JGP STRESSED FIC FIDC NP MULTICARTEIRA. Rating. Fundo de Investimento em Cotas de FIDC FUNDAMENTOS DO RATING

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1 Fundo de Investimento em Cotas de FIDC Relatório Analítico Rating B As cotas do FIDC encontramse lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível acima da média do segmento, a qual pode afetar fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma relação menos do que razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é médio. Data: Validade: Sobre o Rating Perspectiva: - Observação: - Histórico: Mai/12: B/Estável Analistas: 21/mai/ /out/2012 Henrique Campos Tel.: henrique.campos@austin.com.br Jorge Alves Tel.: jorge.alves@austin.com.br Pablo Mantovani Tel.: pablo.mantovani@austin.com.br Austin Rating Serviços Financeiros Rua Leopoldo Couto Magalhães, 110 conj. 73 São Paulo SP CEP Tel.: Fax: FUNDAMENTOS DO RATING O Comitê de Classificação de Risco da Austin Rating, em reunião realizada no dia 21 de maio de 2012, atribuiu o rating de crédito B ( B simples ) para a 1ª Série de Cotas do JGP Stressed Fundo de Investimento em Cotas de Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Não Padronizados Multicarteira (JGP Stressed FIC FIDC NP/ FIC). O rating atribuído indica um risco médio de que os Cotistas da 1ª Série não recebam, pontual e integralmente, o principal investido nas Cotas, acrescido da remuneração, sendo comparável exclusivamente a emissores e emissões locais (Brasil) classificados pela Austin Rating. A classificação é válida exclusivamente para a emissão descrita no item Perfil do FIC e Características da 1ª Série de Cotas. O JGP Stressed FIC FIDC NP, emissor das Cotas classificadas é um Fundo de Investimento em Cotas de Fundo de Investimento em Direitos Creditórios, constituído sob a forma de condomínio fechado e com prazo de duração de 5 anos, podendo ser prorrogado ou reduzido por Assembléia Geral dos Cotistas. Possui Cota de classe única, não contando, portanto com nenhum mecanismo de subordinação. Não existe também benchmark para as Cotas, bem como taxa mínima de desconto na aquisição dos ativos. O FIC tem entre seus participantes o Citibank DTVM, como administrador e custodiante e a JGP Gestão de Crédito Ltda. (JGP Gestão de Crédito) como gestora. O JGP Stressed FIC FIDC NP tem como objetivo proporcionar rendimento de longo prazo aos Cotistas, por meio de aplicação nas cotas do Fundo JGP Distressed Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Não Padronizados (FIDC JGP NP), em no mínimo 95% (noventa e cinco por cento) e, no máximo, 100% (cem por cento) do seu patrimônio líquido. De modo que a classificação das Cotas deste FIC se alinha àquela atribuída ao seu lastro principal. Vale destacar que o FIDC JGP NP investe seus recursos na aquisição de direitos de Crédito, originados de entes públicos ou privados de qualquer segmento da economia, representados por, mas não se limitando, a contratos mercantis de compra e venda de produtos, mercadorias e/ou serviços para entrega ou prestação futura, bem como os títulos ou certificados representativos desses contratos, sem quaisquer reservas, sendo, portanto, considerados individualmente um direito de crédito. Adicionalmente, podem ser adquiridos títulos de crédito com direito, privilégios, preferências, prerrogativas e ações vinculados a alienação fiduciária de bens móveis, imóveis e/ou títulos de valores mobiliários, penhor de bens móveis e/ou títulos e valores mobiliários, penhor de direitos e títulos de crédito, penhor rural, agrícola, industrial e/ou mercantil, anticrese, cessão fiduciária de direitos e hipoteca. De acordo com a metodologia da Austin Rating para classificação de risco de crédito de Cotas de Fundos de Investimentos em Cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios Não Padronizados (FICs FIDCs NPs) com características na ampla gama de direitos creditórios passíveis de aquisição e, ainda, observando o curto histórico do JGP Stressed FIC FIDC NP, o rating B tem como base os aspectos estruturais definidos no Regulamento do FIC, fundamentando-se, primordialmente, na ponderação dos riscos aos quais as Cotas da 1ª Série estão estruturalmente expostas (sobretudo em decorrência de sua política de investimentos) e dos mitigantes potencialmente existentes para tais riscos. Paralelamente, com base em informações obtidas junto à JGP Gestão de Crédito Ltda, a nota fundamenta-se na avaliação e na ponderação da qualificação do gestor do Fundo, de suas estratégias de investimentos, dos seus procedimentos de formalização de operações,

2 de seus processos de análise cadastral e creditícia, suas estratégias de investimentos, dos seus procedimentos de formalização de operações, de seus processos de análise cadastral e creditícia, de sua gestão e acompanhamento do risco de crédito da carteira e dos procedimentos de cobrança de títulos em atraso. A nota encontra fundamentos, ademais, na qualidade operacional e no eventual risco de crédito transmitido pelos demais agentes, bem como na estrutura jurídica da transação como um todo. O rating de crédito B está replicando, salvo exceções (5% do PL é passível de outro tipo de alocação), as características das Cotas do FIDC JGP NP, onde estão aplicados predominantemente seus recursos, em que podem se destacar os seguintes pontos estruturais frágeis e fatores de risco: O regulamento do Fundo permite a aquisição de direitos creditórios que estejam vencidos e pendentes de pagamento quando de sua cessão, que resultem de ações judiciais em curso, originados de Cedentes em processo de recuperação judicial ou extrajudicial, decorrentes de titularidade de cotas de fundo de FIDCs padronizados e não padronizados, de cotas de fundos de investimento imobiliário e de cotas de fundos de investimento classificados como renda fixa e multimercado, Créditos decorrentes de receitas públicas originárias ou derivadas da União, dos Estados, do Distrito Federal e dos Municípios, bem como de suas autarquias e fundações. O amplo espectro de tipos de títulos de crédito que podem ser adquiridos impede uma definição mais ampla sobre o perfil da carteira do Fundo, além de permitir a aquisição de direitos creditórios com grande potencial de default como créditos vencidos ou vinculados a ações judiciais. Alinhado ao item anterior, a Política de Investimento do Fundo também não prevê quais os segmentos econômicos dos direitos creditórios. Esses aspectos, em conjunto, inviabilizam uma análise ex ante sobre a qualidade projetada, o comportamento e as características da carteira do Fundo. Não existe um benchmark para remuneração das Cotas avaliadas, assim como não existe um taxa mínima de desconto para aquisição dos direitos creditórios. Dessa forma, não há nenhum mecanismo em regulamento que propicie a formação de um spread excedente, deixando o Fundo passível de um potencial risco de mercado provocado pelo descasamento das taxas entre os ativos (direitos creditórios) e os passivos (Cotas). Não há Subordinação das Cotas em relação ao patrimônio líquido do Fundo. Ou seja, as Cotas avaliadas não possuem nenhum tipo de proteção para amortecer impactos causados na carteira de direitos creditórios por atrasos e inadimplência, que são tipicamente elevados no caso desse perfil de ativos. Os limites máximos de concentração estipulados no Regulamento do FIDC, em 20% do PL para Sacados e 40% do PL para Cedentes de Direitos de Crédito são muito pouco conservadores, acentuando, em larga medida, a exposição do Fundo ao risco de crédito de Cedentes e Sacados. Adicionalmente, conforme previsto em Regulamento, a concentração por Sacado pode atingir até 25% (vinte e cinco por cento) do PL, caso seja uma companhia de capital aberto, instituição financeira ou equiparada, ou ainda empresa que tenha suas demonstrações financeiras auditadas por auditor independente. Os ativos financeiros, previstos em regulamento, que podem ser adquiridos pelo Fundo, a exemplo dos direitos creditórios, contemplam uma ampla gama de opções, destacando-se negativamente CDBs, Operações de Derivativos, desde que com o objetivo de hedge e demais Valores Mobiliários e ativos de Renda Fixa. Observase, portanto, que tanto os recursos aplicados em direitos creditórios quantos os aplicados em ativos financeiros podem estar alocados em ativos considerados arriscados e/ou voláteis. O Regulamento não define um prazo médio ou máximo da carteira, por outro lado, estipula que nos primeiros 24 meses de funcionamento do Fundo poderão ocorrer amortizações, e que após esse período, ocorrerão amortizações das Cotas na medida em que haja, no final de cada Trimestre do Calendário Civil, recursos no caixa do Fundo. Pondera-se, portanto, que os vencimentos dos direitos creditórios não estão, necessariamente, alinhados com a programação das amortizações das Cotas avaliadas, e que uma possível venda dos direitos creditórios no mercado secundário a fim de cumprir o cronograma de amortizações, poderá gerar perda de patrimônio líquido do Fundo, haja vista que pode não existir liquidez para os direitos creditórios a serem 2

3 vendidos. A nota de crédito B está refletindo, por outro lado, os seguintes aspectos positivos: A JGP Gestão de Crédito foi criada pela JGP Gestora de Recursos, gestora independente, tendo sido fundada em outubro de A JGP gestora foi fundada por um grupo de profissionais com larga experiência em gestão de recursos financeiros. Atualmente a JGP possui 90 funcionários, dos quais 10 entre analistas e advogados, estão exclusivamente dedicados à atividade de gestão de recursos vinculados a créditos. Embora não seja possível garantir que as práticas da JGP venham a ser totalmente replicadas no ambiente do Fundo, considerase que, existirá um forte comprometimento desses com a adoção dos melhores processos de concessão, gestão e cobrança de créditos no ambiente do Fundo, assim como com a prática de taxas condizentes com o perfil de risco assumido nessas transações. Ligado ao ponto anterior, ressalta-se, que está previsto no regulamento, a formação de um Comitê de Investimentos composto de 2 (dois) a 4 (quatro) membros, selecionados a critério do Gestor do Fundo, com competência para aprovar os investimentos em Ativos Financeiros pelo Fundo e com a função também de eleger advogado que instaure ou defenda processo judicial ou qualquer medita relativa ao interesse do Fundo. Na opinião da Austin Rating, ainda que o Comitê seja escolhido ao critério do próprio Gestor, sua implantação é benéfica para seleção dos ativos a serem adquiridos. Adicionalmente, a JGP encaminhou um overview do seu processo de investimento que contempla uma rigorosa due dilligence para aquisição dos créditos. O disclosure exigido para o Fundo, com a apresentação mensal da evolução de seu PL e da posição de sua carteira, e a obrigatoriedade de auditoria independente sobre seus demonstrativos financeiros são aspectos que favorecem amplamente o acompanhamento de seu desempenho. INFORMAÇÕES UTILIZADAS Para a atribuição do rating para a 1º Série de Cotas, a Austin Rating recebeu da JGP Gestão de Crédito Regulamento do JGP Stressed FIC FIDC NP datado de 29 de fevereiro de Em atendimento aos itens 1.4 e 1.7 de seu Código de Conduta, a Austin Rating declara que as informações recebidas foram julgadas como sendo suficientes para a atribuição de uma classificação de risco de crédito para a emissão das Cotas do JGP Stressed FIC FIDC NP. Cumpre ressaltar, ademais, que esta agência não realizou qualquer tipo de auditoria sobre as informações transmitidas, partindo do pressuposto da fidedignidade das fontes e da veracidade dos dados apresentados pelas partes. ACOMPANHAMENTO DO RATING A Austin Rating acompanhará os riscos relativos ao JGP Stressed FIC FIDC NP, especialmente aqueles relativos à qualidade de sua carteira. A cada trimestre, será divulgado um relatório sintético, contendo a opinião de crédito atualizada da Austin Rating para as Cotas deste Fundo. A classificação de risco de crédito desta série está permanentemente sujeita a alterações, de acordo com a modificação dos fundamentos. 3

4 PERFIL DO FIC Razão Social: Administrador: Taxa de Administração: Gestor: Taxa de Performance: Custodiante: Tipo de Fundo: Regimento: Forma: Prazo de Duração: Público Alvo: Objetivo: Política de Investimento: JGP Stressed Fundo de Investimento em Cotas de Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Não Padronizados Multicarteira; Citibank Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários 1,75% a.a. JGP Gestão de Crédito Ltda. Pagamento semestral ao gestor de 20% da valorização das Cotas do que exceder os 100% do CDI, já deduzidas todas as demais despesas do FIC, a taxa de administração e a taxa de ingresso previstas em Regulamento; Citibank Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários; Fundo de Investimento em Cotas de Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Não Padronizados; Regulamento próprio e disposições legais e regulamentares, especialmente a Instrução nº 356, de 17 de dezembro de 2001, da Comissão de Valores Mobiliários-CVM, e alterações posteriores. Condomínio Fechado 5 (cinco) anos, podendo ser prorrogado ou reduzido por deliberação da Assembléia Geral de Cotistas. Investidores Qualificados, nos termos da regulamentação em vigor. Proporcionar rendimento de longo prazo aos Cotistas: i) por meio de aplicação nas cotas do Fundo JGP Stressed Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Não Padronizados (FIDC JGP NP), em no mínimo 95% (noventa e cinco por cento) e, no máximo, 100% (cem por cento) do seu patrimônio líquido ou; ii) por meio de aplicação correspondente a 5% (cinco por cento) remanescente de seu patrimônio líquido poderá ser aplicada nos Ativos Financeiros, sem qualquer limite de concentração nestes ativos, que poderão ser, inclusive, de um único emissor. Direitos Creditórios - Os Direitos Creditórios (performados ou performar) adquiridos pelo Fundo FIDC JGP NP são oriundos de operações de qualquer segmento da economia, sendo representados por contratos mercantis de compra e venda de produtos, mercadorias e/ou serviços para entrega ou prestação futura, bem como os títulos ou certificados representativos desses contratos, sem quaisquer reservas, sendo, portanto, considerados individualmente um direito de crédito. Adicionalmente, podem ser adquiridos títulos de crédito com direito, privilégios, preferências, prerrogativas e ações vinculados a alienação fiduciária de bens móveis, imóveis e/ou títulos de valores mobiliários, penhor de bens móveis e/ou títulos e valores mobiliários, penhor de direitos e títulos de crédito, penhor rural, agrícola, industrial e/ou mercantil, anticrese, cessão fiduciária de direitos e hipoteca. Ativos Financeiros - Máximo de 5% do patrimônio líquido nos seguintes Ativos Financeiros: a) títulos públicos de emissão do Tesouro Nacional; a) títulos públicos de emissão do BACEN e créditos securitizados pelo Tesouro Nacional; 4

5 c) títulos de renda fixa de emissão ou aceite de instituições financeiras e; d) operações compromissadas. Taxa Mínima de Desconto: Limites de Concentração: Não existe Devedor (Sacado): Até 20% (vinte por cento) do Patrimônio Líquido. O percentual poderá ser elevado até 25% (vinte e cinco por cento) caso o sacado, devedor ou coobrigado tenha registro de companhia aberta, seja instituição financeira ou equiparada, autorizada a funcionar pelo BACEN, seja sociedade empresarial que tenhas suas demonstrações financeiras relativas ao exercício social imediatamente anterior à data de constituição do Fundo auditadas por auditor independente registrado na CVM. Cedentes: Até 40% (quarenta por cento) do Patrimônio Líquido; Emissores de Ativos Financeiros: até 50% (cinqüenta por cento) do Patrimônio Líquido Classes de Cotas: Objetivo de Remuneração: Razão Mínima de Garantia (PL/Cotas Seniores): Classe Única; Não existe; Não há; Amortização: Possibilidade nos 24 meses iniciais de funcionamento do Fundo a critério do Administrador e Gestor, e obrigatoriedade após esse período, na medida em que haja, no final de cada Trimestre do Calendário Civil, recursos no caixa do Fundo. CARACTERÍSTICAS DA 1ª SÉRIE DE COTAS Forma de Distribuição: Esforços Restritos conforme instrução CVM nº 476/09; Valor Unitário: Quantidade de Cotas: Valor Total: Data da Emissão: Amortização: Objetivo de Remuneração: R$ ,00 (um milhão de reais) cada; Até 170 (cento e setenta); Até R$ ,00 (cento e setenta milhões de reais); O prazo de duração da 1ª Série é de 60 (sessenta) meses, contados da data da primeira integralização de Quotas da 1ª Série; Possibilidade nos 24 meses iniciais de funcionamento do Fundo a critério do Administrador e Gestor, e obrigatoriedade após esse período, na medida em que haja, no final de cada Trimestre do Calendário Civil, recursos no caixa do Fundo. Não existe; 5

6 Classificação da Austin Rating Investimento Prudente AAA AA A BBB As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência próxima a zero, a qual garante excepcional margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo apresenta uma elevadíssima relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é quase nulo. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixíssima, a qual garante ótima margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo apresenta uma relação muito elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é irrisório. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito baixa, a qual garante margem de cobertura muito boa para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo apresenta uma relação elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é muito baixo. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixa, a qual garante boa margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo apresenta uma relação adequada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é baixo. Investimento Especulativo BB B CCC CC C As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível médio, podendo afetar a margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma relação apenas razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é moderado. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível acima da média do segmento, a qual pode afetar fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma relação menos do que razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é médio. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência elevada, a qual afetou a margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma baixa relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando a desvalorização de suas cotas. O risco é alto. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito elevada, a qual afetou fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma relação muito baixa entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando forte desvalorização de suas cotas. O risco é muito alto. A elevadíssima inadimplência da carteira levou o FIDC à situação de default. Não mais existe qualquer tipo de proteção adicional. O risco é altíssimo. Sinais de (+) mais e (-) menos são utilizados para identificar uma melhor ou pior posição dentro de uma mesma escala de rating. Rating é uma classificação de risco, por nota ou símbolo. Esta expressa a capacidade do emitente de título de dívida negociável ou inegociável em honrar seus compromissos de juros e amortização do principal até o vencimento final. O rating pode ser do emitente, refletindo sua capacidade em honrar qualquer compromisso de uma maneira geral, ou de uma emissão específica, onde é considerada apenas a capacidade do emitente em honrar aquela obrigação financeira determinada. As informações obtidas pela Austin Rating foram consideradas como adequadas e confiáveis. As opiniões e simulações realizadas neste relatório constituem-se no julgamento da Austin Rating acerca do emitente, não se configurando, no entanto, em recomendação de investimento para todos os efeitos. Para conhecer nossas escalas de rating e metodologias, acesse: Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta publicação poderá ser reproduzida ou transmitida de qualquer modo ou por outro meio, eletrônico ou mecânico, incluindo fotocópia, gravação ou qualquer outro tipo de sistema de armazenamento e transmissão de informação, sem prévia autorização, por escrito, da Austin Rating Serviços Financeiros Ltda. 6