Cenário Macroeconômico
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- David Salazar Cunha
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1 Cenário Macroeconômico Luiz Rabi Economista da Serasa Experian 1 o Fórum Brasileiro do Gás Natural 20 de Junho de 2017
2 Agenda A Origem da Crise A Arrumação da Casa: O Ajuste Ortodoxo Riscos Econômicos para 2017/18 Perspectivas 2 Serasa Experian
3 A Origem da Crise
4 Quatro momentos da economia brasileira Nov/2009 Set/ Serasa Experian Out/2014 Fev/2015
5 4T2002 1T2003 2T2003 3T2003 4T2003 1T2004 2T2004 3T2004 4T2004 1T2005 2T2005 3T2005 4T2005 1T2006 2T2006 3T2006 4T2006 1T2007 2T2007 3T2007 4T2007 1T2008 2T2008 3T2008 4T2008 1T2009 2T2009 3T2009 4T2009 1T2010 2T2010 3T2010 4T2010 1T2011 2T2011 3T2011 4T2011 1T2012 2T2012 3T2012 4T2012 1T2013 2T2013 3T2013 4T2013 1T2014 2T2014 3T2014 4T2014 1T2015 2T2015 3T2015 4T2015 1T2016 2T2016 3T2016 4T2016 1T2017 Consumo privado cresceu sistematicamente acima do PIB desde 2009, quebrando o equilíbrio que prevaleceu durante PIB e Consumo Privado (4T2002 = 100) PIB Consumo 5 Serasa Experian Fonte: IBGE
6 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 jan-14 abr-14 jul-14 out-14 jan-15 abr-15 jul-15 out Descolamento permanente entre consumo (demanda) e produção (oferta) gerou desequilíbrios macroeconômicos insustentáveis 1. Aumento da Inflação 2. Aumento do Déficit Externo 10,50% 9,50% 8,50% 7,50% 6,50% 5,50% 4,50% 3,50% 2,50% IPCA variação anual (%) -1,5% Transações Correntes - % do PIB -2,2% -2,1% -2,4% -3,6% -4,4% -3,3% 3. Aumento do Déficit Público e da Dívida Bruta 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Déficit Nominal e Dívida Bruta (% do PIB) 58,8% 58,9% 56,7% 53,4% 54,2% 3,3% 2,5% 2,6% 2,5% 6,2% 66,2% 10,3% 65,0% 60,0% 55,0% 50,0% 6 Serasa Experian Fonte: IBGE, BCB Dívida Bruta Déficit Nominal
7 Para corrigir estes desequilíbrios... Inflação Política Monetária Apertada (redução de consumo e de salários) Déficit Externo Desvalorização Cambial (aumentar exportações e reduzir importações) Déficit Público Ajuste Fiscal (fim das desonerações, aumento de carga tributária e corte de gastos) Ajuste Ortodoxo 7 Serasa Experian
8 A lógica do pós-dilma Melhor controle fiscal Reformas micro e regulação Menor inflação Setor externo equilibrado Restaurar confiança Atrair investimento Privatizações e concessões bem desenhadas Crescimento econômico 8 Serasa Experian
9 A Arrumação da Casa: O Ajuste Ortodoxo
10 Saldo comercial acima de US$ 50 bilhões Balança Comercial US$ Bilhões 57,4 46,5 47,7 40,0 25,0 25,3 20,2 29,8 19,4 19,7 2, E -4,0 Fonte: MDIC/BC 10 Serasa Experian
11 Captações/empréstimos externos de longo prazo cresceram 27% no primeiro quadrimestre de 2017 Total de Captações/Empréstimos de Longo Prazo US$ Bilhões 62,3 56,8 47,5 28,9 33,7 40,7 38,1 33,0 + 27% 21,5 13,0 11,6 12,4 15,7 Fonte: BC 11 Serasa Experian
12 Investimentos diretos estrangeiros cresceram 24% no primeiro quadrimestre de 2017 Total de IDE US$ Bilhões 88,5 101,1 86,6 69,1 96,9 74,7 78,9 44,6 50,7 + 24% 19,4 31,5 23,8 29,5 Fonte: BC 12 Serasa Experian
13 02/01/ /01/ /02/ /03/ /04/ /04/ /05/ /06/ /07/ /07/ /08/ /09/ /10/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /03/ /04/ /05/ /06/ /06/ /07/ /08/ /09/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /05/ /06/ /07/ /08/ /08/ /09/ /10/ /11/ /11/ /12/ /01/ /02/ /02/ /03/ /04/ /05/ /05/ Mesmo com a atual crise política, risco-país está bem mais baixo que há um ano Risco-Brasil (bps) Serasa Experian Fonte: JP Morgan/IPEADATA
14 Safra agrícola vai crescer mais de 20% em 2017 Crescimento Anual (%) 60% 50% 47% 40% 30% 20% 14% 30% 18% 26% 10% 0% -10% -20% -30% Fonte: LSPA/IBGE -2% -14% -12% -17% -26% Arroz Feijão Milho Soja Grãos (Total) Serasa Experian
15 dez-10 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13 set-13 dez-13 mar-14 jun-14 set-14 dez-14 mar-15 jun-15 set-15 dez-15 mar-16 jun-16 set-16 dez-16 mar-17 jun-17 set-17 dez-17 mar-18 jun-18 set-18 dez-18 Inflação em queda-livre 12,00 11,00 IPCA (%) Anual 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 Fonte: IBGE, Focus/BC 15 Serasa Experian
16 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13 set-13 dez-13 mar-14 jun-14 set-14 dez-14 mar-15 jun-15 set-15 dez-15 mar-16 jun-16 set-16 dez-16 mar-17 jun-17 set-17 dez-17 mar-18 jun-18 set-18 dez-18 Taxa Selic abaixo de 9% ao final de ,00 14,00 Taxa Selic - % 13,00 12,00 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 Fonte: Focus/BC 16 Serasa Experian
17 Páscoa/14 Mães/14 Namorados/14 Pais/14 Crianças/14 Natal/14 Páscoa/15 Mães/15 Namorados/15 Pais/15 Crianças/15 Natal/15 Páscoa/16 Mães/16 Namorados/16 Pais/1 Crianças/16 Natal/16 Páscoa/17 Mães/17 Namorados/17 Vendas do varejo iniciam reação Vendas nas Datas Comemorativas Crescimento Anual (%) 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 1,6% 2,9% 0,5% 2,1% 1,3% -1,7% 0,0% -2,6% 1,2% -5,1% -4,7% -6,4% -8,4% -9,6% -9,5% -8,8% -8,1% -4,0% -1,7% 2,0% -0,3% -12% Fonte: Serasa Experian 17 Serasa Experian
18 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Mercado formal de trabalho rumo ao equilíbrio Geração de Emprego Formal (acum. 12 meses) Serasa Experian Fonte: Caged/MTE
19 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 dez/14 mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 set/16 dez/16 mar/17 Inadimplência do consumidor se estabilizando Milhões de consumidores inadimplentes 59,8 59,6 59,4 59,4 59,9 54,1 54,1 55,6 56,4 57,6 57,9 50,2 50,3 51,6 51,8 Fonte: Serasa Experian 19 Serasa Experian
20 % de cheques sem fundos diminuindo mar/05 set/05 mar/06 set/06 mar/07 set/07 mar/08 set/08 mar/09 set/09 mar/10 set/10 mar/11 set/11 mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 mar/15 set/15 mar/16 set/16 mar/17 2,7% Cheques sem Fundos (%) 2,6% 2,5% 2,4% 2,3% 2,2% 2,1% 2,0% 1,9% 1,8% 1,7% Média Histórica 1,6% 1,5% Fonte: Serasa Experian 20 Serasa Experian
21 Fim da recessão econômica PIB Trimestral (%) com ajuste sazonal 1,0% 0,6% 0,0% 0,2% 0,2% -0,3% -1,2% -1,0% -1,2% -0,6% -0,7% -0,9% -1,5% Fonte: IBGE; Serasa Experian -2,2% 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17E 21 Serasa Experian
22 Riscos Econômicos para 2017/18
23 Riscos econômicos para 2017/18 Metas fiscais, Reforma da Previdência Privatizações/Concessões Dívidas das empresas 23 Serasa Experian
24 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Fim das desonerações e contingenciamento de gastos estabilizou déficit Resultado Primário Acumulado 12 meses R$ Bilhões Meta 2017 = -143 R$ Bi 24 Serasa Experian Fonte: BC
25 ...mas não o crescimento da dívida do governo Dívida Bruta do Setor Público % do PIB 82,0% 85,0% 87,0% 76,0% 69,9% 66,2% 55,4% 56,7% 55,9% 59,2% 51,8% 51,3% 53,8% 51,7% 57,2% E 2018E 2019E 2020E Fonte: BC/Focus 25 Serasa Experian
26 Medidas fiscais para reversão do déficit e estabilização da dívida pública PEC do Gasto (curto/médio prazos) já está em vigor, mas só tem efeito quando país voltar a crescer Reforma da Previdência (longo prazo) em risco 26 Serasa Experian
27 Agenda das privatizações/concessões Setor Aeroportos Rodovias Geração Energia Mineração Petróleo e Gás Portos Distribuicão de Energia Linhas de Transmissão Ferrovias Projeto Florianópolis, Fortaleza, Porto Alegre, Salvador BR 101/290/386/448/SC/RS; BR - 364/365; BR-101 SC; BR-040/MG/RJ Grandes Usinas UHE; Pequenas e Médias PCH; Direitos de Mineração - CPRM Rodadas de leilões da ANP Termina de Grãos (RJ); Terminais em Santarém/PA, Santana/AP, Itaqui/MA Amazonas Energy; Boa Vista/RR; Eletroacre/AC; Cepisa/PI; Ceal/AL ; Ceron /RO 35 Lotes Norte-Sul (SP/MG/GO/TO); Ferrogrão (MT/PA); FIOL/BA Fonte: 27 Serasa Experian
28 jul/14 set/14 mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 set/16 dez/16 mar/17 Inadimplência das empresas ainda sobe Milhões de Empresas Inadimplentes 3,5 3,6 3,8 3,9 4,0 4,2 4,4 4,5 4,6 4,8 5,0 Fonte: Serasa Experian 28 Serasa Experian
29 Recuperações judiciais foram recorde em Pedidos de Recuperação Judicial Fonte: Serasa Experian 29 Serasa Experian
30 mas já estão caindo na comparação anual neste primeiro quadrimestre jan/11 jul/11 jan/12 jul/12 jan/13 jul/13 jan/14 jul/14 jan/15 jul/15 jan/16 jul/16 jan/17 160,0% Pedidos de Recuperação Judicial YoY % 140,0% 120,0% 100,0% 80,0% 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% -20,0% -40,0% Fonte: Serasa Experian 30 Serasa Experian
31 77% das recuperações judiciais encerradas vão para falência Obs.: Processos encerrados entre jun/05 e dez/14 31 Serasa Experian Source: Serasa Experian
32 Perspectivas
33 Quatro possibilidades de equilíbrio econômico/fiscal Reformas Fiscais Sim Parcial Não Equilíbrio Econômico Impactos Probabilidade Recomposição do superávit primário via corte de despesas Recomposição do superávit primário via carga tributária Inflação na casa dos dois dígitos Restaura crescimento econômico com controle da inflação Inflação sob controle mas crescimento medíocre Período prolongado de inflação elevada 50% 35% 10% Não Calote da dívida Recessão longa e profunda 5% 33 Serasa Experian
34 A economia brasileira em 2017/18 (cenário positivo) Inflação (%) 6,3% 3,6% 4,3% Dólar (fim de ano) 3,3 3,3 3,4 Taxa Selic (%) (fim de ano) 13,75% 8,50% 8,50% Balança Comecial US$ bi 47,7 57,4 45,0 PIB (%) -3,6% 0,4% 2,2% Superávit Primário - % do PIB -2,5% -2,8% -1,8% Dívida Pública Líquida - % do PIB 45,9% 51,5% 55,2% Taxa de Desemprego (%) 11,5% 13,4% 13,5% Crescimento da Massa Salarial Real (%) -3,5% 1,0% 2,2% Crédito Crescimento Nominal (%) -3,5% 1,0% 4,0% Fonte: Focus/BC, DEPEC/Bradesco 34 Serasa Experian 34
35 A economia brasileira no cenário positivo 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% Implantação/Consolidação do Real = 2,6% Crescimento Econômico no Longo Prazo Superciclo das Commodities = 4,8% Novo Padrão = 2,4% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% Heterodoxia = 1,0% -6,0% Fonte: IPEADATA, Focus/BC 35 Serasa Experian 35
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Índices de Preços. Em 12
Indicadores econômicos Índices de Preços IPC/FIPE IPCA Período Em 12 Em 12 Mensal No ano Mensal No ano meses meses Jan. 0,52 0,52 4,27 0,54 0,54 4,56 Fev. 0,19 0,71 4,12 0,49 1,03 4,61 Mar. 0,31 1,02 4,33
Índices de Preços. Em 12
Indicadores econômicos Índices de Preços IPC/FIPE IPCA Período Em 12 Em 12 Mensal No ano Mensal No ano meses meses Jan. 0,52 0,52 4,27 0,54 0,54 4,56 Fev. 0,19 0,71 4,12 0,49 1,03 4,61 Mar. 0,31 1,02 4,33
Índices de Preços. Em 12
Indicadores econômicos Índices de Preços IPC/FIPE IPCA Período Em 12 Em 12 Mensal No ano Mensal No ano meses meses Jan. 0,46 0,46 6,27 0,48 0,48 5,84 Fev. 0,27 0,73 5,52 0,55 1,03 5,90 Mar. 0,40 1,14 6,28
meses Maio 1,23 2,82 5,41 0,79 2,88 5,58 Jun. 0,96 3,81 5,84 0,74 3,64 6,06 Jul. 0,45 4,27 6,03 0,53 4,19 6,
Indicadores econômicos Índices de Preços IPC/FIPE IPCA Período Em 12 Em 12 Mensal No ano Mensal No ano meses meses Maio 1,23 2,82 5,41 0,79 2,88 5,58 Jun. 0,96 3,81 5,84 0,74 3,64 6,06 Jul. 0,45 4,27 6,03
INDICADORES ECONÔMICOS
INDICADORES ECONÔMICOS Índice de Preços IGP-M IGP-DI Mensal No ano Em 12 meses Mensal No ano Em 12 meses Jan. 0,39 0,39 11,87 0,33 0,33 11,61 Fev. 0,30 0,69 11,43 0,40 0,74 10,86 Mar. 0,85 1,55 11,12 0,99
INDICADORES ECONÔMICOS
INDICADORES ECONÔMICOS Índices de Preços IGP-M IGP-DI Mensal No ano Em 12 meses Mensal No ano Em 12 meses Jan. 0,39 0,39 11,87 0,33 0,33 11,61 Fev. 0,30 0,69 11,43 0,40 0,74 10,86 Mar. 0,85 1,55 11,12
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BALANÇA COMERCIAL 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 BALANÇA COMERCIAL US$ MILHÕES 50.000 44.703 46.457 45.166 40.000 30.000 24.794
BALANÇA COMERCIAL US$ MILHÕES FONTE: BACEN ELABORAÇÃO E ESTIMATIVA: BRADESCO 60,000 50,000 47,284 47,842 44,703 46,457 40,032 37,841 40,000 33,641
BALANÇA COMERCIAL 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 BALANÇA COMERCIAL US$ MILHÕES 60,000 50,000 24,794 33,641 44,703 46,457 40,032
EXPORTAÇÕES E IMPORTAÇÕES
SETOR EXTERNO BALANÇA COMERCIAL out/02 jan/03 abr/03 jul/03 out/03 jan/04 abr/04 jul/04 out/04 jan/05 abr/05 jul/05 out/05 jan/06 abr/06 jul/06 out/06 jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08
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