Apesar do cenário negativo no ano

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1 Recuperação no horizonte Gestores estão mais otimistas com o mercado de fundos imobiliários para o final do ano e já notam melhoria no desempenho de seus produtos Apesar do cenário negativo no ano passado, o mercado de fundos imobiliários já tem mostrado recuperação, pelo menos em alguns segmentos. A perspectiva de que a taxa Selic volte a cair é uma das principais apostas dos gestores para a retomada dos fundos imobiliários para o ano que vem. Mas outras variáveis do atual cenário macroeconômico, como medidas do governo para incentivar o setor, e a retração dos bancos no crédito, podem favorecer já no curto prazo alguns segmentos específicos desse mercado. Com quatro fundos no ranking, a Votorantim Asset Management VAM reforça que o mercado já está precificado e que o preço das cotas em bolsa estão em patamares bons se comparado ao ambiente econômico atual que o Brasil vive. Estamos em momento de compra. Os investidores deveriam voltar a colocar recursos nesse mercado, diz Reinaldo Lacerda, diretor de produtos estruturados da asset do Votorantim. Lacerda avalia o bom desempenho de alguns fundos do ranking com base no segmento. O BB Renda de Papeis Imobiliários, por exemplo, é um fundo que não compra imóveis, e sim um fundo de certificado de recebíveis, característica atrelada à taxa de juros. Por isso teve uma rentabilidade excelente. A distribuição de dividendos mensal é um pouco acima do CDI, isso torna o fundo bom para entrada, diz Lacerda. Os Top 5 por Valor Total Negociado 1 FII BB PRGII BBPO11 Votorantim Votorantim ,40 2 FII Sant Age SAAG11 Rio Bravo Rio Bravo ,45 3 FII BB Progr BBFI11B CEF CEF ,45 4 FII Agenc CX AGCX11 CEF Rio Bravo ,61 5 FII Almirant FAMB11B BTG Pactual BTG Pactual ,71 1 FII CSHG Log HGLG11 CSHG Asset CSHG DTVM ,80 2 FII SDI Logist SDIL11 XP Gestão Citibank ,26 3 FII TRX Log TRXL11 TRX Gestora Oliveira Trust ,07 4 FII RB Cap I FIIP11B Oliveira Trust Oliveira Trust ,38 5 FII RB II RBRD11 RB Capital Votorantim ,17 1 FII BC Fund BRCR11 BTG Pactual BTG Pactual ,32 2 FII Kinea KNRI11 Kinea Intrag DTVM ,06 3 FII HG Real HGRE11 CSHG Asset CSHG DTVM ,23 4 FII Tboffice TBOF11 BTG Pactual BTG Pactual ,17 5 FII XP Macae XPCM11 XP Gestão Citibank ,29 1 FII CSHGshop HGBS11 CSHG Asset CSHG DTVM ,86 2 FII Shopjsul JRDM11B BTG Pactual BTG Pactual ,55 3 FII D Pedro PQDP11 BTG Pactual BTG Pactual ,48 4 FII Gen Shop FIGS11 Olimpia Partners Socopa Soc ,30 5 FII Higienop SHPH11 Rio Bravo Rio Bravo ,96 1 FII Hotel MX HTMX11B BTG Pactual BTG Pactual ,11 2 FII CampusFL FCFL11B BTG Pactual BTG Pactual ,86 3 FII Aesapar AEFI11 XP Gestão Citibank ,83 4 FII Max Ret MAXR11B BTG Pactual BTG Pactual ,77 5 FII Lourdes NSLU11B BTG Pactual BTG Pactual ,51 1 FII Ceo CCP CEOC11B BTG Pactual BTG Pactual ,11 2 FII RB GSBI RBGS11 RB Capital Citibank ,25 3 FII CSHG Pop CSHP11B CSHG Asset CSHG DTVM ,20 4 FII JHSF FBV RBBV11 Rio Bravo CEF ,08 5 FII RBresid2 RBDS11 RB Capital Citibank ,77 1 FII Kinea RI KNCR11 Kinea Intrag DTVM ,49 2 FII JS Real JSRE11 Bco J Safra Bco J Safra ,00 3 FII Max Ren MXRF11 XP Gestão Citibank ,92 4 FII XP Gaia XPGA11 XP Gestão Citibank ,63 5 FII Excellen FEXC11B BTG Pactual BTG Pactual ,35 1 FII BC FFII BCFF11B BTG Pactual BTG Pactual ,63 2 FII Absoluto BPFF11 Brasil Plural Geração Futuro ,75 3 FII Fatorfix FIXX11 Bco Fator Bco Fator ,18 4 FII Gavea GVFF11 Gávea Bem DTVM , INVESTIDOR INSTITUCIONAL - Junho de 2015

2 O segmento de shopping centers, na visão de Lacerda, também é bom, pois a renda média desses fundos é 10%, liquido de imposto. Na nossa visão, os preços em bolsa das cotas dos FIIs hoje atingiram patamares bons para compra. O mercado imobiliário como um todo pode continuar crescendo e se o PIB cresce, as empresas alugam. Shoppings acabam vendendo mais, pois os aluguéis são baseados no percentual de venda das lojas, destaca. Já Anita Spichler Scal, gerente executiva da área de investimentos imobiliário da Rio Bravo, diz que o segmento de shopping tem baixa liquidez, pois os cotistas não querem sair. É um segmento que traz segurança de multilocatários, com contratos diversos em estacionamento, quiosques, etc. A tendência é ter menos volatilidade e menos liquidez. é o caso do nosso fundo Higienópolis., diz. ANITA: planejamento para lançar um novo fundo até o final do ano em virtude da perspectiva de melhoria do mercado Divulgação Os Top 5 por Valor Médio Diário Negociado 1 FII BB PRGII BBPO11 Votorantim Votorantim ,91 2 FII Sant Age SAAG11 Rio Bravo Rio Bravo ,04 3 FII BB Progr BBFI11B CEF CEF ,53 4 FII Agenc CX AGCX11 CEF Rio Bravo ,92 5 FII Almirant FAMB11B BTG Pactual BTG Pactual ,41 1 FII CSHG Log HGLG11 CSHG Asset CSHG DTVM ,74 2 FII SDI Logist SDIL11 XP Gestão Citibank ,98 3 FII TRX Log TRXL11 TRX Gestora Oliveira Trust ,34 4 FII RB Cap I FIIP11B Oliveira Trust Oliveira Trust ,92 5 FII RB II RBRD11 RB Capital Votorantim ,67 1 FII BC Fund BRCR11 BTG Pactual BTG Pactual ,53 2 FII Kinea KNRI11 Kinea Intrag DTVM ,67 3 FII HG Real HGRE11 CSHG Asset CSHG DTVM ,68 4 FII Tboffice TBOF11 BTG Pactual BTG Pactual ,69 5 FII XP Macae XPCM11 XP Gestão Citibank ,94 1 FII Cshgshop HGBS11 CSHG Asset CSHG DTVM ,14 2 FII Shopjsul JRDM11B BTG Pactual BTG Pactual ,38 3 FII D Pedro PQDP11 BTG Pactual BTG Pactual ,91 4 FII Gen Shop FIGS11 Olimpia Partners Socopa Soc ,34 5 FII Higienop SHPH11 Rio Bravo Rio Bravo ,35 1 FII Hotel MX HTMX11B BTG Pactual BTG Pactual ,73 2 FII CampusFL FCFL11B BTG Pactual BTG Pactual ,53 3 FII Aesapar AEFI11 XP Gestão Citibank ,41 4 FII Max Ret MAXR11B BTG Pactual BTG Pactual ,50 5 FII Lourdes NSLU11B BTG Pactual BTG Pactual ,65 1 FII Ceo Ccp CEOC11B BTG Pactual BTG Pactual ,16 2 FII RB GSBI RBGS11 RB Capital Citibank ,32 3 FII CSHG Pop CSHP11B CSHG Asset CSHG DTVM ,32 4 FII JHSF FBV RBBV11 Rio Bravo CEF ,10 5 FII RBresid2 RBDS11 RB Capital Citibank ,72 1 FII Kinea RI KNCR11 Kinea Intrag DTVM ,04 2 FII JS Real JSRE11 Bco J Safra Bco J Safra ,29 3 FII Max Ren MXRF11 XP Gestão Citibank ,65 4 FII XP Gaia XPGA11 XP Gestão Citibank ,50 5 FII Excellen FEXC11B BTG Pactual BTG Pactual ,42 1 FII BC FFII BCFF11B BTG Pactual BTG Pactual ,30 2 FII Absoluto BPFF11 Brasil Plural Geração Futuro ,78 3 FII Fatorfix FIXX11 Bco Fator Bco Fator ,08 4 FII Gavea GVFF11 Gávea Bem DTVM ,99 Junho de INVESTIDOR INSTITUCIONAL - 23

3 VERCESI: nova ICVM 472 trará mais segurança para o investidor e tem potencial para ampliar demanda dos institucionais Divulgação NOVOS PRODUTOS Com 11 fundos no ranking, a Rio Bravo também está mais otimista com o mercado e já pensa na possibilidade de lançar um novo fundo no final do ano, caso a tendência de melhoria permaneça. Vamos acompanhar o desempenho desses nossos fundos, mas temos uma estratégia de sair com mais um fundo até o final do ano se houver abertura de mercado. Se economia parar de andar de lado, houver sinalização de queda nos juros, conseguimos sair, salienta Anita. A VAM também planeja um lançamento, apesar de acreditar que o momento não é para abertura de novos fundos, e sim para consolidação dos que já estão no mercado. O momento é de operações específicas com visibilidade que conseguem se diferenciar diante da conjuntura. Diante disso teremos poucos lançamentos. Estamos preparando um bem específico pra o final do ano, declara Lacerda, que disse Os Top 5 por Quantidade de Negócios 1 FII BB PRGII BBPO11 Votorantim Votorantim ,00 2 FII Sant Age SAAG11 Rio Bravo Rio Bravo ,00 3 FII Agenc CX AGCX11 CEF Rio Bravo 3.824,00 4 FII BB Progr BBFI11B CEF CEF 3.602,00 5 FII BB Corp BBRC11 Votorantim Votorantim 2.904,00 1 FII SDI Logist SDIL11 XP Gestão Citibank ,00 2 FII CSHG Log HGLG11 CSHG Asset CSHG DTVM 9.485,00 3 FII RB Cap I FIIP11B Oliveira Trust Oliveira Trust 6.707,00 4 FII TRX Log TRXL11 TRX Gestora Oliveira Trust 5.783,00 5 FII RB II RBRD11 RB Capital Votorantim 3.004,00 1 FII BC Fund BRCR11 BTG Pactual BTG Pactual ,00 2 FII Kinea KNRI11 Kinea Intrag DTVM ,00 3 FII XP Macae XPCM11 XP Gestão Citibank ,00 4 FII Rionegro RNGO11 XP Gestão Citibank ,00 5 FII Tboffice TBOF11 BTG Pactual BTG Pactual ,00 1 FII CSHGshop HGBS11 CSHG Asset CSHG DTVM 7.988,00 2 FII Shopjsul JRDM11B BTG Pactual BTG Pactual 6.451,00 3 FII Gen Shop FIGS11 Olimpia Partners Socopa Soc 5.236,00 4 FII D Pedro PQDP11 BTG Pactual BTG Pactual 3.185,00 5 FII Floripa FLRP11B BTG Pactual BTG Pactual 1.310,00 1 FII Aesapar AEFI11 XP Gestão Citibank 8.665,00 2 FII Hotel MX HTMX11B BTG Pactual BTG Pactual 6.563,00 3 FII Lourdes NSLU11B BTG Pactual BTG Pactual 3.503,00 4 FII Anh Educ FAED11B BTG Pactual BTG Pactual 2.720,00 5 FII Max Ret MAXR11B BTG Pactual BTG Pactual 2.490,00 1 FII Ceo Ccp CEOC11B BTG Pactual BTG Pactual ,00 2 FII RB GSBI RBGS11 RB Capital Citibank 6.096,00 3 FII RBprime2-S RBPD11 RB Capital Citibank 1.045,00 4 FII KII Real KNRE11 Kinea Intrag DTVM 918,00 5 FII JHSF FBV RBBV11 Rio Bravo CEF 715,00 1 FII Kinea RI KNCR11 Kinea Intrag DTVM ,00 2 FII Max Ren MXRF11 XP Gestão Citibank ,00 3 FII XP Gaia XPGA11 XP Gestão Citibank ,00 4 FII Excellen FEXC11B BTG Pactual BTG Pactual 9.449,00 5 FII Fator VE VRTA11 Bco Fator Bco Fator 6.844,00 1 FII BC FFII BCFF11B BTG Pactual BTG Pactual ,00 2 FII Absoluto BPFF11 Brasil Plural Geração Fut ,00 3 FII Fatorfix FIXX11 Bco Fator Bco Fator 1.700,00 4 FII Gavea GVFF11 Gávea Bem DTVM 147, INVESTIDOR INSTITUCIONAL - Junho de 2015

4 que não poderia dar mais detalhes sobre o produto. A reportagem de Investidor Institucional levantou com fontes do mercado que se trata de um fundo imobiliário de crédito, que pretende captar cerca de R$ 2 bilhões. Outro gestor que lançou um novo fundo imobiliário foi o Bradesco. Em maio houve uma oferta de um fundo de FIIs do Bradesco que captou R$ 80 milhões. O foco do veículo do Bradesco são os fundos que estão operando com um deságio de até 30% entre o valor de mercado e o valor patrimonial. AGÊNCIAS BANCÁRIAS Lacerda destaca que o fundo BB Progressivo II, que aparece em primeiro lugar em valor total negociado na categoria de agência bancária, tem uma característica específica que garantiu um melhor desempenho mesmo perante o atual cenário. São móveis alugados para o Banco do Brasil com um contrato de dez anos de prazo e com garantia de aluguel de dez anos. Não é normal ter um imóvel com garantia de 10 anos ainda mais com locatário como o BB. Ele tem a meta de rentabilidade desde seu lançamento, pois aluguéis são definidos por dez anos. Além disso, é um fundo que sempre teve muita negociação em bolsa, com R$ 1,6 bilhão de patrimônio, explica. Já o BB Renda Corporativa também aluga imóveis para o Banco do Brasil, mas a diferença é que ele parte da compra do terreno, aprovação do projeto, construção e só depois aluga como agência bancaria. Ele tem um período da vida construindo imóveis, um período sem renda. No momento, está investindo dinheiro e ainda não recebe aluguel. Depois que ficar pronto, passa a receber aluguel por dez anos. Esse fundo ainda não atingiu as metas de rentabilidade, pois o prazo de construção desses imóveis demora mais, comenta Lacerda. RESIDENCIAL Mesmo em nichos com perspectivas mais desafiadoras, como o residencial, que tem de enfrentar a evasão da poupança, medidas anunciadas pelo governo indicam uma possível retomada. Existe uma tese de fundos de desenvolvimento com perfil residencial dentro do SFH (Sistema Financeiro de Habitação) que tem uma robustez de estrutura de fluxo de caixa associado à questão da poupança, afirma Marcelo Michaluá, sócio-diretor da RB Capital Asset Management, gestora com seis fundos no levantamento da Aditus, que somavam um valor de mercado de R$ 426,1 milhões em março de Com a mudança recente do CMN (Conselho Monetário Nacional) que direciona recursos da poupança para o financiamento habitacional, e o próprio FGTS sendo utilizado como fomento à atividade, fundos de incorporação residencial em algumas faixas do SFH podem ter bons projetos, diz Michaluá.

5 No fim de maio, com uma alteração na norma dos depósitos compulsórios, o CMN liberou R$ 22,5 bilhões para novas operações do SFH. Já o conselho curador do FGTS aprovou uma série de medidas que visam ampliar o acesso ao crédito imobiliário, como a redução do valor do imóvel financiado de R$ 700 mil para R$ 400 mil, e a criação de uma linha de crédito especial, dentro das regras do SFH, para financiar a produção de imóveis de até R$ 300 mil. As medidas seguem os saques líquidos de R$ 29,1 bilhões registrados na caderneta de poupança de janeiro a abril. O setor residencial, que está mais sofrível pelo ambiente macroeconômico, tem bons projetos que podem ser objeto de compra por FIIs de desenvolvimento. Produtos bem estruturados, com ativos bem selecionados, podem ser uma boa alternativa de investimento, fala o sócio da RB Capital, em referência a um dos fundos da asset no levantamento, o Prime II, que tinha projetos residenciais de desenvolvimento com grandes incorporadoras como carteira de ativos. O fundo, que foi iniciado no final de 2010, será encerrado nas próximas semanas. A rentabilidade da cota sênior do fundo atingiu 194% do CDI, e a cota mezanino alcançou 210% do benchmark. Um outro nicho dentro do mercado que Michaluá acredita que pode ser favorecido pelo atual cenário econômico do país é o de dívidas imobiliárias. Os bancos mais retraídos traz para os fundos de crédito, para operações vinculadas ao mercado de capitais, perspectiva muito positiva, prevê o executivo. Com o cenário ruim, as empresas que forem aos bancos com operações de longo prazo só terão o CDI como moeda. FIIs de crédito podem ser montados com outros tipos de moeda, inflação, taxas pré-fixadas, ou até CDI, mas com prazos mais dilatados do que um banco daria. REGULAMENTAÇÃO Na avaliação de Renato Vercesi, gestor de fundos imobiliários da XP Gestão, uma outra mudança esperada para o segundo semestre que também pode contribuir com a retomada do mercado é a publicação da Instrução 1 FII Almirant FAMB11B BTG Pactual BTG Pactual 23,17 2 FII Agenc CX AGCX11 CEF Rio Bravo 14,03 3 FII BB Corp BBRC11 Votorantim Votorantim 10,03 4 FII BB PRGII BBPO11 Votorantim Votorantim 4,54 5 FII Sant Age SAAG11 Rio Bravo Rio Bravo 2,28 1 FII Europar EURO11 Banif Banif 46,97 2 FII RB Cap I FIIP11B Oliveira Trust Oliveira Trust 9,29 3 FII RB II RBRD11 RB Capital Votorantim 7,26 4 FII TRX Log TRXL11 TRX Gestora Oliveira Trust 5,34 5 FII GWI Log GWIC11 BTG Pactual BTG Pactual 4,34 1 FII Mtgestão DRIT11B Rio Bravo Rio Bravo 19,84 2 FII Memorial FMOF11 Coinvalores Coin DTVM 18,43 3 FII Merc BR MBRF11 Rio Bravo Rio Bravo 16,53 4 FII Rionegro RNGO11 XP Gestão Citibank 15,77 5 FII CX Cedae CXCE11B CEF CEF 10,17 1 FII Floripa FLRP11B BTG Pactual BTG Pactual 53,83 2 FII Higienop SHPH11 Rio Bravo Rio Bravo 20,76 3 FII Abc Imob ABCP11 Rio Bravo Rio Bravo 13,14 4 FII Gen Shop FIGS11 Olimpia Partn. Socopa Soc 9,13 5 FII GWI RI GWIR11 BR Capital BR Capital 7, da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) reformada, que está em audiência pública, e que deve trazer mais segurança para o investidor. O aprimoramento dos informes periódicos e da governança dos fundos, e a participação de cotistas nas assembleias são algumas das principais alterações que a nova ICVM trata. As alterações têm potencial para atrair o investidor qualificado, institucional, porque gera uma capacidade de governança melhor, seja pela visibilidade das ações dos gestores e administradores, seja por limitar de forma mais inteligente os quóruns para decisões em assembleias, afirma Vercesi. Hoje é muito difícil tomar decisão em assembleias porque tem uma diversificação muito alta de cotistas, acrescenta o especialista. O gestor da XP entende que se trata de um bom momento para a entrada do institucional nesse mercado, que no entanto ainda apresenta algumas barreiras. Os Os Top 5 por TIR 1 FII Anh Educ FAED11B BTG Pactual BTG Pactual 26,94 2 FII Lourdes NSLU11B BTG Pactual BTG Pactual 18,05 3 FII Criança HCRI11B BTG Pactual BTG Pactual 12,77 4 FII C Textil CTXT11 Rio Bravo Rio Bravo 9,30 5 FII CampusFL FCFL11B BTG Pactual BTG Pactual 9,08 1 FII RBprime1 RBPR11 RB Capital Citibank 24,03 2 FII RBprime2-S. RBPD11 RB Capital Citibank 13,75 3 FII Merito I MFII11 Merito Planner C.Val. 13,54 4 FII KII Real KNRE11 Kinea Intrag DTVM 4,17 5 FII JHSF FBV RBBV11 Rio Bravo CEF -4,03 1 FII Kinea RI KNCR11 Kinea Intrag DTVM 19,84 2 FII WM RBcap WMRB11B Bco Citibank Citibank 14,68 3 FII Riobrcib RBCB11 Rio Bravo Rio Bravo 12,32 4 FII Max Ren MXRF11 XP Gestão Citibank 11,65 5 FII Fator VE VRTA11 Bco Fator Bco Fator 8,04 1 FII Absoluto BPFF11 Brasil Plural Geração Fut. 10,25 2 FII Fatorfix FIXX11 Bco Fator Bco Fator 1,76 3 FII Gavea GVFF11 Gávea Bem DTVM 1,06 4 FII BC FFII BCFF11B BTG Pactual BTG Pactual -14,18 institucionais se preocupam muito com a liquidez, e esse ainda é um mercado pouco líquido, pontua. Seriam os players corretos para entrar nessa fase do ciclo. Embora dos seis fundos da XP no levantamento quatro sejam de lajes corporativas, a estratégia de focar em praças fora de São Paulo, e em contratos de longo prazo com o pagamento de multas elevadas em caso de saída do imóvel, mantiveram os empreendimentos com o nível de vacância reduzido. Passamos ao largo, mas as cotas não deixaram de sofrer como se fosse ter o aumento da vacância. Os preços por um momento refletiram isso, destaca o gestor. Entre os fundos da XP Gestão está um condominio logistico em Duque de Caxias, próximo ao aeroporto do Galeão, um em Macaé alugado para Petrobras, dois campis da Anhaguera-Kroton, em Cuiabá e Campinas, e um multi-inquilino em Alphaville INVESTIDOR INSTITUCIONAL - Junho de 2015