Carta do gestor Janeiro 2015

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1 Carta do gestor Janeiro 2015 Janeiro foi caracterizado pela continuidade do fortalecimento do dólar, fechamento das taxas de juros globais e queda dos preços de commodities. As bolsas tiveram comportamento mais ambíguo, com alta nas ações da Europa e queda nos Estados Unidos. A atuação de bancos centrais teve papel importante para o comportamento de diversos ativos. O Banco Central Europeu acabou por anunciar um programa de afrouxamento quantitativo em larga escala. Este programa foi maior que o antecipado pelo mercado, que ainda gostou da promessa de continuidade do mesmo caso a inflação não mostre claros sinais de que está voltando à meta. As bolsas europeias acabaram sendo particularmente beneficiadas. A atuação das autoridades monetárias não se limitou à Zona do Euro. O Banco Central da Suíça decidiu encerrar a política de manter um piso para sua moeda em relação ao Euro. Seus dirigentes reagiram ao iminente programa de compras de ativos do ECB, que estava levando à entrada de grandes fluxos financeiros para o país. Outros bancos centrais cortaram suas taxas básicas, como os do Canadá e da Índia, ou apresentaram uma comunicação na linha mais acomodatícia, como o da Nova Zelândia. Todos estes movimentos das autoridades monetárias além da continuidade da queda dos preços do petróleo e de alguns dados mais fracos nos Estados Unidos contribuíram para novas quedas nas taxas de juros globais. O banco central que não mudou sua retórica foi o FED. Apesar do recuo de alguns dados de patamares bastante elevados -, as perspectivas para a economia americana continuam sendo muito boas (vide carta trimestral de dezembro de 2014). A forte criação de empregos nos últimos meses é importante evidência de que a economia começou a se expandir em ritmo mais elevado de maneira sustentada. Assim, em que pese o prognóstico de uma inflação mais baixa que o esperado inicialmente para 2015, o banco central norte-americano continua caminhando para o início do ciclo de alta de juros ainda este ano. Esta divergência de políticas monetárias foi importante para a continuidade de apreciação do dólar em janeiro. Como escrevemos na carta trimestral de dezembro, acreditamos que o dólar deva continuar se fortalecendo nos próximos trimestres, ainda que em ritmo mais moderado e volátil. No Brasil, os mercados começaram o ano mais animados. Joaquim Levy assumiu formalmente o Ministério da Fazenda e medidas para ajustar o quadro fiscal começaram a ser anunciadas. No entanto, já no final do mês, as evidências da dura realidade que aguarda o país foram se fazendo cada vez mais claras. Os números das contas públicas divulgados foram muito ruins, indicando que o ajuste necessário será muito mais duro que o esperado. Dados de atividade continuaram apontando para maior deterioração da economia. A probabilidade de racionamento de energia elétrica se elevou muito choveu bem menos que o antecipado para o mês. Também bastante relevante é a situação da Petrobras. Além do impacto direto na atividade, aumentou o risco do governo ter que socorrer a empresa. A eventual percepção de que um pedaço do balanço da Petrobras possa acabar sendo absorvida de uma maneira ou de outra pelo Tesouro pode contribuir para a queda de nossa classificação de risco. Agravando todo este cenário, temos um ambiente político conturbado. Parte da chamada base aliada do próprio governo se mostra hostil ao mesmo. E o governo não mostra qualquer poder de reação. A aprovação de medidas necessárias para o ajuste fiscal está cercada de incertezas. Continuamos projetando um cenário bastante ruim para o país pior que as expectativas de mercado (vide carta de dezembro). Assim, acreditamos em deterioração adicional do preço de diversos de nossos ativos, especialmente do câmbio. 1

2 Desempenho do fundo Kondor KLX O resultado do fundo foi +3,72%: +3,09% em moedas direcional (compra de USD/EUR+cesta moedas); -0,10% em moedas no book relativo; -0,08% em juros internacionais; +0,06% em juros locais; +0,08% em bolsa macro; +0,01% em bolsa micro. O caixa rendeu +0,91% e as despesas foram de -0,25%. Histórico de Rentabilidade Kondor Max Kondor LX CDI IFMM IBOVESPA Dólar Janeiro 2.24% 3.72% 0.93% 1.10% -6.20% 0.95% % 3.72% 0.93% 1.10% -6.20% 0.95% % 8.82% 10.81% 7.55% -2.91% 14.34% % 9.24% 8.05% 9.34% % 13.29% % 10.01% 8.41% 13.43% 7.40% 10.16% % 13.23%* 11.60% 11.19% % 12.03%% % 9.75% 9.24% 1.04% -4.23% % 9.88% 16.81% 82.64% % % 12.38% 5.76% % 32.00% %* 11.81% 12.54% 33.73% -8.66% Desde o Início % 53.58% Data de Início* 2/8/2007 4/29/2011 Atribuição do Resultado Janeiro 2015 Dados Técnicos KONDOR MAX FIQ FIM KONDOR LX FIQ FIM Estratégia KMAX KLX KMAX KLX Patrimônio Líquido 137,127, ,064,398 Juros Locais 0.03% 0.06% 0.03% 0.06% P.L. Médio (6 Meses) 220,660, ,132,177 Juros Internacionais -0.04% -0.08% -0.04% -0.08% Retorno Mensal Médio 0.96% 0.96% Subtotal -0.01% -0.02% -0.01% -0.02% Desvio Padrão Anual. 2.14% 3.04% Moedas 1.54% 3.09% 1.54% 3.09% Sharpe Anualizado ¹ Cupom Cambial 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Alpha contra IFMM 1.43% 1.80% Moedas Valor Relativo -0.05% -0.10% -0.05% -0.10% Pior Mês -0.72% out % set-13 Subtotal 1.49% 2.99% 1.49% 2.99% Melhor Mês 3.19% dez % ago-11 Bolsa Macro 0.04% 0.08% 0.04% 0.08% N.º de Meses Positivos 93% 89% Bolsa Micro 0.00% 0.01% 0.00% 0.01% N.º de Meses Negativos 7% 11% Subtotal 0.04% 0.09% 0.04% 0.09% Maior Seq. de Perdas -2.14% 3 Dias -1.04% 4 Dias Crédito Externo 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Quantitativo 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Resultado Bruto 1.52% 3.06% 1.52% 3.06% Caixa 0.93% 0.91% 0.93% 0.91% Despesas -0.21% -0.25% -0.21% -0.25% Result. Líquido 2.24% 3.72% 2.24% 3.72% Result. em % do CDI 242% 401% 242% 401% 2

3 Desempenho do fundo Kondor Equity TOTAL FIM O Kondor Equity Total obteve uma rentabilidade de -0,71% em janeiro, equivalente a -76% do CDI. As carteiras direcionais em índices e opções registraram resultado de 2,44%, com ganhos em opções e futuros vendidos em bolsa brasileira e comprados em dólares americanos. A carteira direcional em ações registrou resultado de -3,53%. Os destaques negativos vieram de posições nos setores de mineração, educação, logística e consumo. A carteira Long&Short (pares) obteve resultado de -0,36%, com destaques negativos em posições nos setores de consumo e construção. Por fim, a carteira de arbitragens registrou 0,10% proveniente de arbitragem de distorção. Histórico de Rentabilidade por Estratégia RESULTADO Jan 2015 Desde Ínicio DIR Ações 0.02% 0.38% 6.20% 2.04% -1.69% -3.53% -3.53% 3.20% DIR Índice 0.13% 0.80% -0.70% 1.15% 0.36% 2.21% 2.21% 3.99% DIR Opções -0.10% -0.49% 0.11% -0.15% -0.66% 0.23% 0.23% -1.06% TOTAL DIR 0.06% 0.68% 5.58% 3.07% -1.92% -1.09% -1.09% 6.35% LS Grupo 0.53% -0.56% 1.29% -0.54% 0.33% 0.01% 0.01% 1.06% LS Intra Setorial 0.52% -0.27% 1.29% 1.05% -0.34% -0.33% -0.33% 1.92% LS Inter Setorial 0.26% 0.90% 0.20% 0.13% 0.06% 0.00% 0.00% 1.56% LS Ação x Índice 0.82% -0.40% 0.38% 0.61% 1.33% -0.04% -0.04% 2.73% Total LS 2.13% -0.34% 3.41% 1.25% 1.39% -0.36% -0.36% 7.66% ARB Distorção 0.14% 0.01% 0.15% -0.01% 0.26% 0.10% 0.10% 0.66% ARB Evento 0.23% 0.23% 0.09% 0.20% 0.88% 0.00% 0.00% 1.64% ARB Volatilidade -0.01% 0.12% 0.19% 0.00% 0.66% 0.00% 0.00% 0.96% Total ARB 0.37% 0.35% 0.43% 0.20% 1.81% 0.10% 0.10% 3.29% Renda Fixa 2.54% 11.20% 8.77% 7.53% 10.50% 0.82% 0.82% 48.57% Despesas -1.13% -2.47% -3.44% -2.99% -2.07% -0.17% -0.17% % Resultado 3.97% 9.24% 14.90% 9.09% 9.57% -0.71% -0.71% 54.89% CDI 2.60% 11.44% 8.41% 8.05% 10.80% 0.93% 0.93% 49.77% % CDI 153% 81% 177% 113% 89% -76% -76% 110% 3

4 Histórico de Rentabilidade por Setor RESULTADO Jan 2015 TOTAL Metais 0.50% 0.36% 0.31% 0.10% 0.11% -0.94% -0.94% 0.43% Petróleo 0.41% -0.04% -0.81% 0.03% 0.81% 0.01% 0.01% 0.40% CommoditiesOutros 0.19% -0.05% 1.86% 0.37% 0.24% -0.42% -0.42% 2.20% Consumo 0.37% 1.00% 1.22% 0.40% -0.87% -0.94% -0.94% 1.17% Telecom 0.00% -0.42% 0.04% 2.53% 1.82% 0.17% 0.17% 4.18% Utilities -0.02% -0.04% 1.81% -0.52% 0.56% 0.15% 0.15% 1.95% Infraestrutura -0.11% 0.30% 0.33% 0.02% -0.56% -0.10% -0.10% -0.12% Financeiro 0.52% -0.67% 1.38% -0.27% 0.27% -0.60% -0.60% 0.62% Imobiliário 0.67% 0.05% 1.92% 0.57% 0.09% -0.13% -0.13% 3.20% Índices -0.02% 0.22% 1.03% 1.27% -1.27% 1.44% 1.44% 2.68% TOTAL 2.52% 0.71% 9.09% 4.51% 1.26% -1.35% -1.35% 17.58% Histórico de Exposição por Estratégia 4

5 Desempenho do fundo Kondor Equity Institucional FIA O fundo Kondor Equity Institucional FIA rendeu -7,99% enquanto o Ibovespa rendeu -6,20%. Os destaques negativos foram perdas no setor de logística e educação. Pelo lado positivo, o fundo obteve ganhos nos setores de tecnologia e telecomunicações. No mês de janeiro, aumentamos posições no setor financeiro e papel/celulose. Reduzimos exposição ao setores de consumo e energia. Além destes ajustes, o fundo também passou a trabalhar com uma carteira de ações mais diversificada e de maior liquidez. Atualmente, o fundo está com 83% do patrimônio alocado, sendo que as maiores posições se encontram no setor financeiro, seguido por papel/celulose e logística. Histórico de Rentabilidade Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano TOTAL INST FIA 8.93% % 4.92% % IBOV 11.49% % % % INST FIA 4.43% 4.39% 0.29% % % 0.61% % 6.03% 0.87% % 0.35% 5.18% % IBOV 11.13% 4.34% % % % % 3.21% 1.72% 3.71% % 0.71% 6.05% % INST FIA 0.49% 0.69% % 0.28% % % 0.88% % 4.39% 2.38% % % % IBOV % % % % % % 1.64% 3.68% 4.66% 3.66% % % % INST FIA % % 3.01% 4.60% 0.48% 3.01% % 7.51% % 0.18% % % % IBOV % % 7.05% 2.40% % 3.76% 5.01% 9.78% % 0.95% 0.17% % % INST FIA % % % IBOV % % % 5

6 Gestora Administradora/Custodiante Auditor Regulador DISCLAIMER: Este documento foi produzido com fins meramente informativos. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos - FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Os investidores devem estar preparados para aceitar os riscos inerentes aos diversos mercados em que os fundos atuam e, conseqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este Fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado, implicando na ocorrência de patrimônio líquido do Fundo e a conseqüente obrigação do quotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do Fundo. Este Fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. 6