Diário do Mercado. Citi Corretora. Market Overview. Empresas & Setores. Ibovespa Intra Day. 26 de janeiro de 2016

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1 Diário do Mercado Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,83%, a pontos, seguindo o desempenho das bolsas de valores internacionais, em meio a recuperação na cotação do petróleo. Na agenda de indicadores econômicos, destaque para PMI da manufatura e vendas de casas já existentes nos EUA acima das expectativas. Na Zona do Euro, o PMI da manufatura veio abaixo do esperado (52,3 vs 53 esp.). O dólar registrou queda diante da expectativa de estímulos pelos BCs no exterior e reagindo à melhora de humor, enquanto os DIs futuros estendem queda após o IPCA-15 de janeiro em linha com o esperado e ainda refletindo a decisão do Copom de manter os juros. O giro financeiro do Ibovespa totalizou R$4,3 bilhões, 5% acima da média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: Bolsas na Ásia tem dia de forte queda (China -6,4%; Japão - 2,4%). Na Cchina, ações despencaram com receios de fuga de capital e de que as ações do governo chinês em defesa do yuan reduzam reservas. Na Europa, as bolsas operam em queda (Stoxx -0,85%). Em relação às commodities, petróleo e minério apresentam queda. Petróleo volta a cair para abaixo dos US$ 30 antes da divulgação dos dados de estoques que saem amanhã e podem mostrar crescimento nos EUA. Nos EUA, índices futuros operam em queda com destaques para a divulgação do PMI e confiança do consumidor. No Brasil, a pesquisa Focus continuou mostrando piora para 2016, com o IPCA em 7,3% (acima do teto da meta), PIB em -3,0% e Selic a 14,64% (ante 15,25%). Empresas & Setores Localiza: Encontrando lombadas pelo caminho, mas Cia não deve cair no penhasco (pg. 4) Vale: Retomada a operação no porto de Tubarão (pg. 5) EZTec: Alta taxa de cancelamento deve gerar fracos dados operacionais no 4T15 (pg. 6) BTG: Corte nas estimativas para de LPU (Lucro por Unit) em 12%- 14% e preço-alvo para R$17. Mantemos nosso rating Neutro (pg. 7) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa ,8 (1,4) (12,3) (12,3) IBX ,9 (1,3) (11,9) (11,9) S&P (1,6) (0,2) (8,2) (8,2) Dow Jones (1,3) (0,6) (8,8) (8,8) Nasdaq (1,6) 0,7 (9,8) (9,8) Dólar Ptax 4,099 (0,6) 1,6 5,0 5,0 Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. CPLE6 Copel 6,15 CPFE3 CPFL 4,69 CESP6 Cesp 4,42 MRFG3 Marfrig 4,09 SBSP3 Sabesp 3,95 KROT3 Kroton -3,85 JBSS3 JBS -3,27 BRKM5 Braskem -2,68 OIBR3 Grupo OI ON¹ -2,68 ECOR3 Ecorodovias -2,30 Performance por Setor (%) Utilities Telecom, Mídia & Tecn. 2,8 2,4 Consumo & Varejo 2,2 Industrials 1,9 Transp. & Infra-Estrutura 1,6 Financials 1,0 Ibovespa 0,8 Imobiliário 0,2 Energia -0,4 Materials -0,5 Saúde & Educação -1,8 Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P & Larissa Nappo, CNPI-P Fontes: Bloomberg, Bovespa

2 MONITOR DE MERCADO 2

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Link relatório Segunda, 25/jan Período Expec. Anterior 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 24/jan -- 1,30% 08:25 BZ Pesquisa Focus (BC) 12:30 US Atividade manuf Fed Dallas Jan -12,5-20,1 15:00 BZ Balança comercial semanal 24/jan -- $621m 21:50 JN Serviços IPP A/A Dec 0,20% 0,20% Terça, 26/jan Período Expec. Anterior 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 23/jan -- 1,02% 08:00 BZ Custos de construção FGV M/M Jan -- 0,12% 10:30 BZ Saldo em conta corrente Dec -- -$2931m 10:30 BZ Investimento Estrangeiro Direto Dec -- $4930m 12:00 US FHFA Índice de preços de casas M/M Nov 0,40% 0,50% 12:00 US S&P/Case-Shiller EUA HPI M/M Nov -- 0,88% 12:00 US Índice S&P/CaseShiller 20-City NSA Nov ,83 12:00 US 20 cidades S&P/CS M/M SA Nov 0,75% 0,84% 12:00 US S&P/CS Composto-20 A/A Nov 5,64% 5,54% 12:45 US PMI Serviços EUA Markit Jan P -- 54,3 12:45 US PMI Composto EUA Markit Jan P :00 US Índice confiança consumidor Jan 97 96,5 13:00 US Índice de manufatura do Fed de Richmond Jan :30 CH Industrial Profits YoY Dec -- -1,40% Quarta, 27/jan Período Expec. Anterior 03:00 JN Confiança pequenas empresas Jan -- 48,3 05:00 GE Confiança do consumidor GfK Feb 9,3 9,4 08:00 BZ FGV Confiança do Consumidor Jan -- 75,2 10:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 22/jan -- 9,00% 10:30 BZ Taxa de inadimplência de empréstimos pessoais Dec -- 5,80% 10:30 BZ Empréstimos pendentes M/M Dec -- 0,60% 10:30 BZ Total empr em aberto Dec b 11:00 BZ Abras December Supermarket Sales 13:00 US Vendas de casas novas Dec 500k 490k 13:00 US Vendas casas novas M/M Dec 2,00% 4,30% 17:00 US Taxa de decisão da FOMC (Limite mínimo) 27/jan 0,25% 0,25% 17:00 US Taxa de decisão da FOMC (Limite máximo) 27/jan 0,50% 0,50% Quinta 28/jan Período Expec. Anterior 08:00 EC Confiança na economia Jan ,8 08:00 EC Confiança do consumidor Jan F :00 BZ IGPM inflação FGV M/M Jan 0,80% 0,49% 08:00 BZ IGPM inflação FGV A/A Jan -- 10,54% 08:30 BZ COPOM Monetary Policy Meeting Minutes 09:00 BZ Taxa de desemprego Dec 7,40% 7,50% 11:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 23/jan :30 US Seguro-desemprego 16/jan :30 US Pedidos de bens duráveis Dec P -0,50% 0,00% 11:30 US Bens duráveis exc transporte Dec P 0,00% 0,00% 13:00 US Vendas de casas pendentes (M/M) Dec 1,00% -0,90% 13:00 US Vendas de casas pendentes NAS A/A Dec -- 5,10% 14:00 US Atividade de fab pelo Fed de Kansas City Jan BZ Resultado primário do governo central Dec b Sexta 29/jan Período Expec. Anterior 08:00 EC Estimativa do IPC A/A Jan 0,40% 0,20% 08:00 EC IPC principal A/A Jan A 0,90% 0,90% 09:00 BZ Fabricação PPI M/M Dec -- 0,05% 09:00 BZ Fabricação PPI A/A Dec -- 10,44% 10:30 BZ Coeficiente % da dívida/pib Dec -- 34,30% 10:30 BZ Resultado nominal do setor público consolidado Dec b 10:30 BZ Resultado primário do setor público consolidado Dec b 11:30 US Índice de custo de emprego 4Q 0,60% 0,60% 11:30 US Balança comercial de bens avançados Dec -$60.000b -$60.500b 11:30 US PIB anualizado T/T 4Q A 0,90% 2,00% 11:30 US Consumo pessoal 4Q A 2,00% 3,00% 11:30 US Principais gastos pessoais T/T 4Q A -- 1,40% 12:00 US ISM Milwaukee Jan -- 48,53 12:45 US Índ Purchasing Mgr Chicago Jan 46 42,9 13:00 US Sentimento Univ de Mich Jan F 93 93,3 13:00 US Expectativas Univ de Mich Jan F -- 85,7 13:00 US Inflação 1A Univ de Mich Jan F -- 2,40% BZ CNI Consumer Confidence Jan -- 96,3 3

4 Empresas & Setores Localiza Encontrando lombadas pelo caminho, mas Cia não deve cair no penhasco Preço-alvo rebaixado para R$24/ação Nenhuma empresa brasileira está imune aos problemas políticos e econômicos. Reduzimos as estimativas de longo prazo para Localiza primeiramente relacionadas às vendas de carros usados, e cortamos nosso múltiplo alvo P/L de 16,75x para 13,5x. Estes fatores levaram a uma redução no preço alvo de R$30/ação para R$24/ação. Ainda, estamos preocupados com a reação exagerada do mercado a certos riscos, incluindo a possibilidade de aquisição da Unidas pela Enterprise Car Rental, ignorando os aspectos positivos do caso de investimentos da Localiza, como os ganhos de participação de mercado em aeroportos, o balanço sólido e os fortes preços de veículos usados. Temos recomendação de compra para as ações. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) T rading M arket Cap (M ilhões) Volume M édio 3M (M ilhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) C o mpra R EN T 3 R $ 24,00 R $ 20,49 17,0 R$ R$ 22,6 R$ 38,51 R$ 20,40 M&A da Unidas muda o jogo? Talvez sim, talvez não. É possível que os controladores da Unidas estejam discutindo oportunidades com a Enterprise Car Rental a maior operadora de aluguel de carros do mundo que possui contratos com a Unidas. Uma aquisição da Unidas pela Enterprise poderia permitir que as companhias compartilhassem suas melhores práticas, mas não deve dar muito impulso às operações nos aeroportos da Unidas, ou na aquisição de novos carros. Adicionalmente, as aquisições da Enterperise nos últimos anos foram quase que todas realizadas em mercados desenvolvidos e não está claro agora o porquê eles iriam alterar esta estratégia. P erfo rmance % A bs Vs. Ibo v 1 M ês (19,8) (6,2) 3 M eses (19,4) 0,7 12 M eses (42,0) (20,0) M últiplo s (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 6,7 6,0 P/L 12,8 11,8 Profunda depressão no Brasil, mas a Localiza está mais forte O Brasil enfrenta atualmente um cenário econômico mais difícil do que no final de Esta questão sozinha ao menos vai contra a nossa tese positiva para a Localiza. Entretanto, a Localiza está também numa posição mais forte. No final de 2008, a posição de caixa e equivalentes era de apenas R$130 milhões, a dívida líquida somava 2,5x o Ebitda. No 3T15, estas figuras eram R$1,3 bilhão e 1,5x, respectivamente. Ainda, com as ações em queda, os investidores devem reagir, mas não reagir exageradamente. A Localiza deve surpreender o mercado em relação aos resultados trimestrais de fluxo de caixa livre, o que faz com que os investidores não devam ignorar esta oportunidade de compra de longo prazo. Fonte: Citi Research (baseado em Localiza Localiza hitting speed bumps, but not going off a cliff, de Stephen Trent, publicado em 24/01/2016) 4

5 Vale Retomada a operação no porto de Tubarão O porto de Tubarão, com 110 milhões de toneladas por ano de capacidade, retomou as operações, que haviam sido suspensas desde a última quinta-feira. A Vale conseguiu uma liminar concedida por um juiz federal. Este resultado foi amplamente antecipado e o preço do minério de ferro mostrou apenas uma pequena reação à suspensão das operações em Tubarão. A Vale e as autoridades locais vão continuar as discussões sobre a melhor forma de resolver as preocupações ambientais no porto. Esperamos que a Vale compense o transporte (dos 4 dias que o porto ficou parado) e deve cumprir suas metas anuais, especialmente considerando que as minas foram capazes de produzir durante este período. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) T rading M arket Cap (M ilhões) Volume M édio 3M (M ilhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) Venda VA LE5 R $ 6,90 R $ 6,73 2,5 R$ R$ 196,2 R$ 20,59 R$ 6,65 Fonte: Citi Research (baseado em Vale Alert: Tubarao port resumes operations, de Alexander Hacking, publicado em 25/01/2016) P erfo rmance % A bs Vs. Ibo v 1 M ês (36,0) (22,4) 3 M eses (55,1) (35,0) 12 M eses (60,9) (38,8) M últiplo s (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 9,5 8,7 P/L (4,8) (3,9) 5

6 Eztec Perspectiva de um 4T15 mais fraco já no preço. Mantemos Compra Opinião Em 22 de janeiro, após o fechamento do mercado, EZTC3 reportou fracos números referentes aos seus dados operacionais do 4T15. Como esperado, a empresa não teve nenhum lançamento no trimestre, mas comprou uma participação de 50% do projeto Chácara Cantareira lançado no 3T12, adicionando o equivalente a R$ 29 milhões em valor de potencial de vendas. As vendas líquidas contratadas atingiram R$ 81 milhões no período, -58% a/a e 19% abaixo das nossas estimativas. Em nossa opinião, as vendas mais baixas do que o esperado devem apoiar uma reação negativa na próxima sessão. A velocidade de vendas diminui para 6%, de 13% no 4T14 A EZTC3 continua focada em monetizar o seu estoque, vendeu R$68 milhões no período e R$13 milhões do projeto Chácara Cantareira, que, juntos somaram R$ 81 milhões no período, uma queda de 58% a/a. No entanto, a velocidade de vendas continua baixa em 6% (contra 13% no 4T4) e as vendas totalizaram R$ 423 milhões em 2015, uma queda de 52% em relação a 2014 (R$ 881 milhões). A empresa atingiu 96% das nossas estimativas para o ano. O estoque total da Ez Tec é de R$ 1,2 bilhão (ante R$ 1,4 bilhão no 4T14), o equivalente a 34 meses de vendas. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) T rading M arket Cap (M ilhões) Volume M édio 3M (M ilhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) N eutro / R isco A lto EZ T C 3 R $ 13,30 R $ 12,08 10,1 R$ R$ 5,3 R$ 18,82 R$ 11,40 P erfo rmance % A bs Vs. Ibo v 1 M ês (4,1) 9,5 3 M eses (7,1) 13,0 12 M eses (27,0) (5,0) M últiplo s (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 4,3 6,4 P/L 6,1 7,1 Em 2015, os lançamentos tiveram um decréscimo de ~80% a/a A Ez Tec lançou R$ 226 milhões em 2015, equivalente a uma contração de 79% vs. 2014, por conta das altas taxas de cancelamentos em entregas recentes e demanda limitada para novos projetos. Embora a empresa tenha R$ 2 bilhões no pipeline para novas unidades, assumimos que o cenário macro atual e a baixa confiança dos consumidores manterão os lançamentos baixos em Conclusão Mantemos nossa recomendação Neutra e preço alvo de R$ 13,30 para EZTC3. Fonte: Citi Research (baseado em Eztec High cancellations lead to weak 4Q15 operational data, de Dan McGoey, publicado em 25/01/2016) 6

7 BTG Corte nas estimativas para de LPU (Lucro por Unit) em 12%-14% e preço-alvo para R$17. Mantemos nosso rating Neutro Reduzindo significativamente as estimativas de LPU para (em 12%-14%) para refletir o desinvestimento de ativos e negócios e a adoção de uma estratégia de alta liquidez/alto risco que, em nossa opinião, deve reduzir o potencial de lucro do banco daqui para frente; ROE sustentável caiu para 16% - Após os recentes resultados não auditados do 4T15, nós revisamos o nosso modelo para BTG Pactual. Nós removemos o banco suíço BSI do nosso modelo e assumimos a venda iminente desse ativo ao preço de aquisição. Nós também reduzimos a nossa previsão de receita para (principalmente para investimentos prioritários, gestão de ativos e empréstimo corporativo), para refletir a perda substancial de ativos sob gestão em dezembro, bem como a venda recente de ativos e negócios fora do negócio principal do banco (por exemplo, a unidade de recuperação de crédito) e a nova estratégia de priorizar a preservação de capital e liquidez. Nosso modelo atualizado mostra uma contração de 8% no LPU em 2016, seguido por 12% de crescimento em Nós também introduzimos uma nova estimativa de LPU para 2018, que indica crescimento também de 12%. Nós agora prevemos um ROE de 16%-16,5% em e acreditamos que, dado o ambiente macroeconômico mais desafiador no Brasil e nos mercados emergentes e o impacto negativo sobre os lucros da recente mudança de estratégia, um ROE sustentável caiu para aproximadamente 16%. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) T rading M arket Cap (M ilhões) Volume M édio 3M (M ilhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) P erfo rmance % A bs Vs. Ibo v 1 M ês 3,3 16,9 3 M eses (43,3) (23,2) 12 M eses (42,4) (20,3) M últiplo s (x) 2015E 2016E VE/EBITDA na na N eutro / R isco A lto B B T G11 R $ 17,00 R $ 15,50 9,7 R$ R$ 14,8 R$ 30,60 R$ 11,07 P/L 3,1 2,7 Corte no preço-alvo para os próximos 12 meses em 43% (para R$17,00), para incorporar nossa redução significativa nas estimativas de LPU, ROE sustentável mais baixo e custo de capital 1,5pp mais alto desde a nossa última atualização do valuation (guiada por spread soberano mais alto do Brasil); mas mantivemos o nosso rating Neutro na ação, que caiu 50% desde 25/11/2015 Nós mantivemos o nosso rating Neutro/Alto Risco em BBTG, já que agora a ação oferece um upside de 9,7% em relação ao nosso novo preço-alvo, adicionalmente a 0,3% de dividend yield, seguindo o anúncio da companhia na semana passada que reduziu a sua taxa de pagamento de dividendos ao mínimo de 1% previsto em seu estatuto. Fonte: Citi Research (baseado em BTG Pactual Cut EPU estimates by 12%-14% and TP to R$17 to reflect new strategy and higher COE; Maintain neutral rating, de Daniel A. Abut, publicado em 25/01/2016) 7

8 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: 8