XP TOP DIVIDENDOS FIA INTRODUÇÃO O XP TOP DIVIDENDOS FIA é um Fundo de Investimento em Ações que tem como objetivo proporcionar ganhos de capital, no longo prazo, a seus cotistas, por meio da gestão ativa no mercado acionário brasileiro. Para tanto, a equipe de Gestão se dedica à composição de uma carteira concentrada de Ações, selecionadas com base em criteriosa Análise Fundamentalista, buscando maximizar não apenas o dividend yield, mas o retorno total (somatório do ganho de capital e dos dividendos recebidos). Esse Fundo tem suas cotas listadas na Bolsa, sob o código de negociação XPTD11, tendo sido criado a partir de uma oferta pública, pela Instrução CVM 400. CARTEIRA ATUAL E DESEMPENHO MENSAL O mês de outubro seguiu marcado pelas discussões acerca do futuro do cenário político no Brasil. Mesmo nesse ambiente, continuamos focando os esforços da equipe de gestão do XP TOP DIVIDENDOS FIA no estudo de novas oportunidades de investimento que se encaixem na filosofia de investimentos do Fundo. Após longo processo de análise e discussão, iniciamos uma nova alocação nas Ações da Ambev (ABEV3), empresa líder no mercado de cervejas brasileiro, com fatia de 68%. Operando em um business altamente resiliente e com um modelo de gestão resultante em sucessivos ganhos de rentabilidade, nos últimos quinze anos, enxergamos a Ambev (ABEV3) como um case de investimento ímpar no quesito qualidade. Raras são as oportunidades de alocar capital em uma companhia com tal característica, a preços atrativos, e acreditamos que os motivos que permitiram isso estão sendo superdimensionados pelos agentes de mercado. Uma combinação de fatores formou um ambiente propício para que as Ações da empresa chegassem ao múltiplo de 17,5x o lucro projetado para 2015 e Dividend Yield de 5,0%: O cenário de questionamento do potencial de crescimento do consumo de cervejas no Brasil, no curto prazo; A possibilidade de reajuste nos preços de referência das cervejas usados no cálculo dos impostos federais; A possível aquisição das operações da SABMiller, na América do Sul, a múltiplos elevados. Dada a baixa elasticidade a preço dos consumidores de cerveja, nossas simulações apontam que o impacto proveniente do realinhamento dos impostos no valuation da empresa se limita a 5%. No que diz respeito à possibilidade de aquisição da SABMiller, entendemos que a governança atual da companhia mitiga de forma relevante uma aquisição prejudicial aos acionistas minoritários. Acreditamos, inclusive, que tal aquisição tem grande potencial estratégico para companhia, ao consolidar ainda mais a presença da cervejaria na América do Sul, havendo, assim, uma boa probabilidade da mesma gerar valor além do que apontam nossas projeções correntes. Nossos cálculos apontam para um preço-alvo de R$20,00 para as Ações da companhia, representando um upside potencial de 22% para a Ambev (ABEV3). 1
Durante o mês, zeramos toda a alocação do XP TOP DIVIDENDOS FIA nas Ações da Cielo (CIEL3). Tal movimento exemplifica bem dois pilares importantes inerentes à filosofia de investimento do Fundo: Análise Investigativa e Preservação de Capital. Durante o processo de acompanhamento do investimento, conversamos com diferentes stakeholders da Cielo, e notamos que emergiram novos riscos regulatórios no setor de adquirência. Frente à possibilidade de vermos o Banco Central atuando na redução para D+0 do prazo de pagamento aos lojistas, o que impactaria de forma relevante o resultado da empresa, entendemos que o mais prudente seria acompanhar o desenrolar dessa discussão sem estar posicionado nas Ações da companhia. Seguimos gostando muito do modelo de negócios da Cielo, e, dessa forma, na medida em que acreditarmos que os riscos regulatórios estejam bem mitigados, estamos dispostos a rediscutir a alocação estrutural nas Ações da empresa. Por fim, vale ressaltar que a volatilidade vista no mercado durante o mês gerou a oportunidade de aumentarmos a exposição do Fundo nas Ações da Cetip (CTIP3) e da BB Seguridade (BBSE3) a preços mais atrativos. Com os movimentos supracitados, reduzimos a exposição do Fundo nas Ações da BM&FBovespa (BVMF3), na medida em que as incertezas quanto aos resultados financeiros de curto prazo da empresa aumentaram. A mesma segue sendo uma alocação estrutural do Fundo, porém, em tamanho menor. O XP TOP DIVIDENDOS FIA fechou o mês com uma pulverização setorial maior do seu patrimônio. A carteira segue posicionada em doze diferentes empresas, distribuídas em dez setores da economia, reduzindo ainda mais os riscos microeconômicos de cada setor frente ao mês de setembro. ATIVO EMRPESA SETOR %PL CTIP3 Cetip Serviços Financeiros 17,77% ITUB4 Itaú Bancos 11,05% BBSE3 BB Seguridade Serviços Financeiros 10,57% ABEV3 Ambev Alimentos, Bebidas e Tabaco 10,09% ODPV3 Odontoprev Saúde 8,10% BVMF3 BM&F Bovespa Serviços Financeiros 7,55% TGMA3 Tegma Transporte 6,86% KROT3 Educação Educação 5,92% LEVE3 Mahle Metal Leve Bens de Capital 5,60% TRPL4 Transmissão Paulista Energia Elétrica 4,42% DIRR3 Direcional Construção 3,51% VIVT4 Vivo Telecom e Tecnologia 3,19% 94,63% Database: 31/10/2014 2 2
