Reunião Matinal. Análise XP. Índice. Abertura

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1 Análise XP Abertura Mercado segue monitorando Petrobras, que discute baixas contábeis amanhã, segundo fonte, três dias após rebaixamento que derrubou ação em 4,9% e puxou dólar em 1,4%. Agenda carregada traz resultado do governo central, desemprego, IGP- M, reunião do CMN e leilão de LTN aqui e CPI, bens duráveis e seguro-desemprego nos EUA. Mercado externo tem viés levemente positivo, com dólar recuando ante moedas de emergentes. Juros dos títulos soberanos recuam. Bolsa de Xangai e metais avançam com especulações sobre estímulos na China. Fechamento Perda de grau de investimento da Petrobras pela Moody s levou Ibovespa a cair do maior patamar visto em ,1%, ,02. Índice Resumo Cotações Macroeconomia Painel Corporativo Proventos Carteiras Recomendadas Disclaimer Painel Corporativo Vale (VALE5): Mesmo desconsiderando os não-recorrentes, resultado abaixo do esperado. Petrobras e Braskem: Novo aditivo? AMBEV: Resultado em linha com as expectativas. Agenda do Dia Hora Local Indicador Data Exp. Ant. quinta-feira, 07:00 EUR Confiança na economia Fev :00 BRA IGPM inflação FGV (a.m.) Fev 0.27% 0.76% 09:00 BRA Taxa de desemprego Jan 4.9% 4.3% 10:30 EUA IPC (a.m.) Jan -0.6% -0.4% 10:30 EUA Seguro-desemprego Fev K 2425K 14:30 BRA Federal Debt Total Jan B -- BRA Resultado primário do governo central Jan 12.7B 1.0B Fontes dos textos: AE, Bloomberg, InfoMoney e Reuters. Ricardo Kim Analista, CNPI Estratégia

2 Cotações Mercado de Ações Mercado de Commodities Bolsa Origem Pontos Semana % Mês % P/L Commodity Cotação Dia % Semana % Mês % Ano % Ibovespa Brasil ,1 10,5 11,6x Soja ,8 0,8 4,4-3,8 Dow Jones EUA ,5 6,2 16,9x Milho 384-0,5-2,4 1,4-7,5 S&P 500 EUA ,2 6,0 17,8x Trigo 497-1,3-1,9-1,9-17,9 MEXBOL México ,6 7,0 18,9x Açucar 14-2,5-3,7-8,3-8,1 FTSE 100 Reino Unido ,3 2,8 16,2x Algodão 66 1,0 1,4 9,2 4,7 CAC 40 França ,1 6,0 16,1x Café 143-3,7-6,2-12,9-14,4 DAX Alemanha ,4 4,8 14,5x Petróleo (WT 51 3,5 0,4 5,7-6,5 IBEX Espanha ,6 6,2 15,7x RBOB Gasoli 173 6,6 5,3 16,8 14,9 NIKKEI 225 Japão ,4 5,2 20,2x Ouro ,4-0,3-6,1 0,0 SHASHR Shangai ,1 11,7x Prata 210 3,7-0,4 23,7 15,3 HANG SENG Hong Kong ,6 12,6x Cobre 173 6,6 5,3 16,8 14,9 Mercado de Ações - Índices Mercado de Câmbio Índice Pontos Dia % Semana % Mês % Ano % Divisa Ratio Dia % Semana % Mês % Ano % IBX ,1 1,2 9,9 3,4 Dólar/Real 2,87 1,4-0,0 6,9 8,0 SMLL ,5 1,3 6,5-6,3 Euro/Real 3,26 1,6-0,2 7,7 1,1 IMOB 542 0,3 1,3 7,8-2,0 Euro/Dolar 1,14 0,2-0,2 0,6-6,5 ICON ,1 2,5 5,1 2,4 Yuan/Dólar 0,16-0,1-0,1-0,1-0,9 INDX ,1 0,3 5,2 5,0 Yen/Dólar 0,01 0,1 0,1-1,1 0,5 Estratégia

3 Macroeconomia Ásia: A maioria das ações asiáticas subiu nesta quinta-feira, com o índice japonês Nikkei atingindo uma nova máxima de 15 anos e a bolsa de Xangai subindo mais de 2%. Brasil: O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) de São Paulo subiu 1,40% na terceira quadrissemana de fevereiro. O Índice Geral de Preços-Mercado (IGP-M) subiu 0,27% em fevereiro, após avançar 0,76% em janeiro. EUA: A agenda internacional está mais concentrada nos Estados Unidos ao longo do dia, com Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de janeiro, pedidos de auxíliodesemprego na semana passada e encomendas de bens duráveis de janeiro sendo divulgados todos às 10h30, além do índice de atividade industrial regional de fevereiro de janeiro do Fed de Kansas (13h00). Europa: A Grécia continuava nos holofotes depois que o país disse na quarta-feira que enfrentará dificuldades para pagar dívidas ao Fundo Monetário Internacional e ao Banco Central Europeu neste ano, enquanto o ministro alemão das Finanças expressava abertamente dúvidas sobre a confiabilidade de Atenas. Estratégia

4 Painel Corporativo (-) Vale (VALE5): Mesmo desconsiderando os não-recorrentes, resultado abaixo do esperado. A Vale reportou seus números do 4T14. Principais pontos: Receita Líquida ajustada de R$ M no 4T14, aumento de 12% contra o 3T14. Na comparação com o mesmo período de 2013, queda de 23%. EBITDA ajustado de R$ M, com uma margem de 24,1%. O Lucro Básico Recorrente foi de - R$ 586 M nesse trimestre. Vale 4T14 4T14E¹ Δ% 4T13 Δ% 3T14 Δ% Receita Líquida , ,0-1,9% ,0-22,7% ,0 12,2% EBITDA 5.572, ,0-22,2% ,0-63,2% 6.854,0-18,7% Margem EBITDA 24,1% 30,4% -6,3p.p. 50,6% -26,5p.p. 33,2% -9,2p.p. Lucro Líquido (586,0) (14.636,0) -96,0% 7.401,0-107,9% 1.497,0-139,1% Margem Líquida -2,5% -62,0% 59,5p.p. 24,7% -27,2p.p. 7,3% -9,8p.p. Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP 1. Médias das estimativas de mercado Apesar do bom desempenho de receitas, mesmo se desconsiderarmos os custos e despesas não-recorrentes, o resultado do 4T14 foi abaixo do esperado. No segmento de Minério de Ferro (principal linha de negócio da Vale), as vendas apresentaram um bom desempenho (+17% na comparação trimestral), refletindo em um bom patamar de crescimento de receita, na mesma comparação. Destaque negativo fica para forte queda na margem Ebitda, resultando em uma queda de cerca de 20% no Ebitda do segmento (contra o 3T14). Mesmo desconsiderando os efeitos negativos não-recorrentes (principalmente nas despesas baixa de créditos fiscais e provisão para passivos ambientais), observamos um forte aumento no custo de pessoal e manutenção, fazendo o Ebitda recorrente cair cerca de 10% na comparação trimestral. No segmento de Metais Básicos, apesar de um bom desempenho de receita, observamos uma queda no Ebitda (comparação trimestral), com margens bem menores. Esse segmento tem sido importante em um momento difícil para o segmento de Minério de Ferro, mas esse trimestre não teve uma boa contribuição em comparação com o que observamos no trimestre anterior. No resumo, apesar do bom desempenho de produção e principalmente vendas, as margens se deterioraram, resultando em um resultado abaixo das expectativas. Continuamos céticos com a Vale para o curto/médio prazo, com um cenário muito desafiador, principalmente para este ano. Petrobras e Braskem: Novo aditivo? A Petrobras deve apresentar à Braskem hoje uma proposta de um novo aditivo de 6 meses ao contrato entre as 2 partes. A expectativa é que a negociação sobre a matéria-prima seja definida até sexta-feira, já que o aditivo de contrato hoje em vigor se encerra no próximo sábado, dia 28. As informações foram repassadas ao Broadcast pelo secretário de Desenvolvimento, Ciência e Tecnologia do Rio Grande do Sul, Fábio Branco - a petroquímica tem uma unidade de petroquímicos básicos no polo de Triunfo, na região metropolitana de Porto Alegre. A Braskem confirmou ontem o avanço nas negociações. Estratégia

