Carta Mensal. Dezembro 2010

Transcrição

1 Fundos de investimento não contam com a garantia do administrador, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento dos fundos de investimento ao aplicar seus recursos. As informações contidas neste material são de caráter exclusivamente informativo. Estes fundos utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de suas políticas de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas. Estes fundos estão autorizados a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Os fundos multimercados com renda variável podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes.

2 I. Cenário Macroeconômico O ano de 2011 começa com a economia num quadro muitas vezes repetido na história republicana: a inflação está em alta, a política fiscal segue frouxa, o déficit externo está em gradual ampliação e o crescimento mantém-se forte. Infelizmente esta combinação sempre resultou em crises econômicas e alguns analistas já projetam que teremos IPCA rodando acima do teto da meta em meados do ano. Mas isto ocorre num mundo em que até o BC britânico já teve que se explicar ao Parlamento por ter permitido inflação acima do topo da meta sem elevar juros. Dentre os grandes países emergentes, vemos comportamento similar ao britânico na Turquia, Índia e Indonésia. Ao contrário desses todos, o BC brasileiro já retomou o aperto monetário com o aumento dos compulsórios em dezembro e sinalizou alta da SELIC já em janeiro. Num mundo conivente e até desejoso por inflação, temos a excepcionalidade histórica de ver o Brasil entre os países de maior ortodoxia monetária (ou, melhor dizendo, menor heterodoxia...). Somos bastante pessimistas com a inflação de curto prazo (1T11), o que deve levar as expectativas do mercado para perto de 6.0%. E esperamos IPCA rodando entre 6.0% e 6.5% em meados do ano. Mas duvidamos desse nível de pessimismo do mercado para o ano fechado, por sermos mais otimistas com administrados, industriais e alimentos no domicílio. Após um primeiro trimestre bastante pressionado, esperamos ver a inflação em níveis mais razoáveis a partir do 2T11. Projetamos IPCA de 5,5% em A política fiscal segue frouxa e o mercado duvida seriamente da capacidade do governo em cumprir a meta cheia de superávit primário, com o que concordamos. Entretanto, destacamos mais uma vez que o Brasil só precisa de 0.7% do PIB em superávit primário para estabilizar a dívida pública, e mesmo os analistas mais pessimistas projetam quase o triplo disso para o ano. O Brasil seguirá sendo um país de dívida em queda num mundo de dívidas em rápida elevação. O déficit externo, que se encontra em elevação gradual, também não ameaça o país. Dizemos isto porque o crescimento mundial hoje está concentrado nos países que mais demandam as commodities exportadas pelo Brasil, e são grandes exportadores dos bens manufaturados que o Brasil demanda. Ou seja, todos querem o que o Brasil produz e todos produzem aquilo que o Brasil demanda. Por isso acreditamos que o déficit vai crescer, mas de forma bastante gradual. E se em qualquer momento ele se tornar elevado o bastante, o regime de câmbio flutuante garante que o ajuste será feito. O mundo mais conivente com a inflação não a torna um mal menor dentro de cada país, nem tampouco um mundo de elevados déficits fiscais e dívidas soberanas os torna menos nocivos. A combinação de políticas fiscal, creditícia e monetária no Brasil pode ser hoje, relativamente, uma das mais sólidas do mundo justamente porque a base de comparação é muito fraca. À nova presidente cabe enfrentar, ou não, esses desafios. Mas a nova presidente tem um grande conforto 2

3 no cumprimento de seus 4 anos de mandato: o Brasil tem hoje tantas vantagens que se houver uma crise doméstica, parafraseando Santo Agostinho, não será agora (no mandato dela). O quadro europeu não mostrou alteração frente a cartas anteriores. O ajuste fiscal que cada país precisa fazer é intenso e pode comprometer a própria viabilidade da continuidade do ajuste e da socialização das perdas. O quadro americano é mais otimista, só que infelizmente coincide demais com o começo de 2010: fatores sazonais colocaram a inflação corrente em elevação e esta contaminou as expectativas, índices de difusão mostraram alguma retomada da atividade e voltou à baila a questão sobre quando o FED voltará a elevar juros. Ao contrário do Brasil, a indústria americana mostra muito mais dinamismo que o mercado de trabalho. Os emergentes seguem todos crescendo e crescem mais quanto mais são expostos à China e menos aos EUA/Europa. Adicionalmente, a maioria deles enfrenta problemas de inflação alta e têm sido bastante coniventes com isso. O grande risco para o mundo segue sendo, em nossa visão, a situação européia. Temos um cronograma não desprezível de leilões de títulos públicos nos países periféricos e há um elevado risco político de que os formuladores de política percam a legitimidade de ação em um ambiente de baixa popularidade dos governos eleitos. Ao mesmo tempo, os ajustes necessários são relevantes e não se esgotarão em Há significativa capacidade de ação do Banco Central Europeu, mas ele não tem condições de acomodar uma crise de um governo decidido em renegociar suas dívidas ou mesmo que se recuse a prosseguir com os ajustes. Em 2011, os desdobramentos da crise na Europa seguirá entre os principais focos de tensão. 3

