3,82% 8,72% Retorno Mensal Médio 0,64% 0,96% Retorno Mensal Mínimo 5,92% 5,92% Volatilidade Anualizada 10,62% 9,81% Retorno Acumulado 7,91% 64,06% Patrimônio Líquido Médio , ,88 Patrimônio Líquido Médio do Master , ,34 Retorno Mensal 10,00% 8,00% Fundo CDI 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 10,0% set/10 mar/11 set/11 mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 8,00% Informações Kapitalo Investimentos Ltda Data de Início 01/09/2010 Av. Pres. Juscelino Kubitschek, 28 / 1º andar Patrimônio Líquido Atual R$ ,47 Itaim São Paulo SP CEP: Patrimônio Líquido Atual do Master R$ ,41 Itaim São Paulo SP CEP: Tel: (11) Investimento Inicial Movimentação Mínima Saldo Mínimo Cota de Aplicação Carência de Resgate Cota de Resgate Pagamento do Resgate Taxa de Antecipação de Resgate Taxa de Administração Taxa de Performance Público Alvo Classificação ANBIMA Administrador Gestor R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 Cota do dia da efetiva disponibilidade dos recursos até as 14:00h Não Há Cota D+60 dias corridos (após o pedido de resgate) 1º dia útil subsequente a data de conversão de cotas 5% sobre o valor total resgatado (Cotização em D+1 dia seguinte ao pedido) 2,0% a.a. 20% do que exceder CDI Investidores em Geral Multimercado Multiestratégia Kapitalo Investimentos Ltda. Praia de Botafogo, 501 / 6º Andar Botafogo Rio de Janeiro RJ CEP: Tel: (21) / SAC: Ouvidoria: A Kapitalo Investimentos não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimentos. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade do Fundo apresentada não é líquida de impostos. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Os investidores devem estar preparados para aceitar os riscos inerentes aos diversos mercados em que os fundos atuam e, conseqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido.este Fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este Fundo realizará investimentos nas quotas do Kapitalo Zeta Master que utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas no Kapitalo Zeta Master, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado, implicando na ocorrência de patrimônio líquido negativo no Fundo e na conseqüente obrigação do quotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do Fundo. O fundo Kapitalo Zeta Master pode investir em ativos no exterior. O Imposto de Renda é retido na fonte, semestralmente, no último dia útil dos meses de maio e novembro, aplicandose a alíquota de 15%. No resgate é aplicada a alíquota complementar, em função do prazo da aplicação, conforme descrito abaixo: I 22,5% em aplicações com prazo de até 180 dias; II 20% em aplicações com prazo de 181 dias até 360 dias; III 17,5% em aplicações com prazo de 361 dias até 720 dias; IV 15% em aplicações com prazo acima de 720 dias.