5 Painel Corporativo AMBEV: Resultado em linha com as expectativas. Ambev 4T14 4T14E¹ Δ% 4T13 Δ% 3T14 Δ% Receita Líquida , ,9% ,6 9,9% 8.624,4 41,8% EBITDA 6.801, ,5% 6.474,6 5,0% 4.096,3 66,0% Margem EBITDA 55,60% 55,83% -0,2p.p. 58,16% -2,6p.p. 47,50% 8,1p.p. Lucro Líquido 4.722, ,6% 4.659,1 1,4% 2.902,7-100,0% Margem Líquida 38,60% 40,83% -2,2p.p. 41,85% -3,2p.p. 33,66% 4,9p.p. Volume , ,70 0,50% ,40 24,25% Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP 1. Médias das estimativas de mercado 1,7% e LAS -2,9%. A Ambev reportou um resultado em linha com as expectativas. A Receita Líquida atingiu no 4T14 R$ 12,23 Bi, um crescimento de 9,9% YoY, com destaque para o crescimento nas operações Brasil +10,4%, LAS +18,7% e HILA-Ex +17,5%. Volumes apresentaram um crescimento de 0,5%, com Cerveja Brasil contribuindo com +1,5%, HILA -Ex +11,9% e Canadá 0,3%, já o segmento de refrigerantes apresentou queda no volume de - A receita líquida por hectolitro apresentou uma elevação de 11,2%, devido ao mix de vendas, mais premium, e ao aumento da distribuição direta no Brasil. Vale ressaltar que em 2014 os volumes apresentaram crescimento de apenas 2,9% e o ROL/hl alta de 7,8%. CPV apresentou elevação de 16,1% no 4T14, analisando CPV/hl houve um aumento de 15,8%. Esse aumento foi decorrente do impacto por hedges de moedas desfavoráveis, maior inflação na Argentina, mix de embalagens no brasil e um crescimento da depreciação industrial, que foram parcialmente compensados pelos hedges de commodities e economias de suprimentos. No ano vale ressaltar que o CPV apresentou crescimento de 12,9%, utilizando o CPV/hl no ano houve um incremento de 9,8%. SG&A apresentou aumento de 12,3% no 4T14 e 11,7% em Houve uma elevação nos custos de distribuição, devido ao aumento da distribuição direta no Brasil. Ebitda atingiu R$ 6,8 Bi, um incremento de 5% YoY. A companhia reportou uma queda de margem Ebitda no 4T14 de 55,6%, enquanto que um ano antes a margem ebitda reportada foi de 58,16%. Essa contração é decorrente do um ganho pontual de R$ 300 MM relacionado à recuperação de ativos restritos contabilizado no 4T13, porém, mesmo assim, a companhia vem reportando uma margem operacional menor, pressionada pela elevação de custos (mix de embalagens no Brasil). Geração de Caixa atingiu R$ 9 Bi no 4T14 e no ano chegou a R$ 18,7 Bi, incremento de 7,5% YoY. Bom resultado, devido ao crescimento da receita e também da melhor gestão do capital de giro. Capex foram investidos R$ 1,27 Bi no 4T14. No ano o capex somou R$ 4,5 Bi, um pouco acima das expectativas. Dos R$ 4,5 Bi, R$ 3,1 Bi foram investidos no Brasil. Dividendos Em 2014 a companhia distribuiu um total de R$ 12 BI entre dividendos e JCP. Em dezembro/14, a companhia anunciou 2 distribuições de dividendos adicionais em JCP, totalizando R$ 3,5 Bi, pagas em janeiro/15. Ontem a companhia anunciou um programa de recompra de ações, no total de R$ 850 MM Expectativa com 2015: (a) A companhia não espera impactos no volume por conta de aumento de impostos; (b) Cervejas premium devem continuar a apresentar forte crescimento; (c) Esperam ganhar market share no segmento de bebidas alcoólicas; (d) Foco permanece na gestão de custos; (e) Receita líquida no Brasil esperam um crescimento entre 1 dígito médio e 1 dígito alto. (f) CPV crescimento entre 1 dígito médio e 1 alto. (g) SG&A esperam que cresça abaixo da inflação (h) CAPEX em linha com 2014 ou até mesmo menor. (i) Argentina seguem cautelosos com o país, devido ao cenário. Caixa líquido: Vale ressaltar que houve o pagamento de R$ 3,5 Bi em janeiro em dividendos, reduzindo seu caixa. A companhia está se mostrando com menor crescimento, porém vem elevando o pagamento de dividendos em JCP, devido ao menor CAPEX e a forte geração de caixa. A companhia reportou um bom resultado operacional, porém em linha com as expectativas, fora isso negocia a múltiplos extremamente elevados. Assim, preferimos não recomendar exposição ao ativo que negocia na casa de 21x P/E 2015E e remunerando com um dividend yield na casa de 5%. Interessante destacar o programa de recompra anunciado ontem. Estratégia

6 Proventos Próximos Proventos Empresa Código Data Ex Data de PGTO Líquido Bruto Tipo Frequência Yield do Provento Dividend Yield (12m) AMBEV SA ABEV3 02/03/ /03/2015 0,08 0,09 JCP Quadrimestral 0,4% 4,0% AREZZO INDUSTRIA ARZZ3 18/06/ /06/2015 0,09 0,11 JCP Irregular 0,4% 2,5% BANESTES BEES3 02/03/ /04/2015 0,01 0,01 JCP Anual 0,5% 7,1% BRADESCO SA BBDC3 03/03/ /04/2015 0,02 0,02 JCP Irregular 0,0% 3,0% BRADESCO SA-PREF BBDC4 03/03/ /04/2015 0,02 0,02 JCP Irregular 0,0% 3,3% CIELO SA CIEL3 16/03/ /03/2015 0,04 0,04 JCP Semi-anual 0,1% 3,0% GRENDENE SA GRND3 10/04/ /04/2015 0,32 0,32 Dividendo Trimestral 2,0% 4,9% INDS ROMI ROMI3 17/03/2015 Não def 0,03 0,03 Dividendo Irregular 1,4% IOCHP-MAXION MYPK3 27/02/ /03/2015 0,30 0,30 Dividendo Anual 2,5% 2,5% ITAU UNIBANCO ITUB3 02/03/ /04/2015 0,02 0,02 Dividendo Mensal 0,0% 4,0% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 02/03/ /04/2015 0,02 0,02 Dividendo Mensal 0,0% 3,6% MARCOPOLO POMO3 24/03/ /06/2015 0,02 0,02 JCP Anual 0,9% 4,6% MARCOPOLO-PREF POMO4 24/03/ /06/2015 0,02 0,02 JCP Anual 0,8% 4,5% SOUZA CRUZ CRUZ3 20/03/ /04/2015 0,61 0,61 Dividendo Semi-anual 2,4% 4,1% TARPON INVEST TRPN3 13/03/ /03/2015 0,24 0,24 Dividendo Semi-anual 2,3% 9,9% TOTVS SA TOTS3 02/03/ /04/2015 0,77 0,77 Dividendo Anual 2,1% 2,6% ULTRAPAR UGPA3 05/03/ /03/2015 0,71 0,71 Dividendo Semi-anual 1,2% 2,4% VALE SA VALE3 15/04/ /04/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 0,9% 8,5% VALE SA-PF VALE5 15/04/ /04/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,0% 9,9% WEG SA WEGE3 25/02/ /03/2015 0,21 0,21 Special CashIrregular 0,7% 2,7% Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg. 2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento preço de fechamento) Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante) para a validação de qualquer informação. Estratégia

7 Carteiras Recomendadas Performance: Carteiras XP Portfólio Últimos 12 m Últimos 24 m Inicial* Carteira XP -1,8 0,0-2,8 37,5-12,1 15,9 76,5 2,5-7,9 123,0 dif. p.p. -5,4 p.p. 3,0 p.p. 12,7 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. -7,5 p.p. 1,8 p.p. 113,5 p.p. Carteira XP Dividendos 1,9 7,7 14,1 16,4 3,6 29,3 41,8 14,3 14,8 167,9 dif. p.p. -1,7 p.p. 10,6 p.p. 29,6 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 4,3 p.p. 24,6 p.p. 136,1 p.p. Ibovespa 3,6-2,9-15,5 7,4-18,1 1,0 45,0 10,0-9,8 9,6 Portfólio jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 Carteira XP -9, dif. p.p. -3,0 p.p Carteira XP Dividendos -5, dif. p.p. 0,7 p.p Ibovespa -6, *Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/ ,0 DESEMPENHO ANUAL 10,0 5,0 0,0 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15-5,0-10,0-15,0 Carteira XP Carteira XP Divdendos Ibovespa Estratégia

8 Disclaimer 1. O atendimento de nossos clientes pessoas físicas e jurídicas (não institucionais) é realizado por agentes de investimento. Todos os agentes de investimento que atuam através da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa de agentes de investimento da XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP Investimentos e no site da XP Investimentos. Na forma da legislação da CVM, o agente autônomo de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores. O agente de investimento é um intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro. 2. 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O analista de investimento está indiretamente envolvido na intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório, em conformidade ao artigo 17, II, c, da Instrução Normativa CVM n. 483/ A remuneração do analista de investimento responsável por este relatório é indiretamente influenciada pelas receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela pessoa a que esteja vinculado, em conformidade ao artigo 17, II, e, da Instrução Normativa CVM n, 483/ Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir. 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Para contato, ligue O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: Inexistem situações de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilização desse produto. 11. Este relatório é baseado na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A análise do ativo objeto do relatório utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. 12. Este produto é indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado, Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Política de Suitability empregada pela XP Investimentos. 13. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, dependendo das cotações nos mercados. O investimento em ações é um investimento de risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. Estratégia