Definição. Securitização: é uma prática financeira (ou processo) que consiste em converter ativos financeiros em títulos negociáveis no mercado.

Transcrição

1 Securitização

2 Definição Securitização: é uma prática financeira (ou processo) que consiste em converter ativos financeiros em títulos negociáveis no mercado. Ativo Baixa liquidez Securitização Título Mobiliário Maior liquidez (há mercado secundário)

3 Clientes 1 Empresa Vendas a prazo geram recebíveis 2 Empresa vende os recebíveis 6 SPE paga a empresa SPE 3 SPE emite debêntures com lastro nos recebíveis 5 Investidor adquire debêntures e paga a SPE 4 SPE vende debêntures para investidores Investidores

4 Inside Job

5 Família Corretor Comissão Investidores CDO Banco de Investimento Instituição Financeira Hipoteca

6 Falência do Lehman Brothers 15/09/08

7 Questões para discussão 1. Origem da crise? 2. Efeitos da crise? 3. Contabilidade cumpriu sua função informacional? 4. Aprendizado?

8 Questões para discussão 1. Origem da crise? Expansão e crédito bancário e potencializada pelo uso de novos instrumentos financeiros; desregulamentação do setor etc. Concessão de empréstimos hipotecários de forma irresponsável 2. Efeitos da crise? Desemprego, queda no consumo, queda no crédito, queda na produção, recessão etc. 3. Contabilidade cumpriu sua função informacional? Não, faltou transparência, faltou maior rigor na aplicação do valor justo 4. Aprendizado? Devemos prezar pela qualidade das DCs.

9 Contextualização Década de 80 - Crescimento do setor financeiro Lobbystas; desregulamentação Década de 90 surgimento de grandes bancos Bolha das ações na internet - Crash em 2001 Derivativos e as apostas financeiras Sem regulamentação Securitização

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12 Empréstimos hipotecários

13 Grau de alavancagem dos bancos de investimento

14 Falência do Lehman Brothers 15/09/08

15 Crise de 2007 e 2008 Securitização de ativos (hipotecas) Hipotecas Prime X Subprime Empréstimos com garantias (collateralized debt obligations) Default Títulos com níveis de risco diferentes Bancos podem vender as casas, mas o mercado imobiliário está em queda Banco tem hipotecas que não consegue transformar em títulos, e tem uma dívida grande para pagar, resumindo, é uma bola de neve...

16 Retomando cap. 1 Scott

17 Alguns trechos Structured investment vehicles (SIVs) These vehicles were often created by lenders such as banks, mortgage companies, and other financial institutions, to securitize their holdings of mortgages... (SPE) Asset-Backed securities (ABS) Asset-backed securities can be backed by several asset types such as mortgages (mortgage-backed securities). commercial real estate, credit card debt, student loans, and other receivables. ABSs were frequently further securitized as collateralized debt obligations (CDOs ou obrigações de dívida com garantia) Asset-backed commercial paper (ABCP)- SIVs that issued ABCP were called "conduits."

18 SIV 1 Banco de investimento SIV 2 CDOs SIV 3

19 SIV A structured investment vehicle (SIV) is a pool of investment assets that attempts to profit from credit spreads between short-term debt and longterm structured finance products such as asset-backed securities (ABS) Funding for SIVs comes from the issuance of commercial paper that is continuously renewed or rolled over; the proceeds are then invested in longer maturity assets that have less liquidity but pay higher yields. The SIV earns profits on the spread between incoming cash flows (principal and interest payments on ABS) and the high-rated commercial paper that it issues. SIVs often employ great amounts of leverage to generate returns.

20 ABS An asset-backed security (ABS) is a financial security backed by a loan, lease or receivables against assets other than real estate and mortgage-backed securities. For investors, asset-backed securities are an alternative to investing in corporate debt. An ABS is essentially the same thing as a mortgage-backed security, except that the securities backing it are assets such as loans, leases, credit card debt, a company's receivables, royalties and so on and not mortgage-based securities.

21 Por que o mercado não penalizou as empresas pela alavancagem excessivamente alta?

22 Evitar a consolidação das DCs Note that if an SIV was consolidated into the financial statements of its sponsor, the high SIV leverage would show up on the sponsor's consolidated balance sheet. Despite the apparent safety of ABSs, sponsors would be penalized by the market if their leverage became sufficiently high. This was particularly so for financial institutions, many of which are subject to capital adequacy regulations. Consequently, firms that sponsored SIVs had an incentive to avoid consolidation of their SIVs into their own financial statements. Then, leverage could be further exploited by remaining off-balance sheet.

23 Base legal para não consolidar? FASB Interpretation No. 46 (revised December 2003) Consolidation of Variable Interest Entities an interpretation of ARB No. 51

24 O procedimento na época consolidar se comprovar primary beneficiary (assume a maioria de ganhos e perdas) The primary beneficiary of the VIE (e.g., a bank or other financial institution) must consolidate its financial statements with the VIEs it sponsors (não necessariamente tinha o controle por ações) A primary beneficiary was the entity that absorbed a majority of the VIE's expected losses and received a majority of its expected gains. Thus, the primary beneficiary did not need to actually control the VIE (the usual criterion for consolidation) in order for consolidation to be required. Scott cap. 1

25 Variable Interest Entity - VIE (definição atual) A variable interest entity (VIE), as reported by the U.S. Financial Accounting Standards Board (FASB), is an entity that an investor has a controlling interest in, but this controlling interest is not based on a majority of voting rights (controle exercido de outra maneira, sem a maioria das ações) VIEs are subject to consolidation under certain conditions. (não é toda VIE que deve ser consolidada! )

26 the primary beneficiary did not need to actually control the VIE (the usual criterion for consolidation) in order for consolidation to be required. O critério era o controle (maioria das ações votantes), e primary beneficiary não implicava em controle

27 Divulgação: instituições evitaram SIV consolidar em função da regulação Banco de investimento Empresa X A consolidação não era feita, pois a controladora Empresa Z não tinha a maioria das ações

28 Como evitaram a consolidação? It was felt that by mandating consolidation when a sponsor's exposure to their VIEs' risks and returns was significant (thereby bringing VIE assets and liabilities onto their sponsors' balance sheets), the financial reporting for financial institutions, particularly with respect to their overall liquidity and capital adequacy, would be improved. Nevertheless, sponsors were able to avoid consolidation by creating expected loss notes (ELNs). Scott Cap. 1

29 ELN These were securities sold by sponsors to outside parties under which the purchasers contracted to absorb a majority of a VIE's expected losses and receive a majority of expected net returns (repassavam os riscos) Thus, the holder of the ELN became the primary beneficiary under FIN 46, and consolidation would be with the financial statements of the ELN holder, not with the sponsor. Freed from consolidation, the sponsor could then exploit VIE leverage as much as it wanted. Typically, the balance of net returns would go to the sponsor. In addition, sponsors would receive fees for various services rendered to VIEs. Scott Cap. 1

30 SIV Banco de investimento Outras partes Scott Cap. 1 Beneficiário principal - FIN 46

31 Falta de transparência SIV Scott Cap. 1 Banco de investimento ELN the purchasers contracted to absorb a majority of a VIE's expected losses and receive a majority of expected net returns Outras partes Beneficiário principal FIN - 46

32 A volta dos ativos das SIVs para o Citi For example, the Financial Times (November 19, 2008) reported that Citigroup returned the last $17.4 billion of assets of its sponsored SIVs to its balance sheet, recording a writedown of $1.1 billion in the process. $17,4 bi Citi SIVs Perda de $1,1 bi

33 Responsáveis? Práticas de empréstimo hipotecário Regulação inadequada Falta de transparência dos instrumentos financeiros FIN 46 Valor justo estimativa sem mercado ativo FASB x IASB fortalecimento da norma de valor justo

34 Falhas no mercado Aumento na regulação

35 Pontos de aprendizagem para os contadores Demonstrações contábeis devem ser transparentes Cuida com a estimação do Valor justo (sem mercado ativo) Divulgar off balance quando a consolidação não é necessária Para não incentivar gestores a assumirem mais riscos Aprimoramento das normas pelos reguladores