Panorama do Mercado. Estratégia 30/04/08 Elevando o Nível. Análise EMPRESAS: NOTÍCIAS E COMENTÁRIOS. Notícias Diárias 6 de maio de 2008

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1 Panorama do Mercado Notícias Diárias 6 de maio de 2008 Análise EMPRESAS: NOTÍCIAS E COMENTÁRIOS Estratégia 30/04/08 Elevando o Nível Tomas Awad, CNPI A Standard & Poor s nos surpreendeu na última quarta-feira (30/04/08), quando elevou o risco soberano do Brasil para o grau de investimento. Embora não estivéssemos esperando a decisão tão cedo, as nossas alocações recomendadas e escolhas de ações não apresentaram mudanças significativas. Naturalmente, o mercado reagiu rapidamente na tarde de quarta-feira, e logo após o feriado de quinta-feira, aconteceram coberturas de posições vendidas influenciando os preços das ações durante o pregão de sextafeira. No futuro, considerando-se o médio e longo prazo, quem são os maiores beneficiados com a decisão? Para nós, claramente, os beneficiados são: Casos de investimento voltados ao mercado local, principalmente aqueles que podem se beneficiar de uma redução mais rápida na taxa de juros real. Aqui o destaque é o mercado imobiliário, tanto as construtoras de imóveis residenciais como as operadoras de shopping centers. Também acreditamos que os nomes voltados a produtos de consumo devem continuar reagindo de forma positiva; Estratégia 30/04/08 Elevando o Nível Bematech Fracos Resultados no 1T08 Braskem Prévia dos resultados do 1T08 Gol Dados preliminares do mês de abril Log-In Prévia dos resultrados do 1T08 COMPRA Redecard Em Linha com Nossas Projeções Empresas altamente alavancadas ou aquelas que podem se tornar altamente alavancadas. Também, as grandes geradoras de caixa com baixo risco de execução (fluxo de caixa de longa duração afetado positivamente pela queda da taxa de juros real); A classificação antecipada de grau de investimento muda o nosso alvo de para o Ibovespa para o final de 2008? Por agora, não planejamos ainda alterar o nosso preço-alvo baseado no método bottom up, uma vez que o nosso custo de ações já leva em conta 150 bps de risco país, o que, em nossa opinião, já reflete o status de grau de investimento. Entretanto, para alguns setores/empresas específicos, poderemos mudar o nosso custo da dívida, crescimento e beta, o que deve ter um impacto positivo sobre o fluxo de caixa descontado, que acabaria afetando o nosso-preço alvo agregado para as ações brasileiras. Vale Adquire Reservas de Minério de Ferro Favor consultar a página 11 deste relatório para divulgações importantes, certificações dos analistas e outras informações. A Itaú Corretora se encontra envolvida e procura realizar negócios com as empresas monitoradas em seus relatórios de pesquisa e acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a afetar a objetividade deste relatório. Os investidores devem considerar o presente relatório somente como um dentre vários fatores ao realizarem sua decisão de investimento. This report was prepared by Itaú Corretora de Valores S.A., a securities arm of Itaú Group. is a brand name of Itaú Corretora de Valores S.A.

2 Fizemos as seguintes alterações na Alocação de Ativos e Recomendações de Ações da : Entre as empresas de grande porte, estamos aumentando BANCOS para OVERWEIGHT, reduzindo PETRÓLEO para UNDERWEIGHT e reduzindo MINERAÇÂO para MARKET WEIGHT; Entre empresas de pequeno e médio porte, que são aquelas que mais têm a ganhar com esta elevação de status, reforçamos a nossa recomendação de OVERWEIGHT para os setores IMOBILIÁRIO e de CONSUMO-ALIMENTOS, e uma visão mais cautelosa sobre o setor CONSUMO-VAREJO devido à sua avaliação já relativamente cara. Além disso, reforçamos a nossa classificação OVERWEIGHT para as ações do setor de INDÚSTRIA e a nossa classificação UNDERWEIGHT para PAPEL & CELULOSE. A nossa nova recomendação das Dez Melhores é: GFSA3, BRML3, TEND3, NETC4, LREN3, BBDC4, PRGA3, BPNM4, RAPT4, LOGN3. Outras ações que deverão se beneficiar do status de grau de investimento e podem experimentar uma boa performance são: CESP6, SBSP3, AMBV4 e VIVO4. Bematech Fracos Resultados no 1T08 Ricardo Araújo, CNPI A Bematech acaba de divulgar fracos resultados relativos ao 1T08. Apesar de terem vindo ligeiramente acima das nossas projeções, revisadas bastante recentemente, os números contabilizados falharam em passar um sentimento de mudanças. O EBITDA caiu 18% em relação ao 4T07, para R$ 13,7 milhões, ao passo que a margem EBITDA registrou queda de 4,5 p.p. ante o trimestre anterior. Este resultado não cai bem para uma ação que tem registrado em 2008 um desempenho 20% inferior ao do Ibovespa. Embora o recém-anunciado status de grau de investimento do Brasil devesse ter ajudado papéis como o BEMA3 ou seja, de elevado crescimento e completamente relacionado ao setor de consumo, este continuou a registrar uma performance 0,1% inferior ao índice desde 30 de abril. Em suma, acreditamos que estes resultados não deverão entusiasmar os investidores a reavaliarem suas opiniões a respeito das ações da Bematech. Assim, mantemos nossa recomendação de MANUTENÇÃO para a BEMA3, indicando um preço-alvo de R$ 17,60/ação para o final de Destaques Os números da receita aparentam estar passando por um efeito gangorra. Quando as receitas com software finalmente aumentam (+26% vis-à-vis o 4T07), as receitas com hardware registram queda (-15% ante o 4T07), e viceversa. Embora gostemos do fato de que a receita oriunda de software esteja finalmente voltando a crescer, especialmente em função dos contratos de manutenção, a queda na receita com hardware representa um ponto de atenção, independentemente do efeito da sazonalidade; O CPV registrou uma alta de 6,4% em relação ao trimestre anterior, para R$ 34,4 milhões. Este aumento, no entanto, inclui uma reavaliação da ordem de R$ 2,5 milhões nas despesas administrativas no CPV de maneira a padronizar as regras contábeis em todas as unidades de negócios (a GSR7 adotou um padrão distinto). Ainda assim, excluindo-se tal efeito, a margem bruta apresentou uma deterioração em comparação ao 4T07, passando de 52,4% no 4T07 para 50,0%; À primeira vista, as despesas gerais e administrativas parecem ter caído 22% em relação ao número divulgado no 4T07. No entanto, ajustando para o mesmo efeito, as despesas gerais e administrativas de fato avançaram 3,3%, o que indica que as medidas de corte de custos implementadas pela empresa não têm sido tão eficientes

3 Ticker Rating ST /LT BRKM5 BUY Braskem Prévia dos resultados do 1T08 Last Price R$ 14.6 YTD in R$ (%) 2.1% Target Price YE08 R$ Total Return (%) 26.6% Div. Yield (%) 3.1% P/E EV/EBITDA Paula Kovarsky, CNPI & Diego Mendes, CNPI A Braskem deve divulgar seus resultados do 1T08 no dia 7 de maio, antes da abertura dos mercados. Deveremos presenciar mais um trimestre difícil para a empresa, com o aumento dos preços da nafta e a valorização do Real comprimindo ainda mais as margens. Os volumes no mercado doméstico devem continuar fortes, contabilizando um crescimento de 10% sobre o mesmo período no ano anterior para as resinas. No entanto, as exportações deverão sofrer com a desaceleração da demanda global assim como devido à valorização cambial. Ticker Rating ST /LT GOLL4 HOLD Esperamos que os preços domésticos da resina (PP/PE) aumentem entre 2% e 4% em Reais sobre o trimestre precedente, contra um aumento de 7.6% da nafta no mesmo período e na mesma moeda. Por sua vez, os preços domésticos do PVC devem permanecer estáveis em comparação ao trimestre anterior, refletindo a menor velocidade da demanda nos EUA, o que está pressionando para baixo os preços internacionais das resinas. A própria Braskem está na verdade aumentando suas importações de PVC por conta da sua capacidade limitada. Os spreads entre os preços domésticos e internacionais devem também diminuir, especificamente para o PP, pressionados pelos impostos mais elevados. O impacto negativo sobre as margens brutas deverá ser parcialmente compensado pela redução de despesas, refletindo o programa 100 da Braskem assim como as sinergias extraídas a partir das aquisições da Ipiranga Petroquímica e da Copesul. Os lucros líquidos devem ser afetados favoravelmente pelos R$ 110 milhões nãorecorrentes relativos à venda dos ativos da Petroflex. Reiteramos nossa recomendação de MANUTENÇÃO para os papéis da Braskem a R$ 18.1/BRKM5 (US$ 21.9/BAK). Gol Dados preliminares do mês de abril Last Price R$ 29.1 YTD in R$ (%) -43.6% Target Price YE08 R$ Total Return (%) 38.4% Div. Yield (%) 2.5% P/E EV/EBITDA Paula Kovarsky, CNPI & Diego Mendes, CNPI A Gol acaba de publicar os dados preliminares referentes ao mês de abril, mostrando uma recuperação no load factor (taxa média de utilização da aeronave) do mercado doméstico, mas um declínio no mercado internacional. A ASK (disponibilidade assento/quilômetro) voltou a mostrar um crescimento superior ao RPK (receita por passageiro/quilômetro). A ASK no mercado doméstico cresceu 23% sobre o mesmo período em 2007, ao passo que no segmento internacional, o crescimento foi de 33%. Em bases mensais, a ASK doméstica cresceu 1%, enquanto a internacional caiu 10%. Acreditamos que a empresa esteja tentando reduzir a oferta com o objetivo de aumentar seu baixo load factor. A demanda da GOL no mercado doméstico aumentou 14% sobre o mesmo período no ano passado, e extraordinários 21% sobre o mês anterior. Historicamente, a demanda é mais fraca em abril do que em março. No caso de esta premissa estar correta, a GOL poderá contabilizar um ganho de participação no mercado em abril de 2008, ainda que acreditemos que o crescimento do mercado deva provavelmente trazer surpresas positivas. No mercado internacional, a RPK aumentou 37% sobre o mesmo período no ano precedente, porém, teve queda de 15% em comparação ao mês anterior. Acreditamos que a RPK internacional deva continuar registrando uma expansão menor, já que a empresa está cancelando suas rotas de longa distância

4 O load factor doméstico expandiu para 66% em abril de 2008, em relação ao de 58% em março deste ano, ao passo que o load factor internacional declinou de 55% para 53% entre esses dois períodos. De um modo geral, o load factor foi de 63%, 610bps acima do mês anterior e 390bps inferior ao do ano passado. Acreditamos que o load factor da GOL deva registrar alguns aumentos nos próximos meses, com o cancelamento das rotas de longa distância. Essas rotas costumavam apresentar load factors abaixo de 60%. O aumento do load factor é certamente uma boa notícia, embora ainda esteja apenas ligeiramente acima do ponto de equilíbrio. Convém lembrar que o ponto de equilíbrio da GOL estava em 63% no 1T08. Ticker Rating ST /LT LOGN3 BUY Reiteramos nossa recomendação de MANUTENÇÃO para as ações da GOL e um preço-alvo ao final de 2008 de R$39.6/GOLL4. Esperamos que as ações reajam positivamente ao aumento do load factor. Com a redução de sua frota anunciada na semana passada, associada ao cancelamento de suas rotas internacionais não-lucrativas, a empresa está nitidamente tentando aumentar seu load factor e, desta forma, seus lucros. Acreditamos que a direção certa para a Gol seja voltar à boa época anterior. No entanto, continuamos preocupados com os custos relacionados ao abandono da estratégia original por trás da aquisição da Varig, que deverão ainda causar um movimento negativo dos resultados pelo menos no 2T08, evitando que as ações registrem uma performance significativamente boa no curto prazo. Log-In Prévia dos resultrados do 1T08 COMPRA Last Price R$ 11.9 YTD in R$ (%) n/a Target Price YE08 R$ Total Return (%) 53.4% Div. Yield (%) 2.4% P/E EV/EBITDA Paula Kovarsky, CNPI & Diego Mendes, CNPI A Log-In divulgará os resultados do seu 1T08 no dia 6 de maio, após o fechamento do mercado. Esperamos que a Log-In contabilize resultados decentes, em linha com suas indicações no que diz respeito aos volumes e à performance operacional. De um modo geral, os volumes embarcados cresceram excelentes 9.5% sobre igual período no ano precedente, mesmo tendo registrado alguns problemas operacionais, como as interrupções regulares e inesperadas para manutenção, que reduziram a eficiência operacional da empresa. Os volumes transportados por navegação costeira, especificamente, aumentaram 11.2% sobre o mesmo período no ano anterior, atingindo TEU (unidade equivalente a um contêiner de 6m), reforçando nossa visão positiva sobre o potencial deste segmento de negócio no Brasil. O volume do TVV cresceu 9.8% sobre o mesmo período em 2007, alcançando TEU, ao passo que o Trem Expresso registrou um aumento de volume de 5.1% sobre o mesmo trimestre no ano passado, chegando a TEU. Em bases trimestrais, o total de volumes transportados declinou aproximadamente 8% devido à sazonalidade. Não esperamos mudanças significativas nos preços. Conseqüentemente, achamos que a Log-In deverá contabilizar receitas líquidas ~9% superiores às do 1T07, como resultado dos aumentos de volumes. Trimestralmente, as receitas líquidas deverão declinar cerca de 5%, devido ao fator sazonal. Este trimestre deverá apresentar custos mais elevados por conta de dois eventos extraordinários: benefícios dos empregados (R$6.9mm) e despesas relacionadas ao lançamento de novas embarcações (R$2mm). Além disso, as paradas inesperadas para manutenção e o aumento dos preços do petróleo deverão também afetar negativamente as linhas de custo da empresa. O EBITDA, incluindo os eventos extraordinários, deverá declinar de R$9mm (1T07) para R$6.3mm. Se ajustarmos aos eventos extraordinários, o EBITDA deverá ficar em R$15.2mm. Esperamos que o lucro líquido, incluindo os custos resultantes dos eventos não - 4 -

5 recorrentes e de uma reversão fiscal extraordinária de R$22.8mm, alcance R$29.6 mm. Se excluirmos todos os eventos não-recorrentes, o lucro líquido deve chegar a R$12.7mm. Ticker RDCD3 Rating ST /LT HOLD Last Price R$ 33.1 YTD in R$ (%) n/a Target Price YE08 R$ Total Return (%) NA Div. Yield (%) NA P/E EV/EBITDA Reiteramos nossa recomendação de COMPRA para os papéis da Log-In e nosso preço-alvo ao final de 2008 de R$ 18.0/LOGN3. Redecard Em Linha com Nossas Projeções Victor Mizusaki, CNPI & Alcir Freitas, CNPI A Redecard divulgou hoje seus resultados relativos ao 1T08. Os números vieram em linha com as nossas expectativas. A receita bruta e o EBITDA ficaram 0,5% e 7,2% acima das nossas projeções, respectivamente. Além disso, a Redecard aprovou um programa de recompra de ações em um volume de 3,4 milhões de ações. O programa é válido por 365 dias, a preços de mercado. Este volume representa 1% do atual free float. Destaques dos Resultados do 1T08: Prós: (i) redução de custos de R$ 18 milhões, principalmente nas despesas com pessoal, marketing e administrativas. Estas reduções são em grande medida atribuídas à redução nas provisões para despesas trabalhistas e à queda sazonal nas despesas com propaganda. Contras: (i) o MDR caiu de 1,47% no trimestre anterior para 1,43%. A empresa, entretanto, negociou com sucesso os contratos com as maiores empresas varejistas, e o MDR médio para 2008 poderá fechar em 1,47%. Ademais, embora a receita com pré-pagamento tenha vindo em linha com as nossas projeções, a taxa média caiu para 1,3% por mês. Esta queda foi compensada por um crescimento sazonal na receita com pré-pagamento para 27,3% das transações de cartões de crédito, em relação aos 15,7% registrados no 4T07. A MasterCard também vendeu neste trimestre toda a sua participação na RDCD3. Mantemos nossa recomendação de MANUTENÇÃO para a RDCD3, com uma indicação de preço-alvo de R$ 34,70/ação para o final de Ticker Rating ST /LT VALE5 UR Last Price R$ 54.4 YTD in R$ (%) n/a Target Price YE08 R$ n/a Total Return (%) n/a Div. Yield (%) n/a P/E n/a n/a EV/EBITDA n/a n/a A empresa irá promover duas conference calls em 06 de maio para fornecer detalhes adicionais: em português: disque +55 (11) , código de acesso: Redecard, às 22:00 (horário de Brasília); em inglês: disque +1 (973) , código de acesso: , às 23:00 (horário da costa leste dos EUA). Vale Adquire Reservas de Minério de Ferro Marcelo W. de Brisac, CFA e Patrícia Fernandes, CNPI e Guilherme Pinori, CNPI Ontem, a Vale anunciou a aquisição de 1,1 bilhão de toneladas de recursos de minério de ferro no estado de Minas Gerais por US$145 milhões. Com esta negociação, a empresa concluiu um contrato de compra assinado em fevereiro de 2005 com a Mineração Apolo S.A. Na ocasião, a Vale pagou US$ 9,3 milhões. Uma vez que a área é próxima ao seu projeto Maquiné-Baú, as duas devem ser fundidas e desenvolverem-se como um único projeto. A Vale disse que o investimento de capital para projetos de minério de ferro não mudou uma vez que não se trata de um grande projeto. Embora os recursos sejam pequenos comparados ao total de recursos da Vale, acreditamos que a notícia seja positiva para a Vale por dois motivos principais: - 5 -

6 1. Baixo preço por tonelada pago pela aquisição O valor pago pela mina em uma base de EV/tonelada parece bastante interessante, uma vez que a Usiminas adquiriu a J.Mendes por aproximadamente US$1/tonelada de reservas de minério de ferro e a Vale pagou apenas US$0,14/tonelada de reservas de minério de ferro; 2. Aumento do poder da Vale no mercado interno. Depois das aquisições da J.Mendes pela Usiminas e da AVG pela MMX, o poder de competitividade da Vale no mercado doméstico foi desafiado. As recentes aquisições da Vale mostram que ela é inteligente quando se trata de proteger a sua participação de mercado no setor de minério de ferro

7 FECHAMENTO DO MERCADO (05/Mai) Bovespa bate recorde em pontos Pela primeira vez na história, a Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) encerrou o dia acima dos 70 mil pontos, ainda repercutindo o grau de investimentos (investment grade) brasileiro, dado pela agência de classificação de risco Standard & Poor's na última quarta-feira. Ao final dos negócios, a bolsa paulista encerrou o dia em alta de 1,17%, aos pontos. O giro financeiro somou R$ 7,06 bilhões. No front externo, a desistência da Microsoft em adquirir o Yahoo! influenciou negativamente os índices de Wall Street. Em contrapartida, a atividade do setor de serviços norte-americano (ISM, em inglês) mostrou expansão no mês de abril. O índice chegou aos 52 pontos, enquanto que o esperado era de 49,1 pontos. A declaração de Alan Greenspan, ex-presidente do Federal Reserve (Fed, o banco central norte-americano), de que a economia americana já vive claramente um quadro recessivo também influenciou os negócios. Dentre os destaques positivos do Ibovespa estão Light ON, que subiu 9,26%, a R$ 28,19; Telemar PN, que avançou 5,33%, a R$ 39,30; e Rossi Residencial ON registrou alta de 4,86%, a R$ 19,82. No sentido oposto, JBS ON caiu 3,81%, a R$ 8,31; Brasil Telecom PN recuou 3,37%, a R$ 18,02; e Nossa Caixa ON registrou queda de 2,67%, a R$ 25,11. Na Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F), o Ibovespa com vencimento em junho registrou alta de 1,03%, a pontos. DIs avançam novamente na BMF Mais uma vez as projeções de juros embutidas nos contratos de Depósitos Interfinanceiros (DI) fecharam sinalizando avanço. O DI de janeiro de 2010, o mais negociado, registrou taxa de 13,68%, ante 13,56% do ajuste anterior. Para resgate em janeiro de 2009 a taxa ficou em 12,80%, contra 12,79% do ajuste anterior, e os contratos de junho registraram taxa anual de 11,60%, ante 11,59% do ajuste de sexta-feira. Dólar reage e fecha em alta O dólar comercial fechou a sessão com alta de 0,61%, cotado a R$ 1,658 na compra e a R$ 1,659 na venda. Ao longo do dia, a divisa estrangeira oscilou entre a mínima de R$ 1,653 e a máxima de R$ 1,663. No mercado futuro, os contratos de câmbio com resgate em junho subiam 0,42%, a R$ 1,668, após 184 mil operações. O Banco Central (BC) informou que a Ptax fechou a R$ 1,6570 na compra e a R$ 1,6578 na venda, com valorização de 0,44% frente ao encerramento anterior (R$ 1,6506), com giro de US$ 2 bilhões. No paralelo, as trocas ocorreram entre R$ 1,77 e a R$ 1,87. No turismo, o dólar saiu entre R$ 1,59 e R$ 1,75, enquanto o traveller check foi transacionado entre R$ 1,625 e R$ 1,735. No mercado externo, a taxa de risco-brasil subia 1,52% aos 200 pontos. O Global 40, doméstico mais negociado, cedia 0,06% a 136,813% de seu valor de face

8 Guia de Ações (Parte 1) Guia de Ações Código Recomendação Preço Preço Alvo Preço Alvo Retorno Retorno s/ Retorno Retorno Total Valor de Volume Médio 2007 Ibov ADR ST LT Atual (R$) Local (R$) 2008 ADR (US$) 2008 Esperado Dividendos 08 Total 08 Relativo 2008 Mercado (R$mm) 30d (R$000) Ibovespa IBOV , % 2.2% 20.8% 1,048,711 10% 5,316,065 IBX-50 IBRX , % 2.2% 15.8% 1,010,936 7% - Itaú Coverage 1,088,519 Transportes Transportation 24.4% NA NA 46, ,999 ALL Unit ALLL11 BUY MP NA 18.1% 0.8% 18.9% -1.6% 13,374 1% 61,266 Log-IN LOGN3 BUY OP NA 51.0% 2.4% 53.4% 27.0% 1,091-12% 6,866 Santos Brasil STBP11 HOLD MP NA 10.8% 0.4% 11.2% -8.0% 3,764 8% 2,408 Wilson Sons WSON11 HOLD OP NA 29.5% 1.4% 30.9% 8.4% 1,491-19% 1,434 Gol PN GOLL4 GOL HOLD OP % 2.5% 38.4% 14.6% 5,869-33% 19,001 TAM PN TAMM4 TAM BUY OP % 3.2% 32.8% 9.9% 6,046-5% 22,929 CCR Rodovias ON CCRO3 BUY MP NA 25.8% 4.2% 30.1% 7.7% 12,698 17% 16,846 OHL ON OHLB3 HOLD MP NA 14.4% 0.9% 15.3% -4.6% 1,791 17% 5,249 Consumo & Varejo Consumer 25.8% NA NA 136, ,548 Ambev PN AMBV4 ABV BUY OP % 1.1% 32.4% 9.6% 81,217 3% 51,767 Loj Americanas PN LAME4 HOLD UP NA 0.6% 0.6% -16.7% 10,129-10% 48,173 Guararapes ON GUAR3 HOLD MP NA 18.2% 1.6% 19.8% -0.9% 4,019 3% 2,843 Pao de Acucar PN PCAR4 CBD HOLD UP NA -3.3% -3.3% -20.0% 9,526 19% 21,107 Natura ON NATU3 BUY OP NA 53.5% 5.5% 59.0% 31.6% 8,392 19% 15,959 B2W ON BTOW3 HOLD UP NA 7.0% 0.2% 7.2% -11.3% 7,325-8% 49,267 Dufry Unit DUFB11 BUY OP NA 42.8% 3.1% 45.8% 20.7% 2,574-13% 11,973 Alpargatas PN ALPA4 HOLD OP NA 36.2% 2.1% 38.3% 14.5% 1,829-16% 744 Hering ON HGTX3 BUY OP NA 94.2% 94.2% 60.8% 578 3% 622 Grendene ON GRND3 HOLD OP % 4.5% 50.2% 24.3% 1,785-15% 1,201 Springs ON SGPS3 UR NA NA NA NA NA NA NA 1,211-36% 243 Globex PN GLOB3 UR NA 26.6 NA NA NA NA NA 3,303-13% 442 Lojas Renner ON LREN3 BUY MP NA 26.0% 3.3% 29.3% 7.0% 4,863 13% 32,207 Elétricas & Saneamento Utilities 23.3% NA NA 158, ,249 Celesc PNB CLSC6 SELL UP NA -9.3% 4.6% -4.7% -21.1% 1,786 11% 4,597 Eletropaulo PNB ELPL6 BUY UP NA 2.5% 8.2% 10.7% -8.3% 6,568 11% 19,099 Cemig PN CMIG4 CIG HOLD OP % 4.6% 33.9% 10.9% 18,033 20% 56,888 Copel PNB CPLE6 ELP BUY OP % 7.3% 65.5% 37.0% 8,128 15% 19,164 CPFL Energia ON CPFE3 CPL HOLD MP % 5.4% 17.7% -2.6% 20,080 29% 18,005 Energias do Brasil ON ENBR3 BUY OP NA 55.7% 8.1% 63.8% 35.6% 4,849 7% 8,738 Light ON LIGT3 RESTRICTED NA 28.2 NA NA NA NA NA NA 5,736 3% 4,522 Equatorial EQTL3 HOLD MP NA 27.8% 1.9% 29.7% 7.3% 1,900 NA - Aes Tietê PN GETI4 HOLD OP NA 28.0% 10.2% 38.3% 14.4% 6,253 1% 4,287 CESP PNB CESP6 CESQY HOLD MP NA 28.4% 1.5% 29.8% 7.5% 9,694-32% 115,856 Eletrobrás PNB ELET6 CAIGY HOLD MP % 2.4% 28.4% 6.3% 28,762 18% 36,660 Tractebel ON TBLE3 HOLD MP NA 18.4% 5.8% 24.1% 2.7% 15,992 19% 9,913 Terna Unit TRNA11 HOLD MP NA 10.0% 7.9% 18.0% -2.4% 2,712 2% 1,844 Transmissão Paulista PN TRPL4 HOLD UP NA -3.8% 7.9% 4.2% -13.8% 7,136 30% 8,539 MPX ON MPXE3 BUY OP NA 59.4% 59.4% 32.0% 6,855-2% 4,107 Copasa ON CSMG3 RESTRICTED NA 28.6 NA NA NA NA NA 3,277-7% 8,977 Sabesp ON SBSP3 SBS HOLD MP % 4.5% 24.9% 3.4% 10,408 11% 14,053 Construção Civil Real Estate 50.5% NA NA 32, ,303 Gafisa ON GFSA3 GFA RESTRICTED NA 37.4 NA NA NA NA NA 4,842 13% 31,889 Cyrela ON CYRE3 BUY OP NA 33.5% 1.1% 34.6% 11.4% 10,314 20% 35,021 Rossi ON RSID3 HOLD OP NA 55.6% 1.6% 57.2% 30.1% 3,096-12% 30,627 Agra ON AGIN3 BUY OP NA 114.8% 1.6% 116.3% 79.1% 1,563-17% 5,774 Klabin Segall KSSA3 Restricted NA 12.4 NA NA NA NA NA NA 723-7% 3,221 CCDI ON CCIM3 BUY OP NA 163.2% 163.2% 117.8% % 2,604 EVEN ON EVEN3 BUY OP NA 119.2% 3.3% 122.5% 84.2% 1,745-26% 2,456 BR Malls ON BRML3 BUY OP NA 60.3% 60.3% 32.7% 3,621-12% 6,166 São Carlos ON SCAR3 HOLD OP NA 76.9% 1.7% 78.6% 47.8% % 983 Lopes ON LPSB3 BUY OP NA 50.3% 3.6% 53.9% 27.4% 1,546-8% 3,024 Tenda ON TEND3 BUY OP NA 78.8% 78.8% 48.0% 1,627-1% 6,516 Iguatemi ON IGTA3 BUY OP NA 55.5% 1.4% 56.9% 29.9% 1,631-11% 1,022 Mineração Mining -0.2% NA NA 295, ,490 Vale PNA VALE5 RIO1 UR NA 54.4 NA NA NA NA NA NA 262,882 8% 633,732 MMX Mineração ON MMXM3 BUY UP NA -4.4% 0.5% -3.9% -20.5% 16,083 12% 50,872 Bradespar PN BRAP4 UR NA 48.6 NA NA NA NA NA NA 16,995 3% 48,886 Petróleo & Gás Oil & Gas 145.6% NA NA 401,740 Petrobras PN PETR4 PBR.A BUY OP % 2.0% 153.0% 109.5% 384,743 0% 984,753 Lupatech ON LUPA3 BUY UP NA 6.5% 0.4% 6.9% -11.5% 3,015 6% 11,753 Ultrapar PN UGPA4 BUY OP % 2.9% 47.9% 22.4% 8,296 0% 18,330 Comgas PNA CGAS5 SELL UP NA -1.6% 6.4% 4.8% -13.2% 5,686 26% 6,316 Petroquímica Petrochemicals 21.9% NA NA 10,384 22,769 Braskem PNA BRKM5 BUY MP % 3.1% 26.6% 4.8% 6,090 6% 16,537 Petroflex PNA PEFX5 UR NA 17.3 NA NA NA NA NA NA 607 6% 104 Suzano Petr PN SZPQ4 UR NA 10.7 NA NA NA NA NA NA 2,426 10% 2,947 Unipar PNB UNIP6 SELL OP na 66.9% 2.1% 68.9% 39.8% 1,262-5% 3,181 Papel & Celulose Pulp & Paper 33.6% NA NA 39,135 61,987 Aracruz PNB ARCZ6 ARA SELL OP % 3.1% 32.0% 9.3% 13,841 6% 19,358 Suzano PN SUZB5 BUY OP NA 40.8% 2.2% 43.0% 18.3% 8,564-6% 12,910 Klabin PN KLBN4 BUY OP NA 37.1% 1.9% 39.0% 15.1% 6,319 9% 9,023 Votorantim C P PN VCPA4 VCP HOLD OP % 1.6% 33.2% 10.3% 10,411-6% 20,696 Indústrias Small Caps 31.6% NA NA 25,886 45,447 Marcopolo PN POMO4 HOLD MP NA 21.3% 3.8% 25.1% 3.5% 1,635 1% 2,001 Duratex PN DURA4 BUY MP NA 21.8% 2.1% 23.9% 2.5% 4,879-12% 20,822 Iochpe Maxion ON MYPK3 BUY OP NA 33.2% 3.3% 36.5% 13.0% 1,727-14% 1,583 Fras-le PN FRAS4 BUY OP NA 46.8% 3.6% 50.4% 24.5% % 127 Romi ON ROMI3 Buy OP NA 42.9% 2.7% 45.6% 20.5% 1,375-20% 3,001 Weg ON WEGE3 HOLD OP NA 34.9% 3.0% 37.9% 14.1% 12,359-20% 9,376 Randon PN RAPT4 BUY OP NA 33.7% 1.8% 35.5% 12.2% 2,636-4% 7,025 Satipel SATI3 BUY OP NA 34.8% 2.0% 36.8% 13.2% 1,259-4% 2,067 Alimentos Food 24.7% NA NA 25,808 75,516 Perdigao ON PRGA3 PDA BUY MP NA 29.2% 1.2% 30.3% 7.9% 9,913 10% 39,178 Sadia SA PN SDIA4 SDA HOLD UP NA 3.2% 1.8% 5.0% -13.1% 8,477 27% 36,338 M. Dias Branco ON MDIA3 BUY MP NA 18.8% 18.8% -1.7% 2,875 3% 2,488 Marfrig ON MRFG3 BUY OP NA 64.9% 2.3% 67.2% 38.4% 3,834 23% 6,296 Minerva ON BEEF3 HOLD MP NA 27.0% 3.3% 30.2% 7.8% % 1,999 Siderurgia Steel 12.6% NA NA 157, ,960 Usiminas PNA USIM5 BUY OP NA 46.4% -2.2% 44.2% 19.3% 39,784 50% 175,432 Sid Nacional ON CSNA3 SID HOLD UP NA 2.6% 1.8% 4.4% -13.6% 54,614 41% 134,556 Gerdau PN GGBR4 GGB RESTRICTED NA 69.9 NA NA NA NA NA NA 46,318 35% 103,784 Tecnologia Technology 57.3% NA NA 3,512 5,911 Totvs ON TOTS3 BUY OP NA 34.4% 2.4% 36.8% 13.3% 1,535 0% 2,182 Bematech ON BEMA3 HOLD OP NA 114.6% 2.0% 116.6% 79.3% % 1,211 Datasul ON DSUL3 BUY OP NA 70.8% 2.2% 73.0% 43.2% 573 6% 938 UOL PN UOLL4 HOLD OP NA 59.1% 5.3% 64.5% 36.1% % 1,580 Positivo POSI3 HOLD MP NA 13.4% 3.4% 16.8% -3.4% 2,061-45% 6,764 Telecomunicação Fixa lecom - Wireline 17.9% NA NA 129, ,640 Brasil T Par ON BRTP3 UR NA 52.8 NA NA NA NA NA 19,121 17% 21,135 Brasil T Par PN BRTP4 BRP UR NA 24.1 NA NA NA NA NA 8,722-1% 42,565 Brasil Telecom PN BRTO4 BTM UR NA 18.0 NA NA NA NA NA 9,864 5% 33,476 Net Serviços PN NETC4 NETC BUY OP % 1.6% 56.8% 29.8% 8,096 10% 34,726 GVT ON GVTT3 BUY OP NA 39.7% 39.7% 15.7% 5,097 11% 21,319 Telemar Norte Leste PNA TMAR5 UR NA 93.0 NA NA NA NA NA 22,166 38% 13,029 Telemar ON TNLP3 UR NA 48.9 NA NA NA NA NA 18,667-16% 23,746 Telemar PN TNLP4 TNE UR NA 39.3 NA NA NA NA NA 15,017 16% 55,626 Telesp Operac PN TLPP4 TSP HOLD OP % 10.9% 84.0% 52.3% 22,854 3% 5,018 Telecomunicação Móvel ecom - Wireless 41.7% NA NA 73,623 50,961 VIVO Part PN VIVO4 VIV HOLD OP NA 7.5% NA NA NA 17,252 28% 22,143 VIVO Part ON VIVO3 HOLD OP NA 48.4% NA NA NA 18,402-6% 2,203 Telemig Celul Part ON TMCP3 HOLD UP NA 5.6% 2.4% 8.0% -10.6% 4,354 9% 2,188 Telemig Celul Part PN TMCP4 TMB HOLD MP NA 9.7% 4.9% 14.6% -5.1% 2,092 22% 4,809 TIM Participações ON TCSL3 HOLD OP NA 41.9% 4.0% 45.9% 20.8% 18,164-8% 3,479 TIM Participações PN TCSL4 TSU HOLD OP NA 93.0% 5.4% 98.4% 64.2% 13,360-4% 16,139 Saúde Healthcare 50.1% NA NA 11,455 27,175 OdontoPrev ON ODPV3 BUY OP NA 62.8% 1.4% 64.2% 35.9% 1,146 2% 3,053 Cremer ON CREM3 HOLD OP NA 35.9% 4.8% 40.7% 16.4% 525-5% 2,212 Profarma ON PFRM3 HOLD MP NA 29.5% 0.4% 29.9% 7.5% 1,073-18% 535 Medial ON MEDI3 BUY OP NA 98.4% 0.7% 99.1% 64.8% 1,264-22% 4,415 Amil ON AMIL3 HOLD OP NA 61.7% 1.9% 63.6% 35.4% 4,325-26% 4,690 Drogasil DROG3 HOLD OP NA 30.3% 2.9% 33.2% 10.3% 819-8% 1,817 Dasa ON DASA3 HOLD MP NA 15.5% 0.4% 15.8% -4.1% 2,302 9% 10,453 Agronegócios Agribusiness 13.2% NA NA 11,467 41,511 Cosan ON CSAN3 HOLD UP NA 4.7% 0.4% 5.0% -13.0% 7,629 35% 33,399 São Martinho ON SMTO3 HOLD MP NA 24.2% 24.2% 2.8% 2,667 17% 2,765 Heringer ON FHER3 BUY OP NA 43.8% 2.0% 45.8% 20.6% 1,171 23% 5,347 Serviços Financeiros 21.7% NA NA 62, ,306 BM&F ON BMEF3 BUY MP NA 29.8% 0.6% 30.4% 8.0% 17,679-30% 64,105 Bovespa Holding BOVH3 BUY MP NA 25.9% 0.9% 26.9% 5.0% 19,123-21% 140,010 GP Investments GPIV11 BUY OP NA 69.8% 69.8% 40.6% 3,139-11% 5,990 Redecard ON RDCD3 HOLD OP NA 4.8% NA NA NA 22,275 16% 69,201 Tarpon TARP11 BUY OP NA 51.3% 51.3% 25.2% 1,217 14% 1,618 Bancos Banking 16.0% NA NA 251, ,459 Bradesco PN BBDC4 BBD BUY MP NA 16.6% 2.8% 19.4% -1.2% 123,716 9% 169,879 Unibanco Unit UBBR11 UBB HOLD UP NA 1.9% 3.2% 5.0% -13.0% 35,654 6% 92,977 Banco do Brasil ON BBAS3 BUY MP NA 16.7% 2.8% 19.5% -1.1% 76,265-1% 123,488 Panamericano BPNM4 BUY OP NA 81.2% 3.7% 84.9% 53.0% 2,428 9% 1,650 Bicbanco BICB4 BUY MP NA 22.7% 2.9% 25.6% 4.0% 2,835-5% 3,150 Cruzeiro do Sul CZRS4 SELL OP NA 40.0% 4.4% 44.4% 19.5% 1,452-13% 6,947 Daycoval DAYC4 BUY MP NA 24.2% 2.6% 26.8% 5.0% 3,406-9% 5,725 Parana PRBC4 SELL MP NA 10.8% 3.1% 13.9% -5.8% 1,030 10% 1,518 Pine PINE4 HOLD OP NA 44.5% 3.8% 48.3% 22.7% 1,195-24% 2,749 Sofisa SFSA4 BUY OP NA 56.6% 3.2% 59.8% 32.3% 1,493-28% 1,749 ABC Brasil PN ABCB4 BUY OP NA 46.0% 3.2% 49.2% 23.5% 1,533-3% 3,

9 Guia de Ações (Parte 2) Guia de Ações Código LPA 3 anos LPA P/L P/L Relativo 2009 Crescimento P/L P/L Projetado P/BV 2008 Ibov ADR CAGR Ibovespa Setor Ibovespa IBOV 12.9% IBX-50 IBRX % Itaú Coverage 17.9% Transportes Transportation ALL Unit ALLL % % 190% Log-IN LOGN % % 68% Santos Brasil STBP % % 181% Wilson Sons WSON % % 117% Gol PN GOLL4 GOL % % 57% TAM PN TAMM4 TAM % % 55% CCR Rodovias ON CCRO % % 102% OHL ON OHLB % % 338% NM NM Consumo & Varejo Consumer Ambev PN AMBV4 ABV % % 109% Loj Americanas PN LAME % % 165% Guararapes ON GUAR % % 58% Pao de Acucar PN PCAR4 CBD % % 91% Natura ON NATU % % 63% B2W ON BTOW % % 163% Dufry Unit DUFB % % 77% Alpargatas PN ALPA % % 37% Hering ON HGTX % % 35% Grendene ON GRND % % 43% Springs ON SGPS3 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Globex PN GLOB3 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Lojas Renner ON LREN % % 105% Elétricas & Saneamento Utilities Celesc PNB CLSC % % 60% Eletropaulo PNB ELPL % % 100% Cemig PN CMIG4 CIG % % 111% NM Copel PNB CPLE6 ELP % % 86% NM CPFL Energia ON CPFE3 CPL % % 148% Energias do Brasil ON ENBR % % 76% NM Light ON LIGT3 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Equatorial Unit EQTL % % 179% NM Aes Tietê PN GETI % % 85% CESP PNB CESP6 CESQY % % 186% NM Eletrobrás PNB ELET6 CAIGY % % 71% Tractebel Unit TBLE % % 121% Terna Unit TRNA % % 104% Transmissão Paulista PN TRPL % % 111% MPX ON MPXE % NA NA NA NA NA NA NA NA Copasa ON CSMG3 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Sabesp ON SBSP3 SBS % % 68% Construção Civil Real Estate Gafisa ON GFSA3 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Cyrela ON CYRE % % 105% Rossi ON RSID % % 81% Agra ON AGIN NA % 60% Klabin Segall KSSA3 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA CCDI ON CCIM % % 35% EVEN ON EVEN % % 38% BR Malls ON BRML % % 474% São Carlos ON SCAR % % 114% Lopes ON LPSB % % 118% Tenda ON TEND NA % 40% Iguatemi ON IGTA % % 120% Mineração Mining Vale PNA VALE5 RIO1 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA MMX Mineração ON MMXM NA % 100% Bradespar PN BRAP4 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Petróleo & Gás Oil & Gas NM NM Petrobras PN PETR4 PBR.A % % 91% NM NM Lupatech ON LUPA NA % 297% Ultrapar PN UGPA % % 91% Comgas PNA CGAS % % 90% NM NM Petroquímica Petrochemical NM NM Braskem PNA BRKM NA % 225% NM NM Petroflex PNA PEFX5 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Suzano Petr PN SZPQ4 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Unipar PNB UNIP % % 27% NM Papel & Celulose Pulp & Paper NM Aracruz PNB ARCZ6 ARA % % 114% Suzano PN SUZB % % 72% Klabin PN KLBN % % 83% NM NM Votorantim C P PN VCPA4 VCP % % 138% NM Indústrias Small Caps Marcopolo PN POMO % % 88% Duratex PN DURA % % 94% Iochpe Maxion ON MYPK % % 97% NM Fras-le PN FRAS % % 59% Romi ON ROMI % % 82% Weg ON WEGE % % 106% Randon PN RAPT % % 89% Satipel SATI % % 77% Alimentos Food Perdigao ON PRGA3 PDA NA NA NA % 144% Sadia SA PN SDIA4 SDA % % 85% M. Dias Branco ON MDIA % % 212% Marfrig ON MRFG % % 60% Minerva ON BEEF % % 58% NM Siderurgia Steel NM Usiminas PNA USIM % % 113% 0.8 NM Sid Nacional ON CSNA3 SID % % 115% Gerdau PN GGBR4 GGB NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Tecnologia Technology Totvs ON TOTS % % 339% Bematech ON BEMA % % 192% NM Datasul ON DSUL % % 197% UOL PN UOLL % % 113% Positivo POSI % % 122% Telecomunicação Fixa lecom - Wireline Brasil T Par ON BRTP3 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Brasil T Par PN BRTP4 BRP NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Brasil Telecom PN BRTO4 BTM NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Net Serviços PN NETC4 NETC NA % 36% GVT ON GVTT % % 48% Telemar Norte Leste PNA TMAR5 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Telemar ON TNLP3 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Telemar PN TNLP4 TNE NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Telesp Operac PN TLPP4 TSP % % 24% Telecomunicação Móvel lecom - Wireless VIVO Part PN VIVO4 VIV % % 430% VIVO Part ON VIVO % % 459% Telemig Celul Part ON TMCP % % 205% Telemig Celul Part PN TMCP4 TMB % % 99% TIM Participações ON TCSL % % 154% TIM Participações PN TCSL4 TSU % % 113% Saúde Healthcare OdontoPrev ON ODPV % % 103% Cremer ON CREM % % 78% Profarma ON PFRM % % 95% Medial ON MEDI % % 75% Amil ON AMIL % % 87% Drogasil DROG % % 93% Dasa ON DASA % % 231% Agronegócios Agribusiness Cosan ON CSAN % % 93% São Martinho ON SMTO % NM NM NA NA NA NA 1.6 Heringer ON FHER % % 34% NM Serviços Financeiros nancial Services BM&F ON BMEF % % 214% Bovespa Holding BOVH % % 160% GP Investments GPIV % % 70% NM Redecard ON RDCD % % 157% Tarpon TARP % % 54% Bancos Banking NA NA Bradesco PN BBDC4 BBD NA % 110% Unibanco Unit UBBR11 UBB NA % 107% Banco do Brasil ON BBAS NA % 99% Panamericano BPNM NA % 44% Bicbanco BICB NA % 63% Cruzeiro do Sul CZRS NA % 43% Daycoval DAYC NA % 68% Parana PRBC NA % 65% Pine PINE NA % 51% Sofisa SFSA NA % 52% ABC Brasil PN ABCB4 1.5 NA NA % 55%

10 Guia de Ações (Parte 3) Guia de Ações Código VE/LAJIDA VE/LAJIDA Relativo 2009 LAJIDA 3anos Crescimento VE/LAJIDA VE/LAJIDA Projetado ROAE Retorno s/ Dividendos Retorno FCL do Acionista Ibov ADR Ibovespa Sector CAGR Ibovespa IBOV % % 19.2% 2.2% 3.9% 2.4% 3.7% IBX-50 IBRX % % 20.8% 2.2% 4.6% 3.0% 4.2% Itaú Coverage % % 17.4% 3.1% 4.6% 3.3% 4.3% Transportes ransportation % 24.6% 2.3% 3.0% NM 4.6% ALL Unit ALLL % 162% 21.9% % 17.2% 0.8% 1.0% 0.9% 1.0% Log-IN LOGN % 75% 38.0% % 16.7% 2.4% 2.7% -7.2% -5.3% Santos Brasil STBP % 165% 31.2% % 12.5% 0.4% 1.0% -2.3% -0.3% Wilson Sons WSON % 124% 11.0% % 13.8% 1.4% 4.5% 0.2% -2.7% Gol PN GOLL4 GOL % 92% 141.4% % 27.1% 2.5% 3.3% -13.2% -4.6% TAM PN TAMM4 TAM % 67% 58.1% % 28.6% 3.2% 3.4% -18.5% 3.3% CCR Rodovias ON CCRO % 92% 17.0% % 46.8% 4.2% 5.3% 15.3% 19.5% OHL ON OHLB % 76% 26.0% % 6.3% 0.9% 1.1% -31.4% -18.2% Consumo & Varejo Consumer % 22.5% 1.4% 1.6% 4.4% 5.3% Ambev PN AMBV4 ABV % 101% 9.8% % 22.6% 1.1% 1.2% 6.0% 6.7% Loj Americanas PN LAME % 228% 17.7% % 59.4% 0.6% 0.6% 0.0% 0.6% Guararapes ON GUAR % 76% 21.9% % 22.3% 1.6% 1.8% 2.8% 4.5% Pao de Acucar PN PCAR4 CBD % 81% 17.2% % 9.0% 0.0% 0.0% -2.1% 1.6% Natura ON NATU % 96% 18.4% % 137.6% 5.5% 6.8% 5.5% 6.8% B2W ON BTOW % 121% 43.4% % 43.7% 0.2% 0.4% 3.2% 1.8% Dufry Unit DUFB % 126% 15.7% % 14.1% 3.1% 5.0% 1.8% 3.6% Alpargatas PN ALPA4 NM NM NA NA 20.0% NA NA % 20.9% 2.1% 2.4% 1.9% 7.9% Hering ON HGTX % 44% 37.4% % 22.5% 0.0% 2.0% -1.8% 4.9% Grendene ON GRND % 33% 10.5% % 16.2% 4.5% 6.1% 15.9% 13.6% Springs ON SGPS3 NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA NA NA NA NA Globex PN GLOB3 NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Lojas Renner ON LREN % 127% 24.0% % 37.0% 3.3% 2.8% 0.8% 2.0% Elétricas & Saneamento Utilities % 7.7% 4.4% 7.3% 5.5% 7.0% Celesc PNB CLSC % 72% 17.5% % 17.3% 4.6% 4.7% -17.6% -0.6% Eletropaulo PNB ELPL % 89% 1.8% % 16.1% 8.2% 9.3% 6.2% 7.6% Cemig PN CMIG4 CIG % 107% -0.9% NM % 18.0% 4.6% 7.2% 6.3% 6.2% Copel PNB CPLE6 ELP % 78% -1.7% NM % 11.5% 7.3% 6.1% 14.5% 12.3% CPFL Energia ON CPFE3 CPL % 143% -1.4% % 23.0% 5.4% 6.0% 2.9% 2.4% Energias do Brasil ON ENBR % 73% 6.4% % 14.3% 8.1% 10.9% 10.4% 13.5% Light ON LIGT3 NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA NA NA NA NA Equatorial Unit EQTL % 129% -3.5% NM % 10.6% 1.9% 1.9% 5.6% 3.2% Aes Tietê PN GETI % 92% 5.8% % 101.1% 10.2% 10.4% 8.0% 9.3% CESP PNB CESP6 CESQY % 133% 12.7% % 4.5% 1.5% 1.3% 7.9% 7.1% Eletrobrás PNB ELET6 CAIGY % 71% 3.0% NM % 4.7% 2.4% 9.6% 5.8% 15.4% Tractebel Unit TBLE % 131% 11.4% % 40.9% 5.8% 7.4% 5.8% 7.6% Terna Unit TRNA % 100% 5.3% % 16.5% 7.9% 8.6% 11.7% 10.2% Transmissão Paulista PN TRPL % 116% 5.7% % 15.8% 7.9% 8.0% 4.8% 4.9% MPX ON MPXE3 NM NM NA NA % NA NA NM NM NA NA 0.0% 0.0% -8.8% -56.4% Copasa ON CSMG3 NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Sabesp ON SBSP3 SBS % 76% 8.0% % 12.0% 4.5% 8.6% 3.6% 4.5% Construção Civil Real Estate % 22.8% 1.1% 1.8% NM NM Gafisa ON GFSA3 NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Cyrela ON CYRE % 130% 97.2% % 29.3% 1.1% 2.0% -7.2% -11.0% Rossi ON RSID % 107% 79.1% % 21.4% 1.6% 2.6% -5.9% -6.5% Agra ON AGIN % 101% % % 21.2% 1.6% 3.4% -11.0% -9.9% Klabin Segall KSSA3 NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA NA NA NA NA CCDI ON CCIM % 40% 109.0% % 29.5% 0.0% 0.0% -9.6% 20.5% EVEN ON EVEN % 55% 89.0% % 39.7% 3.3% 5.4% -2.9% -9.7% BR Malls ON BRML % 146% 47.6% % 3.4% 0.0% 0.0% -14.3% -8.8% São Carlos ON SCAR % 115% 25.5% % 10.9% 1.7% 3.6% -0.2% -0.6% Lopes ON LPSB % 108% 35.1% % 52.6% 3.6% 4.9% 6.0% 8.1% Tenda ON TEND % 48% 316.7% % 36.5% 0.0% 0.0% -12.8% -1.6% Iguatemi ON IGTA % 81% 23.1% % 11.5% 1.4% 1.7% -2.5% 4.9% Mineração Mining NA 74.0% 0.5% 0.7% 8.9% 6.5% Vale PNA VALE5 NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA NA NA NA NA MMX Mineração ON MMXM % 100% 239.8% NA 74.0% 0.5% 0.7% 8.9% 6.5% Bradespar PN BRAP4 NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA NA NA NA NA Petróleo & Gás Oil & Gas NM NM % 19.9% 1.8% 4.0% 2.0% 3.2% Petrobras PN PETR % 92% 7.2% NM NM % 20.0% 2.0% 4.4% 2.2% 3.5% Lupatech ON LUPA % 164% 55.5% % 28.9% 0.4% 1.3% 2.9% 3.2% Ultrapar PN UGPA % 109% 23.6% % 11.0% 2.9% 3.6% 0.0% 0.0% Comgas PNA CGAS % 103% 3.8% % 34.3% 6.4% 6.5% 7.3% 10.0% Petroquímica Petrochemical NM % 3.1% 2.9% 1.0% NM 5.9% Braskem PNA BRKM % 105% -4.6% NM NM % 2.8% 3.1% 0.9% -1.1% -15.6% Petroflex PNA PEFX5 NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA NA NA NA NA Suzano Petr PN SZPQ4 NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA NA NA NA NA Unipar PNB UNIP % 95% -4.8% % 4.7% 2.1% 1.5% -57.5% 109.6% Papel & Celulose Pulp & Paper % 14.0% 2.3% 2.4% 4.1% 1.2% Aracruz PNB ARCZ % 116% 2.2% NM % 19.4% 3.1% 3.2% 2.1% -5.3% Suzano PN SUZB % 80% 13.7% % 16.3% 2.2% 2.3% 11.2% 13.2% Klabin PN KLBN % 70% 15.1% % 15.4% 1.9% 2.5% 2.2% 10.3% Votorantim C P PN VCPA % 145% 15.0% % 7.9% 1.6% 1.4% 2.1% -5.7% Indústrias Small Caps % 25.1% 3.1% 3.3% NM 2.7% Marcopolo PN POMO % 100% 19.2% % 20.2% 3.8% 4.3% 1.2% 4.5% Duratex PN DURA % 94% 17.0% % 20.5% 2.1% 2.5% -10.0% 4.7% Iochpe Maxion ON MYPK % 98% 21.3% % 29.5% 3.3% 2.8% 4.2% 1.4% Fras-le PN FRAS % 60% 10.0% % 19.7% 3.6% 3.6% 3.0% 2.8% Romi ON ROMI % 94% 17.4% % 16.2% 2.7% 2.9% -1.4% -0.5% Weg ON WEGE % 114% 22.9% % 36.1% 3.0% 3.5% -1.3% 2.2% Randon PN RAPT % 67% 21.6% % 26.7% 1.8% 2.1% 0.0% 0.0% Satipel SATI % 79% 34.7% % 20.7% 2.0% 2.3% -13.8% 3.9% Alimentos Food % 13.0% 1.5% 1.6% NM 3.3% Perdigao ON PRGA3 PDA % 108% 34.6% % 8.4% 1.2% 1.4% -13.2% 2.3% Sadia SA PN SDIA4 SDA % 97% 22.3% % 16.8% 1.8% 2.0% -2.4% 4.1% M. Dias Branco ON MDIA % 129% 11.9% % 8.0% 0.0% 0.0% 6.8% 7.9% Marfrig ON MRFG % 85% 46.3% % 21.9% 2.3% 2.4% -18.5% 5.2% Minerva BEEF % 88% 17.4% % 11.4% 3.3% 2.5% -28.9% -22.5% Siderurgia Steel NM % 27.4% 0.5% 1.6% 3.7% 5.4% Usiminas PNA USIM % 113% 11.8% % 23.1% -2.2% -2.4% 6.2% 2.0% Sid Nacional ON CSNA3 SID % 117% 34.4% % 36.4% 1.8% 2.4% -0.6% 5.1% Gerdau PN GGBR4 GGB NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA NA NA NA NA Tecnologia Technology % 23.9% 5.1% 6.1% 13.6% 17.7% Totvs ON TOTS % 180% 24.6% % 20.2% 2.4% 2.8% 6.5% 8.4% Bematech ON BEMA % 51% 25.3% % 10.9% 2.0% 2.4% -1.1% 6.7% Datasul ON DSUL % 97% 19.3% % 19.3% 2.2% 2.6% 11.0% 11.9% UOL PN UOLL % 23% 4.2% NM % 20.0% 5.3% 6.9% 22.4% 19.7% Positivo POSI % 117% 14.0% % 37.2% 3.4% 3.9% 5.1% 10.0% Telecomunicação Fixa ecom - Wireline % 20.8% 2.0% 2.2% 2.4% 2.5% Brasil T Par ON BRTP3 NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Brasil T Par PN BRTP4 BRP NA NA NA NA NA NA NA NA NA 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Brasil Telecom PN BRTO4 BTM NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Net Serviços PN NETC4 NETC % 147% 19.0% NM NM 13.5% 16.8% 1.6% 1.9% 5.0% 5.2% GVT ON GVTT % 150% 34.7% % 11.7% 0.0% 0.0% -0.9% -0.3% Telemar Norte Leste PNA TMAR5 NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Telemar ON TNLP3 NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Telemar PN TNLP4 TNE NA NA NA NA NA NA NA NM NM NA NA 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Telesp Operac PN TLPP4 TSP % 84% 1.0% NM NM 22.2% 23.5% 10.9% 11.7% 12.3% 12.6% Telecomunicação Móvel ecom - Wireless % 12.3% 4.7% 6.3% 14.6% 10.7% VIVO Part PN VIVO4 VIV % 117% 8.4% % 5.6% NA NA NA NA VIVO Part ON VIVO % 124% 8.4% % 5.6% NA NA NA NA Telemig Celul Part ON TMCP % 143% 3.3% % 17.1% 2.4% 2.7% 9.2% 7.6% Telemig Celul Part PN TMCP4 TMB % 44% 3.3% % 17.1% 4.9% 5.6% 19.2% 15.8% TIM Participações ON TCSL % 104% 20.1% % 18.4% 4.0% 4.9% 4.2% 9.3% TIM Participações PN TCSL4 TSU % 77% 20.1% % 18.4% 5.4% 6.7% 5.7% 12.6% Saúde Healthcare % 19.8% 1.5% 1.8% 1.3% 4.8% OdontoPrev ON ODPV % 130% 28.1% % 29.7% 1.4% 1.7% 3.6% 7.8% Cremer ON CREM % 77% 13.1% % 14.7% 4.8% 4.0% 11.0% 7.9% Profarma ON PFRM % 126% 29.4% % 15.6% 0.4% 0.5% 0.0% -2.0% Medial ON MEDI % 68% 47.4% % 20.8% 0.7% 1.6% 1.6% 7.4% Amil ON AMIL % 87% 19.7% % 23.7% 1.9% 2.1% -0.1% 6.1% Drogasil DROG % 108% 28.6% % 15.7% 2.9% 3.6% 0.3% 2.7% Dasa ON DASA % 122% 22.4% % 12.9% 0.4% 0.7% 1.3% 2.7% Agronegócios Agribusiness % 4.1% 0.4% 0.4% 10.3% NM Cosan ON CSAN % 103% 5.7% % 4.8% 0.4% 0.4% 22.2% -5.3% São Martinho ON SMTO % 109% 11.4% % -0.3% 0.0% -0.2% -18.6% 5.7% Heringer ON FHER % 66% 18.4% % 11.8% 2.0% 1.5% -1.0% 5.6% Serviços Financeiros ancial Services % 36.5% 2.9% 3.4% 7.4% 7.1% BM&F ON BMEF % 145% 47.3% % 41.1% 0.6% 0.9% 2.6% 3.4% Bovespa Holding BOVH % 88% 39.1% % 37.0% 0.9% 1.2% 2.3% 3.3% GP Investments GPIV11 NA NA NA NA NA NA NA NM NM 13.2% 10.5% 0.0% 0.0% 32.8% 13.1% Redecard ON RDCD % 83% 13.0% % 172.5% NA NA NA NA Tarpon TARP % 109% 24.2% % 23.9% 0.0% 0.0% 9.6% 13.0% Guia de Ações Código PBV P/BV Relativo 2009 Charge-Offs/Loan Port Non Int Inc / Oper Exp ROAE Retorno s/ Dividendos Retorno FCL do Acionista P/BV Projetado Ibov ADR Ibovespa Sector Bancos Banking % 25.2% 2.9% 3.4% Bradesco PN BBDC4 BBD % 119% 3.9 3% 4% % 27.2% 2.8% 3.4% NA NA Unibanco Unit UBBR11 UBB % 96% 2.7 3% 3% % 22.4% 3.2% 3.5% NA NA Banco do Brasil ON BBAS % 96% 3.0 2% 2% % 24.5% 2.8% 3.3% NA NA Panamericano BPNM % 51% % 10% % 29.7% 3.7% 5.3% NA NA Bicbanco BICB % 55% 1.9 1% 1% % 22.1% 2.9% 3.7% NA NA Cruzeiro do Sul CZRS % 39% 1.5 1% 1% % 22.8% 4.4% 5.4% NA NA Daycoval DAYC % 65% 2.3 1% 1% % 24.4% 2.6% 3.4% NA NA Parana PRBC % 44% 1.3 1% 2% % 16.5% 3.1% 3.6% NA NA Pine PINE % 45% 1.8 1% 2% % 22.4% 3.8% 4.6% NA NA Sofisa SFSA % 51% 2.3 0% 0% % 24.6% 3.2% 4.5% NA NA ABC Brasil PN ABCB % 45% 1.8 0% 0% % 20.3% 3.2% 4.2% NA NA

11 EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE é uma marca da Itaú Corretora de Valores S.A. Classificações: Definições, Dispersão e Relações Bancárias (3) Classificação Definição Cobertura (1) Relação Bancária (2) Outperformer (Compra) Market Performer (Manutenção) Underperformer (Venda) Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA Retorno total projetado pela Itaú Corretora entre + 10% e -10% que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA 59% 69% 29% 34% 13% 15% 1. Percentual de empresas cobertas pela Itaú Corretora dentro desta categoria de classificação. 2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimento nos últimos 12 (doze) meses, ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses. 3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o julgamento do analista de investimento sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de cobertura de renda variável da Itaú Corretora no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere a classificação, como resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um período pré-determinado). Informações Relevantes Para obter informações de exoneração de resposabilidade sobre as empresas descritas neste relatório, favor contatar a Itaú Corretora no telefone (55-11) ou itaucorretora@itau.com.br. Informações Relevantes de Exoneração de Responsabilidade 1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. ( Itaú Corretora ), uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da América pela Itaú USA Securities Inc., uma empresa membro da FINRA e SIPC; (ii) no Reino Unido e Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres, autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para determinados negócios de investimento no Reino Unido; e (iii) em Hong Kong pela Itau Asia Securities Limited, licenciada em Hong Kong pela Securities and Futures Commission para atividades reguladas do Tipo 1 (negociação de valores mobiliários) (conjuntamente, Grupo Itaú ). Este relatório tem como único propósito fornecer informações e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. O Grupo Itaú não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e informar o leitor sobre tais alterações, com exceção do encerramento de cobertura das empresas analisadas neste relatório. 2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório certifica que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais a respeito de toda e qualquer empresa analisada neste relatório ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente e autonoma, incluindo no que se refere a Itaú Corretora. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou cheguem a diferentes conclusões em relação as informações fornecidas neste relatório. O analista responsável pela elaboração deste relatório não é registrado e/ou qualificado como analista de pesquisa na NYSE e FINRA, e não mantém nenhum vínculo com a Itaú USA Securities Inc. e, portanto, não pode estar sujeito às restrições da Regra 2711 sobre comunicações com empresa sujeita à referida regra, aparições em público e negociações de títulos e valores mobiliários mantidas por uma conta de analista de pesquisa. 3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora, uma parcela da qual é gerada através da prestação de serviços de banco de investimento. Como todos os funcionários da Itaú Corretora e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s). Sendo assim, a remuneração de um analista de investimento pode ser considerada indiretamente relacionada a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pelo conteúdo deste relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório ou ligada a precificação de quaisquer dos valores mobiliários discutidos neste relatório. O analista de investimento declara que não mantém qualquer vínculo com qualquer indivíduo que mantenha relações comerciais de qualquer natureza com a empresa e que não recebe qualquer remuneração por serviços prestados, ou mantenha relações comerciais com as empresas ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que represente os interesses da empresa. De acordo com a política de conformidade da Itaú Corretora, o analista de investimento e quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não detém, direta ou indiretamente, posições em valores mobiliários emitidos pelas empresas analisadas neste relatório em sua carteira de investimentos pessoal e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais valores no mercado. O analista de investimento e quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não atuam como administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das empresas analisadas neste relatório. Itaú Corretora e os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados podem possuir uma participação acionária, direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social das empresas, e podem estar envolvidas na aquisição, venda ou intermediação de tais valores no mercado 4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade do instrumento financeiro e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação a desempenhos futuros. O Grupo Itaú se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo. 5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito da Itaú Corretora. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas. Observação Adicional aos Investidores nos EUA: Itaú USA Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. 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