Globalização Financeira

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Bruno Vilanova Ribas
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1 A crise da globalização financeira André Scherer (NEPE-FEE/PUCRS) 15/12/08 Globalização Financeira Centro nos EUA; Combinação entre desregulamentação e novas tecnologias da informação; Presença de novos instrumentos financeiros securitização e derivativos; Emergência de novos atores Auto-regulação Forte instabilidade e volatilidade Finance-led growth 1

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3 Ativos Financeiros Globais / $ trilhões Ativos Privados Títulos Privados - Dívida Títulos do Governo Depósitos Bancários 3

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6 Considerações Gerais Não é uma crise imobiliária e sim uma crise financeira i com origem imobiliária; i Não é uma crise do mercado de ações mas tem (e terá) repercussões nesse mercado; Não é uma crise exclusivamente norteamericana, mas tem centro nos EUA e atinge desigualmente os países e regiões. Uma crise da globalização financeira Se irradia a partir de Wall Street; Tem por veículos a securitização e os derivativos; Atinge bancos de investimento, fundos e seguradoras; Atinge a credibilidade e o papel das agências de rating. É uma crise de crédito, implicando na necessidade de desalavancagem sistêmica. 6

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9 Curso de Extensão "Crise Econômica: Fatos, Explicações e Soluções" (UFRGS) 9

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12 Crise Imobiliária não é uma crise do subprime, embora ali tenha se iniciado; tempo cada vez mais curto de para os defaults, indiferente da qualidade do crédito; expectativas de grandes perdas restringiram o acesso dos bancos ao novo capital; necessidade d da intervenção estatal: t deterioração do balanço do FED, aumento da dívida pública. 12

13 Rumo à Crise Financeira: originar e distribuir 13

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15 Shadow Banking System Instituições não- bancárias que atuam como bancos sem serem reguladas; Aumentam o risco sistêmico; São fortemente entrelaçadas (alto risco de contraparte); Elevada alavancagem (alto risco quando de reversão cíclica) Grande atuação no mercado de derivativos de crédito estruturados. Shadow Banking System Papel central dos bancos de investimento; Modelo originate i i t and distribute ib t (O&D) ; Grande entrelaçamento com os fundos hedge (US$ 2 trilhões em ativos e fundos); Bancos criam SIV s como forma de fugirem das regras; Entrelaçamento também no mercado de seguros de pagamento de créditos (CDS US$ 62 trilhões nocional) caso AIG. 15

16 Aportes aos Fundos Hedge Capital markets 1 % Academic institutions 3 % Corporate investors 5 % Private individuals 6 % Other 9 % Pension funds 24 % Government agencies 10 % Insurance companies 11 % Funds of funds 13 % Banks 18 % Desalavancagem HF à levier Perte de marché 5% Restauration du levier Appel de marge suppl

17 Mecanismos de Contágio: Structured Instrument Vehicles (SIV s), CDO s e a crise de crédito global Fundo vende Commercial Papers - curto prazo, taxa baixa Investe em ativos de alto rendimento - longo prazo -Collateralised debt obligations -Mortgage - backed securities oriundas de hipotecas subprime. Fundo Saturação do Mercado Aumento da percepção do risco Banco Fundo incapaz de refinanciar os Commercial Papers Banco obrigado a buscar fundos. Títulos de menor qualidade entram no balanço. Risco de "Corrida Bancária" Deterioração do Balanço BANCO CENTRAL DÁ LIQUIDEZ (REDESCONTO) Rating do banco se deteriora Aperto nas regras para conceder crédito 17

18 Aspectos Regulatórios FED não regula os mercados de derivativos de balcão; FED não regula os bancos de investimento e os fundos hedge; Agências de rating e modelos de risco mostraram-se ineficientes; Complexidade d dos derivativos estruturados t os torna incompreensíveis mesmo para especialistas; Fórmulas de resgate dos bancos 18

19 RESGATE FINANCEIRO USA Federal Housing Administration Federal Deposit Insurance Corporation Treasuny Federal Reserve 0 Destinado Aplicado 19

20 FEDERAL RESERVE (FED) - em bilhões de dólares - Secondary Credit Securities lending overnight Destinado Aplicado Net Portfoilio maiden lane Primary dealer and others ABCP Liquidity Primary Credit Discount Other CreditExtensions Term Securities Lending MMIFF Other Assets Term Auction Facility Net Portfolio Commercial Paper Funding TREASURY - em bilhões de dólares Tas breaks for banks Treasury Exc. Stabilization Fund 600 Stimulus package Fannie Mae/Freddie Mac 400 Troubled Asset Rellef Program Destinado Aplicado 20

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22 Alguns indicadores da crise financeira Preço dos imóveis; Preço dos títulos securitizados de crédito; Custo de crédito inter-bancário; Volume emitido e custo dos commercial papers; Preço dos credit default swaps (CDS) Indicadores da situação de crédito As medidas adotadas pelo governo mudam o significado de alguns indicadores da situação de crédito, de forma ainda não muito clara; Para efeitos de exposição dividiremos em indicadores tradicionais e relevantes ; Sob qualquer ângulo, a situação é crítica, embora alguns indicadores apresentem melhoras relativas. 22

23 TED Spread últimos 3 anos 23

24 Yield Curve dos commercial papers AA financial 24

25 O fim dos carry trades Carry trade: aproveitamento especulativos dos diferenciais de juros que levaram à deslocamentos nos mercados de câmbio; Na medida em que a desalavancagem força os fundos hedge e outros atores a liquidarem posições, o movimento de desmontagem das operações se torna violento; Enorme potencial disruptivo; Início de default nos mercados emergentes traz problemas aos bancos europeus que carregam US$ 3 trilhões dos US$ 4,7 trilhões emprestados aos emergentes. 25

26 Economia real - EUA Desemprego em alta (pedidos de seguro- desemprego passaram de para por semana, em um ano); Vendas de automóveis queda anual de 30%; Fortes quedas no investimento. 26

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28 Economia real Resto do mundo PIB japonês queda anual de 3%; Produção industrial na Europa queda anual de 2%; Desemprego em alta na Europa; Recessão na Europa (confirmada para a França); Europa: possível crise imobiliária na Inglaterra, Espanha e Irlanda; Crise monetária na Rússia, Islândia; desaceleração na China, Índia e Brasil. Medidas Necessárias Criação de um fundo internacional capitalizado de resgate sistemático às instituições financeiras (novo FMI?); Nova regulação financeira com a proibição de instrumentos contabilizados off balance; Extensão da regulação e da supervisão a todos os atores do sistema financeiro; Proibição dos derivativos de balcão; Novo Sistema Monetário Internacional, com restrições ao fluxo internacional de capitais de curto prazo. 28

29 Considerações Finais A maior crise ao menos desde a Grande Depressão (década de 1930); Crise de longa duração, sem perspectiva de solução imediata; Crise da globalização financeira, sem possibilidade de retorno ao passado imediato; Possibilidade de mudanças profundas no cenário geo-político-econômico mundial; Necessidade de pensar o impensável. 29

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