Diário do Mercado. Citi Corretora. Market Overview. Empresas & Setores. Ibovespa Intra Day. 21 de janeiro de 2016

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1 Diário do Mercado Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 1,1%, a pontos, seguindo o desempenho das bolsas de valores internacionais, em mais um dia de queda do petróleo e do minério de ferro. Na agenda de indicadores econômicos, destaque para dados de construção de casas e para a inflação ao consumidor, ambos abaixo do esperado. O dólar e os DIs futuros registraram alta com o aumento da aversão ao risco. O giro financeiro do Ibovespa totalizou R$4,4 bilhões, 9% acima da média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: Bolsas na Ásia tem dia de queda (China -3,2%; Japão -2,4%). Na china, as ações despencaram mesmo após o Banco Central injetar dinheiro no mercado. Prevaleceram os receios de desaceleração mais aguda do país. Na Europa, as bolsas operam em alta (Stoxx +0,3%). Em relação às commodities, petróleo e minério ampliam a baixa. Nos EUA, índices futuros operam em queda com destaque para a divulgação do seguro-desemprego. No Brasil, mercado deve reagir à decisão do Banco Central de manter a Selic. Empresas & Setores Pão de Açúcar: GPA anuncia mudanças no time de administração (pg. 4) MRV: Vendas do 4T15 em linha; Condições do programa MCMV3 impulsionam lançamentos (pg. 5) BR Properties: Alerta: BRPR3 anuncia recompra de títulos de até US$100 milhões (pg. 6) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa (1,1) (3,3) (13,2) (13,2) IBX (1,1) (3,2) (12,9) (12,9) S&P (1,2) (4,1) (9,0) (9,0) Dow Jones (1,6) (4,5) (9,5) (9,5) Nasdaq (0,1) (4,6) (10,7) (10,7) Dólar Ptax 4,086 1,4 2,5 4,6 4,6 Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. TIMP3 Tim¹ 2,36 CSAN3 Cosan 2,35 CTIP3 Cetip 1,54 BRKM5 Braskem 1,43 CMIG4 Cemig 1,40 SMLE3 #N/A -7,04 BRAP4 Bradespar¹ -5,33 PETR4 Petrobras PN² -4,94 CCRO3 CCR -4,24 LAME4 Lojas Americanas -3,75 Performance por Setor (%) Telecom, Mídia & Tecn. 0,2 Financials -0,7 Utilities -0,9 Ibovespa -1,1 Consumo & Varejo -1,2 Imobiliário -1,2 Saúde & Educação -1,5 Industrials -1,6 Materials -1,7 Transp. & Infra-Estrutura -2,2 Energia -2,7 Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P & Larissa Nappo, CNPI-P Fontes: Bloomberg, Bovespa

2 MONITOR DE MERCADO 2

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Link relatório Segunda, 18/jan Período Expec. Anterior 02:30 JN Produção industrial M/M Nov F -- -1,00% 02:30 JN Utilização da capacidade M/M Nov -- 1,30% 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 17/jan -- 0,99% 08:25 BZ Pesquisa Focus (BC) 15:00 BZ Balança comercial semanal 17/jan -- -$150m Terça, 19/jan Período Expec. Anterior 00:00 CH Produção industrial A/A Dec 6,10% 6,20% 00:00 CH Vendas no varejo A/A Dec 11,30% 11,20% 00:00 CH PIB A/A 4Q 6,90% 6,90% 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 15/jan -- 0,88% 08:00 BZ IGP-M Inflation 2nd Preview Jan -- 0,50% 08:00 EC Produção de construção M/M Nov -- 0,50% 08:00 EC Pesquisa ZEW (Expectativas) Jan -- 33,9 13:00 US NAHB Índice do mercado habitacional Jan Quarta, 20/jan Período Expec. Anterior 10:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 15/jan -- 21,30% 11:30 US Construção de casas novas Dec 1198k 1173k 11:30 US Construção de casas novas M/M Dec 2,10% 10,50% 11:30 US Licenças p/construção Dec 1200k 1289k 11:30 US Alvarás de construção M/M Dec -6,40% 11,00% 11:30 US IPC M/M Dec 0,00% 0,00% 11:30 US IPC exc alimentos e energia M/M Dec 0,20% 0,20% 12:45 US Revisions: Chicago Business Barometer BZ Taxa Selic 20/jan 14,75% 14,25% Quinta 21/jan Período Expec. Anterior 08:00 EC IPC M/M Dec 0,00% -0,10% 11:30 US Panorama dos negócios Fed da Filadélfia Jan -2-5,9 11:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 16/jan k 11:30 US Seguro-desemprego 09/jan k 13:00 EC Confiança do consumidor Jan A -5,9-5,7 Sexta 22/jan Período Expec. Anterior 07:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Jan P 53 53,2 07:00 EC PMI Serviços zona do euro Markit Jan P 54,2 54,2 07:00 EC PMI Composto zona do euro Markit Jan P 54,2 54,3 09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE M/M Jan 0,98% 1,18% 11:30 US Índice atividade nat Fed Chicago Dec -- -0,3 12:45 US PMI Manufatura EUA Markit Jan P 51,5 51,2 13:00 US Vendas de casas já existentes Dec 5.15m 4.76m 13:00 US Vendas casas existentes M/M Dec 8,10% -10,50% 13:00 US Índice antecedente Dec -0,10% 0,40% BZ Criação de empregos formais Total Dec

4 Empresas & Setores Pão de Açúcar GPA anuncia mudanças no time de administração Notícia O Grupo Pão de Açúcar anunciou ontem que o Sr. Luis Moreno e o Sr. Marcos Samaha farão parte da companhia como CEO e COO do segmento de multivarejo, que inclui Extra, Pão de Açúcar e as respectivas lojas de conveniências. O Sr. Moreno foi CEO da Libertad, a subsidiária do Casino na Argentina, desde julho de 2014, com experiência prévia no Carrefour, Ahold e Walmart. O Sr. Samaha foi CEO da Jequiti Cosméticos, com experiência anterior no Walmart, onde ele trabalhou por 14 anos, sendo que a última posição foi como CEO do país. Opinião Apesar de os dois executivos terem uma forte experiência no setor de varejo de alimentos, temos receio de que adicionando outros executivos abaixo do Sr. Ronaldo Iabrudi, o CEO da companhia, o efeito pode ser mais prejudicial do que bom, especialmente no curto prazo. O GPA já conta com uma estrutura pesada criada em 2014, com um gestor dedicado a cada marca. Também notamos que a companhia fez alguns ajustes ao corpo executivo recentemente visando a redução de custos. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) T rading M arket Cap (M ilhões) Volume M édio 3M (M ilhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) N eutro / R isco A lto P C A R 4 R $ 46,50 R $ 35,22 32,0 R$ R$ 41,3 R$ 102,51 R$ 32,00 P erfo rmance % A bs Vs. Ibo v 1 M ês (18,3) (5,5) 3 M eses (30,9) (10,9) 12 M eses (59,6) (36,1) M últiplo s (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 2,3 1,8 P/L 22,4 15,7 Os anúncios não alteram nossa tese de investimentos para a companhia, dado que os consumidores brasileiros permanecem altamente seletivos e continuam ajustando seus gastos, enquanto o orçamento permanece apertado. Mantemos nossa recomendação neutra para a ação e o preço-alvo de R$46,5. Fonte: Citi Research (baseado em Grupo Pão de Açúcar Alert: GPA announces changes in the management team, de Paola Mello, publicado em 20/01/2016) 4

5 MRV Vendas do 4T15 em linha; Condições do programa MCMV3 impulsionam lançamentos Opinião Em 20 de janeiro, após o fechamento do mercado, a MRV divulgou seus resultados operacionais preliminares referentes ao 4T15. Os lançamentos ficaram em R$ 1,6 bilhão, +35% a/a e +49% vs nossas estimativas. As vendas líquidas contratadas (com uma taxa de cancelamento estimada de 32%, mesmo número reportado no 3T15) atingiram R$ 937 milhões, -14% a/a e em linha com as nossas estimativas recentemente revisadas. Em nossa opinião, o resultado reportado deve apoiar uma reação neutra nas ações. Vendas brutas declinaram 9% a/a em 2015 As vendas brutas da MRV diminuíram 7% a/a no trimestre. Se aplicada a mesma taxa de cancelamento de 32% reportado no 3T15, estimamos que as vendas líquidas contratadas no 4T15 seria de R$ 937 milhões, em linhas com as nossas estimativas e -14% a/a. A velocidade das vendas deste trimestre foi de 13%, flat t/t e 19% abaixo se comparado com o 4T14. Para , acreditamos que as novas condições do programa MCMV3, válido desde dezembro/15, deverá permitir a empresa expandir as vendas brutas em 5% ao ano; adicionalmente, desde que o projeto SICAQ/SAC foi totalmente implementado, a taxa de cancelamento deverá cair a partir do 2S16 em diante. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) T rading M arket Cap (M ilhões) Volume M édio 3M (M ilhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) N eutro / R isco A lto M R VE3 R $ 8,20 R $ 8,10 1,2 R$ R$ 19,4 R$ 9,15 R$ 6,00 P erfo rmance % A bs Vs. Ibo v 1 M ês (7,4) 5,4 3 M eses 9,3 29,3 12 M eses 20,6 44,1 M últiplo s (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 7,5 7,0 P/L 6,6 5,9 Lançamentos excederam nossas expectativas No 4T15, a MRV lançou R$ 1,6 bilhão, o maior nível desde o 4T10, valor 49% acima das nossas estimativas, +56% t/t e +35% a/a, em resultado do otimismo dos novos parâmetros do MCMV3. Apesar dos estoques da empresa terem expandido para R$ 6,1 bilhões, uma maior velocidade de vendas é esperada para Em 2015, a empresa completou R$ 4,7 bilhões em lançamentos, +8% em relação a 2014 em R$ 4,3 bilhões. Implicações Mantemos nossa recomendação neutra/alto risco e preço alvo de R$8,20, sendo R$ 1,80 da 'MRV Log', subsidiária da MRV em que a companhia detém uma participação de 38%. Fonte: Citi Research (baseado em MRV Engenharia In line sales in 4Q15; MCMV3 conditions boost launches, de Dan McGoey, publicado em 20/01/2016) 5

6 BR Properties BRPR3 anuncia recompra de títulos de até US$100 milhões BR Properties anunciou uma oferta em dinheiro para compra de até US$100 milhões (35% de um principal em circulação de US$285 milhões) de seus títulos perpétuos em dólar, que rendem 9% ao ano. O preço oferecido por cada US$1.000 deve ser de US$852,50, que inclui um pagamento por participação antecipada de US$30,00, devido se os detentores dos títulos expressarem a intenção de proposta em 2 de fevereiro de 2016 (com liquidação agendada em 3 dias). O preço de oferta, incluindo a participação antecipada, representa um prêmio de 6% em relação ao último preço negociado (20/jan) de US$80,00. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) T rading M arket Cap (M ilhões) Volume M édio 3M (M ilhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) N eutro / R isco A lto B R P R 3 R $ 9,69 R $ 8,08 19,9 R$ R$ 6,7 R$ 11,23 R$ 6,97 De modo a evitar o desencadeamento de uma chamada compulsória (ao valor de face), a companhia deve manter ao menos US$150 milhões em títulos em circulação. Considerando a taxa de câmbio atual de R$4,10, a companhia deve gastar aproximadamente R$340 milhões com a transação. A oferta está marcada para vencer em 17 de fevereiro de A companhia recentemente levantou aproximadamente R$1,9 bilhão em receitas líquidas vindas das vendas para a Brookfield e Blackstone (das quais uma venda final de R$94 milhões ainda está pendente) e completou uma distribuição de R$599 milhões em dividendos extraordinários em 15 de dezembro (R$2,01/ação, equivalente a 19% de yield). P erfo rmance % A bs Vs. Ibo v 1 M ês 0,6 13,5 3 M eses (7,5) 12,4 12 M eses 3,8 27,3 M últiplo s (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 9,4 8,8 P/L 12,3 9,6 Após as transações acima referidas e esta proposta de aquisição de títulos perpétuos, nós esperamos que a alavancagem da companhia caia de 6,4x Dívida Líquida/Ebitda no 3T15 para 5,0x no 1T16 (proforma). Nós vemos como positivos os esforços de amortização de dívida da companhia (e ainda mais a redução da exposição ao dólar) e a desalavancagem da companhia em meio a um ambiente de taxas de juros elevadas no Brasil atualmente. Fonte: Citi Research (baseado em MRV Engenharia MRVE3: Inline sales in 4Q15; MCMV3 conditions boost launches, de Dan McGoey, publicado em 20/01/2016) 6

7 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: 7