PAGAMENTO DE DIVIDENDOS E RENDIMENTOS Durante o mês de outubro, o Fundo recebeu proventos referentes às alocações nas Ações de três empresas. Dessa forma, fará o pagamento de R$0,10 por cota, até o décimo dia útil do mês de novembro (14/11). Farão jus ao pagamento total os investidores que possuíam cotas do XP TOP DIVIDENDOS FIA em todas as DATAS- EX abaixo citadas. A DATA-EX é como se designa a data a partir da qual a cota perde o direito a proventos. Ou seja, quem detiver as cotas nesse dia, passará a ter direito a receber os proventos declarados. Desde o início (18/06/2014), o ativo XPTD11 já ficou EX em montante equivalente a R$1,35 por cota. O XP TOP DIVIDENDOS FIA pagará não apenas os dividendos recebidos, mas também outros rendimentos como Juros sobre Capital Próprio (JCP) e receitas provenientes do aluguel das Ações do Fundo. Enquanto no caso dos dividendos, a cota do Fundo fica EX-DIVIDENDOS na mesma DATA-EX das Ações em questão, no caso dos demais rendimentos, a cota do Fundo fica EX-RENDIMENTOS em todo primeiro dia útil de cada mês, sendo o montante a ser pago aos cotistas, todos os rendimentos recebidos pelo Fundo no mês anterior. Assim, até o décimo dia útil de cada mês, o cotista recebe em sua conta corrente o valor total a que tem direito de dividendos e outros rendimentos. Vale ressaltar que, por ser uma carteira de Ações, existe uma volatilidade natural dos valores a serem pagos pelo XP TOP DIVIDENDOS FIA. Cada empresa que compõe o portfólio tem sua própria política de distribuição de dividendos, o que faz com que o portfólio possa ter alguma concentração dessa distribuição em meses específicos. Sendo assim, o pagamento referente ao mês de outubro não serve como aproximação para os próximos meses, devendo o investidor se ater ao potencial de pagamento da carteira consolidada nos próximos 12 meses. DATA EX R$/COTA TIPO EMPRESA 13/08/2014 0,096141975 DIVIDENDO CTIP3 01/09/2014 0,004450784 DIVIDENDO ITUB4 03/11/2014 0,007367482 RENDIMENTO ODPV3 PREÇO EM BOLSA / COTA PATRIMONIAL O XP TOP DIVIDENDOS FIA possui suas cotas negociadas na Bovespa sob o código XPTD11, e, portanto, tem sua precificação no mercado atrelada à oferta e à demanda da mesma. A XP Gestão de Recursos divulga, diariamente, a COTA PATRIMONIAL do Fundo, que reflete seu real patrimônio, com base na soma de todos ativos e operações, descontados os custos e taxas. A nosso ver, esse representa o valor justo para o ativo XPTD11. A COTA PATRIMONIAL fechou o mês de outubro com valor de R$ 98,67. Esse valor é líquido dos Dividendos e Rendimentos do ativo desde o início do Fundo (R$1,35/cota), devendo o investidor observar os dois valores como fontes de retorno pelo investimento feito no XP TOP DIVIDENDOS FIA. O mesmo ajuste deve ser feito quando se observa o PREÇO EM BOLSA, que terminou o mês com valor de R$88,99. Durante o mês de agosto, o volume financeiro médio diário negociado na Bovespa foi de R$110 mil, com uma média de 47 negócios por dia. Nesse período, o PREÇO EM BOLSA apresentou em média 5,77% de deságio para a COTA PATRIMONIAL, com o deságio máximo de 11,61% e o mínimo de 0,82%. 3 3
A forte oscilação do deságio, dentro do mês, deixa clara a possibilidade de arbitragem desses dois valores, frente ao fato de a composição do XPTD11 ser aberta mensalmente. Acreditamos que o amadurecimento do mercado, em relação a essa nova classe de ativo, disseminará esse tipo de oportunidade, fazendo com que a média do deságio praticado diminua ao longo do tempo. O deságio no fechamento do mês de outubro estava em 7,06%, e, considerando a taxa de gestão do Fundo de 1,75% a.a., a possibilidade de fechamento do deságio se traduziria em uma isenção da taxa de gestão por período equivalente a quatro anos. PERSPECTIVAS O término do período eleitoral traz de volta os fundamentos das empresas como principais alavancas para as oscilações das mesmas no mercado. Independentemente do desfecho, é inegável que, uma vez o governo definido, traçar