Análise de Conjuntura Junho/2010
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- Caio Amarante Clementino
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1 Análise de Conjuntura Junho/2010 NEPOM Núcleo de Estudos de Política Monetária do IBMEC/MG Belo Horizonte, 07 de Junho de 2010
2 Coordenação: Prof. Dr. Cláudio D. Shikida Alunos Integrantes: Leonardo Oliveira Marcelo Dolabella Mariana Ferreira Renato Byrro Rômulo Muzzi
3 Ambiente Externo - União Européia e o resto do mundo - Índice de Produção Industrial - Taxa de Desemprego - Índice de Preços ao Consumidor - Mercados de Capitais - Política Monetária
4 União Europeia e o resto do mundo Países com irresponsabilidades fiscais Resgates financeiros Ajustes fiscais Desvalorização do Euro frente ao Dólar
5 Taxa de câmbio Euro/Dólar - média /03/ /03/ /03/ /03/ /04/ /04/ /04/ /04/ /05/ /05/ /05/2010 Fonte: Valor Econômico
6 jan/07 mar/07 mai/07 jul/07 set/07 nov/07 jan/08 mar/08 mai/08 jul/08 set/08 nov/08 jan/09 mar/09 mai/09 jul/09 set/09 nov/09 jan/10 mar/10 % Taxa de variação do Índice de Produção Industrial Alemanha Japão Reino Unido Estados Unidos Fonte: OCDE
7 fev/07 abr/07 jun/07 ago/07 out/07 dez/07 fev/08 abr/08 jun/08 ago/08 out/08 dez/08 fev/09 abr/09 jun/09 ago/09 out/09 dez/09 fev/10 abr/10 % Taxas de Desemprego Alemanha Japão Reino Unido Estados Unidos Fonte: OCDE
8 % Taxa de Variação do Índice de Preços ao Consumidor fev/07 mai/07 ago/07 nov/07 fev/08 mai/08 ago/08 nov/08 fev/09 mai/09 ago/09 nov/09 fev/10 Alemanha Japão Reino Unido Estados Unidos Variações no último mês: Fonte: OCDE Alemanha: 0,4% Japão: -0,1% Reino Unido: 0,7% Estados Unidos: 0,1%
9 Mercados de Capitais Índices Variação no último mês Variação em três meses Dow Jones -9,07% -4,84% DAX 30-1,79% 3,56% Nikkei 225-7,31% -3,01% SSE Composite -9,97% -16,94% FTSE 100-3,69% -5,82% CAC 40-4,81% -4,89% Fonte: Google Finance e Dow Jones Indexes
10 Política Monetária Internacional Banco Central Decisão Taxa básica (% a.a) Estados Unidos União Européia 1.00 Inalterar Inglaterra 0.5 Japão 0.1 Fonte: FED, ECB, Bank of England, BOJ
11 Comércio Exterior - Principais destinos das exportações - Câmbio - Exportação: Preço X Quantum - Importação: Preço X Quantum - Balança Comercial - Reservas Internacionais - Balança Comercial Zona do Euro - Conclusão
12 Principais destinos das exportações acumulado º China US$ bi 2º Estados Unidos US$ bi 3º Argentina US$ bi 4º Holanda US$ 955 milhões 5º Alemanha US$ 659 milhões Fonte: Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior
13 Câmbio: Venda final no período R$1,7306 jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 out/09 jan/10 abr/10 Fonte: IPEA
14 Exportação: Preço X Quantum jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 out/09 jan/10 abr/10 Quantum Preço Fonte: IPEA
15 Importação: Preço X Quantum jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 out/09 jan/10 abr/10 quantum preço Fonte: IPEA
16 US$(milhões) Balança Comercial 5, , , , , US$1.283,50-1, jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 out/09 jan/10 abr/ Fonte: IPEA
17 US$ milhões Reservas Internacionais (US$ milhões) , , , , , ,00 0,00 jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 out/09 jan/10 abr/10 Fonte: IPEA
18 US$(bilhões) Balança comercial da Zona do Euro jan/01 abr/01 jul/01 out/01 jan/02 abr/02 jul/02 out/02 jan/03 abr/03 jul/03 out/03 jan/04 Projeção para Fonte: IPEA
19 Mercado de Trabalho - Taxa de Desocupação - Rendimento Médio Real - Horas Trabalhadas por Semana - Empregos Criados / Eliminados - Mão de Obra Estrangeira - Lei de Okun
20 Taxa de Desocupação (% PEA) ,3 6 5,8 5 4 Todas as Áreas Belo Horizonte - MG Fonte: IBGE - PME
21 Desemprego -Todas as Áreas (% PEA) Fonte: IBGE - PME
22 Desemprego - Belo Horizonte (% PEA) Fonte: IBGE - PME
23 Rendimento Médio Real (R$/mês) Fonte: IBGE - PME
24 Horas Trabalhadas por Semana Belo Horizonte - MG Todas as áreas Fonte: IBGE - PME
25 em milhares Empregos Criados / Eliminados SALDO Vagas criadas Vagas eliminadas Fonte: Caged
26 Empregos Criados / Eliminados De Janeiro a Abril de 2010 Setor de Serviços Saldo médio mensal 65 mil vagas Outros Setores Saldo médio mensal 15 mil vagas Fonte: Caged
27 jan/06 mar/06 mai/06 jul/06 set/06 nov/06 jan/07 mar/07 mai/07 jul/07 set/07 nov/07 jan/08 mar/08 mai/08 jul/08 set/08 nov/08 jan/09 mar/09 mai/09 jul/09 set/09 nov/09 jan/10 mar/10 Trabalho Estrangeiro Autorizações Concedidas a Estrangeiros Fonte: MTE
28 Trabalho Estrangeiro Nível Escolaridade Autorizações Concedidas % do Total MESTRADO 774 0,51 POS GRADUAÇÃO 517 0,34 SUPERIOR COMPL. OU HABILIT. LEGAL EQUIV. 2º GRAU COMPLETO OU TEC. PROFISSIONAL , ,30 2 GRAU INCOMPLET ,84 Fonte: MTE Dados de Janeiro 2006 até Março 2010
29 Taxa de Crecimento do PIB (%) Lei de Okun - Brasil ( ) Variação do Desemprego (%) Fonte: IBGE PME e Ipeadata
30 Atividade Econômica - Produção Industrial - Vendas no Varejo - Índices de Confiança - Bens de Capital - Faturamento Real e Capacidade Utilizada
31 Produção Industrial 0,66% do mês de abril para março - Brasil Fonte: IBGE PIM-PF
32 Produção Industrial Setores Variação Brasil (mês) Refino de petróleo e álcool 12.79% Madeira 9.12% Máquinas para escritório e equipamentos de informática % Bebidas % Setores Variação Brasil (ano) Máquinas e equipamentos 46.22% Máquinas para escritório e equipamentos de informática 34.49% Fumo % Outros equipamentos de transporte -0.30% Fonte: IBGE PIM-PF
33 Produção Industrial Fonte: IBGE PIM-PF
34 Fonte: IBGE - PMC Vendas de Varejo
35 Índice de Confiança 0,6% do mês de março para abril (ICC) Fonte: Ipeadata
36 Bens de Capital Ajuste Sazonal: Método X12 Fonte: IPEADATA
37 Faturamento Real da Indústria e Utilização da Capacidade Instalada Fonte: IPEADATA 4,35% no faturamento 1,5% na utilização de capacidade instalada
38 Setor Público - Dívida Pública - Dívida Mobiliária Federal - Superávit Primário - Resultado Nominal
39 Fonte: Banco Central Dívida Pública
40 Dívida Pública Dívida Líquida do Setor Público R$ 1,3 bi 42,2% do PIB Redução de 0,2 p.p. do PIB Contribuições para redução da dívida Superávit primário expressivo Crescimento do PIB corrente
41 Dívida Pública Dívida Líquida do Setor Público No ano, redução de 0.6 p.p. Contribuição para redução Superávit Primário 1,1 p.p. do PIB Crescimento do PIB corrente 1,4 p.p. Contribuição para o aumento Juros nominais apropriados 1,8 p.p. do PIB Valorização Cambial (0,61%) 0,1 p.p.
