Grau de Risco Médio. Side de: 60,2%

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1 Boletim Semanal >> Indicações para a Semana de 11 a 15 de Janeiro de 2016 O ano é novo! Mas os assuntos das manchetes internacionais se repetem. Logo no início da semana, a China divulgou o seu PMI industrial de dezembro, que apontou para uma queda ainda mais acentuada da atividade econômica. Além disso, o Banco Central chinês voltou a desvalorizar sua moeda frente ao dólar americano, visando incentivar suas exportações. Os impactos negativos na bolsa chinesa foram imediatos. Diante da forte queda, o governo inaugurou o sistema para combater a aguda volatilidade de seu mercado, o circuit breaker, com algumas diferenças do mecanismo que também existe por aqui. Porém ainda que os esforços do governo estejam sendo cada vez mais contundentes, este vem fomentando o oposto do almejado, e vem contribuindo para disseminar insegurança nos investidores. E falando em Ásia, o vizinho brigão da China, a Coréia do Norte injetou dose extra de nervosismo no panorama internacional, com novas iniciativas nucleares. Ainda no cenário externo, nos EUA foi divulgada a ata do FOMC, que reforçou o cenário de elevação gradual dos juros, sem grandes surpresas. Ainda nos EUA, foi divulgada uma série de indicadores do mercado de trabalho, com números acima do esperado, apontando novamente para uma consistente recuperação. E finalmente, no mercado doméstico, tivemos na semana mais uma rodada de ajustes pontuais, como a elevação dos tributos de bebidas e o fim da isenção fiscal de produtos de informática, além de correções mais amenas para as dívidas de estados e municípios. Ainda por aqui, tivemos o IPCA de 2015 que ficou em 10,67% (lembrando que o teto da meta de inflação estabelecida pelo BACEN é de 6,5%). Em suma, a semana foi marcada pelo pânico que se alastrou mundo afora, tendo seu epicentro na crescente desconfiança nos agentes econômicos chineses, que foi acentuado com as interferências governamentais no mercado de ações. Fica clara a percepção de que em 2016, o hard ou soft landing ainda vai trazer severa volatilidade. Enfim, com tais desdobramentos tenebrosos mundo afora e o cenário apático por aqui, tivemos início de ano no vermelho para o Ibovespa. Para a próxima semana, o mercado estará atento ao cenário externo. Por aqui, a agenda política continua esvaziada e de indicadores, teremos as divulgações das vendas do varejo e números de atividade, referentes a novembro, além da taxa de desemprego de outubro medido pelo IBGE. Com amplas expectativas de mais uma leva de indicadores decepcionantes, o mercado continua sensível ao andamento das investigações da Lava Jato e sinalizações da nova equipe econômica. Frente às movimentações atípicas da bolsa chinesa, certamente os desdobramentos em torno dos indicadores que serão divulgados, devem novamente trazer volatilidade para o cenário internacional. Na semana serão divulgados os dados da balança comercial, e dados de crédito referentes a dezembro, que devem continuar sob uma tônica depressiva. Ponderando a situação atual da economia chinesa, onde a desconfiança e a insegurança do mercado mundial vem se elevando, a expectativa agora é que o governo venha a reagir, com novas medidas de estímulos. A questão que permanece no ar é exatamente o cunho das medidas esperadas, que podem acentuar o sentimento de pânico ou enfim apaziguar os mercados, sobretudo quanto à direção da moeda chinesa. Partindo para os EUA, o cenário econômico é oposto. A recuperação da atividade continua a todo vapor e a questão agora é o ritmo da elevação dos juros por lá, que deverá ser condicionado com o desempenho da economia nos próximos meses. De indicadores, por lá serão divulgados dados do mercado e produção industrial, ambos de dezembro. Como pano de fundo para o Ibovespa, ainda que os baixos patamares de precificação dos ativos inspirem movimentos pontuais de correção, o quadro macroeconômico ainda deve pesar, sobretudo quanto a novas indicações da equipe econômica e possíveis movimentos negativos oriundos da