Relatório de Monitoramento

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1 Relatório de Monitoramento Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Lavoro II Data de Publicação: 18 de agosto de 2015 Contatos da Standard & Poor s Analista principal: Marcelo Graupen, São Paulo, 55 (11) marcelo.graupen@standardandpoors.com Contato analítico adicional: Leandro de Albuquerque, São Paulo, 55 (11) leandro.albuquerque@standardandpoors.com 1

2 Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Lavoro II FIDC: Ativos Subjacentes: Perfil Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Lavoro II Recebíveis comerciais representados por duplicatas e cheques, originados nos segmentos comercial, industrial e de prestação de serviços. Lavoro Factoring S.A. Diversas pequenas e médias empresas brasileiras. Consultora: Originadores dos Direitos Creditórios: Administradora: Banco Petra S.A. Custodiante: Banco Petra S.A. Gestor: Lavoro Asset Management S.A. Proteção de Crédito: Subordinação das cotas (mínimo de 25% para as cotas seniores e 15% para as cotas subordinadas preferenciais) e pelo spread excedente proporcionado pela aplicação de uma taxa média mínima da carteira de descontos na aquisição dos direitos creditórios equivalente a 25 da Taxa DI Over. Ratings em Julho de 2015 Instrumento Rating Atual Rating Inicial Valor do Patrimônio Líquido Vencimento (PL) em 30 de Junho de 2015 Final (Em Milhões de R$) 2ª Série de Cotas Seniores braa (sf) braaa (sf) R$ 53,9 Março de ª Série de Cotas Subordinadas Preferenciais bra (sf) bra (sf) R$ 7,2 Março de 2017 Cotas Subordinadas Não classificadas Não classificadas R$ 11,2 Indeterminado Tabela 1 - Período de Acompanhamento do FIDC Período de acompanhamento do FIDC Junho de 2010 a Junho de 2015 Observações mensais disponíveis 60 Verificamos que o índice de perda continua consistente com nossa expectativa para o desempenho da carteira em casobase e, consequentemente, com a categoria de rating das cotas seniores do FIDC. O pico histórico da série atingiu 2,6% em junho de 2013, que é inferior à nossa premissa de perda em um cenário-base. Calculamos nosso índice de perda incorporando as recompras em nossa análise de desempenho dos direitos creditórios, ao traçarmos uma série equivalente à média móvel de três meses da soma dos índices de perda (gráfico 7) e de recompras por substituição ajustada (gráfico 8). Tabela 2 - Desempenho da Carteira de Direitos Creditórios Consolidada Indicador % Período Última observação da média móvel de três meses do índice de perda* 1,2% Abril de 2015 Pico histórico da média móvel de três meses do índice de perda* 2,6% Junho de 2013 Última observação da média móvel de três meses da recompra ajustada** 0,6% Abril de 2015 Pico histórico da média móvel de três meses da recompra ajustada 2,2% Janeiro de 2015 Pico histórico da média móvel de três meses do índice de perda somado a 3,5% Janeiro de 2015 recompra ajustada Cenário-base assumido pela Standard & Poor s 4, *O índice de perda é calculado como o percentual de recebíveis pagos com atraso acima de 60 dias ou que ainda estejam em aberto por um período superior a 60 dias. **O índice de recompra ajustada é calculado como o percentual total de títulos recomprados por substituição entre 0 e 60 dias após a data de vencimento, ponderado pelo PL médio do mês vigente. 2

3 Adicionalmente, a conciliação entre o desempenho dos ativos e a arrecadação recebida na conta bancária da transação mostrou-se consistente (gráfico 6). Os recursos creditados foram, em todos os meses, superiores ao saldo devido de direitos creditórios. Tabela 3 - Composição da Carteira em 30 de Junho de 2015 Critério Indicador Quantidade de grupos econômicos de cedentes 151 Maior grupo econômico de cedentes 4,1% do PL Cinco maiores grupos econômicos de cedentes mais a metade do sexto maior 16,2% do PL Quantidade de grupos econômicos de sacados Maior grupo econômico de sacados 4,5% do PL Cinco maiores grupos econômicos de sacados mais a metade do sexto maior 13,7% do PL Investimentos em ativos de alta liquidez e baixo risco de crédito R$ 15,6 milhões Percentual de investimentos em ativos de alta liquidez e baixo risco de crédito 28,9% do PL Sênior Dados Históricos Os gráficos abaixo demonstram o desempenho histórico do FIDC Lavoro II desde seu início até junho de 2015: Gráfico 1 Evolução do Patrimônio Líquido do FIDC R$ Milhões set/10 abr/11 nov/11 jun/12 jan/13 ago/13 mar/14 out/14 mai/15 PL Sênior - 2ª Série PL Sênior - 1ª Série PL Subordinado Preferencial - 1ª Série PL Subordinado Preferencial - 2ª Série PL Subordinado Ordinário Gráfico 2 Evolução do Nível de Subordinação do FIDC 45% 35% 25% 15% 5% set/10 abr/11 nov/11 jun/12 jan/13 ago/13 mar/14 out/14 mai/15 Nível de Subordinação para as Cotas Seniores Nível de Subordinação para as Cotas Subordinadas Preferenciais 3

4 Gráfico 3 Participação de Outros Ativos no Patrimônio Líquido do FIDC 5 45% 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% set/10 abr/11 nov/11 jun/12 jan/13 ago/13 mar/14 out/14 mai/15 Gráfico 4 Estoque de Direitos Creditórios e Prazo de Pagamento Médio Ponderado ago/10 mar/11 nov/11 jun/12 jan/13 ago/13 mar/14 out/14 mai/15 Estoque de Direitos Creditórios (Em Milhões de R$ - Eixo Esquerdo) Prazo de Pagamento Médio Ponderado (Em Dias - Eixo Direito) Gráfico 5 Fluxo de Vencimentos e Pagamentos Pontuais* R$ Milhões ago/10 mar/11 out/11 mai/12 dez/12 jul/13 fev/14 set/14 abr/15 Fluxo de Vencimentos (Eixo Esquerdo) *Pagamentos efetuados em até cinco dias após a data de vencimento. Pagamentos Pontuais (Eixo Direito) 4

5 Gráfico 6 Saldo Devido de Direitos Creditórios e Recursos Creditados na Conta Corrente do FIDC* R$ Milhões 50,0 40,0 30,0 20,0 10, ,0 mar/13 dez/13 set/14 jun/15 Saldo Devido de Direitos Creditórios Recursos Creditados na Conta Corrente do FIDC Recursos Creditados / Saldo Devido *O saldo devido de direitos creditórios para o FIDC Lavoro II é calculado como o montante total de direitos creditórios a receber em um determinado mês, baseando-se na posição da carteira de direitos creditórios no último dia do mês anterior. Esse saldo diverge do fluxo esperado de recebimentos do gráfico 5, uma vez que o fluxo esperado de recebimentos leva em consideração, em seu cálculo, todas as posições históricas, de forma quinzenal, da carteira do FIDC. Os recursos creditados na conta corrente do FIDC são calculados como a soma de todos os recursos recebidos na conta corrente do FIDC referentes aos pagamentos de direitos creditórios do mês. Gráfico 7 Desempenho dos Direitos Creditórios Performados por Fluxo de Vencimento 8% 6% 4% 2% jul/10 fev/11 set/11 abr/12 nov/12 jun/13 jan/14 ago/14 mar/15 Atraso Acima de 30 dias Atraso Acima de 60 dias Média Móvel de Três Meses do Índice de Perda* *A estimativa do índice de perda é calculada como o percentual de direitos creditórios pago com atraso acima de 60 dias ou que ainda está em aberto há mais de 60 dias. 5

6 Gráfico 8 Evolução Mensal das Recompras dos Direitos Creditórios Performados 4,0 4, R$ Milhões 3,0 2,0 1,0 3, 2, 1, 0,0 0, nov/13 mar/14 jul/14 nov/14 mar/15 Volume Financeiro das Recompras* Volume Financeiro das Recompras Ajustadas ** Média Móvel de Três Meses das Recompras Ajustadas / Patrimônio Líquido Médio*** * O volume financeiro das recompras é calculado pela soma dos títulos recomprados cujo vencimento corresponde ao mês referido no gráfico. ** O volume financeiro das recompras ajustadas é calculado pela soma de títulos recomprados entre 0 e 60 dias após o vencimento, cujo mês de vencimento corresponde ao mês referido no gráfico. *** PL médio do mês referido no gráfico. Gráfico 9 Evolução Mensal do Índice de Perda Ajustado 4% 3% 2% 1% nov/13 jan/14 mar/14 mai/14 jul/14 set/14 nov/14 jan/15 mar/15 Média Móvel de Três Meses das Recompras Ajustadas / Patrimônio Líquido Médio Média Móvel de Três Meses dos Atrasos Acima de 60 dias Índice de Perda Ajustado* *O Índice de Perda Ajustado é calculado como a soma da média móvel de três meses das recompras ajustadas à média móvel de três meses dos atrasos acima de 60 dias Gráfico 10 Evolução da Concentração do Patrimônio Líquido por Grupo Econômico de Cedentes jun/10 dez/10 jun/11 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 dez/14 jun/15 Maior grupo econômico de cedente Cinco maiores mais metade do sexto maior grupo econômico de cedente Dez maiores grupos econômicos de cedentes Vinte maiores grupos econômicos de cedentes 6

7 Gráfico 11 Evolução da Concentração do Patrimônio Líquido por Grupo Econômico de Sacados jun/10 dez/10 jun/11 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 dez/14 jun/15 Maior grupo econômico de sacado Cinco maiores mais metade do sexto maior grupo econômico de sacado Dez maiores grupos econômicos de sacados Vinte maiores grupos econômicos de sacados Aspectos Informacionais Data do último relatório trimestral 15 de maio de 2015 Divergência entre as informações do relatório Não trimestral e aquelas enviadas à Standard & Poor s Último relatório de auditoria 19 de junho de 2015 Auditor KPMG Auditores Independentes Parecer do Auditor O FIDC apresenta posição financeira e patrimonial adequada Características das Cotas Instrumento Data de Início Rentabilidade-Alvo Cronograma de Amortização 21 de março de 19 parcelas mensais com carência 2ª Série de Cotas Seniores 135% da Taxa DI Over 2014 de 17 meses. 2ª Série de Cotas 21 de março de 19 parcelas mensais com carência 175% da Taxa DI Over Subordinadas Preferenciais 2014 de 17 meses Cotas Subordinadas 2 de julho de 2008 Não Aplicável* Não aplicável *As cotas subordinadas não possuem rentabilidade-alvo, embora se beneficiem de qualquer rentabilidade excedente após o FIDC ter alcançado a remuneração-alvo das cotas seniores e subordinadas preferenciais. A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito da Standard & Poor s atende emissores, seguradores, terceiros, intermediários e investidores no mercado financeiro brasileiro para oferecer tanto ratings de crédito de dívida (que se aplicam a instrumentos específicos de dívida) quanto ratings de crédito de empresas (que se aplicam a um devedor). Os ratings de crédito na Escala Nacional Brasil utilizam os símbolos de rating globais da Standard & Poor s com a adição do prefixo br para indicar Brasil, e o foco da escala é o mercado financeiro brasileiro. A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito não é diretamente comparável à escala global da Standard & Poor s ou a nenhuma outra escala nacional utilizada pela Standard & Poor s ou por suas afiliadas, refletindo sua estrutura única, desenvolvida exclusivamente para atender às necessidades do mercado financeiro brasileiro. 7

8 Critérios e Artigos Relacionados Critérios Entendendo as Definições de Ratings da Standard&Poor s, 3 de junho de Metodologia e Premissas Utilizadas na Análise de Rating de Operações Estruturadas de Recebíveis Comerciais no Brasil, 13 de maio de Metodologia: Critérios de Estabilidade de Crédito, 3 de maio de Metodologia e Premissas da Estrutura de Risco de Contraparte, 25 de junho de Critérios de Metodologia Aplicados a Taxas, Despesas e Indenizações, 12 de julho de Critério de Isolamento de Ativos e de Sociedades de Propósitos Específico Operações Estruturadas, 7 de maio de Critérios de Investimento Global para Investimentos Temporários em Contas de Transação, 31 de maio de Estrutura Global de Avaliação de Riscos Operacionais em Operações Estruturadas, 9 de outubro de 2014 Ratings de Crédito nas Escalas Nacionais e Regionais, 22 de setembro de Tabelas de Mapeamento das Escalas Nacionais e Regionais da Standard & Poor's, 30 de setembro de Artigos Global Structured Finance Scenario And Sensitivity Analysis: Understanding The Effects Of Macroeconomic Factors On Credit Quality, 2 de julho de Análise de Cenário e Sensibilidade de Operações Estruturadas Latino-Americanas: Os Efeitos das Variáveis do Mercado Regional, 21 de junho de Credit Conditions: Weakness Ahead For Latin America As Brazil Falls Into Recession, 2 de abril de Standard & Poor's realiza diversas ações de rating no FIDC Lavoro II, 30 de abril de

