Prezados Investidores,

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Matheus Marinho Medina
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1 Prezados Investidores, No mês de março, o fundo Apex Ações FIC de FIA rendeu +6,20% contra +7,05% do Ibovespa. Desde seu início em 30 de novembro de 2011, o fundo rendeu +28,65% contra uma queda de -11,36% do Ibovespa. O fundo Apex Ações 30 FIC de FIA rendeu +6,20% no mês e acumula, desde seu início em 21 de agosto de 2012, alta de +4,23% enquanto o Ibovespa acumula uma queda de -14,96%. O Apex Infinity Long Biased FIC FIA rendeu +4,31% no mês, acumula uma alta de +21,91% desde seu início em 27 de agosto de Neste mesmo período, o Ibovespa acumula uma queda de -13,24%. O Apex Infinity 8 Long Biased FIC FIA rendeu +4,31% e acumula alta de +5,55% desde 15 de abril de 2013 enquanto o Ibovespa acumula uma queda de -4,79% neste período. Os mercados tiveram uma forte recuperação das quedas percebidas nos dois primeiros meses do ano. Creditamos essa recuperação a desdobramentos primariamente vindo dos mercados externos (Estados Unidos e China), e num segundo momento a fatores políticos domésticos apesar do rebaixamento da nota de crédito brasileira de BBB para BBB- pela agência de rating Standard and Poors, ainda grau de investimento, e apesar também da deterioração da percepção sobre o risco de racionamento de energia elétrica. No mercado local especificamente, a principal mudança ocorreu no cenário político eleitoral. Com a queda da avaliação do governo, mesmo sem o correspondente aumento das intenções de voto dos candidatos da oposição, a percepção do mercado passou a ser de uma disputa mais acirrada pela corrida presidencial. Como consequência, aumentou a probabilidade da adoção de políticas mais pró-mercado num novo governo, com impactos nos preços das ações, principalmente das empresas estatais. Vários elementos são responsáveis pelos movimentos de preço dos ativos, como por exemplo: atividade econômica, políticas de governo, taxas de juros, demografia, resultados das empresas e valuation. Vários movimentos porém, como deste mês, são melhor explicados pelo sentimento dos investidores e posição técnica. Quando existe uma melhora da percepção de risco de longo prazo (uma das variáveis da taxa de desconto dos modelos de valuation), diminui-se a taxa de desconto dos modelos o que permite aos analistas chegarem a um preço-alvo mais alto para as ações. Mas esta melhora é duradoura? Para responder a esta pergunta ainda precisaremos acompanhar a evolução de eventos como as resoluções quanto às políticas de governo e definição do cenário energético que ainda estão indefinidos. Junto a isso, entendemos que, diante dos fundamentos atuais no Brasil, é mais provável termos revisões de earnings de consenso de 2014 e 2015 para baixo em diversos setores contra essa expectativa de melhora acima. Outra forma de julgar o valor das empresas é através da razão preço/lucro, o movimento deste mês trouxe uma expansão de múltiplo de várias empresas. Entretanto, com os resultados que estão por vir nos próximos trimestres, para que se mantenham os múltiplos, o preço de alguns ativos deveria ser ajustado para baixo. Por outro lado, diante das sucessivas altas de juros no Brasil, muito se discutiu sobre o aumento do custo de capital (ke - taxa de desconto dos modelos de valuation), que de fato destrói valor das empresas. Gostaríamos de acrescentar que num ambiente inflacionário, as empresas com poder de barganha se destacam, pois a receita deveria, pelo menos, crescer em linha com a inflação nominal. Portanto devemos não apenas ajustar o custo de capital, mas também o crescimento (g) como repasse da inflação. Seguimos vendo valor em setores com poder de repasse de preço e empresas com liderança de mercado, que tem vantagem competitiva neste ambiente. Tais companhias apresentam dinâmicas próprias de crescimento mais que compensando o aumento nas taxas de desconto.

O fundo Apex Ações 30 FIC de FIA rendeu +6,20% no mês e acumula, desde seu início em 21 de agosto de 2012, alta de +4,23% enquanto o Ibovespa acumula uma queda de -14,96%.

2 Destacamos no mês os resultados obtidos nos setores de Serviços Financeiros (principalmente Bancos) e Consumo Cíclico (Construção Civil e Educação) todos com drivers micro bastante significativos. Seguimos positivos e posicionados nos bancos privados como comentado em cartas anteriores. Vemos hoje uma possibilidade de aumento das nossas projeções, descritas na carta de janeiro, devido a aumentos de spreads observado ao longo do ano. No setor de Educação, o mês de março teve particular importância. Foram divulgados dados relevantes para a formação das expectativas para o ano de Tivemos a publicação dos resultados do 4º trimestre de 2013, a divulgação da captação de alunos do 1º semestre de 2014 e algumas empresas divulgaram guidances de resultados para o ano corrente. De maneira geral, os dados novamente vieram fortes, reiterando nossa confiança no setor. Estamos aguardando para o mês de abril, os dados de captação das vagas para os cursos técnicos (Pronatec Programa Nacional de Acesso ao Ensino Técnico e Emprego que será um novo agregador de valor para a tese de investimentos no setor. Obrigado pela confiança, Apex Capital Ltda.

Vemos hoje uma possibilidade de aumento das nossas projeções, descritas na carta de janeiro, devido a aumentos de spreads observado ao longo do ano.

3 Apex Ações 30 - Contribuição por Setor (GICS) Mês (%) 0,26 Materiais 0,32 Apex Ações - Contribuição por Setor (GICS) Mês (%) 0,26 Materiais 0,32 Bens Industriais 0,62 Consumo Cíclico 1,23 Consumo Não Cíclico 0,64 Saúde - Serviços Financeiros 2,66 Tecnologia da Informação - Bens Industriais 0,62 Consumo Cíclico 1,23 Consumo Não Cíclico 0,64 Saúde - Serviços Financeiros 2,66 Tecnologia da Informação - Telecomunicações - Utilidade Pública 0,49 Caixa + Aluguel + Adm + Perf + Outros Custos TOTAL 6,20 Telecomunicações - Utilidade Pública 0,49 Caixa + Aluguel + Adm + Perf + Outros Custos TOTAL 6,20 Apex Infinity 8 - Contribuição por Setor (GICS) Mês (%) 0,19 Materiais 0,30 Apex Infinity - Contribuição por Setor (GICS) Mês (%) 0,19 Materiais 0,30 Bens Industriais 0,56 Consumo Cíclico 0,92 Consumo Não Cíclico 0,12 Saúde 0,05 Serviços Financeiros 2,26 Tecnologia da Informação Telecomunicações Utilidade Pública (0,13) Caixa + Aluguel + Adm + Perf + Outros Custos 0,08 Bens Industriais 0,56 Consumo Cíclico 0,92 Consumo Não Cíclico 0,12 Saúde 0,05 Serviços Financeiros 2,26 Tecnologia da Informação Telecomunicações Utilidade Pública (0,13) Caixa + Aluguel + Adm + Perf + Outros Custos 0,08 TOTAL 4,31 TOTAL 4,31

Informação - Telecomunicações - Utilidade Pública 0,49 Caixa + Aluguel + Adm + Perf + Outros Custos TOTAL 6,20 Telecomunicações - Utilidade Pública 0,49 Caixa + Aluguel + Adm + Perf + Outros Custos

4 Apex Ações Apex Ações 30 Apex Infinity Apex Infinity 8

5 AS INFORMAÇÕES CONTIDAS NESTE DOCUMENTO SÃO DE CARÁTER EXCLUSIVAMENTE INFORMATIVO, A APEX CAPITAL NÃO COMERCIALIZA NEM DISTRIBUI QUOTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTOS OU QUALQUER OUTRO ATIVO FINANCEIRO. FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO FGC. ESTE FUNDO TEM MENOS DE 12 (DOZE) MESES. PARA AVALIAÇÃO DA PERFORMANCE DE UM FUNDO DE INVESTIMENTO, É RECOMENDÁVEL A ANÁLISE DE, NO MÍNIMO, 12 (DOZE) MESES, ESTE FUNDO DE COTAS APLICA EM FUNDO DE INVESTIMENTO QUE UTILIZA ESTRATÉGIAS COM DERIVATIVOS COMO PARTE INTEGRANTE DE SUAS POLÍTICAS DE INVESTIMENTO, TAIS ESTRATÉGIAS, DA FORMA COMO SÃO ADOTADAS, PODEM RESULTAR EM SIGNIFICATIVAS PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS COTISTAS. OS FUNDOS DE AÇÕES PODEM ESTAR EXPOSTOS A SIGNIFICATIVA CONCENTRAÇÃO EM ATIVOS DE POUCOS EMISSORES, COM O RISCO DAÍ DECORRENTES. LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. ADMINISTRADOR/DISTRIBUIDOR: BNY MELLON SERVIÇOS FINANCEIROS DTVM S,A, (CNPJ: 02,201,501/ ), AV, PRESIDENTE WILSON, 231, 11 ANDAR, RIO DE JANEIRO, RJ, CEP , TELEFONE: (21) , FAX: (21) WWW,BNYMELLON,COM,BR/SF - SAC: SAC@BNYMELLON,COM,BR OU (21) , (11) , OUVIDORIA: OUVIDORIA@BNYMELLON,COM,BR OU , LANÇAMENTO DO FUNDO: 30 DE NOVEMBRO DE RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS.

PARA AVALIAÇÃO DA PERFORMANCE DE UM FUNDO DE INVESTIMENTO, É RECOMENDÁVEL A ANÁLISE DE, NO MÍNIMO, 12 (DOZE) MESES, ESTE FUNDO DE COTAS APLICA EM FUNDO DE INVESTIMENTO QUE UTILIZA ESTRATÉGIAS COM

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