um cenário de longo prazo para algumas companhias em que investimos se torna uma tarefa mais simples. Entendemos os desafios macroeconômicos de um país com baixo crescimento e inflação acima da meta, porém, acreditamos que através da análise aprofundada de cada empresa, continuaremos sendo capazes de gerar ideias de investimentos com retorno potencial satisfatório. O cenário que temos para os próximos anos do Brasil se iguala em certa medida com o visto nos últimos vinte e quatro meses, período em que entregamos rentabilidade positiva de 25,47% no Fundo XP DIVIDENDOS FIA, contra uma queda de 4,28% do Ibovespa. É necessário destacar que, apesar de mesma equipe e filosofia de gestão, os Fundos XP DIVIDENDOS FIA e XP TOP DIVIDENDOS FIA possuem orçamentos de riscos distintos, e, portanto, poderão e deverão divergir no que diz respeito à rentabilidade ao longo do tempo. Nossas projeções de fluxo de caixa apontam para uma TIR implícita de 17,4% para a carteira do XP TOP DIVIDENDOS FIA, aliada a um Dividend Yield potencial de 5,7%. Por ter taxa de administração inferior ao XP DIVIDENDOS FIA e distribuição dos dividendos recebidos diretamente para o cotista, o XP TOP DIVIDENDOS FIA possui vantagens tangíveis para o investidor, que deverão beneficiar a rentabilidade do mesmo ao longo do tempo. O XP TOP DIVIDENDOS FIA é o primeiro Fundo com gestão ativa listado na Bolsa, iniciando uma nova classe de ativo. Nos Estados Unidos, essa classe de ativo já existe, e é bastante conhecida. A equipe de Relacionamento com Investidores e a equipe de Gestão vêm, desde o início do Fundo, fazendo um trabalho com as outras corretoras do mercado, a fim de divulgar essa nova classe de ativo e o primeiro Fundo dessa indústria. Entendemos que essa iniciativa irá permitir que outros fundos com gestão ativa sejam listados na Bolsa, além de trazer novos investidores para o XP TOP DIVIDENDOS FIA. MARKET MAKER: Gostaríamos de atualizar os cotistas do XP TOP DIVIDENDOS FIA sobre o processo de contratação de Market Maker em andamento. Após realização de um processo de tomada de preço durante o mês de outubro, o contrato firmado com a XP INVESTIMENTOS encontra-se pendente de aprovações da CVM e Bovespa. Seguimos fazendo maiores esforços para que a contratação do serviço ocorra com a maior brevidade possível e dessa forma, manteremos os investidores informados sobre o tópico. 4 4
CARTA INICIAL: Para os investidores interessados em compreender melhor o XPTD11, foi divulgada uma carta inicial explanando o funcionamento do Fundo. Clique aqui. Este material foi preparado pela XP Gestão de Recursos Ltda. ( XP Gestão ) em 31/10/2014 e tem caráter meramente informativo, não se constituindo em oferta de venda de cotas dos fundos geridos e não considerando objetivos de investimento ou necessidades individuais e particulares. Este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Os fundos de ações podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. A XP Gestão não comercializa e nem distribui cotas de fundos ou qualquer outro ativo financeiro. Recomendamos uma consulta a assessores de investimento e profissionais especializados para uma análise específica, personalizada antes de sua decisão sobre investimentos. Aos investidores é recomendada a leitura cuidadosa de prospectos e regulamentos ao aplicar seus recursos. Fundos de Investimento não contam com a garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Para avaliação da performance do fundo de investimento, é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. Em atendimento ao artigo 75 da instrução CVM nº 409, é vedada a divulgação de informação sobre os resultados do fundo, nos primeiros 6 (seis) meses a partir da data da primeira emissão de cotas. LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. ESTE FUNDO TEM MENOS DE 6 (SEIS) MESES. PARA AVALIAÇÃO DA PERFORMANCE DE UM FUNDO DE INVESTIMENTO, É RECOMENDÁVEL A ANÁLISE DE, NO MÍNIMO 12 (DOZE) MESES. Este material não pode ser copiado, reproduzido, publicado ou distribuído, no todo ou em parte, por qualquer meio e modo, sem a prévia autorização, por escrito, da XP Gestão. Administrador/ Distribuidor: BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. (CNPJ: 02.201.501/0001-61); Av. Presidente Wilson, 231, 11º andar, Rio de Janeiro, RJ, CEP 20030-905 ; Telefone: (21) 3219-2998 Fax (21) 3974-4501 www. bnymellon.com.br/sf SAC: Fale Conosco em www.bnymellon.com.br/sf ou (21)3974-4600, (11)3050-8010, 0800 725 3219 Ouvidoria: ouvidoria@ bnymellon.com.br ou 0800 7253219 5 5