FIDC MULTISETORIAL SILVERADO MAXIMUM II

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1 FIDC MULTISETORIAL SILVERADO MAXIMUM II Condomínio: Fechado Administrador: Citibank DTVM S.A Prazo: Indeterminado Gestor: Silverado Gestão e Investimentos Ltda. Data de Registro: 07/10/2010 Custodiante: Citibank DTVM S.A. Classes Sênior, Subordinada Mezanino e Júnior Auditor: KPMG Auditores Independentes Nº. Séries: Política de Investimento: Concentração: Benchmark Subordinação Cotistas (abr/) Classe / Série Sênior Sub. Mezanino A Ratings Validade do Rating: 30/nov/20 01 Série Sênior Mínimo de 50% do PL em Direitos Creditórios performados, em linha com critérios de elegibilidade e política de investimento definida no regulamento do FIDC. Restante: moeda corrente nacional; títulos de emissão do Tesouro Nacional; títulos de emissão do Banco Central do Brasil; operações compromissadas lastreadas nos títulos mencionados anteriormente contratadas com Instituições Autorizadas; certificados e recibos de depósito bancário e demais títulos, valores mobiliários e ativos financeiros de renda fixa de emissão das Instituições Autorizadas, exceto cotas do Fundo de Desenvolvimento Social (FDS). O total de Direitos Creditórios adquiridos pelo Fundo relativos a um mesmo Devedor pode representar até 5% do PL do Fundo; o total de emissão e/ou coobrigação de uma mesma pessoa jurídica, de seu controlador, de sociedades por ele direta ou indiretamente controladas e de coligadas ou outras sociedades sob controle comum, bem como de um mesmo fundo de investimento ou pessoa física, pode representar até 5% do PL do Fundo; O total de emissão de uma mesma instituição financeira, seu controlador ou entidades por ele controladas pode representar até 5% do PL. Os limites de concentração poderão ser extrapolados nos casos previstos no regulamento. 5% (cento e vinte e cinco por cento) do CDI para as Cotas Seniores da 1ª Série 155% (cento e cinquenta e cinco por cento) do CDI para as Cotas Subordinadas Mezanino Classe A Para as Cotas Seniores: 25,0% Para as Cotas Subordinadas Mezanino: 5,0% 48 Cotistas Seniores e 17 Cotistas de Classes Subordinadas 1T 4T 3T Dez/11 (Inicial) Analistas Pablo Mantovani Regulamento: 15/02/ Ricardo Lins braa(sf) braa-(sf) braa-(sf) braa-(sf) Tel.: Tel.: Estável Estável Estável Estável pablo.mantovani@austin.com.br ricardo.lins@austin.com.br brbb+(sf) brbb+(sf) brbb+(sf) brbb+(sf) Estável Estável Estável Estável FUNDAMENTOS DO RATING O Comitê de Classificação de Risco da Austin Rating, em reunião realizada no dia 15 de maio de 20, elevou, de braa- (sf) para braa(sf), o rating de crédito das Cotas Seniores do Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Multisetorial Silverado Maximum II (FIDC Maximum II/ Fundo). Na mesma oportunidade, a Austin Rating manteve a classificação das Cotas Subordinadas Mezanino A em brbb+(sf). A perspectiva dos ratings permanece estável. O FIDC Maximum II iniciou suas operações em dezembro de O objetivo do Fundo é a valorização de suas cotas por meio da aplicação dos recursos captados em direitos creditórios performados representados por títulos (duplicatas, debêntures ou notas promissórias) e direitos (contratos de compra e venda, de locação e prestação de serviços em geral), em conjunto, denominados direitos creditórios, decorrentes de operações realizadas nos segmentos comercial, industrial, imobiliário, financeiro, entre outros. O presente relatório contempla a análise da evolução do risco das Cotas Seniores e Subordinadas do FIDC Maximum II ao longo do primeiro trimestre de 20 (1T). A elevação do rating das Cotas Seniores nesta revisão foi motivada, primordialmente, pelas alterações regulamentares aprovadas em Assembleia Geral dos Quotistas (AGQ), realizada no dia 15 de fevereiro de 20. Dentre as modificações realizadas, a mais relevante para a presente ação de rating foi a alteração do Artigo 50 do Regulamento, definindo um aumento para razão de garantia das Cotas Seniores de 5% para 3%. Esta nova redação de Regulamento formaliza uma nova estrutura de capital para o Fundo, com elevação, de 20% para 25%, a participação mínima de Cotas Subordinadas sobre o Patrimônio Líquido (PL) do Fundo, proporcionando proteção adicional às Cotas Seniores.

2 A Austin Rating destaca que, além da alteração do nível mínimo de subordinação, foram alterados outros pontos em Regulamento. Entre essas alterações adicionais, merecem ser realçadas: (i) o limite de coobrigação para os 04 maiores Cedentes acrescido de 50% do volume do 5º maior até o limite máximo individual de 10% do PL, observado que esta somatória estará limitada a, no máximo, 25% do PL do FIDC; (ii) no caso de cessão com coobrigação do Cedente, a Consultora poderá exigir o pagamento e o cumprimento dos termos de eventual renegociação; (iii) exclusão da possibilidade de cessão dos direitos creditórios aplicando descontos; (iv) permitir a aquisição de direitos creditórios em operações cuja formalização seja feita com assinatura por meio eletrônico; (v) renomeação das Cotas Subordinadas Mezanino; (vi) excluída a possibilidade de aplicação do saldo remanescente em cotas de fundos de investimento de renda fixa; (vii) exclusão dos cheques como um dos títulos de crédito aceitos pelo FIDC. As classificações permanecem baseadas na metodologia da Austin Rating para avaliação de Cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios que leva em consideração a estrutura do Fundo, o desempenho das cotas classificadas e a aderência à estrutura regulamentar ao longo desse período. O perfil de risco da sua carteira está definido pela política de investimento, critérios de elegibilidade, além da política de crédito aplicada pela Consultora e, para as diferentes cotas classificadas, considera-se, adicionalmente, a proteção proporcionada pela subordinação de cotas, além da rentabilidade dos direitos creditórios que servem de lastro. Os ratings das Cotas Seniores e Subordinadas do FIDC Silverado Maximum II estão refletindo os pontos mitigadores de risco e os critérios utilizados para seleção de direitos creditórios já considerados, dentre os quais destacam-se: (i) a potencial cobertura sobre os créditos inadimplentes, proporcionada pelas Cotas Subordinadas Classe Júnior; (ii) o procedimento que antecede a aquisição dos direitos de crédito, que inclui a prévia análise e seleção pela Consultora, a aprovação pela Gestora e a verificação do enquadramento pelo Agente de Custódia; (iii) as operações são fechadas com trava de domicílio bancário e notificação de cessão ao Sacado e o pagamento feito diretamente ao Cedente não deve ser considerado para efeito de liquidação dos títulos, o que, em caso de notificação, deverá incorrer em obrigação de novo pagamento pelo Sacado; (iv) o Fundo poderá aplicar seu PL remanescente em títulos emitidos pelo Tesouro Nacional e em CDBs emitidos pelas Instituições Autorizadas, aplicações que transmitem um baixíssimo risco de crédito às cotas classificadas; (v) o risco de liquidez é parcialmente mitigado pela formação de reserva financeira líquida, a ser formada dias antes das datas das amortizações programadas e resgate, conforme o caso (Reserva de Amortização e Resgate); (vi) a boa qualidade operacional e o baixo risco de crédito do Citibank DTVM S.A., instituição encarregada pela custódia dos títulos e através da qual serão realizadas as movimentações de recursos e pagamento das obrigações do Fundo, e do Banco Bradesco S.A., domicílio bancário para pagamento dos direitos creditórios; (vii) é admitida uma exposição moderada aos riscos de crédito dos Devedores/ Sacados e dos Cedentes com coobrigação. Quanto aos limites de composição e diversificação da carteira do Fundo, descritos em Regulamento e no Contrato de Cessão e monitorados pela Gestora e pela Consultora, pode ser observado que: (a) o total de direitos creditórios adquiridos pelo Fundo relativos a um mesmo Devedor ou a uma pessoa jurídica, considerando-se o conceito de grupo econômico, poderá representar até 5% do PL do Fundo; (b) embora essas concentrações possam ser extrapoladas para os Devedores, tal prerrogativa estará condicionada à exigência de rating mínimo emitido pela Standard & Poor s Rating Services para essas partes e à manutenção das Relações Mínimas; (c) o total de debêntures poderá representar até 20% do PL do Fundo. Adicionalmente aos critérios regulamentares, a estrutura comporta outros importantes mitigadores de risco, tais como: (i) a utilização de mecanismos com potencial de evitar a dupla cessão de direitos creditórios, ou seja, uso de ferramenta disponível pelo Banco Central (Bacen) e notificações enviadas aos sacados; (ii) parte das operações de crédito pode contar com garantia real, muito embora sua execução não necessariamente se materialize no ressarcimento imediato ao Fundo; (iii) embora o Regulamento do Fundo garanta uma taxa mínima (TMR) de 160% do DI para os ativos adquiridos, estima-se que os gestores buscarão direitos creditórios com rentabilidade mais elevada, caracterizando a formação de spread excedente. Em contraste aos pontos anteriormente destacados, o rating está refletindo os seguintes aspectos: (i) o total de direitos creditórios adquiridos de um mesmo Cedente poderá representar até 20% do PL do Fundo, equivalente a 80% da subordinação proporcionada pelas Cotas Subordinadas Mezanino e Júnior; (ii) os recebíveis que lastreiam o Fundo são originados de diversos Cedentes e referem-se a direitos creditórios resultantes de operações realizadas em segmentos econômicos diversos, porém, sem limite ou percentual de concentração por setor, o que poderá acarretar em elevada correlação entre os ativos e exposição excessiva a um único setor da economia; (iii) como já mencionado, as operações dispõem de trava de domicílio bancário e notificação de cessão ao Sacado, processos de checagem e formalização das 2

3 operações pelas Consultoras que reduzem bastante a exposição, mas não eliminam completamente o risco de fungibilidade, traduzido essencialmente pela possibilidade de que os Devedores efetuem pagamentos de recursos diretamente aos Cedentes, conforme observado em FIDCs com estruturas semelhantes; (iv) eventual dificuldade na geração de lastro elegível por parte da Silverado; (v) potencial risco de mercado relacionado ao descasamento de taxas entre os ativos que servem como lastro da maior parte do PL do Fundo, marcados a taxas de juros prefixadas, e a taxas que incidem sobre seus passivos, indexados a taxas pós-fixadas, o que pode ser parcialmente mitigado pela possibilidade de remarcação dos ativos lastro, incorporando as novas taxas de referência. Quanto ao desempenho do Fundo no 1T e a manutenção do enquadramento de acordo com os critérios regulamentares, merecem ser destacados os seguintes pontos: (i) as Cotas Seniores valorizaram-se 2,1% no período, decorrente das valorizações de 0,76% (jan/); 0,63% (fev/) e 0,70% (mar/), portanto, dentro da meta de rentabilidade prioritária para estas Cotas, que é de 0% do CDI; (ii) as Cotas Subordinadas Mezanino Classe A, cuja meta de rentabilidade prioritária é de 155% do CDI, acusaram retorno mensal de 0,91% (jan/); 0,75% (fev/) e 0,84% (mar/), acumulando retorno acumulado de 2,5%; (iii) a rentabilidade acumulada das Cotas Júnior foi de 4,7% no período, remuneração equivalente a 294,0% do CDI; (iv) os recursos aplicados em direitos creditórios mantiveram-se acima do mínimo de 50% do PL do Fundo ao longo de todo o período analisado e o saldo remanescente, equivalente a 34,5% do PL (mar/), estava aplicado em títulos públicos emitidos pelo governo federal, em certificados de depósitos bancários (CDB) emitidos pelas Instituições Autorizadas em Regulamento e em cotas de fundos exclusivos. Ademais, no que diz respeito à evolução carteira que dá lastro ao Fundo, observam-se as seguintes considerações: (i) a cobertura proporcionada pelo patrimônio das Cotas Subordinadas em relação ao maior Cedente (PL Sub/ maior Cedente), evoluiu de 2,2x em dez/ (ou seja, o patrimônio das Cotas Subordinadas cobria o equivalente a duas vezes o maior Cedente) para 2,4x em mar/; (ii) o indicador PL Sub/ maior Sacado permanece estável em relação ao trimestre anterior e terminou o 1T em 4,1x; (iii) ainda que a concentração em Sacados e Cedentes venha diminuindo, o PL das Cotas Subordinadas não chegava a cobrir os cinco maiores Cedentes em mar/ (0,55x); (iv) tal relação, estabelecida para os cinco maiores Sacados, estava em 0,94x em mar/; (iv) o volume de direitos creditórios em aberto há mais de 15 dias oscilou bastante durante o 1T, sendo inexistente no mês de jan/, apresentando um saldo de apenas R$ 6,0 mil em fev/ (ou 0,01% do PL) e aumentando significativamente em mar/, quando totalizou R$ 1,5 milhão (8,2% do PL). Ressalta-se que, mesmo em mar/, quando estavam em alta, os créditos inadimplentes acima de 15 dias apresentavam uma cobertura equivalente a 493,1% proporcionada pelas Cotas Juniores; (v) o prazo médio da carteira nos primeiros três meses do ano foi de 90 dias (jan/), 82 dias (fev/) e 63 dias (mar/); (vi) não houve recompras e os pré-pagamentos voluntários somaram R$ 45,8 mil no período. INFORMAÇÕES UTILIZADAS Para este monitoramento a Austin Rating recebeu do Gestor do Fundo as seguintes informações: Relatório do Agente de Custódia com a composição da carteira nas datas solicitadas, planilha com evolução diária das cotas, relação dos maiores devedores e nível de inadimplência, entre outras. As demonstrações financeiras referentes ao exercício de 20 acompanhado do relatório do auditor, sem ressalva, entre outras. A Austin Rating teve acesso ao relatório do administrador e de verificação de lastro com parecer sobre as operações realizadas pelo Fundo no 1T, segundo os quais, tais práticas estavam em consonância com a política de investimento e com os limites de composição e de diversificação de ativos. As informações apresentadas à Austin Rating para a elaboração da análise de monitoramento foram consideradas suficientes e permitiram uma análise aderente à metodologia de rating de cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios. A Austin Rating destaca, ainda, que não utiliza mecanismos para verificação das informações recebidas pelas partes acima citadas. A análise parte da premissa que a cessão dos direitos creditórios para o Fundo é válida, definitiva e verificada pelos responsáveis e, portanto, os recebíveis não estão sujeitos a vícios que poderiam sujeitar o FIDC a riscos de fungibilidade/formalização do lastro. As informações apresentadas a Austin Rating para a elaboração do rating foram levadas em consideração na decisão da classificação. 3

4 TABELAS Enquadramento do Fundo Parâmetro Jan/ Fev/ Mar/ Dir. Creditórios/ PL Mínimo 50% Enquadrado Enquadrado Enquadrado PL/ Cotas Seniores 5,0% Enquadrado Enquadrado Enquadrado Benchmark Sênior 0,0% CDI Alcançado Alcançado Alcançado Subordinada Mezanino 155,0% CDI Alcançado Alcançado Alcançado Tabela de Prazo Médio dos Direitos Creditórios (em dias) Data Abr/ Mai/ Jun/ Jul/ Ago/ Set/ Out/ Nov/ Dez/ Mar/ Fev/ Mar/ Prazo Médio Fonte: Silverado Gestão e Investimentos Ltda. Tabela de Pré-Pagamentos no Mês (em R$ mil) Data Abr/ Mai/ Jun/ Jul/ Ago/ Set/ Out/ Nov/ Dez/ Jan/ Fev/ Mar/ Pré-Pagamento ,1 776,7 100,0 153, ,8 8, ,9 38,2 5,2 2,4 Fonte: Silverado Gestão e Investimentos Ltda. Tabela de Recompras no Mês (em R$ mil) Data Abr/ Mai/ Jun/ Jul/ Ago/ Set/ Out/ Nov/ Dez/ Jan/ Fev/ Mar/ Recompras Fonte: Silverado Gestão e Investimentos Ltda. Tabela de Índices de Atraso (em % do PL) Data Abr/ Mai/ Jun/ Jul/ Ago/ Set/ Out/ Nov/ Dez/ Jan/ Fev/ Mar/ Total de Vencidos 4,4 6,6 8,0 8,9 7,3 28,0 20,6 5,1 6,1 2,3 1,4 8,2 Vencidos > 15 dias 4,4 6,6 4,4 7,5 5,5 8,2 19,6 1,8 3,4 0,0 0,0 2,8 Vencidos > 60 dias 0,8 0,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 ** o Custodiante deixou de processar baixas de diversos títulos pagos ao Banco Cobrador que afetaram negativamente os índices de atraso. Concentração em Sacados (em % do PL) Data Abr/ Mai/ Jun/ Jul/ Ago/ Set/ Out/ Nov/ Dez/ Jan/ Fev/ Mar/ Maior Sacado 18,8 15,8 15,3 14,0 9,9 5,8 5,0 3,6 4,8 4,9 5,9 5,8 05 maiores sacados 60,4 47,8 47,1 42,3 32,2 25,4 22,6 17,8 23,2 24,2 28,6 25,1 10 maiores sacados 78,6 63,7 64,8 65,2 53,5 45,2 42,1 33,3 42,3 44,5 52,1 45,5 20 maiores sacados 92,6 75,7 79,7 85,6 81,2 71,9 70,6 52,5 62,4 58,6 68,8 63,5 Concentração em Cedentes (em % do PL) Data Abr/ Mai/ Jun/ Jul/ Ago/ Set/ Out/ Nov/ Dez/ Jan/ Fev/ Mar/ Maior Cedente 23,2 22,5 21,5 16,0,5,9 10,3 10,0 9,3 9,9 11,9 9,7 05 maiores Cedentes 74,5 68,0 68,6 62,3 54,2 48,7 45,8 34,5 41,5 43,5 50,9 43,0 10 maiores Cedentes 91,4 75,7 79,7 88,9 81,3 72,5 73,9 55,2 64,1 58,1 67,6% 62,1 20 maiores Cedentes 92,6 75,7 79,7 90,8 84,8 74,9 81,2 58,2 69,5 61,5 69,5 65,5 4

5 Data Abr/ Subordinação à Cota Sênior (em vezes) Mai/ Jun/ Jul/ Ago/ Set/ Out/ PL Sub/ Vencidos > 15 dias + Recompras - PDD (vezes) 5,2 3,3 4,8 3,9 5,2 3,3 1,4 11,9 6, ,2 PL Sub/ maior Cedente (vezes) 0,9 0,9 1,0 1,7 2,0 2,0 2,6 2,0 2,2 2,0 2,1 2,4 PL Sub/ 5 maiores cedentes (vezes) 0,3 0,3 0,3 0,4 0,5 0,5 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,6 PL Sub/ 10 maiores cedentes 0,2 0,3 0,3 0,3 0,3 0,4 0,4 0,4 0,3 0,4 0,4 0,4 (vezes) PL Sub/ maior sacado (vezes) 1,1 1,3 1,4 2,0 2,7 4,5 5,4 5,5 4,1 4,1 4,3 4,1 PL Sub/ 5 maiores sacados (vezes) 0,4 0,4 0,4 0,7 0,8 1,0 1,2 1,1 0,9 0,8 0,9 0,9 PL Sub/ 10 maiores sacados (vezes) 0,3 0,3 0,3 0,4 0,5 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 Subordinação às Cotas Sênior e Subordinada Mezanino Classe A (em vezes) Abr/ Mai/ Jun/ Jul/ Ago/ Set/ Out/ Nov/ Data PL Júnior/ Vencidos > 15 dias + Recompras - PDD (vezes) Nov/ Dez/ Dez/ Jan/ Jan/ Fev/ Fev/ 4,7 3,0 4,3 2,5 3,4 2,1 0,8 7,0 4, ,5 PL Júnior/ maior Cedente (vezes) 0,8 0,8 0,9 1,1 1,3 1,3 1,5 1,2 1,4 1,3 1,4 1,7 PL Júnior/ 5 maiores cedentes (vezes) 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,4 PL Júnior/ 10 maiores cedentes (vezes) 0,2 0,3 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,3 PL Júnior/ maior sacado (vezes) 1,0 1,2 1,2 1,3 1,7 2,9 3,1 3,2 2,7 2,6 2,7 2,8 PL Júnior/ 5 maiores sacados (vezes) 0,3 0,4 0,4 0,4 0,5 0,7 0,7 0,7 0,6 0,5 0,6 0,7 PL Júnior/ 10 maiores sacados (vezes) 0,2 0,3 0,3 0,3 0,3 0,4 0,4 0,3 0,3 0,3 0,3 0,4 Participação das Cotas (em % do PL) Abr/ Mai/ Jun/ Jul/ Ago/ Set/ Out/ Nov/ Dez/ Jan/ Fev/ Mar/ Sênior 78,8 78,9 79,2 72,3 73,2 73,9 72,8 80,3 79,9 79,8 75,0 76,5 Subordinada Mezanino 2,1 2,1 2,1 9,9 9,5 9,2 11,6 8,1 7,2 7,2 8,9 7,0 Júnior 19,1 19,0 18,7 17,8 17,2 16,9 15,6 11,6,8,9 16,1 16,5 PL Mar/ Mar/ 5

6 Escala Nacional de Ratings de Crédito de Longo Prazo para Cotas de FIDCs Para a classificação de Cotas emitidas por Fundos de Investimento em Direitos Creditórios, a Austin Rating utiliza uma escala nacional, identificada pelo prefixo br. A escala de rating de crédito de longo prazo de Fundos prevê a utilização dos diferenciadores + (mais) e (menos) entre as categorias AA e B, os quais servem para identificar uma melhor ou pior posição dentro destas categorias de rating. A partir de 27 de setembro de 20, a Escala de Ratings de Crédito de Cotas de FIDCs da Austin Rating passou a incluir o sufixo (sf), que serve para diferenciar ratings de emissões em finanças estruturadas dos demais ratings. braaa(sf) As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência próxima a zero, a qual garante excepcional margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo apresenta uma elevadíssima relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é quase nulo. braa(sf) bra(sf) As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixíssima, a qual garante ótima margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo apresenta uma relação muito elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é irrisório. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito baixa, a qual garante margem de cobertura muito boa para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo apresenta uma relação elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é muito baixo. brbbb(sf) As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixa, a qual garante boa margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo apresenta uma relação adequada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é baixo. brbb(sf) brb(sf) As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível médio, podendo afetar a margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma relação apenas razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é moderado. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível acima da média do segmento, a qual pode afetar fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma relação menos do que razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é médio. brccc(sf) As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência elevada, a qual afetou a margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma baixa relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando a desvalorização de suas cotas. O risco é alto. brcc(sf) brc(sf) As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito elevada, a qual afetou fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma relação muito baixa entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando forte desvalorização de suas cotas. O risco é muito alto. A elevadíssima inadimplência da carteira levou o FIDC à situação de default. Não mais existe qualquer tipo de proteção adicional. O risco é altíssimo. 6

7 DISCLAIMERS/AVISOS LEGAIS AUSTIN RATING NÃO AUDITA AS INFORMAÇÕES UTILIZADAS PARA A ATRIBUIÇÃO DE UMA CLASSIFICAÇÃO DE RISCO DE CRÉDITO, NÃO LHE SENDO POSSÍVEL ATESTAR A VERACIDADE DAS MESMAS. As classificações de atribuídas pela Austin Rating baseiam-se em informações consideradas suficientes para a emissão de uma classificação, sendo tais informações coletadas de fontes consideradas confiáveis e fidedignas. Essas informações, incluindo todo o tipo de informação confidencial, são analisadas na forma como são recebidas e, eventualmente, compiladas pelos analistas designados para a análise, tomando-se os devidos cuidados para que não haja alteração no sentido ou significado das mesmas. Não obstante os cuidados na obtenção, cruzamento e compilação da informação para efeitos da análise de rating, a Austin Rating não pode se responsabilizar pela veracidade de referidas informações. A Austin Rating utiliza todos os esforços para garantir o que considera como nível mínimo de qualidade da informação para que se proceda a atribuição dos seus ratings, fazendo, sempre que possível, a checagem dessas informações com outras fontes também confiáveis. Contudo, a Austin Rating não faz a auditoria de tais informações e nem sempre pode realizar a verificação ou confirmação das informações recebidas durante um processo de rating, não lhe sendo possível, desse modo, atestar a veracidade das mesmas. AS CLASSIFICAÇÕES DE RISCO DE CRÉDITO EMITIDAS PELA AUSTIN RATING, INCLUINDO AQUELA(S) EXPRESSA(S) NESTE DOCUMENTO, CONSISTEM EM OPINIÕES SOBRE A QUALIDADE DE CRÉDITO FUTURA DE UM EMISSOR E/OU EMISSÃO, E NÃO DEVEM SER ENTENDIDAS COMO SUGESTÕES, ACONSELHAMENTOS OU RECOMENDAÇÕES DE COMPRA, MANUTENÇÃO OU VENDA. As opiniões e as eventuais simulações realizadas pela Austin Rating, incluindo aquelas dispostas neste relatório, constituem-se meramente no julgamento da Austin Rating acerca da capacidade e da vontade futuras de um emissor em honrar suas obrigações totais e/ou específicas, sendo tal julgamento expresso por meio de símbolos (letras), que consistem graduações dentro de escalas absoluta (global) ou relativa (nacional). A Austin Rating não utiliza nessas escalas as definições de grau de investimento e de grau especulativo. Essa agência entende não caber a ela, mas sim aos agentes de mercado, a definição de quais graduações podem ser considerados como grau de investimento e de grau especulativo. A determinação de uma classificação de risco pela Austin Rating não consiste e não deve ser considerada como sugestão ou recomendação de investimento, manutenção ou desinvestimento. A Austin Rating não presta serviços de consultoria de investimento. AS OPINIÕES EMITIDAS PELA AUSTIN RATING, INCLUSIVE AQUELAS CONTIDAS NESTE RELATÓRIO, NÃO DEVEM SUBSTITUIR A ANÁLISE E O JULGAMENTO PRÓPRIOS DOS USUÁRIOS DOS RATINGS, ESPECIALMENTE DOS INVESTIDORES. AS CLASSIFICAÇÕES DE RISCO DE CRÉDITO DA AUSTIN RATING NÃO PRESSUPÕEM A CERTEZA DE FATOS. As opiniões externadas pela Austin Rating em seus relatórios de classificação de risco referem-se à qualidade creditícia futura, incorporando determinadas suposições e previsões sobre eventos futuros que podem não se concretizar (tornaremse fatos). Desse modo, a despeito de estarem baseadas em informações e fatos presumidamente verdadeiros, as classificações podem ser afetadas por acontecimentos futuros ou condições não previstas no momento de uma ação de rating. AS CLASSIFICAÇÕES DE RISCO DE CRÉDITO ATRIBUÍDAS AUSTIN RATING SÃO OPINIÕES VÁLIDAS EXCLUSIVAMENTE PARA A DATA EM QUE SÃO EMITIDAS. A Austin Rating possui mecanismos de vigilância apropriados e envida seus melhores esforços para que suas opiniões (ratings) estejam atualizadas, programando revisões com o menor intervalo de tempo possível entre elas e fazendo revisões não programadas sempre que de conhecimento de fato novo e relevante. Contudo, essa agência não pode assegurar que todas as informações, especialmente aquelas de caráter não público, estejam refletidas tempestivamente em suas classificações, ou que fatos supervenientes à emissão de uma determinada classificação de risco não afetem ou afetarão a classificação de risco. As classificações e demais opiniões que a sustentam refletem a percepção do Comitê de Classificação de Risco dessa agência exclusivamente na data em que as mesmas são emitidas (data de emissão de relatórios, informativos e outros documentos oficiais). OS RATINGS DE CRÉDITO EMITIDOS PELA AUSTIN RATING ESTÃO SUJEITOS A ALTERAÇÕES E PODEM, INCLUSIVE, SER SUSPENSOS DENTRO DE UM PRAZO DE VIGÊNCIA DE UM CONTRATO. As classificações podem ser alteradas ou retiradas a qualquer momento e por diversas razões, de acordo com os critérios metodológicos da Austin Rating para o tipo de emissor / emissão classificado. Uma classificação pode ser suspensa e/ou a retirada nas hipóteses em que a Austin Rating identificar: (i) a ausência de informações fidedignas e/ou suficientes para a continuidade da análise, quando ainda há contrato comercial vigente; (ii) a existência de potencial conflito de interesses; e/ou (ii) a não existência e/ou não disponibilização de informações suficientes para realização de referida análise e emissão do rating. AS CLASSIFICAÇÕES DE RISCO DE CRÉDITO ATRIBUÍDAS PELA AUSTIN RATING NÃO DEVEM SER COMPARADAS A CLASSIFICAÇÕES ATRIBUÍDAS POR OUTRAS AGÊNCIAS CLASSIFICADORAS DE RISCO. Em que pese a simbologia adotada pela Austin Rating seguir intencionalmente o padrão adotado pela maioria das agências de classificadoras de risco atuantes sob a jurisdição local, suas classificações não devem ser diretamente comparadas às classificações de outras agências de rating, uma vez que suas definições de default e de recuperação após default e suas abordagens e critérios analíticos são próprios e diferem daqueles definidos e aplicados por outras agências. OS RATINGS DE CRÉDITO EMITIDOS PELA AUSTIN RATING NÃO CONSIDERAM O RISCO DE PERDA DERIVADO DE OUTROS RISCOS QUE NÃO O RISCO DE CRÉDITO, A NÃO SER QUE TAIS RISCOS SEJAM ESPECIFICAMENTE MENCIONADOS EM SEUS RELATÓRIOS E PARECERES FORMAIS. Não obstante a Austin Rating dedicar-se a analisar e ponderar todos os riscos inerentes a um emissor e/ou emissão, incluindo riscos de natureza jurídica e moral, a fim de identificar seu impacto sobre o risco de crédito, as opiniões quanto aos riscos de mercado e liquidez de ativos classificados, por exemplo, não fazem parte do escopo da análise e, por isso, não são consideradas na classificação de risco de crédito. Caso solicitado pelo contratante, a Austin Rating pode fazer análises específicas quanto a riscos de mercado e liquidez de determinados ativos, sendo nesses casos referida avaliação sempre será segregada da análise do risco de crédito e identificada como tal. OS RATINGS E DEMAIS COMENTÁRIOS EMITIDOS PELA AUSTIN RATING, INCLUINDO AQUELES CONTIDOS NESTE DOCUMENTO, REFLETEM OPINIÕES DO COMITÊ DE CLASSIFICAÇÃO DE RISCO DA AUSTIN RATING, E NÃO A OPINIÃO DE UM INDIVÍDUO OU DE UM GRUPO DE INDIVÍDUOS INDISTINTO. As decisões sobre classificações de risco de crédito são tomadas por um Comitê de Classificação de Risco, seguindo metodologias e critérios padronizados para cada tipo de emissor e/ou emissão. Em seus relatórios, informativos e outros documentos oficiais com opiniões de crédito, a Austin Rating divulga os nomes de analistas e membros do Comitê de Classificação de Risco com a finalidade de cumprimento ao disposto no Item I do Artigo 16 da Instrução CVM 521/20, assim como com o objetivo de favorecer a comunição com os contratantes, investidores e demais usuários de seus ratings, exclusivamente no que diz respeito a dúvidas e comentários ligados a assuntos analíticos decorrentes da leitura e do entendimento de seus relatórios e pareceres formais por essas partes. Não obstante a existência de um canal aberto com os analistas, estes estão orientados a não comentarem sobre os ratings emitidos e a não emitirem opiniões pessoais acerca dos riscos, sendo que, caso o façam, tais comentários e opiniões jamais devem ser entendidos como a opinião da Austin Rating. Do mesmo modo, os analistas e demais colaboradores identificados neste relatório, embora estejam diretamente envolvidos no processo de análise, não são os únicos responsáveis pelas opiniões e, portanto, não devem ser responsabilizados individualmente por qualquer erro ou omissão eventualmente observados neste, nem tampouco pela classificação atribuída. OS SERVIÇOS DE CLASSIFICAÇÃO DE RISCO REALIZADOS PELA AUSTIN RATING GERALMENTE SÃO CONTRATADOS E REMUNERADOS PELOS EMISSORES E ESTRUTURADORES. Os valores cobrados por um serviço de classificação de risco de crédito emitido pela Austin Rating variam de R$ a R$ anuais (ou o equivalente em outras moedas), sendo que a Austin Rating pode cobrar taxas únicas especiais com desconto quando tratam-se de diversas tranches / séries emitidas por um mesmo ente. AUSTIN RATING NÃO ASSESSORA E/OU PARTICIPA DE PROCESSOS DE COLOCAÇÃO E DE DISTRIBUIÇÃO E NEM PARTICIPA DE ROAD SHOWS PARA A VENDA DE ATIVOS POR ELA CLASSIFICADOS E, AINDA, SEUS RELATÓRIOS NÃO DEVEM, EM NENHUMA CIRCUNSTÂNCIA, SUBSTITUIR OS PROSPECTOS E OUTROS DOCUMENTOS, OBRIGATÓRIOS POR LEI OU NÃO, RELACIONADOS A UMA EMISSÃO. EM NENHUMA HIPÓTESE E SOB NENHUMA CIRCUNSTÂNCIA, A AUSTIN RATING E/OU SEUS SÓCIOS, DIRETORES E DEMAIS COLABORADORES DEVEM SER RESPONSABILIZADOS DE QUALQUER FORMA, DIRETA OU INDIRETAMENTE, POR DANOS DE QUAISQUER ORDEM E NATUREZA, INCLUINDO, PORÉM NÃO LIMITANDO-SE À, PERDA DE LUCROS E RENDIMENTOS E CUSTOS DE OPORTUNIDADE, QUE SEJAM DECORRENTES DO INVESTIMENTO EM EMISSORES E OU TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS POR ESSES EMITIDOS QUE MANTENHAM OU TENHAM MANTIDO A QUALQUER TEMPO CLASSIFICAÇÃO DE RISCO DE CRÉDITO DEFINITIVA OU PRELIMINAR PELA AUSTIN RATING, INCLUINDO A(S) CLASSIFICAÇÃO(ÕES) EXPLICITADA(S) NESTE DOCUMENTO. DO MESMO MODO, A AUSTIN RATING SE ISENTA DE TODO E QUALQUER TIPO DE DANO OCASIONADO A TERCEIROS POR QUALQUER OUTRO TIPO DE CONTEÚDO PUBLICADO EM SEUS RELATÓRIOS E INFORMATIVOS E EM SEU WEBSITE, BEM COMO POR AQUELES DECORRENTES DE ATRASO NA DIVULGAÇÃO DE OPINIÕES ATUALIZADAS. 20 Austin Rating Serviços Financeiros Ltda. (Austin Rating). Todos os direitos reservados. 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