Interligação entre o lado real e o lado monetário: análise IS-LM Capítulo V A análise IS-LM procura sintetizar, em um só esquema gráfico, muitas situações da política econômica, por meio de duas curvas: a curva IS e a curva LM. Os esquema IS-LM resume os pontos de equilíbrio conjunto do lado monetário e do lado real da economia, entre a taxa de juros e o nível de renda nacional Supondo, no lado real da economia, uma dada função consumo, uma função poupança, uma função investimento e um dado nível de gastos do governo, teremos um conjunto de pares de taxas de juros e níveis de renda de equilíbrio. Para níveis de juros mais baixos, teremos níveis de investimentos maiores e conseqüentemente níveis de renda mais elevados, e, para dado nível de juros mais elevados, observaremos uma queda no investimento e na renda. Esse conjunto de pares de taxas de juros e níveis de renda é conhecido como curva IS. O nome IS são as iniciais, em inglês, de investimento e poupança (Investiment-Saving), pois, o equilíbrio do, refletido na curva, pressupõe equilíbrio entre poupança e investimento, e vice-versa. 1
Veremos que, quando aumentam os gastos do governo, para uma dada taxa de juros, teremos um nível de renda de equilíbrio maior. Analogicamente, um aumento de impostos ou uma diminuição de gastos do governo tem o efeito inverso. No lado monetário da economia, temos que, para um dado nível de renda, teremos uma demanda de moeda para transação e precaução. À medida que aumenta a renda, aumenta essa demanda. Se o estoque de moeda for fixo, o aumento de renda provoca um aumento da taxa de juros, pois, como aumentou a demanda de moeda, aumenta o preços da moeda (que é a própria taxa de juros). Dessa forma, níveis de renda maiores implicam uma taxa de juros maior ou igual. O conjunto de pares de taxas de juros e níveis de equilíbrio da renda é conhecido com a curva LM. O nome vem da iniciais em inglês da demanda e oferta de moeda (Liquidity-Money), pois, a curva LM reflete o equilíbrio entre a oferta e a demanda de moeda. Evidentemente, tem que haver equilíbrio simultâneo e igual no lado real e no lado monetário da economia. Portanto, o ponto onde as duas curvas, IS e LM, se cruzam é o ponto de equilíbrio da economia. A análise IS-LM permite analisar o resultado da combinação de políticas monetárias e fiscais e seus impactos sobre o lado real e o lado monetário, simultaneamente. 2
V.1- Introdução V.1- Introdução O modelo IS-LM é uma extensão do modelo keynesiano simples de determinação da renda, com a permanência dos pressupostos básicos (demanda agregada determinando produto, preços constantes). A diferença está na incorporação do mercado de ativos no modelo. No modelo IS-LM introduzimos a taxa de juros, que influi na determinação da renda por meio do investimento agregado (supõe-se a existência de uma relação inversamente proporcional entre taxa de juros e investimento). Teremos a determinação simultânea da taxa de juros e da renda, que equilibram o mercado de bens e ativos (monetário). V.2 A curva IS e o equilíbrio no A curva IS mostra as condições de equilíbrio no, ou seja, a taxa de juros e o nível de renda nacional em que a oferta agregada iguala-se à demanda agregada. Dessa maneira, o modelo de determinação da renda é expandido da seguinte forma: Onde: V.2 A curva IS e o equilíbrio no y = C( Yd ) + I ( r) + G Y d = y T + TR Y = nível de renda Yd = renda disponível r = taxa de juros C = consumo I = investimento G = gastos públicos T = Impostos ou tributos TR = Transferências 3
V.2 A curva IS e o equilíbrio no Aqui, consideramos o nível de investimento endógeno. Nesse caso, uma taxa de juros r 1 maior que r 2, temos um nível de investimento maior do que aquele prevalecente com uma taxa de juros menor. Essa relação inversa decorre do fato de o investidor comparar a taxa de retorno esperada do investimento (ou eficiência marginal do capital) com a taxa de juros para tomar a decisão de investimento. V.2 A curva IS e o equilíbrio no Assim, reduções da taxa de juros levam a elevações no investimento e, conseqüentemente, na demanda, necessitando de maior produção para equilibrar o mercado de bens, como observamos nos gráficos seguintes. 4