4 II. Estratégia Ações Claritas Long Short FIM O Claritas Long Short apresentou uma rentabilidade de 1.67% no mês, equivalente a 180% do CDI. No ano o fundo acumulou um retorno de 16.93% ou 174% do CDI. Ficamos bastante satisfeitos com a performance do fundo no ano, não só em relação à rentabilidade mas especialmente no tocante à volatilidade do produto, que terminou o ano abaixo de 3%. A boa distribuição dos resultados é outro ponto a salientar. No ano, tivemos resultados positivos em cerca de 70% dos setores que cobrimos. Além disso, dentre as 6 estratégias do fundo, apenas a exposição direcional apresentou prejuízo, sendo a estratégia com ações de baixa liquidez o grande destaque positivo. Ao longo de 2010, trabalhamos com um cenário de forte aceleração da economia doméstica, significativa pressão inflacionária e conseqüentemente um aumento importante nas taxas de juros. Com esse cenário, buscamos exposição em empresas com forte alavancagem ao crescimento do PIB, mas com a menor sensibilidade possível às taxas de juros básicas, além de, obviamente, um valuation atrativo. Neste tema de investimento nos posicionamos em empresas como OHL <OHLB3>, Ecorodovias <ECOR3>, Lojas Marisa <AMAR3>, Tam <TAMM4>, Contax <CTAX4>, Localiza <RENT3> e Porto Seguro <PSSA3>. Todas essas empresas tiveram performance positiva e contribuíram significativamente para o resultado do fundo em Dentre essas, Ecorodovias, Marisa e Localiza atingiram nossos targets e consequentemente foram vendidas. A posição em Tam também foi vendida, em virtude do anúncio da aliança com a Lan Chile, uma vez que sua performance estará, no curto prazo, muito mais atrelada ao desempenho da empresa Chilena do que aos seus próprios fundamentos. Outro acerto importante no ano foi a adoção de uma posição defensiva em Petrobras, apesar de gostarmos dos fundamentos de longo prazo do setor, até o término da operação de capitalização. Além de sempre vislumbrarmos riscos na avaliação dos barris a serem incorporados pelo governo, no nosso entendimento o porte da operação, por si só, colocaria forte pressão nas ações da empresa. Após o fim da capitalização, retomamos uma posição comprada. Também fomos ágeis em compreender a mudança estrutural para pior na siderurgia Brasileira. O excesso de capacidade mundial e o fortalecimento do Real causaram um aumento súbito nas importações no país, demandando forte resposta via corte de preço por parte dos produtores nacionais. Este cenário, aliado a um panorama muito positivo para a mineração, com o fim do 4

5 sistema de benchmark, criou um ambiente muito favorável para operações de pair trades entre os dois setores, com geração de resultados relevantes para o fundo. No mês de Dezembro, os destaques positivos foram as estratégias de ações compradas e vendidas contra o índice e ações de baixa liquidez. No book de ações compradas contra o índice, os destaques positivos foram as posições de Petrobras ON <PETR3> e Klabin PN <KLBN4>. As ações da Petrobras reagiram positivamente ao aumento das estimativas de volume de petróleo no campo de Tupi, por ocasião da sua declaração de comerciabilidade e por uma retomada do crescimento da produção em Dezembro. Como destaque negativo podemos citar a posição comprada em Cesp PN <CESP6>, que reagiu negativamente às declarações de que o preço do leilão de Teles Pires (R$ 58/MWh) deveria ser levado em consideração na definição de uma tarifa teto no processo de renovação das concessões. Consideramos que as ações continuam atrativas, visto que já assumimos R$ 60/MWh como premissa em nosso valuation e não consideramos a privatização, apesar das declarações do novo secretário de energia de SP de que a CESP será privatizada tão logo obtenha a renovação de suas concessões. Atribuição de Performance do Claritas Long Short FIM Acumulado 1T T T 2010 Outubro Novembro Valor Relativo - Pares 0.25% 0.38% 0.39% 0.24% 0.20% 0.01% 1.58% Stock Picking Comprado -0.94% 1.11% 1.05% 0.42% 0.74% 0.32% 3.00% Stock Picking Vendido 0.65% 0.05% 0.22% -0.20% -0.15% 0.30% 0.88% Ações de Baixa Liquidez 1.79% 0.45% 2.21% 0.88% 0.38% 0.23% 6.30% Net Exposure 0.22% -0.51% -0.77% -0.03% -0.28% 0.20% -1.25% Cash Enhancement 0.08% 0.08% 0.09% 0.14% 0.03% 0.03% 0.48% Outros -0.47% -0.56% -1.38% -0.56% -0.49% -0.31% -3.78% CDI 2.03% 2.22% 2.63% 0.81% 0.81% 0.89% 9.72% Total 3.63% 3.22% 4.43% 1.70% 1.24% 1.67% 16.93% % CDI 178% 145% 168% 211% 153% 180% 174% 5

6 Claritas Long Short FIM Dados Valor da Cota em 31/12/ Patrimônio Líquido (milhões) R$ PL Médio 12 meses (milhões)¹ R$ PL Total da Estratégia (milhões) 2 R$ Objetivo do Fundo O objetivo do fundo é obter ganhos absolutos de longo prazo, independente dos comportamentos individuais dos diversos ativos de mercado, mediante aplicação dos recursos em uma carteira de ativos financeiros, valores mobiliários e demais modalidades operacionais disponíveis no âmbito do mercado financeiro, de acordo com critérios de maximização da relação risco-retorno. Público Alvo O fundo é destinado a investidores que não requeiram liquidez imediata e estejam de acordo com os objetivos de rentabilidade de longo prazo. Os investidores também devem compreender e estar dispostos a assumir todos os riscos inerentes a política de investimento do Fundo. Informações Básicas Data de Início 04 de Setembro de 2002 Taxa de Administração 2% a.a. 3 Taxa de Performance 20% sobre o que exceder o CDI Aplicação Cotização D+1 (fechamento) Liquidação D+0 (fechamento) Resgate Cotização Liquidação Taxa de Saída D+31 (31º dia após o pedido de resgate) D+4 (3º d.u. após a cotização do resgate) Para cotização em prazos menores a 31 dias será cobrado uma taxa de saída de 5% sobre o valor resgatado Horário de Movimentação Solicitação até as 13:00h Aplicação inicial R$ (cinquenta mil reais) Movimentação Mínima R$ (dez mil reais) Saldo Mínimo R$ (cinquenta mil reais) Classificação ANBIMA Long and Short - Direcional Código Anbid Bloomberg CLALSHT BZ ISIN BRCLARCTF005 Documentos para Aplicação PJ: Cópia Simples do Contrato Social e alterações (se aplicável), Cartão CNPJ, Ata da Eleição de Diretoria, Cópia Simples do RG, CPF e Comprovante de Residência dos Diretor(es) e/ou Procurador(es). PF: Cópia do RG, CPF e Comprovante de Residência. Preencher e Assinar: Ficha Cadastro, Termo de Adesão, e Cartão de Assinatura. Conta para Aplicação Banco Itaú 341 Agência 2001 Conta corrente CNPJ / Favorecido: Claritas Long Short Gestor Claritas Administração de Recursos Ltda. Administrador Credit Suisse Hedging Griffo Corretora de Valores S/A CNPJ / Av. Presidente Juscelino Kubitschek, Torre IV - 7º andar São Paulo - SP / Ouvidoria: Custodiante Banco Itaú S/A Auditoria Price Waterhouse Coopers Auditores Independentes Retornos Mensais (%) Acumulado Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano desde o início Fundo % 2.16% 2.60% 2.27% 8.25% 8.25% 2002 % CDI % 133% 170% 132% 133% 133% Fundo 2.98% -0.74% 2.21% 5.09% -0.71% 2.89% 2.20% 3.69% 2.32% 2.94% 1.58% 2.86% 30.82% 41.61% 2003 % CDI 152% -41% 125% 272% -36% 156% 106% 208% 138% 179% 118% 209% 132% 135% Fundo 2.91% 0.10% 0.36% 0.54% 0.56% 1.51% 4.19% 3.36% 3.44% 2.04% 2.66% 3.01% 27.55% 80.62% 2004 % CDI 231% 9% 26% 46% 46% 124% 327% 260% 277% 169% 213% 203% 170% 155% Fundo 1.31% 3.70% 0.58% 1.77% 3.43% 2.56% 1.12% 2.61% 2.98% 2.04% 2.02% 2.76% 30.39% % 2005 % CDI 95% 306% 38% 126% 229% 162% 74% 158% 199% 145% 146% 188% 160% 167% Fundo 2.88% 0.14% 2.15% 2.32% -1.71% 1.94% 1.28% -0.34% 1.41% 1.49% 2.15% 1.81% 16.57% % 2006 % CDI 201% 12% 151% 215% -134% 164% 109% -27% 134% 137% 211% 185% 110% 161% Fundo 1.47% -0.60% 1.37% 0.50% 2.17% 1.23% 3.58% 0.26% -1.42% 1.24% -1.90% 0.83% 8.96% % 2007 % CDI 136% -69% 130% 53% 213% 137% 369% 26% -178% 135% -226% 99% 76% 150% Fundo -0.97% 2.33% -2.94% -0.20% 5.11% 1.18% -3.10% -2.00% -4.27% -3.33% 0.60% 3.39% -4.57% % 2008 % CDI -105% 291% -350% -22% 587% 124% -292% -198% -388% -285% 61% 305% -37% 115% Fundo 0.46% -0.42% -0.56% 5.28% 3.16% 7.40% 3.62% 2.76% 1.30% 1.76% 1.81% 2.50% 32.92% % 2009 % CDI 44% -49% -58% 629% 410% 974% 458% 400% 188% 255% 274% 347% 333% 149% Fundo 1.22% 1.06% 1.30% 0.41% 1.42% 1.36% 1.67% 1.62% 1.08% 1.70% 1.24% 1.67% 16.93% % 2010 % CDI 186% 180% 172% 62% 189% 172% 195% 183% 128% 211% 153% 180% 174% 159% Rentabilidade 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% set-02 ago-03 jul-04 jun-05 mai-06 mai-07 abr-08 mar-09 mar-10 Atribuição de Performance Estatísticas Claritas Long Short 1T 10 2T 10 3T 10 Outubro Novembro Dezembro Acumulado 2010 Alocação de Risco no Mês Valor Relativo - Pares 0.25% 0.38% 0.39% 0.24% 0.20% 0.01% 1.58% 2.42% Stock Picking Comprado -0.94% 1.11% 1.05% 0.42% 0.74% 0.32% 3.00% 2.20% Stock Picking Vendido 0.65% 0.05% 0.22% -0.20% -0.15% 0.30% 0.88% 1.83% Ações de Baixa Liquidez 1.79% 0.45% 2.21% 0.88% 0.38% 0.23% 6.30% 3.39% Net Exposure 0.22% -0.51% -0.77% -0.03% -0.28% 0.20% -1.25% 1.31% Cash Enhancement 0.08% 0.08% 0.09% 0.14% 0.03% 0.03% 0.48% 0.08% Outros -0.47% -0.56% -1.38% -0.56% -0.49% -0.31% -3.78% CDI 2.03% 2.22% 2.63% 0.81% 0.81% 0.89% 9.72% Total 3.63% 3.22% 4.43% 1.70% 1.24% 1.67% 16.93% 11.23% % CDI 178% 145% 168% 211% 153% 180% 174% Últimos 12 m 16.94% 173% Meses positivos 84 Últimos 24 m 55.40% 267% Meses negativos 16 Últimos 36 m 48.32% 136% Maior sequência de retornos positivos (dias) 16 Acumulado % 159% Maior retorno consecutivo 3.89% CDI Maior sequência de retornos negativos (dias) 6 Retorno médio mensal 1.52% Maior queda consecutiva -4.04% Volatilidade diária anualizada (6 meses) 2.46% Pior amplitude de queda % Índice de Sharpe (6 meses) 1.98 Dias úteis necessários para recuperação 233 Índice de Sortino (6 meses) Maior retorno mensal Menor retorno mensal Meses acima do CDI Meses abaixo do CDI Var% %CDI % -4.27% ¹ Valor da média aritmética da soma do patrimônio líquido apurado no último dia útil de cada mês, nos 12 (doze) meses anteriores. 2 Considera-se o patrimônio líquido dos fundos Claritas Long Short FIM, Claritas Private Long Short FIM e The Claritas G4 Fund, Class Brazil Long Short Market Neutral. 3 A taxa de administração prevista no caput é a taxa de administração mínima do FUNDO. Tendo em vista que o FUNDO admite a aplicação em cotas de fundos de investimento, fica instituída a taxa de administração máxima de 2,5% a.a. sobre o valor do patrimônio líquido do FUNDO. Os fundos de ações e multimercados com renda variável podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Fundos de investimento não contam com a garantia do administrador do fundo, do administrador da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Em atendimento à Instrução CVM nº 465, desde 02/05/2008, este fundo deixou de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passou a fazê-lo com base na cotação de fechamento. Assim comparações de rentabilidade devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média dos índices de ações e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Para avaliação da performance dos fundos de investimento, é recomendável uma análise de períodos de, no mínimo, 12 (doze) meses. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento dos fundos de investimento ao aplicar seus recursos. A Claritas Administração de Recursos Ltda não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. A Claritas não se responsabiliza por ganhos ou perdas consequentes do uso deste informative. Estes fundos utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento; tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo dos fundos. Este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior.