Reunião Matinal. Análise Análise XP. Abertura. Índice

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1 Análise Análise XP Reunião Matinal Abertura Petrobras divulga balanço não auditado em razão do escândalo e diz que investigou irregularidades denunciadas por gerente citada pelo Valor. BC amplia leilão de linha após dólar superar R$ 2,65 ontem, com mercado questionando Ata do Copom e pressionando DIs longos. Agenda do dia traz ainda vendas no varejo e confiança/cni aqui, confiança de Michigan nos EUA e produção industrial na Europa. Drama de Petrobras pode acentuar com petróleo, que caiu abaixo de US$ 60, refletindo descontos de países da Opep. Bolsas europeias e juros dos títulos soberanos recuam. Fechamento Ibovespa se recuperou dos piores momentos do dia, acompanhando bolsas americanas com Petrobras caminhando para estabilidade. +0,6%, ,81. Índice Resumo Cotações Macroeconomia Painel Corporativo Proventos Carteiras Recomendadas Disclaimer Painel Corporativo Ser Educacional: Autorização de novos cursos. Petrobras: Balanço não auditado da companhia. Localiza: Programa de compra e venda de carros em BM&FBovespa: orçamento e recompra de ações. Agenda do Dia Hora Local Indicador Data Exp. Ant. sexta-feira, 12 de dezembro de :30 CHI Vendas no varejo (a.a.) Nov 11.5% 11.5% 03:30 CHI Produção industrial (a.a.) Nov 7.5% 7.7% 08:00 EUR Produção industrial SAZ (a.m.) Out 0.2% 0.6% 08:00 EUR Produção industrial WDA (a.a.) Out 0.7% 0.6% 08:00 EUR Empregos (a.a.) 3T % 09:00 BRA Vendas no varejo (a.a.) Out 0.9% 0.5% 11:30 EUA Demanda final IPP (a.m.) Nov -0.1% 0.2% 12:55 EUA Confiança da Univ de Michigan Dez Fontes dos textos: AE, Bloomberg, InfoMoney e Reuters. Ricardo Kim Analista, CNPI

2 Cotações Mercado de Ações Mercado de Commodities Bolsa Origem Pontos Mês P/L Commodity Cotação Dia Mês Ano Ibovespa Brasil ,1-8,9 11,5x Soja ,0 0,6 2,6-9,1 Dow Jones EUA ,0-1,3 15,5x Milho 399 1,2 0,9 2,5-11,6 S&P 500 EUA ,1-1,7 16,9x Trigo 598 2,7 0,6 3,3-6,1 MEXBOL México ,4-5,5 20,9x Açucar 15-2,1 0,1-2,8-14,4 FTSE 100 Reino Unido ,2-3,9 13,7x Algodão 60 1,5 1,4 0,7-22,5 CAC 40 França ,4-3,7 14,7x Café 176-1,2-2,1-5,9 42,5 DAX Alemanha ,2-1,2 13,8x Petróleo (WT 60-2,0-9,3-9,7-35,8 IBEX Espanha ,3-3,1 17,2x RBOB Gasoli 163-0,9-8,3-11,0-38,0 NIKKEI 225 Japão ,7-1,2 18,9x Ouro ,3 2,9 4,2 1,5 SHASHR Shangai ,9-2,8 11,0x Prata 206 0,7-2,2-4,6-31,0 HANG SENG Hong Kong ,4 9,1 12,1x Cobre 163-0,9-8,3-11,0-38,0 Mercado de Ações - Índices Mercado de Câmbio Índice Pontos Dia Mês Ano Divisa Ratio Dia Mês Ano IBX ,6-3,9-8,6-3,1 Dólar/Real 2,65 1,4 2,5 3,4 12,4 SMLL ,3-3,8-7,9-17,5 Euro/Real 3,29 1,0 3,3 2,9 0,9 IMOB 553-1,1-4,8-10,7-18,0 Euro/Dolar 1,24-0,4 0,9-0,5-10,2 ICON ,0-1,4-5,7 11,6 Yuan/Dólar 0,16-0,2-0,6-0,7-2,0 INDX ,8-2,0-6,3-6,6 Yen/Dólar 0,01-0,9 2,1-0,2-11,6 Mercado de Ações - Maiores Altas Mercado de Ações - Maiores Baixas Empresa Ticker Setor Empresa Ticker Setor IGB ELETRONICA MILLS ESTRUTURAS CHIARELLI SA LUPATECH SA PETROBRAS-PREF PETROBRAS PDG REALTY VIVER INCORPORAD IGBR3-13,5 EXCELSIOR-PREF BAUH ,0 MILS3 Contrução Civil 13,5 CR2 EMPREENDIMEN CRDE3 Contrução Civil -10,7 CCHI3-12,5 TEKA-PREF TEKA4 - -9,4 LUPA3 Bens de Capital 11,1 BIOSEV SA BSEV3 - -8,9 PETR4 Petróleo & Gás 10,9 INEPAR-PREF INEP4 - -8,9 PETR3-10,5 PLASCAR PART PLAS3 Bens de Capital -5,6 PDGR3 Contrução Civil 10,0 TECNOSOLO TCNO3 - -5,4 VIVR3-9,9 ESTRELA SA-PREF ESTR4 - -5,3

3 Macroeconomia Brasil: As vendas no varejo brasileiro subiram 1,0% em outubro na comparação com setembro, avançando 1,8% sobre um ano antes, informou o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) nesta sexta-feira. Ásia: China, mais uma vez, divulgando dados abaixo das expectativas, com produção industrial do gigante asiático apresentando crescimento de 7,2% em novembro YoY. Abaixo das expectativas que eram de +7,5%. Vale ressaltar que houve uma desaceleração em relação a alta de 7,7% registrada em outubro. Europa: Uma forte alta na fabricação de bens de consumo manteve a produção industrial da zona do euro em alta em outubro apesar de forte queda no setor energético. A Eurostat disse que a produção industrial nos 18 países que compartilham o euro avançou apenas 0,1% em outubro sobre o mês anterior, com um ganho de 0,7% na comparação anual. EUA: Nos EUA, saem o PPI de novembro (11h30) e o Índice de Sentimento do Consumidor (preliminar) de dezembro da Universidade de Michigan (13h00).

4 Painel Corporativo Ser Educacional: Autorização de novos cursos. Conforme portarias divulgadas pelo Ministério da Educação (MEC), contando-se somente o período entre 01/10/14 e 11/12/14, a Ser Educacional recebeu a autorização para ofertar 74 novos cursos, totalizando vagas anuais, distribuídas em 15 unidades do Grupo e com início de captação a partir do primeiro semestre de No ano de 2014 houve, até a data, 116 cursos autorizados. Petrobras: Balanço não auditado da companhia. Petrobras está no radar desde março de 2014, passou pelo call político, oscilou com reajuste de preços da gasolina e desde o fim das eleições tem apresentado forte queda. Vamos tentar tirar algumas dúvidas dos investidores. Falamos com especialistas e, até mesmo, com a companhia para tentar sanar algumas dúvidas: (a) Sobre a suspensão das negociações das ADRs: especialistas acreditam que seja uma medida muito drástica. Não impossível, porém difícil. Os mesmos especialistas julgam que a possibilidade de recompra das ADRs é improvável. (b) Balanço: companhia deve reportar o balanço não auditado no dia 12/12, hoje, após o fechamento do mercado. A companhia deverá reportar a apuração de alguns fatos e o reconhecimento de problemas, segundo informações da própria empresa. (c) Auditoria Externa: a Price segue realizando a auditoria externa e a expectativa é que a empresa publique o balanço auditado no dia 30/01/2015. Fora isso, a Petrobras contratou 2 companhias de investigação no intuito de realizarem investigações aqui e nos EUA, colhendo dados e informações que possam impactar ainda mais o balanço. Perguntas: (a) será que a Price assinará o balanço dessa vez ou postergará novamente? (d) Dívida e Covenants: muito se fala sobre qual o prazo que a Petrobras tem para publicar o balanço antes que algumas dívidas sejam antecipadas. Atualmente tem um covenant de uma dívida em torno de R$ 7 bi, que está vencida, pois a empresa não publicou o balanço trimestral (3T14). Talvez por isso que hoje anunciaram que uma saída tenha sido a Eletrobras ter anunciado a dívida de R$ 9 bi, o Tesouro ter anunciado que garantiria os recebíveis e a Petrobras vender esses recebíveis, antecipando-os, para receber em torno de R$ 7 bi. Existem outras dívidas que vencem se a companhia não publicar o balanço anual até o final de abril de 2015, mas a companhia informou que os valores somados são menores do que os R$ 7 bi. (e) Caixa: até final de junho de 2014 a companhia possuía R$ 66 bi em caixa, tendo R$ 25 bi de dívida, vencendo até final do 2T15. A companhia investe R$ 20 bi por trimestre. Em suma, considerando que a dívida vencida por antecipação por não publicação do balanço seja paga via recebíveis da Eletrobras, o caixa da companhia se encerrará entre final de abril e início de maio 2015, não conseguindo rolar a dívida sem o balanço ou mesmo capitalizar a companhia sem publicação do balanço. Seguem as saídas para a companhia: 1) Venda de ativos no exterior, tentando melhorar a posição do caixa; 2) Redução do capex, principalmente no pré-sal. 70% dos R$ 20 bi investidos trimestralmente vão para o segmento de exploração e produção; 3) Novo reajuste de preço de combustíveis: probabilidade se reduz devido ao prêmio em relação a gasolina e diesel no mercado doméstico. Atualmente o preço da gasolina está com prêmio de 7% e diesel de 14,5%; 4) Emissão de ações. No entanto para emissão de ações, não só pelo cenário complicado para uma capitalização, a companhia precisa da publicação do balanço auditado. Atualmente a maior preocupação da companhia é na publicação do balanço, pois sem balanço não existe rolagem da dívida nem possível captação via ações. Cenário bastante complicado e incerto para a companhia. Seguimos não recomendando exposição ao ativo. Quem quiser ter exposição recomendamos via operações estruturadas. Localiza: Programa de compra e venda de carros em O conselho de administração da Localiza aprovou o programa de compra e venda de carros para 2015, que prevê a aquisição de cerca de 74 mil carros para a renovação da frota das divisões de aluguel de carros e gestão de frotas. Conforme o fato relevante, o investimento estimado para a renovação da frota é da ordem de R$ 2,3 bi, considerando as condições atuais de mercado.

5 Painel Corporativo BM&FBovespa: orçamento e recompra de ações. A companhia revisou o orçamento de investimentos para 2015, que passou para o intervalo de R$ 200 MM até R$ 230 MM. A previsão inicial, divulgada em 17/12/2013, era de que esse montante ficasse entre R$ 190 MM e R$ 220 MM. Em 2016, o orçamento de investimentos foi fixado no intervalo entre R$ 165 MM e R$ 195 MM. O capex no biênio será menor do que o biênio As despesas ajustadas, segundo a companhia, devem crescer abaixo da inflação média. Em 2015 a expectativa é de crescimento das despesas em torno de +1,26%. Esse foco no controle de despesas é relevante, pois demonstra o controle de custos da companhia. Conforme gráfico abaixo: Recompra: a empresa anunciou a recompra de até 60 MM de ações, equivalentes a 3,3% do total de ações da companhia em circulação. No nível atual, R$ 9/ação, o ativo começa a ficar interessante. Enviamos no dia 8/12 uma proteção via fence, quando a ação estava sendo negociada a R$ 9,60, com uma proteção de 10% e ganho de 25% para agosto/2015. Quem quiser cotar uma nova fence, com o preço atual da ação, nossa área de produtos estruturados está à disposição.

6 Proventos Próximos Proventos Empresa Código Data Ex Data de PGTO Líquido Bruto Tipo Frequência Yield do Provento Dividend Yield (12m) AREZZO INDUSTRIA ARZZ3 17/12/ /12/2014 0,09 0,11 JCP Irregular 0,4% 2,4% BANESTES BEES3 02/01/ /02/2015 0,00 0,00 JCP Anual 0,4% 6,0% BRADESCO SA BBDC3 23/12/ /03/2015 0,50 0,59 JCP Irregular 1,4% 2,7% BRADESCO SA-PREF BBDC4 23/12/ /03/2015 0,55 0,65 JCP Irregular 1,5% 2,8% BANCO DO BRASIL BBAS3 12/12/ /12/2014 0,29 0,34 JCP Trimestral 1,2% 6,5% EMBRAER EMBR3 16/12/ /01/2015 0,10 0,12 JCP Irregular 0,4% 1,3% MARCOPOLO POMO3 23/12/ /03/2015 0,02 0,02 JCP Anual 0,5% 3,9% MARCOPOLO-PREF POMO4 23/12/ /03/2015 0,02 0,02 JCP Anual 0,5% 3,9% TEMPO PART TEMP3 17/12/2014 Não def 1,40 1,40 Red Cap Irregular 27,5% 10,4% VALID SA VLID3 12/12/ /01/2015 0,08 0,10 JCP Irregular 0,2% 2,2% Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg. 2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento preço de fechamento) Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante) para a validação de qualquer informação.

