Boletim Económico Mensal Monthly Economic Newsletter

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1 Boletim Económico Mensal Monthly Economic Newsletter Economia Moçambicana / Mozambican Economy Sumário Executivo: Economista/ Economist: Fáusio Jafar Mussá fausio.mussa@standardbank.co.mz A inflação continuou a baixar de forma consistente, tendo-se verificado em Fevereiro, uma deflação de.24%, medida pelo IPC Moçambique, devido essencialmente à queda mensal de preços nas classes de transportes e alimentos. Em termos homólogos a inflação caiu de 5.12% a/a para 3.5% a/a, resultando no retorno da média anual para um dígito, a 9.24%, após ter permanecido a dois dígitos durante 15 meses. Prevê-se que a curto prazo, a evolução do preço internacional do petróleo represente o principal risco para a inflação, considerando a estabilidade do preço dos alimentos. O comportamento favorável da inflação, permitiu ao Banco de Moçambique, no início desta semana, cortar a sua taxa de juro de referência para empréstimos overnight, FPC, em 125 pontos base, para 13.75% e a taxa de juro da facilidade permanente de depósito, FPD, em 15 pb para 3.5%, mantendo inalterado o coeficiente de reservas obrigatórias em 8.5%. Espera-se que estas medidas, associadas ao forte aumento de liquidez no mercado primário, derivado de uma menor emissão de Bilhetes do Tesouro, se traduzam na descida das taxas de juro activas do sistema bancário, que se mantiveram praticamente inalteradas nos últimos meses. O Metical manteve-se relativamente estável face ao Dólar norte-americano e ao Euro, com depreciações mensais de.74% m/m e 2.81% m/m, respectivamente, fechando o mês de Fevereiro ao nível de MT/USD e MT/EUR, mas registou perdas notórias contra o Rand, na magnitude de 5.45% m/m, fechando o mês a 3.68 MT/ZAR. Ainda assim, a moeda nacional manteve ganhos anuais assinaláveis, de 12.21% a/a, a/a e 17.88% a/a face ao Dólar, Euro e Rand, respectivamente. Pelo segundo mês consecutivo, o mercado cambial continuou a caracterizar-se por uma oferta de divisas inferior à procura, com o Banco Central a intervir para satisfazer essencialmente as necessidades de importação de combustíveis. No entanto, observou-se um aumento do saldo de Reservas Internacionais Líquidas de cerca de 1.8% m/m para USD milhões, com o rácio de cobertura das importações estável ao nível de 5 meses. A previsão de aumento das exportações, associada à continuidade do investimento estrangeiro no sector de recursos naturais e o apoio da comunidade internacional ao Orçamento Geral do Estado permitem perspectivar a manutenção da estabilidade cambial, essencial para o alcance de uma inflação média na rota do objectivo do Governo de 7.2% para este ano, e 5.6% para 213 e 214. Os inquéritos mensais à economia efectuados pelo INE, reflectidos no Índice de Actividades Económicas revelam um abrandamento anual do volume de negócios em Dezembro 211, nalguns sectores, o que provavelmente confirma a necessidade de se estimular a economia com políticas monetária e fiscal mais acomodativas. Espera-se uma aceleração do PIB este ano, para níveis em torno dos 7.5% projectados. Executive Summary: Inflation continued to ease consistently, with Mozambique s consumer price index recording a monthly deflation of.24% m/m in February, mainly due to monthly price decreases in transport and food categories. The annual inflation dropped from 5.12% y/y to 3.5% y/y, bringing down

2 Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter average inflation to single digit at 9.24% after being 15 months at two digits. Our expectation in the short term is for international oil prices to become the main risk for inflation, considering the food price stability. The ease in inflation allowed Central Bank to cut its standing lending facility interest rate, FPC, by 125basis points to 13.75% at the beginning of the week, and reduce its deposit standing facility interest rate, FPD, by 15 bps to 3.5%, keeping unchanged the reserve requirements ratio at 8.5%. These measures, together with the strong improvement in primary market liquidity due to a lower issue of Treasury Bills, are expected to influence downwards the commercial banks lending interest rates that remained almost unchanged in the past few months. The Metical remained stable against the US Dollar and the Euro with monthly depreciations of.74% m/m and 2.81% m/m, respectively, closing February at levels of MZN/USD and MZN/EUR However local currency depreciated notably to the Rand, at 5.45% m/m to the level of MZN/ZAR Despite these monthly depreciations, the Metical still recorded notable gains at an annual basis of 12.21% y/y, 14.59% y/y and 17.88% y/y, respectively, to the Dollar, Euro and Rand. For the second month in the year, the foreign exchange market was characterized by a short supply of foreign currency, with Central Bank intervening essentially to satisfy the fuel imports demand. Net International Reserves grew nearly 1.8% m/m to USD million, with import cover unchanged at 5 months. The expected increase in exports this year, together with continuation of foreign direct investment in resources sector and international community support to Government Budget improves prospects of currency stability, one of the key drivers to keep inflation trend towards Government target of an average of 7.2% for this year and 5.6% for 213 and 214. The INE National Statistics Institute monthly enquires to the economy reflected in the Economic Activity Index reveals an annual slowdown in turnover for December 211 in some sectors, which probably indicates the need to stimulate the economy through more accommodative monetary and fiscal policies. We still expect GDP to accelerate further this year to projected levels around 7.5%. 2

3 Jan/12 Feb/12 % Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter Inflação O IPC Moçambique registou em Fevereiro, uma inflação negativa de.24% m/m, como resultado da descida mensal de preços nas Cidades de Maputo e Beira, que apresentaram uma deflação de.49% m/m e.65% m/m, respectivamente, contrariando o impacto da inflação mensal observada em Nampula, de.29% m/m. A descida de preços ao nível das classes de transportes e alimentação foram as que mais contribuíram para a deflação mensal. Em termos anuais, a inflação moçambicana manteve em Fevereiro, a tendência decrescente observada desde o início de 211, passando de 5.12% a/a para 3.5% a/a, resultando na descida da média anual para um dígito, 9.24%, contra 1.24% no mês anterior. A Cidade de Maputo continuou a liderar a descida da inflação anual, com uma redução de 4.26% a/a para 2.48% a/a, seguida da Cidade da Beira, de 5.2% a/a para 3.15% a/a e Nampula, de 6.45% a/a para 5.16% a/a. A média anual baixou 113pb em Maputo, para 8.21%, 83pb na Beira para 9.8% e 92pb em Nampula, para 1.58%. Com a relativa estabilidade do preço dos alimentos, o principal risco para a inflação a curto prazo passou a ser a subida do preço do petróleo no mercado internacional. No entanto, o recente anúncio de que a Inglaterra poderá cooperar com os EUA, ambos libertando reservas estratégicas de petróleo nos próximos meses, para estabilizar preços e evitar um impacto negativo sobre a economia num ano de eleições nos EUA, poderá acalmar os mercados. Moçambique é particularmente vulnerável às oscilações de curto prazo no preço internacional do petróleo devido à fraca capacidade de reservas. A subida do preço local dos combustíveis observada em 211, associada à apreciação do Metical face ao Dólar, permitiu colocar o preço da gasolina ao nível de 3 Inflation Mozambique s CPI (Consumer Price Index) recorded a negative inflation in February of.24% m/m, as a result of monthly price decreases in the cities of Maputo and Beira, of respectively,.49% and.65%, which compensated the impact of Nampula s monthly inflation of.29% m/m. Transport and food items price decreases contributed most to the monthly deflation. On an annual basis, Mozambican inflation has kept in February the decreasing trend started at the beginning of 211, down from 5.12% y/y to 3.5% y/y. This resulted in annual average falling down to single digit at 9.24%, from 1.24% in the previous month. Maputo City continued to lead the decreasing trend in annual inflation, falling from 4.26% y/y to 2.48%, followed by Beira, down from 5.2% y/y to 3.15% y/y and Nampula, from 6.45% y/y to 5.16% y/y. The annual average has reduced 113bps in Maputo to 8.21%, 83bps in Beira to 9.8% and 92bps in Nampula to 1.58%. With food prices relatively stable, the main risk for inflation in the short term has shifted to international oil prices increase. Inflacao - Mocambique (Moz Inflation) Anual (Year on Year) 4 2 Media (Average) However, the recent announcement that United Kingdom could cooperate with the USA, both releasing their strategic reserves in next months to stabilize prices and avoid a negative impact

4 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan Feb-1 May-1 Aug-1 Nov-1 Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 % Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter mercado, sendo necessário ainda uma correcção ligeira para cima do preço do gasóleo, para que as gasolineiras não apresentem margens negativas neste produto. Ainda assim, as perspectivas de inflação para o corrente ano continuam positivas prevendo-se a convergência para a média de 7.2% projectada pelo Governo. Mercado Monetário O Comité de Política Monetária (CPMO) do Banco de Moçambique decidiu cortar no início desta semana, as taxas directoras do mercado monetário. A taxa de juro de referência para empréstimos overnight, FPC, caiu 125 pontos base, para 13.75% e a taxa de juro da facilidade permanente de depósito, FPD, caiu 15 pb para 3.5%, mantendo-se inalterado o coeficiente de reservas obrigatórias em 8.5%. Apesar de não terem sido publicados ainda dados sobre o crescimento do crédito à economia e da massa monetário referentes ao fecho de 211, acredita-se que estas variáveis se encontrem em níveis historicamente baixos, a julgar pela expansão observada até Novembro de 211, de 3.4% a/a e 6.2% a/a, respectivamente, como ilustra o gráfico, muito abaixo do crescimento de 29.2% a/a e 22.8% a/a, observado no final de 21. on the economy in a year of US elections could calm the markets. Mozambique is particularly vulnerable to short term changes in international oil prices due to its weak reserves. The local fuel price increases during 211, together with Metical strength to the US Dollar has allowed petrol prices to move to a market level. This is not the case for the diesel price which still requires a minor upward adjustment to avoid negative margins. The inflation outlook for the year remains positive towards meeting the Government target of an average of 7.2%. Money Market Bank of Mozambique s Monetary Policy Committee (MPC) has decided to cut money market reference rates at the beginning of the week. The overnight standing lending facility interest rate, FPC, came down by 125 basis points to 13.75% and the deposit standing facility interest rate, FPD, decreased 15 bps to 3.5%, keeping unchanged the reserve requirements ratio at 8.5% Taxas de Juro (Interest Rates) 3 2 Agregados Monetarios e Taxas de Juro (%) Monetary Agregates & Interest Rates (%) FPC BT 91d (TB) FPD y/y change Credito a Economia (Credit to Economy) y/y change M3 Taxa de Juro Credito (Lending Interest Rates) Taxa de Juro Depositos (Deposit Interest Rates) A menor expansão monetária em 211 e o forte rácio de conversão de depósitos em crédito do sistema bancário em moeda nacional (89.5% Despite credit to the economy and money supply figures for the end of 211 not being published yet, it is expected that these variables remain at historic low levels, judging by the expansion until November 211 of respectively 3.4% y/y and 6.2% y/y, as shown in the chart, well below the growth of 29.2% y/y and 22.8% y/y recorded at the end of 21. 4

5 Feb-1 Apr-1 Jun-1 Aug-1 Oct-1 Dec-1 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 MT/USD MT/EUR MT/ZAR Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter em Nov-211) que resultou numa acrescida concorrência pelos depósitos, poderá explicar em parte a rigidez que se verificou nas taxas de juro do crédito bancário, apesar do corte da FPC iniciado em Agosto de 211, e da melhoria da liquidez no mercado primário, observada desde finais do ano passado. Para melhorar a liquidez e estimular o crescimento do crédito à economia, o Banco Central reduziu em Fevereiro, o montante de Bilhetes do Tesouro colocado no mercado primário para cerca de metade do observado em Janeiro, e não efectuou nenhuma colocação durante a primeira quinzena de Março, resultando numa redução mensal da taxa de juro dos BT s a 91 dias em 146 pontos base para um mínimo histórico de 8.37%. Espera-se que estas medidas resultem numa descida das taxas de juro do crédito à economia, e numa maior expansão monetária, necessária para estimular a actividade económica. Mercado Cambial Em Fevereiro, o Metical manteve-se relativamente estável face ao Dólar norteamericano e ao Euro, com depreciações mensais de.74% m/m e 2.81% m/m, respectivamente, fechando o mês ao nível de MT/USD e MT/EUR, mas registou perdas notórias contra o Rand, na magnitude de 5.45% m/m, fechando o mês a 3.68 MT/ZAR Taxas de Cambio (Foreign Exchange Rates) MT/USD MT/EUR MT/ZAR The lower monetary expansion during 211 together with the strong deposit to loans conversion ratio in local currency of the banking system (89.5 in Nov-211) which resulted in strong competition for deposits, could explain partially the almost flat lending rates, despite the FPC cut from August-211 and the primary market liquidity improvement since the end of last year. To boost liquidity and stimulate the lending activity, Central Bank has reduced the placement of TB (Treasury Bills) in February to almost half of the amount issued in January and did not place TB s in the market during the first 15 days of March. This has resulted in 146bp monthly decrease in the 91 day TB, to an historic low interest rate of 8.37%. We expect these measures to reduce lending interest rates and boost monetary expansion, necessary to stimulate economic activity. Foreign Exchange Market The Metical remained relatively stable against the US Dollar and the Euro with monthly depreciations of.74% m/m and 2.81% m/m, respectively, closing February at levels of MZN/USD and MZN/EUR However the local currency depreciated notably to the Rand, at 5.45% m/m to the level of MZN/ZAR Despite these monthly depreciations, the Metical still recorded notable gains at an annual basis of 12.21% y/y, 14.59% y/y and 17.88% y/y, respectively, to the Dollar, Euro and Rand. For the second month in the year, the foreign exchange market was characterized by a short supply of foreign currency, with Central Bank intervening essentially to satisfy the fuel imports demand. Net International Reserves (NIR) grew nearly 1.8% m/m to USD million, with import cover unchanged at 5 months. 5

6 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 mio USD (USD millions) Meses (Months) Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter Ainda assim, a moeda nacional manteve ganhos anuais assinaláveis, de 12.21% a/a, a/a e 17.88% a/a face ao Dólar, Euro e Rand, respectivamente. Pelo segundo mês consecutivo, o mercado cambial continuou a caracterizar-se por uma oferta de divisas inferior à procura, com o Banco Central a intervir para satisfazer essencialmente as necessidades de importação de combustíveis. No entanto, observou-se um aumento do saldo de Reservas Internacionais Líquidas (RIL) de cerca de 1.8% m/m para USD milhões, com o rácio de cobertura das importações estável ao nível de 5 meses. O aumento mensal do saldo de RIL deveu-se à entrada de fundos da ajuda externa (donativos de USD53.9 milhões), desembolso de fundos para apoio a projectos do Estado (USD27.5 milhões) e rendimentos de aplicações no exterior (USD 8.3 milhões), o que permitiu compensar o impacto das vendas líquidas mensais do Banco de Moçambique no Mercado Cambial Interbancário, de USD 75.6 milhões (dos quais USD 5.7 milhões para importação de combustíveis). A previsão de aumento das exportações, associada à continuidade do investimento estrangeiro no sector de recursos naturais e o apoio da comunidade internacional ao Orçamento Geral do Estado permitem perspectivar a manutenção da estabilidade cambial. Actividade Económica De acordo com os inquéritos mensais à economia efectuados pelo INE, reflectidos no Índice de Actividades Económicas, verificou-se um abrandamento no Índice do Volume de Negócios (IVN) nalguns sectores da economia em Dezembro de 211, ao passar de 29.4 em Novembro para pontos. No sector exportador, esta descida poderá reflectir o impacto negativo da conversão para moeda nacional de uma facturação em Dólares The monthly NIR increase was mainly due to donor support inflow (foreign aid of USD53.9 million), disbursement of funds to Government projects (USD27.5 million) and income from external portfolio (USD8.3 million). These allowed to offset the impact of Central Bank net sales of foreign exchange in the Interbank FX Market of USD75.6 million (of which USD5.7 million for fuel imports) Reservas Internacionais vs Cobertura Imp. (Net International Reserves vs Import Cover) RIL (NIR) USD The expected increase in exports this year, together with continuation of foreign direct investment in resources sector and international community support to Government Budget improves prospects of currency stability. Economic Activity Meses Cob.Import.(Import Cover Months) National Statistics Institute (INE) monthly enquires to the economy reflected in the Economic Activity Index reveals an annual slowdown in Turnover Index (TI) in December 211 for some sectors, decreasing from 29.4 to points. In the export sector, lower revenue could reflect the negative impact of converting the Dollar revenues using a stronger MZN/USD exchange rate that appreciated y/y in December. For the non-export sector the index could indicate a constrained aggregate demand, negatively impacted by the tighter monetary and fiscal conditions since the end of 21 to contain inflation and stabilize the currency

7 Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter devido a uma apreciação anual MT/USD de 17.33% y/y em Dezembro. No sector não exportador, poderá indicar uma menor procura agregada, afectada pela forte restrição monetária e orçamental iniciada no final de 21 para combater a inflação e a instabilidade cambial. Em nossa leitura, a evolução do IVN no último trimestre de 211 confirma a necessidade de se estimular a economia com políticas monetária e fiscal mais acomodativas. Espera-se uma aceleração do PIB este ano, para níveis em torno dos 7.5% projectados Indice de Actividades Economicas (211) (Economic Activity Index 211) Jan Mar Jun Set Dez Indice de Vol de Neg (Turnover Index) Industria/Industry Energia/Energy Comercio/Trade Transportes/Trans ports The index probably indicates the need to stimulate the economy through more accommodative monetary and fiscal policies. We expect GDP to accelerate further this year to projected levels around 7.5%. 7

8 Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter Nota Este documento foi preparado com base em informação de fontes que o Grupo Standard Bank acredita e são confiáveis. Apesar de todo o cuidado ter sido tomado na elaboração deste documento, nenhum analista ou membro do Grupo Standard Bank fornece qualquer garantia ou aceita qualquer responsabilidade sobre a informação contida neste documento. Todas as opiniões, previsões e estimativas contidas neste documento podem ser alteradas após a sua publicação e a qualquer momento, sem aviso prévio. O desempenho histórico não é indicativo de resultados futuros. Os investimentos e estratégias discutidos aqui podem não ser adequados para todos os investidores ou qualquer grupo particular de investidores. Este documento foi elaborado para efeitos informativos, apenas para clientes do Standard Bank ou potenciais clientes e não deve ser reproduzido ou distribuído a qualquer outra pessoa sem o consentimento prévio de um membro do Grupo Standard Bank. O uso não autorizado deste documento é estritamente proibido. Ao aceitar este documento, concorda ser guiado pelas limitações que existem ou que venham a existir. Copyright 211 Standard Bank Group. Todos os direitos reservados. Disclaimer This research report is based on information from sources that Standard Bank Group believes to be reliable. Whilst every care has been taken in preparing this document, no research analyst or member of the Standard Bank Group gives any representation, warranty or undertaking and accepts responsibility or liability as to the accuracy or completeness of the information set out in this document. All views, opinions, estimates contained in this document may be changed after publication at any time without notice. Past performance is not indicative of future results. The investments and strategies discussed here may not be suitable for all investors or any particular class of investors. This report is intended solely for clients and prospective clients of members of Standard Bank Group and may not be reproduced or distributed to any other person without the prior consent of a member of the Standard Bank Group. Unauthorized use or disclosure of this document is strictly prohibited. By accepting this document, you agree to be bound by the foregoing limitations. Copyright 211 Standard Bank Group. All rights reserved. 8