V.2 A curva IS e o equilíbrio no V.2 A curva IS e o equilíbrio no Nota-se que, para cada taxa de juros, existe um nível de renda correspondente que iguala a oferta e a demanda de bens e, combinando-se cada taxa de juros com a respectiva renda de equilíbrio, chegamos à curva IS (os pares (y,r) que igualam o mercado de bens). A inclinação da IS é negativa, mostrando que uma redução na taxa de juros eleva o investimento e este, junto com o efeito multiplicador, provoca a elevação da renda. Já a posição da IS dependerá basicamente do volume de gastos autônomos, nos quais se incluem o consumo e o investimento autônomo e os elementos da política fiscal, com destaque para os gastos públicos. Graficamente, V.2 A curva IS e o equilíbrio no Deslocamentos da IS Deslocamentos da IS para a direita: política fiscal expansionista (aumento de G ou queda de T) aumento da confiança do consumidor (ou da riqueza do consumidor) melhora das expectativas dos investidores. 5
V.2 A curva IS e o equilíbrio no Graficamente, Deslocamentos da IS Deslocamentos da IS para a esquerda: política fiscal contracionista queda da confiança do consumidor piora nas expectativas dos investidores. V.3 A curva LM e o equilíbrio no mercado monetário A curva LM representa as condições de equilíbrio no mercado monetário. Admitindo que o BACEN controle a oferta monetária, esta pode ser considerada exógena (por causas externas). A demanda por moeda ocorrerá por dois motivos: transação e portfólio. Podemos, contudo, notar que a demanda de moeda aumenta conforme aumenta a renda, e a taxa de juros atuará como o custo de oportunidade de se reter moeda. Logo, a demanda por moeda mantém relação inversa com a taxa de juros. Graficamente, 6
V.3 A curva LM e o equilíbrio no mercado monetário O equilíbrio do mercado monetário ocorre quando a demanda por moeda iguala-se à oferta de moeda, ou seja, Onde: M P = k y + l r M = oferta de moeda P = nível de preços k y = demanda de moeda por transação l r = demanda de moeda por motivo portfólio (especulativa) Os pontos de encontro entre a curva de oferta monetária e a curva de demanda por moeda, para cada nível de renda, representará um ponto sobre a LM. Um aumento da renda desloca a demanda de moeda para cima, determinando, então, um novo ponto de equilíbrio. Combinando os diversos pares (y,r) que equilibram o mercado monetário, obtemos a curva LM, como pode ser visto na figura. 7
V.3 A curva LM e o equilíbrio no mercado monetário V.3 A curva LM e o equilíbrio no mercado monetário Inclinação da LM: é positiva, pois dada a oferta de moeda, quando um dos componentes da demanda de moeda se eleva, o outro deve reduzir-se. Então, se há uma elevação na renda que gere aumento da demanda por motivo transação, a taxa de juros deve elevar-se para diminuir a demanda por motivo portfólio (especulativo). Posição da LM: é dada pela oferta real de moeda, afetada basicamente pela política monetária. Expansão da oferta de moeda desloca a LM para a direita; Contração da oferta de moeda desloca a LM para a esquerda. V.4 Equilíbrio simultâneo no mercado de bens e de ativos V.4 Equilíbrio simultâneo no mercado de bens e de ativos Para determinar a renda e a taxa de juros de equilíbrio, é preciso verificar as condições de equilíbrio simultâneo dos mercados de bens e ativos: a economia estará em equilíbrio quando um par (y,r) se encontrar tanto na IS quanto na LM. Isso ocorre no ponto E. 8
V.4 Equilíbrio simultâneo no mercado de bens e de ativos V.4 Equilíbrio simultâneo no mercado de bens e de ativos Quando a economia se encontrar em desequilíbrio, os mecanismos de mercado agirão no sentido de levá-la novamente a um ponto de equilíbrio. Este novo ponto de equilíbrio poderá ter outro nível de produto e de taxa de juros ótimo. V.5 Impactos de políticas V.5 Impactos de políticas V.5.1 Política monetária V.5.1 Política monetária Efeito de uma expansão monetária: desloca a LM para a direita, levando a um novo ponto de equilíbrio com queda da taxa de juros e expansão da renda. 9
V.5 Impactos de políticas V.5.2 Política fiscal V.5 Impactos de políticas V.5.2 Política fiscal Efeito de uma política fiscal expansionista: desloca a IS para a direita, levando a um novo ponto de equilíbrio com aumento da taxa de juros e expansão da renda. V.5 Impactos de políticas V.5.3 Composição do produto e combinação de políticas monetária e fiscal V.5 Impactos de políticas V.5.3 Composição do produto e combinação de políticas monetária e fiscal O BACEN pode optar por combinação de políticas para atingir determinados objetivos, como por exemplo manter o nível de renda, alterando apenas a taxa de juros (como na figura a seguir). 10
Efeito de deslocamentos nas curvas IS e LM 11