CENÁRIO MACROECONÔMICO Março de 2018 DEPEC Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos
AMBIENTE INTERNACIONAL o Riscos reduzidos de crise, a despeito da volatilidade recente. O crescimento global segue robusto e a percepção de expansão disseminada entre os países também foi mantida. o Esperamos um aumento gradual de juros nos EUA, com quatro altas de 0,25 p.p. em 2018. o o As expectativas para o desempenho da China em 2018 permanecem positivas, a despeito do aumento do controle dos riscos financeiros. Esperamos ligeira desaceleração neste ano. O patamar do crescimento da Área do Euro segue elevado, mas os dados do primeiro bimestre sugerem alguma moderação no ritmo de expansão.
PIB MUNDIAL Variação anual, % 5,5 5,4 4,5 3,5 3,0 4,2 3,5 3,4 3,5 3,4 3,1 3,7 3,8 2,5 1,5 0,5-0,5 Fonte: FMI, Bradesco -0,1 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018*
Título do Gráfico PIB DA CHINA Variação anual, % 16 14 12 10 8 7,8 7,7 8,5 8,3 9,1 14,2 12,7 11,4 10 10,1 9,7 9,4 10,6 9,5 7,9 7,8 7,3 6,9 6,7 6,9 6,5 6 4 2 0 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FMI, Bradesco
PIB DA ÁREA DO EURO PIB ÁREA DO EURO Variação anual, % 6 4 2 0-2 2,6 3,0 3,8 2,1 1,0 0,7 2,3 1,7 3,2 3,0 0,4 2,1 1,5-0,9-0,3 1,2 2,0 1,7 2,5 2,2-4 -6 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-4,5 Fonte: FMI, Bradesco
PIB DOS EUA PIB ZONA DO EURO EUA: Crescimento anual do PIB (em %) Fonte: Variação FMI, Bradesco anual, % 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4 4,5 4,5 4,7 4,1 3,8 3,3 2,8 2,7 2,5 1,8 1,8 1,6 2,2 1,7 1,0 2,4 2,6 1,6 2,3 2,6-0,3-2,8 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FMI, Bradesco
DÓLAR EM RELAÇÃO À CESTA DE MOEDAS Índice DXY Gráfico 3: Índice DXY (Dollar Index Spot - Dólar em relação a uma cesta de moedas). Fonte: Bloomberg. 105 100 95 90 90,11 85 jun-15 set-15 jan-16 mai-16 ago-16 dez-16 abr-17 jul-17 nov-17 mar-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
PAUTA EXPORTADORA BRASILEIRA Principais produtos, % Papel e Celulose 4% Calçados e Couro 1% Café 2% Elétricos e eletrônicos 1% Equip. Mecânicos 4% Soja 14% Açúcar 5% Químicos 6% Mat. de Transporte 13% Metalúrgicos 7% Carnes 7% Petróleo e Derivados 10% Minérios 10% Fonte: MDIC, Bradesco
PREÇO MÉDIO DO PETRÓLEO BRENT FONTE: FMI ELABORAÇÃO US$/barril E (P) PROJEÇÃO: BRADESCO NÍVEL MÉDIO ANUAL DO PETRÓLEO BRENT 120 111,0 112,0 108,8 98,9 100 97,7 80 60 40 28,3 24,4 25,0 28,9 38,3 54,4 65,4 72,7 61,9 79,6 53,7 45,1 54,8 50,4 20 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FMI, Bradesco
PREÇO MÉDIO DO MINÉRIO DE FERRO T ítu lo d o G r á f ic o US$/tonelada 1 8 0 1 6 7,8 1 6 0 1 4 6,7 1 4 0 1 2 8,5 1 3 5,4 1 2 0 1 0 0 80 60 6 1,6 8 0,0 9 6,8 5 5,6 5 8,9 7 1,8 6 5,0 40 20 1 2,5 1 3,0 1 2,7 1 3,8 1 6,4 2 8,1 3 3,5 3 6,6 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FMI, Bradesco
PREÇO MÉDIO DA SOJA Título do Gráfico US$/bushel 16 14 12 10 8 6 5,0 4,6 5,1 6,3 7,5 6,1 5,9 8,6 12,3 10,3 10,5 13,2 14,6 14,1 12,5 9,5 9,9 9,8 10,3 4 2 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FMI, Bradesco
CENÁRIO DOMÉSTICO o o o o o As notícias positivas com o desempenho da atividade econômica persistem, mas os dados mais recentes têm indicado um ritmo mais moderado de expansão neste início de ano. O quadro de retomada gradual, com elevada ociosidade, tem contribuído para uma descompressão adicional dos preços. O IPCA deverá encerrar o ano com alta 3,5%. Após a queda de 0,25 p.p. na reunião do Copom de março, o BC sinalizou uma queda adicional na próxima reunião. Diante dessa comunicação e acreditando que não teremos surpresas que mudem o balanço de riscos nos próximos dias, alteramos a nossa projeção de Selic, de 6,50% para 6,25%, mantendo-se nesse patamar até o final de 2018. A política fiscal permanece sendo importante desafio. Reformas são fundamentais para equilibrar as contas públicas e contribuirão positivamente para o crescimento econômico. Entendemos que os prêmios de risco do país deverão se manter relativamente estáveis e que o cenário externo continuará ao menos razoável para os países emergentes, contribuindo para um cenário de câmbio favorável. O Real deve encerrar 2018 cotado a R$/US$ 3,20.
CONFIANÇA DA INDÚSTRIA ÍNDICE DE CONFIANÇA DO EMPRESÁRIO INDUSTRIAL (ICEI) - DADOS DESSAZONALIZADOS Série dessazonalizada 70 65 60 59,6 55 50 45 40 35 30 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: CNI, Bradesco
CONFIANÇA DO CONSUMIDOR ÍNDICE Fonte: FGV DE CONFIANÇA DO CONSUMIDOR (ICC) E SEUS COMPONENTES (DADOS Elaboração: Bradesco DESSAZONALIZADOS) Séries dessazonalizadas Setembro/2005=10 125 115 105 95 85 75 Confiança do Consumidor Situação Atual Expectativas 96,5 87,4 75,2 65 55 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FGV, Bradesco
TAXA DE JUROS Nominal, Selic, %a.a. 30% 25% 25,00% 20% 15% 10% 15,75% 16,50% 18,00% 13,25% 13,75% 11,25% 8,75% 11,00% 7,25% 10,00% 14,25% 13,75% 7,00% 6,25% 8,00% 5% 0% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Fonte: BCB, Bradesco
RESULTADO PRIMÁRIO Proporção do PIB, % 3,5% 2,5% 1,5% 2,4% 2,0% 2,1% 2,8% 1,2% 2,8% 2,1% 1,6% 1,4% 0,5% -0,5% -1,5% -2,5% -3,5% -1,9% -2,2% -0,3% -1,9% -1,1% -2,6% 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Fonte: BCB, Bradesco
CENÁRIO DOMÉSTICO Nessa fase de ajustes, o PIB deverá se recuperar gradualmente. Projetamos crescimento de 2,8% em 2018.
PIB Variação anual, % PIB anual 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% 7,5% 5,8% 6,1% 5,1% 4,4% 3,1% 3,2% 4,0% 4,0% 3,0% 1,9% 1,4% 1,1% 0,5% -0,1% 1,0% 2,8% -4,0% -6,0% -3,6%-3,5% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
PIB - INVESTIMENTOS Variação anual, % Renda real 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% -20,0% 4,8% 1,3% -1,4% -4,0% 8,5% 2,0% 6,7% 12,0% -2,1% 17,9% 6,8% 0,8% 5,8% -4,2% -10,3% -13,9% -1,8% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 6,0% Fonte: IBGE, Bradesco
ANÚNCIO DE INVESTIMENTOS número de investimentos, acumulado em 12 meses (1) Os investimentos em moeda estrangeira referentes a 2006 estão convertidos pelo câmbio de 31/12/06, aqueles referentes a 2007 foram convertidos pelo câmbio de 31/12/07 e os refentes a 2008 foram convertidos pelo câmbio de 30/06/08. 1800,0 1600,0 1400,0 1425,0 1605,0 1200,0 1000,0 1102,0 1085,0 995,0 800,0 600,0 400,0 534,0 768,0 726,0 200,0-08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
PIB CONSUMO DO GOVERNO Variação anual, % Renda real 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -0,2% 2,6% 3,8% 1,6% 3,9% 2,0% 4,1% 3,6% 2,0% 2,9% 3,9% 2,2%2,3% 1,5% 0,8% -0,1% -0,6% 1,5% -2,0% -1,4% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
PIB CONSUMO DAS FAMÍLIAS Renda real Variação anual, % 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% 4,0% 0,8% 1,3% -0,5% 3,9% 4,4%5,3% 6,4%6,5% 4,5% 6,2% 4,8% 3,5%3,5% 2,2% 2,0% 1,0% -4,0% -6,0% -3,2% -4,3% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
