Carta Mensal. Agosto 2010

Transcrição

1 Fundos de investimento não contam com a garantia do administrador, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento dos fundos de investimento ao aplicar seus recursos. As informações contidas neste material são de caráter exclusivamente informativo. Estes fundos utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de suas políticas de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas. Estes fundos estão autorizados a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Os fundos multimercados com renda variável podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes.

2 I. Cenário Macroeconômico O PIB brasileiro surpreendeu no 2º trimestre, com alta de 1.2% T/T-1. O resultado foi superior às nossas expectativas e ao consenso de mercado e mostrou que a acomodação da atividade no 2T10 foi mais suave do que se imaginava. Esperamos que a economia continue crescendo ao longo do segundo semestre no mesmo ritmo em que cresceu no 2T10, talvez até um pouco mais devagar. Acreditamos que o forte ritmo de crescimento da economia do 2T09 até o 1T10 foi influenciado por três fatores principais: a forte retomada do comércio internacional, os estímulos fiscais e a expansão do crédito. Os dados de balança comercial disponíveis para julho e agosto sugerem que a expansão do comércio internacional vai ser muito baixa no 3T10, em relação ao 2T10. Também temos que a expansão do comércio internacional brasileiro se dá cada vez mais via importações do que exportações. Do lado fiscal, quase todos os estímulos já foram removidos. O governo segue expandindo o gasto numa velocidade muito acima da velocidade de crescimento do PIB, mas um pouco inferior à das receitas. Por isso consideramos que a política fiscal é estatista, mas não estimulativa. Ou seja, ela expande o tamanho do Estado, mas não estimula necessariamente a atividade econômica. Quanto ao crédito, ele segue em expansão e, portanto, estimulando a economia, ao contrário do comércio internacional e da política fiscal. Mas os últimos dados mostram uma moderação dessa expansão, sugerindo que até mesmo o crédito será menos estimulativo no 2º semestre de 2010 do que nos trimestres anteriores. A longa e intensa janela desinflacionária do meio do ano está chegando rapidamente ao fim. Nossas coletas de preços apontam para retomada das altas dos preços dos alimentos, que junto com vestuário e artigos de residência são os maiores responsáveis por nossa projeção para o IPCA de setembro (0.40%), um pouco acima do consenso (0.36%). As altas dos preços de carnes, soja e algodão já estão impactando os IPAs agrícolas, cuja janela desinflacionária começou na passagem de abril para maio, antes dos IPCs, portanto. A retomada dos IPAs antecede e causa a retomada dos preços dos alimentos nos índices de preços ao consumidor, o que reforça nossa visão mais pessimista para a inflação no final de O quadro para a inflação em 2011 muda bastante, sendo três os motivos para sermos mais otimistas. Primeiro, o começo de 2010 foi marcado por choques de preços em alimentos, serviços e preços administrados que dificilmente se repetirão em A alta sazonal dos alimentos no começo de 2010 foi a mais intensa da década, junto com as de 2003 e É improvável que 2011 veja uma alta tão intensa, ainda mais num quadro de atividade global desacelerando (ao contrário de 2003 e 2008). O reajuste do salário mínimo em 2010 foi de quase 10%, e o orçamento prevê 2

3 reajuste de 5.5% em 2011, que deve ficar entre 0.5% e 1.0% acima da inflação. O mínimo impacta fortemente os serviços e um reajuste menor em 2011 limita bastante o impacto da inflação de serviços no IPCA. Por fim, houve em 2010 reajuste de ônibus em São Paulo referente a dois anos sem revisão das tarifas. Várias outras cidades aproveitaram para reajustar tarifas de ônibus no começo do ano, mas São Paulo tem de longe o maior peso. Ainda que haja reajuste em 2011, será referente a apenas um ano sem revisão de tarifas, em São Paulo e nas demais cidades. Em segundo lugar, como o próprio BC reconheceu, o quadro externo hoje apresenta riscos desproporcionalmente deflacionários para o Brasil. Acreditamos que a fraqueza econômica nos países do G3 que esperamos para o segundo semestre de 2010 limita bastante a possibilidade do BC rever esse cenário. Em terceiro lugar, destacamos a última pesquisa de orçamento familiar do IBGE (POF), referente a 2008/2009 e divulgada agora. A POF mostrou que a estrutura de gastos do brasileiro mudou e que aumentou o peso de itens e grupos cuja inflação é menor, como bens duráveis, remédios, comunicação e transporte, e caiu o peso de itens/grupos de inflação mais elevada, como educação, alimentação e recreação. O IBGE só revisou a ponderação do IPCA em resposta à POF anterior (de 2002/2003) em Por isso acreditamos que a reponderação do IPCA deve ocorrer em 2012, na melhor das hipóteses. O quadro externo segue sendo o mesmo de cartas anteriores. Nos EUA, o que surgiu de novo foi a questão da adoção ou não de mais medidas de estímulo fiscal. Há uma clara desaceleração em curso naquele país, já discutida em cartas anteriores. O governo americano decidiu então adotar novas medidas de estímulo fiscal, embora os mercados tenham questionado se o pacote vai ter impacto significativo, dado o seu tamanho limitado. Para 2011, o governo americano enfrenta o problema da expiração dos cortes de impostos promovidos pelo governo Bush, que deve impactar a renda disponível exatamente no momento em que crescem as dúvidas do mercado sobre a recuperação da economia americana. O tamanho do déficit fiscal americano e a própria visão política do governo limitam bastante a possibilidade de extender os cortes de impostos. 3

4 II. Estratégia Ações Claritas Long Short FIM O Claritas Long Short apresentou uma rentabilidade de 1.62% no mês, equivalente a 182.8% do CDI. No ano, o fundo acumula retorno de 10.51% ou % do CDI. Os destaques positivos do mês foram as estratégias em ações de baixa liquidez e ações compradas contra o índice. Dentre as posições de baixa liquidez, podemos destacar os resultados de Contax PN <CTAX4> e Terna <TRNA11>. As ações da Contax apresentaram recuperação após fraca performance nos meses anteriores. A boa performance da Terna foi embalada pelo forte crescimento nas intenções de voto do candidato do PSDB e atual governador, Antonio Anastasia, ao governo de Minas Gerais que é considerado pelo mercado como a melhor opção para a gestão da Cemig, controladora da empresa. Além disso, a empresa divulgou bons resultados operacionais referentes ao segundo trimestre. Dentro do book de ações compradas contra o índice, o principal destaque positivo foi a posição de Tam PN <TAMM4>. As ações apresentaram alta de aproximadamente 30% após o anúncio da fusão com a Lan Chile. A nova companhia será a maior empresa aérea da América Latina, com receita de aproximadamente US$ 8,4 bilhões por ano. Apesar do upside que a operação ainda oferece caso seja concluída, aproveitamos essa alta para zerar nossa posição já que a fusão deve demorar entre 6 e 9 meses para ser finalizada. Além disso, ficamos decepcionados com os fracos resultados apresentados no primeiro semestre do ano pela empresa. Apesar de resultados neutros nas operações de arbitragem de ações vendidas contra o índice, a posição vendida em Usiminas PN <USIM5> apresentou resultados relevantes. Acreditamos que o setor siderúrgico nacional esteja passando por uma mudança estrutural no qual o aço importado passa a ter maior relevância no consumo interno. Este fato deverá gerar preços menores no longo prazo no mercado brasileiro. Esta mudança estrutural, aliada à presença de estoques elevados na mão dos distribuidores, obrigou as empresas a reduzirem seus preços. Com este cenário, julgamos 4

5 ser totalmente indevido o atual prêmio que as siderúrgicas negociam em relação ao setor de mineração e papel e celulose. O resultado de pair trades foi próximo a zero, com diversos pequenos resultados positivos, sendo neutralizado pelos prejuízos do spread entre CESP <CESP6> e CPFL <CPFE3>. Atribuição de Performance do Claritas Long Short FIM 1T T 2010 Julho Agosto Acumulado 2010 Valor Relativo - Pares 0.25% 0.39% 0.35% 0.06% 1.10% Ações de Baixa Liquidez 1.79% 0.46% 0.61% 0.58% 3.53% Stock Picking Comprado -0.94% 1.14% 0.74% 0.43% 1.46% Stock Picking Vendido 0.65% 0.05% -0.21% 0.07% 0.55% Net Exposure 0.22% -0.53% -0.28% 0.05% -0.56% Cash Enhancement 0.08% 0.08% 0.00% 0.05% 0.21% Outros -0.47% -0.56% -0.39% -0.51% -1.88% CDI 2.03% 2.30% 0.86% 0.89% 6.11% Total 3.63% 3.33% 1.67% 1.62% 10.51% % do CDI 178% 145% 194% 183% 172% 5

6 Claritas Long Short FIM Dados Valor da Cota em 31/08/ Patrimônio Líquido (milhões) R$ PL Médio 12 meses (milhões)¹ R$ 70.8 Objetivo do Fundo O objetivo do fundo é obter ganhos absolutos de longo prazo, independente dos comportamentos individuais dos diversos ativos de mercado, mediante aplicação dos recursos em uma carteira de ativos financeiros, valores mobiliários e demais modalidades operacionais disponíveis no âmbito do mercado financeiro, de acordo com critérios de maximização da relação risco-retorno. Público Alvo O fundo é destinado a investidores que não requeiram liquidez imediata e estejam de acordo com os objetivos de rentabilidade de longo prazo. Os investidores também devem compreender e estar dispostos a assumir todos os riscos inerentes a política de investimento do Fundo. Informações Básicas Data de Início 04 de Setembro de 2002 Taxa de Administração 2% a.a.² Taxa de Performance 20% sobre o que exceder o CDI Aplicação Cotização D+1 (fechamento) Resgate Cotização Liquidação Taxa de Saída D+1 (1º d.u. após a solicitação do resgate) D+4 (3º d.u. após a data de cotização) 5% do valor resgatado. Resgates agendados com 30 dias de antecedência são isentos. Horário de Movimentação Solicitação até as 13:00h Aplicação inicial R$ (cinquenta mil reais) Movimentação Mínima R$ (dez mil reais) Saldo Mínimo R$ (cinquenta mil reais) Classificação ANBID Long and Short - Direcional Código Anbid Bloomberg CLALSHT BZ ISIN BRCLARCTF005 Documentos para Aplicação PJ: Cópia Simples do Contrato Social e alterações (se aplicável), Cartão CNPJ, Ata da Eleição de Diretoria, Cópia Simples do RG, CPF e Comprovante de Residência dos Diretor(es) e/ou Procurador(es). PF: Cópia do RG, CPF e Comprovante de Residência. Preencher e Assinar: Ficha Cadastro, Termo de Adesão, e Cartão de Assinatura. Conta para Aplicação Banco Itaú 341 Agência 2001 Conta corrente CNPJ / Favorecido: Claritas Long Short Gestor Claritas Administração de Recursos Ltda. Administrador Credit Suisse Hedging Griffo Corretora de Valores S/A CNPJ / Av. Presidente Juscelino Kubitschek, Torre IV - 7º andar São Paulo - SP / Ouvidoria: Custodiante Banco Itaú S/A Auditoria Price Waterhouse Coopers Auditores Independentes Retornos Mensais (%) Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano Acumulado desde o início Fundo % 2.16% 2.60% 2.27% 8.25% 8.25% Rentabilidade 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% % CDI % 133% 170% 132% 133% 133% Fundo 2.98% -0.74% 2.21% 5.09% -0.71% 2.89% 2.20% 3.69% 2.32% 2.94% 1.58% 2.86% 30.82% 41.61% % CDI 152% -41% 125% 272% -36% 156% 106% 208% 138% 179% 118% 209% 132% 135% Fundo 2.91% 0.10% 0.36% 0.54% 0.56% 1.51% 4.19% 3.36% 3.44% 2.04% 2.66% 3.01% 27.55% 80.62% % CDI 231% 9% 26% 46% 46% 124% 327% 260% 277% 169% 213% 203% 170% 155% Fundo 1.31% 3.70% 0.58% 1.77% 3.43% 2.56% 1.12% 2.61% 2.98% 2.04% 2.02% 2.76% 30.39% % % CDI 95% 306% 38% 126% 229% 162% 74% 158% 199% 145% 146% 188% 160% 167% Fundo 2.88% 0.14% 2.15% 2.32% -1.71% 1.94% 1.28% -0.34% 1.41% 1.49% 2.15% 1.81% 16.57% % % CDI 201% 12% 151% 215% -134% 164% 109% -27% 134% 137% 211% 185% 110% 161% Fundo 1.47% -0.60% 1.37% 0.50% 2.17% 1.23% 3.58% 0.26% -1.42% 1.24% -1.90% 0.83% 8.96% % % CDI 136% -69% 130% 53% 213% 137% 369% 26% -178% 135% -226% 99% 76% 150% Fundo -0.97% 2.33% -2.94% -0.20% 5.11% 1.18% -3.10% -2.00% -4.27% -3.33% 0.60% 3.39% -4.57% % % CDI -105% 291% -350% -22% 587% 124% -292% -198% -388% -285% 61% 305% -37% 115% Fundo 0.46% -0.42% -0.56% 5.28% 3.16% 7.40% 3.62% 2.76% 1.30% 1.76% 1.81% 2.50% 32.92% % % CDI 44% -49% -58% 629% 410% 974% 458% 400% 188% 255% 274% 347% 333% 149% Fundo 1.22% 1.06% 1.30% 0.41% 1.42% 1.36% 1.67% 1.62% 10.51% % % CDI 186% 180% 172% 62% 189% 172% 195% 183% 172% 156% 0% set-02 ago-03 jul-04 jun-05 mai-06 mai-07 abr-08 mar-09 mar-10 Atribuição de Performance Estatísticas Claritas Long Short Acumulado Alocação de Risco 1T 10 2T 10 Julho no Mês Valor Relativo - Pares 0.25% 0.38% 0.35% 0.06% 1.10% 2.43% Ações de Baixa Liquidez 1.79% 0.45% 0.61% 0.58% 3.53% 3.35% Stock Picking Comprado -0.94% 1.11% 0.74% 0.43% 1.46% 2.23% Stock Picking Vendido 0.65% 0.05% -0.21% 0.07% 0.55% 1.85% Net Exposure 0.22% -0.51% -0.28% 0.05% -0.56% 1.18% Cash Enhancement 0.08% 0.08% 0.00% 0.05% 0.21% 0.08% Outros -0.47% -0.54% -0.39% -0.51% -1.88% CDI 2.03% 2.22% 0.86% 0.89% 6.11% Total 3.63% 3.23% 1.67% 1.62% 10.51% 11.12% % CDI 178% 146% 195% 183% 172% Últimos 12 m 18.43% 202% Meses positivos 80 Últimos 24 m 41.39% 190% Meses negativos 16 Últimos 36 m 39.13% 109% Maior sequência de retornos positivos (dias) 16 Acumulado % 156% Maior retorno consecutivo 3.89% CDI Maior sequência de retornos negativos (dias) 6 Retorno médio mensal 1.52% Maior queda consecutiva -4.04% Volatilidade diária anualizada (6 meses) 2.63% Pior amplitude de queda % Índice de Sharpe (6 meses) 3.68 Dias úteis necessários para recuperação 233 Índice de Sortino (6 meses) Maior retorno mensal Menor retorno mensal Meses acima do CDI Meses abaixo do CDI Var% %CDI % -4.27% ¹ Valor da média aritmética da soma do patrimônio líquido apurado no último dia útil de cada mês, nos 12 (doze) meses anteriores. ² A taxa de administração prevista no caput é a taxa de administração mínima do FUNDO. Tendo em vista que o FUNDO admite a aplicação em cotas de fundos de investimento, fica instituída a taxa de administração máxima de 2,5% a.a. sobre o valor do patrimônio líquido do FUNDO. ³Todo resgate deve ser realizado com um aviso prévio de 30 dias, sujeito a multa de 5% para períodos inferiores a este prazo. Os fundos de ações e multimercados com renda variável podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Fundos de investimento não contam com a garantia do administrador do fundo, do administrador da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Em atendimento à Instrução CVM nº 465, desde 02/05/2008, este fundo deixou de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passou a fazê-lo com base na cotação de fechamento. Assim comparações de rentabilidade devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média dos índices de ações e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Para avaliação da performance dos fundos de investimento, é recomendável uma análise de períodos de, no mínimo, 12 (doze) meses. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento dos fundos de investimento ao aplicar seus recursos. A Claritas Administração de Recursos Ltda não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. A Claritas não se responsabiliza por ganhos ou perdas consequentes do uso deste informative. Estes fundos utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento; tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo dos fundos. Este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior.