Carta ao Cotista Junho Ambiente Macroeconômico. Internacional

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1 Carta ao Cotista Junho 2015 Ambiente Macroeconômico Internacional Dados recentes do mercado de trabalho americano (desaceleração dos salários), variável chave para as perspectivas inflacionarias e decisão para elevação dos juros em setembro, perderam força. Somado as incertezas da permanência da Grécia na zona euro, contribui para postergação do movimento de alta de juros americano para dezembro. Os dados recentes econômicos contradizem a sinalização emitida pelo Federal Reserve, que sugere normalização da política econômica que deverá ocorrer ainda este ano no mês de Setembro. Isto faz com que pressões globais no dólar percam força. O resultado do plebiscito grego realizado no dia 5 de julho, dificulta as negociações da Grécia em obter ajuda financeira. A maioria dos gregos (61%) se opuseram contra medidas de austeridade e reformas propostas pelos credores, em troca de nova ajuda financeira. Acreditamos que autoridades europeias irão adiar qualquer decisão, para pressionar a Grécia à aceitar as medidas de austeridade, caso contrário a Grécia irá abandonar o euro. Nacional O novo Plano de investimento em Logística (PIL) anunciado pelo governo, prevê importante volume de investimentos em ferrovias, portos, aeroportos e rodovias em um valor total de R$ 198,4 bilhões. Do lado positivo, regras claras e menor intervenção governamental, sinalizam possível sucesso. Do lado negativo o histórico do atual governo de acumular obras que não saíram do papel e detalhes dos projetos ainda não divulgados, criam incertezas na execução deste plano tão importante para o país. O relatório trimestral de inflação do Banco Central do segundo trimestre, sugere que o atual ciclo de elevação dos juros se estenderá para próxima reunião do Copom e nossa expectativa de que a taxa Selic encerrará 2015 em 14,25%. A variação do IPCA de 0,74% (mês) e 8,47% (12 meses) veio acima da expectativa do mercado. A surpresa foi decorrente da maior pressão da alimentação e alguns itens administrados. Para os próximos meses nossa perspectiva é de desaceleração gradual dos serviços e descompressão dos preços alimentares. Nossa projeção para inflação em 2015 está em 8,8%. No mês de junho houve o evento do Conselho Monetário Nacional (CMN), onde a meta inflacionária em 2017 terá um limite menor de tolerância que passará dos atuais 2% para 1,5%. O objetivo desta medida é o ganho de credibilidade e uma ancoragem maior das expectativas, fazendo com que previsões de mercado convirjam para a meta da inflação.

2 BBT - Fundo de Investimentos Multimercado Em maio o fundo BBT FIM variou +1,01%, ou 95% do CDI. O gráfico abaixo mostra a contribuição das estratégias para o resultado mensal do fundo. Atribuição de Performance Fonte: BBT Asset Management

3 Desempenho dos ativos em junho: Renda Fixa (Pós/Pré/Termo): rentabilidade de 97% do CDI. Após anos de erros na política monetária brasileira, o Banco Central vem tentando buscar sua credibilidade, através da alta excessiva da taxa Selic. Isto irá custar em crescimento e aumento excessivo do desemprego. Nossa projeção para a inflação atingir o centro da meta em 2017 seria de uma taxa de juros ao final de 2015 de 13,50%. Após a ata do Copom, deste mês, acreditamos que a taxa Selic encerrará a elevação em 14,25% (um aumento, na próxima reunião, de 0,50%). Devido a este cenário tivemos em junho uma rentabilidade inferior ao CDI nas aplicações de renda fixa. Mas nossas posições, já estão ajustadas e continuaremos tendo forte rentabilidade nos próximos meses e superior ao mercado. Offshore (Dólar, Euro): rentabilidade de -2,45%. Nossa exposição em dólar sofreu com o aumento excessivo da taxa de juros brasileira, que faz com que dólares entrem no país, em busca de rentabilidades em títulos públicos. Continuamos acreditando na desvalorização do real, devido a situação econômica, porém nossa projeção de taxa de cambio do final do ano, poderá sofrer uma redução, caso o aumento de juros americano não ocorra em setembro. Ações (Ações e Long&Short): rentabilidade de 15,58%. O seguimento de ações continua volátil e a mercê de notícias. Tivemos um rentabilidade positiva de 1,23% e superior aos mercados acionários. De um lado, notícias positivas quanto a um possível atraso na elevação dos juros americanos e do lado negativo o desfecho da situação da Grécia. Nossas posições na estratégia Long&Short trouxeram ótimos resultados devido a assertividade da exposição comprada em indústria internacional versus posição vendida em indústria local.

4 BBT - Fundo de Investimentos em Ações Em junho o fundo BBT FIA variou 1,23% superando o Ibovespa em +0,62%. Fonte: BBT Asset Management O Mercado de ações continua bastante volátil e a mercê de notícias, principalmente com o default da Grécia no valor de 1.6 bilhões junto ao IMF. O Grexit vem pesando no mercado de ação mundial, mas o Fundo BBT FIA conseguiu rentabilizar o mês em 1,23% e superior ao mercado. Do lado positivo, notícias de um possível atraso na elevação dos juros americanos, beneficiam fluxo de capital para os mercados emergentes. Como de praxe, nosso foco é selecionar as melhores empresas para sermos sócios e navegar por momentos conturbados econômicos, onde estas empresas conseguem ganhar market share e ganhar posicionamento de marcas. É um ótimo momento para aquisições e investimentos a longo prazo, pois os preços apresentam ótimas distorções. A seguir destacaremos os principais pontos de destaque do mês de junho:

5 Conforme escrevemos em janeiro deste ano, acreditávamos em mudanças do conselho administrativo e executivo, assim como um desinvestimento via venda de ativos e não via aumento de capital, pois o Governo está em uma situação fiscal bastante delicada. Todos os itens acima vem ocorrendo e acreditamos que novas notícias positivas continuarão surgindo, o que justifica nossa continuidade de investimento em empresa turn around. Seguem dados importantes anunciados no plano de estratégico de 2015: O CAPEX sofreu importante redução de 42% de R$ 223,3 bilhões para R$130,3 bilhões. O mais importante foi o aumento de foco em investimentos em Exploração e Produção e diminuição em seguimentos como Distribuição e Refino. A empresa está sendo direcionada para o segmento mais lucrativo e de maior expertise (E&P). Após três anos de restrições da marca Perdigão, por motivos do Conselho Administração de Defesa Econômica (Cade) devido à fusão com a Sadia, originando o grupo BRF, os produtos voltarão a prateleira em Julho. Com este retorno, a marca pode chegar a 83% de participação no mercado de produtos congelados, frios e embutidos, segundo estimativa da empresa. A ampliação da marca Perdigão gerará importante crescimento no segundo semestre de Como mencionamos em cartas passadas, a performance da Ser Educacional foi a grande vilã no desempenho negativo do BBT FIA em O motivo foi o receio dos investidores perante mudanças no sistema de financiamento público (Fies), devido ao ajuste fiscal. Passado o pânico dos investidores, a empresa continua com valor de mercado bem abaixo do valor de 2014 e aproveitando o momento de distorção de realidade do mercado, viemos aumentando levemente a exposição em Ser Educacional, seguros do motivo do nosso case de investimento. Acreditamos em uma recuperação do preço da ação já no segundo semestres de 2015, devido aos seguintes fatores:

6 O Governo em julho, publicou todas as regras referentes ao Fies, tirando a insegurança do mercado. As mudanças do Fies beneficiam o posicionamento da Ser Educacional, uma vez que regiões como o Norte e Nordeste serão as mais beneficiadas, lembramos que a Ser provem mais de 73% dos seus alunos nestas regiões. A cultura de financiamento estudantil continuará e o gap deixado pelo Fies será coberto por financiamento privado. O segmento de educação continuará crescendo a double digit nos próximos anos, sendo um dos segmentos menos afetados pela crise atual. Em junho participamos da abertura de capital da corretora de seguros da Caixa Seguradora, onde a empresa opera exclusivamente produtos de seguros comercializados nos canais de venda da Caixa Econômica Federal. Possuem acesso exclusivo a uma base composta por mais de 78,2 milhões de clientes, sendo 2,1 milhões de pessoas jurídicas, atendendo em todo território nacional em mais de agências e agências lotéricas. Os principais produtos são seguros saúde, riscos especiais vida em grupo, habitacional e prestamista. A Par Corretora apresentou nos últimos doze meses 53% de crescimento em receita líquida e 85% em lucro líquido. Isto mostra a resiliência do negócio, mesmo em uma economia em recessão. Continuamos confiantes no desenvolvimento de seguros no mercado brasileiro. Composição atual da carteira Fonte: BBT Asset Management

7 Desempenho das ações em junho Fonte: BBT Asset Management

8 Contato linkedin.com/company/bbt-asset Rua Professor Filadelfo de Azevedo, 712 Vila Nova Conceição São Paulo SP - CEP: Avisos Importantes Este documento foi produzido pela BBT Asset Management, com finalidade meramente informativa, não caracterizando oferta ou solicitação de investimento. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Fundos de investimento não são garantidos pelo administrador, gestor ou por qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, pelo fundo garantidor de crédito (FGC). É recomendável a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento dos fundos de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Para avaliação de performance de um fundo de investimento, é recomendável análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. Este fundo de investimento utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento; tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus cotistas.