Diário do Mercado. Market Overview. Empresas & Setores. Economia. Ibovespa Intra Day. Performance (%)

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1 Diário do Mercado 3 de abril de 2014 Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 2,85%, a pontos, seguindo o desempenho do mercado acionário norte americano, que foi impulsionado pelo saldo positivo de indicadores econômicos: a criação de empregos no setor privado veio dentro do esperado, mas os pedidos de fábrica mostraram crescimento mais forte do que se esperava. Na Europa, as bolsas de valores encerraram o dia sem uma direção definida, à espera da reunião do BCE. No Brasil, dados de produção industrial de fevereiro surpreenderam positivamente, mas a alta do Ibovespa foi impulsionada pela valorização das ações de empresas do setor de energia elétrica, bancos, Vale e Petrobras. O giro financeiro totalizou R$10 bilhões, 51% acima da média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: Os mercados acionários na Ásia encerraram a sessão majoritariamente em alta. China encerrou o dia em queda, após atividade do setor de serviços desacelerar de 55 em fevereiro para 54,5 em março. Na Europa, os mercados operam sem uma direção definida após dados mistos na região: PMI do setor de serviços na Zona do Euro e no Reino Unido ficaram ligeiramente abaixo do esperado, mas vendas no varejo na Zona do Euro mostraram expansão acima das expectativas. Os índices futuros norte americanos operam em ligeira alta. No Brasil, o mercado deve reagir ao comunicado do Copom que sinalizou a possibilidade de o ciclo de alta da Selic não prosseguir, após elevar para 11% a taxa básica de juros. A agenda de indicadores econômicos trará dados da balança comercial de fevereiro nos EUA e dados de atividade no Brasil. Empresas & Setores Economia Papel e Celulose: O risco de racionamento de energia é crescente: a Fibria está melhor posicionada (pg. 4) Wilson Sons: Destaques da teleconferência do 4T13 o pico do ciclo de investimentos parece ter ficado para trás (pg. 5) Processadoras de carnes: Exportações de bovinos e frangos mais fracas no 1T14; Mas Brasil Foods deve melhorar as margens de exportação (pg. 6) Brasil: Aumento da produção industrial dentro do esperado em fevereiro (pg.7) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa ,8 7,8 2,6 0,4 IBX ,7 7,5 2,7 0,6 S&P ,3 2,1 1,0 2,3 Dow Jones ,2 1,9 0,7 (0,0) Nasdaq ,2 2,5 1,8 2,4 Dólar Ptax 2,271 0,4 (1,8) 0,4 (3,1) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. OIBR4 Oi PN 6,94 GFSA3 Gafisa 6,52 GOLL4 Gol 6,27 ELET6 Eletrobras PN 5,89 BRAP4 Bradespar 5,53 HGTX3 Cia Hering -0,73 BISA3 Brookfield -0,68 EMBR3 Embraer -0,49 CRUZ3 Souza Cruz -0,34 VIVT4 Vivo -0,23 Performance por Setor (%) Energia Materials 3,4 4,1 Ibovespa 2,8 Financials 2,7 Utilities 2,6 Imobiliário 2,2 Industrials Saúde & Educação Consumo & Varejo Transp. & Infra- Estrutura Telecom, Mídia & Tecn. 1,8 1,6 1,4 1,0 0,9 Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-T & Larissa Nappo, CNPI-T Fontes: Bloomberg, Bovespa

2 MONITOR DE MERCADO Código Preco Fech. (R$) Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro Dia Mês Ano 12 Meses Mínimo Máximo Código Var. Dia (%) Volume¹ (%) ESTC3 23,38 2,8 2,3 14,6 61,8 14,04 23,39 OGXP3-4,2 395 ITUB4 35,25 3,2 4,0 14,6 15,3 24,89 35,29 PSSA3-0,3 275 ITSA4 9,68 3,3 4,6 11,7 10,5 7,15 9,71 MMXM3 3,2 252 BTOW3 27,59 2,1-0,4 80,7 96,8 6,16 27,95 CYRE3 3,1 232 CTIP3 27,85 1,6 1,3 15,4 20,3 20,81 27,98 SBSP3 0,8 212 WEGE3 32,26 1,8 1,8 4,7 29,5 23,29 32,48 VALE3 3,7 208 CIEL3 36,75 1,0 1,6 14,0 54,9 23,56 37,13 BISA3-0,7 199 CESP6 27,20 3,0 2,1 21,3 44,8 17,74 27,48 ELET3 4,4 196 PSSA3 31,90-0,3 0,2 14,0 27,3 20,60 32,26 KROT3 1,7 193 KROT3 49,80 1,7-0,2 27,1 95,6 24,54 50,65 EZTC3 0,2 192 ENEV3 1,59 0,6-2,5-47,0-82,3 1,54 9,46 DASA3-0,1 21 OIBR3 3,20 5,6-0,9-11,4-50,9 3,03 6,71 TRPL4 1,6 39 MMXM3 2,93 3,2 14,5-30,2-77,1 2,32 15,24 TOTS3 0,0 54 OGXP3 0,23-4,2-8,0-4,2-89,7 0,11 2,33 TBLE3 1,7 61 OIBR4 3,08 6,9-1,3-14,2-46,3 2,88 5,79 BBRK3 0,2 64 HRTP3 0,94-1,1 1,1 3,3-75,6 0,65 4,85 CSMG3 4,8 68 HGTX3 25,81-0,7-5,7-13,7-23,4 23,67 43,16 BTOW3 2,1 69 PDGR3 1,49 4,2 3,5-17,7-48,4 1,26 2,98 NATU3 2,2 72 CRUZ3 20,52-0,3-0,4-12,6-28,7 18,88 30,55 KLBN4 1,7 75 POMO4 4,58 2,2 0,7-8,4-34,6 4,16 7,03 CCRO3 1,5 77 Índices Dia Mês Ano 12 Meses Mínimo Máximo Ibovespa ,8 2,6 0,4-7, MSCI Emerging Markets ,4 1,0 0,2-2, Dow Jones ,2 0,7-0,0 13, S&P ,3 1,0 2,3 21, Stoxx ,1 0,7 2,6 14, FTSE ,0 0,9-1,3 3, DAX ,0 0,7 0,7 22, Nikkei ,8 1,6-7,5 21, Xangai Comp ,7 0,5-3,4-8, Moedas Fech. Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mínimo Máximo Dólar (R$/US$) 2,27-0,3 0,1 4,1-11,0 1,96 2,45 Euro (R$/EUR) 3,12-0,1 0,0 3,9-17,1 2,57 3,35 Commodities Fech. Fech. Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mínimo Máximo CRB Index 301-0,2-1,1 7,5 4, CBOT Milho (US$/bu.) 198-0,1-2,0 3,8-5, CBOT Trigo (US$/bu.) 672 0,4-3,6 9,8-10, CBOT Soja (US$/bu.) ,7 0,6 15,3 18, ICE Café (US$/lb.) 173-0,0-3,0 52,9 12, ICE Acucar (US$/lb.) 17-0,1-4,6 2,4-11, ICE Algodao (US$/lb.) 92 0,1-2,1 8,5 4, Crude Oil WTI (US$/bbl.) 99-0,5-2,4 1,2 7, Crude Oil Brent (US$/bbl ,2-2,9-4,8 2, Ouro à vista (US$/Onça) ,5-0,1 6,8-17, Sep-12 May-13 Jan-14 2,50 2,40 2,30 2,20 2,10 2,00 1,90 1,80 1,70 Sep-12 May-13 Jan Ibovespa R$/US$ Petróleo WTI (US$/bbl.) 80 Sep-12 May-13 Jan-14 1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica 2

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 31/mar Período Expec. Anterior 06:00 EC Estimativa do IPC A/A Mar :00 EC IPC principal A/A Mar A -- 1,00% 08:30 BZ Pesquisa Focus (BC) 10:00 US ISM Milwaukee Mar -- 48,59 10:45 US Índ Purchasing Mgr Chicago Mar 58,40 59,80 11:30 US Atividade manuf Fed Dallas Mar -- 0,30 15:00 BZ Balança comercial semanal 30/mar -- -$461M 22:00 CH PMI manufatura Mar 50,10 50,20 22:45 CH HSBC China Manufacturing PMI Mar F 48,10 48,10 BZ CNI Consumer Confidence Mar ,80 Terça, 1/abr Período Expec. Anterior 05:00 EC Markit Eurozone Manufacturing PMI Mar F -- 53,00 05:30 EC Markit EU Manufacturing PMI Mar -- 53,80 06:00 EC Taxa de desemprego Feb -- 12,00% 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 31/mar -- 0,83% 09:00 BZ Fabricação PPI M/M Feb -- 1,50% 09:00 BZ Fabricação PPI A/A Feb -- 7,38% 10:00 BZ HSBC Brazil Manufacturing PMI Mar :45 US Markit US Manufacturing PMI Mar F 56,30 55,50 11:00 US Manufaturados ISM Mar 54,00 53,20 11:00 US ISM-Preços pagos Mar 59,00 60,00 11:00 US Gastos com construção M/M Feb 0,10% 0,10% 15:00 BZ Balança comercial mensal Mar -- -$2125M 15:00 BZ Total de exportações Mar -- $15934M 15:00 BZ Total de importação Mar -- $18059M US Vendas internas de veículos Mar 12.20M 11.98M US Total de vendas Mar 15.80M 15.27M Quarta, 2/abr Período Expec. Anterior 05:00 BZ IPC FIPE - mensal Mar -- 0,52% 06:00 EC IPP M/M Feb -- -0,30% 06:00 EC IPP A/A Feb -- -1,40% 08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 28/mar -- -3,50% 09:00 BZ Produção industrial M/M Feb -- 2,90% 09:00 BZ Produção industrial A/A Feb -- -2,40% 09:15 US ADP Variação setor empregos Mar 190K 139K 10:45 US ISM New York Mar -- 57,00 11:00 US Pedidos de fábrica Feb 0,50% -0,70% 11:30 BZ Vendas de veículos Fenabrave Mar :00 CH PMI não manufatura Mar :45 CH HSBC China Composite PMI Mar :45 CH HSBC China Services PMI Mar BZ Taxa Selic 2/abr 11,00% 10,75% BZ Utilização da capacidade CNI (SA) Feb -- 82,70% BZ Índice de preço de commodity A/A Mar -- 14,02% BZ Índice de preço de commodity M/M Mar -- 4,27% Quinta 3/abr Período Expec. Anterior 05:00 EC Markit Eurozone Services PMI Mar F -- 52,40 05:00 EC Markit Eurozone Composite PMI Mar F -- 53,20 06:00 EC Vendas a varejo M/M Feb -- 1,60% 08:30 US Challenger redução postos de trabalho A/A Mar ,40% 08:30 US Índice panorama consumidor RBC Apr -- 51,80 08:45 EC BCE - taxa de refinanciamento 3/abr 0,25% 0,25% 09:30 US Balança comercial Feb -$38.8B -$39.1B 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 28/mar :30 US Seguro-desemprego 21/mar :00 BZ HSBC Brazil Composite PMI Mar :00 BZ HSBC Brazil Services PMI Mar -- 50,80 10:45 US Markit US Services PMI Mar F -- 55,50 10:45 US Markit US Composite PMI Mar F -- 55,80 11:00 US ISM Composto exceto manufatura Mar 53,40 51,60 Sexta 4/abr Período Expec. Anterior 05:10 EC Markit Eurozone Retail PMI Mar :30 US Variação na folha de pagamento (exc agrícola) Mar 190K 175K 09:30 US Variaç em folha pgmto privada Mar 191K 162K 09:30 US Variação na folha pgto de manufaturados Mar 5K 6K 09:30 US Taxa de desemprego Mar 6,60% 6,70% 09:30 US Média de ganhos por hora M/M Mar 0,20% 0,40% 09:30 US Horas médias semanais todos os funcionários Mar 34,40 34,20 10:30 BZ Produção de veículos Anfavea Mar :30 BZ Vendas de veículos Anfavea Mar :30 BZ Exportações de veículos Anfavea Mar

4 Empresas & Setores Papel e Celulose O risco de racionamento de energia é crescente: Fibria está melhor posicionada Possível racionamento de energia Com o risco de racionamento de energia no Brasil subindo para 94% (segundo a equipe de analistas do setor de Utilities), vemos mais fatores positivos do que negativos para as empresas do setor de Papel e Celulose: 1) vários produtores são autossuficientes e vendem eletricidade, 2) pode haver mais desvalorização do real, o que é positivo para as exportações. A Fibria está em melhor posição e a Duratex enfrenta algumas dificuldades (ainda que moderadas). A estiagem indica uma necessidade de racionamento de 5% hoje (ou o risco de uma necessidade de 20% em 2015), o Brasil deverá dar início a uma redução mandatória e preventiva no uso de eletricidade, com a probabilidade dos reservatórios das regiões Sudeste e Centro Oeste ultrapassarem os níveis de segurança entre maio e dezembro chegando a 94%. O governo federal parece estar adiando a decisão neste ano eleitoral com a esperança de que o volume de chuvas torne a mesma desnecessária. Se essa aposta se prolongar em demasia e não chover, aumentam as chances da necessidade de um racionamento maior (ou seja, de 20%). Implicações para o setor de Papel e Celulose na América Latina, impacto moderado sobre o lucro A Fibria aumentaria o EBITDA em 1,5% vendendo eletricidade excedente no mercado à vista. Na Duratex e na Klabin, a adoção de planos contingenciais poderia diminuir o impacto do racionamento sobre a produção. O real fraco poderia aumentar o fluxo de caixa de curto prazo dos exportadores. Suporte com a energia de biomassa (Fibria, Suzano) - O EBITDA da Fibria poderia aumentar em 1,5% em 2014 com a venda de energia excedente não contratada no mercado à vista (estimamos 15% do total). A Suzano deve gerar um superávit de energia com a fábrica de celulose do Maranhão (100MW), mas cerca de 50% estão contratados pelos fornecedores e os outros 50% cobrem a deficiência nas fábricas de papel da empresa. Impacto moderado na Duratex e na Klabin - um racionamento mandatório de 5% não deve equivaler a um impacto de 5% na produção, com as diretorias considerando a transferência da produção para unidades em regiões menos afetadas, onde há mais eletricidade disponível (estados do Nordeste e do Sul), e para fábricas com uso mais eficiente de energia. Fonte: Citi Research (baseado Considerações de Tavarez sobre o setor O risco de racionamento de energia é crescente: Fibria está melhor posicionada, de Juan G Tavarez e Felipe Jiman, publicado em 02/04/2014) 4

5 Wilson Sons Destaques da teleconferência do 4T13 o pico do ciclo de investimentos parece ter ficado para trás Crescimento orgânico deve continuar e a empresa deve ter um fluxo de caixa positivo este ano A meta de investimentos da Wilson Sons para este ano é de US$ 125 mi (incluindo operações marítimas), comparada com US$ 188 mi em 2012, US$ 186 mi em 2013 e com a estimativa de US$ 128 mi do Citi. Os investimentos devem diminuir, depois de um período longo de expansão da capacidade. A fase de geração de caixa esperada levou a uma nova política de distribuição de dividendos (a taxa de distribuição aumentou para 50%), embora os investimentos em expansão não devam ser totalmente encerrados. Projetos como o da expansão do terminal de petróleo e gás da Briclog vão triplicar a capacidade atual e exigir um aporte de capital de US$ 50 mi até A frota de reboque, com 63 unidades, continuará aumentando, bem como a frota de embarcações de apoio marítimo. Mas, os projetos de maior porte como o do estaleiro Guarujá II e a Expansão do terminal de contêineres de Salvador já estão concluídos. A Wilson Sons realizou uma teleconferência para discutir os resultados do 4T13. Os principais destaques foram: R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) T rading M arket Cap (M ilhões) Volume Médio 3M (Milhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) C o mpra / R isco A lto WSON 33 R $ 43,00 R $ 28,00 53,6 R$ R$ 1,4 R$ 33,00 R$ 21,72 P erformance % A bs Vs. Ibov 1 M ês 10,4 0,6 3 Meses (11,0) (12,4) 12 Meses 0,0 7,0 M últiplo s (x) 2014E 2015E VE/EBITDA 6,1 5,5 P /L 7,9 7,3 Aumento da atividade no terminal do Rio Grande: operando com uma taxa de utilização da capacidade próxima de 50% nos últimos anos, o terminal foi beneficiado com serviços de transbordo de navios de carga argentinos que costumavam parar em terminais no Uruguai. Com a tendência de maiores embarcações de contêineres de longo curso operando em rotas na região, mais volume de transbordo deve migrar para o Tecon do Rio Grande, elevando a taxa de utilização de capacidade; Expansão do terminal de petróleo e gás: atualmente com três ancoradouros, a Brasco deve triplicar a capacidade até No final de 2014, 100 metros de cais devem estar prontos para dar suporte a um novo ancoradouro, com o total de 428 metros entregues até o final do 1T15, totalizando 6 novos ancoradouros no terminal; Leilões de terminais portuários: a Wilson Sons não acredita que o governo federal comece a leiloar terminais portuários este ano. O Porto de Salvador está no segundo grupo de leilões, com uma probabilidade ainda menor de ocorrer antes de Embora o órgão regulador do setor já tenha indicado a intenção de leiloar terrenos adjacentes ao Tecon de Salvador da Wilson Sons, o governo baiano discordou, apoiando a opinião de que um terminal maior seja mais eficiente do que dois terminais pequenos, principalmente em termos da economia de escala. Fonte: Citi Research (baseado Wilson Sons Destaques da Teleconferência do 4T13, de Juliano Navarro e Stephen Trent, publicado em 02/04/2014) 5

6 Processadoras de carnes Exportações de bovinos e frangos mais fracas no 1T14; Mas Brasil Foods deve melhorar as margens de exportação Opinião Os dados de exportação de carnes do 1T14 mostram uma significativa queda nas vendas na comparação trimestral (em reais), apesar da depreciação t/t real/dólar. Associamos parte da queda da indústria com a sazonalidade após o feriado do final do ano, mas também à demanda mais fraca em certos mercados. Entretanto, devido a um melhor mix de vendas (saída de mercados com baixa margem) e a uma melhor estrutura de custos (e menos custos com reestruturação), a margem de exportação da Brasil Foods continua expandindo e normalizando frente aos níveis do 4T13 (e a/a). Estimamos que as margens da Marfrig e da JBS (que incluem mercado doméstico e de exportação) fiquem estáveis t/t. Notícia: no dia 1 de abril, a Secex publicou dados de exportação para o mês de março, nos dando uma visão completa do 1T14. As vendas para o mercado externo de frangos caiu 10% t/t, para aproximadamente R$3,5 bilhões, principalmente por conta de volumes mais fracos. O preço médio em dólar por quilo melhorou sequencialmente e atingiu uma média de US$1,78/kg, mesmo nível visto no 3T13, mas abaixo do atingido no 1S13 (US$2,1/kg). Para o ano inteiro, acreditamos que os dados da Secex devam apresentar volumes mais fracos e melhores preços, parcialmente refletindo a estratégia da Brasil Foods (maior exportador do país) para reduzir os volumes exportados (150 mil toneladas a menos em 2014). A Brasil Foods está saindo de mercados com baixas margens e está reduzindo a capacidade de abate no Brasil (uma planta foi alugada para União Avícola em janeiro de 2014). As exportações de bovinos no 1T14 atingiram R$3,2 bilhões, quase 10% menos na comparação t/t. Apesar da queda contra o 4T13, o volume trimestral permaneceu acima das 300 mil toneladas, um número alto se compararmos aos níveis históricos. O preço por quilo ficou 5% abaixo na comparação t/t em dólares, mas estável em reais. Notamos que os preços do gado aumentaram aproximadamente 9% t/t para uma média de R$120/arroba no 1T14 (enquanto o preço da carne manteve-se estável), sugerindo pressão de margem para JBS e Marfrig nas exportações. Fonte: Citi Research (baseado Wilson Sons Destaques da Teleconferência do 4T13, de Juliano Navarro e Stephen Trent, publicado em 02/04/2014) 6

7 Economia Brasil Aumento da produção industrial dentro do esperado em fevereiro A produção industrial (PI) aumentou 0,4% em fevereiro, ficando próxima do esperado pelo mercado. A expansão foi ampla, incluindo quase todas as categorias (exceto os bens não duráveis), com destaque para a maior produção de bens duráveis. A produção de materiais de construção também subiu em fevereiro, reforçando a recuperação do setor industrial no mês. Vale notar que o desempenho da PI foi provavelmente afetado pelo feriado de Carnaval em março, o que é pouco comum e beneficiou o resultado, colocando uma pressão de queda sobre os números de março. Entre as categorias da PI, a produção de bens duráveis subiu 3,3% no mês e a de matérias-primas aumentou 0,8%. A produção de bens de capital aumentou em 0,1% (de -4,4%) e a produção de bens não duráveis caiu 0,1%. A média móvel de três meses da PI subiu 0,1% em fevereiro (de -0,2% em janeiro). Foram feitas revisões significativas nas séries ajustadas para os fatores sazonais. Agora a PI registra alta de 3,8% em janeiro (de 2,9%) e queda de 3,8% em dezembro (de - 3,7%). Essas revisões afetaram também as séries originais, embora em menor proporção. Segundo o nosso procedimento de ajuste sazonal, a produção de materiais de construção aumentou 2,3% em fevereiro, praticamente voltando ao mesmo nível observado em novembro de Em termos anuais, a produção de materiais de construção subiu 2,9% (de -1,2% em janeiro). Apesar do aumento da PI em fevereiro, é importante destacar que o feriado de Carnaval em março deverá afetar o desempenho do mês de forma negativa. Essa dedução foi reforçada com a divulgação, ontem, dos resultados da balança comercial, que mostraram fortes quedas nas importações e nas exportações em março (-6% e -11%, segundo o nosso procedimento de ajuste sazonal). Fonte: Citi Research (baseado Macro Flash Brasil Aumento da PI praticamente dentro do esperado em fevereiro, de Marcelo Kfoury e Leonardo Porto, publicado em 02/04/2014) 7

8 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros e Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: