Top 5 Top 5 apresentou queda de 1,64% em maio vs. -10,09% do Ibovespa A Top 5 de maio apresentou performance negativa de 1,64%, desempenho superior à variação do Ibovespa no período. A melhor performance foi de Cosan (+5,3%), enquanto BB Seguridade (-9,1%) se destacou na ponta negativa. Em 12 meses, a Top 5 acumula alta de 1,0% vs. queda de -8,1% do Ibovespa. Sinais de enfraquecimento da economia chinesa afetam mercados acionários de países emergentes Bolsas de países emergentes apresentaram queda em maio, seguindo sinais de enfraquecimento da economia chinesa e o movimento negativo das commodities metálicas, enquanto bolsas de mercados desenvolvidos registraram ligeira alta. O cenário interno conta com fundamentos ainda bastante fracos e contempla incertezas elevadas, mas as expectativas apontam para a resolução gradual dos problemas de uma forma relativamente benigna no campo fiscal, monetário, de crédito e em políticas de governança corporativa. Sobre os indicadores econômicos, em sua maioria, seguiram apresentando-se fracos. O destaque do mês ficou para a inflação, que após sucessivas revisões de expectativas para baixo, seguindo dados positivos, interrompeu o movimento com perspectivas de pressões inflacionárias, especialmente em alimentos (IPCA-15 de maio subiu 0,86% m/m vs +0,76% esperado), o que, junto com a troca no comando do Banco Central, poderia colocar em risco o timing do início de corte nos juros (estimado para 21 de julho). Nos EUA, comentários de membros do Fed e ata do Fomc de abril mais hawkish sugerem que uma alta nos juros mais cedo é possível, mas mantemos nossas expectativas de uma alta nos juros em setembro. Em relação ao câmbio, o real se depreciou no mês e continuamos acreditando em depreciação adicional daqui para frente (USD / R$ 3,74 em 2016 e R$3,94 em 2017). Neste mês, mantivemos a carteira inalterada. Ambev apresentou bons resultados nos últimos trimestres e esperamos que essa tendência continue ao longo de 2016. A empresa espera contribuição maior do segmento premium de bebidas, o que ajuda a entregar uma margem EBITDA maior. A empresa está positivamente atrelada à desvalorização cambial, com hedge em patamares confortáveis frente ao preço atual do dólar. Por fim, a forte geração de caixa e boa distribuição de dividendos conferem característica defensiva ao papel. Aes Tietê - Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes. O 1T16 mostrou uma boa evolução com a redução na compra de energia na CCEE. A companhia conta com baixa alavancagem, valuation atrativo (P/L de 10,6x e EV/Ebitda de 5,8x 2016e) e está bem protegida contra os menores preços no mercado à vista. Conta com distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 9,5% para 2016 e de 12,7% para 2017). Cosan - Esperamos um ciclo positivo para os resultados dada a melhora na tendência para os preços do açúcar. A estratégia focada em ganho de eficiência e redução de custos deve fazer com que a Cosan tenha uma performance acima da média da indústria. Em distribuição de combustíveis, a conversão de postos bandeira branca deve manter o ROIC elevado. Cielo conta com consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos através da redução da alavancagem financeira, o que proporcionará simultaneamente o aumento dos dividendos e a queda da dívida líquida/ebitda de 1,8x para 0,5x em 2018. O LPA deve crescer 10% em 2016, 15% em 2017 e 18% em 2018. BB Seguridade excelente opção defensiva, conta com negócio menos volátil e mais resiliente. Acreditamos que ainda existe espaço para elevar a penetração dos produtos dentro da base de clientes de seu controlador a penetração ainda está em torno de 30% a 40% inferior em comparação com o que ocorre em outros bancos. Últimos resultados foram positivos e seguimos com expectativa positiva. Conta com dividend yield atrativo de ~6%. Top 5 Junho 2016 Preço Preço Dividend Retorno Empresa Código Setor 31-mai Alvo Yield Total Ambev ABEV3 Consumo & Varejo 19,11 23,00 4,0% 24% Cosan CSAN3 Energia 32,83 37,00 1,7% 14% Cielo CIEL3 Financials 31,75 33,33 1,6% 7% BB Seguridade BBSE3 Financials 27,26 32,00 6,1% 23% Aes Tietê TIET11 Utilities 14,21 16,30 9,5% 24% * Relatório elaborado pela equipe local da Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI-P
Tendência de queda com volume financeiro abaixo da média Em maio, o Ibovespa interrompeu o movimento de alta de curto prazo. No início do mês, o Ibovespa não conseguiu o rompimento da resistência em 54.630 pontos, iniciou movimento de realização e agora precisa de atenção caso ocorra um retorno para baixo dos 48.700, já que a perda deste patamar abriria caminho para mais realizações com próximos suportes na mme200 (48.248) e em 45.850, podendo ter anulada a configuração de topos e fundos ascendentes. Na parte de cima, o índice tem primeira resistência em 52.262 e ultrapassando este patamar, abrirá espaço novamente em busca da próxima resistência em 54.630. Resumidamente, reconhecemos que o Ibovespa se encontra em um patamar decisivo, mas acreditamos no movimento de repique em busca, inicialmente, da primeira resistência em 52.262. 2
CIEL3 Gráfico Diário A CIEL3 tem uma tendência de alta no curto prazo, mas precisa confirmar sinal de fundo no gráfico diário em torno da sua mme50 para voltar abrir espaço para cima em busca da resistência em 35,51. No campo inferior, uma consolidação abaixo do suporte em 31,69 pode abrir espaço para mais quedas no curto prazo, inicialmente, em busca da sua mme200, em 30,55 e logo em seguida tem suporte em 28,54. CSAN3 Gráfico Diário CSAN3 segue em tendência de alta com espaço em busca do topo anterior em 36,06. Caso este seja rompido, terá reforçada a tendência de alta com a resistência seguinte em 38,20. Na parte de baixo, o rompimento dos 28,04 abriria espaço para um movimento de correção mais forte com o próximo suporte na mme200 em 26,85. TIET11 Gráfico Diário A TIET11 possui uma configuração de topos e fundos ascendentes e depende de uma consolidação acima da resistência em 15,30 para configurar um novo pivot de alta. No campo inferior, tem suporte importante no fundo em 12,25 e o seu rompimento anularia a tendência de alta de curto prazo. 3
ABEV3 Gráfico Diário A ABEV3 ainda depende de consolidação acima dos 19,20 para reforçar a tendência de alta e abrir espaço em busca da máxima histórica em 20,19. No campo inferior, possui suporte na mme200 em 18,43 e o seu rompimento abriria espaço para mais realizações no curto prazo. BBSE3 Gráfico Diário No mês de maio, a BBSE3 obteve movimento de realização e depende do retorno para cima da resistência em 28,99 para continuar o movimento de alta em busca da resistência em 32,59. No campo inferior, a BBSE3 precisa de atenção na perda do suporte da sua mme 200 já que uma consolidação abaixo deste patamar abriria caminho para mais realizações com o próximo suporte importante em 25,59 e logo em seguida em 23.12. 4
Top 5 Junho 2016 Cosan (CSAN3) C SA N 3 R $ 37,00 R $ 32,83 12,7 R $ 13.393 Negocia a múltiplos atrativos (4,7x EV/EBITDA 2016E); Cenário sólido para distribuição de combustíveis; Preço do açúcar próximo à cotação máxima do ano; M últiplo s (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 4,6 4,2 P/L 20,7 11,7 Dividend Yield (%) 1,7 1,8 Expectativa de melhora na alocação de capital; Retorno ao fluxo de caixa livre (FCF) positivo. Analista Citi Research Responsável: Juan G. Tavarez BB Seguridade (BBSE3) M últiplo s (x) 2016E B B SE3 R $ 32,00 R $ 27,26 17,4 R $ 55.106 2017E VE/EBITDA na na P/L 13,2 12,2 Dividend Yield (%) 6,1 6,5 Excelente opção defensiva, negócio menos volátil e mais resiliente; Espaço para elevar a penetração dos produtos dentro da base de clientes de seu controlador Penetração ainda está em torno de 30% a 40% inferior na comparação com outros bancos; Conta com dividend yield atrativo de ~6%. Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia AES Tietê (TIET11) M últiplo s (x) 2016E T IET 11 R $ 16,30 R $ 14,21 14,7 R $ 6.175 2017E VE/EBITDA 6,4 5,0 P/L 12,0 8,6 Dividend Yield (%) 9,5 12,7 Analista Citi Research Responsável: Marcelo Britto Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 10,6x e EV/Ebitda de 5,8x 2016e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 9,5% para 2016 e de 12,7% para 2017). 5
Top 5 Junho 2016 Ambev (ABEV3) M últiplo s (x) 2016E A B EV3 R $ 23,00 R $ 19,11 20,4 R $ 302.904 2017E VE/EBITDA 12,4 11,1 P/L 22,1 18,8 Dividend Yield (%) 4,0 4,2 Analista Citi Research Responsável: Alexander Robarts Histórico de resultados, mesmo em ambientes econômicos desafiadores, forte geração de caixa e distribuição regular de dividendos; Desempenho no 1T16 veio em linha com o esperado e seguimos com perspectiva positiva para o desempenho ao longo do ano, com guidance da administração apontando para possibilidade de expansão de margens; Crescimento de participação de cervejas premium no mix deve seguir contribuindo para a melhora na lucratividade. Cielo (CIEL3) M últiplo s (x) 2016E C IEL3 R $ 33,33 R $ 31,75 5,0 R $ 71.457 2017E VE/EBITDA 10,5 9,8 P/L 18,5 16,1 Dividend Yield (%) 1,6 3,1 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia O aumento do uso de cartões vem impulsionando o desempenho do setor, que cresce além do varejo nos últimos anos, e acreditamos que a Cielo é a empresa mais bem posicionada para capturar esses ganhos através de sua distribuição pelo país (market share superior a 50%). Consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos através da redução da alavancagem financeira, o que proporcionará simultaneamente o aumento dos dividendos e a queda da dívida líquida/ebitda de 1,8x para 0,5x em 2018 : LPA deve crescer 10% em 2016, 15% em 2017 e 18% em 2018. 6
DESEMPENHO HISTÓRICO Top 5 Maio 2016 Preço Preço Retorno Empresa Código Setor 29-abr 31-mai Cosan CSAN3 Energia 31,18 32,83 5,3% Cielo CIEL3 Financials 33,50 31,75-5,2% BB Seguridade BBSE3 Financials 30,00 27,26-9,1% Ambev ABEV3 Consumo & Varejo 19,39 19,11-1,4% Aes Tietê TIET11 Utilities 13,89 14,21 2,3% -1,6% Ibovespa IBOV 53.910 48.472-10,1% Top 5 Últimos 12 Meses 7
Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro e Larissa Gatti Nappo ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010. Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: www.citicorretora.com.br 8