Fundação Getúlio Vargas / EPGE Economia Monetária e Financeira Prof. Marcos Antonio Silveira

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1 Fundação Getúlio Vargas / EPGE Economia Monetária e Financeira Prof. Marcos Antonio Silveira Nota de Aula 9 Determinação da Taxa de Juros: Teoria dos Fundos Emprestáveis Bibliografia: Mishkin, cap.5 e 6 (5. edição traduzida) 1 Teoria dos Fundos Emprestáveis: Oferta e Demanda no Mercado de Bônus (Títulos) 3 ativos como reserva de valor: ação (ou qualquer outro ativo real), além da moeda e dos bônus = Restrição orçamentária = Riqueza = M o + B o + A o Riqueza = M d + B d + A d Curva de oferta de bônus: quantidade ofertada de bônus em função do preço do bônus, mantidas as outras variáveis constantes (ceteris paribus) B o = B o (P B ; outras variáveis) B o (P B ; outras variáveis) P B > 0 Oferta de bônus demanda por empréstimos P B i = demanda por empréstimos = oferta de bônus aumenta 1

2 Curva de demanda por bônus: quantidade demandada de bônus em função do preço do título, mantidas as outras variáveis constantes B d = B d (P B ; outras variáveis) B d (P B ; outras variáveis) < 0 P B Demanda por bônus oferta de empréstimos P B i = oferta de empréstimos = demanda por bônus Equilíbrio do mercado de bônus: B o (PB; outras variáveis) = B d (PB; outras variáveis) PB = i Abordagem da Teoria dos Fundos Emprestáveis: análise da determinação da taxa de juros diretamente a partir do equilíbrio do mercado de bônus Como existem 3 ativos, o equilíbrio do mercado de moeda não é mais suficiente para a determinação da taxa de juros de equilíbrio com base na Lei de Walras 2

3 Estática Comparativa Deslocamento da curva de oferta para a direita aumento da oferta de bônus, fixado qualquer nível do preço do título Determinantes da curva de oferta de bônus: a curva de oferta de bônus se desloca para a direita com o aumento do retorno esperado das oportunidades de investimento: maior necessidade de financiamento das empresas 2. o aumento da expectativa de inflação: redução do custo real dos empréstimos 3. o aumento do déficit público: financiado através da emissão de bônus do TN Deslocamento da curva de demanda para a direita aumento da demanda por bônus, fixado qualquer nível do preço do título Determinantes da curva de demanda por bônus: a curva de demanda se desloca para a direita com o aumento da riqueza 2. o aumento do retorno esperado dos bônus (expectativa de redução da taxa de juros) 3. areduçãodoretornoesperadodasaçõesedeoutrosativosreais 4. a redução da expectativa de inflação 5. a redução do risco dos bônus vis-à-vis o risco dos outros ativos 6. o aumento da liquidez dos bônus vis-à-vis a liquidez dos outros ativos 3

4 Estática comparativa: Qual o efeito dos fatores acima mencionados sobre o preço de equilíbrio dos bônus e, consequentemente, sobre a taxa de juros de equilíbrio? Aumentodademandaporbônus;ofertaconstante= preço aumenta; tx. de juros diminui Aumento daofertadebônus;demanda constante = preço diminui; tx. de juros aumenta Efeito de um aumento na expectativa de inflação: aumentodaofertaereduçãodademandaporbônus aumentodataxadejuros(efeitofisher) efeito ambíguo sobre a quantidade de equilíbrio Efeito de uma expansão econômica aumento da oferta e da demanda por bônus efeitoambíguosobreataxadejuros evidência empírica: aumento da taxa de juros 4

5 2 Efeito Dinâmico de um Aumento da Taxa decrescimentodaofertademoedasobre ataxadejuros Efeito-liquidez: efeito imediato, redução da taxa de juros Efeito-renda:efeitodefasado,aumentodataxadejuros Efeito-preço: efeito defasado, aumento da taxa de juros Efeito-expectativa de inflação: efeito imediato ou defasado, aumento da taxa de juros Dinâmica da taxa de juros em resposta a um aumento da oferta de moeda depende... de qual destes efeitos é relativamente mais forte? da defasagem do efeito-expectativa de inflação Três cenários alternativos: 1. dominância do efeito-liquidez = reduçãodataxadejuros 2. efeito liquidez dominado pelos outros fatores; ajuste lento da expectativa de inflação = reduçãodataxadejurosnocurtoprazo; aumento no médio e longo prazos 3. efeito liquidez dominado pelos outros fatores, ajuste rápido da expectativa de inflação = aumentodataxadejuros Evidência empírica não corrobora o primeiro cenário 5