Economista/ Chief Economist: Fáusio Mussá Sumário Executivo:

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1 Economista/ Chief Economist: Fáusio Mussá Sumário Executivo: O IPC (Índice de Preços ao Consumidor) Moçambique indica que o país fechou o primeiro semestre de 214 com uma inflação anual de 2.7% a/a (ano a ano), substancialmente inferior aos 4.86% a/a registados em igual período de 213, e uma média de 3.3%, contra 3.7% no ano anterior. A classe de alimentos, com um peso próximo de % no cabaz do IPC, foi a que mais contribuiu para a inflação anual, mas a um ritmo inferior ao registado no ano passado. O impacto menos severo das cheias este ano, a par dos ganhos médios do Metical face ao Rand, de 12% nos últimos 12 meses e da estabilidade dos preços administrados (combustíveis, transportes públicos, electricidade, dentre outros) tem-se traduzido numa inflação relativamente baixa. Espera-se uma aceleração da inflação a partir do final do terceiro trimestre deste ano e no quarto trimestre, associada a factores sazonais, às despesas eleitorais e às despesas do OGE, mas insuficiente para coloca-la acima dos a 6% projectados para o fim do ano, num contexto em que o preço dos comodities a nível internacional se mantem deprimido, apesar da recente volatilidade e da tenência ascendente do preço do crude, contrariado localmente, por expectativas de continuidade de congelamento, pelo menos até o final do ano, do preço local dos combustíveis. Perante um quadro macroeconómico caracterizado por uma inflação estável e expectativas de continuidade de crescimento robusto da economia nacional, o Banco de Moçambique manteve inalterada desde Outubro de 213, a sua taxa de juro de empréstimos overnight aos bancos comerciais, FPC, no actual mínimo histórico de 8.2%, permitindo em simultâneo uma expansão dos agregados monetários consentânea com os objectivos intermédios da sua política monetária, com dados de Junho a indicarem uma expansão anual da base monetária de 21.1% a/a (3.1pp-pontos percentuais acima da meta), uma aceleração da expansão da massa monetária (M3) para 19.% a/a (.pp acima da meta), insuficiente para reduzir o gap com o crescimento do crédito à economia que se manteve robusto em 27.1% a/a (2.3pp acima da meta), o que pressupõe alguma pressão sobre a liquidez. Dados do final do primeiro semestre indicam que a taxa de juro prime rate média do sistema bancário manteve-se inalterada em 14.94% desde o início do ano, com a taxa de juro média de financiamento estável, em torno dos 21%, contra taxas de juro de depósito a prazo médias em torno dos 1%. As taxas de juro dos Bilhetes do Tesouro (BT s) registaram ligeiro aumento em Junho,, 1 e 2 pontos base para os prazos de 91, 182 e 364 dias, respectivamente, fixando-se em.34%, 6,61% e 7.2%, mantendo-se a tendência de estabilidade. As actuais perspectivas de inflação sugerem que existe espaço para cortes adicionais da FPC, mas parece mais provável que a próxima medida do Banco Central seja a de introduzir um normativo para regulamentar a fixação das taxas de juro praticadas pelos bancos comerciais, consideradas elevadas, antes de ensaiar novos cortes na FPC. O Metical parece continuar imune à tensão política, aos receios de desaceleração do investimento estrangeiro e à volatilidade do desembolso do apoio dos doadores ao Orçamento Geral do Estado (OGE), ao fechar o mês de Junho estável ao nível de MT/USD 3.6 no mercado cambial interbancário, com os câmbios das operações com público igualmente estáveis entre os 31 e 32 Meticais por Dólar. Em termos mensais, a moeda nacional registou ganhos de 2.9% m/m (mês a mês) e 1.4% m/m contra o Euro e o Rande, fechando a níveis de MT/EUR e MT/ZAR 2.88, traduzindo-se em depreciações anuais de 2.7% a/a e 7.4% a/a contra o USD e EUR, respectivamente e ganhos de 3.4% a/a face ao ZAR. As

2 recentes entradas de divisas por via da cobrança impostos de mais-valias sobre a venda de participações nos projectos de gás natural, a par do forte influxo de investimento directo estrangeiro dos últimos anos, e a continuidade do apoio dos doadores ao OGE tem permitido ao Banco de Moçambique estabilizar o nível de Reservas Internacionais Líquidas (RIL s) que se saldaram em U$3.1 mil milhões em Junho (4.2 meses de cobertura de importações por reservas brutas) e gerir a estabilidade do Metical. Mantemos expectativas de estabilidade da moeda este ano, nos actuais níveis, com um aumento do risco de volatilidade no próximo ano, se houver abrandamento do investimento directo estrangeiro. O INE (Instituto Nacional de Estatística) publicou recentemente as suas estimativas de crescimento do PIB para o primeiro trimestre do corrente ano, indicando uma expansão anualizada de 7.% a/a, não ajustada sazonalmente, com alteração do ano base, que passou de 23 para 29 e algumas alterações ao nível da classificação das actividades económicas, em linha com as normas das Nações Unidas, tendo surgido quatro novas actividades, embora não separadamente identificadas na publicação (consultoria, administrativas, culturais e domésticas). A economia manteve-se relativamente diversificada, embora se espere que futuramente o sector dos recursos naturais acelere a sua contribuição para o PIB, dos actuais níveis de cerca de 3%, à medida que a produção de carvão mineral aumenta, mas sobretudo a partir do início da produção do gás natural liquefeito (LNG) na Bacia do Rovuma, com início previsto para 219. O sector secundário, com um peso de 17% no PIB, foi o que mais cresceu, 11.%, alimentado pela expansão da indústria transformadora e do sector da electricidade e água, tendo-se observado uma expansão mais lenta do ramo da construção, de 6.2%. Seguiu-se o sector terciário, que representa 1% da economia, com uma expansão de 8%, com as actividades de comércio e transportes/comunicações a apresentarem-se mais dinâmicas. O sector primário, com um peso de 28% no PIB, foi o que menos expandiu, 6.2%, devido essencialmente um crescimento mais lento da agricultura de.6%, que ainda assim, revela uma rápida recuperação dos efeitos das cheias que este ano tiveram maior impacto sobre as regiões centro e norte do país. A actividade extractiva cresceu 13.4% impulsionada pela expansão da produção do carvão mineral, num ano em que o sector continua afectado pelos baixos preços do carvão no mercado internacional e pelo fraco desenvolvimento das infra-estruturas de exportação, mas com a Vale animada para ensaiar ainda este ano, a exportação através do corredor de Nacala, ainda em fase de construção. O INE publicou igualmente uma revisão das suas estimativas anuais do PIB de 213 para reflectir o novo ano base, revelando um valor nominal de MT47. mil milhões (USD1 biliões) e um crescimento real de 7.4% (estimativa anterior de 7%), representando uma aceleração de.3pp face ao ano anterior. O Governo projectou para este ano, um crescimento real do PIB de 8.3%, suportado pela continuidade do investimento directo estrangeiro, sobretudo no sector dos recursos naturais (carvão mineral e gás natural) e perspectivas de um boa campanha agrícola, apesar da instabilidade que o país vive desde Março de 213, que se tem traduzido num ambiente de negócios deprimido. O desfecho positivo da ronda negocial entre o Governo e a Renamo realizada nesta última semana de Julho, alimenta esperanças de que o país viva um período pacífico de eleições presidenciais e parlamentares agendadas para o mês de Outubro. Infelizmente, o historial recente de avanços e recuos nas negociações indica que provavelmente será necessário esperar mais algum tempo para que verifique um acordo duradouro entre a Renamo e o Governo para a manutenção da paz. Paralelamente, a recente prorrogação do encerramento da actual sessão do parlamento, a última da actual legislatura, para acomodar dentre outras matérias, a revisão Lei de Petróleos, alimenta expectativas de que os projectos de gás natural da bacia do Rovuma registem algum progresso. Executive Summary: Half year Mozambique CPI (Consumer Price Index) remained benign, showing an annual inflation of 2.7% y/y (year on year), substantially lower than the one recorded in the same period of 213 of 4.86%, with the average at 3.3%,.46pp-percentage points higher than the one of June 213. Food items, 2

3 weighting nearly % of CPI basket, remained the main contributor to the inflation, although lower than previous year. The less severe impact on food supply of this year s floods together with the 12% average gains of the Metical to the Rand over the past 12 months, helped to contain inflation pressures. Adding to this was the stability of administered prices (fuels, public transport costs, electricity and others) which also contributed to the lower inflation environment. We expect some price pressures towards the end of Q3 and Q4 214, related to elections spending, Government General Budget spending and seasonal factors, but insufficient to take inflation beyond the projected levels of to 6% for the year, in a context were commodity prices remained depressed despite recent volatility and upward trend in crude oil prices, contrasting with frozen local fuel prices expected to prevail this year. On a macroeconomic environment characterized by benign inflation and expectations of a robust GDP growth, Central Bank maintained an accommodative monetary stance, with its overnight reference lending interest rate (FPC) being kept unchanged since October 213 at current historic low of 8.2%. Monetary aggregates grew near the half year targets with reserve money expanding 21.1% y/y in June, 3.1pp above the target. Money supply (M3) grew 19.% y/y (.pp above target) with private sector credit extension maintained the momentum, at 27.1% expansion (an acceptable 3.1pp above the target) which should continue to pressurize money market s liquidity. Commercial banks average prime lending rate remained unchanged at 14.97% for the first 6 months of the year, with average lending interest rates stable around 21%, with deposit interest rates near 1%. Treasury Bills (TB s) interest rates recorded minor increases in June of, 1 and 2 basis points, for the tenors of 91, 182 and 364 days, closing respectively at.34%, 6.61% and 7.2%, with prospects of stability. Inflation prospects suggests that there is room for additional cuts on FPC interest rate, but its increasingly probable that the next move on Central Bank action would be to regulate the level of interest rates commercial banks can charge, as they are still perceived as being elevated. The Metical seems to have remained immune to the political tension, the fears of decelerating foreign direct investment and the volatility of disbursements of donor support to Government budget, closing June stable at MZM/USD 3.6 at interbank foreign exchange market, with transactions with the general public also stable in the 31 to MZM/USD 32 range. On a monthly basis, local currency gained 2.9% m/m to the Euro and 1.4% to the Rand, closing at respectively MZM/EUR and MZM/ZAR 2.88, which translates into annual depreciations of 2.7% y/y and 7.4% y/y to the USD and EUR and gains of 3.4% y/y to the ZAR. Recent inflows of foreign currency trough capital gains taxation on natural gas projects transaction of participation shares, together with the continuation of foreign aid has helped Central Bank to stabilize its Net International Reserves (NIR) which closed June at $3.1 billion, representing 4.2 import cover months, allowing for a stable Metical. We continue to expect local currency to remain stable this year, with an increased volatility risk next year, if foreign direct investment declines. National Statistics Institute (INE) has recently published its GDP growth estimates for the first quarter (Q1) of 214 showing a non-seasonally adjusted annualized expansion of 7.% y/y, having changed the base year from 23 to 29 with some changes in the classification of economic activities, following United Nations rules, having added four new activities, although not separately identified in the publication, namely consulting, administrative, cultural and domestic work. Mozambican economy remained quite diversified, which is likely to change towards a resources driven economy, departing from its current contribution of nearly 3% of GDP, as coal production increases, but essentially as Rovuma Basin liquefied natural gas (LNG) production begins, with first LNG export expected by 219. Secondary sector, accounting for 17% of GDP recorded the fastest growth of 11.%, fueled by stronger performances on manufacturing, electricity and water activities, with construction growing slower at 6.2%. Tertiary activities, representing 1% of GDP grew 8%, supported by trade, transport and communications sectors. Primary activities accounting for 28% of GDP grew at a slower pace of 6.2% due to a lower growth in Agriculture of.6% which recovered quickly from the negative effects of the floods that affected mostly the central and northern regions of the country. Extractive industry grew 13.4%, fueled by increased coal production, despite the sector being negatively affected by low international coal prices and poor export infrastructure development, but with Vale scheduled to start using a new route this year, 3

4 the Nacala corridor, currently under construction. INE also published its revised estimates for the 213 GDP to reflect the new base year, showing a nominal figure of MT47. billion (USD1 billion) and a real growth of 7.4% y/y against an initial estimate of 7%, which represents an acceleration of.3pp when compared with the previous year. Government projected for 214, a GDP growth of 8.3%, supported by foreign direct investment in resources sector (coal and natural gas) and prospects of a good agricultural campaign, despite the negative effects of the instability lived in the country since March 213 which has depressed business sentiment. The positive outcome of this last week of July negotiation round between the Government and Renamo increases expectations that country is likely to have peaceful presidential and parliamentary elections scheduled for October. Unfortunately recent track record of moving forward and backwards indicates that we might have to wait before this translates into a durable peace agreement between Renamo and the Government. At the same time, the announcement that the parliament has extended its current session that was due to end this week to accommodate among others, the discussion of Petroleum Law increase prospects of the Rovuma basin natural gas projects to record some progress. 4

5 Inflação A inflação manteve-se benigna em Junho e com uma tendência decrescente, medida pelo IPC (Índice de Preços ao Consumidor) Moçambique, que registou um nível de 2.7% a/a (ano a ano), substancialmente inferior aos 4.86% a/a registados em igual período de 213, e uma média de 3.3%, contra 3.7% no ano anterior. A cidade da Beira registou a inflação mais baixa do país, de 2.39% a/a e uma média de 1.41%, seguida de Maputo, o barómetro da inflação do país, com uma descida de.92pp-pontos percentuais para 2.46% a/a e uma média de 3.3%. Nampula manteve-se a cidade mais cara, com 3.38% em termos anuais e uma média de 4.%. O denominador comum do comportamento da inflação nas 3 cidades onde o IPC é medido, continuou a ser a classe de alimentos, com um peso próximo de % no cabaz do IPC, tendo sido a que mais contribuiu para a inflação anual, mas a um ritmo inferior ao registado no ano passado. Inflação anual (Annual inflation) y/y % Moc. Maputo Beira Nam p. % pesos medios (% average weightings) Alimentos e bebidas nao alcoolicas Food and non-alcoholic beverages 4,63 4,22 3,91,48 46,38 Bebidas alcoolicas e tabaco Alcoholic beverages and tobacco 1,4 1,36,76 2,8 1,19 Vestuario e calcado Clothing and footwear 2,2 1,73 1,87 2,69 9,26 Habit., agua, electric., gas e out. combustiveis Housing, water, electricity, gas and other fuels 2,48 3,84 -,,49 11,9 Mobiliario, artigos de decoracao, equipamento Furniture, decoration and domestic equipment -,4 -,81,14 -,6 6,6 Saude Health 3,1,6 1,1 -,72 1,36 Transportes Transport,22-1,4 -,41 2,43 1,89 Comunicacoes Communication -1,23-1,6 -,2 -,92 3,14 Lazer, recreacao e cultura Leasure, recreation and culture -,44 -,67 -,3 -,26 3,49 Educacao Education,8 3,7 11,3 23,86 1,2 Restaurantes, hoteis, cafes e similares Restaurants, hotels, coffe shops and others 4,3 3,9 4,47,1 1,1 Bens e servicos diversos Other goods and services -,4,8 -,7 -,49 3, Total (variação anual %/ % annual change) 2,7 2,46 2,39 3,38 Média anual (annual average) 3,3 3,3 1,41 4, Em termos mensais, Maputo registou uma deflação pelo segundo mês consecutivo, desta Inflation Mozambique s inflation measured by CPI (Consumer Price Index) maintained a decreasing trend in June, showing an annual figure of 2.7% y/y (year on year), substantially lower than the one recorded in the same period of 213 of 4.86%, with the average at 3.3%,.46pp-percentage points higher than the one of June 213. % Inflação - Moçambique (Moz Inflation) Anual (Year on Year) Média (Average) Jan/14 Feb/14 Mar/14 Apr/14 May/14 Jun/14 Beira city recorded the lowest inflation at 2.39% y/y with an average of 1.41%, followed by Maputo, the barometer of the country s inflation, down.92pp-percentage points to 2.46% and an average of 3.3%. Nampula remained the most expensive city, with an annual inflation of 3.38% y/y and an average of 4.%. % Inflação - Maputo (Maputo Inflation) Anual (Year on Year) Media (Average) Jun/13 Jul/13 Aug/13 Sep/13 Oct/13 Nov/13 Dec/13 Jan/14 Feb/14 Mar/14 Apr/14 May/14 Jun/14 Food items, weighting nearly % of CPI basket, remained the main contributor to the inflation, although lower than previous year. On a monthly basis, Maputo recorded a deflation for the second month in a row, this time at 1.33% m/m (month on month). Beira also had contraction of prices of.18%, with prices in Nampula increasing.48% m/m.

6 vez de 1.33% m/m (mês a mês). A cidade da Beira também manteve uma variação mensal de preços negativa de.18%, com Nampula a apresentar um aumento mensal de.48% m/m. O impacto menos severo das cheias este ano, a par dos ganhos médios do Metical face ao Rand, de 12% nos últimos 12 meses e da estabilidade dos preços administrados (combustíveis, transportes públicos, electricidade, dentre outros) tem-se traduzido numa inflação relativamente baixa. Espera-se uma aceleração da inflação a partir do final do terceiro e no quarto trimestre deste ano, associada a factores sazonais e às despesas eleitorais e despesas do OGE mas insuficiente para coloca-la acima dos a 6% projectados para o fim do ano, num contexto em que o preço dos comodities a nível internacional se mantem deprimido, apesar da recente volatilidade e da tenência ascendente do preço do crude, contrariado localmente, por expectativas de continuidade de congelamento, pelo menos até o final do ano, do preço local dos combustíveis. Mercado Monetário Considerando a conjuntura económica, caracterizada por uma inflação estável e expectativas de continuidade de crescimento robusto da economia nacional, o Banco de Moçambique manteve inalterada desde Outubro de 213, a sua taxa de juro de empréstimos overnight aos bancos comerciais, FPC, no actual mínimo histórico de 8.2%. % Taxas de Juro (mercado primário) (Primary market interest rates) Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 FPC BT 91d (TB) FPD Simultaneamente assistiu-se a uma expansão dos agregados monetários consentânea com os objectivos intermédios da sua política monetária, com dados de Junho a indicarem uma expansão anual da base monetária de 21.1% a/a (3.1pp-pontos percentuais acima da 6 The less severe impact on food supply of this year s floods together with the 12% average gains of the Metical to the Rand over the past 12 months, helped to contain inflation pressures. Adding to this was the stability of administered prices (fuels, public transport costs, electricity and others) which also contributed to the lower inflation environment. We expect some price pressures towards the end of Q3 and Q4 214, related to elections spending, general Government budget spending and seasonal factors, but insufficient to take inflation beyond the projected levels of to 6% for the year, in a context were commodity prices remained depressed despite recent volatility and upward trend in crude oil prices, contrasting with frozen local fuel prices expected to prevail this year. Money Market On a macroeconomic environment characterized by benign inflation and expectations of a robust GDP growth, Central Bank maintained an accommodative monetary stance, with its overnight reference lending interest rate (FPC) being kept unchanged since October 213 at current historic low of 8.2%. Monetary aggregates grew near the half year targets with reserve money expanding 21.1% y/y in June, 3.1pp above the target. Money supply (M3) grew 19.% y/y (.pp above target) with private sector credit extension maintained the momentum, at 27.1% expansion (an acceptable 3.1pp above the target) which should continue to pressurize money market s liquidity in local currency Agregados Monetários & Prime Rate Monetary Agregates & Prime Rate Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Crédito a Economia (Credit to Economy) y/y% M3 y/y% Prime rate %

7 meta), uma aceleração da expansão da massa monetária (M3) para 19.% a/a (.pp acima da meta), insuficiente para reduzir o gap com o crescimento do crédito à economia que se manteve robusto em 27.1% a/a (2.3pp acima da meta), o que pressupõe alguma pressão sobre a liquidez em moeda nacional. Dados do final do primeiro semestre indicam que a taxa de juro prime rate média do sistema bancário manteve-se inalterada em 14.94% desde o início do ano, com a taxa de juro média de financiamento estável, em torno dos 21%, contra taxas de juro de depósito a prazo médias em torno dos 1%. As taxas de juro dos Bilhetes do Tesouro (BT s) registaram ligeiro aumento em Junho,, 1 e 2 pontos base para os prazos de 91, 182 e 364 dias, respectivamente, fixando-se em.34%, 6,61% e 7.2%, mantendo-se a tendência de estabilidade. As actuais perspectivas de inflação sugerem que existe espaço para cortes adicionais da FPC, mas parece mais provável que a próxima medida do Banco Central seja a de introduzir um normativo para regulamentar a fixação das taxas de juro praticadas pelos bancos comerciais, consideradas elevadas, antes de ensaiar novos cortes na FPC. Mercado de Capitais A Bolsa de Valores de Moçambique (BVM) cresceu 18.7% a/a em Junho, fechando o mês com uma capitalização bolsista de MT36.9 mil milhões (U$1.2 biliões), dos quais 44.7% representam quatro acções cotadas (CDM, CMH, Ceta e Emose), 1.7% correspondem a 2 empréstimos obrigacionistas, com os restantes 3.% constituídos por quatro emissões de papel comercial. Com 76.4% dos empréstimos obrigacionistas a representar Obrigações do Governo, o mercado manteve-se com pouca liquidez em termos de transacções, reflectindo fraco desenvolvimento do mercado. A actividade em Junho resumindo-se à admissão da terceira série das OT214 num valor relativamente reduzido, de MT312 milhões, reflectindo uma estratégia de fraccionamento da emissão para evitar a pressão do mercado para subida da taxa de juro, que se manteve em 9.87%. 7 Commercial banks average prime lending rate remained unchanged at 14.97% for the first 6 months of the year, with average lending interest rates stable around 21%, with deposit interest rates near 1%. Treasury Bills (TB s) interest rates recorded minor increases in June of, 1 and 2 basis points, for the tenors of 91, 182 and 364 days, closing respectively at.34%, 6.61% and 7.2%, with prospects of stability. Inflation prospects suggests that there is room for additional cuts on FPC interest rate, but its increasingly probable that the next move on Central Bank action would be to regulate the level of interest rates commercial banks can charge, as they are still perceived as being elevated. Capital Markets Mozambican Stock Exchange (BVM) grew 18.7% y/y in June at an annual basis, closing the month with a market capitalization of MT36.9 billion (U$1.2 billion), of which 44.7% represents 4 listed shares (CDM, CMH, Ceta and Emose), with 1.7% corresponding to 2 bonds, with the remaining 3.% representing 4 commercial paper issues. Obrigacoes de Bancos (Bank Bonds) 1% BVM: Capitalizacao Bolsista (Market Capitalization) Obrigacoes Papel Corporativas Comercial (Corporate (Comercial Bonds) Paper) 2% 3% OT's (Government Bonds) 4% Accoes (Shares) 4% Government bonds represent 7.9% of listed bonds with the market remaining low in liquidity, in terms of transactions, reflecting low level of development. June activity was mainly characterised by the placement of the OT214 third series of a relatively short amount, MT312million. By splitting into series of relatively low amount, the Government aims to avoid market pressure for interest rate to go up, being issued a 9.87%. During the month Petromoc issued another commercial paper of MT2 million yielding

8 Durante o mês, a Petromoc efectuou mais uma emissão de papel comercial, de MT2 milhões, com um yield de 12%, substituindo uma que se venceu de MT3 milhões. Mercado Cambial O Metical parece continuar imune à tensão política, aos receios de desaceleração do investimento estrangeiro e à volatilidade do desembolso do apoio dos doadores ao Orçamento Geral do Estado (OGE), ao fechar o mês de Junho estável ao nível de MT/USD 3.6 no mercado cambial interbancário, com os câmbios das operações com público igualmente estáveis entre os 31 e 32 Meticais por Dólar Taxas de Cambio (variação % anual) Foreign Exchange Rates (y/y %change) > MZM depreciation < MZM apreciation MT/USD MT/ZAR MT/EUR Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Em termos mensais, a moeda nacional registou ganhos de 2.9% m/m (mês a mês) e 1.4% m/m contra o Euro e o Rande, fechando a níveis de MT/EUR e MT/ZAR 2.88, traduzindo-se em depreciações anuais de 2.7% a/a e 7.4% a/a contra o USD e EUR, respectivamente e ganhos de 3.4% a/a face ao ZAR. As recentes entradas de divisas por via da cobrança impostos de mais-valias sobre a venda de participações nos projectos de gás natural, a par do forte influxo de investimento directo estrangeiro dos últimos anos, e a continuidade do apoio dos doadores ao OGE tem permitido ao Banco de Moçambique estabilizar o nível de Reservas Internacionais Líquidas (RIL s) que se saldaram em U$3.1 mil milhões em Junho (4.2 meses de cobertura de importações por reservas brutas) e gerir a estabilidade do Metical. Mantemos expectativas de estabilidade da moeda este ano, nos actuais níveis, com um 12%, replacing one that has expired of MT3 million. Foreign Exchange Market The Metical seems to have remained immune to the political tension, the fears of decelerating foreign direct investment and the volatility of disbursements of donor support to Government budget, closing June stable at MZM/USD 3.6 at interbank foreign exchange market, with transactions with the general public also stable in the 31 to MZM/USD 32 range. On a monthly basis, local currency gained 2.9% m/m to the Euro and 1.4% to the Rand, closing at respectively MZM/EUR and MZM/ZAR 2.88, which translates into annual depreciations of 2.7% y/y and 7.4% y/y to the USD and EUR and gains of 3.4% y/y to the ZAR. Recent inflows of foreign currency trough capital gains taxation on natural gas projects transaction of participation shares, together with the continuation of foreign aid has helped Central Bank to stabilize its Net International Reserves (NIR) which closed June at $3.1 billion, representing 4.2 import cover months, allowing for a stable Metical. mio USD (USD millions) Reservas Internacionais vs Cobertura Imp. (Net International Reserves vs Import Cover) Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 RIL (NIR) USD Meses Cob.Import.(Import Cover Months) We continue to expect local currency to remain stable this year, with an increased volatility risk next year, if foreign direct investment inflows decelerate. Economic Activity National Statistics Institute (INE) has recently published its GDP growth estimates for the first quarter (Q1) of 214 showing a non-seasonally adjusted annualized expansion of 7.% y/y, having changed the base year from 23 to 29 with some changes in the classification of Meses (Months) 8

9 aumento do risco de volatilidade no próximo ano, se houver abrandamento do investimento directo estrangeiro. Actividade Económica O INE (Instituto Nacional de Estatística) publicou recentemente as suas estimativas de crescimento do PIB para o primeiro trimestre do corrente ano, indicando uma expansão anualizada de 7.% a/a, não ajustada sazonalmente, com alteração do ano base, que passou de 23 para 29 e algumas alterações ao nível da classificação das actividades económicas, em linha com as normas das Nações Unidas, tendo surgido quatro novas actividades, embora não separadamente identificadas na publicação (consultoria, administrativas, culturais e domésticas) Variacao% PIB real trimestral a/a (Change% Quarterly real GDP y/y) ) 9,9 1, 9,3 8,7 9,1 7,4 7,1 7, 7,7 7,8 7, 6,9 4,9 4,,6,6 4, 3,2 1,9 9 Q1 9 Q2 9 Q3 9 Q4 1 Q1 1 Q2 1 Q3 1 Q4 11 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4 12 Q1 12 Q2 12 Q3 12 Q4 13 Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 14 Q1 A economia manteve-se relativamente diversificada, embora se espere que futuramente o sector dos recursos naturais acelere a sua contribuição para o PIB, dos actuais níveis de cerca de 3%, à medida que a produção de carvão mineral aumenta, mas sobretudo a partir do início da produção do gás natural liquefeito (LNG) na Bacia do Rovuma, com início previsto para 219. O sector secundário, com um peso de 17% no PIB, foi o que mais cresceu, 11.%, alimentado pela expansão da indústria transformadora e do sector da electricidade e água, tendo-se observado uma expansão mais lenta do ramo da construção, de 6.2%. Seguiu-se o sector terciário, que representa 1% da economia, com uma expansão de 8%, com as actividades de comércio e transportes/comunicações a apresentarem-se mais dinâmicas. economic activities, following United Nations rules, having added four new activities, although not separately identified in the publication, namely consulting, administrative, cultural and domestic work ,6 3,7 Agriculture(Agric.) Variação anual % do PIB (I Trimestre 214) GDP Q1 214 y/y % change 23,1 19,3 Pescas (Fishing) Prim ,4 1,1 11,,2 Ind.Min (Mining) Manufac. (Manufacturing) Electric.Agua (Elect.&Water) Construcao (Construction) Sec.11. Comerc.Serv.Rep.(Trade&R.S 6,7 6,1 6,7 2,8 2,1 Hoteis e Rest. (Hotels & Rest.) Transport. & Com. Serv.Fin. (Fin.Services) Alug.Imov.(Property rentals) Ter.8 Admin.Publica (Public Admin.) Educacao (Education) 6, 7, Mozambican economy remained quite diversified, which is likely to change towards a resources driven economy, departing from its current contribution of nearly 3% of GDP, as coal production increases, but essentially as Rovuma Basin liquefied natural gas (LNG) production begins, with first LNG export expected by 219. Admin.Publi ca (Public Admin.),4% Serv.Fin. (Fin.Service s) 6,% Transport. & Com. 9,1% Estrutura do PIB (I Trim. 214) GDP Structure (Q1 214) Outros (Other Sectors) 23,3% Comerc.Ser v.rep. (Trade&R.S ervices) 11,6% Agriculture( Agric.) 23,7% Construcao (Construct.) 2,4% Saude Serv.Soc. (Health & Outros Serv.(Other Services) Ind.Min (Mining) 2,7% Pescas (Fishing) 1,% Manufactura (Manufact.) 11,3% Elect.GasAg ua (Elect.Gas& Water) 3,1% Secondary sector, accounting for 17% of GDP recorded the fastest growth of 11.%, fueled by stronger performances on manufacturing, electricity and water activities, with construction growing slower at 6.2%. Tertiary activities, representing 1% of GDP grew 8%, supported by trade, transport and communications sectors. 9

10 O sector primário, com um peso de 28% no PIB, foi o que menos expandiu, 6.2%, devido essencialmente um crescimento mais lento da agricultura de.6%, que ainda assim, revela uma rápida recuperação dos efeitos das cheias que este ano tiveram maior impacto sobre as regiões centro e norte do país. A actividade extractiva cresceu 13.4% impulsionada pela expansão da produção do carvão mineral, num ano em que o sector continua afectado pelos baixos preços do carvão no mercado internacional e pelo fraco desenvolvimento das infra-estruturas de exportação, mas com a Vale animada para ensaiar ainda este ano, a exportação através do corredor de Nacala, ainda em fase de construção. O INE publicou igualmente uma revisão das suas estimativas anuais do PIB de 213 para reflectir o novo ano base, revelando um valor nominal de MT47. mil milhões (USD1 biliões) e um crescimento real de 7.4% (estimativa anterior de 7%), representando uma aceleração de.3pp face ao ano anterior. O Governo projectou para este ano, um crescimento real do PIB de 8.3%, suportado pela continuidade do investimento directo estrangeiro, sobretudo no sector dos recursos naturais (carvão mineral e gás natural) e perspectivas de um boa campanha agrícola, apesar da instabilidade que o país vive desde Março de 213, que se tem traduzido num ambiente de negócios deprimido. O desfecho positivo da ronda negocial entre o Governo e a Renamo realizada nesta última semana de Julho, alimenta esperanças de que o país viva um período pacífico de eleições presidenciais e parlamentares agendadas para o mês de Outubro. Infelizmente os avanços e recuos do passado recente indicam que poderá ser necessário esperar mais algum tempo até que se verifique um acordo duradouro entre a Renamo e o Governo para a manutenção da paz. Primary activities accounting for 28% of GDP grew at a slower pace of 6.2% due to a lower growth in Agriculture of.6% which recovered quickly from the negative effects of the floods that affected mostly the central and northern regions of the country. Extractive industry grew 13.4%, fueled by increased coal production, despite the sector being negatively affected by low international coal prices and poor export infrastructure development, but with Vale scheduled to start using a new route this year, the Nacala corridor, currently under construction. INE also published its revised estimates for the 213 GDP to reflect the new base year, showing a nominal figure of MT47. billion (USD1 billion) and a real growth of 7.4% y/y against an initial estimate of 7%, which represents an acceleration of.3pp when compared with the previous year. Government projected for 214, a GDP growth of 8.3%, supported by foreign direct investment in resources sector (coal and natural gas) and prospects of a good agricultural campaign, despite the negative effects of the instability lived in the country since March 213 which has depressed business sentiment. The positive outcome of this July s last week negotiation round between the Government and Renamo increases expectations that country is likely to have peaceful presidential and parliamentary elections scheduled for October. Unfortunately recent track record indicates that a durable peace agreement between Renamo and the Government is yet to come. At the same time, the announcement that the parliament has extended its current session that was due to end this week to accommodate among others, the discussion of Petroleum Law increase prospects of the Rovuma Basin natural gas projects to record some progress. Paralelamente, a recente prorrogação do encerramento da actual sessão do parlamento, a última da actual legislatura, para acomodar dentre outras matérias, a revisão Lei de Petróleos, alimenta expectativas de que os projectos de gás natural da bacia do Rovuma registem algum progresso. 1

11 Anexo (Appendix): Indicadores Macroeconómicos (Macroeconomic Indicators) Indicadores (Indicators) Unidade (Unit) Escala (*) 214(*) 21(*) (scale) PIB nominal (Nominal GDP)** MZN 1^ PIB nominal (Nominal GDP)** USD 1^ PIB real (Real GDP)** MZN 1^ PIB real (Real GDP)** variacao % (% change) 7,4 7,1 7,4 8,3 8, PIB per capita (Per capita GDP) USD 97,8 63,6 612,2 712,1 73, Populacao (Population) habitantes (Inhabitants) 1^6 22,3 23,8 24,4 2, 2,7 Inflacao media (Average Inflation) - Maputo variacao % (% change) 1,4 2,1 4,2,6,6 Taxa de cambio media (Average exchange rate) MZN/USD 28,8 28,3 29,9 3, 31, Taxa de cambio fdp (End of period exchange rate) MZN/USD 27,1 29, 3, 31, 31, Taxa de juro da FPC (fdp-fim de periodo) por cento (percentage) 1, 9, 8,2 8,2 8,2 (Central Bank overnigth lending rate, end of period) Taxa de juro prime media do mercado por cento (percentage) 19,1 1, 14,97 13,2 13,2 (Market average prime lending rate) Deficit da conta corrente (Current account deficit) % do PIB (% of GDP) % -22,4-42, -39, Exportacoes de bens (Exports of goods) USD 1^ ,3 3.8, 4.122, , Importacoes de bens (Imports of goods) USD 1^ ,6-7.93, , , Reservas Internac. Brutas (Gross Int. Reserves) USD 1^ , 2.6,3 2.99,6 Cobertura importacoes exc.g.p. (Import cover excl. la meses (months),2 4,8 4,8 M3, massa monetaria (M3, money supply) variacao % (% change) 8,2 28,7 16,3 18, Credito a economia (Private sector credit ext. variacao % (% change) 4,6 18,3 28,7 2,7 Base monetaria (Reserve money) variacao % (% change) 8, 19,7 1,7 17, Recursos Internos (Internal Resources) (***) MZN 1^ Despesa Total (Total Expenditure) (***) MZN 1^ Deficit Global (Global Deficit) (***) MZN 1^ Recursos Internos (Internal Resources) (***) % of GDP % 2,6% 22,% 26,4% 28,6% Despesa Total (Total Expenditure) (***) % of GDP % 36,8% 38,4% 4,1% 42,9% Deficit Global (Global Deficit) (***) % of GDP % -16,3% -1,9% -13,7% -14,4% Fontes (Sources): Standard Bank, Banco de Mocambique, Governo de Mocambique, INE, FMI Notas notes: (*) dados a cinzento indicam previsao, estimativa (grey data indicates forecast, estimate) (**) Ano base do PIB alterado de 23 para 29 em Jul214 (GDP base year changed from 23 to 29 during July24) (***) Orcamento Geral do Estado (Government Budget) 11

12 Nota Este documento foi preparado com base em informação de fontes que o Grupo Standard Bank acredita e são confiáveis. Apesar de todo o cuidado ter sido tomado na elaboração deste documento, nenhum analista ou membro do Grupo Standard Bank fornece qualquer garantia ou aceita qualquer responsabilidade sobre a informação contida neste documento. Todas as opiniões, previsões e estimativas contidas neste documento podem ser alteradas após a sua publicação e a qualquer momento, sem aviso prévio. O desempenho histórico não é indicativo de resultados futuros. Os investimentos e estratégias discutidos aqui podem não ser adequados para todos os investidores ou qualquer grupo particular de investidores. Este documento foi elaborado para efeitos informativos, apenas para clientes do Standard Bank ou potenciais clientes e não deve ser reproduzido ou distribuído a qualquer outra pessoa sem o consentimento prévio de um membro do Grupo Standard Bank. O uso não autorizado deste documento é estritamente proibido. Ao aceitar este documento, concorda ser guiado pelas limitações que existem ou que venham a existir. Copyright 214 Standard Bank Group. Todos os direitos reservados. Disclaimer This research report is based on information from sources that Standard Bank Group believes to be reliable. Whilst every care has been taken in preparing this document, no research analyst or member of the Standard Bank Group gives any representation, warranty or undertaking and accepts responsibility or liability as to the accuracy or completeness of the information set out in this document. All views, opinions, estimates contained in this document may be changed after publication at any time without notice. Past performance is not indicative of future results. The investments and strategies discussed here may not be suitable for all investors or any particular class of investors. This report is intended solely for clients and prospective clients of members of Standard Bank Group and may not be reproduced or distributed to any other person without the prior consent of a member of the Standard Bank Group. Unauthorized use or disclosure of this document is strictly prohibited. By accepting this document, you agree to be bound by the foregoing limitations. Copyright 214 Standard Bank Group. All rights reserved. 12