VENDAS NO VAREJO AMPLIADO PMC ampliada anual inclui veículos e material de construção, Variação anual, % 15,0% 10,0% 5,0% 3,1% 6,4% 13,6% 9,9% 6,8% 12,2% 6,6% 8,0% 3,6% 4,0% 5,0% 0,0% -5,0% -1,7% -10,0% -15,0% -8,6% -8,7% 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
RENDIMENTO REAL Renda real Variação anual, % 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 1,1% 4,1% 3,4% 3,3% 3,4% 3,3% 2,9% 4,4% 3,3% 1,1% 2,3% 1,2% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -0,3% -1,7% -2,1% 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
TAXA DE DESEMPREGO Média anual, série retropolada de 1998 a 2013, % Título do Gráfico 14,0% 12,0% 11,3% 12,7% 12,4% 10,0% 8,0% 9,5% 9,6% 8,7% 9,2% 9,8% 10,1% 9,8% 9,3% 9,8% 8,8% 8,0% 8,5% 8,2% 7,6% 7,3% 7,2% 6,8% 8,3% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
GERAÇÃO DE EMPREGOS Salário Caged, Mínimo Variação anual, em milhares 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0-500 -1.000-1.500-2.000 2137 1523 1617 1452 1566 1254 1229 995 762 868 645 731 700 153-123 -1626-1371 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: MTE, Bradesco
PIB AGROPECUÁRIO Variação anual, % 15,0% 12,0% 13,0% 9,0% 8,4% 6,0% 3,0% 2,0% 1,1% 4,6% 3,2% 5,8% 6,7% 5,6% 2,8% 3,3% 4,0% 0,0% -3,0% -6,0% -3,7% -3,1% -4,3% 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
PRODUÇÃO NACIONAL DE GRÃOS milhões de toneladas 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18* 8.000 7.500 7.000 6.500 6.000 5.500 5.000 7.718 7.632 7.055 6.853 5.374 4.971 5.844 7.164 5.926 5.798 6.012 7.010 6.642 5.329 5.518 7.089 6.800 6.800 4.500 4.000 Fonte: Conab, Bradesco
PIB SERVIÇOS Serviços Variação anual, % 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% 5,8% 5,8% 5,0% 3,7% 4,3% 4,8% 3,5% 2,9% 2,8% 2,1% 2,2% 1,0% 0,3% -2,7% -2,6% 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
PIB INDÚSTRIA Renda real Variação anual, % 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% 10,2% 8,2% 6,2% 4,1% 4,1% 3,2% 2,0% 2,0% 2,2% 0,0% -0,7% -1,5% -4,0% -4,7% -5,8% 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
PRODUÇÃO INDUSTRIAL nível dessazonalizado 135 130 125 120 115 110 115 112 105 100 95 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
Título do Gráfico PIB CONSTRUÇÃO CIVIL Variação anual, % 15,0% 13,1% 10,0% 5,0% 0,0% 0,3% 9,2% 4,9% 7,0% 8,2% 3,2% 4,5% 4,0% -5,0% -10,0% -2,1% -2,1% -9,0% -5,6% -5,7% -15,0% 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
Após alta de 2,95% do IPCA em 2017, esperamos uma elevação de 3,5% neste ano.
IPCA Variação anual, % 14% 12% 10% 12,5% 9,3% 10,7% 8% 6% 4% 7,7% 7,6% 5,7% 3,1% 4,5% 5,9% 4,3% 5,9% 6,5% 5,8% 5,9% 6,4% 6,3% 2,95% 3,5% 2% 0% 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
TAXA DE CÂMBIO R$/US$ 4,3 4,1 3,9 3,7 3,5 3,3 3,26 3,1 2,9 2,7 2,5 jun-15 nov-15 mai-16 out-16 abr-17 set-17 mar-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
ADMINISTRADOS ANUAL IPCA PREÇOS ADMINISTRADOS Variação anual, % 20% 18% 18,1% 16% 14% 15,3% 13,2% 12% 10,8% 10,2% 10% 9,0% 8,4% 8% 6,2% 6% 4,3% 4,7% 5,3% 5,5% 5,0% 3,3% 3,1% 3,7% 4% 1,7% 1,5% 2% 0% 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
IPCA PREÇOS DE BENS DURÁVEIS Título do Gráfico Variação anual, % 10% 8% 7,9% 8,9% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 4,5% 3,9% 3,1% 3,6% 3,3% 3,0% 0,9% 1,3% -1,8%0,0% 0,0% -1,9% -1,6% -1,1% -0,5% -3,5% 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
SERVIÇOS ANUAL IPCA PREÇOS DE SERVIÇOS Variação anual, % 12% 10% 8% 6% 4,9% 5,5% 7,3% 6,7% 9,8% 8,7% 8,1% 8,0% 6,7% 5,7% 5,8% 8,3% 8,1% 6,6% 4,7% 4% 3,5% 2% 0% 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
IPCA PREÇOS DE ALIMENTAÇÃO NO DOMICÍLIO Variação anual, % 25% 20% 21,6% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 9,6% 12,9% 12,4% 10,7% 10,7% 10,0% 9,4% 6,7% 7,1% 5,4% 2,6% 0,6% 0,9% 3,1% -0,1% -4,9% 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
Título do Gráfico EXPECTATIVA DO MERCADO IPCA Média das projeções, anual,% 6,00 5,50 2018 2019 5,00 4,50 4,2 4,00 3,7 3,50 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18 Fonte: BCB, Bradesco
Taxa de câmbio - R$ / US$ - Final TAXA DE CÂMBIO R$/US$, final de ano 4,5 3,90 4 3,53 3,5 3,26 3,31 3,20 3 2,89 2,65 2,66 2,5 2,32 2,34 2,34 2,34 2,14 1,96 1,77 1,74 1,88 2,04 2 1,67 1,5 1 0,5 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
MOEDAS SELECIONADAS Variação nos últimos doze meses Argentina Paquistão Filipinas Indonésia Brasil Turquia Emirados Vietnam Peru Índia Rússia Austrália Colômbia Canadá México Nova Zelândia Taiwan Suíça Coreia do Sul Cingapura Japão China Chile África do Sul Tailândia DXY Reino Unido Malásia Hungria Polônia República Tcheca 40% 30% 30,1% 20% 10% 0% -10% 3,7% 3,1% 0,0% -1,2% -3,0% -3,9% -4,6% -4,9% -7,0% -7,2% -8,6% -11,2% -11,9% -14,2% -20% -19,5% -30% Fonte: Bloomberg, Bradesco
JUROS ESTADOS UNIDOS E ALEMANHA 10 anos, % TAXA DE JUROS DO TÍTULO DE 10 ANOS DO TESOURO AMERICANO 2006-2013. Fonte: Bloomberg 3,5 3 2,5 Treasury 10 anos Juros 10 anos - Alemanha 2,85 2 1,5 1 0,5 0,57 0-0,5 jun-15 set-15 dez-15 mar-16 jun-16 set-16 dez-16 mar-17 jun-17 set-17 dez-17 mar-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
COTAÇÕES DO PETRÓLEO US$/barril, Brent e WTI 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 jun-15 out-15 fev-16 mai-16 set-16 dez-16 abr-17 ago-17 nov-17 mar-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco WTI BRENT 66,1 62,2
Índice de termos de troca (1996 = 100). Preço das exportações / preço das importações. TERMOS Fonte: DE Funcex. TROCA 1999-2007- ÍNDICE 1996=100, razão entre preços de exportação e de importação 140 130 120 Termos de Troca Média Móvel 12 Meses 110 108,58 100 90 80 70 ago-99 abr-01 dez-02 ago-04 abr-06 dez-07 ago-09 abr-11 dez-12 ago-14 abr-16 dez-17 Fonte: Funcex, Bradesco
CONTA CORRENTE milhões e % do PIB 20.000 0-20.000-40.000-60.000-80.000-100.000-120.000 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-4,2% PIB -3,3% PIB -1,3% PIB -0,5% PIB -0,7% PIB Fonte: BCB, Bradesco
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