COMPORTAMENTO DOS INVESTIDORES NA CRISE: Uma análise para o Brasil no período de 2005 a Por Edivar Moreira Marinho Filho

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Júlia Bicalho Laranjeira
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1 COMPORTAMENTO DOS INVESTIDORES NA CRISE: Uma análise para o Brasil no período de 2005 a 2009 Raphaela Mattos Gonzalez Suzana Quinet de Andrade Bastos Fernanda Finotti Perobelli Por Edivar Moreira Marinho Filho Abril/2012

2 A Crise

3 A Crise Quebra do Lehmaam Brothers (2007) Crescimento acelerado do preço dos imóveis americanos Baixos Juros = Grande número de financiamentos imobiliários Ciclo de Interesses Consumidores Comuns Hipotecas incompatíveis Instituições Compra de Títulos subprime Emprestadoras Gestores de Fundos e Bancos 1 Gestores de Fundos e Bancos 2 Compra de Títulos

4 A Crise There was thus economic equilibrium that encompassed the hole chain, from the buyers of the properties, to the originators of the mortgages, to the securitizes of the mortgages, to the rating agencies, and finally to the purchasers of the mortgage-backing securities * Aconteceu o equilíbrio entre todos os agentes do ciclo. *Fonte(SHILLER e AKERLOF, 2009, p. 37)

5 A Crise

6 Influência da Crise nos Mercados Globais Créditos gerados nos EUA = Ativos = Juros para investidores na Europa e outras partes do mundo

7 Influência da Crise nos Mercados Globais

8 Foco do Artigo Uso da Racionalidade

9 Uso da Racionalidade Conceitos: Chicago Man standard têm preferências primitivas consistentes e constantes Comportamento previsível Hipótese dos Mercados Eficientes Síntese da Extrema Racionalidade Uso de todas as informações de maneira ótima Considera dados do presente Expectativas não-viesadas baseadas na racionalidade ilimitada Pressuposto: Preços refletem todas as informações disponíveis. Desconsidera a especulação

10 Especulação x Racionalidade

11 Grande questão Os investidores agem baseados na: Racionalidade ou na Confiança

12 Problemas da Racionalidade Não considera anomalias do dia-a-dia: Exemplo: Lei do preço único não respeitado. Animal spirit instinto animal impulso espontâneo irracionalidade Existência de vieses e anomalias de comportamento

13 Um erro sistemático que mostra consistentemente um efeito mais positivo ou negativo do fenômeno. TALEB, N. N. A lógica do cisne negro, p. 144, 2008 Vieses e Anomalias de Comportamento

14 Vieses e anomalias de comportamento VIÉSHEURÍSTICO Uso do Método da Tentativa e Erro Regra da representatividade Excesso de confiança Otimismo Ancoragem Efeito manada Eventos recentes tenderão a ocorrer no futuro Acreditam que podem obter retornos acima da média Fazemapostas irracionais baseadas no otimismo Fazem estimativas de quantidade baseadas no empirismo Discurso: É melhor não remar contra a maré...

15 Vieses e anomalias de comportamento SUBORDINAÇÃO A FORMA Teoria da perspectiva Aversão a perda Aversão ao arrependimento Ilusão monetária Efeito Disjunção Influência da emoção no auto-controlee no discernimento das ações Tentativa natural de reagir quando suas crenças e apostas estão erradas Preferência porevitar perdas do que obter ganhos Falha dos indivíduos em distinguir valores reais e nominais Tendência dos indivíduos de adiar suas decisões até que todas as informações sejam reveladas.

16 Vieses e anomalias de comportamento Elementos sociais que influenciam: Confiança; Justiça; Corrupção e má fé; Histórias; Qualquer sucessão de eventos visto sob o efeito da posteridade TALEB, N. N. A lógica do cisne negro, p. 143, 2008

17 Análise Prática

18 Análise prática Porque utilizar a análise fundamentalista? Porque usar como base as blue-chips?

19 Análise Gráfica x Análise Fundamentalista Análise Gráfica Analisa padrõesao longo do tempo para identificar o momento de comprar ou vender. Espera sinais (tendência) do gráfico para realizar interpretação Contraria ahipótese dos Mercados Eficientes pois utiliza dados do passado Análise Fundamentalista Consideraas expectativas dos investidores na formação do preço das ações Existeuma relação entre o valor contábil da ação e o seu preço de mercado Diz queo preço das ações não reflete instantaneamente todas as informações da empresa

20 Valor Contábil das Ações..é representado pela avaliação do patrimônio da empresa, seu desempenho e sua posição no setor de atuação; pela intensidade da concorrência e pela existência de produtos ou serviços substitutos; pelo grau de atualização tecnológica do empreendimento, pelo nível de intervenção estatal, por seu programa de investimento; por sua política de repartição dos lucros e pelo cálculo do valor presente dos lucros futuros estimados. * *Fonte(MARTINS, 2006 )

21 Valor Contábil das Ações Importante variável na decisão de compra e venda Reflete todas as informações disponíveis da empresa no momento Utiliza o índice Valor Patrimonial da Ação (VPA) para medir quanto a ação realmente vale: VPA = PATRIMÔNIO LÍQUIDO QUANTIDADE DE AÇÕES Quanto cada um receberia por ação caso a empresa encerrasse suas atividades.

22 VPA x Preço de Mercado PM<VPA = Mercado sub-valorizado= Comprar ações PM>VPA = Mercado super-valorizado = Vender ações

23 Porque utilizar o índice Bovespa? Dados do mercado de capitais possuem grande volatilidade Sua configuração se aproxima das reais configurações das negociações Índice tradicional (confiável) Blue-chipsrespondem por mais de 80% do número de negócios e do volume financeiro

24 Equação base para a comparação Preço da ação/vpa Para fins de comparação entre os anos

27 Comportamento Gráfico das Ações 1

28 Comportamento Gráfico das Ações 2

29 Análise Comportamental dos Investidores

30 Análise Comportamental dos Investidores Altamente influenciáveis pelo excesso de confiança Investidores subestimam a possibilidade de ocorrerem Cisnes Negros Exemplo: a própria crise de Em tempos bons os investidores aceitam altos preços, pois o importante é o sentimento de confiança Discurso brasileiro de: marola Efeito manada: Investidores brasileiros seguiram os Investidores Americanos Realidades diferentes Ciranda (seguindo os próprios investidores brasileiros)

31 Conclusões do Artigo

32 Conclusões do Artigo Falsa Verdade: Racionalidade Ilimitada => Preço de mercado = Valor Contábil As informações não são perfeitas Exemplo: Compra/Recompra de títulos subprime Racionalidade x Confiança O medo atingiu o mercado brasileiro = Irracionalidade (Mesmo não estando envolvidos na pirâmide especulativa)

33 Conclusões do Artigo É nesse sentido que há a necessidade do estabelecimento de instituições que sejam capazes de direcionar o comportamento dos agentes de racionalidade limitada, de modo que ajam de maneira eficiente e sem graves consequências para a economia. Estas instituições devem funcionar como um direcionador do comportamento dos investidores, evitando ou pelo menos reduzindo que estes sejam tão abalados pela confiança, pelo efeito de manada, por informações irrelevantes, por historias, dentre outros desvios de comportamento.

34 Palavra-Chave

35 Palavra-Chave EQUILÍBRIO

36 Muito Obrigado!

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