9 Copyright 2015 Standard & Poor's Financial Services LLC, parte da McGraw Hill Financial. Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta informação (incluindo-se ratings, análises e dados relativos a crédito, avaliações, modelos, software ou outras aplicações ou informações obtidas destes) ou qualquer parte dele (Conteúdo) pode ser modificada, sofrer engenharia reversa, reproduzida ou distribuída de nenhuma forma, nem meio, nem armazenado em um banco de dados ou sistema de recuperação sem a prévia autorização por escrito da S&P. O Conteúdo não deverá ser utilizado para nenhum propósito ilícito ou não autorizado. Nem a S&P, nem suas afiliadas, nem seus provedores externos, nem diretores, funcionários, acionistas, empregados nem agentes (Coletivamente Partes da S&P) garantem a exatidão, completitude, tempestividade ou disponibilidade de qualquer informação. As Partes da S&P não são responsáveis por quaisquer erros ou omissões, independentemente da causa, nem pelos resultados obtidos mediante o uso de tal Conteúdo. O Conteúdo é oferecido "como ele é". AS PARTES DA S&P ISENTAM-SE DE QUALQUER E TODA GARANTIA EXPRESSA OU IMPLÍCITA, INCLUSIVE, MAS NÃO LIMITADA A, ENTRE OUTRAS, QUAISQUER GARANTIAS DE COMERCIABILIDADE, OU ADEQUAÇÃO A UM PROPÓSITO OU USO ESPECÍFICO, LIBERDADE DE FALHAS, ERROS OU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE O FUNCIONAMENTO DO CONTEÚDO SEJA INTERROMPIDO OU QUE O CONTEÚDO OPERE COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU HADWARE. Em nenhuma circunstância, deverão as Partes da S&P ser responsabilizados por nenhuma parte, por quaisquer danos, custos, despesas, honorários advocatícios, ou perdas diretas, indiretas, incidentais, exemplares, compensatórias, punitivas, especiais, ou consequentes (incluindo-se, entre outras, perda de renda ou lucros cessantes e custos de oportunidade) com relação a qualquer uso da informação aqui contida, mesmo se alertadas sobre sua possibilidade. Os ratings e as análises creditícias da S&P e de suas afiliadas e as observações aqui contidas são declarações de opiniões na data em que foram expressas e não declarações de fatos ou recomendações para comprar, reter ou vender quaisquer títulos ou tomar qualquer decisão de investimento. Após sua publicação, a S&P não assume nenhuma obrigação de atualizar a informação. Não se deve depender do Conteúdo, e este não é um substituto das habilidades, julgamento e experiência do usuário, sua gerência, funcionários, conselheiros e/ou clientes ao tomar qualquer decisão de investimento ou negócios. As opiniões da S&P e suas análises não abordam a adequação de quaisquer títulos. A S&P não atua como agente fiduciário nem como consultora de investimentos. Embora obtenha informações de fontes que considera confiáveis, a S&P não conduz auditoria nem assume qualquer responsabilidade de diligência de vida (due diligence) ou de verificação independente de qualquer informação que receba. A fim de preservar a independência e objetividade de suas respectivas atividades, a S&P mantém determinadas atividades de suas unidades de negócios separadas das de suas outras. Como resultado, certas unidades de negócios da S&P podem dispor de informações que não estão disponíveis às outras. A S&P estabeleceu políticas e procedimentos para manter o sigilo de determinadas informações que não são de conhecimento público recebidas no âmbito de cada processo analítico. A S&P Ratings Services pode receber remuneração por seus ratings e análises creditícias, normalmente dos emissores ou subscritores dos títulos ou dos devedores. A S&P reserva-se o direito de divulgar seus pareceres e análises. A S&P disponibiliza suas análises e ratings públicos em seus sites na Web, / / (gratuitos), e (por assinatura), e pode distribuí-los por outros meios, inclusive em suas próprias publicações ou por intermédio de terceiros redistribuidores. Informações adicionais sobre nossos honorários de rating estão disponíveis em Austrália Standard & Poor's (Austrália) Pty. Ltd. Conta com uma licença de serviços financeiros número de acordo com o Corporations Act Os ratings de crédito da Standard & Poor s e pesquisas relacionadas não tem como objetivo e não podem ser distribuídas a nenhuma pessoa na Austrália que não seja um cliente pessoa jurídica (como definido no Capítulo 7 do Corporations Act). STANDARD & POOR'S, S&P and RATINGSDIRECT são marcas registradas da Standard & Poor's Financial Services LLC. Standard & Poor's Rating Services, Avenida Brigadeiro Faria Lima, 201, 24º andar, São Paulo, SP, Brasil. 9