CSHG Strategy II FIC FIA Comentário do Gestor
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- André Estrada Morais
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1 A presente Instituição aderiu ao Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para os Fundos de Investimento. CSHG Strategy II FIC FIA Comentário do Gestor Agosto 2010 Em Agosto, o fundo CSHG Strategy II FICFIA acumulou perdas de 0,32%. No mesmo período, o Ibovespa acumulou perdas de 3,51%. No ano, o fundo acumula ganhos de 1,05% contra -5,02% do Ibovespa. Nesta carta ilustraremos resumidamente nossa visão sobre o setor de siderurgia brasileiro, que já foi muito competitivo em relação ao resto do mundo. Para entender o momento atual da siderurgia brasileira, é preciso conhecer o processo de fabricação de aço e suas particularidades. Cerca de 70% da atual produção mundial de aço é baseada em uma receita de bolo relativamente simples. São 1,6 toneladas de minério de ferro e 0,6 toneladas de carvão mineral para cada tonelada de aço bruto. Estas relações de intensidade de uso de recursos naturais são razoavelmente parecidas ao redor do mundo. O Brasil teve sorte de possuir uma das maiores reservas de minério de ferro de boa qualidade do mundo, o que por sua vez fez com que se tornasse um dos maiores produtores mundiais dessa commodity. O gráfico abaixo mostra como somos auto-suficientes em minério de ferro. Razão entre superávit comercial e consumo doméstico (2008) Australia 34,4 Brasil 5,8 India Chile 3,6 3,5 Venezuela Ukrania Russia EUA China Argentina 0,8 0,3 0,2 0,1-0,5-1 Fonte: CRU Infelizmente, não tivemos a mesma sorte no carvão mineral, cuja qualidade do produto local não atende à demanda das siderúrgicas brasileiras. Importamos carvão mineral dos Estados Unidos, Canadá e Austrália. Como o minério de ferro e carvão são commodities de baixo valor agregado, o custo logístico é fundamental na rentabilidade de uma siderúrgica. Já houve momentos em que o custo de transportar o minério do Brasil até a China
2 estava maior do que o próprio preço do minério no Brasil. Porém, a situação tem mudado bastante recentemente. O gráfico abaixo mostra como o frete entre Brasil e Europa perdeu importância nos últimos anos na estrutura de custos de uma siderúrgica européia. O frete, que na média das últimas décadas representou cerca de 30% do valor do minério na Europa, está representando menos de 10% atualmente. Consequentemente a vantagem natural (proximidade às minas de ferro) da siderurgia brasileira em relação à européia diminuiu consideravelmente. Preço do minério de ferro no Brasil e relação de frete e preço na Europa US$/ton Fonte: World Steel Dynamics FOB Brasil Frete Brasil/Europa Frete / Preço CIF Europa O gráfico abaixo mostra a evolução dos preços de aço, carvão e minério desde Fica evidente que o minério e carvão ganharam muita importância nas taxas de retorno das siderúrgicas Q % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Frete / preço CIF Europa (%) 900 Evolução de preços em USD de aço, carvão e minério (1997 = 100) Aço Minério Carvão 2009 Q Q3 2010
3 Ainda somos mais próximos ao minério e manteremos esta vantagem por muito, muito tempo. Porém, o que mais nos preocupa no médio/longo prazo é a desvantagem que temos na fase de expansão da siderurgia brasileira. Como explicar que o Brasil, com uma das maiores reservas de minério e um dos maiores superávits de minério no mundo, deve importar em 2010 pouco mais de 20% de seu consumo aparente de aço? O último grande projeto de expansão de capacidade de produção siderúrgica no Brasil foi realizado pela ThyssenKrupp no Rio de Janeiro. Foram gastos US$6,4 bilhões em um projeto de exportação de placas (5 milhões de toneladas/ano). A construção foi iniciada em 2006 e foi recentemente finalizada. Ou seja, cinco anos somente para a fase de construção. Na China, a fase de construção leva em geral menos da metade deste tempo. De acordo com um estudo recente da CISDI (empresa de engenharia chinesa), o custo de investimento de uma nova planta siderúrgica no Brasil chega a ser 80% maior do que na China. A principal razão para essa diferença de custos é a falta de infra-estrutura no Brasil, que faz com que o investimento tenha que ser feito não só na planta industrial, mas também em todo o seu entorno com a construção de rodovias, ferrovias. Em alguns casos, chega-se ao limite de a empresa ser também a responsável pelos serviços básicos da região. Outro fator que faz com que o custo de investimento no Brasil seja maior do que em outras regiões do mundo é a carga tributária, principalmente a indireta, por conta dos impostos incidentes sobre os equipamentos e serviços necessários para a construção da nova planta. Além disso, de acordo com conversas recentes com algumas pessoas ligadas ao setor chegamos a conclusão que esta diferença pode ser ainda maior... A consequência dos pontos levantados acima e outros como a apreciação da moeda e a ociosidade global no setor é a falta de investimentos na expansão da siderurgia brasileira. Não é surpresa que as siderúrgicas brasileiras têm focado seus investimentos em outros segmentos como mineração, logística portuária e aquisições no exterior. Diante deste cenário, onde as siderúrgicas brasileiras terão que se acostumar com um nível de rentabilidade pior do que o historicamente apresentado, ficamos mais reticentes com relação ao investimento em ações de siderurgia, mas sempre atentos às oportunidades de investimento. Gratos pela confiança.
4 Breakdown - Resultados do Fundo em /dez/09 a 31/ago/10 HG Strategy II Resultado de Ações 3,35% Açúcar e Alcool 0,50% Aviação -0,25% Bens de Capital 0,07% Bolsas 0,11% Construção 1,34% Consumo 2,97% Energia 0,96% Finanças e Seguros 0,75% Frigoríficos 0,91% Índice -0,66% Mineração 0,44% Papel e Celulose 0,03% Petróleo e Gas -1,65% Petroquímica 0,23% Saúde 0,28% Serviços -0,16% Siderurgia e Metalurgia -1,13% Telecomunicações -0,74% Transportes -0,65% RendaFixa/Custos -2,30% Resultado do Fundo em ,05% Consumo Construção Energia Frigoríficos Finanças e Seguros Açúcar e Alcool Mineração Saúde Petroquímica Bolsas Bens de Capital Papel e Celulose Serviços Aviação Transportes Índice Telecomunicações Siderurgia e Metalurgia Petróleo e Gas RendaFixa/Custos Total * Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; Fundos de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (fgc); Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Credit Suisse Hedging-Griffo. A Credit Suisse Hedging-Griffo não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm que tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para maiores informações acerca das taxas de administração, cotização e público alvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e regulamentos disponíveis no site Atendimento a Clientes Credit Suisse Hedging-Griffo DDG: faleconosco@cshg.com.br. Ouvidoria Credit Suisse Hedging-Griffo DDG: ouvidoria@cshg.com.br
5 Caracteristícas FUNDO de Investimento em Cotas de Fundo de Investimento em Ações, que busca rentabilidade superior ao Ibovespa (benchmark Relatório Gerencial: 31/08/2010 Classificação Anbid: Ações Ibovespa Ativo Admite Alavancagem: Não Gestor: Credit Suisse Hedging-Griffo Asset Management S.A Administrador: Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora De Valores S.A. CARACTERÍSTICAS GERAIS Aplicação Mín.: ,00 Saldo Mín.: ,00 Movim. Mín.: 2.000,00 Cota: Fechamento Cota Apl: D+0 Cota Resgate: D+1 Liquidação Resgate: D+4 Tx. Saída Antecipada: Não há x 1200% 1000% HGSTRII 800% 600% 400% 200% Tx Adm.: 2% aa 0% Tx Perf.: 20% do que exceder o Ibovespa -200% out-99 jun-00 jan-01 agomarout-02 maidezjul-04 marset-05 maidezjul-07 fev-08 set-08 abr-09 novjul-10 Calculado até 31/08/10 Performance em R$ Retorno Anualizado 24,01% 17,22% Desvio Padrão Anualizado** 28,22% 31,45% Índice de Sharpe** n.d. - Rentabilidade em 12 meses 28,79% 15,33% Núm. de meses negativos VOLATILIDADE ANUALIZADA - MÉDIA 40 DIAS 120,00% HGSTRII 100,00% 80,00% Núm. de meses positivos ,00% Núm. de meses abaixo de 100% do 58 Núm. de meses acima de 100% do 72 40,00% Maior Rentabilidade Mensal 27,02% 24,05% 20,00% Menor Rentabilidade Mensal -26,15% -24,80% Patrimônio Líquido R$ Patrimônio Médio em 12 Meses **Desde 29 de Outubro de Calculado até 31/08/10 R$ ,00% dez-99 set-00 jul-01 abr-02 jan-03 out-03 jul-04 abr-05 jan-06 out-06 jul-07 abr-08 jan-09 out-09 ago-10 Desvio padrão anualizado dos retornos diários para períodos de 40 dias úteis RENTABILIDADES* Acum. Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano Acum. Fdo ,27 26,00 45,25% 46,08% 45,25% 46,08% ,13 6,00 0,40-12,00-2,56 27,02 4,06 6,88-5,37-3,33-10,50 8,19 10,61% -10,72% 60,65% 30,42% ,94-9,57-9,87 2,74 1,05-3,01-9,95-2,21-19,61 3,39 12,35 7,56-13,66% -9,84% 38,71% 17,58% ,75 6,59-1,25 1,45-1,21-6,96-5,22 6,47-7,81 12,29 0,51 4,99 0,90% -18,09% 39,96% -3,69% ,73-1,13 4,07 11,06 3,31 3,24 9,53 16,17 7,64 10,28 12,27 11,69 122,23% 97,34% 211,03% 90,05% ,11 0,24 4,17-11,35-3,82 8,52 16,61 11,80 2,10-0,99 10,15 7,66 55,71% 17,81% 384,30% 123,90% ,57 13,88-9,79-7,64 1,18-4,43 5,02 6,68 15,24-5,32 9,82 7,12 25,91% 27,71% 509,79% 185,94% ,46-0,33-5,29 6,93-12,02-0,20 0,70 5,20-0,49 7,60 5,24 8,19 35,60% 32,93% 726,90% 280,11% ,35-1,20 1,05 8,39 10,86 4,93 4,46-3,72 5,62 3,82-5,25 0,04 33,37% 43,65% 1.002,81% 446,03% ,18 10,29-8,53 8,86 17,93-11,25-9,09-14,14-20,35-26,15 2,53-0,78-53,92% -41,22% 408,16% 220,94% ,42-2,33 2,95 21,77 13,18-1,13 8,70 2,51 9,58 2,14 10,68 2,88 99,28% 82,66% 912,68% 486,22% ,02 0,75 5,01-3,91-6,21-1,01 10,76-0, ,05% -5,02% 923,34% 456,79% Rentabilidade líquida de administração e performance e bruta de impostos. * Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; Fundos de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (fgc); Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosado prospecto e o regulamentodo fundo de investimentoantes de efetuar qualquerdecisão de investimento.caso o índice comparativode rentabilidadeutilizado neste material, não seja o parâmetro objetivo do fundo (benchmark oficial), tal indicador é meramente utilizadocomo referência econômica. Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivoe público alvo, consulte o prospecto e o regulamentodo fundo. Verifique a data de início das atividades deste fundo. Para avaliação da performance de fundos de investimento,é recomendáveluma análise de, no mínimo, 12 meses. Verifique se este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusiveacarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüenteobrigação do cotista de aportar recursos adicionaispara cobrir o prejuízodo fundo.verifique-seeste fundoestá autorizadoa realizar aplicações em ativos financeirosno exterior. Este fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de renda variável de poucos emissores. Para fundos que perseguem a manutençãode uma carteira de longo prazo, não há garantia de que o fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Verifique se a liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de 02/05/2008, todos os fundos de investimentoque utilizam ativos de renda variável em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passam a fazê-lo com base na cotação de fechamento destes ativos. Desta forma comparações de rentabilidade destes fundos com índices de ações devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média destes índices e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Ouvidoria Credit Suisse Hedging-Griffo ou ouvidoria@cshg.com.br.
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