7 Carteiras Recomendadas Performance: Carteiras XP Portfólio Últimos 12 m Últimos 24 m Inicial* Carteira XP 3,0-2,8 37,5-12,1 15,9 76,5 3,0 0,2 143,9 dif. p.p. 6,2 p.p. 12,7 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. 6,2 p.p. 18,4 p.p. 138,5 p.p. Carteira XP Dividendos 8,9 14,1 16,4 3,6 29,3 41,8 8,9 24,3 170,8 dif. p.p. 12,1 p.p. 29,6 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 12,1 p.p. 42,5 p.p. 144,0 p.p. Carteira XP Small Caps -21,1-8,0 26,6-18, ,1-27,4-25,5 dif. p.p. -17,9 p.p. 7,5 p.p. 19,2 p.p. 0,0 p.p ,9 p.p. -9,3 p.p. 3,3 p.p. Carteira XP Alpha -21,9-2, ,1 dif. p.p. -18,7 p.p. -11,4 p.p ,2 p.p. Ibovespa -3,2-15,5 7,4-18,1 1,0 45,0-3,2-18,2 5,4 Portfólio jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14 Carteira XP -6,5 2,5 3,7 3,7-0,1 4,7 2,3 11,3-12,5 2,3-0,1 - dif. p.p. 1,0 p.p. 3,7 p.p. -3,3 p.p. 1,3 p.p. 0,7 p.p. 0,9 p.p. -2,7 p.p. 1,5 p.p. -0,8 p.p. 1,4 p.p. -0,2 p.p. - Carteira XP Dividendos -4,1 0,0 6,0 2,8 2,7 5,6 0,9 8,6-12,4 3,3 3,3 - dif. p.p. 3,4 p.p. 1,1 p.p. -1,1 p.p. 0,4 p.p. 3,5 p.p. 1,9 p.p. -4,1 p.p. -1,2 p.p. -0,7 p.p. 2,3 p.p. 3,2 p.p. - Carteira XP Small Caps -9,6-1,4-3,4 0,4 2,4 0,7-2,9 5,1-8,0 1,8-1,4 - dif. p.p. -2,1 p.p. -0,2 p.p. -10,4 p.p. -2,0 p.p. 3,2 p.p. -3,1 p.p. -7,9 p.p. -4,7 p.p. 3,7 p.p. 0,9 p.p. -1,5 p.p. - Carteira XP Alpha -9,3 2,5 8,9-5,3-5,3 4,5-1,5 9,1-13,0-4,6 5,3 - dif. p.p. -1,8 p.p. 3,6 p.p. 1,8 p.p. -7,7 p.p. -4,5 p.p. 0,8 p.p. -6,5 p.p. -0,7 p.p. -1,3 p.p. -5,6 p.p. 5,3 p.p. - Ibovespa -7,5-1,1 7,1 2,4-0,8 3,8 5,0 9,8-11,7 0,9 0,1 - *Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/ ,0 DESEMPENHO ANUAL 10,0 5,0 0,0 out-13 nov-13 dez-13 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14-5,0-10,0-15,0 Carteira XP Carteira XP Divdendos Carteira XP Small Caps Carteira XP Alpha Ibovespa

8 Disclaimer 1. O atendimento de nossos clientes pessoas físicas e jurídicas (não institucionais) é realizado por agentes de investimento. Todos os agentes de investimento que atuam através da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa de agentes de investimento da XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP Investimentos e no site da XP Investimentos. Na forma da legislação da CVM, o agente autônomo de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores. O agente de investimento é um intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro. 2. Este relatório foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) e tem como único propósito fornecer informações que possam ajudar o investidor a tomar sua decisão de investimento. Este relatório não constitui oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. 3. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório, em conformidade ao artigo 17, I, da Instrução Normativa CVM n. 483/10, declara que as recomendações expressas neste relatório refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à pessoa ou a instituição à qual está vinculado. 4. O analista de investimento está indiretamente envolvido na intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório, em conformidade ao artigo 17, II, c, da Instrução Normativa CVM n. 483/ A remuneração do analista de investimento responsável por este relatório é indiretamente influenciada pelas receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela pessoa a que esteja vinculado, em conformidade ao artigo 17, II, e, da Instrução Normativa CVM n, 483/ Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação a desempenhos futuros. A XP Investimentos Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. 7. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito da XP Investimentos Corretora. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas. 8. A Ouvidoria da XP Investimentos Corretora tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. Para contato, ligue O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: Inexistem situações de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilização desse produto. 11. Este relatório é baseado na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A análise do ativo objeto do relatório utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. 12. Este produto é indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado, Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Política de Suitability empregada pela XP Investimentos. 13. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, dependendo das cotações nos mercados. O investimento em ações é um investimento de risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto.