Diário do Mercado. Citi Corretora. Market Overview. Empresas & Setores. Ibovespa Intra Day. 22 de janeiro de 2015

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1 Diário do Mercado Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 2,81%, a pontos, enquanto as bolsas de valores nos EUA encerraram próximas da estabilidade e as da Europa em alta, com foco na reunião do BCE, após fontes ligadas à instituição dizerem que o conselho do BCE planeja anunciar a compra de 50 bilhões de euros em bônus por pelo menos um ano. De indicadores econômicos, o destaque ficou para dados de vendas de casas novas nos EUA superando as estimativas. O dólar encerrou o dia em queda, enquanto os DIs futuros mais curtos subiram e os mais longos caíram. Copasa (CSMG3), Fleury (FLRY3), Transmissão Paulista (TRPL4) e Mills (MILS3) estiveram entre as maiores quedas. Oi (OIBR4), Rossi Residencial (RSID3), Tecnisa (TCSA3) e Arteris (ARTR3) foram destaques de alta. O giro financeiro totalizou R$ 6,4 bilhões, 12% acima da média das últimas 21 sessões. Mercado hoje: As bolsas na Ásia encerraram o pregão de hoje em altas moderadas, sem grandes destaques. Na Europa, as bolsas de valores operam sem uma direção definida, aguardando a decisão do BCE. O petróleo opera em alta, recuperando as perdas de ontem. Nos EUA, os índices futuros apontam para leve alta, enquanto são aguardados dados de seguro-desemprego e estoques de petróleo. Fechando a agenda econômica, à noite a China divulga dados de manufatura. Empresas & Setores Suzano: Reunião com a administração da Suzano Acima das expectativas no fundamento de curto prazo & fluxos de caixa (pg. 4); MRV: Dados operacionais do 4T14 positivos (pg. 5) Gol: Acionistas devem aceitar mudanças propostas (pg. 6) Ibovespa Intra Day Performance (%) Dia Sem. Mês Ano Ibovespa ,8 3,3 (1,6) (1,6) IBX ,8 3,5 (1,3) (1,3) S&P ,5 0,4 (1,3) (1,3) Dow Jones ,2 (0,3) (1,5) (1,5) Nasdaq ,3 0,1 (1,4) (1,4) Dólar Ptax 2,596 (1,1) (1,0) (2,2) (2,2) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Companhia Var. OIBR4 Oi PN 10,35 NATU3 Natura 6,50 PETR3 Petrobras ON 6,41 ESTC3 Estácio 6,30 PCAR4 Pão de Açúcar 5,86 KLBN11 Klabin -1,69 POMO4 Marcopolo PN -1,36 GOLL4 Gol -0,99 GGBR4 Gerdau -0,76 BRKM5 Braskem -0,23 Performance por Setor (%) Energia Telecom, Mídia & Tecn. 5,0 3,9 Ibovespa Transp. & Infra-Estrutura Imobiliário Financials Consumo & Varejo 2,8 2,8 2,6 2,5 2,4 Materials Utilities Saúde & Educação 0,5 1,3 1,3 Industrials -1,1 Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P, Larissa Nappo, CNPI-P & Rômulo Dias, CNPI Fontes: Bloomberg, Bovespa

2 MONITOR DE MERCADO Preco (R$) Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Var. Dia (%) Volume¹ (%) CTIP3 34,60 3,7 7,5 7,5 57,8 21,03 34,82 HRTP3 35,9 413 ABEV3 17,10 1,3 6,0 6,0 5,9 14,48 17,21 OIBR3 6,0 402 WEGE3 31,15-0,9 1,8 1,8 46,8 20,10 31,85 QUAL3 0,7 305 VIVT4 52,25 3,6 12,6 12,6 19,5 39,51 53,06 ODPV3 2,3 290 MPLU3 35,54-0,3 11,1 11,1 29,6 22,40 36,38 BISA3-1,3 283 RADL3 26,25-1,1 3,6 3,6 88,2 13,56 27,24 VIVT4 3,6 274 ODPV3 10,75 2,3 9,0 9,0 25,8 8,08 11,01 HYPE3 4,4 247 BISA3 1,58-1, ,06 1,65 ECOR3 3,0 241 QUAL3 27,01 0,7-2,8-2,8 28,6 19,18 28,48 SUZB5 2,2 233 LREN3 73,25 0,3-4,2-4,2 29,9 51,75 77,32 MULT3 3,7 216 MILS3 7,30-2,1-23,6-23,6-75,4 7,30 30,03 DASA3-0,9 8 OIBR4 5,65 10,4-34,4-34,4-86,9 4,74 44,70 ENEV3 5,0 30 ALLL3 4,04 2,0-20,2-20,2-40,1 3,92 9,08 MILS3-2,1 42 EZTC3 18,70 0,7-15,0-15,0-28,3 18,45 27,84 OGXP3 0,0 42 MYPK3 10,90 1,0-10,7-10,7-57,4 10,45 26,11 BTOW3 3,3 46 PDGR3 0,80 0,0-7,0-7,0-55,1 0,75 1,87 TOTS3 5,0 55 ENEV3 0,42 5,0 5,0 5,0-87,2 0,28 3,41 VALE3 1,6 55 BRKM5 13,12-0,2-25,0-25,0-29,7 12,78 19,96 BRAP4 1,3 55 SBSP3 15,49 2,6-8,9-8,9-33,1 15,01 24,56 RSID3 8,8 59 BEEF3 9,15 2,1-7,6-7,6-20,4 8,85 14,06 MMXM3 2,9 62 Índices Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Ibovespa ,8-1,6-1,6-0, MSCI Emerging Markets 976 2,0 2,1 2,1-0, Dow Jones ,2-1,5-1,5 7, S&P ,5-1,3-1,3 10, Stoxx ,1 4,5 4,5 6, FTSE ,2 2,7 2,7-1, DAX ,4 4,6 4,6 5, Nikkei ,3-0,7-0,7 9, Xangai Comp ,6 3,4 3,4 63, Moedas Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 2,60 0,5 2,2 2,2-9,2 2,18 2,76 Euro (R$/EUR) 3,02 0,2 6,6 6,6 6,2 2,89 3,46 Commodities Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 221 1,0-3,8-3,8-21, CBOT Milho (US$/bu.) 198 0,0-1,7-1,7 6, CBOT Trigo (US$/bu.) 540 0,7-8,4-8,4-10, CBOT Soja (US$/bu.) 988 0,4-3,5-3,5-12, ICE Café (US$/lb.) 163 0,9-2,3-2,3 27, ICE Acucar (US$/lb.) 16-1,6 7,9 7,9-7, ICE Algodao (US$/lb.) 58 0,5-3,3-3,3-27, Crude Oil WTI (US$/bbl.) 48 0,1-10,9-10,9-45, Crude Oil Brent (US$/bbl.) 49 0,7-15,2-15,2-51, Ouro à vista (US$/Onça) ,4 8,7 8,7 4, Mar-13 Nov-13 Jul-14 2,90 2,70 2,50 2,30 2,10 1,90 Ibovespa R$/US$ 1,70 Feb-13 Oct-13 Jun-14 Petróleo WTI (US$/bbl.) Feb-13 Oct-13 Jun-14 1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica 2

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Link relatório Segunda, 19/jan Período Expec. Anterior 07:00 EC Conta corrente BCE SAZ Nov B 07:00 EC Conta corrente NSAZ Nov B 08:00 BZ IGP-M Inflation 2nd Preview Jan -- 0,65% 08:00 EC Produção de construção M/M Nov -- 1,30% 08:00 EC Produção de construção A/A Nov -- 1,40% 08:30 BZ Pesquisa Focus (BC) 15:00 BZ Balança comercial semanal 18-jan -- -$983M Terça, 20/jan Período Expec. Anterior 00:00 CH PIB SAZ T/T 4Q 1,70% 1,90% 00:00 CH PIB A/A 4Q 7,20% 7,30% 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 15-jan -- 0,49% 07:00 EC ECB Survey of Professional Forecasters 08:00 EC Euro Area Third Quarter Government Deficit 08:00 EC Pesquisa ZEW (Expectativas) Jan -- 31,80 13:00 US NAHB Índice do mercado habitacional Jan 58,00 57,00 BZ Confidência industrial CNI Jan -- 45,20 Quarta, 21/jan Período Expec. Anterior 10:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 16-jan -- 49,10% 11:30 US Alvarás de construção M/M Dec 0,30% -5,20% 11:30 US Construção de casas novas M/M Dec 1,20% -1,60% 11:30 US Licenças p/construção Dec 1055K 1035K 11:30 US Construção de casas novas Dec 1040K 1028K 12:45 US Chicago Purchasing Managers Revise Seasonally Adjusted Data BZ Taxa Selic 21-jan 12,25% 11,75% Quinta 22/jan Período Expec. Anterior 08:00 EC Euro Area Third Quarter Government Debt 10:45 EC Taxa de refinanciamento principal ECB 22-jan 0,05% 0,05% 10:45 EC Taxa de facilidade de depósito BCE 22-jan -0,20% -0,20% 11:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 17-jan K 11:30 US Seguro-desemprego 10-jan K 12:00 US FHFA Índice de preços de casas M/M Nov 0,30% 0,60% 13:00 EC Confiança do consumidor Jan A (10,50) (10,90) 14:00 US Atividade de fab pelo Fed de Kansas City Jan -- 8,00 23:45 CH PMI Manufatura China HSBC Jan P 49,50 49,60 Sexta 23/jan Período Expec. Anterior 07:00 EC PMI Composto zona do euro Markit Jan P 51,70 51,40 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 22-jan -- 1,28% 09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE M/M Jan 1,01% 0,79% 09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE A/A Jan 6,67% 6,46% 10:30 BZ Saldo em conta corrente Dec -$9922M -$9333M 10:30 BZ Investimento Estrangeiro Direto Dec $5478M $4644M 11:30 US Índice atividade nat Fed Chicago Dec -- 0,73 12:45 US PMI Manufatura EUA Markit Jan P 54,00 53,90 13:00 US Vendas casas existentes M/M Dec 2,40% -6,10% 13:00 US Vendas de casas já existentes Dec 5.05M 4.93M 13:00 US Índice antecedente Dec 0,40% 0,60% 3

4 Empresas & Setores Suzano Reunião com a administração da Suzano Acima das expectativas no fundamento de curto prazo & fluxos de caixa; Compra O que há de novo Saímos mais positivos com o momento de resultados no curto prazo após a nossa reunião com a administração da Suzano, incluindo o CFO Marcelo Bacci, Diretor Comercial Carlos Anibal Almeida, e RI. Reiteramos a nossa recomendação de Compra em SUZB5, conforme a companhia avança em sua fase de desalavancagem. Rating Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra / Risco Alto SUZB5 R$ 15,00 R$ 10,37 44,6 Tópicos chave (1) A tendência forte para resultado no 4T14 (melhores preços/volumes) e a demanda permanece firme no 1T15, (2) Recente aumento dos preços de papel e celulose, (3) Tendência de custos crescendo abaixo da inflação, (4) Fluxo de caixa positivo com o Ebitda de 2015 devendo ultrapassar as saídas de caixa em aproximadamente R$2,3 bilhões, (5) Mercado de papel expectativa de volumes estáveis & melhores preços, (6) Mercado de celulose em 2015 primeiro semestre melhor, segundo semestre requer disciplina na oferta, (7) Preocupações/Risco; super oferta de celulose, fraca demanda no Brasil, redução do reintegra. Fluxo de caixa virando para o positivo Sr. Bacci foi construtivo sobre as perspectivas de fluxo de caixa e desalavancagem do balanço em As saídas de caixa deveriam ser limitadas ao capex (R$1,5 bilhão) e despesas com juros (<R$800 milhões) com o capital de giro melhorando após a planta de Imperatriz operar em capacidade total e os impostos sobre o caixa permanecerem zerados. Esperamos um fluxo de caixa de R$700 milhões (6% yield) e um ratio dívida líquida/ebitda de 3x estimado para 2015 (vs. 4,5x no 3T14). Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 46,5 R$ 11,49 R$ 7,01 Vs. Ibov 1 Mês (5,7) (3,9) 3 Meses 11,1 17,2 12 Meses 17,1 17,2 Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 6,6 6,4 P/L 11,9 11,2 Papel: melhores preços, demanda estável Uma perspectiva fraca para a economia sugere mais um ano estável para a demanda de papel no Brasil, e os preços devem ganhar tração com o enfraquecimento do real e uma oferta balanceada (incentivo à exportação, desencorajamento de importação). A Suzano está implementando elevações de preços; esperamos que 2/3 dos aumentos sejam implementados. A administração vê espaço para adicionais aumentos se o real se enfraquecer mais. Celulose: positivo no curto prazo, mas desafios no horizonte Enquanto a elevação de preços de janeiro de US$20/t ainda está sendo negociada, expectativas se voltam para uma implementação gradual até o ano novo chinês. Os atuais níveis de estoques destacam os fundamentos apertados no curto prazo, e nova oferta esperada para o 2S15-16 poderia levar a um desbalanceamento de oferta e demanda. Prévia do 4T14 Esperamos forte resultado no 4T14, favorecido por maiores volumes de celulose, melhores preços e um câmbio favorável; Projetamos um Ebitda de R$796 milhões (+29% t/t, +47% a/a) e margens de 36% (+5,0 pp t/t, +3,0 pp a/a). Fonte: Citi Research (baseado em Meeting with Suzano Mgmt Upbeat on ST Fundamentals & Cash Flows; Buy, de Juan Tavarez e Felipe Jimah Koh, publicado em 21/01/2015) 4

5 MRV Dados operacionais do 4T14 positivos Opinião Em 21 de janeiro, após o fechamento do mercado, a MRV divulgou seus dados operacionais preliminares referente ao 4T14. Os lançamentos ficaram em R$ 1,207 milhão, - 10% a/a e 24% acima das nossas estimativas. As vendas líquidas contratadas (estimando uma taxa de cancelamento de 23%) atingiram R$ 1,137 milhão, +22% a/a e 7% acima das nossas estimativas. Ao nosso ver, os números reportados devem apoiar uma reação positiva para as ações na próxima sessão. Taxa de cancelamento do 4T14 ainda não foi divulgada Os cancelamentos de vendas da MRV no 4T14 serão divulgados apenas com o balanço completo, em 26 de março. Se usada a mesma taxa de cancelamento reportada nos 9M14 de 23%, as vendas contratadas líquidas seriam de R$ 1,1 bilhão, 7% acima das nossas estimativas, em linha com as nossas estimativas para 2014 de R$ 4,4 bilhões. A velocidade das vendas líquidas deste trimestre atingiram 21%, em linha com os trimestre recentes. A MRV lançou R$ 1,2 bilhão no período, 24% acima das nossas estimativas. A empresa atribuiu os bons resultados operacionais ao atraente preço do seu produto e a falta de concorrência no mercado na maioria das regiões que atua. Rating Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro / Risco Alto MRVE3 R$ 9,70 R$ 7,11 36,4 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 11,2 R$ 9,85 R$ 6,46 Vs. Ibov 1 Mês (3,9) (2,1) 3 Meses (6,7) (0,6) 12 Meses (10,8) (10,7) Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 4,9 4,6 P/L 4,6 4,1 SICAQ avança no 4T14 No 4T14, 78% das vendas da empresa já estava integrada nos sistemas SICAQ / SAC (programas de pontuação de crédito da Caixa e BB), de 56% no 3T14. No futuro, isso pode ajudar a redução do risco de cancelamento de vendas, já que a unidade deve ser considerada vendida apenas quando seu respectivo financiamento já for aprovado. Até agora, as melhorias têm sido apenas marginal: quando se olha para FY2014, o percentual das vendas integradas atingiram 35%. Neste trimestre, a MRV transferiu unidades para as instituições financeiras, -17% a/a e -13% t/t, um valor ligeiramente fraco na nossa opinião ( unidades em 2014). Implicações Mantemos nossa recomendação Neutra e preço alvo de R$9,70, calculado calculados usando um múltiplo de P/VP de 1,1x(vs. 0,8x atualmente), com base em um ROE de 14% e 15,5% de custo de capital próprio, e R$ 1,80 resulta da MRV Log, subsidiária na qual a MRV tem participação de 38%. mais adiamentos dos aumentos da tabela de impostos. Fonte: Citi Research (baseado em MRV: Positive 4Q14 operational data; maintain Neutral, de Paola Mello e Dan McGoey, publicado em 21/01/2015) 5

6 Gol Acionistas devem aceitar mudanças propostas Ontem à noite a Gol anunciou propostas de alteração na estrutura de capital e governança corporativa, que permitiriam a empresa receber entrada de capital de novos sócios. Vemos as propostas com bons olhos e apoiamos as mudanças sugeridas. Destaques: 1) Aumentar os direitos econômicos das ações preferenciais: a Gol pretende aumentar os direitos econômicos das ações preferenciais em 35x, porém não alterando a participação percentual dessa classe, pois simultaneamente, a empresa faria um desdobramento de 35:1 das ações ordinárias privadas, que são da família Constantino. Sob a estrutura de capital atual, a Gol não pode emitir novas ações preferenciais ou ADRs sem emitir um número igual de ações ordinárias, o que dificulta a entrada de novos sócios. 2) Oferta pública de aquisição: a GOL propõe que qualquer empresa adquirindo mais de 30% dos direitos econômicos deve fazer uma oferta pública de aquisição, estendendo a proposta para as duas classes ações. Além disso, o preço dessa oferta deve ser o maior preço pago pela empresa adquirente nos últimos 12 meses. Rating Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra / Risco Alto GOLL4 R$ 20,23 R$ 12,94 56,3 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 23,9 R$ 15,67 R$ 9,17 Vs. Ibov 1 Mês (8,1) (6,3) 3 Meses 14,2 20,3 12 Meses 22,1 22,2 Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 2,6 na P/L 14,2 na 3) Governança corporativa: as mudanças societárias da família Constantino devem levar a ajustes na governança corporativa, incluindo de assentos no Conselho para representantes dos preferencialistas, votação separada para preferencialistas em assembleias extraordinárias, aumento do número de diretores independentes e criação de comitês de auditoria e governança. 4) Acordo de lock-up: A família Constantino estaria sujeita a um acordo de lock-up na posição acionária atual. As ações compradas após as mudanças propostas não estariam restritas. O acordo de lock-up perde efeito se a participação da família cair abaixo de 15% do total ou se houver oferta de aquisição com mudança de controle. Por fim, a GOL planeja permitir que os atuais detentores de ações preferenciais votem sobre as propostas indicadas, com data a definir. Foi informado também que a família Constantino votará em linha com a maioria dos preferencialistas. Fonte: Citi Research (baseado em Gol Alert: Shareholders Should Vote Yes On GOL s Proposals, de Stephen Trent e Juliano Navarro, publicado em 22/01/2015) 6

7 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros, Larissa Nappo & Rômulo Dias ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: 7