Polo Macro FIM Junho de 2017

Transcrição

1 Cta Mês Trimestre YTD 12 meses 24 meses 36 meses Desde iníci PL médi 12m¹ PL últim dia d mês Pl Macr % 4.33% 8.52% 21.14% 37.04% 55.44% % 62.2 MM 62.0 MM CDI 0.81% 2.55% 5.66% 12.87% 28.77% 43.97% % % CDI 196% 170% 151% 164% 129% 126% 160% Revisã d 2º trimestre O resultad d 2º trimestre fi superir a benchmark apresentand retrn de 170% d CDI. A cupaçã de risc a lng d trimestre fi de 37.37% d limite de risc e n fechament de junh estava em 60.53% d limite de risc. Destaques Psitivs: Blsa RV Cntribuiçã psitiva de 222 Bps. Os retrns fram disseminads pr váris pares, send que s principais destaques psitivs fram ns setres de: Eletricidade (+45bps), send que a psiçã vendida em Cpel cntribuiu psitivamente cm 30bps e a psições de risk arb cmprada em CPFL Renváveis cntribuiu psitivamente cm 14 bps. Cnstruçã Civil (+44bps), send que as psições de valr relativ cmpradas em Tenda e vendidas em hmebuilders cntribuíram psitivamente cm 47bps. Transprtes (+40bps), send que a psiçã de valr abslut cmprada em Azul cntribuiu cm +22bps. Os destaque negativs fram dads pels setres de: Aliments, Bebidas e Cnsum (-14bps), cm cntribuições negativas na psiçã de valr relativ cmprad em Prfarma e vendid em Raia (-15bps). Mineraçã (-13bps), send que a psiçã cmprada em Peñles e vendida em Fresnill cntribuiu negativamente cm 9bps. Atualmente, essa estratégia tem uma expsiçã bruta de 38.11% e uma expsiçã líquida de -3.29%. FX Brasil Cntribuiçã psitiva de 137 Bps send a principal cntribuiçã as psições cmpradas em Dólar cntra Real. Destaque Negativ: Pré Direcinal Cntribuiçã negativa de 82 Bps. Zerams as psições cmpradas em NTN-B 2023, além diss aplicams 2 PL s de DIOCT17 e agra tems 1 PL de FRA An Medas ex-brasil Cntribuiçã negativa de 43 Bps. O destaque negativ fi a psiçã cmprada em Dólar e vendida em medas Asiáticas ( -45bps). Cenári Lcal O final da primeira metade d que parecia ser um trimestre alvissareir para gvern e para país, cm prcess de desinflaçã se firmand e ganhand velcidade, a atividade mstrand sinais de recuperaçã e as refrmas trabalhista e da previdência parecend estar bem articuladas dentr da base, fi marcad pel escândal das gravações de Temer cm Jesley Batista, que desencadeu uma nva rdada de incerteza plítica. Praticamente, fi jgad fra td trabalh feit até entã (incluind a verba gasta cm emendas parlamentares), principalmente n que tange à refrma da previdência.

2 Em relaçã a atividade e inflaçã, as cnsequências de tal escândal plític sã ainda incertas. Sem dúvidas, prcess desinflacinári cntinua, em funçã da grande cisidade ds fatres de prduçã, e d câmbi sb cntrle. Sem embarg, a recuperaçã da atividade, que acntecia a passs bem lents, pde ser prejudicada pr esse aument de incerteza. Assim, ciclicamente, ainda há espaç razável para a cntinuidade d cicl de afruxament mnetári. Estruturalmente, n entant, a aparente interrupçã d prcess de refrmas precupa, devid a desarranj que ainda tma cnta das nssas cntas públicas, a despeit d discurs de cnslidaçã fiscal da equipe ecnômica atual. Send assim, a esperada queda persistente e estrutural da taxa de jurs d país cntinua em xeque, em funçã da trajetória prjetada de resultads primáris pires que apresentad n Prjet de Leis e Diretrizes Orçamentárias (PLDO) de 2018 e da dívida bruta ainda crescente. Cenári Fiscal A despeit de algum avanç n sentid da cnslidaçã fiscal e d discurs psitiv da equipe ecnômica diverss mtivs ainda clcam fiscal cm precupaçã primária, em relaçã a futur ecnômic d Brasil. D lad das receitas, alguns fatres influenciaram e alteraram a relaçã direta entre cresciment e arrecadaçã tributária, send eles: O us ampl de desnerações n períd de cm tentativa de reanimar a ecnmia levu a uma queda na elasticidade entre receitas tributárias e atividade. Mdels apntam para uma elasticidade atual abaix de 1. A legislaçã atual permite que prejuízs fiscais pssam ser cmpensads através de crédits tributáris cm lucrs apurads psterirmente A cntraçã de mais de 7% d PIB ds últims dis ans, certamente fez as empresas acumularem um vlume relevante de prejuíz a ser cmpensad, embra haja um limite de 30% d lucr real impst pr lei. O incentiv pervers à adimplência criad pel REFIS. Ns últims 16 ans, huve 30 prgramas de parcelament especial, cm terms bastante benéfics as inadimplentes. Dentr d mix de cresciment, mais de 50% ds tributs e cntribuições arrecadads sã impactads primrdialmente pel cresciment d cnsum das famílias e massa salarial, entã uma retmada da atividade puxada essencialmente pr exprtações rende mens tributs que um cresciment puxad pela absrçã dméstica e pr uma frte recuperaçã d mercad de trabalh.

3 Assim, utilizand essas nvas elasticidades e nssas prjeções de PIB (em geral menres), vems um cresciment de receitas abaix d prjetad pel PLDO. D lad das despesas, as regras genersas de acesss a benefícis e a rigidez rçamentária sã cnhecids mtivs de deteriraçã fiscal, pis impedem que uma arrecadaçã mais baixa seja cmpensada pr ajustes ampls na despesa. O cresciment das despesas agra também tem desafi de cumprir tet impst pela PEC 95/2016. Mesm que huvesse uma recuperaçã vigrsa nas receitas, as despesas ainda ficariam limitadas pr essa lei, pr um períd de a mens 20 ans. Em um cenári nde s gasts cm previdência cntinuarã cm uma fnte de pressã nas despesas, pel mens ns próxims ans, vems tericamente uma necessidade de ecnmia d gvern na rdem de 350 bilhões de reais, até 2026, quand pderã ser revists s parâmetrs d tet. Assim, sabend da cmpsiçã da despesa nde a grande mairia é brigatória, cm atender a essa restriçã d tet? Uma pssível respsta é a ferecida pel cnceit de margem fiscal preparad pel Institut Fiscal Independente (IFI). A margem fiscal é a diferença entre tet de gasts e as despesas brigatórias da Uniã. É um subcnjunt das despesas discricinárias, já que estas incluem gasts em Saúde e Educaçã que devem ser executads para que sejam cumpridas as aplicações mínimas exigidas pela cnstituiçã. Fnte: IFI A margem fiscal é basicamente dividida entre despesas de custei e investiments. N entant, ainda que pssams cmprimir essas despesas, há um limite para iss, dad que existe um mínim necessári para funcinament da administraçã pública. Ns últims ans, cntingenciament d rçament variu entre 10 e 73% da margem fiscal e anúncis de cntingenciament deste an, vis-a-vis a margem fiscal calculada pel IFI, sugerem que gvern precisa de cerca de R$ 75 bilhões de reais para seu funcinament.

4 Assim, reajustand esse valr pel IPCA prjetad, e utilizand s cálculs de margem d própri IFI, terems um espaç para crte nas despesas cada vez mais apertad a lng d temp. Hje existe um relativ cnsens em relaçã à precupaçã em respeitar tet de gasts. N entant, dada a dificuldade em cumpri-l, vale destacar que existem, além das diversas exceções já previstas na própria lei, alguns utrs meis que pdem ser usads para driblá-l, cm pr exempl: Gasts Tributáris: gasts públics escndids, nde se incluem a mair parte das desnerações, que visam um bjetiv de interesse públic, prém acntecem na frma de renúncia de receita a invés de gast. Hje crrespndem a 4,2% d PIB, só para esfera federal. Crédits Extrardináris: a cnstituiçã permite que crédits extrardináris sejam criads através de medidas prvisórias pel Presidente, sem impactar s limites individualizads de cada órgã. As regras vigentes para esses crédits sã as mesmas de antes da PEC. Custei de despesas primárias cm despesas financeiras: ns últims ans a realizaçã de uma séries de gasts de plíticas públicas fi intermediad pr instituições financeiras. O FIES, pr exempl, se apresenta cntabilmente cm despesa financeira apesar das características de despesa primária. Aument de capital de empresas estatais: assim cm n pnt anterir, as empresas estatais pdem ser utilizadas cm fachada para repasse de gasts claramente primáris; Interpretações de brechas n text da PEC: n cas de descumpriment d limite d tet, existem uma série de vedações estipuladas, assim, se estã vedadas