42 Dívida Mobiliária Federal Dívida Mobiliária Federal R$ 1.4 tri 44,6% do PIB Aumento em Abril de R$ 92,5 bi O resultado de Abril se deve: Emissões Líquidas R$ 80 bi Incorporação de juros R$ 12,8 bi (Decréscimo) Apreciação cambial R$ 0,3 bi
43 Superávit Primário Fonte: Banco Central
44 Superávit Primário Resultado Primário de Abril Superávit Primário R$ 19,8 bi Governo Central Superávit - R$ 16,5 bi Empresas Estatais Déficit R$ 350 mi Governos regionais Superávit R$ 3,6 bi
45 Superávit Primário Observações interessantes: Valor R$ 7,8 bi maior que em 2009 Arrecadação tributária - 22,9% Governo Central Fevereiro Déficit R$ 701 mi Abril Superávit R$ 16,5 bi
46 Resultado Nominal Resultado Nominal de Abril Superávit Nominal R$ 5,3 bi Observações Janeiro Superávit nominal de 2,2 bi Fevereiro Déficit nominal de 13,3 bi Março - Déficit nominal de 17,1 bi
47 Comparativos Resultados de Superávit Primário Acumulado no ano R$ 36,6 bi 12 meses até Abril R$ 70,4 bi Resultados Nominais Acumulado no ano R$ 22,8 bi 12 meses até Abril R$ 105,4 bi
48 Reflexões sobre a carga tributária brasileira - A fronteira do desenvolvimento - O dia 25 de maio de A carga tributária e a qualidade dos governos - Superávit primário e ajustes fiscais - O número da sorte é: 24%? -Conclusões
49 % Quão longe estamos da fronteira? Distância entre o PIB per capita do país e o PIB per capita dos EUA PIBrel_arg PIBrel_Bra PIBrel_chl PIBrel_ven
50 Dia 25 de Maio: um novo marco na consciência do brasileiro? Dia da Liberdade dos Impostos Desde São Paulo, Rio de Janeiro, Belo Horizonte, Porto Alegre, Brasília, Vitória, Novo Hamburgo (RS), Lajeado (RS) e Colatina (ES). Pesquisa encomendada pela ACLAME-RS em 2005: Em média, o brasileiro conhece apenas três impostos (do total de...76 segundo a ACLAME). Constatou-se também que pouco se sabe sobre a origem dos impostos. Por que a preocupação com os impostos?
51 Impostômetro e os pagadores de impostos O questionamento surge pelo contraste entre o nível da carga tributária e o correspondente em termos da quantidade e qualidade dos gastos públicos.
52 Dias de trabalho para pagar impostos e Falência dos Estados-Nações Failed States Index (2009) Dias de trabalho para pagar impostos (2006)
53 Dias de trabalho para pagar impostos e Qualidade Institucional Índice de Qualidade Institucional (2009) Dias de trabalho para pagar impostos (2006)
54 O superávit primário basta? Diversos analistas têm se fixado em um conceito simples sobre a intervenção do governo na economia: o superávit primário. A crise recente nos lembra que não se pode desprezar a questão sobre a sustentabilidade da dívida pública A estabilização da inflação cria esta perspectiva de que basta analisar a diferença entre gastos e receita.
55 O superávit primário basta? Dois problemas: ameaça de inflação (mecanismos garantidores de uma política monetária ativa) geração de dívida pública (sustentabilidade da dívida) A literatura econômica mostra que há uma diferença importante na maneira como o governo promove o aumento do superávit primário.
56 O superávit primário basta? Alesina & Ardagna (2010) Há evidências de que cortes de impostos têm maior probabilidade de gerar crescimento econômico do que aumentos de gastos públicos. Ajustes baseados em cortes de gastos têm menor probabilidade de gerar recessões do que aqueles gerados por aumentos de impostos. Ou seja, não é apenas uma questão de conhecimento sobre a relação entre a política fiscal e a monetária.
57 O superávit primário basta? A evolução na qualidade e na quantidade dos gastos públicos Efeito multiplicador dos gastos públicos Custo-benefício das políticas públicas Gastos públicos em investimento e em consumo Shikida & Araujo Jr (2006) estimaram que a carga tributária que maximizaria o crescimento da renda per capita brasileira seria de aproximadamente 30% do PIB.
58 Maximizando nossa posição na fronteira do desenvolvimento actual fitted Actual and fitted l_pibrel_bra versus l_carga_trib_br Um resultado preliminar: T* = 24.31% Em nosso desempenho histórico, isso significaria que nosso PIB per capita seria aproximadamente 28% do PIB per capita americano l_carga_trib_br
59 Observações finais Várias perguntas importantes: Como deslocar a fronteira para o alto de forma sustentável: as trajetórias do Chile e da Argentina. A qualidade dos impostos: um mesmo montante de carga tributária pode estar associado a um sistema tributário eficiente e a um ineficiente. O protesto popular por uma carga tributária menor tem um significado econômico importante: a busca de um Estado mais eficiente.
60 Crédito e Open Market - Relação Crédito / PIB - Crédito Habitacional - Inadimplência - Swap-DI (expectativas do mercado)
61 Crédito Total (% PIB) Fonte: Banco Central do Brasil
62 Relação Crédito / PIB no Mundo Fonte: OCDE País Crédito (% PIB) Alemanha 62% Japão 62% Reino Unido 100% Estados Unidos 95% Austrália 101% Canadá 84% Suíça 116% Turquia 12%
63 Crédito por Setor (% PIB) Fonte: Banco Central do Brasil
64 Crédito Habitacional (saldo de concessões) Fonte: Banco Central do Brasil
65 Inadimplência Fin. Imobiliário (% dos contratos) Fonte: Banco Central do Brasil
66 Inadimplência - % contratos (15 a 90 dias de atraso) Fonte: Banco Central do Brasil
67 Inadimplência - % contratos (atraso maior que 90 dias) Fonte: Banco Central do Brasil
68 PJ - Capital de Giro - % contratos (atraso maior que 90 dias) Fonte: Banco Central do Brasil
69 PJ - Aquisição de Bens - % contratos (atraso maior que 90 dias) Fonte: Banco Central do Brasil
70 Taxa Swap DI (% a.a.) Fonte: BMF-Bovespa
71 Selic X SWAP DI (% a.a.) Fonte: BACEN / BMF-Bovespa
72 Expectativa do mercado para Selic Reunião do Copom Expectativa p/ Selic Variação 28 de Abril 2010 (última reunião) 9,25 % a.a. Decisão BC: 9,50 % a.a. + 0,50 p.p. Decisão: + 0,75 p.p. 9 de Junho ,00 % a.a. + 0,50 p.p. 21 de Julho ,25 % a.a. + 0,25 p.p. 1º de Setembro ,50 % a.a. + 0,25 p.p. 20 de Outubro ,75 % a.a. + 0,25 p.p. 1º Trimestre ,50 % a.a. + 0,75 p.p.
73 Inflação - IPA-DI x IPCA - IGP-M x IPCA - IPCA - Núcleos - Relatório Focus
74 Recapitulando Na última apresentação vimos o repasse de preços do atacado para o varejo Teoricamente repasse de 100% Provamos que empiricamente isto não ocorre
75 IPA-DI x IPCA (%) Variação mensal Correlação: 0,3584 Fonte: BCB Utilizando defasagem de tempo no IPA-DI
76 IGP-M x IPCA (%) Variação mensal Correlação: 0,2435 Fonte: BCB Utilizando defasagem de tempo no IGP-M
77 Fonte: BCB IPCA
78 IPCA - Núcleos Variação Mensal Fonte:BCB
79 Relatório Focus 12 meses suavizada Há 4 semanas Há 1 semana Hoje IPCA (%) 4,83 4,76 4,72 IGP-DI(%) 5,91 6,08 5,85 IGP-M (%) 5,99 5,71 5,58
80 Estatística e Decisão do NEPOM
81 Estimativas Informações relevantes: Expectativa de inflação: 4,72% Produção industrial : 130,55 Produção industrial potencial estimada: 123,07 Última decisão do Copom: aumento 0,75 p.p. Penúltima decisão do Copom: inalterada Sondagem Industrial Geral: 116,1 Expectativa de inflação passada: 4,73% Spread swaps DI (30d-90d): 0,41 p.p.
82 Estimativas Com essa informações, chega-se a seguinte distribuição de probabilidade: Variação Probabilidade p.p. 0.00% % p.p % p.p % p.p. 0.07%
83 Cenários A última observação disponível da PIM é de abril/2010 Estima-se que a PIM, em maio, esteja entre 127,5 e 133,5 com 95% de confiança. Podemos utilizar esse intervalo para construir alguns cenários.
84 Cenário Pessimista Em um cenário pessimista para a produção industrial: Variação Probabilidade p.p. 0.00% % p.p % p.p % p.p. 0.08%
85 Cenário Neutro Em um cenário neutro para a produção industrial: Variação Probabilidade p.p. 0.00% % p.p % p.p % p.p. 0.07%
86 Cenário Otimista Em um cenário otimista para a produção industrial: Variação Probabilidade p.p. 0.02% % p.p % p.p. 5.08% p.p. 0.00%
87 Resumo das previsões Dados disponíveis Cenário pessimista Cenário neutro Cenário otimista Aumento para 10% a.a
88 PERGUNTAS?
89 OBRIGADO!
Prof. Dr. Cláudio D. Shikida. Luiz André B. Miranda Marcelo Dolabella Mariana Ferreira Renato Byrro Rômulo Muzzi
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