Economista/ Chief Economist: Fáusio Mussá 28-Jan Sumário Executivo:

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1 Sumário Executivo: Economista/ Chief Economist: Fáusio Mussá Moçambique fechou o ano 214 com uma inflação medida pelo IPC (Índice de Preços ao Consumidor) de.71% m/m (mês a mês) em Dezembro, determinada essencialmente pela subida de preço na classe de alimentação, que se traduziu na inflação anual mais baixa da sua história, de 1.93% a/a (ano a ano) e uma média de 2.56%. A estabilidade dos preços localmente administrados, combinada com o efeito da apreciação do Metical face ao Rand de 3.5% a/a, a par da rápida recuperação da agricultura do impacto das cheias do primeiro trimestre do ano que afectou mais intensamente o sul do país e os preços deprimidos dos comodities no mercado internacional permitiram manter a inflação a níveis muito abaixo do objectivo de médio prazo do Governo de 5.6%. Perspectiva-se para o ano em curso, um aumento da inflação mas mantendo-se a um dígito, com a anual em torno dos 7% e a média abaixo de 5.6%, beneficiando de um ponto de partida muito baixo, com o IPC Maputo a fechar 214 ao nível de 1.1% a/a e uma média de 2.29%. Os riscos para a inflação este ano estão por um lado associados ao impacto negativo das cheias que se verificam desde o inicio do ano no centro e norte do país e, por outro lado, à forte depreciação do Metical face ao Dólar desde meados de Dezembro, com os câmbios de importação praticados pelos bancos comerciais a fixarem-se em torno dos MT/USD36 em meados de Janeiro. Num ano em que a inflação se manteve muito abaixo do objectivo do Governo, o Banco Central, cortou uma vez em Novembro, em.75pp (pontos percentuais), a sua taxa de juro de referência de empréstimos overnight aos bancos comerciais, FPC para o actual nível de 7.5%, mantendo inalteradas em 1.5% a taxa de juro da facilidade permanente de depósito e em 8% a taxa de reservas obrigatórias. Desde Agosto de 211, foram efectuados 12 cortes a FPC no total de 9pb (pontos base), com o último, muito provavelmente a encerrar o actual ciclo de descida. Dados de Novembro indicam que as taxas de juro médias praticadas pelos bancos comerciais mantiveram-se estáveis, com os depósitos em torno dos 9% e o financiamento em torno dos 2% e uma prima rate média de 14.75%. A expansão dos agregados monetários manteve-se robusta em 214, traduzindo-se num crescimento da base monetária de 2.5% a/a em Dezembro, com o programa para 215 a indicar uma ligeira desaceleração para 18.5%. Dados referentes ao mês de Novembro indicam um forte crescimento do crédito de 24.3% a/a e uma expansão da massa monetária (M3) de 19.9% a/a. No final de 214, as Reservas Internacionais Líquidas (RIL s) saldaram-se em U$2.86 mil milhões o que representa uma descida de 4.5% a/a, fixando-se abaixo da meta em U$285 milhões e correspondendo a 4 meses de cobertura de importações de bens s serviços não factoriais, excluindo os grandes projectos. Dados provisórios referentes aos primeiros 9 meses de 214 indicam um défice da conta corrente da balança de pagamentos de U$3.7 mil milhões, o que representa uma melhoria de 7% quando comparado com igual período de 213, devido essencialmente ao aumento das exportações em 6.3% e a queda das importações em 5.8%. Ao longo de 214, o défice de divisas no MCI (mercado cambial interbancário) foi suportado por vendas de moeda estrangeira pelo Banco de Moçambique de U$128 milhões contra U$623 milhões em 213, o que permitiu manter os câmbios do Metical relativamente estáveis e fechar o ano ao nível de MZM/USD 31.6, MZM/EUR 38.4 e MZM/ZAR 2.73, representando uma depreciação anual de 5.5% face ao Dólar e ganhos de 6.9% e 3.9% contra o Euro e o Rand, respectivamente. Contrastando com a estabilidade observada no MCI, o Metical registou em Dezembro, uma forte volatilidade e depreciação face ao Dólar nas transacções dos bancos comerciais com os seus clientes, com o câmbio de importações a fechar o ano ao nível de MT/USD34.5, representando uma depreciação

2 anual de 13.3%. Espera-se que no curto prazo o Metical continue volátil, pressionado por um Dólar forte internacionalmente e por factores sazonais ligados aos ciclos de exportação e importação que se espera que continuem a pressionar as Reservas Internacionais, por atrasos esperados nos desembolsos da ajuda externa, por expectativas de atraso nos projectos de investimento directo estrangeiro e pela continuidade da tensão política local. Dados sobre o PIB referentes ao terceiro trimestre de 214 indicam um crescimento robusto de 7.4% a/a, após 7.3% no trimestre anterior e 7.6% no primeiro trimestre, mantendo-se alinhado com a média da última década de 7.5%. O sector secundário foi o que mais cresceu, 13.3%, motivado pela manufactura, 14.8%, construção 11.4% e electricidade e gás, 9.2%, seguido do sector primário, 7.5%, impulsionado pela actividade mineira 11.5% e pela agricultura 7%, com o sector