apenas as despesas estipuladas, pde-se interpretar que as demais estã liberadas; Utilizaçã ds gasts em saúde e educaçã, que nã estã dentr d limite d tet, cm dtaçã d que extraplar limite de crédit. Cm iss, utilizand as prjeções que tems de receitas e despesas, vems primáris sistematicamente menres que prjetad pel PLDO 2018, cm gvern cmeçand a gerar superávits apenas em 2023 a invés d 2020 prjetad. Além diss, vems um espaç para cntingenciament muit reduzid já em 2019, que cnsequentemente levará a uma rdada expressiva de

5 aument de impsts u a revisões bastante negativas para as metas de primári já n primeir an d nv gvern, sem mencinar a prvável utilizaçã de alguma das estratégias apresentadas acima para evitar as restrições d tet. Dad expst acima, pdems tirar duas cnclusões, a primeira é a evidente necessidade de um nv gvern que prmva refrmas estruturais prfundas na ecnmia, cm a já largamente debatida refrma da previdência, além de utras, cm uma ampla refrma tributária. E a segunda é que apesar d avanç indiscutível na gestã d gast públic prmvid pel nv regime fiscal, nã há garantias que um nv gvern puc cmprmetid cm plíticas fiscalmente saudáveis nã pssa clcar nvamente Brasil em uma rta explsiva de dívida/pib. A incerteza que surge cm cnsequência d cenári acima ns leva a adtar uma visã cautelsa em relaçã a Brasil. Hje, prtant, trabalhams cm psições direcinais agregadas reduzidas, mas enxergams valr em psições de valr relativ, cm as psições aplicadas em FRAs intermediáris da curva de jurs e cmpradas em dólar via estruturas de pções, de frma a reduzir carry cntrári excessiv nesta psiçã. Além diss, seguims apstand em psições de arbitragem na curva de jurs e em psições que se beneficiam de um cicl mais lng de crte na taxa básica, frut da cautela d Banc Central e d cenári de recuperaçã lenta da atividade ecnômica. Cenári Internacinal Embra Pl Macr se caracterize pr alcar histricamente uma fatia significativa de risc as ativs externs, trimestre se encerru cm uma alcaçã internacinal ligeiramente abaix da média. Mmentaneamente, enxergarms n final de Junh mens distrções relevantes de preç ns principais mercads acmpanhads pela equipe, dentr d nss escp de atuaçã. Nã tivems alterações relevantes n psicinament d fund em relaçã as ativs ds Estads Unids. N entant, nvs investiments externs já se encntram, atualmente, em estágis avançads n prcess de análise. Dentres as apstas d fund em ativs asiátics, mantems psições cmpradas em dólar american cntra Renminbi, embra hje estas psições sejam menres d que n passad. Nssa visã segue pessimista cm China em terms relativs, mas incentiv plític de manter a ecnmia ns trilhs a qualquer cust até cngress d PBOC, carry elevad e a melhria das cndições da ecnmia glbal fizeram cm que esta psiçã perdesse parte de sua atratividade. Na Eurpa, acrescentams a prtfóli psições em Cra Tcheca e Zlty Plnês cntra Eur. Estes países, devid à prximidade gegráfica cm a Alemanha, mã de bra barata, meda desvalrizada, psiçã de menr valr agregad na cadeia prdutiva e participaçã na Uniã Eurpéia, se trnaram candidats naturais à integraçã nas cadeias de prduçã alemãs. Este prcess, n entant, culminu recentemente cm uma mair utilizaçã da capacidade instalada e cm níveis de desempreg histricamente baixs. Diante das cndições financeiras excessivamente fruxas, acreditams que a valrizaçã relativa destas medas é necessária para crrigir um eventual superaqueciment destas ecnmias. Atencisamente, Pl Capital

6 Iníci d fund: 29 de dezembr de 2009 Objetiv de fund: Alcançar retrns superires a CDI (Certificad de Depósit Bancári). Públic alv: Investidres, que buscam retrns superires a CDI n lng praz. Categria ANBIMA: Fund multimercad multiestratégia Taxa de Administraçã: 2,0% a.a. Taxa de Perfrmance: 20% d que exceder a CDI, paga anualmente u n resgate das ctas. Taxa de Saída: Slicitações de resgate agendadas cm mens de 30 dias de antecedência sã sujeitas a taxa de saída de 10% sbre valr resgatad. Cnversã da cta n resgate: N dia da slicitaçã. Data de pagament d resgate cm taxa de saída: 1 dia útil após a slicitaçã de resgate. Data de pagament d resgate sem taxa de saída: D+30 após a slicitaçã de resgate. Iníci d Pl Macr FIM: 29-Dez Gestr: Pl Capital Gestã de Recurss Ltda. Av. Ataulf de Paiva 204, 10 Lebln RJ T F Administradr e Distribuidr: BNY Melln Serviçs Financeirs DTVM S/A CNPJ: / Av.Presidente Wilsn, 231, 11º andar Centr, Ri de Janeir RJ T F Auditr Independente: KPMG Auditres Independentes Rua Dutr Renat Paes de Barrs, 33 Sã Paul SP Desde PL Médi PL últim dia Cta Mês Trimestre YTD meses meses meses iníci 12m d mês Fund % 4.33% 8.52% 21.14% 37.04% 55.44% % 62.2 MM 62.0 MM CDI 0.81% 2.55% 5.66% 12.87% 28.77% 43.97% % % CDI 196% 170% 151% 164% 129% 126% 160% * Média aritmética da sma d PL apurad n últim dia útil de cada mês,. ** Patrimôni líquid em R$ milhões. Perfrmance Acumulada Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ag Set Out Nv Dez An ,04% 0,04% ,88% 2,00% 1,04% -0,20% 1,86% 0,23% 0,99% 0,96% 0,34% 1,10% 0,95% 1,58% 12,36% ,56% 1,95% 1,79% 0,87% 2,48% 0,90% 0,81% 2,22% 2,32% 1,26% -1,02% 1,29% 16,53% ,73% 1,46% 3,17% 1,38% 0,08% 1,50% 1,17% 2,32% 2,10% 0,87% 1,17% 3,21% 22,09% ,57% -0,13% 1,31% 1,68% 2,14% -3,10% 2,01% 0,47% 0,11% 1,64% 1,94% 2,10% 12,27% ,23% 0,58% 0,58% 0.88% 1.76% -0.80% 1.98% 1.37% 2.28% -0.96% 0.41% 1.52% 9.71% % 1.33% 1.37% -1.31% 2.88% -0.60% 5.28% 0.80% 0.14% 2.51% 1.87% 0.18% 18.14% % -0.45% -1.04% 0.96% 2.79% -0.50% 1.21% 1.52% 0.94% 0.84% 3.89% 2.74% 13.59% % 1.40% 1.10% 0.67% 2.01% 1.59% 8.52% Desempenh d Fund Cntribuiçã Cntribuiçã % da alcaçã de risc n mês (bps) n trimestre (bps) (média n mês) Estratégias Direcinais % Estratégias de Valr Relativ % Custs Caixa Ttal % Estratégias Direcinais Cntribuiçã Cntribuiçã % da alcaçã de risc n mês (bps) n trimestre (bps) (média n mês) Pré Direcinal % Medas % Medas ex- Real % Blsa Macr % Jurs ex-brasil % Inflaçã Direcinal % Hedge % Ttal % Cntribuiçã Cntribuiçã % da alcaçã de risc Estratégias de Valr Relativ n mês (bps) n trimestre (bps) (média n mês) Pré Inclinaçã % Inter-Mercads % Risk Arbitrage % Blsa % Ttal % Infrmações Cmplementares Vlatilidade n mês (anualizada) 2.41% Vlatilidade n trimestre (anualizada) 2.73% Vlatilidade desde iníci (anualizada) 4.78% Utilizaçã média d limite de stress n mês 40.67%

7 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ag Set Out Nv Dez An % CDI % 0.04% 67% CDI % 0.07% % 2.00% 1.04% -0.20% 1.86% 0.23% 0.99% 0.96% 0.34% 1.10% 0.95% 1.58% 12.36% 127% CDI 0.66% 0.59% 0.76% 0.66% 0.75% 0.79% 0.86% 0.89% 0.84% 0.81% 0.81% 0.93% 9.74% % 1.95% 1.79% 0.87% 2.48% 0.90% 0.81% 2.22% 2.32% 1.26% -1.02% 1.29% 16.53% 143% CDI 0.86% 0.84% 0.92% 0.84% 0.99% 0.95% 0.97% 1.07% 0.94% 0.88% 0.86% 0.91% 11.59% % 1.46% 3.17% 1.38% 0.08% 1.50% 1.17% 2.32% 2.10% 0.87% 1.17% 3.21% 22.09% 263% CDI 0.89% 0.74% 0.81% 0.70% 0.73% 0.64% 0.68% 0.69% 0.54% 0.61% 0.54% 0.53% 8.41% % -0.13% 1.31% 0.00% 2.14% -3.10% 2.01% 0.47% 0.11% 1.64% 1.94% 2.10% 12.27% 152% CDI 0.59% 0.48% 0.54% 0.60% 0.58% 0.59% 0.71% 0.69% 0.70% 0.80% 0.71% 0.78% 8.05% % 0.58% 0.58% 0.88% 1.76% -0.80% 1.98% 1.37% 2.28% -0.96% 0.41% 1.52% 9.71% 90% CDI 0.84% 0.78% 0.76% 0.81% 0.86% 0.82% 0.94% 0.86% 0.90% 0.94% 0.84% 0.95% 10.81% % 1.33% 1.37% -1.31% 2.88% -0.60% 5.28% 0.80% 0.14% 2.51% 1.87% 0.18% 18.14% 137% CDI 0.93% 0.82% 1.03% 0.95% 0.98% 1.06% 1.18% 1.11% 1.11% 1.11% 1.06% 1.16% 13.23% % -0.45% -1.04% 0.96% 2.79% -0,50% 1.21% 1.52% 0.94% 0,84% 3,89% 2,74% 13,59% 97% CDI 1.06% 1.00% 1.16% 1.05% 1.11% 1.16% 1.11% 1.21% 1.11% 1,05% 1,04% 1,12% 14,00% % 1.40% 1.10% 0.67% 2.01% 1.59% 8.52% 151% CDI 1.09% 0.87% 1.05% 0.79% 0.93% 0.81% 5.66% Data para a próxima aplicaçã: Abert Hrári para mvimentaçã: 14h00 Aplicaçã inicial: R$ 100 mil Sald mínim: R$ 100 mil Mvimentaçã mínima: R$ 50 mil Cnversã para aplicaçã: d + 0 Cnversã para resgate cm taxa de saída: mesm dia da slicitaçã Cnversã para resgate sem taxa de saída d + 30 da slicitaçã Liquidaçã d resgate: d + 1 da cnversã Taxa de saída: slicitações de resgate agendadas cm mens de 60 dias de antecedência sã sujeitas a taxa de saída de 10% sbre valr resgatad Taxa de administraçã: 2.0% aa., pdend atingir n máxim 3.0%aa cmputads eventuais investiments em utrs funds Taxa de perfrmance: Categria ANBIMA: Tip de fund: 20% d que exceder a CDI, paga anualmente u n resgate das ctas Fund multimercad macr Fund de investiment multimercad Este fund utiliza estratégias cm derivativs cm parte integrante de sua plítica de investiment. Tais estratégias, da frma cm sã adtadas, pdem resultar em significativas perdas patrimniais para seus ctistas Este fund está autrizad a realizar aplicações em ativs financeirs n exterir. Nã há garantia de que este fund terá tratament tributári para funds de lng praz. LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO FGC A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS E TAXA DE SAÍDA 409 u n Códig de Aut-Regulaçã da ANBID. Funds de Investiment nã cntam cm a garantia d administradr d fund, d gestr da carteira, de qualquer mecanism de segur u, ainda, d Fund Garantidr de Crédits - FGC. A rentabilidade btida n passad nã representa garantia de rentabilidade futura. Para a avaliaçã da perfrmance d fund de investiment, recmenda-se uma análise de, n mínim, 12 (dze) meses. A rentabilidade divulgada nã é líquida de impsts. A data de cnversã de ctas ds funds gerids pela Pl Capital é diversa da data de resgate e a data de pagament d resgate é diversa da data d pedid de resgate. Os funds gerids pela Pl Capital utilizam estratégias cm derivativs cm parte integrante de sua plítica de investiment. Tais estratégias, da frma cm sã adtadas, pdem resultar em significativas perdas patrimniais para seus ctistas, pdend inclusive acarretar perdas superires a capital aplicad e a cnseqüente brigaçã d ctista de aprtar recurss adicinais para cbrir prejuíz d fund. A investidr é recmendada a leitura cuidadsa d prspect e d regulament d fund de investiment a aplicar