BBB+ Primor FIDC Multissetorial. Rating Preliminar. Fundo de Investimento em Direitos Creditórios FUNDAMENTOS DO RATING

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1 Relatório Sintético Rating Preliminar BBB+ As cotas do FIDC encontramse suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixa, a qual garante boa margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo apresenta uma relação adequada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é baixo. Data: 26/jul/2010 Validade: 26/set/2010 Sobre o Rating Perspectiva: Estável Observação: - Histórico: Jul/10: Atribuição: BBB+ (pre) FUNDAMENTOS DO RATING O Comitê de Classificação de Risco da Austin Rating, em reunião realizada no dia 26 de julho de 2010, atribuiu, em caráter preliminar, o rating BBB+ ( triplo B mais ) com perspectiva estável, para a 2ª Série de Cotas Seniores a ser emitida pelo Primor Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Multissetorial ( / Fundo). O tem por objetivo preponderante a aplicação de recursos na aquisição de direitos creditórios indicados e selecionados pela empresa de análise especializada Pole Assessoria Empresarial Ltda. (Consultora), sendo estes representados por duplicatas, cheques e notas promissórias. Os direitos creditórios são oriundos de operações de natureza industrial, comercial, financeira, hipotecária e imobiliária, bem como de operações de arrendamento mercantil ou do segmento de prestação de serviços, em conformidade com os critérios de elegibilidade e a política de investimentos descritos pelo Regulamento do Fundo. O Fundo terá como Administrador a Sociedade Corretora Paulista S.A. (Socopa). O Fundo, iniciado em 18/12/2009, foi constituído sob a forma de condomínio fechado, de modo que as Cotas Seniores de cada série serão resgatadas integralmente pelo Fundo nas respectivas datas de resgate ou em virtude da sua liquidação antecipada. Como está em fase pré-operacional, o Fundo deverá alocar, em até 90 (noventa) dias corridos contados da 1ª Data de Emissão de Cotas, mais de 50% (cinquenta por cento) de seu PL em Direitos de Crédito (DC), observados os critérios de elegibilidade previstos em seu regulamento. O saldo remanescente de seu PL não investido em DC poderá ser aplicado em (i) títulos públicos de emissão do Tesouro Nacional ou do BACEN; ou em (ii) créditos securitizados pelo Tesouro Nacional. Para esta análise a Austin recebeu, dentre outras informações, a minuta do Regulamento do Fundo, modelo de cessão de crédito, questionário respondido pela Consultora, etc. Adicionalmente, a Austin realizou uma reunião de due dilligence com a Consultora. De modo geral, as informações recebidas foram suficientes, em termos de quantidade e qualidade, para a atribuição da classificação de risco de crédito. Analistas: Gustavo Ferreira Tel.: gustavo.ferreira@austin.com.br Jorge Alves Tel.: jorge.alves@austin.com.br Austin Rating Serviços Financeiros Rua Leopoldo Couto Magalhães, 110 conj. 73 São Paulo SP CEP Tel.: Fax: A classificação se fundamentou na metodologia de avaliação de risco de Fundos de Investimentos em Direitos Creditórios da Austin Rating, considerando os pontos favoráveis e mitigantes de risco observados no Regulamento do Fundo, bem como na ponderação dos pontos frágeis e as ameaças ao seu bom desempenho. Em resumo, de maneira positiva, o rating foi impactado pela existência de subordinação das cotas, pela minimização do risco de liquidez, dado que o Fundo é fechado, pela definição da taxa mínima de cessão dos créditos e pela definição da meta de remuneração das cotas seniores, dentre outros fatores. De forma negativa, o rating foi impactado pelo fato de que o limite de concentração permitido por cedente e por sacado ter sido estabelecido em relação a um valor nominal fixo que cada um desses poderá manter em aberto com o Fundo. Dessa forma, a concentração máxima por clientes varia em função do tamanho do patrimônio líquido (PL) do Fundo. Se, ao final do prazo, a captação da 2ª Série de Cotas Seniores for menor do que R$ (três milhões), o limite de concentração poderá ficar maior do que 15% (quinze por cento) por cedente e por sacado, o que poderá ensejar o rebaixamento da classificação atribuída para o.

2 A classificação atribuída em caráter preliminar considerou essencialmente as especificações contidas no Regulamento do Fundo, ponderando, sobretudo, as características e a estrutura dos créditos a serem adquiridos, o nível de concentração dos créditos por cedente, sacado e por origem dos títulos, dentre outros fatores. Para a confirmação definitiva do rating a Austin aguardará pelo recebimento da versão final do Regulamento e da 2ª Série de Cotas Seniores protocolados na CVM na qual conste, entre outras informações, o cronograma completo de amortização. A classificação também considera o nível de over collateral (taxa de subordinação) implícito na estrutura do Fundo, manifestado pelo percentual mínimo de Cotas Subordinadas ante o valor total do seu patrimônio líquido (PL), ou seja, a relação deve ser mantida em, no máximo, 71,4% (setenta e um vírgula quatro por cento) referentes às Cotas Seniores e, no mínimo, 28,6% (vinte e oito vírgula seis por cento) referentes às Cotas Subordinadas. Adicionalmente, a taxa de subordinação foi comparada ao limite máximo de concentração por cedente e por sacado e em relação ao limite de concentração máxima referente aos 5 (cinco) maiores cedentes do Fundo. Em relação aos tipos de direitos creditórios, estes poderão ser representados somente por cheques, duplicatas e notas promissória, sendo que o Fundo não poderá adquirir direitos de crédito cujo sacado esteja. Adicionalmente, o Regulamento do Fundo prevê que todos os direitos de crédito cedidos serão performados. A Austin considera positiva a concentração de direitos de crédito em apenas três tipos, muito embora as notas promissórias representem uma promessa de pagamento considerada mais fraca do que os cheques e as duplicatas. É também considerada positiva por esta agência a proibição imposta ao Fundo de adquirir direitos de crédito de cedentes que tenham crédito vencido e não pago como o Fundo. No tocante às regras de amortização ou resgate, cumpre destacar que o Fundo deverá compor em até 30 (trinta) dias, antes da data de pagamento da amortização ou de resgate de qualquer série, uma reserva em moeda ou em títulos públicos federais líquidos em valor equivalente a 50% (cinqüenta por cento) do valor total da respectiva amortização ou resgate da série. Em até 15 (quinze) dias antes desta data, esta reserva deverá ter recursos equivalentes a 100% (cem por cento) do valor total da amortização ou do resgate da série. A Austin considera positiva esta regra de amortização. Nos tópicos a seguir estão relacionados os principais pontos constantes no Regulamento do Fundo Primor FIDC Multissetorial: Conforme previsto no Artigo 81 Disposições Transitórias, cada cedente ou sacado poderá ter direitos de créditos na carteira do fundo no valor de até R$ ,00 (setecentos e cinqüenta mil reais) até o PL atingir o montante de R$ ,00 (nove milhões de reais), independente o que reza o caput do Artigo 14 e seu parágrafo único, que limita a concentração máxima em 15% por cedente e por sacado; O Artigo 14 prevê a concentração máxima de 15% (quinze por cento) por cedente e por sacado, porém conforme exposto acima, essa regra fica subordinada a regra prevista pelo Artigo 81 Disposições Transitórias ; O parágrafo único do Artigo 14 prevê que os 5 (cinco) maiores cedentes não poderão concentrar mais do que 40% (quarenta por cento) do PL, porém, da mesa forma, essa regra fica subordinada a regra prevista pelo Artigo 81 Disposições Transitórias ; O Fundo opera com grau de subordinação de 28,6% (vinte e oito vírgula seis por cento) para as cotas subordinadas; O Fundo irá adquirir somente três tipos de direitos de crédito, cheques, duplicatas e notas promissórias, sendo que todos os créditos (direito) serão performados; A taxa de remuneração (benchmark) das cotas seniores será de até 125% (cento e vinte e cinco por cento) do CDI, ao passo que a taxa mínima de desconto praticada pelo Fundo será correspondente à taxa de CDI acrescida de

3 sobretaxa de 10% (dez por cento); O Suplemento de Emissão da 2ª Série de Cotas Seniores apresenta o cronograma completo de amortização, o que é positivo para a avaliação do risco de liquidez do Fundo. Nos tópicos a seguir, a Austin interpreta os principais pontos de risco previstos no Regulamento do Fundo Primor FIDC Multissetorial que balizaram a classificação desta nota: Atualmente, o PL do Primor totaliza, aproximadamente, R$ ,00 (dois milhões de reais). O objetivo de captação da 2ª Série é de R$ ,00 (três milhões de reais). Caso o Fundo capte R$ 3 milhões, o PL montará R$ ,00 (cinco milhões de reais). Considerando que cada cedente ou sacado poderá ter direitos de crédito na carteira do fundo no valor de até R$ ,00 (setecentos e cinqüenta mil reais), até o PL atingir o montante de R$ ,00 (nove milhões de reais), se a captação da 2ª Série for menor do que R$ 3 milhões, cada cedente ou sacado poderá ter concentração superior a 15% (quinze por cento), enquanto o PL total for inferior a R$ 5 milhões; De forma análoga, se o PL ultrapassar o valor de R$ , o limite de concentração máxima por cedente e por sacado será menor do que 15% (quinze por cento), tendo em vista que até o PL atingir R$ cada cedente ou sacado não poderá ter créditos no Fundo acima de R$ Embora a ocorrência dessa regra seja positiva, cumpre ressalvar que sua aplicação dependerá de uma captação acima de R$ 3 milhões para a 2ª Série; Com relação ao parágrafo único do Artigo 14, que reza que os 5 (cinco) maiores cedentes (não contempla os sacados) não poderão concentrar mais do que 40% (quarenta por cento) do PL, cumpre ressalvar, que a aplicação desta regra também não é válida enquanto o PL não atingir R$ 9 milhões, porque, enquanto esse limite não for atingido, valerá a regra de concentração de até R$ por cedente, conforme previsto no Artigo 81 Disposições Transitórias. Nesse sentido, até que o PL atinja esse montante, os 5 maiores cedentes poderão concentrar mais do que 40% da carteira (podendo chegar a mais de 60%); O grau de subordinação de 28,6% (vinte e oito vírgula seis por cento) apresenta um percentual de cobertura moderado, tendo em vista que o inadimplemento de 2 (dois) cedentes ou sacados, com concentração de 15% cada, não seria suficiente para proteger as cotas seniores. Adicionalmente, na hipótese da concentração ser superior a 15%, o grau de subordinação será menos eficiente ainda para proteger as cotas seniores; Na opinião da Austin, a taxa de desconto atribuída aos direitos creditórios quando adquiridos pelo Fundo é adequada uma vez que esta apresenta bom percentual de spread quando comparada à meta de remuneração de até 125% do CDI para as cotas seniores. Tal spread traz conforto em caso da ocorrência de inadimplência dos créditos; As operações de crédito que servirão como lastros não têm exigências de garantia real integral, ou seja, caso o cedente ou o sacado entre em default o Fundo poderá não ter a possibilidade de executar garantias para se ressarcir. Cumpre mencionar, no entanto, que caso existam garantias associadas aos títulos, sua execução não se materializará no ressarcimento imediato do Fundo em virtude de entraves ligados à legislação ou à atuação do poder judiciário no Brasil; A Austin acredita que a taxa mínima de cessão é suficiente para, além de arcar com os custos anuais que incorrerão sobre o Fundo, entre eles, a taxa de administração do Fundo, que incorpora a taxa de remuneração da Consultora, a taxa de fiscalização da CVM, os custos de auditoria, os custos de rating, publicações, dentre outras despesas regulares, cumprir com o objetivo de remuneração para as Cotas Seniores; A restrição prevista pelo Regulamento de aquisição de créditos de sacados que apresentem créditos vencidos e não pagos é avaliada positivamente pela Austin; 3

4 A ausência de definição da instituição financeira pela qual serão abertas as contas correntes (Conta de Arrecadação e Conta do Fundo) impossibilita analisar o impacto que o risco dessa(s) instituição(ões) adicionará ao risco do Fundo; Em se tratando de um Fundo recém constituído, a ausência de histórico da carteira, bem como do seu prazo médio, aponta para a presença do risco de liquidez, muito embora não existam indícios suficientes para dimensioná-lo durante a fase pré-operacional do Fundo; Embora, por definição, o Fundo seja padronizado, não há clareza em seu Regulamento quanto à aquisição de direitos creditórios em discussão judicial. Confirmação e Acompanhamento do rating O rating BBB+ ( triplo B mais ) atribuído em caráter preliminar às Cotas Seniores do está baseado na minuta de Regulamento datada de 20 de abril de Outras informações que serviram como base para a análise foram obtidas junto a Consultora durante o processo de rating. A confirmação do rating preliminar encontra-se condicionada, essencialmente, à entrega da versão final do Regulamento e dos demais instrumentos jurídicos que dão valor legal à operação. O desenquadramento desta operação aos parâmetros assumidos inicialmente, sobretudo, em relação ao limite de concentração máxima de 15% por cedente e por sacado, será objeto de reavaliação da nota atribuída pelo Comitê de Classificação de Risco da Austin Rating. Após a confirmação do rating, a Austin Rating fará o acompanhamento dos riscos relativos à 2ª Série de Cotas Seniores, especialmente aqueles ligados à qualidade da carteira, divulgando trimestralmente o relatório de rating contendo sua opinião de crédito atualizada. Esta classificação fica permanentemente sujeita a alterações, sendo de responsabilidade da administradora a comunicação aos cotistas sobre eventuais mudanças que possam ocorrer. CARACTERÍSTICAS DO FUNDO Instrumento: Montante da 2ª Série: PL do Fundo (balancete de 26/07/10): Tipo de Fundo: FIDC Fundo de Investimentos em Direitos Creditórios; Até R$ ,00 (três milhões de reais); R$ (hum milhão, novecentos e cinqüenta e um mil, trezentos e quarenta e oito reais); Condomínio Fechado; Prazo da 2ª Série: 10/12/2013; Carência: Até 10/09/1012; Datas de Amortização da 2ª Séries: 10/09/12, 10/10/2012, 12/11/2012, 10/12/2012 e 10/01/2013; Quantidade de Cotas Seniores: Valor Unitário da Cota Senior: Categoria de Cotas: Razão da Garantia: Objetivos de Remuneração da 2ª Série: 120 (cento e vinte); R$ ,00 (vinte e cinco mil reais); Seniores e Subordinadas; Relação (PL / Cotas Seniores) igual a 140%, o que significa apontar subordinação de ao menos 28,57% de Cotas Subordinadas em relação ao PL do Fundo; 125% (cento e vinte e cinco por cento) do CDI; 4

5 Público-Alvo: Cedente dos Direitos Creditórios: Estruturador: Administradora: Gestor da carteira: Consultora: Agente de Cobrança dos Direitos Creditórios Inadimplidos: Custodiante: Auditores Independentes: Prazo: Banco Depositário: Investidores Qualificados; Multicedente; Tercon Consultoria Empresarial; Socopa Sociedade Corretora Paulista S.A.; J&M Investimentos Ltda.; Pole Assessoria Empresarial Ltda.; Pole Assessoria Empresarial Ltda.; Banco Paulista S.A.; Baker Tilly Brasil Auditores Independentes S/S; Indeterminado; A definir.. 5

6 Classificação da Austin Rating Investimento Prudente AAA AA A BBB As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência próxima a zero, a qual garante excepcional margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo apresenta uma elevadíssima relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é quase nulo. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixíssima, a qual garante ótima margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo apresenta uma relação muito elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é irrisório. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito baixa, a qual garante margem de cobertura muito boa para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo apresenta uma relação elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é muito baixo. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixa, a qual garante boa margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo apresenta uma relação adequada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é baixo. Investimento Especulativo BB B CCC CC C As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível médio, podendo afetar a margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma relação apenas razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é moderado. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível acima da média do segmento, a qual pode afetar fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma relação menos do que razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é médio. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência elevada, a qual afetou a margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma baixa relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando a desvalorização de suas cotas. O risco é alto. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito elevada, a qual afetou fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma relação muito baixa entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando forte desvalorização de suas cotas. O risco é muito alto. A elevadíssima inadimplência da carteira levou o FIDC à situação de default. Não mais existe qualquer tipo de proteção adicional. O risco é altíssimo. A escala de rating de crédito de longo prazo prevê a utilização dos diferenciadores + (mais) e (menos) entre as categorias AA e B. Estes diferenciadores servem para identificar uma melhor ou pior posição dentro destas categorias de rating. Rating é uma classificação de risco, por nota ou símbolo. Esta expressa a capacidade do emitente de título de dívida negociável ou inegociável em honrar seus compromissos de juros e amortização do principal até o vencimento final. O rating pode ser do emitente, refletindo sua capacidade em honrar qualquer compromisso de uma maneira geral, ou de uma emissão específica, onde é considerada apenas a capacidade do emitente em honrar aquela obrigação financeira determinada. As informações obtidas pela Austin Rating foram consideradas como adequadas e confiáveis. As opiniões e simulações realizadas neste relatório constituem-se no julgamento da Austin Rating acerca do emitente, não se configurando, no entanto, em recomendação de investimento para todos os efeitos. Para conhecer nossas escalas de rating e metodologias, acesse: Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta publicação poderá ser reproduzida ou transmitida de qualquer modo ou por outro meio, eletrônico ou mecânico, incluindo fotocópia, gravação ou qualquer outro tipo de sistema de armazenamento e transmissão de informação, sem prévia autorização, por escrito, da Austin Rating Serviços Financeiros Ltda. 6