Perspectiva dos ratings de 30 entidades brasileiras corporativas e de infraestrutura alterada para negativa após ação similar no rating soberano

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1 Data de Publicação: 28 de julho de 2015 Comunicado à Imprensa Perspectiva dos ratings de 30 entidades brasileiras corporativas e de infraestrutura alterada para negativa após ação similar no rating soberano Analistas principais: Flávia Bedran, São Paulo, 55 (11) , flavia.bedran@standardandpoors.com; Diego Ocampo, São Paulo, 55 (11) , diego.ocampo@standardandpoors.com; Luísa Vilhena, São Paulo, 55 (11) , luisa.vilhena@standardandpoors.com; Renata Lotfi, São Paulo, 55 (11) , renata.lotfi@standardandpoors.com; Marcelo Schwarz, CFA, São Paulo, 55 (11) , marcelo.schwarz@standardandpoors.com; Julyana Yokota, (11) , julyana.yokota@standardandpoors.com Contato analítico adicional: Luciano Gremone, Buenos Aires, 54 (11) , luciano.gremone@standardandpoors.com Líder do comitê de ratings: Luciano Gremone, Buenos Aires, 54 (11) , luciano.gremone@standardandpoors.com Resumo Em 28 de julho de 2015, alteramos de estável para negativa a perspectiva dos ratings de crédito na escala global atribuídos à República Federativa do Brasil e reafirmamos nossos ratings de crédito soberano de longo prazo em moeda estrangeira 'BBB-' e em moeda local 'BBB+'. Nossa avaliação BBB+ de transferência e conversibilidade (T&C, ou transfer and convertibility) do país permanece inalterada. Reafirmamos também o rating na 'braaa' do Brasil, e a perspectiva desse rating permanece estável. Alteramos a perspectiva dos ratings de 30 entidades brasileiras corporativas e de infraestrutura de estável para negativa e reafirmamos seus ratings. Ao mesmo tempo, reafirmamos os ratings e mantivemos a perspectiva estável de outras cinco entidades e reafirmamos os ratings e mantivemos a perspectiva negativa de três entidades. Ações de Rating São Paulo (Standard & Poor's), 28 de julho de A Standard & Poor's Ratings Services revisou os ratings de várias entidades brasileiras corporativas e de infraestrutura. Reafirmamos os ratings e alteramos de estável para negativa a perspectiva das seguintes entidades: AmBev - Companhia de Bebidas das Américas (AmBev); Atlantia Bertin Concessões S.A. (AB Concessões) e suas subsidiárias, Rodovia das Colinas S.A. e Triângulo do Sol Auto-Estradas S.A.; Arteris S.A. e sua subsidiária, Autopista Planalto Sul S/A; Braskem S.A.; CCR S.A. e suas subsidiárias: Autoban - Concessionária do Sistema Anhanguera- Bandeirantes S.A., Concessionária da Rodovia Presidente Dutra e RodoNorte Concessionária de Rodovias Integradas S.A.; CESP-Companhia Energética de São Paulo; Companhia de Gás de São Paulo Comgas; Companhia Energética do Ceará Coelce; Duke Energy International Geração Paranapanema S.A. (Duke); EcoRodovias Concessões e Serviços S.A. e Concessionária Ecovias dos Imigrantes S.A.; 1/17

2 Elektro Eletricidade e Serviços S.A. (Elektro); Eletrobrás - Centrais Elétricas Brasileiras S.A.; Globo Comunicação e Participações S.A. (Globo); Itaipu Binacional; Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A. (Multiplan); Net Serviços de Comunicação S.A. (Net); Samarco Mineração S.A.; Tractebel Energia S.A.; Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. (TAESA); Ultrapar Participações S.A. (Ultrapar); e Votorantim Participações S.A. e suas subsidiárias: Votorantim Industrial S.A. e Votorantim Cimentos S.A. Ao mesmo tempo, reafirmamos os ratings e mantivemos a perspectiva estável das seguintes entidades: Aché Laboratórios Farmacêuticos S.A.; BRF S.A.; Embraer S.A.; Fibria Celulose S.A.; e Raízen (que é a combinação de Raízen Energia S.A e Raízen Combustíveis S.A). Por fim, reafirmamos os ratings e mantivemos a perspectiva negativa das seguintes entidades: Natura Cosméticos S.A.; e Vale S.A. e sua subsidiária Vale Canada Ltd. Os ratings das entidades abaixo não foram afetados pela revisão dos ratings do governo soberano: Klabin S.A.; Neoenergia S.A.; Odebrecht Engenharia e Construção S.A.; e Petróleo Brasileiro S.A.- Petrobras. Fundamentos A alteração da perspectiva dos ratings da AmBev, Globo, Multiplan, Net, Ultrapar e do Grupo Votorantim reflete nossa visão de que estas entidades são atualmente avaliadas no número máximo de degraus acima do rating de crédito soberano em moeda estrangeira do Brasil ou da avaliação de transferência e conversibilidade (T&C) do país em razão de seus fatores de crédito intrínsecos, da sensibilidade ao risco país e do colchão de liquidez nos testes de estresse que aplicamos a entidades com ratings acima do rating de crédito de seus governos soberanos. Dessa forma, se os demais fatores se mantiverem inalterados, um potencial rebaixamento do governo soberano resultaria em uma ação de rating similar sobre essas entidades. Divulgamos em nossos últimos relatórios os fundamentos de quantos degraus acima do crédito soberano cada empresa poderia ser avaliada. A alteração das perspectivas da Braskem, Comgas, Coelce, Elektro e TAESA reflete a nossa visão de uma probabilidade considerável de estas entidades entrarem em default em caso de default do governo soberano. No caso da Braskem, a alteração ocorreu apesar de sua liquidez forte e da melhora em seu desempenho operacional em meio à atual desvalorização do real. Contudo, embora acreditemos que a empresa passaria em nosso teste de estresse hipotético quantitativo relacionado a um default do soberano, estamos menos confidentes de que resistiria a este em uma base qualitativa. 2/17

3 Dado que a Comgas, Coelce, Elektro e TAESA são entidades reguladas, não esperamos que sejam avaliadas acima do governo soberano, uma vez que, em geral, são vulneráveis à forte intervenção governamental (i.e. congelamento de tarifas) em períodos de estresse soberano. O mesmo se aplica a projetos de infraestrutura, geradoras de energia e rodovias pedagiadas, como a AB Concessões, Arteris, CCR, Duke, EcoRodovias e Tractebel. Embora o desempenho operacional da Samarco continue melhorando apesar das condições adversas da indústria, nossa avaliação do perfil de crédito individual (SACP, a sigla em inglês para stand-alone credit profile) da empresa excluindo-se o suporte extraordinário de sua controladora, a Vale S.A. é 'bb+'. Atualmente, consideramos a Samarco uma subsidiária " estrategicamente importante", o que indica que esperamos certo nível de suporte de sua controladora, embora não o suficiente para que a empresa seja avaliada acima do governo soberano. Dessa forma, um possível rebaixamento do rating do governo soberano também levaria a um rebaixamento daqueles da Samarco. Pelo mesmo motivo, os ratings da Arteris e da Tractebel são limitados pelo rating soberano do Brasil. A revisão da perspectiva da Eletrobrás baseia-se em nosso critério de entidades vinculadas ao governo (GREs, na sigla em inglês para government-related entities). Consideramos a probabilidade de suporte extraordinário do governo à Eletrobrás como "quase certa", o que equipara os ratings da empresa àqueles do governo soberano. Se rebaixássemos o rating soberano, realizaríamos a mesma ação sobre os ratings da empresa, dado que seu SACP é atualmente inferior ao rating do governo soberano em moeda estrangeira. Também avaliamos duas outras entidades GREs, a Itaipu Binacional e a CESP. A Itaipu Binacional se beneficia de uma probabilidade "extremamente alta" de suporte do governo. Consequentemente, o rating em moeda local da entidade é limitado a um degrau abaixo do rating soberano em moeda local do Brasil na escala global, enquanto o rating em moeda estrangeira da empresa reflita aquele do governo soberano. Em nossa visão, a CESP apresenta "baixa" probabilidade de suporte do Estado de São Paulo. Porém, por ser uma geradora de energia, seus ratings são limitados pelos ratings do governo soberano. A reafirmação dos ratings da Aché, BRF, Embraer, Fibria e Raízen reflete nossa opinião de que um possível rebaixamento do rating do governo soberano não levaria automaticamente a um rebaixamento destas entidades. De acordo com nosso cenário de estresse soberano, essas empresas dispõem de liquidez suficiente para cobrirem suas obrigações, ao menos por determinado tempo. Os ratings da Vale, da Vale Canada e da Natura estão um degrau acima do rating do Brasil em moeda estrangeira. Além disso, a perspectiva dos ratings dessas empresas já é negativa por motivos de crédito específicos das mesmas. Nesse contexto, a revisão da perspectiva do rating soberano não altera nossa opinião de crédito dessas empresas. A revisão da perspectiva dos ratings do governo soberano não afeta os ratings da Petrobras, CNO, Klabin e Neoenergia. A perspectiva dos ratings 'BBB-' dessas empresas equivalente ao rating soberano em moeda estrangeira já é negativa. A perspectiva dos ratings na de várias empresas que tiveram a perspectiva de seus ratings na escala global alterada para negativa permaneceu estável. Essas empresas são: AmBev, Multiplan, Net, Ultrapar, Grupo Votorantim, Itaipu Binacional, e Natura, cuja perspectiva do rating na escala global já estava negativa. Isso reflete o fato de que, ainda que rebaixássemos o rating dessas empresas na escala global em um degrau, o novo rating permaneceria correlacionado ao rating 'braaa' na. A Standard & Poor's espera aplicar o cenário de estresse soberano à Gerdau S.A., Localiza Rent a Car S.A., Santos Brasil Participações S.A. e Telefônica Brasil S.A. nas próximas semanas, de modo a avaliar a capacidade destas entidades de passarem no teste de estresse soberano, bem como seus fatores qualitativos, para que suas perspectivas permaneçam estáveis. Além disso, continuaremos a monitorar a qualidade de crédito geral do setor corporativo em vista das condições macroeconômicas mais frágeis no Brasil. 3/17

4 Critérios e Artigos Relacionados Critérios Ratings de Entidades Vinculadas a Governos (GREs, na sigla em inglês para Government- Related Entities): Metodologia e Premissas, 25 de março de Tabelas de Mapeamento das Escalas Nacionais e Regionais da Standard & Poor's, 30 de setembro de Ratings de Crédito nas Escalas Nacionais e Regionais, 22 de setembro de Metodologia de Ratings Corporativos, 19 de novembro de Critério geral: Metodologia de rating de grupo, 19 de novembro de Ratings Acima do Soberano - Ratings Corporativos e de Governo: Metodologia e Premissas, 19 de novembro de Artigo Perspectiva dos ratings do Brasil alterada para negativa; ratings reafirmados, 28 de julho de /17

5 Ação de Perspectiva; Ratings Reafirmados LISTA DE RATINGS Ação de Perspectiva; Ratings Reafirmados AmBev - Companhia de Bebidas das Américas DE PARA Moeda estrangeira A/Estável/-- A/Negativa/-- Moeda local A/Estável/-- A/Negativa/-- Atlantia Bertin Concessões S.A. Rodovia das Colinas S.A. Triângulo do Sol Auto-Estradas S.A. DE PARA braaa/negativa/-- Arteris S.A. Autopista Planalto Sul S/A. DE PARA braaa/negativa/-- Braskem S.A. DE PARA Moeda estrangeira BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- Moeda local BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- braaa/negativa/-- CCR S.A. Autoban - Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Concessionária da Rodovia Presidente Dutra S.A. RodoNorte - Concessionária de Rodovias Integradas S.A. DE PARA braaa/negativa/-- CESP - Companhia Energética de São Paulo DE PARA Moeda estrangeira BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- Moeda local BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- braaa/negativa/-- Companhia de Gás de São Paulo-Comgás DE PARA Moeda estrangeira BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- Moeda local BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- braaa/negativa/-- Companhia Energética do Ceará - Coelce DE PARA braaa/estável/bra-1 braaa/negativa/bra-1 5/17

6 LISTA DE RATINGS Ação de Perspectiva; Ratings Reafirmados Duke Energy International Geração Paranapanema S.A. DE PARA Moeda estrangeira BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- Moeda local BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- braaa/negativa/-- EcoRodovias Concessões e Serviços S.A. Concessionária Ecovias dos Imigrantes S.A. DE PARA braaa/negativa/-- Elektro Eletricidade e Serviços S.A. DE PARA braaa/negativa/-- Eletrobras - Centrais Elétricas Brasileiras S.A. DE PARA Moeda estrangeira BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- Moeda local BBB+/Estável/-- BBB+/Negativa/-- Globo Comunicação e Participações S.A. DE PARA Moeda estrangeira BBB+/Estável/-- BBB+/Negativa/-- Moeda local BBB+/Estável/-- BBB+/Negativa/-- Itaipu Binacional DE PARA Moeda estrangeira BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- Moeda local BBB/Estável/-- BBB/Negativa/-- Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A. DE PARA Moeda estrangeira BBB/Estável/-- BBB/Negativa/-- Moeda local BBB/Estável/-- BBB/Negativa/-- Net Serviços de Comunicação S.A. DE PARA Moeda estrangeira BBB+/Estável/-- BBB+/Negativa/-- Moeda local BBB+/Estável/-- BBB+/Negativa/-- Samarco Mineração S.A. DE PARA Moeda estrangeira BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- Moeda local BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- braaa/negativa/-- 6/17

7 LISTA DE RATINGS Ação de Perspectiva; Ratings Reafirmados Tractebel Energia S.A. DE PARA braaa/estável/bra-1 braaa/negativa/bra-1 Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. DE PARA Moeda estrangeira BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- Moeda local BBB-/Estável/-- BBB-/Negativa/-- braaa/estável/bra-1 braaa/negativa/bra-1 Ultrapar Participações S.A. DE PARA Moeda estrangeira BBB/Estável/-- BBB/Negativa/-- Moeda local BBB/Estável/-- BBB/Negativa/-- Votorantim Participações S.A. Votorantim Industrial S.A. DE PARA Moeda estrangeira BBB/Estável/-- BBB/Negativa/-- Moeda local BBB/Estável/-- BBB/Negativa/-- Votorantim Cimentos S.A. DE PARA Moeda estrangeira BBB/Estável/-- BBB/Negativa/-- Moeda local BBB/Estável/-- BBB/Negativa/-- 7/17

8 LISTA DE RATINGS AmBev - Companhia de Bebidas das Américas Ratings Reafirmados Aché Laboratórios Farmacêuticos S.A. Moeda estrangeira Moeda local BBB-/Estável/-- BBB-/Estável/-- BRF S.A. Moeda estrangeira Moeda local BBB/Estável/-- BBB/Estável/-- Embraer S.A. Moeda estrangeira Moeda local BBB/Estável/-- BBB/Estável/-- Fibria Celulose S.A. Moeda estrangeira Moeda local BBB-/Estável/-- BBB-/Estável/-- Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A. Net Serviços de Comunicação S.A. Raízen Combustiveis S.A. Raízen Energia S.A. Moeda estrangeira Moeda local BBB/Estável/-- BBB/Estável/-- Natura Cosméticos S.A. Moeda estrangeira Moeda local BBB/Negativa/-- BBB/Negativa/-- 8/17

9 LISTA DE RATINGS Ultrapar Participações S.A. Ratings Reafirmados Votorantim Participações S.A. Votorantim Industrial S.A. Itaipu Binacional Vale S.A. Moeda estrangeira Moeda local BBB/Negativa/-- BBB/Negativa/-- Vale Canada Ltd Moeda estrangeira Moeda local BBB/Negativa/-- BBB/Negativa/-- Eletrobras - Centrais Elétricas Brasileiras S.A. curto prazo --/--/bra-1+ 9/17

10 AmBev - Companhia de Bebidas das Américas Moeda estrangeira longo prazo 26 de novembro de de abril de 2015 Moeda local longo prazo 26 de novembro de de abril de 2015 longo prazo 03 de maio de de abril de 2015 Atlantia Bertin Concessões S.A. longo prazo 14 de abril de de maio de 2015 Rodovia das Colinas S.A. longo prazo 28 de fevereiro de de maio de 2015 Triângulo do Sol Auto-Estradas S.A. longo prazo 08 de janeiro de de maio de 2015 Arteris S.A. longo prazo 22 de setembro de de junho de 2015 Autopista Planalto Sul S/A. longo prazo 22 de setembro de de junho de 2015 Braskem S.A. Moeda estrangeira longo prazo 19 de junho de de abril de 2015 Moeda local longo prazo 19 de junho de de abril de 2015 longo prazo 29 de novembro de de abril de /17

11 CCR S.A. longo prazo 05 de maio de de dezembro de 2014 Autoban - Concessionária do Sistema Anhanguera Bandeirantes S.A. longo prazo 29 de agosto de de dezembro de 2014 Concessionária da Rodovia Presidente Dutra S.A. longo prazo 29 de outubro de de dezembro de 2014 Rodonorte Concessionária de Rodovias Integradas S.A. longo prazo 03 de dezembro de de dezembro de 2014 CESP - Companhia Energética de São Paulo Moeda estrangeira longo prazo 05 de fevereiro de de junho de 2015 Moeda local longo prazo 05 de fevereiro de de junho de 2015 longo prazo 07 de junho de de junho de 2015 Companhia de Gás de São Paulo - Comgás Moeda estrangeira longo prazo 25 de novembro de de novembro de 2014 Moeda local longo prazo 25 de novembro de de novembro de 2014 longo prazo 25 de novembro de de novembro de /17

12 Companhia Energética do Ceará - Coelce longo prazo 08 de maio de de março de 2015 curto prazo 08 de maio de de março de 2015 Duke Energy International Geração Paranapanema S.A. Moeda estrangeira longo prazo 28 de agosto de de dezembro de 2014 Moeda local longo prazo 28 de agosto de de dezembro de 2014 longo prazo 28 de agosto de de dezembro de 2014 Ecorodovias Concessões e Serviços S.A. longo prazo 30 de outubro de de outubro de 2014 Concessionária Ecovias dos Imigrantes S.A. longo prazo 23 de dezembro de de outubro de 2014 Elektro Eletricidade e Serviços S.A. longo prazo 06 de novembro de de julho de 2014 Eletrobras - Centrais Elétricas Brasileiras S.A. Moeda estrangeira longo prazo 27 de junho de de dezembro de 2014 Moeda local longo prazo 7 de maio de de dezembro de 2014 curto prazo 17 de julho de de julho de /17

13 Itaipu Binacional Escala Global Moeda local longo prazo 30 de junho de de julho de 2015 Moeda estrangeira longo prazo 30 de junho de de julho de 2015 longo prazo 06 de setembro de de julho de 2015 Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A. Moeda estrangeira longo prazo 5 de agosto de de dezembro de 2014 Moeda local longo prazo 5 de agosto de de dezembro de 2014 longo prazo 5 de agosto de de dezembro de 2014 Net Serviços de Comunicação S.A. Moeda estrangeira longo prazo 31 de maio de de agosto de 2014 Moeda local longo prazo 31 de maio de de agosto de 2014 longo prazo 12 de janeiro de de agosto de 2014 Samarco Mineração S.A. Moeda estrangeira longo prazo 22 de outubro de de maio de 2015 Moeda local longo prazo 22 de outubro de de maio de 2015 longo prazo 22 de outubro de de maio de 2015 Tractebel Energia S.A. longo prazo 11 de abril de de dezembro de 2014 curto prazo 17 de fevereiro de de dezembro de 2014 Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. Moeda estrangeira longo prazo 22 de dezembro de º de outubro de 2014 Moeda local longo prazo 22 de dezembro de º de outubro de 2014 longo prazo 03 de novembro de º de outubro de 2014 curto prazo 03 de novembro de º de outubro de /17

14 Ultrapar Participações S.A. Moeda estrangeira longo prazo 29 de novembro de de maio de 2015 Moeda local longo prazo 29 de novembro de de maio de 2015 longo prazo 09 de março de de maio de 2015 Votorantim Participações Moeda estrangeira longo prazo 03 de julho de de abril de 2015 Moeda local longo prazo 03 de julho de de abril de 2015 longo prazo 29 de fevereiro de de abril de 2015 Votorantim Industrial S.A. Moeda estrangeira longo prazo 07 de março de de abril de 2015 Moeda local longo prazo 07 de março de de abril de 2015 longo prazo 07 de março de de abril de 2015 Aché LaboratÓrios Farmacêuticos S.A. Moeda estrangeira longo prazo 05 de fevereiro de de janeiro de 2015 Moeda local longo prazo 05 de fevereiro de de janeiro de 2015 longo prazo 05 de fevereiro de de janeiro de 2015 BRF S.A. Moeda estrangeira longo prazo 08 de julho de de maio de 2015 Moeda local longo prazo 08 de julho de de maio de 2015 longo prazo 04 de abril de de maio de /17

15 Raizen Combustíveis S.A. Moeda estrangeira longo prazo 31 de julho de de maio de 2015 Moeda local longo prazo 31 de julho de de maio de 2015 longo prazo 31 de julho de de maio de 2015 Raizen Energia S.A. Moeda estrangeira longo prazo 31 de julho de de maio de 2015 Moeda local longo prazo 31 de julho de de maio de 2015 longo prazo 31 de julho de de maio de 2015 Natura Cosméticos S.A. Moeda estrangeira longo prazo 07 de novembro de de março de 2015 Moeda local longo prazo 07 de novembro de de março de 2015 longo prazo 03 de maio de de março de 2015 Vale S.A. Moeda estrangeira longo prazo 10 de outubro de de abril de 2015 Moeda local longo prazo 10 de outubro de de abril de 2015 longo prazo 16 de novembro de de abril de 2015 Informações regulatórias adicionais Outros serviços fornecidos ao emissor A Standard & Poor s Brasil tem fornecido à Vale S.A.o serviço de Rating Evaluation Service (RES). Não há outros serviços prestados às entidades restantes. Clique aqui para mais informações. Atributos e limitações do rating de crédito A Standard & Poor s Ratings Services utiliza informações em suas análises de crédito provenientes de fontes consideradas confiáveis, incluindo aquelas fornecidas pelo emissor. A Standard & Poor s Ratings Services não realiza auditorias ou quaisquer processos de due diligence ou de verificação independente da informação recebida do emissor ou de terceiros em conexão com seus processos de rating de crédito ou de monitoramento dos ratings atribuídos. A Standard & Poor s Ratings Services não verifica a completude e a precisão das informações que recebe. A informação que nos é fornecida pode, de fato, conter imprecisões ou omissões que possam ser relevantes para a análise de crédito de rating. Em conexão com a análise deste (s) rating (s) de crédito, a Standard & Poor s Ratings Services acredita que há informação suficiente e de qualidade satisfatória de maneira a permitir-lhe ter uma opinião de rating de crédito. A atribuição de um rating de crédito para um emissor ou emissão pela Standard & Poor s Ratings Services não deve ser vista como uma garantia da precisão, completude ou tempestividade da (i) informação na qual a Standard & Poor s se baseou em 15/17

16 conexão com o rating de crédito ou (ii) dos resultados que possam ser obtidos por meio da utilização do rating de crédito ou de informações relacionadas. Fontes de informação Para atribuição e monitoramento de seus ratings a Standard & Poor s utiliza, de acordo com o tipo de emissor/emissão, informações recebidas dos emissores e/ou de seus agentes e conselheiros, inclusive, balanços financeiros auditados do Ano Fiscal, informações financeiras trimestrais, informações corporativas, prospectos e outros materiais oferecidos, informações históricas e projetadas recebidas durante as reuniões com a administração dos emissores, bem como os relatórios de análises dos aspectos econômico-financeiros (MD&A) e similares da entidade avaliada e/ou de sua matriz. Além disso, utilizamos informações de domínio público, incluindo informações publicadas pelos reguladores de valores mobiliários, do setor bancário, de seguros e ou outros reguladores, bolsas de valores, e outras fontes públicas, bem como de serviços de informações de mercado nacionais e internacionais. Aviso de ratings ao emissor O aviso da Standard & Poor s para os emissores em relação ao rating atribuído é abordado na política Aviso de Pré-Publicação aos Emissores. Frequência de revisão de atribuição de ratings O monitoramento da Standard & Poor s de seus ratings de crédito é abordado em: Descrição Geral do Processo de Ratings de Crédito (seção de Revisão de Ratings de Crédito) articletype=pdf&assetid= Política de Monitoramento articletype=pdf&assetid= Conflitos de interesse potenciais da S&P Ratings Services A Standard & Poor s Brasil publica a lista de conflitos de interesse reais ou potenciais em Conflitos de Interesse Instrução Nº 521/2012, Artigo 16 XII seção em Faixa limite de 5% A S&P Brasil publica em seu Formulário de Referência apresentado em o nome das entidades responsáveis por mais de 5% de suas receitas anuais. Copyright 2015 pela Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta informação (incluindo-se ratings, análises e dados relativos a crédito, avaliações, modelos, software ou outras aplicações ou informações obtidas destes) ou qualquer parte dele (Conteúdo) pode ser modificada, sofrer engenharia reversa, reproduzida ou distribuída de nenhuma forma, nem meio, nem armazenado em um banco de dados ou sistema de recuperação sem a prévia autorização por escrito da S&P. O Conteúdo não deverá ser utilizado para nenhum propósito ilícito ou não autorizado. Nem a S&P, nem suas afiliadas, nem seus provedores externos, nem diretores, funcionários, acionistas, empregados nem agentes (Coletivamente Partes da S&P) garantem a exatidão, completitude, tempestividade ou disponibilidade de qualquer informação. As Partes da S&P não são responsáveis por quaisquer erros ou omissões, independentemente da causa, nem pelos resultados obtidos mediante o uso de tal Conteúdo. O Conteúdo é oferecido "como ele é". AS PARTES DA S&P ISENTAM-SE DE QUALQUER E TODA GARANTIA EXPRESSA OU IMPLÍCITA, INCLUSIVE, MAS NÃO LIMITADA A, ENTRE OUTRAS, QUAISQUER GARANTIAS DE COMERCIABILIDADE, OU ADEQUAÇÃO A UM PROPÓSITO OU USO ESPECÍFICO, LIBERDADE DE FALHAS, ERROS OU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE O FUNCIONAMENTO DO CONTEÚDO SEJA INTERROMPIDO OU QUE O CONTEÚDO OPERE COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU HADWARE. Em nenhuma circunstância, deverão as Partes da S&P ser responsabilizados por nenhuma parte, por quaisquer danos, custos, despesas, honorários advocatícios, ou perdas diretas, indiretas, incidentais, exemplares, compensatórias, punitivas, especiais, ou consequentes (incluindo-se, entre outras, perda de renda ou lucros cessantes e custos de oportunidade) com relação a qualquer uso da informação aqui contida, mesmo se alertadas sobre sua possibilidade. Os ratings e as análises creditícias da S&P e de suas afiliadas e as observações aqui contidas são declarações de opiniões na data em que foram expressas e não declarações de fatos ou recomendações para comprar, reter ou vender quaisquer títulos ou tomar qualquer decisão de investimento. Após sua publicação, a S&P não assume nenhuma obrigação de atualizar a informação. Não se deve depender do Conteúdo, e este não é um substituto das habilidades, julgamento e experiência do usuário, sua gerência, funcionários, conselheiros e/ou clientes ao tomar qualquer decisão de investimento ou negócios. As opiniões da S&P e suas análises não abordam a adequação de quaisquer títulos. A S&P não atua como agente fiduciário nem como consultora de investimentos. Embora obtenha informações de fontes que considera confiáveis, a S&P não conduz auditoria nem assume qualquer responsabilidade de diligência devida (due diligence) ou de verificação independente de qualquer informação que receba. 16/17

17 A fim de preservar a independência e objetividade de suas respectivas atividades, a S&P mantém determinadas atividades de suas unidades de negócios separadas das de suas outras. Como resultado, certas unidades de negócios da S&P podem dispor de informações que não estão disponíveis às outras. A S&P estabeleceu políticas e procedimentos para manter o sigilo de determinadas informações que não são de conhecimento público recebidas no âmbito de cada processo analítico. A S&P Ratings Services pode receber remuneração por seus ratings e análises creditícias, normalmente dos emissores ou subscritores dos títulos ou dos devedores. A S&P reserva-se o direito de divulgar seus pareceres e análises. A S&P disponibiliza suas análises e ratings públicos em seus sites na Web, / / (gratuitos), e (por assinatura), e pode distribuí-los por outros meios, inclusive em suas próprias publicações ou por intermédio de terceiros redistribuidores. Informações adicionais sobre nossos honorários de rating estão disponíveis em Austrália Standard & Poor's (Austrália) Pty. Ltd. Conta com uma licença de serviços financeiros número de acordo com o Corporations Act Os ratings de crédito da Standard & Poor s e pesquisas relacionadas não tem como objetivo e não podem ser distribuídas a nenhuma pessoa na Austrália que não seja um cliente pessoa jurídica (como definido no Capítulo 7 do Corporations Act). STANDARD & POOR'S, S&P and RATINGSDIRECT são marcas registradas da Standard & Poor's Financial Services LLC. 17/17