China. Neste cenário, o real deve continuar sob pressão, mantendo as empresas exportadoras em evidência. EMBRAER ON Pertence ao Novo Mercado e ao Ibovespa Ind. Aeronáutica Preço Não Alvo: Pertence Em Revisão ao Ibovespa Up side: Grau de Risco Médio EMBR3 1,43 Preço Alvo R$ 1,65 Up R$ 28,27 R$ 56,7 milhão Side de: 60,2% Lucro 2014 Projeção p/2015 R$ 796,1 milhões R$ 20,64 / R$ 30,77-6,4% 23,8% Comentário: A empresa continua com sólidos fundamentos. A alta competitividade da segunda geração de E-Jets vem garantindo robusta lista de pedidos firmes, um recorde para a empresa. Recomendação: Aumentar exposição aos papéis EMBR3, que também se beneficia da intensa desvalorização cambial observada, tendo em vista que as receitas da empresa são dolarizadas. KLABIN UN Pertence Papel e Celulose Não Pertence ao Novo Mercado ao e ao Ibovespa Preço Alvo: Em revisão Up side: Grau de Risco Médio KLBN11 2,88 Preço Alvo R$ 1,65 Up R$ 21,15 R$ 74,9 milhões Side de: 60,2% Lucro 2014 Projeção p/ 2015 R$ 730,3 milhões R$ ,2 milhões 19,0x 0,9% R$ 12,68 / R$ 24,85-9,8% 48,5% Comentário: No início deste ano a empresa deve inaugurar sua unidade no Paraná, que deverá trazer forte impacto operacional no resultado da companhia, tendo em vista os sólidos fundamentos do setor de celulose. Recomendação: Aumentar exposição aos papéis da empresa, que se encontram especialmente atrativos devido a forte queda de suas ações na última semana.

2 p>2 CPFL ENERGIA ON Energia / Integradas CPFE3 1,85x R$ 14,25 R$ 23,1 milhões Lucro 2014 Projeção p/ 2015 R$ 949,2 milhões R$ 560,8 milhões 14,6x 10,4x 3,8% R$ 13,76 R$ 21,08-6,1% -22,6% Comentário: A CPFL deve apresentar melhor desempenho operacional ao longo de 2016, sobretudo por conta de questões como o 4 Ciclo de Revisão Tarifária, o ressarcimento dos passivos regulatórios acumulados no ano passado, o menor custo com compra de energia no mercado de curto prazo e pelo crescimento de sua capacidade de geração em cerca de 8% (destacadamente por conta da entrada em operação de projetos da CPFL Renováveis). Recomendação: Aumentar a exposição aos papéis da companhia, que deve também reduzir sua alavancagem ao longo deste ano e mantém interessante perspectiva para retorno via proventos no médio prazo. WEG ON Bens de Capital WEGE3 4,01 R$ 14,57 R$ 34,0 milhões Lucro 2014 Projeção p/2015 R$ 954,7 milhões Em revisão R$ 13,87/ R$ 19,95-2,5% -3,0% Pertencente ao Novo Mercado e ao Ibovespa Preço Alvo: R$ 21,60 Up side: 51,6% Pertencente ao Novo ao Novo Mercado Mercado e ao e IBOVESPA ao Ibovespa Preço Não Pertence ao Ibovespa Alvo Alvo: Em Revisão revisão Up Side de: Up side: Grau de Risco Médio Preço Alvo R$ 1,65 Side de: 60,2% Comentário: Apesar do real já ter apresentado expressiva desvalorização frente ao dólar no último ano, vislumbramos que ainda há mais espaço para a desvalorização nos próximos meses. Esse movimento deve favorecer as operações da Weg, pois o mercado externo atualmente corresponde à, pelo menos, metade de seu faturamento. Recomendação: Aumentar a exposição aos papéis da Weg, que além de resiliência operacional possui também interessante diversificação de produtos e mercados, pontos que devem contribuir com sua estratégia de crescimento anual em torno de 17% até 2020 (a fim de alcançar um faturamento de R$ 20 bilhões). Up CETIP ON Plataformas de Negociação CTIP3 5,68 R$ 36,57 R$ 68,7 milhões Lucro 2014 Projeção p/2015 R$ 427,1 milhões R$ 495,4 milhões 19,2 x 13,2 x 4,4% R$ 27,79 / R$ 39,24-2,5% 15,6% Pertencente ao Novo Mercado e ao Ibovespa Preço Alvo: Em Revisão Up side: Comentário: A companhia segue com bom crescimento na renda fixa e recuperação na unidade de financiamentos. Como veremos no balanço operacional de Dez/15 que será divulgado na próxima semana. Recomendação: Aumentar a exposição às ações CTIP3. Em meio à volatilidade de mercado, vemos a Cetip como uma opção defensiva em função de sua resiliência operacional e elevada distribuição de proventos, em torno de 85% do seu lucro líquido trimestral. Analistas Responsáveis: Sandra Peres / Felipe Martins Silveira / Bruno Piagentini Caloni.

3 p>3 :: AGENDA SEMANAL MACROECONÔMICA 11 A 15 DE JANEIRO DE 2016

4 p>4 :: AGENDA DE DIVIDENDOS 11 A 15 DE JANEIRO DE 2016 [

5 p>5 EQUIPE COINVALORES >> Mesa de Operações / Bovespa tel: Anderson dos Santos Antonio Cláudio Bonagura Carlos Alberto de Oliveira Ribeiro Gênesis Rodrigues João Pinto Braga Filho João Paulo de Souza Angeli Dias José Antonio Penna Leonardo Antonio Sampaio Campos Luiz Carlos Camasmie Gabriel Marco Antonio Siqueira Mario Ruy de Barros Mauricio Gomes de Souza Sergio Aparecido da Costa William Celso Scarparo >> Aluguel de Ações - BTC tel: Wagner Soares de Andrade Marcelo Milani >> Diretoria tel: Fernando Ferreira da Silva Telles Francisco Candido de Almeida Leite Henrique Freihofer Molinari José Ataliba Ferraz Sampaio Paulino Botelho de Abreu Sampaio anderson.santos@coinvalores.com.br bonagura@coinvalores.com.br cribeiro@coinvalores.com.br genesis@coinvalores.com.br zito@coinvalores.com.br joaopaulo@coinvalores.com.br penna@coinvalores.com.br lcampos@coinvalores.com.br lalo@coinvalores.com.br tulli@coinvalores.com.br mario.ruy@coinvalores.com.br mauricio.souza@coinvalores.com.br sergio.costa@coinvalores.com.br william@coinvalores.com.br wagner.andrade@coinvalores.com.br marcelo.milani@coinvalores.com.br fernandostelles@coinvalores.com.br franciscoleite@coinvalores.com.br molinari@coinvalores.com.br coin@coinvalores.com.br paulino@coinvalores.com.br >> Atendimento Home Broker tel: Jaime Nascimento Marcio Espigares Deborah Bloise Cristiano Batista Ribeiro >> Gestão de Investimentos tel: Tatiane C.C. Pereira Valeria Landim jaimejr@coinvalores.com.br mespigares@coinvalores.com.br deborahbloise@coinvalores.com.br cristiano.ribeiro@coinvalores.com.br tatiane.cruz@coinvalores.com.br valeria.landim@coinvalores.com.br >> Fundos de Investimento/Clubes/Carteiras Administradas tel: Jussara Pacheco Marcelo Rizzo Paulo Botelho A. Sampaio Neto Carlos Eduardo Campos de Abreu Sodré Fabio Katayama Diego Philot >> Fundos Imobiliários tel: Maria de Fátima Carvalheiro Russo >> Mesa de BM&F tel: Mauricio M. Mendes Paulo Nepomuceno Octavio Sequini Junior Thiago Vicari Jayme Kannebley jussara.pacheco@coinvalores.com.br marcelorizzo@coinvalores.com.br paulo@coinvalores.com.br cesodre@coinvalores.com.br fabio.katayama@coinvalores.com.br diego.philot@coinvalores.com.br fatima.russo@coinvalores.com.br mauricio@coinvalores.com.br paulo.celso@coinvalores.com.br octavio.sequini@coinvalores.com.br thiago.vicari@coinvalores.com.br jayme@coinvalores.com.br >> Fora de São Paulo DDG >>Mesa de Renda Fixa tel: Mauricio M. Mendes Roberto Lima Natanael Fernandes Luiz Carlos Brandão Emilio Carlos Barbosa de Carvalho mauricio@coinvalores.com.br rlima@coinvalores.com.br natanaelfernandes@coinvalores.com.br lcb@coinvalores.com.br emilio.carvalho@coinvalores.com.br IMPORTANTE Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pessoas físicas e jurídicas residentes no país, e está sujeito às regras e supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n 483/10. Destaca-se que os Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições detidas por esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas que as avaliam. Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica expressam o melhor julgamento dos analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste documento. De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM Ltda possuem posições de investimento em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das análises e opiniões dos mesmos. A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de emissão das companhias BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).

6 p>6 EQUIPE COINVALORES - ANÁLISE >> ANALISTA CHEFE Sandra Peres sandra@coinvalores.com.br r. 442 >> ANALISTAS DE INVESTIMENTOS Felipe Martins Silveira felipe.silveira@coinvalores.com.br r. 443 Bruno Piagentini Caloni bruno.piagentini@coinvalores.com.br r. 445 >> ASSISTENTE DE ANÁLISE Daniel Cosentino Liberato daniel.liberato@coinvalores.com.br r. 574 es acompanhados: Açúcar e Álcool - Sandra Peres Agrícola Sandra Peres Alimentos / Abatedouros - Sandra Peres Alimentos / Massas e Farináceos - Sandra Peres Aluguel de Frota Felipe Martins Silveira e Daniel Cosentino Liberato. Autopeças - Bruno Piagentini Caloni Bancos de Nicho - Felipe Martins Silveira Bancos de Varejo - Felipe Martins Silveira Bebidas Sandra Peres Bens de Capital / Infra-Estrutura Bruno Piagentini Caloni Calçados - Sandra Peres Call Center Felipe Martins Silveira Cias Aéreas Felipe Martins Silveira e Daniel Cosentino Liberato. Comércio Farmacêutico - Sandra Peres Concessões em Infra-Estrutura - Felipe Martins Silveira Construção Civil - Felipe Martins Silveira Distribuição de Óleo e Gás - Bruno Piagentini Caloni Educacional - Felipe Martins Silveira e Daniel Cosentino Liberato. Eletroeletronicos - Sandra Peres Energia / Distribuição - Bruno Piagentini Caloni Energia / Geração - Bruno Piagentini Caloni Energia / Integradas - Bruno Piagentini Caloni Energia / Transmissão - Bruno Piagentini Caloni Entretenimento - Felipe Martins Silveira Fertilizantes - Sandra Peres Hardware / Software Felipe Martins Silveira e Daniel Cosentino Liberato. Higiene / Farma / Limpeza - Sandra Peres Imobiliárias - Felipe Martins Silveira Ind. Aeronáutica - Sandra Peres Locação Comercial - Felipe Martins Silveira Logística / Transportes - Felipe Martins Silveira e Daniel Cosentino Liberato. Material de Construção Sandra Peres Material de Transporte - Bruno Piagentini Caloni Medicina Diagnóstica - Felipe Martins Silveira e Daniel Cosentino Liberato. Metalurgia - Bruno Piagentini Caloni Mineração - Bruno Piagentini Caloni Papel e Celulose - Sandra Peres Petróleo - Bruno Piagentini Caloni Petroquímico - Bruno Piagentini Caloni Planos de Saúde - Felipe Martins Silveira e Daniel Cosentino Liberato. Plataformas de Negociação Felipe Martins Silveira e Daniel Cosentino Liberato. Programas de Fidelidade - Felipe Martins Silveira Saneamento Básico - Bruno Piagentini Caloni Seguros - Felipe Martins Silveira Serviços de Engenharia - Felipe Martins Silveira Serviços Financeiros - Felipe Martins Silveira Shopping Center - Felipe Martins Silveira Siderurgia Bruno Piagentini Caloni Telecom / Banda larga - Felipe Martins Silveira e Daniel Cosentino Liberato. Terminais Portuarios - Sandra Peres Turismo - Felipe Martins Silveira e Daniel Cosentino Liberato. Varejo de Vestuario Sandra Peres Varejo Geral - Sandra Peres