de serviços a expandir a um ritmo mais lento de 5.8%, apesar da actividade do comercio, administração publica e serviços financeiros terem mantido crescimentos robustos de 7.5%, 12.4% e 13.7%, respectivamente. A medida que Moçambique desenvolve a exploração dos seus recursos naturais, a economia fica mais vulnerável a choques dos preços dos comodities. A importância do sector dos recursos naturais na economia mantem-se muito acima da sua contribuição para o PIB, inferior a 4%, tendo sido o maior investidor estrangeiro da última década, ajudando a estabilizar algumas das variáveis macroeconómicas e a desenvolver a fraca infra-estrutura do país. Espera-se que o actual preço baixo do carvão e do petróleo nos mercados internacionais resulte num atraso no investimento directo estrangeiro adicional previsto para os sectores do carvão e gás natural, orçamentado em múltiplos do PIB do país. Apesar das incertezas em relação ao desenvolvimento dos projectos do sector dos recursos naturais, espera-se que Moçambique continue a crescer a um ritmo acelerado, beneficiando de uma economia relativamente diversificada, mas negativamente afectada pela tensão política que se vive nos últimos 2 anos, com impacto negativo sobre o ambiente de negócios e perspectivas de investimento. As fortes cheias que este ano incidiram sobre a região centro e norte do país, tendo causado dezenas de perdas humanas e milhares de afectados, com impactos negativos ainda por avaliar sobre a agricultura e outras actividades económicas, tendo deixado uma larga extensão do centro/norte o país sem electricidade e comunicação terrestre, poderão resultar numa redução do PIB previsto para 215 entre.5pp e 1pp para 7%-6.5%. Executive Summary: Mozambique recorded a.71% m/m (month on month) inflation in December, measured by CPI (Consumer Price Index) mainly due to an increase in food prices. Annual inflation closed at a low of 1.93% y/y (year on year), with the average at 2.56% remaining historically low. Local stability of administered prices, combined with the 3.5%y/y strength of the Metical to the Rand together with rapid recovery of the agricultural output following the floods of the beginning of the year which impacted the southern regions of the country and the depressed international commodity prices, helped to keep local inflation far below Government s medium term target of 5.6%. We expect an inflation increase this year but remaining at single digit, at an annual figure around 7% and an average below 5.6%, benefiting from a low starting point. Maputo CPI, the barometer of the country s inflation closed 214 at 1.1%y/y with an average of 2.29%. Inflation risks for 215 are related to the impact of current floods which devastated large areas of agricultural production in the central and northern regions of Mozambique and the sharp depreciation of the Metical to the US Dollar since mid-december with the exchange rate quoted by commercial banks for imports reaching levels around MZM/USD36 by mid-january. During a year were inflation remained far below Government target, Central Bank reduced by 75bps (basis points) its overnight reference lending interest rate (FPC) to 7.5% in November, maintaining unchanged the deposit facility interest rate at 1.5% and the reserve requirements ratio at 8%. Since August 211, 12 FPC cuts were observed, totaling 9bps, with the last one most probably ending the current cycle. November data indicates stable commercial banks interest rates, with prime lending rates 2

3 averaging 14.75%, deposit interest rates averaging 9% and lending interest rates averaging 2%. The accommodative monetary stance allowed reserve money to grow 2.5%y/y in December with the target for 215 indicating a deceleration to 18.5%. November data indicates private sector credit extension remained strong at 24.3%y/y with money supply (M3) growing 19.9%y/y. Net International Reserves (NIR) closed 214 U$285 million below the target, at U$2.86 billion, down 4.5%y/y when compared with the closing balance for 213, representing 4 months of import cover when excluding the large projects. Provisional data reported to the first 9 months of 214 indicates a balance of payments current account deficit of U$3.7 billion which represents an improvement of 7% when compared with the same period of previous year, mainly attributed to a 6.3% increase in exports and 5.8% drop in imports. During 214, the foreign exchange deficit at MCI (Interbank Foreign Exchange Market) was supported by Central Bank net sales of foreign currency totaling U$128 million from U$623 million in 213, allowing for a relatively stable Metical during most of the year, closing at MCI levels of MZM/USD 31.6, MZM/EUR 38.4 and MZM/ZAR 2.73 reflecting an annual depreciation of 5.5% y/y to the Dollar and gains of 6.9% and 3.9% y/y, respectively to the Euro and the Rand. Contrasting with stability at MCI, the Metical recorded in December a strong volatility and depreciation on the dealings between commercial banks and their clients, closing at MZM/USD34.5, which represents an annual depreciation of 13.3%y/y. We expect the Metical to remain volatile in the short term, pressurized by a stronger Dollar globally and for domestic factors including the seasonal mismatch between export revenues and importation requirements which is likely to continue to pressurize Central Bank reserves, expected delays in foreign aid disbursements, expected delays in foreign direct investment and the local political tension. GDP data published by National Statistics Institute (INE) shows a strong growth on the 3 rd quarter 214 at 7.4%y/y, from 7.3% in Q2 and 7.6% in Q1, which remains aligned with the past 1 years average growth of 7.5%y/y. Secondary sector recorded the fastest growth at 13.3%, boosted by manufacturing at 14.8% and construction at 11.4%. Primary sector expanded 7.5% supported by 11.5% growth in mining and 7% expansion in agriculture, with the services sector recording the lowest growth of 5.8%, despite having had a strong expansion in trade, public administration and financial services, of respectively 7.5%, 12.4% and 13.7%. As Mozambique develops its resources sector, the economy increasingly becomes vulnerable to commodity shocks. The importance of the resources sector to the Mozambican economy remains far above its current less than 4% weight on GDP as it remained the largest foreign direct investor in the country over the past 1 years, helping to stabilize macroeconomic variables and improving its poor infrastructure base. Current low coal and crude oil prices are expected to delay further investments in the coal and natural gas sectors budgeted at multiples of the country s GDP. Despite this, we expect Mozambique to continue grow fast, benefiting from a relatively diversified economy although affected by the political instability over the past 2 years that impacted negatively on business and investor sentiment. The floods that this year affected strongly the central and northern regions of the country causing deaths and displacing populations with negative impacts on agriculture and other economic activities still being evaluated, having left large areas of the central/northern provinces without electricity and road communication has the potential of lowering the 215 expected GDP growth by.5pp-1pp to 7% - 6.5%, y/y. 3

4 Inflação O IPC Moçambique registou uma inflação mensal de.71% m/m (mês a mês) em Dezembro, devido essencialmente ao aumento de preços na classe de alimentos, com a cidade da Beira a registar a maior inflação mensal de 1.43% m/m seguida de Maputo com.64% m/m e Nampula com.52% mm. Em termos anuais, a inflação baixou de 3.54% em 213 para um mínimo histórico de 1.93% em 214, com a média a descer de 4.26% para 2.56%. Maputo registou o menor aumento anual de preços, de 1.1%, seguido da Beira com 2.68% e Nampula com 2.78%. A média anual foi mais baixa na cidade da Beira com 1.75%, seguida de Maputo com 2.29% e Nampula com 3.35%. Inflação anual (Annual inflation) y/y % Moc. Maputo Beira Nam p. % pesos medios (% average weightings) Alimentos e bebidas nao alcoolicas Food and non-alcoholic beverages 3,24 1,63 4,33 4,53 46,38 Bebidas alcoolicas e tabaco Alcoholic beverages and tobacco,56 -,28-1,13 3,83 1,19 Vestuario e calcado Clothing and footwear 2,63 1,81 2,92 3,17 9,26 Habit., agua, electric., gas e out. combustiveis Housing, water, electricity, gas and other fuels,81 1,35 1,7 -,49 11,95 Mobiliario, artigos de decoracao, equipamento Furniture, decoration and domestic equipment -,46 -,15-1,74,2 6,6 Saude Health 1,7 1,45 2,13 2,4 1,36 Transportes Transport,16 -,53,97,86 1,89 Comunicacoes Communication -,92-1,36 -,12 -,41 3,14 Lazer, recreacao e cultura Leasure, recreation and culture -,18 -,7,92 -,3 3,49 Educacao Education 5,85 3,75 11,3 23,86 1,52 Restaurantes, hoteis, cafes e similares Restaurants, hotels, coffe shops and others 3,35 2,93 1,22 5,86 1,15 Bens e servicos diversos Other goods and services,56 1,35 -,25-1,5 3,5 Total (variação anual %/ % annual change) 1,93 1,1 2,68 2,78 Média anual (annual average) 2,56 2,29 1,75 3,35 Fonte(Source): Instituto Nacional de Estatistica (Nat. Statistics Institute) A estabilidade dos preços localmente administrados, combinada com o efeito da apreciação do Metical face ao Rand de 3.5% a/a, a par da rápida recuperação da agricultura do impacto das cheias do primeiro trimestre do ano que afectou mais intensamente o sul do país e os preços deprimidos dos comodities no mercado internacional permitiram manter a Inflation Mozambique s CPI recorded an inflation of.71% m/m (month on month) in December due to an increase in food prices, with Beira recording the higher inflation at 1.43% m/m, followed by Maputo,.64% and Nampula.52%. % Inflação Mensal Moç.(Moz M/M Inflation) 1,5 1,,5, -,5-1, Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez The annual inflation declined from 3.54% in 213 to 1.93% in 214, with the average lowering from 4.26% to 2.56%. Maputo recorded the lowest annual price increase of 1.1% y/y, followed by Beira at 2.68% and Nampula with 2.78%. Annual average came lower in Beira at 1.75% followed by Maputo 2.29% and Nampula 3.35%. % Inflação - Maputo (Maputo Inflation) Anual (Y/Y) Média (Average) Previsão (Forecast) Sep/9 Dec/9 Mar/1 Jun/1 Sep/1 Dec/1 Mar/11 Jun/11 Sep/11 Dec/11 Mar/12 Jun/12 Sep/12 Dec/12 Mar/13 Jun/13 Sep/13 Dec/13 Mar/14 Jun/14 Sep/14 Dec/14 Mar/15 Jun/15 Sep/15 Dec/15 Local stability of administered prices, combined with the 3.5%y/y strength of the Metical to the Rand together with rapid recovery of agricultural output following the floods of the beginning of the year which impacted the southern regions of the country and the depressed international commodity prices, helped to keep local inflation far below Government s medium term target of 5.6%. 4

5 inflação a níveis muito abaixo do objectivo de médio prazo do Governo de 5.6%. Perspectiva-se para o ano em curso, um aumento da inflação mas mantendo-se a um dígito, com a anual em torno dos 7% e a média abaixo de 5.6%, beneficiando de um ponto de partida muito baixo. Os riscos para a inflação este ano estão por um lado associados ao impacto negativo das cheias que se verificam desde o inicio do ano no centro e norte do país e, por outro lado, à forte depreciação do Metical face ao Dólar desde meados de Dezembro, com os câmbios de importação praticados pelos bancos comerciais a fixarem-se em torno dos MT/USD36 em meados de Janeiro. Mercado Monetário Num ano em que a inflação se manteve muito abaixo do objectivo do Governo, o Banco Central, cortou uma vez em Novembro, em.75pp (pontos percentuais), a sua taxa de juro de referência de empréstimos overnight aos bancos comerciais, FPC para o actual nível de 7.5%, mantendo inalteradas em 1.5% a taxa de juro da facilidade permanente de depósito e em 8% a taxa de reservas obrigatórias. Desde Agosto de 211, foram efectuados 12 cortes a FPC no total de 9pb (pontos base), com o último, muito provavelmente a encerrar o actual ciclo de descida. % Taxas de Juro (mercado primário) (Primary market interest rates) Dec-9 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Oct-14 Dec-14 FPC BT 91d (TB) FPD Dados de Novembro indicam que as taxas de juro médias praticadas pelos bancos comerciais mantiveram-se estáveis, com os depósitos em torno dos 9% e o financiamento em torno dos 2% e uma prima rate média de 14.75%. A expansão dos agregados monetários We expect an inflation increase this year but remaining at single digit, at an annual figure around 7% and an average below 5.6%, benefiting from a low starting point. Maputo CPI, the barometer of the country s inflation closed 214 at 1.1%y/y with an average of 2.29%. Inflation risks for 215 are related to the impact of current floods which devastated large areas of agricultural production in the central and northern regions of Mozambique and the sharp depreciation of the Metical to the US Dollar since mid-december with the exchange rate quoted by commercial banks for imports reaching levels around MZM/USD36 by mid- January. Money Market During a year were inflation remained far below Government target, Central Bank reduced by 75bps its overnight reference lending interest rate (FPC) to 7.5% in November, maintaining unchanged the deposit facility interest rate at 1.5% and the reserve requirements ratio at 8%. Since August 211, 12 FPC cuts were observed, totaling 9bps, with the last one most probably ending the current cycle. November data indicates stable commercial banks interest rates, with prime lending rates averaging 14.75%, deposit interest rates averaging 9% and lending interest rates averaging 2%. The accommodative monetary stance allowed reserve money to grow 2.5%y/y in December with the target for 215 indicating a deceleration to 18.5%. November data indicates private sector credit extension remained strong at 24.3%y/y with money supply (M3) growing 19.9%y/y Agregados Monetarios e Taxas de Juro (%) Monetary Agregates & Interest Rates (%) 29 Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 y/y change Credito a Economia (Credit to Economy) y/y change M3 Taxa de Juro Credito (Lending Interest Rates) Taxa de Juro Depositos (Deposit Interest Rates) 5

6 manteve-se robusta em 214, traduzindo-se num crescimento da base monetária de 2.5% a/a em Dezembro, com o programa para 215 a indicar uma ligeira desaceleração para 18.5%. Dados referentes ao mês de Novembro indicam um forte crescimento do crédito de 24.3% a/a e uma expansão da massa monetária (M3) de 19.9% a/a. As taxas de juro dos Bilhetes do Tesouro (BT s) mantiveram-se relativamente estáveis ao longo de 214, com uma ligeira tendência decrescente após o corte da FPC em Novembro, fechando ao ano ao nível de 5.37%, 6.64% e 7.25% para as maturidades de 91, 182 e 364 dias, respectivamente, representando aumentos anuais de 14, 4 e 5bps, respectivamente, o que reflecte em parte alguma pressão para retirar do mercado a liquidez excedentária e arrefecer o crescimento dos agregados monetários perspectivando-se alguma estabilidade dos yields em 215. Mercado de Capitais A capitalização bolsista da BVM (Bolsa de Valores de Moçambique) cresceu 19.7%a/a em 214 para MT42.9 mil milhões (U$1.36 biliões) com 55% dos títulos a representarem obrigações, 4.6% papel comercial e 4.4% quatro acções cotadas. O mercado obrigacionista cresceu 31.8% em 214, reflectindo essencialmente a colocação das Obrigações do Tesouro (OT214) fragmentada em 8 séries, com a última emissão a atrair um yield de 1.125%, tendo sido igualmente colocados três empréstimos obrigacionistas de bancos. Ao nível do papel comercial, o crescimento da capitalização bolsista em 3.5% reflectiu essencialmente o aumento da exposição da PETROMOC e a emissão da CETA. O mercado accionista foi o que menos cresceu, 5.5%, reflectindo a ausência da admissão a cotação de novas empresas. Tal como no passado, o fraco nível de transacções na BVM reflecte a preferência dos investidores em manter os títulos, num contexto em que a oferta permanece limitada. Mercado Cambial As Reservas Internacionais Líquidas (RIL s) saldaram-se em U$2.86 mil milhões no final de 6 Treasury Bills (TB s) interest rates remained stable during most of 214, with a small decreasing initiated following November s FPC cut. At an annual basis, TB s interest rate increased by 14, 4 and 5bps, respectively for the 91, 182 and 364 days tenor, closing at 5.37%, 6.4% and 7.25%, reflecting some pressure to withdraw from the market excess liquidity and moderate the growth of monetary aggregates. We expect yields to remain stable during 215. Capital Markets Mozambican Stock Exchange (BVM) grew 19.7%y/y in market capitalization during 214, to MT42.9 billion (U$1.36 billion), with 55% of the listed securities representing bonds, 4.6% commercial paper and 4.4% four listed shares. Bond market grew 31.8%, mainly due to the placement of 3 corporate bonds (banks) and the 214 Government Bond issue fragmented in 8 series with the last attracting a yield of 1.125%. Obrigaçoes Cotadas (Listed Bonds) Empresas Bancos (Corporate (Banks) Bonds) 18% 3% Obrigaç. Tesouro (Gov Bonds) 79% The commercial paper grew 3.5%, reflecting the increase in PETROMOC exposure and the short term debt issued by CETA. Equities market recorded the lowest growth of 5.5%, reflecting the absence of new listings. As in the past, low trading levels reflects investor s behavior towards holding the securities as the supply remains low. Foreign Exchange Market Net International Reserves (NIR) closed 214 U$285 million below the target, at U$2.86 billion, down 4.5%y/y when compared with the closing balance for 213, representing 4 months of import cover when excluding the large projects. Provisional data reported to the first 9 months of 214 indicates a balance of payments current

7 214, o que representa uma descida de 4.5% a/a, fixando-se abaixo da meta em U$285 milhões e correspondendo a 4 meses de cobertura de importações de bens s serviços não factoriais, excluindo os grandes projectos. Dados provisórios referentes aos primeiros 9 meses de 214 indicam um défice da conta corrente da balança de pagamentos de U$3.7 mil milhões, o que representa uma melhoria de 7% quando comparado com igual período de 213, devido essencialmente ao aumento das exportações em 6.3% e a queda das importações em 5.8%. Ao longo de 214, o défice de divisas no MCI (mercado cambial interbancário) foi suportado por vendas de moeda estrangeira pelo Banco de Moçambique de U$128 milhões contra U$623 milhões em 213. Esta oferta de divisas permitiu manter os câmbios do Metical relativamente estáveis e fechar o ano ao nível de MZM/USD 31.6, MZM/EUR 38.4 e MZM/ZAR 2.73, representando uma depreciação anual de 5.5% face ao Dólar e ganhos de 6.9% e 3.9% contra o Euro e o Rand, respectivamente. MT/USD MT/EUR Taxas de Cambio do MCI (MCI Foreign Exchange Rates) Dec-9 Apr-1 Aug-1 21 Apr-11 Aug Apr-12 Aug Apr-13 Aug Apr-14 Aug-14 Dec-14 MT/USD MT/EUR MT/ZAR Contrastando com a estabilidade observada no MCI, o Metical registou em Dezembro, uma forte volatilidade e depreciação face ao Dólar nas transacções dos bancos comerciais com os seus clientes, com o câmbio de importações a fechar o ano ao nível de MT/USD34.5, representando uma depreciação anual de 13.3%. Espera-se que no curto prazo o Metical continue volátil, pressionado por um Dólar forte internacionalmente e por factores sazonais MT/ZAR mio USD (USD millions) Reservas Internacionais vs Cobertura Imp. (Net International Reserves vs Import Cover) 29 Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 RIL (NIR) USD Meses Cob.Import.(Import Cover Months) current account deficit of U$3.7 billion which represents an improvement of 7% when compared with the same period of previous year, mainly attributed to a 6.3% increase in exports and 5.8% drop in imports. During 214, the foreign exchange deficit at MCI (Interbank Foreign Exchange Market) was supported by Central Bank net sales of foreign currency totaling U$128 million from U$623 million in 213. This helped to stabilize the Metical during most of the year, closing at MCI levels of MZM/USD 31.6, MZM/EUR 38.4 and MZM/ZAR 2.73 reflecting an annual depreciation of 5.5% y/y to the Dollar and gains of 6.9% and 3.9% y/y, respectively to the Euro and the Rand. Contrasting with stability at MCI, the Metical recorded in December a strong volatility and depreciation on the dealings between commercial banks and their clients, closing at MZM/USD34.5, which represents an annual depreciation of 13.3%y/y. We expect the Metical to remain volatile in the short term, pressurized by a stronger Dollar globally and for domestic factors including the seasonal mismatch between export revenues and importation requirements which is likely to continue to pressurize Central Bank reserves, expected delays in foreign aid disbursements, expected delays in foreign direct investment and the local political tension. Government Finances Provisional data indicates that from January to November 214, Government Expenditure reached 72% of the annual budget, with Current Expenditure at 87% of the budget and Invest Meses (Months)

8 ligados aos ciclos de exportação e importação que se espera que continuem a pressionar as Reservas Internacionais, por atrasos esperados nos desembolsos da ajuda externa, por expectativas de atraso nos projectos de investimento directo estrangeiro e pela continuidade da tensão política local. Finanças Públicas Dados provisórios indicam que de Janeiro a Novembro de 214, o Estado efectuou uma Despesa Total que corresponde a 72% do programa anual, com Despesas Correntes que representam 87% do orçamento anual e Despesas de Investimento que representam 6% da meta. Do lado a receita, informação preliminar indica que as cobranças efectuadas pela Autoridade Tributaria (AT) estiveram em linha com a meta anual, o que devera ter ajudado a equilibrar as contas do Estado, pelo menos a nível da despesa de funcionamento. Apesar do desempenho positivo da receita fiscal, as empresas continuam a reclamar os atrasos no reembolso do IVA e no pagamento dos subsídios dos combustíveis, um assunto que muito provavelmente será apreciado quando o novo Governo se debruçar sobre o orçamento para o ano 215. Dados sobre a sustentabilidade da divida indicam que o pais poderá estar a aproximar-se rapidamente do limite de 4% que corresponde ao rácio da divida externa actual sobre o PIB, o que muito provavelmente ira influenciar a forma como o Governo contrata nova divida. Indicadores de Sustentabiliade de Divida Externa (External Debt Sutainability Indicators) VA da Divida Externa/PIB (PV of External Debt/GDP) VA da Divida Externa/Exportacoes (PV of External Debt/Exports) VA da Divida Externa/Receitas (PV of External Debt/Revenues) Servico de Divida Externa/Exportacoes (External Debt Service/Exports) Servico de Divida Externa/Receitas (External Debt Service/Revenues) (*) provisorio (estimates) Actividade Económica Limites de Sustentabilidade (Sustainability Limits) (*) 4,% 15,% 116,7% 9,9% 25,% 2,% 3,% 29,5% 29,6% 116,4% 113,4% 3,4% 3,4% 3,4% 4,3% 36,% Dados sobre o PIB referentes ao terceiro trimestre de 214 indicam um crescimento robusto de 7.4% a/a, após 7.3% no trimestre anterior e 7.6% no primeiro trimestre, mantendose alinhado com a média da última década de 7.5%. OGE 214 Revisto (Revised 214 Government Budget) Revised MT1^6 % of GDP Receitas Fiscais e Saldos (Fiscal Revenues & balances) ,5 24,7% Receitas Nao Fiscais (Non Fiscal Revenues) 9.45, 1,8% Receitas Consignadas (Consigned Revenues) 8.221,2 1,5% Receitas de Capital (Capital Revenues) 3.187,4,6% Outras Receitas (Other revenue) 2.498,8,5% Receita Total (Total Revenue) ,9 29,1% Despesa Corrente (Current Expenditure) ,9 27,% Despesa de Investimento (Investment Expenditure) ,9 19,5% Despesa Total (Total Expenditure) ,8 46,6% Defice Fiscal (Fiscal Deficit) ,8-17,5% ment Expenditure at 6% of the budget. Tax Revenue Authority (AT) has recently indicated that revenue collection for 214 was aligned to the annual target, which should have helped to balance the Government finances, at least at a current expenditure level. Despite this, companies complain about outstanding VAT reimbursements and delays in fuels subsidy compensation an issue that is expected to be dealt as the new Government discusses the 215 budget. External debt sustainability data indicates that the country could be moving fast towards reaching the 4% limit that reflects the external debt net present value amount to GDP ratio, a situation which could influence the way Government raises new debt. Economic Activity GDP data published by National Statistics Institute (INE) shows a strong growth on the 3 rd quarter 214 at 7.4%y/y, from 7.3% in Q2 and 7.6% in Q1, which remains aligned with the past 1 years average growth of 7.5%y/y. Secondary sector recorded the fastest growth at 13.3%, boosted by manufacturing at 14.8% and construction at 11.4%. Primary sector expanded 7.5% supported by 11.5% growth in mining and 7% expansion in agriculture, with the services 8

9 O sector secundário foi o que mais cresceu, 13.3%, motivado pela manufactura, 14.8%, construção 11.4% e electricidade e gás, 9.2%, seguido do sector primário, 7.5%, impulsionado pela actividade mineira 11.5% e pela agricultura 7%, com o sector de serviços a expandir a um ritmo mais lento de 5.8%, apesar da actividade do comércio, administração pública e serviços financeiros terem mantido crescimentos robustos de 7.5%, 12.4% e 13.7%, respectivamente. A medida que Moçambique desenvolve a exploração dos seus recursos naturais, a economia fica mais vulnerável a choques dos preços dos comodities. A importância do sector dos recursos naturais na economia mantem-se muito acima da sua contribuição para o PIB, inferior a 4%, tendo sido o maior investidor estrangeiro da última década, ajudando a estabilizar algumas das variáveis macroeconómicas e a desenvolver a fraca infraestrutura do país. Admin.Publi ca (Public Admin.) 5,7% Serv.Fin. (Fin.Service s) 5,9% Estrutura do PIB (III Trim. 214) GDP Structure (Q3 214) Outros (Other Sectors) 24,1% Transport. & Com. 8,7% Comerc.Ser v.rep. (Trade&R.S ervices) 9,7% Agriculture( Agric.) 23,5% Construcao (Construct.) 3,% Pescas (Fishing) 1,7% Ind.Min Manufactura (Mining) (Manufact.) 3,6% 11,4% Elect.GasAg ua (Elect.Gas& Water) 2,6% Espera-se que o actual preço baixo do carvão e do petróleo nos mercados internacionais resulte num atraso no investimento directo estrangeiro adicional previsto para os sectores do carvão e gás natural, orçamentado em múltiplos do PIB do país. Apesar das incertezas em relação ao desenvolvimento dos projectos do sector dos recursos naturais, espera-se que Moçambique continue a crescer a um ritmo acelerado, beneficiando de uma economia relativamente diversificada, mas negativamente afectada pela tensão política que se vive nos últimos 2 anos, com impacto negativo sobre o ambiente de negócios e perspectivas de investimento. sector recording the lowest growth of 5.8%, despite having had a strong expansion in trade, public administration and financial services, of respectively 7.5%, 12.4% and 13.7% Variação anual % do PIB (III Trimestre 214) GDP Q3 214 y/y % change 14,8 11,5 9,2 11,4 13,7 12,4 7, 6,3 7,5 5,6 6, 3,1,5,4 Agriculture(Agric.) Pescas (Fishing) Ind.Min (Mining) Prim7.5% Manufac. (Manufacturing) Electric.Agua (Elect.&Water) Construcao (Construction) Sec13.3% Comerc.Serv.Rep.(Trade&R.Servi Hoteis e Rest. (Hotels & Rest.) -3, Transport. & Com. Serv.Fin. (Fin.Services) Alug.Imov.(Property rentals) Admin.Publica (Public Admin.) Ter.5,8% a/a (y/y) As Mozambique develops its resources sector, the economy increasingly becomes vulnerable to commodity shocks. The importance of the resources sector for the Mozambique remains far above its current less than 4% weight on GDP as it remained the largest foreign direct investor in the country over the past 1 years, helping to stabilize macroeconomic variables and improving its poor infrastructure base. Current low coal and crude oil prices are expected to delay further investments in the coal and natural gas sectors budgeted at multiples of the country s GDP. Despite this, we expect Mozambique to continue grow fast, benefiting from a relatively diversified economy although affected by the political instability over the past 2 years that impacted negatively on business and investor sentiment. 5. PIB (GDP) base29 12% 9,9% 45. 8,7% 1% 4. 7,4% 7,4% 7,1% 7,4%7,5% 5,8% 6,5%7,1% 7,% 35. 8% 6% % Nominal (MT1^6) (*) Educacao (Education) 215(*) Saude Serv.Soc. (Health & Social 2% % Cresc Real (Real Growth) Outros Serv.(Other Services) 9

10 As fortes cheias que este ano incidiram sobre a região centro e norte do país, tendo causado dezenas de perdas humanas e milhares de afectados, com impactos negativos ainda por avaliar sobre a agricultura e outras actividades económicas, tendo deixado uma larga extensão do centro/norte o país sem electricidade e comunicação terrestre, poderão resultar numa redução do PIB previsto para 215 entre.5pp e 1pp para 7% - 6.5%. The floods that this year affected strongly the central and northern regions of the country causing deaths and displacing populations with negative impacts on agriculture and other economic activities still being evaluated, having left large areas of the central/northern provinces without electricity and road communication has the potential of lowering the 215 expected GDP growth by.5pp-1pp to 7% - 6.5%, y/y. 1

11 Anexo (Appendix): Indicadores Macroeconómicos (Macroeconomic Indicators) Indicadores (Indicators) Unidade (Unit) Escala (*) 215(*) 216(*) 217(*) 218(*) 219(*) (scale) PIB nominal (Nominal GDP)** MZN 1^9 385, 424,3 47,5 528, 63, 689, 784, 894, 1.17, PIB nominal (Nominal GDP)** USD 1^9 14,2 14,4 15,7 17,2 19,3 22,2 25,3 28,8 32,8 PIB real (Real GDP)** MZN 1^9 339,7 363,7 39,8 42,1 449,5 486,4 524,8 566,8 61,5 PIB real (Real GDP)** variacao % (% change) 7,4 7,1 7,4 7,5 7, 8,2 7,9 8, 7,7 PIB per capita (Per capita GDP) USD 635,3 65,1 644,7 685,7 748,9 841,2 932, 1.34, ,2 Populacao (Population) habitantes (Inhabitants) 1^6 22,3 23,8 24,4 25, 25,7 26,4 27,1 27,9 28,6 Inflacao media (Average Inflation) - Maputo variacao % (% change) 1,4 2,1 4,2 2,3 3,5 5,6 5,6 5,6 5,6 Taxa de cambio media (Average exchange rate) MZN/USD 28,8 28,3 29,9 3,8 31,3 31, 31, 31, 31, Taxa de cambio fdp (End of period exchange rate) MZN/USD 27,1 29,5 3, 31,6 31, 31, 31, 31, 31, Taxa de juro da FPC (fdp-fim de periodo) por cento (percentage) 15, 9,5 8,25 7,5 7,5 7,5 7,5 7,5 7,5 (Central Bank overnigth lending rate, end of period) Taxa de juro prime media do mercado por cento (percentage) 19,1 15,5 14,97 14,75 14, 12,5 12,5 12,5 12,5 (Market average prime lending rate) Deficit da conta corrente (Current account deficit) % do PIB (% of GDP) % -21,1-44,3-37,5-46,6-45,6-41, -47,7-46,7-4,6 Exportacoes de bens (Exports of goods) USD 1^9 3,1 3,9 4,1 4,8 Importacoes de bens (Imports of goods) USD 1^9-5,4-7,9-8,5-7,9 Reservas Internac. Brutas (Gross Int. Reserves) USD 1^9 2,4 2,6 3, Cobertura importacoes exc.g.p. (Import cover excl. l meses (months) 5,2 4,8 4,8 M3, massa monetaria (M3, money supply) variacao % (% change) 8,2 28,7 16,3 19,9 18, 15,2 15,1 15,1 15,2 Credito a economia (Private sector credit ext. variacao % (% change) 4,6 18,3 28,7 24,3 18, 16,3 16,5 16,4 16,4 Base monetaria (Reserve money) variacao % (% change) 8,5 19,7 15,7 2,5 18,5 14,9 14,9 15, 15,1 Receita Fiscal (Fiscal Revenue) (***) MZN 1^ Despesa Total (Total Expenditure) (***) MZN 1^ Deficit Global (Global Deficit) (***) MZN 1^ Receita Fiscal (Fiscal Revenue) (***) % of GDP % 2,6 22,5 25,6 29,5 Despesa Total (Total Expenditure) (***) % of GDP % 36,8 38,4 41,7 47,2 Deficit Global (Global Deficit) (***) % of GDP % -16,3-15,9-16,1-17,7 Fontes (Sources): Standard Bank, Banco de Mocambique, Governo de Mocambique, INE, FMI Notas notes: (*) dados a cinzento indicam previsao, estimativa (grey data indicates forecast, estimate) (**) Ano base do PIB alterado de 23 para 29 em Jul214 (GDP base year changed from 23 to 29 during July24) (***) Orcamento Geral do Estado (Government Budget) 11

12 Nota Este documento foi preparado com base em informação de fontes que o Grupo Standard Bank acredita e são confiáveis. Apesar de todo o cuidado ter sido tomado na elaboração deste documento, nenhum analista ou membro do Grupo Standard Bank fornece qualquer garantia ou aceita qualquer responsabilidade sobre a informação contida neste documento. Todas as opiniões, previsões e estimativas contidas neste documento podem ser alteradas após a sua publicação e a qualquer momento, sem aviso prévio. O desempenho histórico não é indicativo de resultados futuros. Os investimentos e estratégias discutidos aqui podem não ser adequados para todos os investidores ou qualquer grupo particular de investidores. Este documento foi elaborado para efeitos informativos, apenas para clientes do Standard Bank ou potenciais clientes e não deve ser reproduzido ou distribuído a qualquer outra pessoa sem o consentimento prévio de um membro do Grupo Standard Bank. O uso não autorizado deste documento é estritamente proibido. Ao aceitar este documento, concorda ser guiado pelas limitações que existem ou que venham a existir. Copyright 215 Standard Bank Group. Todos os direitos reservados. Disclaimer This research report is based on information from sources that Standard Bank Group believes to be reliable. Whilst every care has been taken in preparing this document, no research analyst or member of the Standard Bank Group gives any representation, warranty or undertaking and accepts responsibility or liability as to the accuracy or completeness of the information set out in this document. All views, opinions, estimates contained in this document may be changed after publication at any time without notice. Past performance is not indicative of future results. The investments and strategies discussed here may not be suitable for all investors or any particular class of investors. This report is intended solely for clients and prospective clients of members of Standard Bank Group and may not be reproduced or distributed to any other person without the prior consent of a member of the Standard Bank Group. Unauthorized use or disclosure of this document is strictly prohibited. By accepting this document, you agree to be bound by the foregoing limitations. Copyright 215 Standard Bank Group. All rights reserved. 12