Top Picks registrou valorização de 7,0% vs +4,8% do Ibovespa A Top Picks de julho apresentou rentabilidade de +7,0%, resultado acima do Ibovespa no mês. Localiza (+15,3%), Lojas Americanas (11,8%), Iguatemi (+11,5%) e Braskem (+9,3%). Em 12 meses, a Top Picks acumula alta de 27,8% vs. 15,2% do Ibovespa. Top Picks Dividendos apresentou valorização de 3,8% vs +4,8% do Ibovespa A Top Picks Dividendos julho apresentou rentabilidade de +3,8%, resultado abaixo do Ibovespa no mês. Taesa (+5,5%) se destacou entre as melhores performances do mês. Em 12 meses, a Top Picks Dividendos acumula alta de 6,1% vs. 15,2% do Ibovespa. Alta das commodities, ambiente político mais tranquilo com o recesso parlamentar e excesso de liquidez no mundo garantiram a alta do Ibovespa O ambiente político mais calmo em virtude do recesso parlamentar, o petróleo reagindo a sequenciais quedas nos estoques e à promessa de corte adicional de produção de membros da Opep, o preço do minério de ferro em forte alta sustentado pela atividade das siderúrgicas chinesas, bolsa de valores norte-americana renovando a máxima histórica com aproximadamente 80% dos resultados corporativos referentes ao 2T17 superando as estimativas e o forte fluxo de capital estrangeiro no mês, atingido pelo excesso de liquidez global, impulsionaram o índice Bovespa no mês de julho. Em relação ao cenário econômico doméstico, as expectativas de consenso de inflação / crescimento tem diminuído de forma constante, apoiando assim um cenário no qual o atual ciclo de flexibilização monetária pode ser mais longo. No geral, esperamos que a inflação do IPCA seja de 3,2% em 2017 e de 4,0% em 2018 (revisadas de 3,6% e 4,2%), ambos abaixo da meta de 4,5%. Além disso, enquanto mantemos nossas estimativas de crescimento do PIB de 0,5% e 2,2% para 2017 e 2018, reconhecemos que os riscos estão inclinados para uma revisão negativa. As estimativas de inflação e de crescimento são consistentes com um caminho decrescente da taxa Selic, até atingir o nível de 8% em outubro de 2017 (em vez de 8,5%, como pensávamos anteriormente). Esperamos que o Banco Central permaneça atento a 2018. Finalmente, as condições globais têm apoiado os maiores preços de exportação, favorecendo nossa visão para o câmbio, especialmente de curto prazo (de R$3,29 em 2017 e R$3,39 em 2018). Nos Estados Unidos, esperamos crescimento de 2,2% para o PIB de 2017. Prevemos que o PIB irá acelerar para 2,6% em 2018, devido ao estímulo fiscal. A criação de vagas permanece forte e a taxa de desemprego em 4,4% está abaixo das estimativas de pleno emprego. O núcleo de inflação desacelerou significativamente nos meses recentes. A fraqueza na inflação é atribuída a fatores transitórios, com uma parte da desaceleração de forma mais persistente. O Fed elevou as taxas de juros em junho e esperamos que a redução do seu balanço seja iniciada em breve, acompanhada de uma nova elevação dos juros em dezembro. Neste mês, incluímos as ações da Iochpe-Maxion em nossa carteira Top Picks. Mantivemos nossa carteira Top Picks Dividendos inalterada. Top Picks Agosto 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 31-jul Alvo Yield Total Braskem BRKM5 Energia 37,38 43,00 3,3% 18,3% Cemig CMIG4 Utilities 8,53 11,00 6,1% 35,1% Lojas Americanas LAME4 Consumo & Varejo 15,65 19,20 0,7% 23,4% Gerdau GGBR4 Materials 10,62 12,80 0,8% 21,3% Itau Unibanco ITUB4 Financials 37,44 44,00 4,5% 22,0% Iguatemi IGTA3 Shoppings 36,70 40,00 2,2% 11,2% Petrobras PETR4 Energia 13,26 21,80 1,6% 66,0% Iochpe Maxion MYPK3 Industrials 17,12 21,00 1,1% 23,8% Localiza RENT3 Infraestrutura 51,90 59,00 1,5% 15,2% Taesa TAEE11 Utilities 23,25 25,90 14,9% 26,3% *Relatório elaborado pela equipe local da Citi Corretora Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI P Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 10
Top Picks Agosto 2017 16162016 2016 Cemig (CMIG4) / Risco Alto CMIG4 R$ 11,00 R$ 8,53 29,0 VE/EBITDA 5,2 5,2 P/L 8,2 5,8 Dividend Yield (%) 6,1 14,8 Suas ações podem ganhar momentum com a esperada efetivação do plano de venda de ativos e os esforços da administração para alteração do perfil da dívida; É positivamente afetada pela queda na taxa Selic; Conta com valuation atrativo (EV/Ebitda 2017e 5,1x). Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Iochpe-Maxion (MYPK3) MYPK3 R$ 21,00 R$ 17,12 22,7 VE/EBITDA 6,1 5,6 P/L 24,1 13,0 Dividend Yield (%) 1,1 0,3 Analista Citi Research Responsável: Juan Tavarez Conta com estabilização da demanda no mercado doméstico; Menores taxas de juros impulsionando o lucro através de despesas financeiras mais baixas; Diversificada geograficamente, o que garante característica defensiva para suas ações; A exposição à economia norte americana, em ampla expansão, é positiva. Braskem (BRKM5) / Risco Alto BRKM5 R$ 43,00 R$ 37,38 15,0 VE/EBITDA 4,7 5,2 P/L 8,5 13,8 Dividend Yield (%) 3,3 3,3 Negocia a múltiplos bastante atrativos vs empresas pares internacionais; Ramp-up da planta no México, ciclo positivo para os spreads e uma melhora gradual de volume no mercado doméstico funcionam como suporte para as ações. Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros Pag 2 de 10
Petrobras (PETR4) / Alto Risco PETR4 R$ 21,80 R$ 13,26 64,4 R$ 177.200 VE/EBITDA 5,4 5,1 P/L 17,6 14,3 Dividend Yield (%) 1,6 2,0 Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros A venda de ativos é potencial catalisador para as ações; A avaliação do contrato de transferência de direitos pode levar a um reembolso do governo à empresa; Novo plano de negócios destaca o forte compromisso da companhia em reduzir o endividamento; A companhia deve seguir com foco em redução de custos e geração de fluxo de caixa livre. Lojas Americanas (LAME4) / Risco Alto LAME4 R$ 19,20 R$ 15,65 22,7 VE/EBITDA 9,3 7,7 P/L 49,0 25,9 Dividend Yield (%) 0,7 1,9 Analista Citi Research Responsável: Paola M ello Bem posicionada para participar da esperada recuperação na atividade econômica brasileira dada a presença nacional com oferta de produtos de baixo ticket; Com a capitalização, os múltiplos de negociação devem apresentar uma compressão, especialmente entre os anos de 2018 e 2019; Esperamos uma aceleração na abertura de lojas para um ritmo de ~200 novas lojas ao longo do período de 2017-19, vs ritmo de abertura de lojas inferior a 90 unidades entre os anos de 2015 e 2016. Gerdau (GGBR4) GGBR4 R$ 12,80 R$ 10,63 20,4 VE/EBITDA 6,2 6,3 P/L 41,1 19,5 Dividend Yield (%) 0,8 1,5 Analista Citi Research Responsável: Thiago Ojea Diversificação e a forte geração de fluxo de caixa devem continuar dando suporte às ações; Expectativa de crescimento no consumo de aço em 2017, melhorando a utilização de capacidade; Positivamente afetada pelo ciclo de corte na taxa Selic em curso. Pag 3 de 10
Localiza (RENT3) RENT3 R$ 59,00 R$ 51,90 13,7 VE/EBITDA 11,2 10,0 P/L 22,6 20,4 Dividend Yield (%) 1,5 1,6 Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent O recente anúncio de aquisição da Hertz, que depende de aprovação do Cade, pode criar oportunidades de crescimento de receita para a Localiza, reduzindo ainda seus competidores locais; Os resultados recentes surpreenderam positivamente e suportam uma visão mais otimista para as ações; Positivamente afetada pelo ciclo de corte na taxa Selic em curso. Taesa (TAEE11) TAEE11 R$ 25,90 R$ 23,25 11,4 VE/EBITDA 4,7 4,5 P/L 8,9 9,0 Dividend Yield (%) 14,9 12,1 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Iguatemi (IGTA3) Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre 2017-19); Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação), o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo; Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 15% para 2017; A baixa alavancagem (2,1x dívida líquida/ebitda) possibilita o crescimento. IGTA3 R$ 40,00 R$ 36,70 9,0 VE/EBITDA 15,5 14,1 P/L 35,2 28,1 Dividend Yield (%) 2,2 2,1 Portfólio de alta qualidade e estrutura com eficiência de custos; Negocia com o maior desconto para o NAV do setor (~26%); Endividamento com exposição substancial ao CDI (76%), o que é positivo dado o atual ciclo de cortes na taxa Selic. Analista Citi Research Responsável: Dan M cgoey Pag 4 de 10
Itaú Unibanco (ITUB4) / Risco Alto ITUB4 R$ 44,00 R$ 37,44 17,5 VE/EBITDA na na P/L 10,2 9,0 Dividend Yield (%) 4,5 5,0 Bastante eficiente e conta com balanço sólido o excesso de capital proporciona flexibilidade ao banco para manter em nível mais elevado o payout ratio; Possui o maior ROE do sistema bancário brasileiro, por isso deve negociar com prêmio em relação aos pares; Acreditamos que o negócio de fees está subavaliado. Analista Citi Research Responsável: Jörg Friedemann Pag 5 de 10
Desempenho Histórico: Empresa Setor Top Picks Julho 2017 Preço Preço Retorno 30-jun 31-jul Total Braskem BRKM5 Energia 34,20 37,38 9,3% Cemig* CMIG4 Uitilies 8,52 8,53 4,7% Lojas Americanas LAME4 Consumo & Varejo 14,00 15,65 11,8% Gerdau GGBR4 Materials 10,28 10,67 3,8% Itau Unibanco ITUB4 Financials 36,73 37,44 1,9% Iguatemi IGTA3 Consumo & Varejo 32,92 36,70 11,5% Petrobras PETR4 Energia 12,37 13,26 7,2% 16,23 16,00-1,4% Localiza RENT3 Infraestrutura 45,00 51,90 15,3% Taesa TAEE11 Utilities 22,04 23,26 5,5% Resultado Carteira 7,0% Ibovespa IBOV 62.899 65.920 4,8% *incluída no dia 11/07/2017 Top Picks Últimos 12 meses Performance em 12 meses: Top Picks:27,8% / Ibovespa: 15,2% 12,4% 11,2% 9,1% 11,2% Performance em 2017: Top Picks: 16,2% / Ibovespa: 9,4% 7,4% 7,0% 2,7% 1,0% 0,6% 0,8% 2,6% 5,0% 4,3% 3,1% 3,5% 0,6% 2,0% 0,3% 4,8% -4,4% -4,9% -2,7% -2,5% -2,6% -3,6% -4,1% jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 jun-17 jul-17 Top Picks Ibovespa Pag 6 de 10
Top Picks Dividendos Agosto 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 31-jul Alvo Yield Total Aes Tietê TIET11 Utilities 14,06 15,60 9,8% 20,8% Telefônica Brasil VIVT4 Telecom 46,71 50,00 5,1% 12,1% Energisa ENGI11 Utilities 24,90 27,40 3,1% 13,1% Itau Unibanco ITUB4 Financials 37,44 44,00 4,5% 22,0% Taesa TAEE11 Utilities 23,25 25,90 14,9% 26,3% Top Picks Dividendos Agosto 2017 16162016 2016 Taesa (TAEE11) TAEE11 R$ 25,90 R$ 23,25 11,4 VE/EBITDA 4,7 4,5 P/L 8,9 9,0 Dividend Yield (%) 14,9 12,1 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Telefônica Brasil (VIVT4) Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre 2017-19); Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação), o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo; Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 15% para 2017; A baixa alavancagem (2,1x dívida líquida/ebitda) possibilita o crescimento. Neutro VIVT4 R$ 50,00 R$ 46,71 7,0 VE/EBITDA 5,8 5,3 P/L 16,5 13,6 Dividend Yield (%) 5,1 6,2 Deve continuar crescendo em segmentos de maior valor agregado (dados móveis, banda larga, TV paga e mercado corporativo) se alavancando em investimentos realizados em rede e nos serviços prestados; Competição mais racional, possibilitando o aumento de preços, especialmente através de novos e mais amplos pacotes em dados/telefonia móvel; Percepção de marca e rede superiores deve continuar impulsionando o ganho da companhia perante concorrentes. Analista Citi Research Responsável: Lucio Aldworth Pag 7 de 10
Itaú Unibanco (ITUB4) / Risco Alto ITUB4 R$ 44,00 R$ 37,44 17,5 VE/EBITDA na na P/L 10,2 9,0 Dividend Yield (%) 4,5 5,0 Bastante eficiente e conta com balanço sólido o excesso de capital proporciona flexibilidade ao banco para manter em nível mais elevado o payout ratio; Possui o maior ROE do sistema bancário brasileiro, por isso deve negociar com prêmio em relação aos pares; Acreditamos que o negócio de fees está subavaliado. Analista Citi Research Responsável: Jörg Friedemann Energisa (ENGI11) ENGI11 R$ 27,40 R$ 24,90 10,0 R$ 9.500 VE/EBITDA 5,4 4,5 P/L 16,6 10,4 Dividend Yield (%) 3,1 4,8 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Geograficamente diversificada, possui 13 distribuidoras de energia localizadas em sua maioria em mercados de alto crescimento; Expectativa de virada nas operações de distribuidoras adquiridas recentemente, que devem atingir o mesmo nível de eficiência das distribuidoras no Paraíba e em Sergipe; Negocia com desconto vs empresas pares na bolsa. AES Tietê (TIET11) TIET11 R$ 15,60 R$ 14,06 11,0 VE/EBITDA 7,1 6,1 P/L 11,4 11,6 Dividend Yield (%) 9,8 9,8 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 10,7x e EV/Ebitda de 6,7x 2017e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 10,7% para 2017). Pag 8 de 10
Desempenho Histórico: Empresa Top Picks Dividendos Julho 2017 Setor Preço 30-jun Preço 31-jul Retorno Aes Tietê TIET11 Utilities 13,65 14,06 3,0% Telefônica Brasil VIVT4 Telecom 44,84 46,71 4,2% Energisa ENGI11 Utilities 23,88 24,90 4,3% Itau Unibanco ITUB4 Financials 36,73 37,44 1,9% Taesa TAEE11 Utilities 22,04 23,26 5,5% Resultado Carteira 3,8% Ibovespa IBOV 62.899 65.920 4,8% Top Picks Dividendos Últimos 12 meses Performance em 12 meses: Top Picks Dividendos: 6,1% / Ibovespa: 15,2% Performance em 2017: Top Picks Dividendos: 13,3% / Ibovespa: 9,4% 11,2% 11,2% 7,5% 5,4% 6,3% 7,4% 5,7% 3,1% 4,8% 3,8% 1,0% 0,8% 0,6% 0,3% 0,3% -2,5% -0,6% -4,4% -0,2% -2,7% -1,8% -2,5% -0,7% -0,7% -4,1% -8,2% jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 jun-17 jul-17 Series1 Series2 Pag 9 de 10
Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Gatti Nappo e Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010. Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: www.citicorretora.com.br Pag 10 de 10